Международная валютная система представляет собой набор согласованных на международном уровне правил, конвенций и вспомогательных институтов, которые облегчают международную торговлю , трансграничные инвестиции и, как правило, перераспределение капитала между государствами, имеющими разные валюты. [1] Он должен предоставлять средства платежа, приемлемые для покупателей и продавцов разных национальностей, включая отсрочку платежа. Чтобы работать успешно, ему необходимо внушать доверие, обеспечивать достаточную ликвидность для колеблющихся уровней торговли и предоставлять средства, с помощью которых можно исправить глобальные дисбалансы. Система может развиваться органично как коллективный результат многочисленных индивидуальных соглашений между международными экономическими факторами, растянувшимися на несколько десятилетий. Альтернативно, оно может возникнуть из единого архитектурного видения, как это произошло в Бреттон-Вудсе в 1944 году.
На протяжении всей истории драгоценные металлы, такие как золото и серебро , использовались для торговли, иногда в форме слитков , а с ранней истории торговались монетами различных эмитентов – обычно королевств и империй. Самые ранние известные записи об использовании драгоценных металлов для денежного обмена до чеканки монет относятся к третьему тысячелетию до нашей эры в Месопотамии и Египте. [2] Ранние деньги принимали множество форм, помимо слитков; например, бронзовые деньги-лопаты , которые стали обычным явлением в Китае при династии Чжоу в конце 7 века до нашей эры. В это время формы денег получили развитие и в Лидии в Малой Азии , откуда их использование распространилось на близлежащие греческие города, а затем и на многие другие места. [2]
Иногда формальные денежные системы вводились региональными правителями. Например, учёные предварительно предположили, что римский царь Сервий Туллий создал примитивную денежную систему в ранней истории Рима . Туллий правил в шестом веке до нашей эры – считается, что за несколько столетий до того, как Рим разработал официальную систему чеканки монет. [3]
Как и в случае со слитками, считается, что раннее использование монет было прерогативой элиты. Но примерно к IV веку до нашей эры монеты стали широко использоваться в греческих городах. Их обычно поддерживали власти города, которые стремились обеспечить сохранение их ценности независимо от колебаний доступности базовых или драгоценных металлов, из которых они были изготовлены. [2] Из Греции использование монет медленно распространилось на запад по всей Европе и на восток в Индию. Монеты использовались в Индии примерно с 400 г. до н.э.; Первоначально они играли большую роль в религии, чем в торговле, но ко II веку они стали центральными в коммерческих сделках. [2] Денежные системы, разработанные в Индии, были настолько успешными, что распространились по некоторым частям Азии даже в средние века. [2]
Поскольку различные монеты стали обычным явлением в регионе, их обменивали менялы , предшественники сегодняшнего валютного рынка , как упоминается в библейской истории об Иисусе и менялах . В Венеции и других итальянских городах-государствах раннего средневековья менялам часто приходилось с трудом выполнять расчеты с использованием шести или более валют. Частично это привело к тому, что Фибоначчи написал свою «Liber Abaci» , которая популяризировала использование индо-арабских цифр , которые вытеснили более сложные римские цифры, которые тогда использовались западными купцами. [4]
Когда данная нация или империя достигает региональной гегемонии , ее валюта становится основой международной торговли и, следовательно, де-факто денежной системы. На Западе – в Европе и на Ближнем Востоке – ранней такой монетой был персидский дарик . На смену этому пришла римская валюта Римской империи , такая как денарий , затем золотой динар Османской империи , а позже – с 16 по 20 века, в эпоху империализма – валюта европейских колониальных держав: испанский доллар , голландский гульден , французский франк и британский фунт стерлингов ; иногда одна валюта преобладала, иногда никто не доминировал. С ростом американской мощи доллар США стал основой международной валютной системы, формализованной в Бреттон-Вудском соглашении, которое установило денежный порядок после Второй мировой войны с фиксированными обменными курсами других валют по отношению к доллару и конвертируемостью валют. доллар в золото. Бреттон-Вудская система рухнула, кульминацией которой стал шок Никсона в 1971 году, положивший конец конвертируемости; но доллар США остался де-факто основой мировой валютной системы, хотя и уже не де-юре , при этом различные европейские валюты и японская иена также занимают видное место на валютных рынках. С момента образования евро евро также получил распространение в качестве резервной валюты и средства транзакций, хотя доллар оставался наиболее важной валютой.
Доминирующая валюта может прямо или косвенно использоваться другими странами: например, английские короли чеканили золотой манкус , предположительно, выполнявший функцию динаров для обмена с исламской Испанией ; колониальные державы иногда чеканили монеты, напоминавшие те, которые уже использовались на отдаленных территориях; а в последнее время ряд стран стали использовать доллар США в качестве своей местной валюты, этот обычай называется долларизацией .
До XIX века глобальная валютная система была в лучшем случае слабо связана: Европа, Америка, Индия и Китай (среди прочих) имели в основном отдельные экономики, и, следовательно, валютные системы были региональными. Европейская колонизация Америки , начиная с Испанской империи, привела к интеграции американской и европейской экономик и валютных систем, а европейская колонизация Азии привела к доминированию европейских валют, особенно британского фунта стерлингов в 19 веке, на смену которому пришла европейская колонизация Америки, начиная с Испанской империи. доллар США в 20 веке. Некоторые, такие как Майкл Хадсон , предвидят упадок единой базы глобальной валютной системы и появление вместо нее региональных торговых блоков ; В качестве примера он приводит появление евро. См. также глобальные финансовые системы , миро-системный подход и полярность в международных отношениях . Во второй половине XIX века возникла денежная система с почти универсальным глобальным участием, основанная на золотом стандарте.
По мнению Дж. Лоуренса Броза и Джеффри А. Фридена , на устойчивость международного валютного сотрудничества обычно влияют: [5]
С 1816 года до начала Первой мировой войны в 1914 году мир пользовался хорошо интегрированным финансовым порядком, который иногда называют «первой эпохой глобализации». [6] [7] Существовали валютные союзы, которые позволяли странам-членам принимать валюты друг друга в качестве законного платежного средства. К таким союзам относились Латинский валютный союз (Бельгия, Италия, Швейцария, Франция) и Скандинавский валютный союз (Дания, Норвегия и Швеция). В отсутствие общего членства в союзе транзакции облегчались широким участием в золотом стандарте как независимых стран, так и их колоний. Великобритания была в то время выдающейся финансовой, имперской и промышленной державой в мире, управляя большей частью мира и экспортируя больше капитала в процентах от своего национального дохода, чем любая другая страна-кредитор с тех пор. [8]
Хотя контроль за движением капитала, сравнимый с Бреттон-Вудской системой, не существовал, разрушительные потоки капитала были гораздо менее распространены, чем они должны были быть в эпоху после 1971 года. Фактически экспорт капитала Великобритании помог исправить глобальные дисбалансы, поскольку они имели тенденцию быть антициклическими и возрастать, когда британская экономика вступала в рецессию, таким образом компенсируя другим государствам доходы, потерянные от экспорта товаров. [9] Соответственно, в эту эпоху наблюдался в основном устойчивый рост и относительно низкий уровень финансовых кризисов. В отличие от Бреттон-Вудской системы, финансовый порядок до Первой мировой войны не был создан на одной конференции высокого уровня; скорее, оно развивалось органически в виде ряда отдельных шагов. На этот период приходится «Позолоченный век» — время особенно быстрого развития Северной Америки.
Годы между мировыми войнами были описаны как период «деглобализации», поскольку международная торговля и потоки капитала сократились по сравнению с периодом до Первой мировой войны. Во время Первой мировой войны страны отказались от золотого стандарта. За исключением США, они позже вернулись туда лишь ненадолго. К началу 1930-х годов преобладающий порядок представлял собой, по сути, фрагментированную систему плавающих обменных курсов . [10] В ту эпоху опыт Великобритании и других стран показал, что золотой стандарт противоречил необходимости сохранять автономию внутренней политики. Чтобы защитить свои золотые резервы, странам иногда приходится повышать процентные ставки и, как правило, проводить дефляционную политику. Наибольшая необходимость в этом может возникнуть во время спада, как раз тогда, когда лидеры предпочли бы снизить ставки, чтобы стимулировать экономический рост. Экономист Николас Дэвенпорт [11] даже утверждал, что желание вернуть Великобританию к золотому стандарту «вытекает из садистского желания банкиров причинить боль британскому рабочему классу».
К концу Первой мировой войны Великобритания имела большую задолженность перед Соединенными Штатами, что позволило США в значительной степени вытеснить ее как ведущую финансовую державу мира. Однако Соединенные Штаты не хотели брать на себя роль лидера Великобритании, отчасти из-за изоляционистского влияния и сосредоточения внимания на внутренних проблемах. В отличие от Великобритании в предыдущую эпоху, экспорт капитала из США не был антициклическим. Они быстро расширялись вместе с экономическим ростом Соединенных Штатов в 1920-х годах до 1928 года, но затем почти полностью остановились, поскольку в том же году экономика США начала замедляться. Когда в 1930 году усилилась Великая депрессия , финансовые учреждения и торговля сильно пострадали; только в 1930 году обанкротилось 1345 банков США. [12] В 1930-е годы Соединенные Штаты подняли торговые барьеры, отказались выступать в качестве международного кредитора последней инстанции и отказались от призывов списать военные долги, что еще больше усугубило экономические трудности для других стран. По мнению экономиста Джона Мейнарда Кейнса , еще одним фактором, способствовавшим бурным экономическим показателям этой эпохи, было настойчивое требование премьер-министра Франции Клемансо о том, чтобы Германия выплачивала военные репарации на слишком высоком уровне, что Кейнс описал в своей книге « Экономические последствия мира» .
Британские и американские политики начали планировать послевоенную международную валютную систему в начале 1940-х годов. Цель заключалась в том, чтобы создать порядок, который сочетал бы в себе преимущества интегрированной и относительно либеральной международной системы со свободой правительств проводить внутреннюю политику, направленную на содействие полной занятости и социальному благополучию. [13] Главные архитекторы новой системы, Джон Мейнард Кейнс и Гарри Декстер Уайт , создали план, который был одобрен 42 странами, присутствовавшими на Бреттон-Вудской конференции 1944 года , официально известной как Валютно-финансовая конференция Организации Объединенных Наций . План предполагал, что страны согласятся на систему фиксированных, но регулируемых ( необходимо разъяснений ) обменных курсов, чтобы валюты были привязаны к доллару, а сам доллар конвертировался в золото. Таким образом, по сути, это был стандарт обмена золото-доллар. Старый золотой стандарт претерпел ряд усовершенствований. Были созданы два международных учреждения – Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк . Ключевой частью их функции было заменить частное финансирование как более надежный источник кредитования инвестиционных проектов в развивающихся странах. В то время побежденные державы Германия и Япония рассматривались как государства, которые вскоре будут нуждаться в таком развитии, и как США, так и Великобритания хотели не видеть, как побежденные державы были обременены карательными санкциями, которые могли бы нанести им ущерб. непреходящая боль для будущих поколений. Новая система обменных курсов позволила странам, сталкивающимся с экономическими трудностями, девальвировать свои валюты по отношению к доллару на величину до 10% (и больше, если это будет одобрено МВФ) – таким образом, им не придется подвергаться дефляции, чтобы оставаться в золотом стандарте. Была введена система контроля за капиталом, чтобы защитить страны от пагубных последствий бегства капитала и позволить странам проводить независимую макроэкономическую политику [14], одновременно приветствуя потоки, предназначенные для продуктивных инвестиций. Кейнс выступал против такой центральной роли доллара в денежной системе и предлагал вместо этого использовать международную валюту, называемую банкором , но американцы отвергли его предложение. К концу Бреттон-Вудской эпохи центральная роль доллара стала проблемой, поскольку международный спрос в конечном итоге вынудил США иметь постоянный торговый дефицит , что подорвало доверие к доллару. Это, вместе с появлением параллельного рынка золота, на котором цена взлетела выше официальной установленной цены США, привело к тому, что спекулянты истощили золотые резервы США. Даже когда конвертируемость была ограничена только странами, некоторые, особенно Франция, [15]продолжал наращивать запасы золота за счет США. В конце концов, это давление заставило президента Никсона отменить всю конвертируемость в золото 15 августа 1971 года. Это событие ознаменовало фактический конец Бреттон-Вудской системы; были предприняты попытки найти другие механизмы сохранения фиксированных обменных курсов в течение следующих нескольких лет, но они не увенчались успехом, в результате чего возникла система плавающих обменных курсов. [15]
Альтернативное название пост-Бреттон-Вудской системы – Вашингтонский консенсус . Хотя это название было придумано в 1989 году, соответствующая экономическая система вступила в силу несколькими годами раньше: по словам историка экономики лорда Скидельски, Вашингтонский консенсус обычно рассматривается как охватывающий 1980–2009 годы (вторая половина 1970-х годов является переходным периодом). [16] Отход от Бреттон-Вудской системы ознаменовался переходом от системы, управляемой государством, к системе, управляемой рынком. [6] Историки экономики считают, что Бреттонвудская система рухнула в 1970-е годы: [16] решающими событиями стали приостановка Никсоном конвертируемости доллара в золото в 1971 году, отказ США от контроля над движением капитала в 1974 году и решение Великобритании прекращение контроля над капиталом в 1979 году, которое было быстро скопировано большинством других крупных экономик.
В некоторых частях развивающегося мира либерализация принесла значительные выгоды большим слоям населения – наиболее заметно благодаря реформам Дэн Сяопина в Китае с 1978 года и либерализации Индии после кризиса 1991 года .
В целом в промышленно развитых странах наблюдался гораздо более медленный рост и более высокий уровень безработицы, чем в предыдущую эпоху, и, по мнению экономиста Гордона Флетчера, оглядываясь назад, 1950-е и 60-е годы, когда действовала Бреттон-Вудская система, стали рассматриваться как золотой век . [17] Финансовые кризисы стали более интенсивными и стали более частыми примерно на 300% – причем разрушительные последствия до 2008 года ощущались главным образом в странах с развивающейся экономикой. Положительным моментом является то, что, по крайней мере, до 2008 года инвесторы часто добивались очень высоких норм прибыли, а зарплаты и бонусы в финансовом секторе достигали рекордных уровней.
Ведущий финансовый журналист Мартин Вольф сообщил, что всем финансовым кризисам, начиная с 1971 года, предшествовал крупный приток капитала в пострадавшие регионы. Хотя начиная с семидесятых годов со стороны глобального движения за справедливость раздавались многочисленные призывы к обновленной международной системе для решения проблемы беспрепятственных потоков капитала, только в конце 2008 года эта идея начала получать существенную поддержку со стороны ведущих политиков. 26 сентября 2008 года президент Франции Николя Саркози , в то время также президент Европейского Союза , заявил: «Мы должны переосмыслить финансовую систему с нуля, как в Бреттон-Вудсе». [23]
13 октября 2008 года премьер-министр Великобритании Гордон Браун заявил, что мировые лидеры должны встретиться, чтобы договориться о новой экономической системе:
Нам нужен новый Бреттон-Вудс, построивший новую международную финансовую архитектуру на долгие годы вперед. [24]
Однако подход Брауна сильно отличался от первоначальной Бреттон-Вудской системы , подчеркивая продолжение глобализации и свободной торговли , а не возврат к фиксированным обменным курсам. [25]
Между Брауном и Саркози существовала напряженность, последний из которых утверждал, что «англосаксонская» модель неограниченных рынков потерпела неудачу. [26] Однако европейские лидеры были едины в призыве к проведению «Бреттон-Вудского саммита II», чтобы перепроектировать мировую финансовую архитектуру. [27]
Президент Буш согласился на призывы, и результатом встречи стал саммит «Большой двадцатки» в Вашингтоне в 2008 году . Было достигнуто международное соглашение о совместном принятии кейнсианского финансового стимулирования, [28] области, в которой США и Китай должны были стать ведущими мировыми игроками. [29] Тем не менее, существенного прогресса в реформировании международной финансовой системы не произошло, как и на встрече Всемирного экономического форума в Давосе в 2009 году. [30]
Несмотря на это отсутствие результатов, лидеры продолжали кампанию за Бреттон-Вудс II . Министр экономики Италии Джулио Тремонти заявил, что Италия будет использовать свое председательство в G7 в 2009 году для продвижения «Нового Бреттон-Вудса». Он критиковал реакцию США на глобальный финансовый кризис 2008 года и предположил, что доллар может быть заменен в качестве базовой валюты Бреттон-Вудской системы. [31] [32] [33]
Choike , порталная организация, представляющая НПО Южного полушария , призвала к созданию «международных постоянных и обязательных механизмов контроля над потоками капитала» и по состоянию на март 2009 года добилась подписания более 550 организаций гражданского общества. [34]
В марте 2009 года Гордон Браун продолжал выступать за реформы и предоставление расширенных полномочий международным финансовым институтам, таким как МВФ, на апрельском саммите G20 в Лондоне [35] и, как сообщалось, пользовался поддержкой президента Обамы. [36] Также в марте 2009 года в речи под названием «Реформа международной валютной системы » Чжоу Сяочуань , управляющий Народного банка Китая, поддержал идею Кейнса о централизованно управляемой глобальной резервной валюте. Доктор Чжоу заявил, что, к сожалению, одной из причин разрушения Бреттон-Вудской системы стала неспособность принять банкор Кейнса . Д-р Чжоу сказал, что национальные валюты непригодны для использования в качестве глобальных резервных валют из-за дилеммы Триффина – трудностей, с которыми сталкиваются эмитенты резервных валют, пытаясь одновременно достичь своих целей внутренней денежно-кредитной политики и удовлетворить спрос других стран на резервную валюту. Д-р Чжоу предложил постепенно двигаться к более широкому использованию специальных прав заимствования (СПЗ) МВФ в качестве централизованно управляемой глобальной резервной валюты. [37] [38] Его предложение привлекло большое международное внимание. [39] В статье, опубликованной в журнале Foreign Relations в ноябре 2009 года , экономист К. Фред Бергстен утверждал, что предложение доктора Чжоу или аналогичное изменение международной валютной системы будет отвечать интересам Соединенных Штатов, а также интересам остального мира. . [40]
Встреча лидеров в апреле 2009 года на лондонском саммите «Большой двадцатки» согласилась разрешить создание МВФ СПЗ на сумму 250 миллиардов долларов, которые будут распределены среди всех членов МВФ в соответствии с правом голоса каждой страны. После саммита Гордон Браун заявил, что «Вашингтонский консенсус окончен». [41] Однако в книге , опубликованной в сентябре 2009 года, профессор Роберт Скидельски , международный эксперт по кейнсианству , утверждал, что еще слишком рано говорить о том, возникает ли новая международная валютная система. [16]
27 января в своей вступительной речи на Всемирном экономическом форуме 2010 года в Давосе президент Саркози повторил свой призыв к созданию нового Бреттон-Вудса, что было встречено бурными аплодисментами значительной части аудитории. [42]
В декабре 2011 года Банк Англии опубликовал документ, призывающий к реформе, в котором говорилось, что нынешняя международная валютная система работает хуже по сравнению с Бреттон-Вудской системой. [43]
В августе 2012 года в статье в International Herald Tribune профессор Гарвардского университета и директор Комитета по регулированию рынков капитала Хэл С. Скотт призвал к глобальному ответу на кризис еврозоны . Он написал, что две неудачи в решении европейских проблем, связанных с могуществом Германии, привели к мировым войнам в 20-м веке и что нынешний кризис также находится за пределами возможностей Европы, с Германией снова в центре, чтобы решить ее самостоятельно. Признавая, что смена руководства происходит как в Китае, так и в Америке, Скотт призвал всех заинтересованных сторон – включая Японию, Китай и Америку – начать организацию глобальной реструктуризации через Международный валютный фонд , возможно, собрав в рамках этого процесса вторую Бреттон-Вудскую конференцию. [44] Комментатор MarketWatch Даррел Деламейд поддержал идею Скотта, но пришел к выводу, что «к сожалению, это вряд ли произойдет». В качестве причины для своей поддержки он сначала добавил пример неспособности Европы успешно решить проблему распада Югославии без внешней помощи. Но он обнаружил, что руководство президента США и Министерства финансов, а также руководство МВФ катастрофически неспособны выдвинуть инициативу, подобную предложенной Скоттом. [45]
{{cite news}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ){{cite web}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )