Услуги андеррайтинга ( UW ) [1] предоставляются некоторыми крупными финансовыми учреждениями , такими как банки, страховые компании и инвестиционные дома, посредством чего они гарантируют оплату в случае ущерба или финансовых потерь и принимают на себя финансовый риск по ответственности, вытекающей из такой гарантии. Соглашение об андеррайтинге может быть заключено в ряде ситуаций, включая страхование, вопросы обеспечения публичного предложения и банковское кредитование, среди других. Лицо или учреждение, которое соглашается продать минимальное количество ценных бумаг компании за комиссионное вознаграждение, называется андеррайтером.
Термин «андеррайтинг» происходит от страхового рынка Lloyd's of London . Финансовые спонсоры (или лица, принимающие риск), которые соглашались принять на себя часть риска по данному предприятию (исторически морское путешествие с сопутствующим риском кораблекрушения) в обмен на премию , буквально писали свои имена под информацией о риске, которая была написана на Для этой цели создана прокладка Ллойда. [2] [3]
На первичном финансовом рынке андеррайтинг ценных бумаг — это процесс, посредством которого инвестиционные банки привлекают инвестиционный капитал от покупателей от имени корпораций и правительств путем выпуска ценных бумаг (таких как акции или облигации ). В качестве андеррайтера инвестиционный банк гарантирует цену этих ценных бумаг, способствует выпуску ценных бумаг, а затем продает их населению (или оставляет их на своем собственном счету). [4] Этот процесс часто можно увидеть при первичных публичных размещениях акций (IPO), когда инвестиционные банки помогают корпорации привлечь средства общественности. Андеррайтер обязан приобрести весь выпуск по заранее установленной цене, прежде чем перепродать ценные бумаги на рынке. [5] Если они не смогут найти покупателей, им придется держать некоторые ценные бумаги самостоятельно. Чтобы снизить риск, они могут создать синдикат с другими инвестиционными банками. Каждый банк покупает часть выпуска ценных бумаг и, как правило, перепродает ценные бумаги из этой части населению. [6] Андеррайтеры получают прибыль от разницы в цене (называемой « андеррайтинговым спредом ») между ценой, которую они платят эмитенту, и тем, что они получают от покупателей или от брокеров-дилеров , которые покупают части предложения.
Услуги, оказываемые в процессе андеррайтинга, включают в себя:
После заключения соглашения об андеррайтинге андеррайтер несет риск невозможности продать базовые ценные бумаги и расходы по хранению их на своих балансах до тех пор, пока в будущем они не смогут быть проданы с выгодой.
Если инструмент желателен, андеррайтер и эмитент ценных бумаг могут заключить эксклюзивное соглашение. В обмен на более высокую цену, уплаченную эмитенту авансом, или на другие выгодные условия, эмитент может согласиться сделать андеррайтера эксклюзивным агентом при первоначальной продаже ценных бумаг. То есть, даже если сторонние покупатели могут обратиться к эмитенту напрямую с просьбой о покупке, эмитент соглашается продавать исключительно через андеррайтера.
Таким образом, эмитент ценных бумаг получает аванс, доступ к контактам и каналам продаж андеррайтера и защищен от рыночного риска невозможности продать ценные бумаги по хорошей цене. Андеррайтер получает прибыль от наценки плюс возможность заключения эксклюзивного договора купли-продажи.
Кроме того, если ценные бумаги оценены значительно ниже рыночной цены (как это часто бывает), андеррайтер также заискивает перед влиятельными клиентами, предоставляя им немедленную прибыль (см. Переворачивание ), возможно, в виде услуги за услугу . Эту практику, которая обычно оправдывается вознаграждением андеррайтера за принятие на себя рыночного риска, иногда подвергается критике как неэтичная, например, обвинения в том, что инвестиционный банкир Фрэнк Кваттрон действовал ненадлежащим образом, распределяя горячие акции IPO во время пузыря доткомов .
В попытке получить большую часть стоимости своих ценных бумаг для себя компании-эмитенты все чаще обращаются к альтернативным средствам выхода на биржу, таким как прямой листинг и SPAC . [ нужна цитата ]
В банковском деле андеррайтинг — это подробный кредитный анализ, предшествующий выдаче кредита , на основе кредитной информации, предоставленной заемщиком; такое андеррайтинг подразделяется на несколько областей:
Андеррайтинг также может относиться к покупке корпоративных облигаций , коммерческих бумаг , государственных ценных бумаг, муниципальных облигаций с общими обязательствами коммерческим банком или банком-дилером за свой счет или для перепродажи инвесторам. Банковское андеррайтинг корпоративных ценных бумаг осуществляется через отдельные филиалы холдинговой компании, называемые филиалами по ценным бумагам или филиалами согласно Разделу 20. [ нужна цитата ]
В последнее время в дискуссиях об андеррайтинге доминирует появление в этой сфере машинного обучения . Эти глубокие технологические инновации меняют способ построения традиционных систем показателей андеррайтинга и вытесняют андеррайтеров-людей с помощью автоматизации. Понимание естественного языка позволяет учитывать больше источников информации для оценки риска, чем использовалось ранее. [9] Эти алгоритмы обычно используют современные источники данных, такие как SMS/электронная почта для банковской информации, данные о местоположении для проверки адресов и так далее. Несколько фирм пытаются создать модели, которые могут оценить готовность клиента платить, используя данные социальных сетей, применяя алгоритмы понимания естественного языка, которые, по сути, пытаются проанализировать и количественно оценить популярность/симпатию человека и т. д., при этом предпосылка состоит в том, что люди получают высокие баллы по эти параметры менее склонны к дефолту по кредиту. Однако эта область по-прежнему во многом субъективна. [ нужна цитата ]
Страховые андеррайтеры оценивают риски и риски потенциальных клиентов. Они решают, какую страховку должен получить клиент, сколько он должен за нее заплатить и принимать ли на себя риск. Андеррайтинг включает в себя оценку подверженности риску и определение премии , которую необходимо взимать для страхования этого риска. Функция андеррайтера состоит в том, чтобы защитить бухгалтерскую книгу компании от рисков, которые, по их мнению, могут привести к убыткам, и выдать страховые полисы с премией, соизмеримой с подверженностью риску.
Каждая страховая компания имеет свой собственный набор руководящих принципов андеррайтинга, которые помогают андеррайтеру определить, следует ли компании принимать риск. Информация, используемая для оценки риска заявителя на страхование, будет зависеть от типа страхового покрытия. Например, при страховании автомобиля решающее значение имеет водительский стаж человека. Однако тип автомобиля на самом деле гораздо более важен. [ нужна ссылка ] Как часть процесса андеррайтинга по страхованию жизни или здоровья , медицинское андеррайтинг может использоваться для проверки состояния здоровья заявителя (также могут учитываться другие факторы, такие как род занятий и рискованные занятия) и принятия решения о том, может ли полис быть продлен. выдается на стандартных условиях, соответствующих возрасту клиента. Факторы, которые страховщики используют для классификации рисков, как правило, объективны, четко связаны с вероятной стоимостью предоставления страхового покрытия, практичны в управлении, соответствуют действующему законодательству и предназначены для защиты долгосрочной жизнеспособности программы страхования. [10]
Андеррайтеры могут отказаться от риска или предоставить котировку, в которой указаны премии (включая сумму, необходимую для получения прибыли, в дополнение к покрытию расходов [11] ) или в которой предусмотрены различные исключения, ограничивающие обстоятельства, при которых требование будет оплачено. В зависимости от типа страхового продукта (направления деятельности) страховые компании используют автоматизированные системы андеррайтинга для кодирования этих правил и сокращения объема ручной работы при обработке котировок и выдаче полисов. Это особенно актуально для некоторых более простых видов страхования жизни или личного страхования (автомобилей, домовладельцев). Однако некоторые страховые компании полагаются на агентов, которые будут страховать их. Такая договоренность позволяет страховщику работать на рынке, более близком к его клиентам, без необходимости установления физического присутствия.
Двумя основными категориями исключений из страхового андеррайтинга являются моральный риск и коррелирующие убытки. [12] При моральном риске страхуются последствия действий клиента, что повышает вероятность того, что клиент предпримет дорогостоящие действия. Например, домовладельцы обычно исключают клопов из страховки, чтобы не платить за последствия неосторожного принесения использованного матраса. [12] Страховыми случаями обычно являются события, находящиеся вне контроля клиента, например, при страховании жизни обычно покрывается смерть в результате автомобильной аварии, но смерть в результате самоубийства обычно не покрывается. [ нужна цитата ] Коррелирующие убытки — это те, которые могут одновременно затронуть большое количество клиентов, что потенциально может привести к банкротству страховой компании. Вот почему полисы типичных домовладельцев покрывают ущерб от пожара или падения деревьев (обычно затрагивающих отдельный дом), но не наводнений или землетрясений (которые затрагивают множество домов одновременно). [12]
Для всех видов страхового андеррайтинга консультации и помощь часто предоставляются перестраховщиками , которые, конечно же, заинтересованы в принятии рисков на соответствующих условиях. [13]
Непрерывное андеррайтинг — это процесс, в котором риски, связанные со страхованием людей или активов, оцениваются и анализируются на постоянной основе. Он произошел от традиционного андеррайтинга, при котором риски оцениваются только до подписания или продления полиса. Непрерывное андеррайтинг впервые использовался при выплате компенсаций работникам , где страховая премия обновлялась ежемесячно на основе предоставленной страхователем заработной платы. Он также используется в страховании жизни [14] и киберстраховании . [15] [16]
Андеррайтинг недвижимости – это оценка инвестиций в недвижимость , либо владения акциями, либо кредита на недвижимость. Процесс андеррайтинга обычно включает подробный анализ ожидаемых денежных потоков, местного рынка, спроса и предложения, а также рисков, таких как физическое состояние собственности, экологические или геотехнические риски, зонирование, налоги и страхование. При оценке кредита на недвижимость кредиторы оценивают как риск кредитования конкретного заемщика, так и риск базовой недвижимости. Андеррайтеры кредита используют различные показатели, включая коэффициент покрытия обслуживания долга , соотношение кредита к стоимости и коэффициент доходности долга, чтобы оценить, способна ли недвижимость производить платежи по обслуживанию долга.
Судебное андеррайтинг — это процесс «постфактум», используемый кредиторами для определения того, что пошло не так с ипотекой. [17] Судебный андеррайтинг – это способность заемщика разработать сценарий модификации со своим нынешним держателем залога, а не претендовать на получение нового кредита или рефинансирования. Обычно это делает андеррайтер, укомплектованный командой людей, имеющих опыт во всех аспектах сферы недвижимости.
Андеррайтинг может также относиться к финансовому спонсорству предприятия, а также используется как термин в рамках общественного вещания (как общественного телевидения , так и радио ) для описания финансирования, предоставляемого компанией или организацией для работы службы в обмен на упоминание о их продукт или услуга в программе станции.
Андеррайтинговая деятельность в сфере слияний и поглощений , выпуска акций , выпуска долговых обязательств , синдицированных кредитов и рынков муниципальных облигаций США отражена в таблицах рейтингов Thomson Financial . [18]
Цитаты, связанные с андеррайтингом, на Wikiquote