Исследование ценных бумаг — это дисциплина в индустрии финансовых услуг . Специалисты по исследованиям ценных бумаг чаще всего известны как «аналитики», «аналитики-исследователи» или «аналитики по ценным бумагам»; все вышеперечисленные термины являются синонимами. Аналитики-исследователи составляют исследовательские отчеты и обычно дают рекомендации: покупать (« избыточный вес »), держать или продавать (« недостаточный вес »); см. целевую цену и торговую идею .
Доступ к этим отчетам можно получить из ряда источников, и брокерские компании часто предлагают отчеты своим клиентам бесплатно. [1] Исследования можно классифицировать по типу ценных бумаг, а также по тому, являются ли они исследованиями со стороны покупателей или исследованиями со стороны продавцов ; аналитики также сосредоточивают внимание на конкретных отраслях. Хотя исследования обычно связаны с фундаментальным анализом , они также фокусируются на техническом анализе , и отчеты часто включают и то, и другое. См. также Финансовый аналитик § Фирмы, занимающиеся ценными бумагами .
Аналитики ценных бумаг обычно делятся на два основных типа ценных бумаг: аналитики акций (исследуют акции и их эмитентов) и аналитики с фиксированным доходом (исследуют эмитентов облигаций ); существуют различные другие финансовые инструменты. Есть аналитики, которые охватывают все ценные бумаги конкретного эмитента, как акции, так и облигации.
Аналитики по ценным бумагам обычно дополнительно подразделяются по отраслевой специализации (или секторам) — среди отраслей с наибольшим охватом аналитиков есть биотехнологии , финансовые услуги , энергетика , а также компьютерное оборудование, программное обеспечение и услуги. Аналитики будут регулярно посещать телеконференции по квартальным отчетам ; см. также руководство по доходам .
Аналитики инструментов с фиксированным доходом также часто подразделяются по классам активов: среди классов активов с фиксированным доходом, которые больше всего освещаются аналитиками, есть конвертируемые облигации , высокодоходные облигации (см. Высокодоходный долг ) и проблемные облигации (см. проблемные ценные бумаги ). Хотя технически синдицированные банковские кредиты не являются ценными бумагами , они обычно относятся к сфере деятельности аналитиков с фиксированным доходом и покрываются, как если бы они были облигациями, со ссылкой на отрасль их заемщиков или класс активов, к которому их кредитное качество могло бы их отнести. См. Корпоративные облигации § Анализ рисков .
Исследования можно далее разделить на исследования со стороны покупателей и исследования со стороны продавцов . Исследования продавцов проводятся аналитиками продавцов в инвестиционных банках и независимых исследовательских центрах по акциям и продаются инвесторам-покупателям. Однако исследования покупателей обычно не публикуются, поскольку они создаются для внутреннего использования в управляющих активами или хедж-фондах . Исследования продаж предлагаются как часть широкого набора финансовых услуг, включая брокерские услуги и корпоративное финансирование .
Новое европейское регулирование, Директива II о рынках финансовых инструментов ( MiFID II ), призвано изменить порядок приобретения исследований. [2] Исследования должны быть «отдельны» от затрат на выполнение и оценены поставщиком исследования. Институциональные инвесторы обычно получают доступ к нему через службы подписки Thomson Reuters или терминалы Bloomberg , но появились такие торговые площадки, как Research Exchange Ltd, где можно приобрести отдельные исследовательские отчеты или подписку.
Независимые исследования рынка акций во многом возникли в результате таких скандалов, как Enron , Lernout & Hauspie и Worldcom , когда инвестиционные банки написали положительные исследования, несмотря на ухудшение фундаментальных показателей или мошенничество в управлении. Рейтинговые агентства, такие как Moody's , Fitch и S&P, предоставляют аналогичную услугу для облигационных ценных бумаг. Есть также несколько фирм розничных инвесторов , таких как Morningstar , SEENSCO, Valueline , Zacks Investment Research и AC Investment Research.
Квалификации специалистов по инвестициям различаются по странам: во многих странах существуют специальные экзаменационные комиссии, которые занимаются сертификацией. Примечательным сертификатом является CFA.
В США с 2002 года специалисты по инвестициям, желающие стать аналитиками по исследованиям в сфере акций, должны сдать экзамен на аналитика-исследователя, проводимый FINRA . Экзамен разделен на две части: 86 и 87. Экзамен Series 86 Research Analyst представляет собой количественную часть, состоящую из материалов вводного курса экономики и финансового учета. Экзамен Series 87 Research Analyst — это нормативная часть, состоящая из материалов Закона о ценных бумагах 1933 года , Закона о биржах ценных бумаг 1934 года , правил NASD и NYSE. До обновления лицензионных экзаменов FINRA в 2018 году экзамен/лицензия Серии 7 были обязательным условием для сдачи экзаменов на аналитиков-исследователей. Теперь кандидаты должны сдать экзамен «Основы индустрии ценных бумаг», прежде чем сдавать экзамены Series 86 и 87. [3] [4] Экзамены Series 7 Top-Off и Series 63 иногда требуются на уровне штата для аналитиков-исследователей. Успешная сдача экзаменов CFA уровней I и II дает право на отказ от экзамена Series 86, но не от экзамена Series 87. [5]
В Гонконге специалисты по инвестициям должны сдать Paper 1, проводимую Гонконгским институтом ценных бумаг. [6] Сдача этого экзамена позволяет получить лицензию типа 4 для работы аналитиком издательского дела в Гонконге. [7]
Покупатели и независимые исследования, как правило, не регулируются. Исследования на стороне продаж подлежат регулированию органами по ценным бумагам того региона, где они проводятся. Подавляющее большинство всех исследований продаж проводится либо в Великобритании, либо в США. Исследования продавцов в Великобритании регулируются Управлением по финансовым услугам . Исследования на стороне продаж в США имеют более сложный режим регулирования. Комиссия по ценным бумагам и биржам США предписала определенные соответствующие правила (в том числе Постановление AC и Положение FD), но в целом делегировала регулирование исследований саморегулируемым организациям . Основные СРО ( Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам и Нью-Йоркская фондовая биржа ) издали подробные правила исследования акций и гораздо более поверхностные правила исследований фиксированного дохода. (Что касается последнего, NYSE и NASD передали суть регулирования брокерско-дилерской торговой группе « Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков» в качестве преемника после слияния Ассоциации рынка облигаций, которой эта роль была первоначально отведена). .) Влияние предстоящего слияния NASD с регулирующим подразделением NYSE на регулирование исследований ценных бумаг в настоящее время остается неопределенным.
Сразу после упомянутых выше эксцессов 1990-х годов Элиот Спитцер , губернатор штата Нью-Йорк, заявил о своей значительной роли в контроле над исследованиями ценных бумаг, проводимыми нью-йоркскими аналитиками; неясно, станет ли надзор со стороны Генерального прокурора штата Нью-Йорк долгосрочным значимым компонентом исследований ценных бумаг. Положения генерального мирового соглашения о будущем поведении между (с одной стороны) большинством вышеупомянутых регулирующих органов США и (с другой стороны) многими крупнейшими брокерами-дилерами США являются важным источником постоянного регулирования, при этом силу закона для брокеров-дилеров, которые являются его участниками, и сильное, хотя и формально юридически обязательное, воздействие на брокеров-дилеров, не являющихся его участниками.
Последние изменения в правилах вступают в силу в Европе в соответствии с MiFID II . Исследования считаются стимулом для торговли и должны быть «отделены» от затрат на их выполнение. [8] Новые правила разделения исследований рассматриваются управляющими активами как серьезная проблема [9] , поскольку они существенно меняют способ использования исследований. Бюджеты исследований должны быть установлены заранее, оплата исследований должна быть отделена от их выполнения, качество исследований должно регулярно оцениваться, а проверяемые записи о потреблении и платежах должны храниться. [8] Новые платформы запущены в ожидании вступления правил в силу. В то же время создаются инициативы типа акселератора , такие как Boost Research, чтобы помочь независимым аналитикам создать собственный бизнес для проведения независимых исследований и анализа. [10]