stringtranslate.com

Подделка (финансы)

Спуфинг — это разрушительная алгоритмическая торговая деятельность, используемая трейдерами для того, чтобы опередить других участников рынка и манипулировать рынками. [1] [2] [3] [4] Спуферы симулируют интерес к торговле фьючерсами, акциями и другими продуктами на финансовых рынках, создавая иллюзию спроса и предложения торгуемого актива. На рынке, управляемом ордерами, [ жаргонизмы ] спуферы размещают относительно большое количество лимитных ордеров на одной стороне книги лимитных ордеров, чтобы заставить других участников рынка поверить в то, что существует давление с целью продажи (лимитные ордера размещаются на стороне предложения книги). ) или купить (лимитные ордера размещаются на стороне спроса) актива.

Подмена может привести к изменению цен, поскольку рынок интерпретирует одностороннее давление в книге лимитных ордеров как сдвиг баланса количества инвесторов, желающих купить или продать актив, что приводит к росту цен (больше покупателей, чем продавцов). ) или цены снизятся (продавцов больше, чем покупателей). [5] [6] Спуферы делают ставки или предлагают с намерением отменить сделку до того, как ордера будут исполнены. Шквал активности вокруг ордеров на покупку или продажу призван привлечь других трейдеров и вызвать определенную реакцию рынка. Подделка может быть фактором роста и падения цены акций и может быть очень прибыльной для спуфера, который сможет рассчитать время покупки и продажи на основе этой манипуляции. [2] [7] [8]

В соответствии с Законом Додда-Франка 2010 года спуфинг определяется как «незаконная практика торгов или предложения с намерением отменить его до исполнения». [1] [9] Спуфинг может использоваться с многоуровневыми алгоритмами и опережающими действиями , [10] которые также являются незаконными. [1] [3]

Высокочастотная торговля, основная форма алгоритмической торговли , используемая на финансовых рынках, очень прибыльна, поскольку предполагает большие объемы транзакций. [11] [12] [13] [14] [15] [16] Пятилетняя задержка с арестом одинокого спуфера Навиндера Сингха Сарао, обвиненного в усугублении Flash Crash 2010 года — одного из самых бурных периодов в истории. финансовых рынков — поставил под пристальное внимание органы саморегулирования, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата . CME была описана как находящаяся в «крайне противоречивом» положении, поскольку они получают огромную прибыль от HFT и алгоритмической торговли. [17]

Определение

В Австралии под «расслоением» и «подделкой» в 2014 году подразумевалось «отправление подлинного заказа на одной стороне книги и нескольких заказов по разным ценам на другой стороне книги, чтобы создать впечатление существенного спроса/предложения с целью к поглощению других ордеров для достижения истинного ордера. После того, как настоящий ордер торгуется, многочисленные ордера на другой стороне быстро отменяются». [18]

В отчете Finansinspektionen (FI) за 2012 год Шведское управление финансового надзора [19] определило спуфинг/расслоение как «стратегию размещения ордеров, предназначенную для манипулирования ценой инструмента, например, посредством комбинации ордеров на покупку и продажу». " [9]

21 апреля 2015 года в Министерстве юстиции США была выдвинута жалоба на манипулирование рынком и мошенничество против Навиндера Сингха Сарао [20] , получившего прозвище «дневной трейдер Хаунслоу» [21] , «использовавшего подделку 188 и 289 лотов». в некоторых случаях для усиления манипулятивного эффекта своей техники динамического наслоения... Цель этих фиктивных заказов — обмануть других участников рынка и манипулировать рыночной ценой продукта». [22] Он использовал технику динамического наслоения, форму манипулирования рынком, при которой трейдеры «размещают крупные заказы на продажу контрактов», привязанных к индексу Standard & Poor's 500. Сарао использовал свою специальную компьютерную торговую программу с 2009 года. [22]

Важнейшее дело против спуфинга

В июле 2013 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Управление финансового надзора Великобритании (FCA) возбудили знаковое дело против спуфинга, которое представляет собой первое применение Закона Додда-Франка. [1] Большое федеральное жюри в Чикаго предъявило обвинения компании Panther Energy Trading и Майклу Кошиа, высокочастотному трейдеру . В 2011 году Coscia разместила поддельные заказы через CME Group Inc. и европейские фьючерсные рынки с прибылью почти в 1,6 миллиона долларов. Кошиа было предъявлено обвинение по шести пунктам обвинения в спуфинге, по каждому из которых максимальное наказание составило десять лет тюремного заключения и максимальный штраф в один миллион долларов. [8] Незаконная деятельность, предпринятая Кошией и его фирмой, имела место в течение шести недель с «8 августа 2011 г. по 18 октября 2011 г.» на торговой платформе Globex группы CME. [1] Они использовали «компьютерный алгоритм, который был разработан для незаконного размещения и быстрой отмены заказов по биржевым фьючерсным контрактам». Они разместили «относительно небольшой заказ на продажу фьючерсов, который они действительно хотели исполнить, за которым быстро последовали несколько крупных заказов на покупку по последовательно более высоким ценам, которые они намеревались отменить. Размещая крупные заказы на покупку, г-н Кошиа и Пантер стремились создать на рынке впечатление, что существует значительный покупательский интерес, что предполагает, что цены вскоре вырастут, повышая вероятность того, что другие участники рынка будут покупать из небольшого заказа, который Coscia и Panther тогда предлагали продать». [1]

Британское FCA также оштрафовало Кошиа и его фирму примерно на 900 000 долларов за «воспользование ценовыми движениями, вызванными его стратегией наслоения», связанное с его злоупотреблениями на рынке на бирже ICE Futures Europe. За шесть недель они заработали 279 920 долларов США прибыли «за счет других участников рынка – в первую очередь других высокочастотных трейдеров или трейдеров, использующих алгоритмические и/или автоматизированные системы». [1]

Провиденс против Уолл-стрит

18 апреля 2014 года компания Robbins Geller Rudman & Dowd LLP подала коллективный иск от имени города Провиденс, штат Род-Айленд, в Федеральный суд Южного округа Нью-Йорка. В жалобе по поводу высокочастотного вопроса назывались «все крупные фондовые биржи в США». Сюда входят Нью-Йоркская фондовая биржа , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) — сеть электронной связи (ECN) [23] — и Direct Edge среди другие. В иске также упоминаются крупные фирмы Уолл-стрит, включая, помимо прочего, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan и Bank of America . В иске также упоминаются фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей, и хедж-фонды . [24] В иске утверждалось, что «по крайней мере в течение последних пяти лет Ответчики регулярно занимались как минимум следующими манипулятивными, корыстными и вводящими в заблуждение действиями», включая «подделку – когда Ответчики HFT рассылают приказы с соответствующими отмены, часто при открытии или закрытии фондового рынка, с целью манипулировать рыночной ценой ценных бумаг и/или вызвать определенную реакцию рынка». [24]

Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей

Директор по обеспечению правопорядка CFTC Дэвид Мейстер объяснил разницу между законным и незаконным использованием алгоритмической торговли: [1]

«Хотя формы алгоритмической торговли, конечно, законны, использование компьютерной программы, написанной для подделки рынка, является незаконным и недопустимо. Мы будем использовать положение Додда Франка о антиреволюционной практике против подобных схем, чтобы защитить участников рынка и способствовать целостности рынка, особенно в растущем мире электронных торговых платформ».

—  Дэвид Мейстер CFTC 2013

«Противозаконно подделывать или размещать запросы на покупку или продажу фьючерсов, акций и других продуктов на финансовых рынках без намерения фактического выполнения этих заказов». [2] Закон о борьбе со спуфингом является частью Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года, принятого 21 июля 2010 года. Закон Додда-Франка внес существенные изменения в финансовое регулирование в Соединенных Штатах. [25] [26] Он внес изменения в американскую систему финансового регулирования, которые затрагивают все федеральные органы финансового регулирования и почти каждую часть национальной индустрии финансовых услуг. [27] [28] [29]

Эрик Монкада, еще один трейдер, обвиняется в мошенничестве на фьючерсных рынках пшеницы и ему грозит штраф CFTC в размере 1,56 миллиона долларов. [7] [2]

Flash Crash 2010 года и одинокий дневной трейдер Хаунслоу

21 апреля 2015 года, через пять лет после инцидента, Министерство юстиции США выдвинуло «22 пункта обвинения, включая мошенничество и манипулирование рынком» [20] против Навиндера Сингха Сарао, который стал известен как дневной трейдер Хаунслоу. Среди обвинений было использование алгоритмов подделки: сначала, незадолго до Flash Crash, он разместил тысячи заказов на фьючерсные контракты на фондовый индекс E-mini S&P 500 . [20] Эти заказы на сумму около «ставка на падение рынка на сумму около 200 миллионов долларов» были «заменены или изменены 19 000 раз», прежде чем они были отменены в тот же день. [20] Спуфинг, расслоение и опережающий запуск теперь запрещены. [3] CTFC пришел к выводу, что Сарао «нес, по крайней мере, значительную ответственность за дисбаланс заказов» на рынке деривативов, который повлиял на фондовые рынки и усугубил внезапный крах. [20] Сарао начал свои предполагаемые манипуляции рынком в 2009 году с коммерчески доступного торгового программного обеспечения, код которого он модифицировал, «чтобы он мог быстро размещать и автоматически отменять заказы». [20] Сарао — 36-летний мелкий торговец, который работал в скромном полупристроенном оштукатуренном доме своих родителей в Хаунслоу в пригороде западного Лондона. [20] Корреспондент журнала Traders Magazine Джон Бейтс утверждает, что к апрелю 2015 года трейдеры все еще могут манипулировать рынками и влиять на них, несмотря на новый, улучшенный мониторинг автоматизированных торговых систем со стороны регуляторов и банков. [3] [6] В течение многих лет Сарао осуждал высокочастотных трейдеров, некоторые из которых представляют собой организации с оборотом в миллиарды долларов, которые массово манипулируют рынком, генерируя и отзывая многочисленные заказы на покупку и продажу каждую миллисекунду (« наполнение котировок ») — чему он был свидетелем. при размещении торгов на Чикагской товарной бирже (CME). Сарао утверждал, что он делал выбор в пользу покупки и продажи, основываясь на возможностях и интуиции, и не считал себя одним из высокочастотных трейдеров. [6]

Внезапный крах 2010 года [30] представлял собой крах фондового рынка США на триллион долларов [3] , [31] : 1,  в ходе которого «S&P 500, Nasdaq 100 и Russell 2000 рухнули и восстановились с необычайной скоростью». [31] Промышленный индекс Доу-Джонса «пережил самое большое внутридневное снижение за всю свою историю», [31] упав на 998,5 пунктов (около 9%), почти всего за несколько минут, только для того, чтобы восстановить большую часть потерь. [32] [33] [34] [35] В отчете CFTC за 2014 год этот период описывается как один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков. [1]

В 2011 году главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн выступил со знаменитой речью под названием «Гонка к нулю» на Шестнадцатом Всемирном конгрессе Международной экономической ассоциации , в которой он описал, как «цены на акции некоторых крупнейших компаний мира были низкими». свободное падение, казалось, они шли от пика к низу». [36] : 2  Во время выступления Холдейн признал, что существует множество теорий о причине внезапного краха, но ученые, правительства и финансовые эксперты остаются «взволнованными». [36] : 2 

«Внезапный крах был на грани провала. Он научил нас чему-то важному, хотя и неприятному, о нашем состоянии знаний о современных финансовых рынках. Дело не только в том, что оно было несовершенным, но и в том, что эти несовершенства могут увеличиваться, вызывая системные шоковые волны. Технологии позволяют нам Но более тонкие технологические срезы могут привести к более толстым рыночным хвостам. Внезапные катастрофы, как и автокатастрофы, могут быть более серьезными, чем больше скорость. Физические катастрофы предупреждают нас о цене игнорирования этих событий, нормализации отклонений. В недавних отклонениях на финансовых рынках нет ничего нормального. Гонка к нулю, возможно, способствовала этим аномалиям, увеличивая ликвидность во время сезона дождей и поглощая ее во время засухи. Понимание и исправление этих хвостовых событий может стать системной проблемой. призыв к новым правилам дорожного движения для торговли. Песок в колесах, как и песок на дорогах, может помочь предотвратить следующую аварию».

—  Эндрю Холдейн, Банк Англии, 8 июля 2011 г., стр. 18.

Рекомендации

  1. ^ abcdefghi Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC штрафует алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за спуфинг в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном Законом Додда-Франка, и налагает запрет», Finance Magnates , получено 25 апреля 2015 г.
  2. ^ abcd Харрис, Эндрю М; Лейзинг, Мэтью (2 октября 2014 г.), «Высокоскоростной трейдер, обвиненный в «подделке» товарного рынка», Bloomberg , получено 25 апреля 2015 г.
  3. ^ abcde Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), «После внезапной аварии регулирующие органы все еще используют велосипеды, чтобы поймать Феррари: обвинять в внезапной аварии британца, который живет со своими родителями, - это все равно, что обвинять молнию в разжигании пожара», Traders Magazine Интернет-новости , получено 25 апреля 2014 г.
  4. ^ Сар, Мерик (2017). «Додд-Франк и запрет на подделку на товарных рынках» (PDF) . Фордхэмский журнал корпоративного и финансового права .
  5. ^ Картеа, Джаймунгал, Ван «Подмена и манипулирование ценами на рынках, управляемых ордерами» SSRN
  6. ^ abc «Наблюдение за финансовыми рынками: Флэш-мальчик: Любопытный случай дневного трейдера Хаунслоу», The Economist , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  7. ^ ab «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении», Wall Street Journal , 17 апреля 2015 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  8. ^ Аб Харрис, Эндрю М. (16 апреля 2015 г.), «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении», Bloomberg.com , получено 25 апреля 2015 г.
  9. ^ ab «Расследование высокочастотной и алгоритмической торговли» (PDF) , Управление финансового надзора , Швеция, февраль 2012 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  10. ^ «Авангард; неэтичное поведение» (PDF) . www.cmic.sec.gov . СЕК . Проверено 25 июля 2014 г.
  11. ↑ Лин, Том CW (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Обзор законодательства штата Алабама . ССНН  2417988.
  12. ^ www.forbes.com 14 апреля 2014 г. Простое объяснение высокочастотной торговли
  13. ^ www.investopedia.com Высокочастотная торговля — HFT
  14. ^ www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)
  15. ^ www.nytimes.com 2009-07-24 Биржевые трейдеры находят выгоду от скорости за миллисекунды
  16. ^ Обзор технологий MIT, 29 декабря 2009 г. Торговля акциями за миллисекунды
  17. ^ Мидема, Доуве; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Отложенный мгновенный арест может предвещать будущие проблемы с обнаружением спуфинга», Reuters , Вашингтон / Сан-Франциско , получено 25 апреля 2015 г.
  18. ^ «Манипулирование рынком и связанные с ним неправомерные действия», Inhouse Legal Solutions Pty Limited , Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г. , дата обращения 25 апреля 2015 г.
  19. ^ Кто мы
  20. ^ abcdefg Браш, Силла; Шенберг, Том; Ринг, Сьюзи (22 апреля 2015 г.), «Таинственный трейдер, вооруженный алгоритмами, переписывает Flash Crash», Bloomberg News , получено 25 апреля 2015 г.
  21. ^ «Вопросы на триллион долларов по поводу внезапного сбоя и собаки Хаунслоу», The Guardian , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  22. ^ ab Как Сарао «подделал, наслаил» свой путь к получению прибыли от внезапного краха в 1 миллион долларов , Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г. {{citation}}: Неизвестный параметр |agency=игнорируется ( справка )CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )
  23. ^ «Капиталисты прерий», Newsweek , 12 сентября 2008 г.
  24. ^ Аб Мартенс, Пэм (13 мая 2014 г.), Иск о высокочастотной торговле, который напугал Уолл-стрит , получено 25 апреля 2014 г.
  25. ^ Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). «Закон меняет финансовый ландшафт США». Уолл Стрит Джорнал . Проверено 22 июля 2010 г.
  26. ^ «Обама сегодня подпишет закон о реформе финансового регулирования Додда-Фрэнка» . Вашингтон Индепендент . 21 июля 2010. Архивировано из оригинала 24 июля 2010 года . Проверено 22 июля 2010 г.
  27. ^ «Закон Додда-Франка становится законом» . Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 года . Проверено 25 июля 2010 г.
  28. ^ «Закон Додда-Франка: значительное влияние на публичные компании» (PDF) . Скадден, Арпс, Слейт, Мигер и Флом . Архивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2011 года . Проверено 25 июля 2010 г.
  29. ^ «Сводка и статус законопроекта - 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) - HR4173 - Вся информация - ТОМАС (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса. Архивировано из оригинала 19 августа 2014 года . Проверено 22 июля 2010 г.
  30. ↑ Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), «Nasdaq: вот наш график внезапного краха», Wall Street Journal
  31. ^ abc «The Flash Crash: Влияние высокочастотной торговли на электронный рынок» (PDF) , CFTC , 5 мая 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  32. ^ Лин, Том CW (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review , 678 , SSRN  2227498
  33. ↑ Уитмен, Джейн (7 мая 2010 г.), «Безумная поездка рынков», Montreal Gazette , получено 9 мая 2010 г.
  34. ^ Лауриселла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). «Dow совершает мучительное путешествие на 1010,14 балла». Журнал "Уолл Стрит . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 9 мая 2010 г.
  35. ↑ Близнец, Александра (6 мая 2010 г.). «Глюки доводят Доу до безумия» . CNN Деньги . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 8 мая 2010 г.
  36. ↑ Аб Холдейн, Эндрю Дж. (8 июля 2011 г.). Гонка к нулю (PDF) . Шестнадцатый Всемирный Конгресс Международной Экономической Ассоциации. Банк Англии . Пекин, Китай . Проверено 26 апреля 2015 г.

Смотрите также