В финансах маржа — это залог , который держатель финансового инструмента должен внести на счет контрагента (чаще всего своего брокера или биржи ), чтобы покрыть часть или весь кредитный риск, который держатель представляет для контрагента. Этот риск может возникнуть, если владелец выполнил любое из следующих действий:
Обеспечением маржинального счета могут быть денежные средства, внесенные на счет, или предоставленные ценные бумаги, и оно представляет собой средства, доступные владельцу счета для дальнейшей торговли акциями. На фьючерсных биржах США маржа раньше называлась исполнительными облигациями. Большинство бирж сегодня используют методологию SPAN («Стандартный портфельный анализ риска»), разработанную Чикагской товарной биржей в 1988 году, для расчета маржи для опционов и фьючерсов .
Маржинальный счет — это кредитный счет у брокера, который можно использовать для торговли акциями. Средства, доступные по маржинальному кредиту, определяются брокером на основе ценных бумаг, принадлежащих и предоставленных трейдером, которые выступают в качестве обеспечения кредита. Брокер обычно имеет право изменить процент стоимости каждой ценной бумаги, который он предоставляет трейдеру, и, следовательно, может сделать маржинальное требование, если доступный баланс упадет ниже фактически использованной суммы. В любом случае брокер обычно взимает проценты и другие комиссии с суммы, внесенной на маржинальный счет.
Если баланс денежных средств на маржинальном счете отрицательный, сумма причитается брокеру и обычно приносит проценты. Если баланс денежных средств положительный, деньги доступны владельцу счета для реинвестирования или могут быть сняты владельцем или оставлены на счете и могут приносить проценты. Что касается фьючерсов и клиринговых деривативов, баланс маржи будет относиться к общей стоимости обеспечения, переданного в залог CCP ( клиринг центрального контрагента ) и/или продавцам фьючерсных комиссий.
Маржинальная покупка — это покупка ценных бумаг за счет денежных средств, взятых в долг у брокера , с использованием купленных ценных бумаг в качестве залога. Это приводит к увеличению любой прибыли или убытка, полученного от ценных бумаг. Ценные бумаги служат залогом по кредиту. Чистая стоимость — разница между стоимостью ценных бумаг и кредита — изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше минимального маржинального требования , целью которого является защита брокера от падения стоимости ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрыть кредит.
Маржинальное кредитование стало популярным в конце 1800-х годов как средство финансирования железных дорог. [1] В 1920-х годах маржинальные требования были мягкими. Другими словами, брокеры требовали от инвесторов вкладывать очень мало собственных денег, тогда как сегодня маржинальные требования Федеральной резервной системы (в соответствии с Положением Т ) ограничивают размер долга 50 процентами. В 1920-е годы уровень кредитного плеча до 90 процентов долга не был редкостью. [2] Когда фондовый рынок начал сокращаться, многие люди получили требования о внесении маржи . Им пришлось передать больше денег своим брокерам, иначе их акции были бы проданы. Поскольку у многих людей не было капитала для покрытия своих маржинальных позиций, их акции были проданы, что привело к дальнейшему падению рынка и дальнейшим маржинальным требованиям. Это было одним из основных факторов, которые привели к краху фондового рынка 1929 года , который, в свою очередь, способствовал Великой депрессии . [2] Однако, как сообщается в статье Питера Раппопорта и Юджина Н. Уайта 1994 года, опубликованной в The American Economic Review , «Ожидался ли крах 1929 года», [3] все источники указывают, что начиная с конца 1928 года или начала 1929 года, « Маржинальные требования начали расти до нового исторического уровня. Типичные пиковые ставки по брокерским кредитам составляли 40–50 процентов. Брокерские дома последовали этому примеру и потребовали от инвесторов более высокой маржи».
Например, Джейн покупает акцию компании за 100 долларов, используя 20 долларов собственных денег и 80 долларов, взятых в долг у своего брокера. Чистая стоимость (цена акции минус сумма займа) составляет 20 долларов США. У брокера минимальное маржинальное требование составляет 10 долларов США. Предположим, цена акции упадет до 85 долларов. Чистая стоимость теперь составляет всего 5 долларов (предыдущая чистая стоимость составляла 20 долларов минус падение цены акции на 15 долларов), поэтому, чтобы поддерживать минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до 10 долларов или более, либо продав акцию, либо погашение части кредита.
Короткая продажа – это продажа ценных бумаг, которыми трейдер не владеет, получение их взаймы у брокера и использование денежных средств в качестве залога. Это приводит к аннулированию любой прибыли или убытка, полученного по ценным бумагам. Первоначальные денежные средства, внесенные трейдером, вместе с суммой, полученной от продажи, служат залогом по кредиту. Чистая стоимость — разница между суммой наличных и стоимостью обеспечения кредита — изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше минимального маржинального требования , целью которого является защита брокера от роста стоимости заемных ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрыть кредит.
Например, Джейн продает долю акций, которой она не владеет, за 100 долларов и помещает 20 долларов своих собственных денег в качестве залога, в результате чего на счету оказывается 120 долларов наличными. Чистая стоимость (сумма денежных средств минус цена акции) составляет 20 долларов США. У брокера минимальное маржинальное требование составляет 10 долларов США. Предположим, цена акции вырастет до 115 долларов. Чистая стоимость теперь составляет всего 5 долларов (предыдущая чистая стоимость составляла 20 долларов минус рост цены акции на 15 долларов), поэтому, чтобы поддерживать минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до 10 долларов или более, либо выкупив акцию обратно. или внести дополнительные наличные.
Расширенное кредитное плечо — это стратегия, предлагаемая некоторыми брокерами, которая обеспечивает кредитное плечо 4:1 или 6+:1. Это требует ведения двух наборов счетов: длинных и коротких.
Первоначальные маржинальные требования — это сумма залога, необходимая для открытия позиции. После этого залогом, необходимым до закрытия позиции, является требование по поддержанию позиции . Требование к поддержанию представляет собой минимальную сумму обеспечения, необходимую для поддержания открытой позиции, и обычно ниже первоначального требования. Это позволяет цене двигаться против маржи, не вызывая маржинального требования сразу после первоначальной транзакции. Когда общая стоимость обеспечения падает ниже требования к поддерживающей марже, держатель позиции должен внести дополнительное обеспечение, чтобы довести свой общий баланс до уровня или выше первоначального уровня маржи. Однако для инструментов, признанных особенно рискованными, регулирующие органы, биржа или брокер могут установить требование по поддержанию выше обычного или равное первоначальному требованию, чтобы уменьшить свою подверженность риску, принимаемому трейдером. Для клиринговых счетов по спекулятивным фьючерсам и деривативам комиссионные торговцы фьючерсами могут взимать премию или множитель маржи для удовлетворения биржевых требований. Обычно это дополнительные 10–25%.
Брокер может в любое время пересмотреть стоимость залоговых ценных бумаг (маржи) после оценки риска, исходя, например, из рыночных факторов. Если это приводит к тому, что рыночная стоимость залоговых ценных бумаг для маржинального счета падает ниже пересмотренной маржи, брокер или биржа немедленно выдает «маржинальное требование», требуя от инвестора вернуть маржинальный счет в соответствие. Для этого инвестор должен либо внести средства (колл) на маржинальный счет, предоставить дополнительное обеспечение, либо продать часть ценных бумаг. Если инвестору не удается привести счет в порядок, брокер может продать залоговые ценные бумаги инвестора, чтобы вернуть счет в порядок.
Если требование маржи происходит неожиданно, это может вызвать эффект домино при продаже, что приведет к другим требованиям маржи и т. д., что фактически приведет к краху класса активов или группы классов активов. Крах рынка серебра в «День охоты на бункеры» в Серебряный четверг , 27 марта 1980 года, является одним из таких примеров. Такая ситуация чаще всего возникает в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимости актива или контракта с кредитным плечом. Это также может произойти, когда маржинальные требования будут повышены либо из-за повышенной волатильности , либо из-за законодательства. В крайних случаях некоторые ценные бумаги могут перестать соответствовать критериям маржинальной торговли; в таком случае брокерская компания потребует от трейдера либо полностью профинансировать свою позицию, либо ликвидировать ее.
Минимальное маржинальное требование , иногда называемое требованием поддерживающей маржи , представляет собой соотношение (капитал акционерного капитала – доллары с кредитным плечом) к собственному капиталу, где «капитал акционерного капитала» — это цена акций, умноженная на количество купленных акций, а «доллары с кредитным плечом» — это сумма займа на маржинальном счете.
Например, предположим, что инвестор купил 1000 акций компании по цене 50 долларов каждая. Если первоначальные маржинальные требования составляли 60%, то акционерный капитал = 50 х 1000 = 50 000 долларов, а доллары с кредитным плечом (или сумма займа) = 50 000 долларов США х (100% - 60%) = 20 000 долларов.
Если бы поддерживающая маржа изменилась до 25%, то клиенту пришлось бы поддерживать чистую стоимость, равную 25% от общего акционерного капитала. Это означает, что ему или ей придется поддерживать чистый капитал в размере 50 000 долларов США × 0,25 = 12 500 долларов США. По какой цене инвестор получит маржинальное требование? Для цены акций P собственный капитал будет (в этом примере) 1000 P.
Таким образом, если цена акций упадет с 50 долларов до 26,67 долларов, инвестору придется добавить на счет дополнительные средства, чтобы компенсировать потерю собственного капитала.
В качестве альтернативы можно рассчитать P , используя где P 0 — начальная цена акции. Используя тот же пример, чтобы продемонстрировать это:
Маржинальные требования снижаются для позиций, которые компенсируют друг друга. Например, спред-трейдерам , у которых есть компенсирующие фьючерсные контракты, не нужно вносить залог как для своей короткой, так и для своей длинной позиции. Биржа рассчитывает потери при наихудшем сценарии общей позиции. Точно так же инвестор, создающий « коллар» , имеет меньший риск, поскольку любые потери по опциону «колл» компенсируются прибылью по акции, а большие потери по акциям компенсируются прибылью по опциону «пут». в целом, к покрытым вызовам предъявляются менее строгие требования, чем к записи голых вызовов.
Отношение маржи к собственному капиталу — это термин, используемый спекулянтами и обозначающий сумму их торгового капитала, которая удерживается в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Трейдеры редко (и неосмотрительно) держат 100% своего капитала в качестве маржи. Вероятность потерять весь свой капитал в какой-то момент будет высока. Напротив, если соотношение маржи и собственного капитала настолько низкое, что капитал трейдера равен стоимости самого фьючерсного контракта, тогда он не получит прибыли от неотъемлемого кредитного плеча , подразумеваемого при торговле фьючерсами . Консервативный трейдер может поддерживать соотношение маржи к собственному капиталу на уровне 15%, а более агрессивный трейдер — 40%.
Рентабельность маржи (ROM) часто используется для оценки эффективности, поскольку она представляет собой чистую прибыль или чистый убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитан (реализованная прибыль) / (начальная маржа). Годовой ПЗУ равен
Например, если трейдер зарабатывает 10% маржи за два месяца, это будет около 77% в годовом исчислении.
то есть годовой ROM = 1,1 6 - 1 = 77%
Иногда рентабельность маржи также учитывает дополнительные расходы, такие как брокерские комиссии и проценты, выплачиваемые на заемную сумму. Процентная ставка маржи обычно зависит от требования брокера .
