Реструктуризация задолженности — это процесс, который позволяет частной или публичной компании или суверенному субъекту, сталкивающемуся с проблемами денежного потока и финансовыми затруднениями , сократить и пересмотреть условия своей просроченной задолженности для улучшения или восстановления ликвидности , чтобы иметь возможность продолжить свою деятельность.
Замена старого долга новым долгом, когда нет финансовых затруднений, называется « рефинансированием ». Внесудебная реструктуризация , также известная кактренировки ,все чаще становятся глобальной реальностью.[1]
Реструктуризация долга подразумевает сокращение долга и продление сроков оплаты и обычно обходится дешевле банкротства . Основные затраты, связанные с реструктуризацией долга, — это время и усилия, потраченные на переговоры с банкирами, кредиторами, поставщиками и налоговыми органами.
В Соединенных Штатах, подача заявления о банкротстве малого бизнеса стоит не менее $50,000 юридических и судебных издержек, а расходы на подачу заявления, превышающие $100,000, являются обычным явлением. По некоторым оценкам, только 20% фирм выживают после подачи заявления о банкротстве по Главе 11. [2]
Исторически реструктуризация долга была прерогативой крупных корпораций с финансовыми возможностями. Во время Великой рецессии , которая началась с финансового кризиса 2007–2008 годов , компонент реструктуризации долга, называемый посредничеством по долгам, появился для малого бизнеса (с доходом менее 5 миллионов долларов). Как и реструктуризация долга, посредничество по долгам является деятельностью между предприятиями и не должно рассматриваться как то же самое, что индивидуальное сокращение долга, включающее кредитные карты , неуплаченные налоги и невыплаченные ипотечные кредиты.
В 2010 году посредничество в урегулировании задолженности стало основным способом рефинансирования для малого бизнеса в свете сокращения кредитных линий и прямых заимствований. Посредничество в урегулировании задолженности может быть экономически эффективным для малого бизнеса, помогать заканчивать или избегать судебных разбирательств и предпочтительнее подачи заявления о банкротстве. Хотя существует множество компаний, предлагающих реструктуризацию для крупных корпораций, существует мало законных фирм, работающих с малым бизнесом. Законные фирмы по реструктуризации задолженности работают только для клиента-должника (не как агентство по взысканию долгов ) и должны взимать плату в зависимости от успеха.
К числу долговых ситуаций, которые можно урегулировать в рамках посредничества по долгам между предприятиями, относятся: судебные иски и судебные решения, просроченное имущество, машины, аренда/лизинг оборудования, коммерческие кредиты или ипотека на коммерческую недвижимость, капитальные выплаты, причитающиеся за улучшения/строительство, счета-фактуры и выписки, оспариваемые счета и проблемные долги.
При обмене долга на акции кредиторы компании обычно соглашаются аннулировать часть или весь долг в обмен на акции компании. [3]
Сделки по обмену долга на акционерный капитал часто происходят, когда крупные компании сталкиваются с серьезными финансовыми проблемами, и часто приводят к тому, что эти компании поглощаются их основными кредиторами. Это происходит потому, что и долг, и оставшиеся активы в этих компаниях настолько велики, что у кредиторов нет никаких преимуществ доводить компанию до банкротства. Вместо этого кредиторы предпочитают взять под контроль бизнес как действующее предприятие . В результате первоначальная доля акционеров в компании, как правило, значительно разбавляется в этих сделках и может быть полностью устранена, как это типично для банкротства по Главе 11 .
Соглашения об обмене долга на капитал также часто заключаются, поскольку компании обязаны соблюдать, в соответствии с условиями договора с определенными кредитными учреждениями, определенные соотношения долга к капиталу . [4]
Обмен долга на акции является одним из способов работы с субстандартными ипотечными кредитами. Домовладелец, неспособный обслуживать свой долг по ипотеке в размере, например, 180 000 долларов, может по соглашению со своим банком уменьшить стоимость ипотеки (например, до 135 000 долларов или 75% от текущей стоимости дома), взамен чего банк получит 50% от суммы, на которую любая перепродажная стоимость, когда дом будет перепродан, превысит 135 000 долларов.
Обмен долга на акции также можно назвать « стрижкой держателей облигаций ». Стрижки держателей облигаций в крупных банках рассматривались как потенциальное решение кризиса субстандартного ипотечного кредитования известными экономистами:
Экономист Джозеф Стиглиц свидетельствовал, что спасение банков «на самом деле является спасением не предприятий, а акционеров и особенно держателей облигаций. Нет никаких причин, по которым американские налогоплательщики должны это делать». Он написал, что снижение уровня банковской задолженности путем конвертации долга в акционерный капитал повысит доверие к финансовой системе. Он считает, что решение проблемы платежеспособности банков таким образом поможет решить проблемы ликвидности кредитного рынка. [5]
Экономист Джеффри Сакс также высказался в пользу таких сокращений: «Более дешевый и справедливый способ — заставить акционеров и держателей банковских облигаций понести удар, а не налогоплательщиков. ФРС и другие банковские регуляторы будут настаивать на том, чтобы плохие кредиты были списаны в бухгалтерских книгах. Держатели облигаций понесут сокращение, но эти потери уже учтены в сильно сниженных ценах облигаций». [6]
Если ключевой проблемой является платежеспособность банка, то конвертация долга в капитал посредством сокращения долга держателя облигаций представляет собой элегантное решение проблемы. Не только сокращается долг вместе с выплатой процентов, но и одновременно увеличивается капитал. Тогда инвесторы могут быть более уверены в том, что банк (и финансовая система в целом) платежеспособны, помогая разморозить кредитные рынки. Налогоплательщикам не нужно вносить доллары, а правительство может просто предоставить гарантии в краткосрочной перспективе, чтобы укрепить доверие к рекапитализированному учреждению. Например, Wells Fargo задолжал своим держателям облигаций 267 миллиардов долларов, согласно его годовому отчету за 2008 год. [7] 20% сокращение сократило бы этот долг примерно на 54 миллиарда долларов, создав в процессе равное количество капитала, тем самым значительно рекапитализировав банк.
Большинство ответчиков, которые не могут заплатить приставу-исполнителю всю сумму сразу, вступают с ним в переговоры о рассрочке платежа. Этот процесс неформальный, но более дешевый и быстрый, чем обращение в суд.
Оплата этим методом зависит от сотрудничества кредитора и судебного пристава. Поэтому важно не предлагать больше, чем вы можете себе позволить, и не задерживать платежи, на которые вы согласились. Если вы задержали платежи, а судебный пристав конфисковал товары, они могут вывезти их в торговую комнату для аукциона.
Подраздел V в США был создан в 2019 году Законом о реорганизации малого бизнеса (SBRA). Он предлагает ускоренные сроки, а скорость, с которой утверждается план, снижает затраты. Конгресс временно увеличил потолок максимального финансируемого долга до 7,5 млн долларов во время COVID-19 и продлил его в 2022 году.
В Канаде существуют два распространенных пути реструктуризации долга: предложение о разделе 1 и подача заявления CCAA. Первый вариант доступен как корпорациям, так и физическим лицам, которые должны кредиторам 250 000 долларов или более. [8] Последний вариант доступен только крупным компаниям, которые должны своим кредиторам более 5 миллионов долларов.
Предложение о Разделе 1 является крайней мерой. Созданная Законом о банкротстве и несостоятельности 1985 года возможность подачи Раздела 1 не является вариантом, к которому следует относиться легкомысленно, поскольку в случае, если положения в предложении будут отклонены кредиторами или не будут подписаны судом, компания становится банкротом. [9] Предложения о Разделе 1 позволяют компаниям на короткое время освобождаться от исков кредиторов, а также они позволяют компаниям прекратить выплачивать деньги своим необеспеченным кредиторам, пока предложение рассматривается. Предложение о Разделе 1 о реструктуризации долгов должно получить 66% голосов кредиторов, установленных пропорционально сумме задолженности, и 50% плюс один голос всех кредиторов в зависимости от количества кредиторов. Помимо такого демократического одобрения, сам суд должен одобрить способ реструктуризации долгов. Несмотря на все такие одобрения, предприятие или физическое лицо могут продолжать работать в обычном режиме; в противном случае предприятие или физическое лицо обязаны подать заявление о банкротстве. [10]
Подача заявлений CCAA была создана Законом о регулировании отношений с кредиторами компаний , законодательным актом, впервые предложенным и принятым в 1933 году и обновленным позднее в 1985 году. [11] Подача заявления CCAA позволяет канадской компании иметь окно во времени (обычно от 30 до 90 дней), в течение которого они могут пересмотреть и реорганизовать свои планы погашения задолженности с кредиторами. В течение этого короткого периода кредиторы не могут конфисковать деньги, которые им причитаются. Эти окна времени могут продлеваться несколько раз. После того, как заявление CCAA будет окончательно отклонено, рассматриваемая компания может быть принудительно подвергнута конкурсному производству или банкротству . Это может произойти по ряду причин, главной из которых является неспособность прийти к соглашению с кредиторами о том, как реструктурировать долг. [12]
Согласно швейцарскому законодательству, реструктуризация задолженности может осуществляться во внесудебном порядке или посредством заключения при посредничестве суда соглашения о реструктуризации задолженности, которое может предусматривать частичный отказ от долгов или ликвидацию активов должника кредиторами.
Большинство реструктуризаций долга в Соединенном Королевстве осуществляется на основе сотрудничества заемщика и кредиторов. Если это неудовлетворительно в первой инстанции, суд может быть привлечен к посредничеству и назначению администраторов.
Среди наиболее распространенных форм реструктуризации задолженности компаний в суде в Соединенных Штатах — банкротство по главам 11 и 12 .
В соответствии с Главой 11 фирмы составляют план реорганизации своих кредитных обязательств, чтобы иметь возможность продолжать работу, пока они выполняют свои планы погашения долга и после того, как станут платежеспособными. Кредиторам даются обещания, что они будут погашены за счет будущих доходов фирм. Характер этих обещаний может быть сформирован несколькими способами. В ситуациях, когда каждый кредитор фирмы, находящийся в упадке, соглашается на урегулированный график погашения, сформированный план известен как «консенсуальный план». Когда определенный класс, которому фирма должна, не принимает план реструктуризации, указанный план все равно может быть одобрен в соответствии с Кодексом США о банкротстве. Такие планы в разговорной речи называются «планами принуждения». [13] Глава 11 считается одной из самых дорогих и сложных форм банкротства для подачи. [14] Подавляющее большинство возбужденных дел о банкротстве по Главе 11 в конечном итоге разрешают руководству компании продолжать вести бизнес в обычном режиме; Однако в некоторых исключительных случаях (мошенничество, грубая некомпетентность и т. д.) суды не предоставляют бизнесу привилегию простого сохранения статуса « должника во владении ». В указанных случаях суд назначает доверительного управляющего для управления бизнесом до завершения всех процедур банкротства. [15]
Глава 12 Банкротство — это форма реструктуризации долга в Соединенных Штатах, доступная исключительно для фермерских хозяйств и рыболовных хозяйств; указанные предприятия могут принадлежать семье или корпорациям. Особые права реструктуризации долга, предоставленные фермерам и рыболовным хозяйствам, вытекающие из строки 12 Кодекса США о банкротстве, были впервые предоставлены Конгрессом в 1986 году на фоне кризиса сельскохозяйственных долгов. [16] Цены на продовольственные товары пошли по нисходящей спирали в годы, предшествовавшие 1986 году, в результате чего долги американских фермеров достигли уровня свыше 200 миллиардов долларов. [17] Эта 12-я строка Кодекса США о банкротстве была изначально добавлена только как временная мера и оставалась временной мерой до 2005 года, когда она стала постоянной. [18] Глава 12 принесла большую пользу фермерам, поскольку Глава 11 часто была слишком дорогой для семейных ферм и, как правило, полезна только для крупных корпораций, в то время как Глава 13 в основном была полезна частным лицам, пытающимся реструктурировать очень небольшие долги. [19] Фермы и рыболовные хозяйства, будучи по своей природе средними по размеру и сезонными, нуждались в более гибкой правовой базе, с помощью которой они могли бы реструктурировать свои долги. [20]
Фирмы в Соединенных Штатах не ограничиваются только использованием правовой системы для управления долгами, которые они не в состоянии погасить. Внесудебная реструктуризация, или урегулирование, представляет собой консенсуальные соглашения между фирмами и их кредиторами для корректировки долговых обязательств, в основном с целью уклонения от дорогостоящих судебных издержек, связанных с Главой 11. [21] Решение о том, вступать ли в урегулирование или передавать вопрос в суд, в значительной степени зависит от восприятия кредиторами и должниками того, сколько можно выиграть или потерять в ходе разбирательства по Главе 11. Кредиторы знают, что после начала Главы 11 теряется определенная степень переговорного рычага, поскольку судебные органы могут налагать изменения на требования без учета согласия кредиторов. Во многих случаях простое выдвижение угрозы подачи заявления о банкротстве инициировало процесс заключения частного соглашения. [22]
Реструктуризация задолженности в Италии может осуществляться либо во внесудебном порядке (статья 167 итальянского Закона о банкротстве), когда требуется отказ или простая реструктуризация задолженности, либо посредством соглашения о реструктуризации задолженности при посредничестве суда (статья 182/bis итальянского Закона о банкротстве) и может предусматривать частичный отказ от задолженности, обязательную рекапитализацию должника или ликвидацию определенных активов должника для погашения задолженности привилегированным кредиторам.
Хотя это известно своей эффективностью в других вопросах, это не относится к реструктуризации долга. Многие немецкие компании предпочитают реструктурировать свои долги, используя английскую схему урегулирования, поскольку считают, что немецкий закон о реструктуризации не очень полезен. Основная причина этого заключается в том, что связывание несогласного меньшинства возможно только в рамках формального производства по делу о несостоятельности в Германии . [23]
Поскольку частота корпоративных банкротств возросла отчасти из-за текущего экономического климата, был разработан более «стандартный» подход к реструктуризации. Хотя каждый случай имеет уникальные характеристики, процесс реструктуризации следует ряду важных фаз. Первоначально снижение финансовых показателей приведет к тому, что ключевые финансовые обязательства — например, коэффициенты левериджа — вместе с базовой денежной позицией компании станут жесткими, и перспектива того, что компании необходимо реструктурироваться, станет более очевидной как для кредиторов, так и для должника. Это вызывает собрание кредиторов и других заинтересованных сторон в ожидании нарушения финансовых обязательств, кризиса ликвидности или надвигающегося долгового обязательства, которое не сможет быть рефинансировано, все это может стать толчком к банкротству, если не будет исправлено. [24]
Кредитная группа (обычно включающая корпоративные финансовые подразделения банков) обычно поручает корпоративной консультативной группе провести проверку бизнеса и его финансового положения. Это станет основой любой реструктуризации объектов. Кредитная группа обычно назначает должностное лицо по корпоративной реструктуризации (CRO) для оказания помощи руководству в реструктуризации бизнеса и принятия рекомендаций, представленных банковской группой и корпоративным консультативным отчетом.
Инновации в финансовой реструктуризации: фокус на сигналы, процессы и инструменты, Vurtus Interpress, Марко Тутино и Валерио Ранчаро, 26 апреля 2020 г.