.jpg/1280px-Money-Euro-USD-LEI_53073-480x360_(4791385567).jpg)
В финансах обменный курс — это курс, по которому одна валюта будет обмениваться на другую валюту. [1] Валютами чаще всего являются национальные валюты, но они могут быть субнациональными, как в случае Гонконга , или наднациональными, как в случае евро . [2]
Обменный курс также рассматривается как стоимость валюты одной страны по отношению к другой валюте. [3] Например, межбанковский обменный курс 141 японская иена за доллар США означает, что 141 иена будет обменена на 1 доллар США или что 1 доллар США будет обменен на 141 иену. В этом случае говорят, что цена доллара по отношению к иене составляет 141 йен, или, что то же самое, цена иены по отношению к доллару составляет 1/141 доллара.
Каждая страна определяет режим обменного курса , который будет применяться к ее валюте. Например, валюта может быть плавающей , привязанной (фиксированной) или гибридной. [4] Правительства могут вводить определенные ограничения и меры контроля над обменными курсами. Страны также могут иметь сильную или слабую валюту. [4] В экономической литературе нет единого мнения относительно оптимальной национальной валютной политики (в отличие от темы торговли, где оптимальной считается свободная торговля). [5] Скорее, национальные режимы обменного курса отражают политические соображения. [5]
В режимах плавающего валютного курса обменные курсы определяются на валютном рынке , [6] который открыт для широкого круга различных типов покупателей и продавцов и где торговля валютой ведется непрерывно: 24 часа в сутки, кроме выходных (т. с 20:15 по Гринвичу в воскресенье до 22:00 по Гринвичу в пятницу). Спотовый обменный курс — это текущий обменный курс, а форвардный обменный курс — это обменный курс, который котируется и торгуется сегодня, но с поставкой и оплатой в определенную дату в будущем.
На розничном рынке обмена валюты денежными дилерами будут устанавливаться разные курсы покупки и продажи. Большинство сделок совершаются в местной валюте или из нее. Курс покупки — это курс, по которому торговцы деньгами будут покупать иностранную валюту, а курс продажи — это курс, по которому они будут продавать эту валюту. Указанные ставки будут включать в себя скидку на маржу (или прибыль) дилера в торговле, или же маржа может быть возмещена в виде комиссии или каким-либо другим способом. Различные тарифы также могут устанавливаться для наличных, документарных транзакций или электронных переводов. Более высокая ставка по документальным операциям была оправдана как компенсация дополнительного времени и затрат на оформление документа. С другой стороны, наличные деньги доступны для немедленной перепродажи, но требуют затрат на безопасность, хранение и транспортировку, а также затрат на размещение капитала в запасе банкнот (векселей).
Валюта для международных поездок и трансграничных платежей преимущественно приобретается в банках, валютных брокерских конторах и различных обменных пунктах . [ нужна цитата ] Эти розничные точки получают валюту с межбанковских рынков, которые оцениваются Банком международных расчетов в 5,3 триллиона долларов США в день. [7] Покупка осуществляется по курсу спотового контракта . С розничных клиентов будет взиматься плата в виде комиссии или иным образом для покрытия расходов поставщика и получения прибыли. Одной из форм сборов является использование обменного курса, который менее выгоден, чем оптовый спотовый курс. [8] Разница между розничными ценами покупки и продажи называется спредом спроса и предложения .
.jpg/1280px-South_East_Asia_Exchange_Rates_(6031878489).jpg)
Существует рыночное соглашение, которое определяет обозначения, используемые для обозначения фиксированных и переменных валют в котировках. Например, при конвертации евро в австралийский доллар евро является фиксированной валютой, австралийский доллар — переменной валютой, а обменный курс указывает, сколько австралийских долларов будет заплачено или получено за 1 евро.
В некоторых регионах Европы и на розничном рынке Соединенного Королевства евро и фунты стерлингов меняются местами, так что фунт стерлингов котируется как фиксированная валюта по отношению к евро. Чтобы определить, какая валюта является фиксированной, если ни одна из валют не указана в приведенном выше списке (т.е. обе являются «другими»), рыночное соглашение заключается в использовании фиксированной валюты, которая дает обменный курс больше 1,000. Это уменьшает проблемы округления и необходимость использования чрезмерного количества десятичных знаков. Из этого правила есть некоторые исключения: например, японцы часто указывают свою валюту в качестве базовой для других валют.
Котировка с использованием национальной валюты страны в качестве валюты цены известна как прямая котировка или ценовая котировка (с точки зрения этой страны) [ необходимы разъяснения ] Например, 0,8989 евро = 1,00 доллара США в еврозоне [9] и используется в большинстве стран.
Котировка с использованием национальной валюты страны в качестве единицы валюты [ необходимы разъяснения ] (например, 1,11 доллара США = 1,00 евро в еврозоне) известна как косвенная котировка или количественная котировка и используется в британских газетах; это также распространено в Австралии , Новой Зеландии и Еврозоне.
При использовании прямой котировки, если внутренняя валюта укрепляется (то есть дорожает или становится более ценной), то значение обменного курса уменьшается. И наоборот, если иностранная валюта укрепляется, а национальная валюта обесценивается , число обменных курсов увеличивается.
Рыночная традиция с начала 1980-х по 2006 год заключалась в том, что большинство валютных пар котировались с точностью до четырех знаков после запятой для спотовых сделок и до шести знаков после запятой для форвардных аутрайтов или свопов. (Четвертый знак после запятой обычно называют « пипсом »). Исключением были обменные курсы стоимостью менее 1000, которые обычно указывали с точностью до пяти или шести знаков после запятой. Хотя не существует четкого правила, обменные курсы, числовые значения которых превышают около 20, обычно указываются с точностью до трех знаков после запятой, а курсы валют, превышающие 80, указываются с точностью до двух знаков после запятой. Валюты стоимостью более 5000 обычно котировались без десятичных знаков (например, бывшая турецкая лира). например (GBPOMR: 0,765432 -: 1,4436 - EURJPY: 165,29). Другими словами, котировки даются пятизначными. Если ставки ниже 1, котировки часто содержат пять десятичных знаков. [10]
В 2005 году Barclays Capital нарушил традицию, указав на своей электронной дилинговой платформе спотовые обменные курсы с пятью или шестью знаками после запятой. [11] Сокращение спредов (разница между ставками спроса и предложения), возможно, потребовало более тонкого ценообразования и дало банкам возможность попытаться выиграть транзакции на мультибанковских торговых платформах, где в противном случае все банки могли бы указывать одну и ту же цену. С тех пор этой системе последовал ряд других банков. [ нужна цитата ]
Страны имеют право выбирать, какой тип режима обменного курса они будут применять к своей валюте. Основными типами режимов обменного курса являются: свободно плавающий, фиксированный (фиксированный) и гибридный.
В свободно плавающих режимах обменным курсам разрешается изменяться друг относительно друга в соответствии с рыночными силами спроса и предложения. Обменные курсы таких валют, вероятно, будут меняться почти постоянно, поскольку они котируются на финансовых рынках , в основном банками , по всему миру.
Система подвижной или регулируемой привязки представляет собой систему фиксированных обменных курсов , но с возможностью переоценки (обычно девальвации) валюты. Например, в период с 1994 по 2005 год китайский юань (RMB) был привязан к доллару США на уровне 8,2768 юаня за 1 доллар США. Китай был не единственной страной, сделавшей это; с конца Второй мировой войны до 1967 года все страны Западной Европы поддерживали фиксированные обменные курсы по отношению к доллару США на основе Бреттон-Вудской системы . [12] Но от этой системы пришлось отказаться в пользу плавающих, рыночных режимов из-за рыночного давления и спекуляций, по словам президента Ричарда М. Никсона в речи 15 августа 1971 года, во время так называемого шока Никсона . .
Тем не менее, некоторые правительства стремятся удерживать свою валюту в узком диапазоне. В результате валюты переоцениваются или недооцениваются, что приводит к чрезмерному торговому дефициту или профициту.
Исследования целевых зон в основном сосредоточены на преимуществах стабильности обменных курсов для промышленно развитых стран, но в некоторых исследованиях утверждается, что нестабильные двусторонние обменные курсы между промышленно развитыми странами отчасти ответственны за финансовый кризис на развивающихся рынках. Согласно этой точке зрения, способность стран с формирующимся рынком конкурировать ослаблена, поскольку многие валюты привязаны к доллару США различными способами, явно или неявно, поэтому такие колебания, как повышение курса доллара США по отношению к иене или немецкой марке, имеют способствовали дестабилизирующим потрясениям. Большинство этих стран являются чистыми должниками, чей долг номинирован в одной из валют G3. [13]
В сентябре 2019 года Аргентина ограничила возможность покупать доллары США. Маурисио Макри в 2015 году проводил кампанию, обещая снять ограничения, введенные левым правительством, включая контроль за движением капитала , который использовался в Аргентине для управления экономической нестабильностью. Когда инфляция превысила 20 процентов, транзакции, выраженные в долларах, стали обычным явлением, поскольку аргентинцы отказались от использования песо. В 2011 году правительство Кристины Фернандес де Киршнер ограничило покупку долларов, что привело к росту покупок долларов на черном рынке. Контроль был отменен после того, как Макри вступил в должность и Аргентина выпустила облигации , номинированные в долларах , но когда различные факторы привели к потере стоимости песо по отношению к доллару, что привело к восстановлению контроля за движением капитала, чтобы предотвратить дополнительное обесценивание на фоне распродаж песо. [14]
Рыночный обменный курс будет меняться всякий раз, когда меняется стоимость любой из двух составляющих валют. Валюта становится более ценной, когда спрос на нее превышает доступное предложение. Они станут менее ценными, когда спрос станет меньше доступного предложения (это не означает, что люди больше не хотят денег, это просто означает, что они предпочитают хранить свое богатство в какой-то другой форме, возможно, в другой валюте).
Увеличение спроса на валюту может быть связано либо с увеличением трансакционного спроса на деньги , либо с увеличением спекулятивного спроса на деньги. Спрос на транзакции тесно связан с уровнем деловой активности страны, валовым внутренним продуктом (ВВП) и уровнем занятости. Чем больше людей являются безработными , тем меньше население в целом будет тратить на товары и услуги. Центральным банкам обычно не составляет труда корректировать имеющуюся денежную массу, чтобы приспособиться к изменениям спроса на деньги в результате деловых операций.
Центральным банкам гораздо труднее удовлетворить спекулятивный спрос, на который они влияют путем корректировки процентных ставок . Спекулянт может купить валюту, если доход (то есть процентная ставка) достаточно высок. В целом, чем выше процентные ставки в стране, тем выше будет спрос на эту валюту. Это утверждалось [ кем? ] что такие спекуляции могут подорвать реальный экономический рост, в частности, поскольку крупные валютные спекулянты могут намеренно создавать понижательное давление на валюту, открывая короткие позиции, чтобы заставить этот центральный банк покупать свою собственную валюту, чтобы сохранить ее стабильность. (Когда это произойдет, спекулянт может выкупить валюту обратно после того, как она обесценится, закрыть свою позицию и тем самым получить прибыль . )
Для компаний-перевозчиков , доставляющих товары из одной страны в другую, обменные курсы часто могут серьезно повлиять на них. Таким образом, у большинства перевозчиков взимается плата CAF для учета этих колебаний. [15] [16]
Реальный обменный курс ( RER ) — это покупательная способность валюты по отношению к другой при текущих обменных курсах и ценах. Это отношение количества единиц валюты данной страны, необходимого для покупки рыночной корзины товаров в другой стране после приобретения валюты другой страны на валютном рынке, к количеству единиц валюты данной страны, которое будет необходимо купить эту рыночную корзину непосредственно в данной стране. Существуют различные способы измерения RER. [17]
Таким образом, реальный обменный курс – это обменный курс, умноженный на относительные цены рыночной корзины товаров в двух странах. Например, покупательная способность доллара США по отношению к евро равна долларовой цене евро (долларов за евро), умноженной на цену в евро одной единицы рыночной корзины (евро/единица товара), деленная на долларовую цену. рыночной корзины (в долларах на единицу товара) и, следовательно, безразмерен. Это обменный курс (выраженный в долларах за евро), умноженный на относительную цену двух валют с точки зрения их способности покупать единицы рыночной корзины (евро за единицу товара, деленное на доллары за единицу товара). Если бы все товары свободно продавались , а иностранные и отечественные резиденты покупали одинаковые корзины товаров, паритет покупательной способности (ППС) сохранялся бы для обменного курса и дефляторов ВВП (уровня цен) двух стран, а реальный обменный курс всегда был бы равен 1.
Скорость изменения реального обменного курса евро по отношению к доллару с течением времени равна скорости повышения курса евро (положительная или отрицательная процентная ставка изменения обменного курса доллара к евро) плюс уровень инфляции евро минус уровень инфляции доллара.
Реальный обменный курс (RER) представляет собой номинальный обменный курс, скорректированный с учетом относительных цен на отечественные и зарубежные товары и услуги, отражая тем самым конкурентоспособность страны по отношению к остальному миру. [18] Более подробно, повышение курса валюты или высокий уровень внутренней инфляции снижает RER, тем самым снижая конкурентоспособность страны и уменьшая текущий счет (CA). С другой стороны, обесценивание валюты порождает противоположный эффект, улучшая ЦД страны. [19]
Есть свидетельства того, что RER обычно достигает устойчивого уровня в долгосрочной перспективе и что этот процесс происходит быстрее в небольших открытых экономиках, характеризующихся фиксированными обменными курсами. [19] Любое существенное и постоянное отклонение RER от его долгосрочного равновесного уровня, так называемое смещение RER, оказывает негативное воздействие на платежный баланс страны. [20] Завышенный RER означает, что текущий RER выше своего равновесного значения, тогда как заниженный RER указывает на обратное. [21] В частности, длительное завышение курса RER широко рассматривается как ранний признак предстоящего кризиса из-за того, что страна становится уязвимой как для спекулятивных атак, так и для валютного кризиса, как это произошло в Таиланде во время азиатского финансового кризиса 1997 года . [22] С другой стороны, длительное занижение курса реального курса валюты обычно создает давление на внутренние цены, меняя потребительские стимулы потребителей и, таким образом, неправильно распределяя ресурсы между торгуемыми и неторгуемыми секторами. [20]
Учитывая, что несогласованность RER и, в частности, его завышение, могут подорвать экспортно-ориентированную стратегию развития страны, равновесное измерение RER имеет решающее значение для политиков. [18] К сожалению, эту переменную невозможно наблюдать. Наиболее распространенным методом оценки равновесного RER является общепринятая теория паритета покупательной способности (ППС), согласно которой предполагается, что равновесный уровень RER остается постоянным во времени. Тем не менее, равновесный RER не является фиксированной величиной, поскольку он следует тенденции основных экономических показателей, [18] таких как различные монетарные и фискальные политики или асимметричные шоки между страной базирования и за рубежом. [19] Следовательно, доктрина ГЧП широко обсуждалась на протяжении многих лет, учитывая, что она может сигнализировать о естественном движении RER к своему новому равновесию в виде несогласованности RER.
Начиная с 1980-х годов, чтобы преодолеть ограничения этого подхода, многие исследователи пытались найти альтернативные равновесные меры RER. [18] Двумя наиболее популярными подходами в экономической литературе являются фундаментальный равновесный валютный курс (FEER), разработанный Уильямсоном (1994), [23] и поведенческий равновесный валютный курс (BEER), первоначально оцененный Кларком и Макдональдом ( 1998). [24] FEER фокусируется на долгосрочных детерминантах RER, а не на краткосрочных циклических и спекулятивных силах. [24] Он представляет собой RER, соответствующий макроэкономическому балансу, характеризующийся достижением внутреннего и внешнего баланса одновременно. Внутреннее равновесие достигается, когда уровень выпуска соответствует как полной занятости всех имеющихся факторов производства, так и низкому и стабильному уровню инфляции. [24] С другой стороны, внешний баланс сохраняется, когда фактические и будущие балансы ЦА совместимы с долгосрочными устойчивыми чистыми потоками капитала. [25] Тем не менее, FEER рассматривается как нормативная мера RER, поскольку он основан на некоторых «идеальных» экономических условиях, связанных с внутренним и внешним балансом. В частности, поскольку устойчивое положение ЦА определяется как экзогенная ценность, этот подход со временем подвергался широкому сомнению. Напротив, BEER предполагает эконометрический анализ поведения RER, учитывая значительные отклонения RER от равновесного уровня ППС как следствие изменений в ключевых экономических фундаментальных показателях. Согласно этому методу, ПИВО — это RER, который возникает, когда все основные экономические показатели достигают своих равновесных значений. [19] Таким образом, общее несоответствие RER определяется степенью, в которой основные экономические показатели отличаются от их долгосрочных устойчивых уровней. Короче говоря, BEER представляет собой более общий подход, чем FEER, поскольку он не ограничивается долгосрочной перспективой и способен объяснить циклические движения RER. [24]
Двусторонний обменный курс включает в себя валютную пару, а эффективный обменный курс представляет собой средневзвешенное значение корзины иностранных валют и может рассматриваться как общий показатель внешней конкурентоспособности страны. Номинальный эффективный обменный курс (NEER) взвешивается с помощью обратных асимптотических торговых весов. Реальный эффективный обменный курс (РЭОК) корректирует НЭОК на соответствующий уровень зарубежных цен и дефлирует на уровень цен в стране базирования. [17] По сравнению с НЭОК, эффективный обменный курс, взвешенный по ВВП, может быть более подходящим, учитывая глобальный инвестиционный феномен.
Во многих странах существует различие между официальным обменным курсом для разрешенных операций внутри страны и параллельным обменным курсом (или курсом черного рынка , серого, нерегулируемого, неофициального и т. д.), который реагирует на избыточный спрос на иностранную валюту на уровне официальный обменный курс. Степень, на которую параллельный обменный курс превышает официальный обменный курс, называется параллельной премией. [26] Неофициальные сделки такого рода могут быть незаконными.
Непокрытый паритет процентных ставок (UIRP) утверждает, что повышение или снижение курса одной валюты по отношению к другой валюте может быть нейтрализовано изменением разницы процентных ставок. Если процентные ставки в США вырастут, в то время как процентные ставки в Японии останутся неизменными, тогда доллар США должен обесцениться по отношению к японской иене на величину, которая предотвратит арбитраж (на самом деле в краткосрочной перспективе довольно часто происходит обратное - повышение курса, как объясняется ниже). Будущий обменный курс отражается в форвардном обменном курсе, указанном сегодня. В нашем примере говорят, что форвардный обменный курс доллара находится на дисконте, поскольку по форвардному курсу покупается меньше японских иен, чем по спотовому курсу . Говорят, что иена дорожает.
UIRP не продемонстрировал никаких доказательств работы после 1990-х годов. Вопреки теории, валюты с высокими процентными ставками, как правило, дорожали, а не обесценивались, благодаря сдерживанию инфляции и более высокодоходной валюте.
Модель платежного баланса утверждает, что обменные курсы находятся на равновесном уровне, если они обеспечивают стабильное сальдо текущего счета (платежного баланса). Страна с торговым дефицитом испытает сокращение своих валютных резервов, что в конечном итоге снижает (обесценивает) стоимость ее валюты. Более дешевая (недооцененная) валюта делает национальные товары (экспорт) более доступными на мировом рынке, одновременно делая импорт более дорогим. После промежуточного периода импорт сократится, а экспорт увеличится, что стабилизирует торговый баланс и приведет валюту к равновесию.
Как и паритет покупательной способности, модель платежного баланса в основном фокусируется на торгуемых товарах и услугах, игнорируя возрастающую роль глобальных потоков капитала. Другими словами, деньги гонятся не только за товарами и услугами, но, в большей степени, за финансовыми активами, такими как акции и облигации . Их потоки поступают в статью счета операций с капиталом платежного баланса, балансируя таким образом дефицит текущего счета. Увеличение потоков капитала фактически привело к появлению модели рынка активов.
Растущий объем торговли финансовыми активами (акциями и облигациями) потребовал переосмысления ее влияния на обменные курсы. Экономические переменные, такие как экономический рост , инфляция и производительность труда , больше не являются единственными движущими силами движения валют. Доля валютных операций, связанных с трансграничной торговлей финансовыми активами, затмевает масштабы валютных операций, связанных с торговлей товарами и услугами. [27]
Подход рынка активов рассматривает валюты как цены на активы, торгуемые на эффективном финансовом рынке. Следовательно, валюты все чаще демонстрируют сильную корреляцию с другими рынками, особенно с акциями .
Как и на фондовой бирже , деньги могут быть сделаны (или потеряны) на торговле инвесторами и спекулянтами на валютном рынке . Валютами можно торговать на спотовых рынках и рынках валютных опционов . Спотовый рынок представляет текущие обменные курсы, тогда как опционы являются производными обменных курсов.
Страна может получить преимущество в международной торговле, если она контролирует рынок своей валюты, чтобы поддерживать ее низкую стоимость, обычно с помощью национального центрального банка , участвующего в операциях открытого рынка на валютном рынке, или путем предотвращения обмена иностранной валюты на внутреннюю. примечания. Китайскую Народную Республику периодически обвиняли в манипулировании обменным курсом, в частности, со стороны Дональда Трампа во время его успешной кампании на пост президента США. [28]
Другие страны, в том числе Исландия , Япония , Бразилия и т. д., проводят политику поддержания низкой стоимости своих валют в надежде снизить стоимость экспорта и тем самым поддержать свою экономику. Более низкий обменный курс снижает цену товаров страны для потребителей в других странах, но повышает цены на импортные товары и услуги для потребителей в стране с низкой стоимостью валюты. [29]
В целом, экспортеры товаров и услуг предпочтут более низкую стоимость своей валюты, тогда как импортеры предпочтут более высокую стоимость.
{{cite book}}: CS1 maint: location (link)
СМИ, связанные с обменным курсом, на Викискладе?