Seigniorage / ˈ s eɪ n j ər ɪ dʒ / , также пишется как seignorage или seigneurage (от старофранцузского seigneuriage 'право сеньора ( сеньора ) чеканить деньги'), это разница между стоимостью денег и стоимостью их производства и распространения. Термин может применяться двумя способами:
«Денежный сеньораж» — это когда выпущенные государством ценные бумаги обмениваются центральным банком на вновь напечатанные банкноты, что позволяет государству «брать в долг» без необходимости возвращать деньги. [3] Денежный сеньораж — это государственный доход, полученный посредством обычной монетизации долга , включая расширение денежной массы во время роста ВВП и достижение годовых целевых показателей инфляции. [3]
Сеньораж может быть удобным источником дохода для правительства. Предоставляя правительству повышенную покупательную способность за счет покупательной способности населения, оно налагает на население то, что метафорически называется инфляционным налогом.
Сеньораж — это положительный доход, или перенос , по выпущенным банкнотам и монетам (деньгам в обращении). Демерредж , наоборот, — это стоимость хранения валюты.
Примером обмена золота на «бумагу», где не происходит сеньоража, является ситуация, когда у человека есть одна унция золота, он обменивает ее на выпущенный правительством золотой сертификат (предусматривающий погашение одной унцией золота), хранит этот сертификат в течение года и выкупает его золотом. Этот человек начал и заканчивает ровно одной унцией золота.
В другом сценарии вместо выпуска золотых сертификатов правительство конвертирует золото в валюту, не основанную на золотом стандарте , по рыночному курсу, печатая бумажные банкноты. Человек обменивает одну унцию золота на ее стоимость в этой валюте , сохраняет валюту в течение одного года и обменивает ее на количество золота по новой рыночной стоимости. Если стоимость валюты по отношению к золоту за это время изменилась, второй обмен даст меньше (или больше) одной унции золота (предполагая, что стоимость или покупательная способность одной унции золота остается постоянной в течение года). Если стоимость валюты по отношению к золоту снизилась, человек получает менее одной унции золота, и возник сеньораж. Если стоимость валюты по отношению к золоту увеличилась, человек получает больше одной унции золота, и возник демередж; сеньораж не возник.
Обычно сеньораж представляет собой беспроцентный заем (например, золота) эмитенту монеты или банкноты. Когда валюта изнашивается, эмитент выкупает ее по номинальной стоимости, уравновешивая доход, полученный при ее выпуске в обращение, без какой-либо дополнительной суммы на процентную стоимость того, что получил эмитент.
Исторически сеньораж представлял собой прибыль, получаемую от производства монет. Серебро и золото смешивали с неблагородными металлами, чтобы сделать долговечные монеты. Британский фунт стерлингов содержал 92,5 процента серебра; добавленный неблагородный металл (и чистое серебро, удерживаемое государственным монетным двором) составляли, за вычетом затрат, прибыль — сеньораж. До 1933 года золотые монеты Соединенных Штатов состояли на 90 процентов из золота и на 10 процентов из меди. Чтобы компенсировать недостаток золота, монеты были перегружены. [4] Золотой Американский Орел весом в одну унцию будет содержать столько сплава, сколько необходимо для содержания в общей сложности одной унции золота (что будет больше одной унции). Сеньораж зарабатывается путем продажи монет выше стоимости плавки в обмен на гарантию веса монеты.
Согласно правилам, регулирующим денежные операции основных центральных банков (включая Федеральную резервную систему США ), сеньораж банкнот — это процентные платежи, получаемые центральными банками от общей суммы выпущенной валюты. Обычно это принимает форму процентных платежей по казначейским облигациям, купленным центральными банками, что приводит к увеличению оборота денег. Если валюта инкассируется или иным образом навсегда изымается из обращения, она никогда не возвращается в центральный банк; эмитент валюты сохраняет прибыль от сеньоража, не выкупая изношенную валюту по номинальной стоимости.
Ограничение платежеспособности стандартного центрального банка требует, чтобы текущая дисконтированная стоимость его чистых неденежных обязательств (отдельно от денежных обязательств, накопленных в результате попыток сеньоража) была нулевой или отрицательной в долгосрочной перспективе. Его денежные обязательства являются обязательствами только по названию, поскольку они не подлежат погашению. Держатель базовой денежной базы не может настаивать на погашении данной суммы во что-либо иное, чем та же сумма его самого, если только держателем базовой денежной базы не является другой центральный банк, требующий возврата стоимости своего первоначального беспроцентного займа.
Экономисты рассматривают сеньораж как форму инфляционного налога , возвращающего ресурсы эмитенту валюты. Эмиссия новой валюты, а не сбор налогов, уплачиваемых существующими деньгами, считается налогом на держателей существующей валюты. [5] Инфляция денежной массы вызывает общий рост цен из-за снижения покупательной способности валюты.
Это причина, предлагаемая в поддержку свободного банкинга , золотого или серебряного стандарта или (как минимум) снижения политического контроля центральных банков, что затем могло бы обеспечить стабильность валюты путем контроля денежной экспансии (ограничения инфляции). Сторонники твердых денег утверждают, что центральные банки не смогли достичь стабильной валюты. Ортодоксальные экономисты возражают, что дефляцию трудно контролировать, как только она начинается, и ее последствия более разрушительны, чем умеренная, последовательная инфляция.
Банки (или правительства), в значительной степени полагающиеся на сеньораж и источники частичного резервирования доходов , могут обнаружить, что они контрпродуктивны. [6] Рациональные ожидания инфляции учитывают стратегию сеньоража банка, а инфляционные ожидания могут поддерживать высокую инфляцию. Вместо того, чтобы накапливать сеньораж из фиатных денег и кредита, большинство правительств предпочитают получать доходы в первую очередь за счет формального налогообложения и других средств
Серия из 50 четвертаков штатов (монеты достоинством 25 центов) началась в 1999 году. Правительство США считало, что многие люди, собирая каждый новый четвертак, когда он выходил из Монетного двора США , изымут монеты из обращения. [7] Каждый полный набор четвертаков (50 штатов, пять населенных территорий США и округ Колумбия ) стоит 14,00 долларов. Поскольку производство одного четвертака обходится монетному двору примерно в пять центов, правительство получало прибыль, когда кто-то собирал монету. [8] Министерство финансов подсчитало, что за время программы оно заработало около 6,3 миллиарда долларов сеньоража с четвертаков. [9]
Некоторые национальные монетные дворы стран сообщают о размере сеньоража, предоставленного их правительствам; Королевский канадский монетный двор сообщил, что в 2006 году он принес правительству Канады 93 миллиона долларов сеньоража . [10] Правительство США, крупнейший бенефициар сеньоража, заработало около 25 миллиардов долларов в 2000 году. [11] Только за монеты Казначейство США получило 45 центов за каждый доллар, выпущенный в качестве сеньоража в 2011 финансовом году. [12]
Время от времени центральные банки выпускали ограниченное количество банкнот более высокого номинала в необычных номиналах для коллекционирования; номинал обычно совпадает с годовщиной национального значения. Потенциальный сеньораж от таких печатных изданий был ограничен, поскольку необычный номинал затруднял обращение банкнот, и только относительно небольшое количество людей коллекционировало банкноты более высокого номинала.
По имеющимся данным, более половины доходов правительства Зимбабве в 2008 году составил сеньораж. [13] С тех пор страна переживает гиперинфляцию , годовой показатель которой в июле 2008 года составил около 24 000 процентов (цены удваиваются каждые 46 дней). [14]
Международное обращение банкнот является прибыльной формой сеньоража. Хотя стоимость печати банкнот минимальна, иностранное юридическое лицо должно предоставлять товары и услуги по номинальной стоимости банкноты. Банкнота сохраняется как средство сбережения , поскольку юридическое лицо оценивает ее выше, чем местную валюту. Зарубежное обращение обычно включает в себя банкноты крупного номинала и может использоваться для частных транзакций (некоторые из которых являются незаконными ).
Американская валюта обращалась по всему миру большую часть 20-го века, и количество валюты в обращении увеличилось в несколько раз во время Второй мировой войны . Крупномасштабная печать стодолларовой купюры США началась, когда Советский Союз распался в 1991 году; производство увеличилось в четыре раза, с первой печатью купюры на триллион долларов. В конце 2008 года сумма американской валюты в общественном обращении составила 824 миллиарда долларов, и 76 процентов денежной массы было в форме 100-долларовых купюр (двадцать 100-долларовых купюр на гражданина США). [15] Количество американской валюты, обращающейся за рубежом, является спорным. По словам Портера и Джадсона, [16] от 53 до 67 процентов находились за рубежом в середине 1990-х годов. Файги [17] оценивает, что около 40 процентов находятся за рубежом. В публикации Федерального резерва Нью-Йорка Голдберг [18] пишет, что «около 65 процентов ($580 миллиардов) всех банкнот находятся в обращении за пределами страны». Эти цифры в значительной степени противоречат статистике движения средств Совета управляющих Федеральной резервной системы, [19] [20] , которая указывает на то, что $313 миллиардов (36,7 процентов) американской валюты находились за рубежом по состоянию на конец марта 2009 года. Файги подсчитал, что с 1964 года «совокупный доход от сеньоража, полученный США в силу валюты, находящейся во владении иностранцев, составил $167–$185 миллиардов, а за последние два десятилетия доходы от сеньоража от иностранцев в среднем составляли $6–$7 миллиардов долларов в год». [21]
Американская 100-долларовая купюра конкурирует с 500-евровой купюрой , которая облегчает перевозку более крупных сумм денег. Один миллион долларов в 100-долларовых купюрах весит 22 фунта (10 кг), и трудно носить столько денег без портфеля и физической охраны. Та же сумма в 500-евровой купюре будет весить менее трех фунтов (1,4 кг), что можно было бы рассыпать в одежде и багаже, не привлекая внимания или не вызывая тревогу у устройств безопасности. В незаконных операциях транспортировка валюты логистически сложнее, чем транспортировка кокаина из-за ее размера и веса, а простота транспортировки ее банкнот делает евро привлекательным для латиноамериканских наркокартелей. [22]
Швейцарская 1000-франковая купюра , стоимостью чуть больше 1000 долларов, вероятно, единственная другая банкнота, находящаяся в обращении за пределами своей родной страны. Однако она не имеет существенного преимущества перед €500-купюрой для не-швейцарцев; в обращении находится в 20 раз больше €500-купюр, и они более широко признаны. Как резервная валюта , она составляет около 0,1% валютного состава официальных валютных резервов. [ необходима цитата ]
Правительства различаются в выпуске крупных банкнот; в августе 2009 года количество банкнот номиналом 1000 франков в обращении в три раза превышало численность населения Швейцарии . Для сравнения, количество находящихся в обращении банкнот номиналом 50 фунтов стерлингов немного меньше, чем в три раза превышает численность населения Соединенного Королевства; банкнота номиналом 1000 франков стоит около 600 фунтов стерлингов. Британское правительство с опаской относилось к крупным банкнотам со времен поддельной операции «Бернхард» во время Второй мировой войны , которая заставила Банк Англии изъять из обращения все банкноты номиналом более 5 фунтов стерлингов. Банк не вводил в обращение другие номиналы до начала 1960-х годов (10 фунтов стерлингов), 1970 года (20 фунтов стерлингов) и 20 марта 1981 года (50 фунтов стерлингов).
