В экономике спекулятивная атака — это стремительная продажа ненадежных активов ранее бездействовавшими спекулянтами и соответствующее приобретение некоторых ценных активов ( валюты , золота ). Первая модель спекулятивной атаки была изложена в дискуссионном документе 1975 года Стивена Саланта и Дейла Хендерсона в Совете Федеральной резервной системы о рынке золота . Пол Кругман , посетивший Совет в качестве стажера-аспиранта, вскоре [1] адаптировал их механизм [2] для объяснения спекулятивных атак на валютном рынке . [3]
В настоящее время существуют сотни журнальных статей о финансовых спекулятивных атаках, которые обычно группируются в три категории: модели первого, второго и третьего поколения. Салант продолжил исследование реальных спекулятивных атак в серии из шести статей.
Спекулятивная атака на валютном рынке представляет собой массовую и внезапную продажу национальной валюты и может осуществляться как внутренними, так и иностранными инвесторами . Спекулятивная атака в первую очередь нацелена на валюты стран, которые используют фиксированный обменный курс и привязали свою валюту к иностранной валюте, например, Гонконг привязывает гонконгский доллар (HK$) к доллару США (US$) по обменному курсу. от 7,8 гонконгских долларов до 1 доллара США; как правило, целевой валютой является та, фиксированный обменный курс которой может находиться на нереалистичном уровне, который может оказаться неустойчивым в течение длительного времени даже в отсутствие спекулятивной атаки. Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, центральный банк страны готов выкупать свою собственную валюту по фиксированному обменному курсу, расплачиваясь своими запасами валютных резервов .
Если иностранные или внутренние инвесторы считают, что центральный банк не имеет достаточных валютных резервов для защиты фиксированного обменного курса, они нацелят валюту этой страны на спекулятивную атаку. Инвесторы делают это, продавая валюту этой страны центральному банку по фиксированной цене в обмен на резервную валюту центрального банка, пытаясь истощить валютные резервы центрального банка. Как только у центрального банка заканчиваются валютные резервы, он больше не может покупать свою валюту по фиксированному обменному курсу и вынужден позволить валюте плавать . Это часто приводит к внезапному обесцениванию валюты. Поскольку многие крупные страны обладают огромными объемами валютных резервов, часто называемых военными резервами , спекулятивные атаки часто нацелены на меньшие страны с меньшими военными резервами, поскольку их легче истощить.
Есть два основных способа, с помощью которых отечественные и иностранные инвесторы могут получить прибыль от спекулятивных атак. Инвесторы могут либо взять кредит в стране и обменять его на иностранную валюту по фиксированному обменному курсу, либо продать акции страны до внезапного обесценивания валюты.
Получение кредита позволяет инвестору занять крупную сумму денег у центрального банка страны и конвертировать деньги по фиксированному обменному курсу в иностранную валюту. Поскольку массовый отток истощает военный бюджет или вынуждает страну отказаться от фиксированного обменного курса, инвесторы могут конвертировать свою иностранную валюту обратно по значительно более высокому курсу.
Например, инвестор берет взаймы 100X и конвертирует их в 100Y по фиксированному обменному курсу 1X к 1Y. Если в этот период у страны X закончатся валютные резервы Y или если она будет вынуждена позволить своей валюте плавать, стоимость X может упасть до обменного курса от 2X до 1Y. Затем инвесторы могут обменять свои 100Y на 200X, что позволит им погасить кредит в размере 100X и сохранить прибыль в размере 100X.
Пример этого можно увидеть в Соединенном Королевстве до введения евро, когда европейские страны использовали фиксированный обменный курс между странами. Банк Англии имел слишком низкую процентную ставку, в то время как в Германии процентная ставка была относительно более высокой. Спекулянты все чаще занимали деньги у Банка Англии и конвертировали их в немецкую марку по фиксированному обменному курсу. Спрос на фунт стерлингов упал настолько, что обменный курс больше не мог поддерживаться, и фунт стерлингов внезапно обесценился. Инвесторы затем смогли конвертировать свои немецкие марки обратно в фунты стерлингов по значительно более высокому курсу, что позволило им погасить свои кредиты и сохранить большую прибыль.
Короткая продажа акций также использует в своих интересах обесценивание валюты после спекулятивной атаки. Инвесторы продают свои акции с соглашением, что они выкупят их обратно через определенное количество дней, независимо от того, увеличится или уменьшится их стоимость. Если инвестор продает свои акции до спекулятивной атаки и последующего обесценивания, он купит акции по значительно более низкой цене. Разница между стоимостью акций на момент их продажи и на момент выкупа представляет собой прибыль, которую получает инвестор. Примеры этого можно увидеть, когда Джордж Сорос шортил акции Таиланда перед спекулятивной атакой, которая привела к азиатскому финансовому кризису в 1997 году, а также шортил акции Гонконга во время неудавшейся спекулятивной атаки в 1998 году .
Спекулятивная атака имеет много общего с загоном рынка в угол , поскольку предполагает создание крупной направленной позиции в надежде выйти по более выгодной цене. По существу, он подвергается тому же риску: спекулятивная атака полностью зависит от реакции рынка на атаку, продолжая движение, которое было разработано для получения прибыли злоумышленниками. На невосприимчивом рынке реакция рынка может заключаться в том, чтобы воспользоваться изменением цен, занять противоположные позиции и развернуть запланированное движение.
Этому может способствовать агрессивное вмешательство центрального банка напрямую, посредством очень крупных валютных операций или повышения процентных ставок, или косвенно, другого центрального банка, заинтересованного в сохранении текущего обменного курса. Как и при захвате рынка, злоумышленники остаются уязвимыми.