Спонсируемое государством предприятие ( GSE ) — это тип корпорации финансовых услуг , созданной Конгрессом США . Их предполагаемая функция — увеличить поток кредитов в целевые сектора экономики, сделать эти сегменты рынка капитала более эффективными и прозрачными, а также снизить риск для инвесторов и других поставщиков капитала. Желаемый эффект GSE заключается в повышении доступности и снижении стоимости кредитов для целевых секторов-заемщиков, прежде всего за счет снижения риска потерь капитала для инвесторов: сельского хозяйства , жилищного финансирования и образования . [1] Хорошо известными GSE являются Федеральная национальная ипотечная ассоциация, известная как Fannie Mae , и Федеральная ипотечная корпорация по жилищному кредитованию, или Freddie Mac . [2]
Конгресс создал первую GSE в 1916 году, создав систему фермерского кредита . Он положил начало GSE в сегменте жилищного финансирования экономики, создав в 1932 году Федеральные банки жилищного кредитования ; и он был нацелен на образование , когда в 1972 году основал Салли Мэй (хотя Конгресс разрешил Салли Мэй отказаться от государственной поддержки и стать полностью частным учреждением посредством закона в 1995 году). Сегмент жилищных ипотечных кредитов на сегодняшний день является крупнейшим из сегментов заимствований, в которых работают GSE. GSE держат или объединяют ипотечные кредиты на сумму около 5 триллионов долларов. [3] [4] [5]
Конгресс США уточнил, что Федеральные резервные банки должны иметь залог, равный по стоимости банкнотам Федеральной резервной системы, которые Федеральный резервный банк выпускает в обращение. Это обеспечение в основном хранится в форме ценных бумаг Казначейства США, федерального агентства и ценных бумаг предприятий, спонсируемых государством. [6]
Конгресс учредил GSE для повышения эффективности рынков капитала и преодоления несовершенства рынка, которое препятствует легкому перемещению средств от поставщиков средств в области с высоким спросом на кредиты. В первую очередь это делается с помощью той или иной формы гарантии, которая ограничивает риск потерь капитала для тех, кто предоставляет средства. В настоящее время GSE в первую очередь выступают в качестве финансовых посредников, помогая кредиторам и заемщикам в жилищном секторе и сельском хозяйстве. Fannie Mae и Freddie Mac, две наиболее известные GSE, покупают ипотечные кредиты и оформляют их в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), которые имеют финансовую поддержку Fannie Mae или Freddie Mac. Благодаря финансовой поддержке со стороны GSE эти MBS особенно привлекательны для инвесторов, а также имеют право торговать на рынке «будет объявлено» или «TBA». [7]
Кроме того, GSE создали вторичный рынок кредитов посредством гарантий, облигаций и секьюритизации . Это позволило эмитентам долговых обязательств на первичном рынке увеличить объем кредитов и снизить риски, связанные с индивидуальными кредитами. Это также предоставляет инвесторам стандартизированные инструменты ( секьюритизированные ценные бумаги).
Некоторые из GSE (например, Fannie Mae и Freddie Mac ) находились в частной собственности, но были зарегистрированы публично; другие, такие как Федеральные банки жилищного кредитования , принадлежат корпорациям, которые пользуются их услугами. Ценные бумаги GSE не несут явных государственных гарантий кредитоспособности [8] , но кредиторы предоставляют им выгодные процентные ставки, а покупатели их ценных бумаг предлагают им высокие цены. Частично это связано с «неявной гарантией» того, что правительство не позволит таким важным институтам обанкротиться или объявить дефолт по долгам. [9] Такое восприятие позволило Fannie Mae и Freddie Mac экономить примерно 2 миллиарда долларов в год на затратах по займам. [10] Эта неявная гарантия была проверена кризисом субстандартного ипотечного кредитования , который заставил правительство США оказать финансовую помощь и передать под охрану Fannie Mae и Freddie Mac в сентябре 2008 года.
Каждый проспект GSE содержит следующий текст или что-то практически идентичное, выделенное жирными буквами, и с тех пор, как были выданы субстандартные кредиты: «Ни сертификаты, ни проценты по сертификатам не гарантируются Соединенными Штатами, и они не представляют собой долг или обязательство Соединенных Штатов или любого из их агентств, кроме Fannie Mae». [11] Критики GSE оспаривали «неявную гарантию» еще до кризиса ипотечного кредитования. [12]