В макроэкономике стерилизация — это действие, предпринимаемое центральным банком страны для противодействия воздействию на денежную массу , вызванному профицитом или дефицитом платежного баланса . [1] Это может включать в себя операции на открытом рынке , проводимые центральным банком, целью которых является нейтрализация воздействия связанных с ними валютных операций . [2] Противоположностью является нестерилизованная интервенция, когда монетарные власти не изолируют внутреннюю денежную массу и внутренний баланс своей страны от валютных интервенций. [ нужна цитата ]
Стерилизация чаще всего используется в контексте действий центрального банка, который предпринимает действия по нейтрализации потенциально вредных последствий притока капитала – таких как повышение курса валюты и инфляция – оба из которых могут снизить конкурентоспособность экспорта. В более общем плане это может относиться к любой форме денежно-кредитной политики , которая стремится сохранить неизменной внутреннюю денежную массу, несмотря на внешние шоки или другие изменения, включая отток капитала из соответствующей территории (как правило, страны).
Во второй половине 20-го века стерилизация иногда ассоциировалась с попытками денежных властей «защитить» стоимость своей валюты. В 1930-е годы и в XXI веке стерилизация чаще всего ассоциировалась с попытками стран с профицитом платежного баланса предотвратить повышение курса валюты.
Предположим, что валюта страны обесценивается . Чтобы предотвратить это, центральный банк страны может принять решение о вмешательстве на валютном рынке . Чтобы поддержать стоимость национальной валюты, центральный банк может прибегнуть к созданию искусственного спроса на свою валюту. Это можно сделать, используя часть своих валютных резервов для покупки местной валюты. Возникающий в результате спрос останавливает обесценивание валюты, но также приводит к сокращению внутренней денежной массы двумя способами. Во-первых, банк напрямую выводит часть национальной валюты из обращения по мере ее скупки. Во-вторых, если центральный банк превысит целевой показатель, интервенция может создать или усугубить дефицит текущего счета , поскольку поддерживаемый обменный курс более благоприятен для импортеров, чем для экспортеров. Этот дефицит приводит к выводу валюты из страны, что еще больше снижает ликвидность. [3]
В результате сокращение денежной массы, вероятно, будет иметь дефляционный эффект, который может быть нежелательным, особенно если в стране уже существует значительная безработица. Чтобы компенсировать влияние на денежную массу, центральный банк может стерилизовать свои валютные интервенции. Он может сделать это, участвуя в операциях на открытом рынке, которые обеспечивают ликвидность в системе, покупая финансовые активы, такие как облигации, номинированные в местной валюте, используя местную валюту в качестве оплаты.
Стерилизованное вмешательство против обесценивания может быть эффективным только в среднесрочной перспективе, если можно устранить основную причину потери стоимости валюты. Если причиной была спекулятивная атака, основанная на политической неопределенности, потенциально ее можно решить. На практике причиной стерилизованных интервенций в конце 20-го века часто было то, что высокая денежная масса означала, что местные процентные ставки были ниже, чем на международном уровне, создавая условия для кэрри -трейд . Это предполагает, что участники рынка берут займы внутри страны и кредитуют на международном уровне под более высокую процентную ставку, побочным эффектом чего является оказание понижательного давления на заимствованную валюту. Поскольку стерилизующая интервенция удерживает денежную массу неизменной на высоком уровне, доступные на местном уровне процентные ставки все еще могут быть низкими. Таким образом, керри-трейд продолжает оставаться прибыльным, и центральный банк должен снова вмешаться, если он все еще хочет предотвратить обесценивание. Это может продолжаться лишь до тех пор, пока у центрального банка не закончатся валютные резервы, с помощью которых можно проводить интервенции. [4]
Центральный банк может вмешиваться на валютные рынки, чтобы предотвратить повышение курса валюты, продавая свою собственную валюту за активы, выраженные в иностранной валюте, тем самым наращивая свои валютные резервы в качестве счастливого побочного эффекта. Однако, поскольку центральный банк создает или, по крайней мере, выпускает в обращение больше своей валюты, это приведет к расширению денежной массы: деньги, потраченные на покупку иностранных активов, сначала идут в другие страны, но затем вскоре возвращаются во внутреннюю экономику в качестве оплаты. для экспорта. Расширение денежной массы может вызвать инфляцию, которая может подорвать экспортную конкурентоспособность страны так же, как и повышение курса валюты. [ нужна цитата ]
Классический способ стерилизации инфляционного эффекта дополнительных денег, поступающих во внутреннюю базу, заключается в использовании центральным банком операций на открытом рынке, когда он продает облигации внутри страны, тем самым впитывая новые денежные средства, которые в противном случае циркулировали бы во внутренней экономике. Иногда используются и другие меры. [5] Центральный банк обычно несет небольшие убытки от своих общих операций по стерилизации , поскольку проценты, которые он зарабатывает от покупки иностранных активов для предотвращения повышения курса, обычно меньше, чем тот, который он должен выплатить по облигациям, которые он выпускает внутри страны для сдерживания инфляции. [6] В течение первых нескольких лет 21-го века Китай смог получать хорошую ежегодную прибыль от своих операций по стерилизации, оцениваемую примерно в 60 миллиардов долларов в год. Однако примерно к 2008 году страна начала нести убытки, которые к 2010 году оцениваются в 40 миллиардов долларов . Состояния. это означало, что для их иностранных активов были доступны относительно низкие процентные ставки. [7] Увеличение потерь от классических операций на открытом рынке с 2008 года привело к тому, что Китай все чаще использовал альтернативный метод предотвращения денежной экспансии – повышение резервных требований для своих более крупных банков. [8] [9]
В отличие от интервенций против обесценивания валюты, не существует ограничений для интервенций, направленных на предотвращение повышения курса валюты. Если у центрального банка заканчивается национальная валюта для покупки валютных резервов, он всегда может напечатать больше. Другие страны могут оказывать политическое давление, если они чувствуют, что страна дает своим экспортерам слишком много преимуществ, в крайнем случае это может перерасти в валютную войну . Также может возникнуть политическое давление внутри страны, если комментаторы посчитают, что операции по стерилизации наносят слишком большой ущерб. [10]
При золотом стандарте , подобном тому, который широко действовал примерно с 1871 по 1914 год, обменные курсы фиксированы, поэтому обычно не происходит повышения или обесценивания валюты (за исключением очень узкого диапазона, связанного со стоимостью перевозки золота между странами). . Таким образом, если одна страна имеет положительное сальдо торгового баланса, это приводит к тому, что она получает чистый приток золота от своих торговых партнеров с дефицитом. Тогда автоматический балансирующий механизм будет расширять денежную массу профицитной страны за счет притока золота. Это будет иметь тенденцию приводить к инфляции или, по крайней мере, к тому, что у граждан страны будет больше денег, чтобы тратить их на импорт [ нужен пример ] , и, следовательно, профицит будет скорректирован.
Чтобы предотвратить расширение денежной массы, центральные банки могут эффективно наращивать запасы золота, применяя различные меры, такие как увеличение количества золота, которое банки должны хранить в своих хранилищах на каждую единицу бумажных денег, находящихся в обращении. Стерилизация использовалась США и Францией в 1920-х и 1930-х годах, первоначально с некоторым успехом, поскольку они накопили огромные запасы золота, но к началу 1930-х годов она способствовала коллапсу международной торговли, который был вреден для мировой экономики и особенно для стран с профицитом. [11] [12]