stringtranslate.com

Пузырь на фондовом рынке

Пузырь на фондовом рынке — это тип экономического пузыря, который возникает на фондовых рынках , когда участники рынка поднимают цены акций выше их реальной стоимости по отношению к некоторой системе оценки акций .

Поведенческая финансовая теория связывает пузыри фондового рынка с когнитивными предубеждениями , которые приводят к групповому мышлению и стадному поведению . Пузыри возникают не только на реальных рынках с их присущей им неопределенностью и шумом, но и на весьма предсказуемых экспериментальных рынках. [1] Другие теоретические объяснения пузырей фондового рынка предполагают, что они рациональны, [2] внутренне присущи, [3] и заразительны. [4]

История

Двор Амстердамской фондовой биржи (Beurs van Hendrick de Keyser), автор Эмануэль де Витте , 1653 год.

Исторически ранние пузыри и крахи фондового рынка уходят корнями в финансовую деятельность Голландской республики XVII века , где зародилась первая формальная (официальная) фондовая биржа и рынок в истории. [5] [6] [7] [8] [9] Голландская тюльпановая мания 1630-х годов обычно считается первым в мире зарегистрированным спекулятивным пузырем (или экономическим пузырем ). [ необходима ссылка ]

Примеры

Два известных ранних пузыря фондового рынка — это Миссисипи-схема во Франции и пузырь Южного моря в Англии. Оба пузыря внезапно лопнули в 1720 году, обанкротив тысячи неудачливых инвесторов. Эти и многие другие истории изложены в популярном отчете Чарльза Маккея 1841 года « Необычайные популярные заблуждения и безумие толпы ».

Индекс NASDAQ Composite резко вырос в конце 90-х, а затем резко упал в результате пузыря доткомов .
Никкей 225 .

Два самых известных пузыря двадцатого века, пузырь американских акций в 1920-х годах, как раз перед крахом Уолл-стрит 1929 года и последовавшей за ним Великой депрессией , и пузырь доткомов конца 1990-х годов, были основаны на спекулятивной деятельности, связанной с разработкой новых технологий. В 1920-х годах произошло широкое внедрение ряда технологических инноваций, включая радио , автомобили , авиацию и развертывание электросетей . 1990-е годы стали десятилетием появления технологий Интернета и электронной коммерции.

Среди других известных пузырей на фондовом рынке можно отметить Encilhamento, возникший в Бразилии в конце 1880-х и начале 1890-х годов, акции Nifty Fifty в начале 1970-х годов, тайваньские акции в 1987–1989 годах и японские акции в конце 1980-х годов .

Пузыри фондового рынка часто создают горячие рынки в первичных публичных предложениях , поскольку инвестиционные банкиры и их клиенты видят возможности для размещения новых выпусков акций по завышенным ценам. Эти горячие рынки IPO неправильно распределяют инвестиционные фонды в области, диктуемые спекулятивными тенденциями, а не в предприятия, генерирующие долгосрочную экономическую стоимость. Обычно, когда на рынке пузырей наблюдается чрезмерное изобилие IPO, большая часть компаний IPO полностью терпят неудачу, никогда не достигают того, что обещано инвесторам, или даже могут стать средством мошенничества.

Рационально или иррационально

Эмоциональные и когнитивные предубеждения (см. поведенческие финансы ) кажутся причинами пузырей, но часто, когда появляется это явление, эксперты пытаются найти обоснование, чтобы не быть против толпы. Таким образом, иногда люди будут игнорировать опасения по поводу переоцененных рынков, ссылаясь на новую экономику , где старые правила оценки акций могут больше не применяться. Этот тип мышления помогает и дальше распространять пузырь, когда каждый инвестирует с намерением найти большего дурака . Тем не менее, некоторые аналитики ссылаются на мудрость толпы и говорят, что движения цен действительно отражают рациональные ожидания фундаментальной доходности. Крупные трейдеры становятся достаточно сильными, чтобы раскачивать лодку, создавая пузыри фондового рынка. [10]

Чтобы разобраться в конкурирующих утверждениях между теоретиками поведенческих финансов и эффективных рынков, наблюдателям необходимо найти пузыри, которые возникают, когда легкодоступная мера фундаментальной стоимости также наблюдается. Пузырь в закрытых страновых фондах в конце 1980-х годов здесь поучителен, как и пузыри, которые возникают на экспериментальных рынках активов. Согласно гипотезе эффективного рынка , этого не происходит, и поэтому любые данные неверны. [11] Для закрытых страновых фондов наблюдатели могут сравнивать цены акций с чистой стоимостью активов на акцию (чистая стоимость общих активов фонда, деленная на количество акций в обращении). Для экспериментальных рынков активов наблюдатели могут сравнивать цены акций с ожидаемой доходностью от владения акциями (которую экспериментатор определяет и сообщает трейдерам).

В обоих случаях, закрытых страновых фондах и экспериментальных рынках, цены акций явно расходятся с фундаментальными ценами. Лауреат Нобелевской премии доктор Вернон Смит проиллюстрировал феномен закрытых страновых фондов с помощью диаграммы, показывающей цены и чистую стоимость активов Spain Fund  [zh] в 1989 и 1990 годах в своей работе о ценовых пузырях. [12] На пике своего развития Spain Fund торговался около $35, что почти в три раза превышало его чистую стоимость активов около $12 за акцию. В то же время Spain Fund и другие закрытые страновые фонды торговались с очень существенными премиями, количество доступных закрытых страновых фондов резко возросло благодаря тому, что многие эмитенты создавали новые страновые фонды и продавали IPO с высокими премиями.

Потребовалось всего несколько месяцев, чтобы премии в закрытых фондах стран вернулись к более типичным скидкам, с которыми торгуются закрытые фонды. Те, кто покупал их с премией, исчерпали "больших дураков". Однако некоторое время предложение "больших дураков" было неисчерпаемым.

Положительный отзыв

Рост цены на любую акцию привлечет внимание инвесторов. Не все из этих инвесторов желают или заинтересованы в изучении внутренних свойств акции, и для таких людей рост цены сам по себе является достаточной причиной для инвестирования. В свою очередь, дополнительные инвестиции обеспечат плавучесть цены, тем самым завершив положительную обратную связь.

Как и все динамические системы, финансовые рынки работают в постоянно меняющемся равновесии, что приводит к волатильности цен . Однако обычно происходит самонастройка ( отрицательная обратная связь ): когда цены растут, больше людей поощряется продавать, в то время как меньше людей поощряется покупать. Это накладывает ограничение на волатильность. Однако, как только положительная обратная связь берет верх, рынок, как и все системы с положительной обратной связью, входит в состояние растущего неравновесия . Это можно увидеть в финансовых пузырях, когда цены на активы быстро подскакивают вверх далеко за пределы того, что можно было бы считать рациональной «экономической стоимостью», только чтобы затем быстро упасть.

Эффект стимулов

Инвестиционные менеджеры, такие как управляющие паевыми инвестиционными фондами , получают компенсацию и удерживаются частично из-за их результатов по сравнению с коллегами. Занятие консервативной или противоположной позиции по мере нарастания пузыря приводит к результатам, неблагоприятным для коллег. Это может привести к тому, что клиенты уйдут в другое место и может повлиять на собственную занятость или компенсацию инвестиционного менеджера. Типичная краткосрочная направленность фондового рынка США усугубляет риск для инвестиционных менеджеров, которые не участвуют в фазе нарастания пузыря, особенно того, который нарастает в течение более длительного периода времени. Пытаясь максимизировать доход для клиентов и сохранить свою занятость, они могут рационально участвовать в пузыре, который, по их мнению, формируется, поскольку выгоды перевешивают риски не делать этого. [13]

Смотрите также


Ссылки

  1. ^ Смит, Вернон Л.; Суханек, Джерри Л.; Уильямс, Арлингтон В. (1988). «Пузыри, крахи и эндогенные ожидания на экспериментальных рынках спотовых активов». Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX  10.1.1.360.174 . doi :10.2307/1911361. JSTOR  1911361.
  2. ^ Де Лонг, Дж. Брэдфорд; Шлейфер, Андрей; Саммерс, Лоуренс Х.; Вальдманн, Роберт Дж. (1990). «Риск шумового трейдера на финансовых рынках» (PDF) . Журнал политической экономии . 98 (4): 703–738. doi :10.1086/261703. S2CID  12112860.
  3. ^ Фрут, Кеннет А.; Обстфельд, Морис (1991). «Внутренние пузыри: случай цен на акции». American Economic Review . 81 (5): 1189–1214. doi : 10.3386/w3091 . JSTOR  2006913.
  4. ^ Тополь, Ричард (1991). «Пузыри и волатильность цен на акции: эффект миметического заражения». The Economic Journal . 101 (407): 786–800. doi :10.2307/2233855. JSTOR  2233855.
  5. ^ Брукс, Джон : Колебание: Маленький крах в 1962 году , в Деловые приключения: Двенадцать классических историй из мира Уолл-стрит . (Нью-Йорк: Weybright & Talley, 1968)
  6. ^ Нил, Ларри (2005). «Венчурные акции голландской Ост-Индской компании», в книге «Истоки стоимости » , в книге «Истоки стоимости: финансовые инновации, создавшие современные рынки капитала» , Гётцманн и Рувенхорст (ред.), Oxford University Press, 2005, стр. 165–175.
  7. ^ Шиллер, Роберт (2011). Экономика 252, Финансовые рынки: Лекция 4 – Диверсификация портфеля и поддержка финансовых институтов (Открытые курсы Йельского университета) . [Транскрипт]
  8. ^ Петрам, Лодевейк: Первая в мире фондовая биржа: как рынок акций голландской Ост-Индской компании в Амстердаме стал современным рынком ценных бумаг, 1602–1700 гг . Перевод с голландского Линн Ричардс. (Columbia University Press, 2014, 304 стр.)
  9. ^ Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал перепозиционирования финансовой «метаэкономики»». ( Futures , том 68, апрель 2015 г., стр. 5–18)
  10. ^ Сергей Перминов, Трендократия и манипуляции фондовым рынком (2008, ISBN 978-1-4357-5244-3 ). 
  11. ^ Кругман, Пол (2009-09-02). «Как экономисты так ошиблись?». The New York Times .
  12. ^ Портер, Дэвид П.; Смит, Вернон Л. (2003). «Пузыри фондового рынка в лаборатории». Журнал поведенческих финансов . 4 (1): 7–20. doi :10.1207/S15427579JPFM0401_03. S2CID  8561988.
  13. ^ Blodget-The Atlantic-Почему Уолл-Стрит всегда терпит неудачу

Внешние ссылки