stringtranslate.com

Фьючерсный контракт

В финансах фьючерсный контракт (иногда называемый фьючерсом ) — это стандартизированный юридический контракт на покупку или продажу чего-либо по заранее определенной цене с поставкой в ​​определенное время в будущем между сторонами, которые еще не известны друг другу. Актив, являющийся предметом сделки, обычно является товаром или финансовым инструментом . Заранее определенная цена контракта известна как форвардная цена или цена поставки . Указанное время в будущем, когда произойдет поставка и оплата, известно как дата поставки . Поскольку его стоимость выводится из стоимости базового актива, фьючерсный контракт является производным инструментом .

Контракты торгуются на фьючерсных биржах , которые действуют как рынок между покупателями и продавцами. Покупатель контракта называется держателем длинной позиции, а продающая сторона называется держателем короткой позиции. [1] Поскольку обе стороны рискуют, что их контрагент откажется от своих обязательств, если цена пойдет против них, контракт может включать в себя предоставление обеими сторонами в качестве обеспечения маржи стоимости контракта у взаимно доверенной третьей стороны. Например, при торговле фьючерсами на золото маржа варьируется от 2% до 20% в зависимости от волатильности спотового рынка . [ 2]

Фьючерс на акции — это фьючерсный контракт с наличными расчетами на стоимость определенного индекса фондового рынка . Фьючерсы на акции являются одним из высокорисковых торговых инструментов на рынке. Фьючерсы на индексы фондового рынка также используются в качестве индикаторов для определения настроений рынка. [3]

Первые фьючерсные контракты были заключены на сельскохозяйственные товары, а позднее фьючерсные контракты были заключены на природные ресурсы, такие как нефть. Финансовые фьючерсы были введены в 1972 году, и в последние десятилетия валютные фьючерсы , фьючерсы на процентные ставки , фьючерсы на индексы фондового рынка , а также обратные фьючерсы на криптовалюту и бессрочные фьючерсы играли все большую роль на общих фьючерсных рынках. Даже фьючерсы на органы были предложены для увеличения поставок органов для трансплантации. [4]

Первоначальное использование фьючерсных контрактов снижает риск движения цен или обменного курса, позволяя сторонам заранее фиксировать цены или курсы для будущих сделок. Это может быть выгодно, когда (например) сторона ожидает получить платеж в иностранной валюте в будущем и хочет защититься от неблагоприятного движения валюты в интервале до получения платежа. [5]

Однако фьючерсные контракты также предлагают возможности для спекуляций, поскольку трейдер, который предсказывает, что цена актива будет двигаться в определенном направлении, может заключить контракт на его покупку или продажу в будущем по цене, которая (если прогноз верен) принесет прибыль. В частности, если спекулянт может получить прибыль, то базовый товар, которым спекулянт торговал, был бы сэкономлен во время избытка и продан во время нужды, предлагая потребителям товара более выгодное распределение товара с течением времени. [2]

Источник

Биржа риса Додзима , впервые созданная в 1697 году в Осаке , по мнению некоторых, была первым рынком фьючерсной биржи , призванным удовлетворить потребности самураев , которым, получая зарплату рисом, требовался стабильный обмен на монеты после серии неурожаев. [6]

Чикагская торговая палата (CBOT) в 1864 году опубликовала первые в истории стандартизированные «биржевые» форвардные контракты, которые назывались фьючерсными контрактами. Этот контракт был основан на торговле зерном и положил начало тенденции, в рамках которой контракты создавались на основе ряда различных стандартизированных фьючерсных контрактов, основанных на товарах , а также ряда фьючерсных бирж, созданных в странах по всему миру. [7] К 1875 году фьючерсы на хлопок торговались в Бомбее в Индии, и в течение нескольких лет это расширилось до фьючерсов на комплекс съедобных масличных семян , сырой джут и джутовые товары и слитки . [8] В 1930-х годах две трети всех фьючерсов были на пшеницу. [9]

Создание в 1972 году Международного валютного рынка (IMM) Чикагской товарной биржей стало первой в мире биржей финансовых фьючерсов и запустило валютные фьючерсы . В 1976 году IMM добавила процентные фьючерсы на казначейские векселя США , а в 1982 году они добавили фьючерсы на индексы фондового рынка . [10]

Снижение риска

Хотя фьючерсные контракты ориентированы на будущую временную точку, их главная цель — снизить риск дефолта любой из сторон в промежуточный период. В этом ключе фьючерсная биржа требует от обеих сторон внести первоначальные денежные средства или гарантию исполнения, известную как маржа. Маржа, иногда устанавливаемая как процент от стоимости фьючерсного контракта, должна поддерживаться в течение всего срока действия контракта, чтобы гарантировать соглашение, поскольку в течение этого времени цена контракта может меняться в зависимости от спроса и предложения, в результате чего одна сторона биржи теряет деньги за счет другой.

Чтобы снизить риск дефолта, продукт ежедневно переоценивается по рыночной цене, где разница между первоначальной согласованной ценой и фактической ежедневной фьючерсной ценой переоценивается ежедневно. Иногда это называют вариационной маржой, когда фьючерсная биржа снимает деньги с маржинального счета проигравшей стороны и помещает их на счет другой стороны, обеспечивая ежедневное отражение правильного убытка или прибыли. Если маржинальный счет опускается ниже определенного значения, установленного биржей, то делается маржинальный колл, и владелец счета должен пополнить маржинальный счет.

На дату поставки обмениваемая сумма представляет собой не указанную в контракте цену, а спотовую стоимость , поскольку любая прибыль или убыток уже были предварительно урегулированы путем переоценки по рынку.

Допуск

Изменения фьючерсов США
Изменения фьючерсов США

Чтобы минимизировать контрагентский риск для трейдеров, сделки, совершаемые на регулируемых фьючерсных биржах, гарантируются клиринговой палатой . Клиринговая палата становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, так что в случае дефолта контрагента клиринговая палата берет на себя риск убытков. Это позволяет трейдерам совершать сделки без проведения комплексной проверки своего контрагента.

В некоторых случаях требования к марже отменяются или снижаются для хеджеров , которые физически владеют покрытым товаром , или для трейдеров спредами , которые имеют компенсационные контракты, уравновешивающие позицию.

Клиринговая маржа — это финансовая гарантия, гарантирующая, что компании или корпорации выполняют открытые фьючерсные и опционные контракты своих клиентов. Клиринговая маржа отличается от клиентской маржи, которую индивидуальные покупатели и продавцы фьючерсных и опционных контрактов обязаны вносить на депозит брокерам.

Клиентская маржа В фьючерсной индустрии финансовые гарантии, требуемые как от покупателей, так и от продавцов фьючерсных контрактов и продавцов опционных контрактов для обеспечения выполнения контрактных обязательств. Торговцы фьючерсной комиссией отвечают за надзор за клиентскими маржинальными счетами. Маржа определяется на основе рыночного риска и стоимости контракта. Также называется маржей гарантии исполнения.

Начальная маржа — это капитал, необходимый для открытия фьючерсной позиции. Это тип гарантии исполнения. Максимальный размер риска не ограничивается суммой начальной маржи, однако требование начальной маржи рассчитывается на основе максимального предполагаемого изменения стоимости контракта в течение торгового дня. Начальная маржа устанавливается биржей.

Если позиция включает биржевой продукт, размер или процент начальной маржи устанавливается соответствующей биржей.

В случае убытка или если значение начальной маржи снижается, брокер сделает маржин-колл, чтобы восстановить размер доступной начальной маржи. Часто называемый «вариационной маржей», маржин-колл, по этой причине, обычно делается ежедневно, однако в периоды высокой волатильности брокер может сделать маржин-колл внутри дня.

Обычно ожидается, что маржинальные требования будут оплачены и получены в тот же день. В противном случае брокер имеет право закрыть достаточное количество позиций для покрытия суммы, требуемой в качестве маржи. После закрытия позиции клиент несет ответственность за любой образовавшийся дефицит на счете клиента.

Некоторые биржи США также используют термин «поддерживаемая маржа», который по сути определяет, насколько может уменьшиться значение начальной маржи до того, как будет сделан маржинальный колл. Однако большинство неамериканских брокеров используют только термины «начальная маржа» и «вариационная маржа».

Требование к начальной марже устанавливается фьючерсной биржей, в отличие от начальной маржи по другим ценным бумагам (которая устанавливается Федеральной резервной системой на рынках США).

Фьючерсный счет ежедневно переоценивается по рынку. Если маржа падает ниже требования по поддержанию маржи, установленного биржей, на которой котируются фьючерсы, будет выдан маржин-колл, чтобы вернуть счет на требуемый уровень.

Поддерживаемая маржа Установленная минимальная маржа на каждый непогашенный фьючерсный контракт, которую клиент должен поддерживать на своем маржинальном счете.

Коэффициент маржи к собственному капиталу — это термин, используемый спекулянтами , представляющий собой сумму их торгового капитала, которая удерживается в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Низкие маржинальные требования фьючерсов приводят к существенному кредитному плечу инвестиций. Однако биржи требуют минимальную сумму, которая варьируется в зависимости от контракта и трейдера. Брокер может установить требование выше, но не может установить его ниже. Трейдер, конечно, может установить его выше, если он не хочет подвергаться маржинальным вызовам.

Маржа гарантии исполнения Сумма денег, вносимая как покупателем, так и продавцом фьючерсного контракта или продавцом опционов для обеспечения исполнения срока контракта. Маржа в товарах не является выплатой акционерного капитала или авансовым платежом по самому товару, а скорее является гарантийным депозитом.

Доходность по марже (ROM) часто используется для оценки производительности, поскольку она представляет собой прибыль или убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитана как (реализованная прибыль) / (начальная маржа). Годовой ROM равен (ROM+1) (год/продолжительность_торговли) -1. Например, если трейдер зарабатывает 10% на марже за два месяца, это будет около 77% в годовом исчислении.

Расчеты − физические фьючерсы против фьючерсов с наличными расчетами

Расчет — это акт заключения контракта, который может быть осуществлен одним из двух способов, в зависимости от типа фьючерсного контракта:

Истечение срока (или Expiration в США) — это время и день, когда прекращается торговля фьючерсным контрактом определенного месяца поставки, а также окончательная цена расчетов по этому контракту. Для многих фьючерсов на фондовые индексы и фьючерсов на процентные ставки, а также для большинства опционов на акции (индексы) это происходит в третью пятницу определенных торговых месяцев. В этот день фьючерсный контракт на ближайший месяц становится фьючерсным контрактом на ближайший месяц . Например, для большинства контрактов CME и CBOT по истечении декабрьского контракта мартовский фьючерс становится ближайшим контрактом. В течение короткого периода (возможно, 30 минут) базовая наличная цена и фьючерсные цены иногда с трудом сходятся. В этот момент фьючерсы и базовые активы чрезвычайно ликвидны, и любое расхождение между индексом и базовым активом быстро торгуется арбитражерами. В этот момент также увеличение объема вызвано тем, что трейдеры переносят позиции на следующий контракт или, в случае фьючерсов на фондовые индексы, покупают базовые компоненты этих индексов для хеджирования текущих позиций индекса. В день истечения срока действия европейский отдел арбитражной торговли акциями в Лондоне или Франкфурте будет наблюдать, как позиции истекают на восьми основных рынках почти каждые полчаса. Биржи вводят строгие ограничения на то, какой объем риска может быть у организации ближе к истечению срока действия, чтобы избежать любой волатильности вокруг окончательного расчета.

Ценообразование

Когда поставляемый актив существует в изобилии или может быть свободно создан, то цена фьючерсного контракта определяется с помощью арбитражных аргументов. Это типично для фьючерсов на фондовые индексы , фьючерсов на казначейские облигации и фьючерсов на физические товары , когда они находятся в предложении (например, сельскохозяйственные культуры после сбора урожая). Однако, когда поставляемый товар не находится в изобилии или когда он еще не существует — например, на урожай до сбора урожая или на фьючерсы на евродоллар или фьючерсы на ставку по федеральным фондам (в которых предполагаемый базовый инструмент должен быть создан в дату поставки) — цена фьючерса не может быть установлена ​​арбитражем. В этом сценарии есть только одна сила, устанавливающая цену, а именно простой спрос и предложение на актив в будущем, выраженные спросом и предложением на фьючерсный контракт.

Арбитражные аргументы

Арбитражные аргументы (« рациональное ценообразование ») применяются, когда поставляемый актив существует в изобилии или может быть свободно создан. Здесь форвардная цена представляет собой ожидаемую будущую стоимость базового актива, дисконтированную по безрисковой ставке , поскольку любое отклонение от теоретической цены предоставит инвесторам возможность получения безрисковой прибыли и должно быть исключено арбитражем. Мы определяем форвардную цену как страйк K, такой, что контракт имеет нулевую стоимость в настоящее время. Предполагая, что процентные ставки постоянны, форвардная цена фьючерса равна форвардной цене форвардного контракта с тем же страйком и сроком погашения. Это также то же самое, если базовый актив не коррелирует с процентными ставками. В противном случае разница между форвардной ценой фьючерса (фьючерсной ценой) и форвардной ценой актива пропорциональна ковариации между ценой базового актива и процентными ставками. Например, фьючерсный контракт на облигацию с нулевым купоном будет иметь фьючерсную цену ниже форвардной цены. Это называется «коррекцией выпуклости» фьючерса.

Таким образом, предполагая постоянные ставки для простого актива, не приносящего дивиденды, значение фьючерсной/форвардной цены F(t,T) будет найдено путем сложения текущей стоимости S(t) в момент времени t до погашения T и ставки безрисковой доходности r .

или, с непрерывным начислением процентов

Это соотношение может быть изменено для расходов на хранение u , дивидендной или доходной доходности q и доходности удобства y . Расходы на хранение — это расходы, связанные с хранением товара для продажи по фьючерсной цене. Инвесторы, продающие актив по спотовой цене для арбитража фьючерсной цены, зарабатывают расходы на хранение, которые они заплатили бы за хранение актива для продажи по фьючерсной цене. Доходность удобства — это выгоды от хранения актива для продажи по фьючерсной цене сверх наличных, полученных от продажи. Такие выгоды могут включать возможность удовлетворить неожиданный спрос или возможность использовать актив в качестве входного фактора в производстве. [12] Инвесторы платят или отказываются от доходности удобства при продаже по спотовой цене, потому что они отказываются от этих выгод. Такое соотношение можно обобщить следующим образом:

Удобную доходность нелегко наблюдать или измерять, поэтому y часто рассчитывается, когда известны r и u , как внешняя доходность, выплачиваемая инвесторами, продающими на споте для арбитража фьючерсной цены. [13] Дивидендную или доходную доходность q легче наблюдать или оценивать, и ее можно включить таким же образом: [14]

На совершенном рынке соотношение между фьючерсными и спотовыми ценами зависит только от вышеуказанных переменных; на практике существуют различные несовершенства рынка (транзакционные издержки, дифференцированные ставки заимствования и кредитования, ограничения на короткие продажи), которые препятствуют полному арбитражу. Таким образом, фьючерсная цена фактически колеблется в пределах арбитражных границ вокруг теоретической цены.

Ценообразование через ожидания

Когда поставляемый товар не находится в изобилии (или когда он еще не существует), рациональное ценообразование не может быть применено, поскольку арбитражный механизм не применим. Здесь цена фьючерса определяется сегодняшним спросом и предложением на базовый актив в будущем.

На эффективном рынке ожидается, что спрос и предложение будут уравновешиваться по фьючерсной цене, которая представляет собой текущую стоимость непредвзятого ожидания цены актива на дату поставки. Это соотношение можно представить как [15] ::

Напротив, на мелком и неликвидном рынке или на рынке, на котором большие объемы поставляемого актива намеренно удерживаются от участников рынка (незаконное действие, известное как монополизация рынка ), рыночная клиринговая цена для фьючерсов может по-прежнему отражать баланс между спросом и предложением, но связь между этой ценой и ожидаемой будущей ценой актива может нарушиться.

Связь между арбитражными аргументами и ожиданиями

Основанное на ожиданиях отношение будет также сохраняться в условиях отсутствия арбитража, когда мы берем ожидания относительно нейтральной к риску вероятности . Другими словами: фьючерсная цена является мартингейлом относительно нейтральной к риску вероятности. При таком правиле ценообразования ожидается, что спекулянт окажется в безубытке, когда фьючерсный рынок справедливо оценивает поставляемый товар.

Контанго, бэквордация, нормальные и инвертированные рынки

Ситуация, когда цена товара для будущей поставки выше ожидаемой спотовой цены, называется контанго . Рынки считаются нормальными, когда фьючерсные цены выше текущей спотовой цены, а фьючерсы с более поздней датой оцениваются выше фьючерсов с более поздней датой. Обратное, когда цена товара для будущей поставки ниже ожидаемой спотовой цены, называется бэквордация . Аналогично рынки считаются инвертированными, когда фьючерсные цены ниже текущей спотовой цены, а фьючерсы с более поздней датой оцениваются ниже фьючерсов с более поздней датой.

Фьючерсные контракты и биржи

Договор

Существует множество различных видов фьючерсных контрактов, отражающих множество различных видов «торгуемых» активов, на которых может быть основан контракт, таких как товары, ценные бумаги (например, фьючерсы на отдельные акции ), валюты или нематериальные активы, такие как процентные ставки и индексы. Для получения информации о фьючерсных рынках на конкретных базовых товарных рынках перейдите по ссылкам. Для списка торгуемых товарных фьючерсных контрактов см. Список торгуемых товаров . См. также статью о фьючерсной бирже .

Торговля товарами началась в Японии в 18 веке с торговли рисом и шелком, а в Голландии — с луковицами тюльпанов. Торговля в США началась в середине 19 века, когда были созданы центральные рынки зерна и рынок, на котором фермеры могли привозить свои товары и продавать их либо для немедленной поставки (также называемый спотовым или наличным рынком), либо для форвардной поставки. Эти форвардные контракты были частными контрактами между покупателями и продавцами и стали предшественниками сегодняшних биржевых фьючерсных контрактов. Хотя контрактная торговля началась с традиционных товаров, таких как зерно, мясо и скот, биржевая торговля расширилась и теперь включает металлы, энергию, валюту и валютные индексы, акции и фондовые индексы, государственные процентные ставки и частные процентные ставки.

Обмены

Контракты на финансовые инструменты были введены в 1970-х годах Чикагской товарной биржей (CME), и эти инструменты стали чрезвычайно успешными и быстро обогнали товарные фьючерсы по объему торговли и глобальной доступности рынков. Это нововведение привело к появлению многих новых фьючерсных бирж по всему миру, таких как London International Financial Futures Exchange в 1982 году (теперь Euronext. liffe), Deutsche Terminbörse (теперь Eurex ) и Tokyo Commodity Exchange (TOCOM). Сегодня в мире торгуют более 90 фьючерсных и фьючерсных опционных бирж, включая:

Коды

Большинство кодов фьючерсных контрактов состоят из пяти символов. Первые два символа определяют тип контракта, третий символ определяет месяц, а последние два символа определяют год.

На рынках CME Group коды фьючерсных контрактов третьего (месячного) месяца: [17] Контракты истекают после месяца листинга. Поэтому трейдеры должны перенести свои позиции на код следующего месяца.

Пример: CLX14 — контракт на сырую нефть (CL), ноябрь (X) 2014 (14).

Пользователи фьючерсных контрактов

Фьючерсные трейдеры традиционно делятся на две группы: хеджеры и спекулянты . Хеджеры заинтересованы в базовом активе (который может включать нематериальный актив, такой как индекс или процентная ставка) и стремятся хеджировать риск изменения цен. Спекулянты, напротив, стремятся получить прибыль, прогнозируя движения рынка и открывая производный контракт, связанный с активом «на бумаге», в то время как у них нет практического использования или намерения фактически принять или осуществить поставку базового актива. Другими словами, спекулянты стремятся получить доступ к активу в длинных фьючерсных контрактах или противоположный эффект через короткие фьючерсные контракты.

Хеджеры

К хеджерам обычно относятся производители и потребители товара или владельцы актива или активов, подверженных определенным влияниям, таким как процентная ставка.

Например, на традиционных товарных рынках фермеры часто продают фьючерсные контракты на производимые ими культуры и скот, чтобы гарантировать определенную цену, что упрощает им планирование. Аналогично, производители скота часто покупают фьючерсы, чтобы покрыть свои расходы на корма, чтобы иметь возможность планировать фиксированную стоимость кормов. На современных (финансовых) рынках «производители» процентных свопов или производных продуктов на акции будут использовать финансовые фьючерсы или фьючерсы на индексы акций, чтобы снизить или устранить риск свопа .

Тем, кто покупает или продает товарные фьючерсы, нужно быть осторожными. Если компания покупает контракты, хеджируя от роста цен, но на самом деле рыночная цена товара существенно ниже на момент поставки, они могут оказаться катастрофически неконкурентоспособными (например, см.: VeraSun Energy ).

Управляющие инвестиционными фондами на уровне портфеля и спонсора фонда могут использовать фьючерсы на финансовые активы для управления риском процентной ставки портфеля или дюрацией, не совершая наличные покупки или продажи с использованием фьючерсов на облигации. [18] Инвестиционные компании, которые получают запросы на капитал или притоки капитала в валюте, отличной от их базовой валюты, могут использовать валютные фьючерсы для хеджирования валютного риска этого притока в будущем. [19]

Спекулянты

Спекулянты обычно делятся на три категории: позиционные трейдеры, дневные трейдеры и свинг-трейдеры ( свинг-трейдинг ), хотя существует множество гибридных типов и уникальных стилей. С приходом многих инвесторов на фьючерсные рынки в последние годы возникли споры о том, несут ли спекулянты ответственность за возросшую волатильность таких товаров, как нефть, и эксперты разделились во мнениях по этому вопросу. [20]

Пример, который имеет как хеджевые, так и спекулятивные понятия, включает паевой фонд или отдельно управляемый счет , инвестиционная цель которого заключается в отслеживании результатов фондового индекса, такого как фондовый индекс S&P 500. Портфельный менеджер часто «эквитизирует» непреднамеренные денежные активы или денежные притоки простым и экономически эффективным способом, инвестируя в (открывая длинные) фьючерсы на фондовый индекс S&P 500. Это обеспечивает портфельное воздействие на индекс, который соответствует инвестиционной цели фонда или счета, без необходимости покупать соответствующую долю каждой из 500 отдельных акций прямо сейчас. Это также сохраняет сбалансированную диверсификацию, поддерживает более высокую степень процента активов, инвестированных в рынок, и помогает уменьшить ошибку отслеживания результатов фонда/счета. Когда это экономически целесообразно (можно купить эффективное количество акций каждой отдельной позиции в фонде или счете), портфельный менеджер может закрыть контракт и совершить покупку каждой отдельной акции. [21]

Считается, что социальная полезность фьючерсных рынков заключается главным образом в передаче риска и повышении ликвидности между трейдерами с различными предпочтениями в отношении риска и времени , например, от хеджера к спекулянту. [1]

Опционы на фьючерсы

Во многих случаях опционы торгуются на фьючерсах, иногда их называют просто «фьючерсными опционами». Пут — это опцион на продажу фьючерсного контракта, а колл — это опцион на покупку фьючерсного контракта. Для обоих опционная цена исполнения — это указанная фьючерсная цена, по которой фьючерс торгуется, если опцион исполняется. Фьючерсы часто используются, поскольку они являются инструментами дельта один . Коллы и опционы на фьючерсы могут оцениваться аналогично опционам на торгуемые активы, используя расширение формулы Блэка-Шоулза , а именно модель Блэка . Для опционов на фьючерсы, где премия не выплачивается до тех пор, пока они не будут отменены, позиции обычно называются фьючерсами, поскольку они действуют как опционы, однако они рассчитываются как фьючерсы.

Инвесторы могут взять на себя роль продавца опциона (или «писателя») или покупателя опциона. Продавцы опционов обычно рассматриваются как принимающие на себя больший риск, поскольку они по контракту обязаны занять противоположную фьючерсную позицию, если покупатель опциона реализует свое право на фьючерсную позицию, указанную в опционе. Цена опциона определяется принципами спроса и предложения и состоит из опционной премии или цены, уплачиваемой продавцу опциона за предложение опциона и принятие риска. [22]

В то время как фьючерсы часто погашаются ежеквартально или ежемесячно, их опционы истекают чаще (т. е. ежедневно). Примерами являются опционы на фьючерсы с базовым активом в золоте (XAU), индексе (Nasdaq, S&P 500) или товарах (нефть, VIX ). Фондовые биржи и их клиринговые палаты предоставляют обзоры этих продуктов (CME, [23] COMEX, NYMEX).

Правила фьючерсных контрактов

Все фьючерсные сделки в Соединенных Штатах регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), независимым агентством правительства Соединенных Штатов . Комиссия имеет право налагать штрафы и другие наказания на лиц или компании, которые нарушают правила. Хотя по закону комиссия регулирует все сделки, каждая биржа может иметь свои собственные правила, и по контракту может штрафовать компании за разные вещи или увеличивать штраф, который выдает CFTC.

CFTC публикует еженедельные отчеты, содержащие подробную информацию об открытом интересе участников рынка для каждого сегмента рынка, имеющего более 20 участников. Эти отчеты публикуются каждую пятницу (включая данные за предыдущий вторник) и содержат данные об открытом интересе, разделенные на отчетный и неотчетный открытый интерес, а также коммерческий и некоммерческий открытый интерес. Этот тип отчета называется « Отчет об обязательствах трейдеров », COT-Report или просто COTR.

Определение фьючерсного контракта

Следующее определение от Бьорка [24] описывает фьючерсный контракт с поставкой товара J в момент времени T:

Фьючерсы против форвардов

Тесно связанный контракт — форвардный контракт . Форвард похож на фьючерс тем, что он определяет обмен товарами по указанной цене в указанную будущую дату. Однако форвард не торгуется на бирже и, таким образом, не имеет промежуточных частичных платежей из-за рыночной переоценки.

Хотя фьючерсные и форвардные контракты представляют собой контракты на поставку актива в будущем по заранее оговоренной цене, они различаются в двух основных отношениях:

Форварды имеют кредитный риск, но фьючерсы не имеют, потому что клиринговая палата гарантирует от риска дефолта, принимая обе стороны сделки и маркируя их позиции каждую ночь. Форварды в основном не регулируются, в то время как фьючерсные контракты регулируются на уровне центрального правительства.

По оценкам Ассоциации фьючерсной индустрии (FIA), в 2007 году было продано 6,97 млрд фьючерсных контрактов, что почти на 32% больше, чем в 2006 году.

Биржа против внебиржевого рынка

Фьючерсы всегда торгуются на бирже , тогда как форварды всегда торгуются вне биржи, [25] или могут быть просто подписанным контрактом между двумя сторонами. Поэтому:

Обмен на смежную позицию

Развились различные виды торговли, включающие обмен фьючерсного контракта на внебиржевой товар, физический товар или позицию денежного актива, которая отвечает определенным критериям, таким как масштаб и соответствие базовому товарному риску. [26] [27] [28]

Маржининг

Фьючерсы маржируются ежедневно по ежедневной спотовой цене форварда с той же согласованной ценой поставки и базовым активом (на основе рыночной переоценки ).

Форварды не имеют стандарта. Более типичным было бы, если бы стороны согласились на сверку, например, каждый квартал. Тот факт, что форварды не маржируются ежедневно, означает, что из-за движения цены базового актива может образоваться большая разница между ценой поставки форварда и ценой расчета, и в любом случае может образоваться нереализованная прибыль (убыток).

Опять же, это отличается от фьючерсов, которые обычно ежедневно «подстраиваются» путем сравнения рыночной стоимости фьючерса с залогом, обеспечивающим контракт, чтобы он соответствовал требованиям брокерской маржи. Это подстраивание происходит, когда сторона «убытка» предоставляет дополнительный залог; поэтому, если покупатель контракта терпит падение стоимости, дефицит или вариационная маржа обычно подкрепляются переводом инвестора или внесением дополнительных денежных средств на брокерский счет.

Однако в форварде спред обменных курсов не корректируется регулярно, а, скорее, накапливается как нереализованная прибыль (убыток) в зависимости от того, какая сторона сделки обсуждается. Это означает, что вся нереализованная прибыль (убыток) становится реализованной в момент поставки (или, как это обычно происходит, в момент закрытия контракта до истечения срока) — предполагая, что стороны должны совершать сделки по спотовой цене базовой валюты для облегчения получения/поставки.

В результате форварды имеют более высокий кредитный риск , чем фьючерсы, и финансирование облагается по-разному.

Однако ситуация для форвардов, когда ежедневная корректировка не происходит, в свою очередь, создает кредитный риск для форвардов, но не так сильно для фьючерсов. Проще говоря, риск форвардного контракта заключается в том, что поставщик не сможет поставить указанный актив или что покупатель не сможет заплатить за него в дату поставки или в дату, когда открывающая сторона закрывает контракт.

Маржинирование фьючерсов устраняет большую часть этого кредитного риска, заставляя держателей ежедневно обновлять цену эквивалентного форварда, купленного в тот день. Это означает, что обычно будет очень мало дополнительных денег, подлежащих уплате в последний день для расчета по фьючерсному контракту: только прибыль или убыток последнего дня, а не прибыль или убыток за весь срок действия контракта.

Кроме того, ежедневный риск сбоя расчетов по фьючерсам несет биржа, а не отдельная сторона, что еще больше ограничивает кредитный риск по фьючерсам.

Пример: Рассмотрим фьючерсный контракт с ценой $100 (8ч 21м) (8ч 21м): Допустим, на 50-й день фьючерсный контракт с ценой поставки $100 (8ч 21м) (8ч 21м) (на тот же базовый актив, что и фьючерс) стоит $88 (7ч 20м) (7ч 20м). На 51-й день этот фьючерсный контракт стоит $90 (7ч 30м) (7ч 30м). Это означает, что расчет «рыночной стоимости» потребует от держателя одной стороны фьючерса заплатить $2 (0ч 10м) (0ч 10м) на 51-й день, чтобы отслеживать изменения форвардной цены («внести $2 (0ч 10м) (0ч 10м) маржи»). Эти деньги поступают через маржинальные счета держателю другой стороны фьючерса. То есть сторона, понесшая убытки, переводит деньги другой стороне.

Однако держатель форварда может ничего не платить до расчетов в последний день, что может привести к накоплению большого остатка; это может быть отражено в марке в виде поправки на кредитный риск. Таким образом, за исключением небольших эффектов смещения выпуклости (из-за зарабатывания или уплаты процентов по марже), фьючерсы и форварды с одинаковыми ценами поставки приводят к одинаковым общим убыткам или прибылям, но держатели фьючерсов испытывают эти убытки/прибыль в ежедневных приращениях, которые отслеживают ежедневные изменения цены форварда, в то время как спотовая цена форварда сходится к расчетной цене. Таким образом, при учете по рыночной марке для обоих активов прибыль или убыток накапливаются в течение периода удержания; для фьючерса эта прибыль или убыток реализуются ежедневно, в то время как для форвардного контракта прибыль или убыток остаются нереализованными до истечения срока действия.

С биржевым фьючерсом клиринговая палата вмешивается в каждую сделку. Таким образом, нет риска дефолта контрагента. Единственный риск заключается в том, что клиринговая палата не выполнит своих обязательств (например, станет банкротом), что считается крайне маловероятным. [ необходима цитата ]

Смотрите также

Фьючерсные биржи США и регуляторы

Примечания

  1. ^ ab "Понимание деривативов: рынки и инфраструктура – ​​Федеральный резервный банк Чикаго". Chicagofed.org . Получено 2015-11-09 .
  2. ^ ab "Рынок фьючерсов на золото | Руководство и информация от". BullionVault . Получено 2015-11-09 .
  3. ^ Мартин, Кен (19.11.2020). «Фьючерсы на акции торгуются ниже в преддверии заявок на пособие по безработице и доходов розничных продавцов». FOXBusiness . Получено 02.12.2020 .
  4. ^ Альбертсен, Андреас (декабрь 2023 г.). «Эффективность и фьючерсный рынок органов». Monash Bioethics Review . 41 (Suppl 1): 66–81. doi :10.1007/s40592-023-00180-0. ISSN  1836-6716. PMID  37688713.
  5. ^ "Определение фьючерсных контрактов: типы, механизмы и использование в торговле". Investopedia . Получено 2024-04-07 .
  6. ^ Шеде, Ульрике (сентябрь 1989 г.). «Форварды и фьючерсы в Японии периода Токугава: новый взгляд на рынок риса Додзима». Журнал банковского дела и финансов . 13 (4–5): 487–513. doi :10.1016/0378-4266(89)90028-9.
  7. ^ "timeline-of-achievements". CME Group . Получено 5 августа 2010 г.
  8. ↑ Межведомственная целевая группа (под председательством Ваджахата Хабибуллы) (май 2003 г.). «Отчет о сближении рынков ценных бумаг и сырьевых товаров». Forward Markets Commission (Индия) . Архивировано из оригинала 12 января 2010 г. Получено 5 августа 2010 г.
  9. ^ Оттер, Крис (2020). Диета для большой планеты . Иллинойс: Издательство Чикагского университета. стр. 71. ISBN 978-0-226-69710-9.
  10. ^ «Лео Меламед – Биографические заметки». www.leomelamed.com .
  11. ^ Наличный расчет на Wikinvest
  12. ^ Фама, Юджин Ф.; Френч, Кеннет Р. (1987). «Цены на товарные фьючерсы: некоторые свидетельства о силе прогнозов, премиях и теории хранения». Журнал бизнеса . 60 (1). Издательство Чикагского университета: 55–73. doi :10.1086/296385. JSTOR  2352947.
  13. ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Pearson. стр. 122–123.
  14. ^ Халл, Джон К. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. стр. 112.
  15. ^ Халл, Джон К. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. стр. 125.
  16. ^ "NSE" (PDF) . nseindia.com . Получено 2 мая 2023 г. .
  17. ^ "Коды месяцев". CME Group . Получено 2015-11-09 .
  18. ^ Вальбуцци, Барбара (2019). «Свопы, форварды и фьючерсные стратегии». Институт CFA. стр. 7–8 . Получено 18.05.2020 .
  19. ^ Вальбуцци, Барбара (2019). «Свопы, форварды и фьючерсные стратегии». Институт CFA. стр. 17. Получено 18.05.2020 .
  20. ^ Dreibus, Tony C. (5 июня 2011 г.). «Товарные пузыри, вызванные спекулянтами, требуют вмешательства, заявляет агентство ООН» . Получено 2 июля 2011 г.
  21. ^ Вальбуцци, Барбара (2019). «Свопы, форварды и фьючерсные стратегии». Институт CFA. стр. 23. Получено 18.05.2020 .
  22. ^ CME Group . "CME Options on Futures: The Basics" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 27 октября 2011 г. Получено 8 февраля 2011 г.
  23. ^ Group, CME (2022-04-25). "CME Equity Index Options on Futures Bloomberg Cheat Sheet". CME Group . Получено 2024-04-13 . {{cite web}}: |last=имеет общее название ( помощь )
  24. ^ Бьорк, Томас. Теория арбитража в непрерывном времени , Cambridge University Press, 2-е издание, 2004 ISBN 978-0-19-927126-9 [ нужна страница ] 
  25. ^ "Понимание деривативов: рынки и инфраструктура" (PDF) . Архивировано из оригинала 2014-07-20 . Получено 12-01-2020 .{{cite web}}: CS1 maint: bot: original URL status unknown (link)
  26. ^ Group, CME (2021-02-26). "Понимание транзакций EFRP – CME Group". CME Group . Получено 2024-04-13 . {{cite web}}: |last=имеет общее название ( помощь )
  27. ^ "CFTC предписывает INTL FCStone Financial Inc. и FCStone Merchant Services LLC выплатить штраф за незаконный обмен для связанных позиционных транзакций". CFTC . 2017-11-14 . Получено 2024-04-13 .
  28. ^ "CFTC обязывает Morgan Stanley & Co. LLC выплатить гражданский денежный штраф в размере 5 миллионов долларов за незаконные неконкурентные сделки". CFTC . 2012-06-05 . Получено 2024-04-13 .

Ссылки

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки