Стоимость чистых активов ( NAV ) — это стоимость активов организации за вычетом стоимости ее обязательств , часто в отношении открытых фондов , паевых инвестиционных фондов, хедж-фондов и фондов венчурного капитала . [1] [2] Акции таких фондов, зарегистрированных в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, обычно покупаются и выкупаются по стоимости их чистых активов. [3] Это также ключевой показатель в отношении хедж-фондов и фондов венчурного капитала при расчете стоимости базовых инвестиций в эти фонды инвесторами. Это также может быть то же самое, что и балансовая стоимость или стоимость собственного капитала бизнеса. Стоимость чистых активов может представлять собой стоимость общего капитала или может быть разделена на количество акций в обращении, удерживаемых инвесторами, тем самым представляя чистую стоимость активов на акцию . [4]
Стоимость чистых активов и другие виды бухгалтерского учета и ведения записей являются результатом процесса учета фонда (также известного как учет ценных бумаг, учет инвестиций и учет портфеля). Системы учета фондов представляют собой сложные компьютеризированные системы, используемые для учета потоков капитала инвесторов в фонд и из него, покупок и продаж инвестиций и связанных с ними инвестиционных доходов, прибылей, убытков и операционных расходов фонда. Инвестиции фонда и другие активы оцениваются регулярно: ежедневно, еженедельно или ежемесячно, в зависимости от фонда и связанных с ним нормативных или спонсорских требований. Не существует универсального метода или основы оценки активов и обязательств для целей расчета стоимости чистых активов, используемых во всем мире, и критерии, используемые для оценки, будут зависеть от обстоятельств, целей оценки и любых нормативных и/или бухгалтерских принципов, которые могут применяться. Например, для зарегистрированных в США открытых фондов инвестиции обычно оцениваются каждый день, когда открыта Нью-Йоркская фондовая биржа , с использованием цен закрытия (предназначенных для представления справедливой стоимости), [5] как правило, в 16:00 по восточному времени . Для фондов денежного рынка, зарегистрированных в США, инвестиции часто учитываются или оцениваются по «амортизированной стоимости», а не по рыночной стоимости, в целях целесообразности и других целей, при условии постоянного соблюдения различных требований. [6] 17 сентября 2020 года Совет по ценным бумагам и биржам Индии опубликовал уведомление, в котором говорится, что при покупке паев паевых инвестиционных фондов до 13:00 будет применяться чистая стоимость активов (NAV) со дня реализации (дня, когда инвестиционные деньги достигают AMC) независимо от размера инвестиций. [7]
По завершении процесса оценки и после внесения всех других соответствующих бухгалтерских записей бухгалтерские книги «закрываются», что позволяет рассчитать и получить различную информацию, включая чистую стоимость активов на акцию.
Чистая стоимость активов обычно используется в контексте открытых фондов . Акции и доли в таких фондах не торгуются между инвесторами, а выпускаются фондом каждому новому инвестору и выкупаются фондом при выходе инвестора. Фонд будет выпускать и выкупать акции и доли по цене, рассчитанной на основе чистой стоимости активов фонда, с намерением, что новые инвесторы получат справедливую долю фонда, а выкупающие инвесторы получат справедливую долю стоимости фонда наличными.
Например, если фонд имеет NAV в размере $200 млн и 1 млн акций в выпуске на определенный день, то "NAV на акцию" — цена, по которой выпускаются акции — составляет $200. Человек, инвестирующий $40 млн в этот день, таким образом, получит 200 000 акций. Сразу после его инвестирования общая NAV фонда составит $240 млн, поскольку наличные нового инвестора становятся частью фонда и доступны для инвестирования фондом. Затем инвестор будет иметь право на 1/6 от любой стоимости фонда, когда он изымает свои инвестиции, если за это время его 1/6 владение не изменится из-за дальнейших изъятий или инвестиций в фонд.
Оценка активов и обязательств открытого фонда, таким образом, очень важна для инвесторов. Если бы NAV в приведенном выше примере, с теми же активами, был рассчитан как $160 миллионов (а NAV на акцию как $160), инвестор получил бы 250 000 акций и получил бы право на 1/5 стоимости фонда.
Напротив, закрытые фонды торгуются на открытом рынке между инвесторами, покупаются и продаются по рыночным ценам, а не на основе NAV. [8] Таким образом, цена акций или долей в закрытом фонде будет такой, какой ее согласуют стороны, что может не соответствовать NAV фонда. Публично торгуемые акции таких фондов обычно торгуются по цене ниже NAV.
Неправильная маркировка при оценке ценных бумаг происходит, когда стоимость, присвоенная ценным бумагам, не отражает их фактическую стоимость из-за преднамеренного мошеннического искажения цены. [9] [10] [11] Неправильная маркировка вводит инвесторов и руководителей фондов в заблуждение относительно того, сколько стоят ценные бумаги в портфеле ценных бумаг, управляемом трейдером (чистая стоимость активов ценных бумаг), и, таким образом, искажает результаты. [12] [13] [14] Когда недобросовестный трейдер занимается неправильным указанием цены, это позволяет ему получить более высокую премию от финансовой фирмы, в которой он работает, где его премия рассчитывается на основе эффективности портфеля ценных бумаг, которым он управляет. [12] [13] [15]
Чистая стоимость активов коллективной инвестиционной схемы (например, паевого инвестиционного фонда США или хедж-фонда ) рассчитывается на основе общей стоимости портфеля фонда (его активов) за вычетом накопленных обязательств (денежные средства, причитающиеся банкам-кредиторам, комиссионные, причитающиеся инвестиционным менеджерам и поставщикам услуг, и другие обязательства). [16]
Расчет чистой стоимости активов хедж-фонда, включая расчет доходов и расходов фонда, а также ценообразование ценных бумаг по текущей рыночной стоимости, является основной задачей администратора фонда , поскольку это цена, по которой инвесторы покупают и продают акции фонда. [17] Точный и своевременный расчет чистой стоимости активов администратором имеет жизненно важное значение. [17] [18]
В 2003 году инвесторы Lancer Group подали в суд на администратора хедж-фонда Citco за якобы заведомое распространение «вводящих в заблуждение» отчетов о чистой стоимости активов (NAV). [19] [20] В конечном итоге Citco сообщила инвесторам, что она уходит с поста администратора фондов Lancer, но не предоставила объяснений. В то время как Citco указала на тот факт, что она запросила заявления от совета директоров Lancer относительно правильности оценок, судья Южного округа Нью-Йорка Шира Шейндлин написала: «Хотя эти действия демонстрируют сомнение Citco Group в цифрах, их также можно интерпретировать как попытки Citco Group скрыть свое собственное участие в процессе». [19] В конечном итоге Citco урегулировала вопрос с инвесторами. [19]
Дело Anwar против Fairfield Greenwich (SDNY) является основным делом, касающимся ответственности администратора фонда за ненадлежащее исполнение своих обязательств, связанных с чистой стоимостью активов. [21] [22] Ответчики урегулировали дело в 2016 году, выплатив истцам Anwar 235 миллионов долларов. [21] [22] Суд постановил в этом деле до урегулирования, что «из утверждений истцов разумно сделать вывод о том, что администраторы знали, что истцы будут полагаться — и полагались — на их отчеты о чистой стоимости активов фондов, которые были отправлены инвесторам... Соответственно, суд считает, что истцы заявляют о наличии отношений между инвесторами и администраторами, которые порождают обязанность проявлять осмотрительность ...» [23]
Обращаясь к операционным компаниям в отличие от инвестиционных компаний (взаимных фондов), при определении того, являются ли акции публичной компании дешевой или дорогой инвестицией , одним из инструментов, используемых инвесторами, является сравнение текущей рыночной капитализации компании (цены, по которой рынок оценивает компанию) с ее NAV. NAV может быть ниже рыночной цены по следующим причинам:
Рыночная стоимость компании не всегда будет больше ее NAV. Например, аналитики и руководство подсчитали, что Liberty Media Corporation торговалась на 30-50% ниже ее чистой стоимости активов (или «основной стоимости активов») в июне 2007 года. [ необходима цитата ] Если рыночная стоимость компании ниже ее NAV, может быть сочтено более выгодным свернуть компанию и продать ее активы по отдельности, а не продолжать управлять ею как действующим предприятием .
В отличие от оценки фонда, активы компании, как правило, оцениваются для целей расчета чистой стоимости активов (NAV) с использованием балансовой стоимости , исторической стоимости или амортизированной стоимости активов компании или соответствующей комбинации этих трех показателей.
NAV — один из индексов оценки инвестиционных фондов недвижимости (REIT, произносится как «Ритс»). NAV обычно котируется «за инвестиционную единицу», где стоимость делится на количество общих непогашенных инвестиционных единиц. Проще говоря, NAV — это скорректированная чистая стоимость активов, отражающая рыночную стоимость объектов недвижимости, находящихся во владении инвестиционной корпорации. Степень премии/дисконта по ценам отдельных инвестиционных единиц относительно NAV за единицу служит мерилом оценки. Индекс NAV является синонимом скорректированного соотношения цены к балансовой стоимости , в котором отражаются такие факторы, как нереализованные убытки/прибыль принадлежащей недвижимости и стоимость бренда. Такие новостные компании, как PropertyMall, обычно сообщают о NAV REIT, когда компания сообщает об этом. [24]
Полисы переменного универсального страхования жизни и контракты переменного аннуитета часто структурированы примерно так же, как паевые инвестиционные фонды, и их стоимость может меняться в зависимости от колебаний ценных бумаг и рынков. Обычно эти страховые или аннуитетные продукты выпускают «единицы» собственности страхователям/аннуитетам в обмен на их инвестиции — аналогично акциям паевого инвестиционного фонда. Также аналогично фонду активы, обязательства и чистые активы этих продуктовых структур периодически оцениваются, что приводит к стоимости единицы актива или AUV или UAV на акцию, что аналогично NAV для фонда.