stringtranslate.com

Медведь Стернс

Bear Stearns Companies, Inc. — американский инвестиционный банк , торговая фирма по ценным бумагам и брокерская фирма, которая обанкротилась в 2008 году во время финансового кризиса 2007–2008 годов и Великой рецессии . После закрытия она была продана JPMorgan Chase . Основными направлениями деятельности компании до ее краха были рынки капитала , инвестиционный банкинг, управление активами и глобальные клиринговые услуги, и она была активно вовлечена в кризис субстандартного ипотечного кредитования .

В годы, предшествовавшие краху, Bear Stearns активно участвовал в секьюритизации и выпустил большое количество ценных бумаг, обеспеченных активами , которые, в случае ипотеки, были пионером Льюиса Раньери , «отца ипотечных ценных бумаг». [2] Поскольку потери инвесторов на этих рынках росли в 2006 и 2007 годах, компания фактически увеличила свои риски, особенно в отношении активов, обеспеченных ипотекой, которые были центральными в кризисе субстандартного ипотечного кредитования . В марте 2008 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка предоставил экстренный кредит, чтобы попытаться предотвратить внезапный крах компании. Однако компанию не удалось спасти, и она была продана JPMorgan Chase по цене 10 долларов за акцию, [3] что намного ниже ее докризисного 52-недельного максимума в 133,20 доллара за акцию, но не так низко, как изначально согласованные 2 доллара за акцию. [4]

Крах компании был прелюдией к финансовому кризису 2007–2008 годов и краху инвестиционно-банковской отрасли в США и других странах. В январе 2010 года JPMorgan прекратил использовать название Bear Stearns. [5]

История

Бывший офис Bear Stearns по адресу Мэдисон Авеню, 383

Bear Stearns был основан как дом по торговле акциями 1 мая 1923 года Джозефом Эйнсли Биром , Робертом Б. Стернсом и Гарольдом К. Майером с капиталом в 500 000 долларов (что эквивалентно 8 941 406 долларам в 2023 году). Между тремя основателями быстро возникла внутренняя напряженность. Фирма пережила крах Уолл-стрит 1929 года, не уволив ни одного сотрудника, и к 1933 году открыла свой первый филиал в Чикаго . В 1955 году фирма открыла свой первый международный офис в Амстердаме . [6]

В 1985 году Bear Stearns стала публичной компанией. [6] Она обслуживала корпорации, учреждения, правительства и частных лиц. Бизнес компании включал корпоративные финансы, слияния и поглощения, институциональные акции, продажи с фиксированным доходом и управление рисками, торговлю и исследования, обслуживание частных клиентов, производные инструменты, продажу и торговлю иностранной валютой и фьючерсами, управление активами и услуги по хранению. Через Bear Stearns Securities Corp. она предлагала глобальные клиринговые услуги брокерам-дилерам, клиентам прайм-брокеров и другим профессиональным трейдерам, включая кредитование ценными бумагами . [7]

Штаб-квартира Bear Stearns располагалась по адресу 383 Madison Avenue , между East 46th Street и East 47th Street в Манхэттене . К 2007 году в компании работало более 15 500 человек по всему миру. [8] Штаб-квартира фирмы находилась в Нью-Йорке с офисами в Атланте , Бостоне , Чикаго , Далласе , Денвере , Хьюстоне , Лос-Анджелесе , Ирвайне , Сан-Франциско , Сент-Луисе ; Уиппани, Нью-Джерси ; и Сан-Хуане, Пуэрто-Рико . На международном уровне фирма имела офисы в Лондоне , Пекине , Дублине , Франкфурте , Гонконге , Лугано , Милане , Сан-Паулу , Мумбаи , Шанхае , Сингапуре и Токио .

В 2005–2007 годах Bear Stearns была признана «Самой уважаемой» фирмой по ценным бумагам в обзоре журнала Fortune «Самые уважаемые компании Америки» и заняла второе место в общем зачете в разделе фирм по ценным бумагам. [9] Ежегодный обзор представляет собой престижный рейтинг таланта сотрудников, качества управления рисками и инноваций в бизнесе. Это был второй раз за три года, когда Bear Stearns достигла этого «высшего» отличия.

Подготовка к краху – рост подверженности субстандартным ипотечным кредитам

К ноябрю 2006 года общий капитал компании составлял приблизительно 66,7 млрд долларов США, а общие активы — 350,4 млрд долларов США. По данным журнала Institutional Investor за апрель 2005 года , Bear Stearns была седьмой по величине компанией по торговле ценными бумагами по общему капиталу.

Год спустя у Bear Stearns были номинальные контрактные суммы приблизительно в $13,40 трлн в производных финансовых инструментах, из которых $1,85 трлн были котируемыми фьючерсами и опционными контрактами. Кроме того, на конец 2007 финансового года Bear Stearns имел более $28 млрд в активах «уровня 3 » по сравнению с чистой позицией капитала всего в $11,1 млрд. Эти $11,1 млрд поддерживали $395 млрд в активах, [10] что означает коэффициент левериджа 35,6 к 1. Этот баланс с высокой долей заемных средств, состоящий из множества неликвидных и потенциально бесполезных активов, привел к быстрому снижению доверия инвесторов и кредиторов, которое в конечном итоге испарилось, когда Bear был вынужден обратиться в Федеральный резерв Нью-Йорка, чтобы предотвратить надвигающийся каскад рисков контрагента , который мог последовать за принудительной ликвидацией.

Начало кризиса – два фонда субстандартного ипотечного кредитования терпят крах

22 июня 2007 года Bear Stearns пообещал предоставить обеспеченный кредит в размере до 3,2 млрд долларов США для «спасения» одного из своих фондов, Bear Stearns High-Grade Structured Credit Fund, одновременно ведя переговоры с другими банками о предоставлении кредита под залог другому фонду, Bear Stearns High-Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund. Первоначально Bear Stearns вложил всего 25 млн долларов США, поэтому они колебались относительно спасения; тем не менее, генеральный директор Джеймс Кейн и другие старшие руководители беспокоились об ущербе репутации компании. [11] [12] Средства были инвестированы в слабо торгуемые обеспеченные долговые обязательства (CDO). Merrill Lynch изъял залоговое обеспечение на сумму 850 млн долларов США, но смог продать с аукциона только 100 млн долларов США из них. Инцидент вызвал опасения по поводу возможного распространения, поскольку Bear Stearns может быть вынужден ликвидировать свои CDO, что приведет к снижению стоимости аналогичных активов в других портфелях. [13] [14] Ричард А. Марин , старший исполнительный директор Bear Stearns Asset Management, ответственный за два хедж-фонда, был заменен 29 июня Джеффри Б. Лейном, бывшим вице-председателем конкурирующего инвестиционного банка Lehman Brothers . [15]

В течение недели с 16 июля 2007 года Bear Stearns сообщил, что два субстандартных хедж-фонда потеряли почти всю свою стоимость на фоне быстрого спада на рынке субстандартных ипотечных кредитов.

1 августа 2007 года инвесторы двух фондов подали иск против Bear Stearns и его высшего совета директоров, а также менеджеров и должностных лиц по управлению рисками. Юридические фирмы Jake Zamansky & Associates и Rich & Intelisano подали арбитражные иски в Национальную ассоциацию дилеров ценных бумаг, утверждая, что Bear Stearns ввел инвесторов в заблуждение относительно своей подверженности фондам. Это был первый судебный иск, поданный против Bear Stearns. Сопрезидента Уоррена Спектора попросили уйти в отставку 5 августа 2007 года в результате краха двух хедж-фондов, связанных с субстандартными ипотечными кредитами. В отчете The New York Times от 21 сентября отмечалось, что Bear Stearns сообщил о падении чистой прибыли на 61 процент из-за убытков своих хедж-фондов. [16] После того, как 15 ноября Сэмюэл Молинаро заявил, что Bear Stearns списывает еще 1,2 млрд долларов по ипотечным ценным бумагам и понесет первые убытки за 83 года, Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг компании с АА до А. [17]

Мэтью Таннин и Ральф Р. Чиоффи, оба бывшие менеджеры хедж-фондов Bear Stearns, были арестованы 19 июня 2008 года. [18] Им были предъявлены уголовные обвинения, и они были признаны невиновными в введении инвесторов в заблуждение относительно рисков, связанных с рынком субстандартного кредитования. Таннин и Чиоффи также были названы в исках, поданных Barclays Bank , который утверждал, что они были одними из многих инвесторов, введенных в заблуждение руководителями. [19] [20]

Они также были названы в гражданских исках, поданных в 2007 году инвесторами, включая Barclays, которые утверждали, что их ввели в заблуждение. Barclays утверждал, что Bear Stearns знал, что определенные активы в Bear Stearns High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Master Fund стоили намного меньше, чем их заявленная стоимость. В иске утверждалось, что менеджеры Bear Stearns разработали «план, чтобы заработать больше денег для себя и в дальнейшем использовать Enhanced Fund в качестве хранилища для рискованных, некачественных инвестиций». В иске говорилось, что Bear Stearns сообщил Barclays, что расширенный фонд вырос почти на 6% к июню 2007 года — когда «на самом деле стоимость активов портфеля резко падала». [21]

Среди других инвесторов фонда была Financial Trust Company Джеффри Э. Эпштейна . [22]

Спасение ФРС и продажа JPMorgan Chase

14 марта 2008 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка («FRBNY») согласился предоставить Bear Stearns кредит в размере 25 миллиардов долларов, обеспеченный необремененными активами Bear Stearns, чтобы обеспечить Bear Stearns ликвидностью на срок до 28 дней, которую рынок отказывался предоставлять. Вскоре после этого FRBNY изменил свое решение и сообщил Bear Stearns, что 28-дневный кредит им недоступен. [23] Затем сделка была изменена на то, что FRBNY создаст компанию (которая станет Maiden Lane LLC ) для покупки активов Bear Stearns на сумму 30 миллиардов долларов, а Bear Stearns будет куплен JPMorgan Chase в ходе обмена акциями по цене 2 доллара за акцию, или менее 7 процентов от рыночной стоимости Bear Stearns всего за два дня до этого. [24] Эта цена продажи представляла собой ошеломляющую потерю, поскольку ее акции торговались по $172 за акцию еще в январе 2007 года и по $93 за акцию еще в феврале 2008 года. В конечном итоге, после повторных переговоров о покупке Bear Stearns, Maiden Lane LLC была профинансирована за счет первоочередного кредита на $29 млрд от FRBNY и субординированного кредита на $1 млрд от JPMorgan Chase, без дальнейшего обращения к JPMorgan Chase. [25] Структура сделки, когда оба кредита были обеспечены секьюритизированными ипотечными кредитами на жилье [26], а кредит JPMorgan Chase понес убытки до кредита FRBNY, означала, что FRBNY не мог конфисковать или иным образом обременить активы JPMorgan Chase, если базового обеспечения стало недостаточно для погашения кредита FRBNY. [26] [27] Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке защищал спасение, заявляя, что банкротство Bear Stearns повлияло бы на реальную экономику и могло бы вызвать «хаотичное сворачивание» инвестиций на рынках США. [24] [28]

20 марта председатель SEC Кристофер Кокс заявил, что крах Bear Stearns произошел из-за недостатка уверенности, а не недостатка капитала. Кокс отметил, что проблемы Bear Stearns обострились, когда распространились слухи о кризисе ликвидности , что в свою очередь подорвало доверие инвесторов к фирме. «Несмотря на то, что Bear Stearns продолжал иметь высококачественное обеспечение в качестве обеспечения заимствований, рыночные контрагенты стали менее охотно заключать соглашения о предоставлении обеспеченного финансирования с Bear Stearns», — сказал Кокс. Ликвидный пул Bear Stearns начался с $18,1 млрд 10 марта, а затем резко упал до $2 млрд 13 марта. В конечном итоге рыночные слухи о трудностях Bear Stearns стали самореализующимися, сказал Кокс. [29]

24 марта 2008 года был подан коллективный иск от имени акционеров, оспаривающих условия приобретения Bear Stearns компанией JPMorgan. [30] В тот же день было достигнуто новое соглашение, по которому предложение JPMorgan Chase было увеличено до 10 долларов за акцию с первоначального предложения в 2 доллара, что означало предложение в размере 1,2 миллиарда долларов. [31] Пересмотренная сделка была направлена ​​на то, чтобы успокоить расстроенных инвесторов, и была вызвана тем, что было охарактеризовано как лазейка в гарантии, которая была открытой, несмотря на тот факт, что сделка требовала одобрения акционеров. [32] Хотя было неясно, были ли юристы JPMorgan, Wachtell, Lipton, Rosen & Katz , виноваты в ошибке в поспешно составленном контракте, генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон был описан как «впавший в ярость» из-за этой ошибки. [33] Спасение Bear Stearns рассматривалось как экстремальный сценарий и продолжает вызывать серьезные вопросы о вмешательстве ФРС. 8 апреля 2008 года бывший председатель ФРС Пол Волкер заявил, что ФРС предприняла действия, которые «выходят за пределы ее законных и подразумеваемых полномочий». См. его замечания на обеде Экономического клуба Нью-Йорка. [34] 29 мая акционеры Bear Stearns одобрили продажу JPMorgan Chase по цене 10 долларов за акцию. [35]

В статье журналиста Мэтта Тайбби для Rolling Stone утверждалось, что открытые короткие продажи сыграли свою роль в крахе как Bear Stearns, так и Lehman Brothers. [36] Исследование финансовых исследователей из Price College of Business Университета Оклахомы изучало торговлю финансовыми акциями, включая Bear Stearns и Lehman Brothers, и не нашло «никаких доказательств того, что падение цен на акции было вызвано открытыми короткими продажами». [37] Журнал Time также назвал бывшего главу Bear Sterns Джеймса Кейна генеральным директором, наиболее ответственным из всех генеральных директоров, которые «облажались на Уолл-стрит» во время финансового кризиса 2007–2008 годов , и даже сообщил, что «никто не казался более спящим при переключении, чем Кейн из Bear Stearns». [38]

Структура до обрушения

Управляющие партнеры/генеральные директора

Основные акционеры

Крупнейшими акционерами Bear Stearns по состоянию на декабрь 2007 года были: [39]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ "Bear Stearns рушится, продан JP Morgan Chase". History.com . A&E Television Networks. 19 января 2018 г. Получено 28 июня 2023 г.
  2. ^ Ловенштейн, Роджер Конец Уолл-стрит, Penguin Press 2010, стр. xvii,22 ISBN 978-1-59420-239-1 
  3. ^ Соркин, Эндрю Росс (24 марта 2008 г.). «JPMorgan повышает цену на Bear Stearns до 10 долларов за акцию». The New York Times . ISSN  0362-4331 . Получено 16 марта 2018 г.
  4. ↑ Росс, Эндрю (17 марта 2008 г.). «JP Morgan платит 2 доллара за акцию Bear Stearns». The New York Times . Получено 30 сентября 2008 г.
  5. ^ Бренд Bear Stearns окончательно исчезает спустя два года после краха
  6. ^ ab "Could Bear Stearns Do Better?". DealBook . The New York Times . 17 марта 2008 г. Получено 17 марта 2008 г.
  7. ^ "Bear Stearns Companies, Inc.", Международный справочник историй компаний, том 52 , St. James Press, 2003
  8. ↑ Тим Маклафлин (28 ноября 2007 г.). «Bear Stearns сократит 650 рабочих мест по всему миру». Reuters . Архивировано из оригинала 24 сентября 2015 г. Получено 30 июня 2017 г.
  9. ^ "Самые уважаемые компании Америки 2007 года по версии Fortune". CNN . Получено 23 августа 2011 г.
  10. ↑ Boyd, Roddy (31 марта 2008 г.). «Последние дни Bear Stearns». Fortune . Архивировано из оригинала 19 сентября 2008 г. Получено 30 сентября 2008 г.
  11. ^ Берроу, Брайан. «Bringing Down Bear Stearns». Vanity Fair . Получено 19 июня 2013 г.
  12. ↑ Creswell, Julie; Bajaj, Vikas (23 июня 2007 г.), «Перевод Bear Stearns на сумму 3,2 млрд долларов в фонд спасения», The New York Times , дата обращения 16 апреля 2008 г.
  13. ↑ Сью, Уолден; Юн, Эл (21 июня 2007 г.), «Ликвидация CDO Bear Stearns вызывает страх заражения», Reuters , заархивировано из оригинала 6 октября 2014 г. , извлечено 30 июня 2017 г.
  14. ↑ Питтман, Марк (21 июня 2007 г.), «Крах фонда Bear Stearns вызвал шок через CDO», Bloomberg , получено 16 апреля 2008 г.
  15. ↑ Bajaj, Vikas (30 июня 2007 г.), «Bear Stearns Shakes Up Funds Unit», The New York Times , получено 16 апреля 2008 г.
  16. ↑ Гринбаум, Майкл М. (21 сентября 2007 г.), «Прибыль Bear Stearns упала на 61% из-за проблем с субстандартным кредитованием», The New York Times , получено 14 сентября 2008 г.
  17. ↑ Басар, Шанни; Ахуджа, Вивек (15 ноября 2007 г.), «Bear downgraded in face of first loss in 83 years», Financial News Online , получено 16 апреля 2008 г.
  18. ^ «За кулисами краха фонда Bear». DealBook. The New York Times . 19 июня 2008 г.
  19. ^ "Арестованы 2 бывших менеджера Bear Stearns". The New York Times . Associated Press. 19 июня 2008 г. Получено 19 июня 2008 г.
  20. ↑ Обвинения в адрес Bear Stearns связаны с крахом рынка субстандартных ипотечных кредитов. Архивировано 20 июня 2008 г. в Wayback Machine. Том Хейс, Associated Press, 19 июня 2008 г.
  21. ↑ Бывшие менеджеры Bear Stearns арестованы у себя дома. Архивировано 20 июня 2008 г. в Wayback Machine. Том Хейс, Associated Press, 19.06.08.
  22. ^ Еще плохие новости для Джеффа Эпштейна? 11 июля 2007 г., Dealbook, The New York Times, извлечено 2011 3 25
  23. ↑ Frontline: Inside the Meltdown – You Have a Weekend to Save Yourself Получено 26 февраля 2009 г.
  24. ^ ab ФРС помогла Bear Stearns, поскольку фирма столкнулась с главой 11, говорит Бернанке. Bloomberg, 2 апреля 2008 г.
  25. ^ "JPMorgan Chase и Bear Stearns объявляют об изменении соглашения". JPMorgan Chase & Co. 24 марта 2008 г. Архивировано из оригинала 26 марта 2008 г.
  26. ^ ab "Bear Stearns Bondholders Win Big". Seeking Alpha. 27 марта 2008 г. Получено 19 июня 2013 г.
  27. ^ «Еженедельный комментарий рынка: почему Bear Stearns торгуется по $6 вместо $2». Hussman Funds. 24 марта 2008 г. Получено 19 июня 2013 г.
  28. ^ "Бернанке защищает спасение Bear Stearns". CBS News . 3 апреля 2008 г.
  29. ↑ Письмо председателя Кокса Базельскому комитету в поддержку нового руководства по управлению ликвидностью (PDF) , 20 марта 2008 г. , получено 16 апреля 2008 г.
  30. ^ C&T подает жалобу и временный запретительный судебный приказ, оспаривающий выкуп Bear Stearns компанией JPMorgan, 24 марта 2008 г., заархивировано из оригинала 13 мая 2008 г. , извлечено 16 апреля 2008 г.
  31. ↑ Томас, Лэндон-младший; Дэш, Эрик (25 марта 2008 г.). «В поисках быстрой сделки JPMorgan увеличивает предложение Bear Stearns на пять частей» . The New York Times . Архивировано из оригинала 17 октября 2022 г.
  32. ^ Карни, Джон (14 января 2019 г.) [24 марта 2008 г.]. «Понимал ли JP Morgan гарантию Bear Stearns?». Dealbreaker . Архивировано из оригинала 7 августа 2024 г. Получено 22 сентября 2019 г.
  33. ↑ Адамс, Кен (24 марта 2008 г.). «Ошибки в составлении соглашения о слиянии Bear Stearns? Какой шок!». Адамс о составлении контракта . Получено 23 сентября 2019 г.
  34. ↑ Ниалл Фергюсон: Восхождение денег: финансовая история мира, Глава 6: От империи к Химерике; Химерика, стр. 338
  35. ↑ Уайт, Бен (29 мая 2008 г.), «Bear Stearns входит в историю Уолл-стрит», Financial Times
  36. ^ Тайбби, Мэтт (октябрь 2009 г.). «Открытое мошенничество Уолл-стрит». Rolling Stone . Получено 15 октября 2009 г.
  37. ↑ Голые короткие продажи: новое платье короля? Центр финансовых исследований, 22 мая 2009 г.
  38. ^ "25 человек, виновных в финансовом кризисе". Time . 11 февраля 2009 г. Архивировано из оригинала 19 августа 2017 г. Получено 28 декабря 2021 г.{{cite magazine}}: CS1 maint: неподходящий URL ( ссылка )
  39. ↑ Райт, Уильям (17 марта 2008 г.). «Сотрудники теряют 5 млрд долларов из-за Bear Stearns». Финансовые новости . Получено 30 сентября 2008 г.

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки