Коммерческие бумаги

Финансовый продукт

Коммерческая бумага на мировом финансовом рынке — это необеспеченное долговое обязательство с фиксированным сроком погашения , обычно менее 270 дней. С точки зрения неспециалиста, это как «долговая расписка», но ее можно покупать и продавать, поскольку у покупателей и продавцов есть определенная степень уверенности в том, что ее можно будет успешно погасить позже за наличные, исходя из их оценки кредитоспособности компании -эмитента.

Коммерческая бумага — это ценная бумага денежного рынка , выпускаемая крупными корпорациями для получения средств на погашение краткосрочных долговых обязательств (например, заработной платы ), и подкрепленная только обещанием банка-эмитента или компании выплатить номинальную сумму в дату погашения, указанную в векселе. Поскольку она не подкреплена залогом , только фирмы с отличным кредитным рейтингом от признанного кредитного рейтингового агентства смогут продать свои коммерческие бумаги по разумной цене. Коммерческие бумаги обычно продаются со скидкой от номинальной стоимости и, как правило, имеют более низкие процентные ставки, чем облигации или корпоративные облигации, из-за более коротких сроков погашения коммерческих бумаг. Как правило, чем больше срок погашения векселя, тем выше процентная ставка, которую платит учреждение-эмитент. Процентные ставки колеблются в зависимости от рыночных условий, но, как правило, ниже ставок банков.

Коммерческие бумаги, хотя и являются краткосрочными обязательствами, обычно выпускаются в рамках непрерывной программы, которая либо рассчитана на несколько лет (в Европе), либо является бессрочной (в США). ^[1]

Обзор

Согласно определению в законодательстве США, коммерческие бумаги подлежат погашению до девяти месяцев (270 дней) и используются только для финансирования операционных расходов или текущих активов (например, запасов и дебиторской задолженности ) и не используются для финансирования основных средств, таких как земля, здания или оборудование. ^[2] При соответствии этим требованиям они могут быть выпущены без регулирования федерального правительства США, то есть их не нужно регистрировать в Комиссии по ценным бумагам и биржам США . ^[3] Коммерческие бумаги — это тип оборотного инструмента , в котором юридические права и обязанности вовлеченных сторон регулируются статьями третьей и четвертой Единого торгового кодекса , набора законов, принятых 49 из 50 штатов, за исключением Луизианы. ^[4]

В конце 2009 года более 1700 компаний в США выпустили коммерческие бумаги. По состоянию на 31 октября 2008 года Федеральная резервная система США опубликовала сезонно скорректированные данные на конец 2007 года: общая сумма выпущенных коммерческих бумаг составила $1,7807 трлн; $801,3 млрд были «обеспечены активами» , а $979,4 млрд — нет; $162,7 млрд из последних были выпущены нефинансовыми корпорациями, а $816,7 млрд — финансовыми корпорациями. ^[5]

За пределами Соединенных Штатов на международном рынке еврокоммерческих бумаг имеется более 500 миллиардов долларов в обращении, состоящих из инструментов, номинированных преимущественно в евро, долларах и фунтах стерлингов . ^[6]

История

Коммерческий кредит ( торговый кредит ), в форме векселей, выпущенных корпорациями, существует по крайней мере с 19 века. Например, Маркус Голдман , основатель Goldman Sachs , начал торговать коммерческими бумагами в Нью-Йорке в 1869 году. ^{[7] [8]}

Выдача

Типы коммерческих бумаг США, находящихся в обращении на конец каждого года с 2001 по 2007 г.

Всего непогашенных CP США e

Коммерческие бумаги — хотя и краткосрочные обязательства — выпускаются как часть непрерывной, значительно более длительной программы, которая либо длится несколько лет (как в Европе), либо является открытой (как в США). ^{[1] [9]} Поскольку непрерывная программа коммерческих бумаг намного длиннее, чем отдельная коммерческая бумага в программе (которая не может быть длиннее 270 дней), по мере погашения коммерческих бумаг они заменяются вновь выпущенными коммерческими бумагами на оставшуюся сумму обязательства. ^[10] Если срок погашения составляет менее 270 дней, эмитенту не нужно подавать заявление о регистрации в SEC , что означало бы задержку и увеличение расходов. ^[11]

Существует два способа выдачи кредита. Эмитент может напрямую продавать ценные бумаги инвестору, покупающему и удерживающему , такому как большинство фондов денежного рынка . В качестве альтернативы он может продать бумагу дилеру, который затем продает бумагу на рынке. Дилерский рынок коммерческих бумаг включает крупные компании по ценным бумагам и дочерние компании банковских холдинговых компаний . Большинство этих фирм также являются дилерами ценных бумаг Казначейства США . Прямыми эмитентами коммерческих бумаг обычно являются финансовые компании, которые часто и в значительных объемах нуждаются в заимствованиях и считают более экономичным продавать бумаги без использования посредника. В Соединенных Штатах прямые эмитенты экономят на дилерской комиссии в размере приблизительно 5 базисных пунктов, или 0,05% в годовом исчислении, что составляет 50 000 долларов США на каждые непогашенные 100 миллионов долларов США. Эта экономия компенсирует расходы на содержание постоянного торгового персонала для продвижения бумаги. Дилерские комиссии, как правило, ниже за пределами Соединенных Штатов.

Кредитная линия

Коммерческие бумаги являются более дешевой альтернативой кредитной линии в банке. После того, как бизнес становится учрежденным и приобретает высокий кредитный рейтинг, часто дешевле использовать коммерческие бумаги, чем банковскую кредитную линию. Тем не менее, многие компании по-прежнему поддерживают банковские кредитные линии в качестве «резерва». Банки часто взимают плату за сумму кредитной линии, которая не имеет баланса, поскольку в соответствии с режимами регулирования капитала, установленными Базельскими соглашениями , банки должны предвидеть, что такие неиспользованные кредитные линии будут использованы, если компания попадет в финансовое затруднительное положение. Поэтому они должны откладывать акционерный капитал для учета потенциальных убытков по ссудам также по неиспользованной в настоящее время части кредитных линий и обычно взимают плату за стоимость этого акционерного капитала.
Преимущества коммерческих бумаг:

• Высокие кредитные рейтинги обеспечивают более низкую стоимость капитала.
• Широкий диапазон зрелости обеспечивает большую гибкость.
• Это не создает никаких залоговых прав на активы компании.
• Торгуемость коммерческих бумаг предоставляет инвесторам варианты выхода.

Недостатки коммерческих бумаг:

• Его использование ограничено только компаниями с высоким рейтингом .
• Выпуск коммерческих бумаг снижает лимиты банковского кредитования.
• Выпуск коммерческих бумаг находится под высоким контролем.
• Может возникнуть необходимость в резервном кредите

Доходность коммерческих бумаг

Как и казначейские векселя, доходность коммерческих бумаг котируется на основе дисконта — дисконтный доход для держателей коммерческих бумаг представляет собой годовую процентную разницу между ценой, уплаченной за бумагу, и номинальной стоимостью, используя 360-дневный год. В частности, где — доходность дисконта, — номинальная стоимость, — уплаченная цена, — срок действия бумаги в днях: ${\displaystyle dy_{CP}}$ ${\displaystyle P_{f}}$ ${\displaystyle P_{0}}$ ${\displaystyle t}$

${\displaystyle dy_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{f}}}\,{\frac {360}{t}}}$

и при конвертации в эквивалентную доходность облигаций ( ): ${\displaystyle bey_{CP}}$

${\displaystyle bey_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{0}}}\,{\frac {365}{t}}}$^[12]

Настройки по умолчанию

В случае дефолта эмитент коммерческих бумаг (крупная корпорация) будет отстранен на 6 месяцев, а кредитный рейтинг будет понижен с существующего до «дефолтного». ^{[ необходима цитата ]}

Дефолты по высококачественным коммерческим бумагам случаются редко и вызывают беспокойство, когда они происходят. ^[13] Известные примеры включают:

• 21 июня 1970 года Penn Central подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 7 Кодекса США о банкротстве и допустила дефолт по коммерческим бумагам на сумму около 77,1 млн долларов. Это вызвало отток на рынке коммерческих бумаг примерно на 3 млрд долларов, в результате чего Федеральный резерв вмешался, разрешив коммерческим банкам брать займы в дисконтном окне . ^[14] Это наложило существенное бремя на клиентов эмитента коммерческих бумаг Penn Central, Goldman Sachs. ^[15]
• 31 января 1997 года Mercury Finance, крупный автомобильный кредитор, допустил дефолт по долгу в $17 млн, увеличившись до $315 млн. Эффект был незначительным, отчасти потому, что дефолт произошел во время сильной экономики. ^[13]
• 15 сентября 2008 года Lehman Brothers стал причиной краха двух фондов денежного рынка и привел к вмешательству ФРС в фонды денежного рынка.

Смотрите также

• Коммерческие бумаги, обеспеченные активами
• Оборотный инструмент
• Финансовый анализ

Ссылки

1. Coyle, Brian (2002). Корпоративные облигации и коммерческие бумаги. ISBN 9780852974568. Получено 21 ноября 2013 г. .
2. Хан, Томас К.; Кук, Тимоти К.; Ларош, Роберт К. (1993). «Коммерческие бумаги», Гл. 9, в Инструментах денежного рынка (PDF) . Ричмонд, Вирджиния: Федеральный резервный банк Ричмонда . С. 106–07.
3. 15 USC Раздел 77c(a)(3)
4. Комиссия по ценным бумагам Онтарио, Национальный документ 45-106. Архивировано 10 декабря 2006 г. на Wayback Machine (Раздел 2.35). Доступ 30 января 2007 г.
5. Федеральный резерв . "FRB: Commercial Paper Outstanding" . Получено 31 октября 2008 г. Данные по состоянию на 29 октября 2008 г.
6. «Облигации, находящиеся в обращении на денежном рынке — совместная сеть рыночных данных — CMDportal».
7. «Ухтермайер призывает к изменениям в денежном законопроекте; одобряет меру, но хочет, чтобы коммерческие бумаги были определены в их строгом значении» . The New York Times . 23 сентября 1913 г. стр. 9.
8. «Коммерческие бумаги следует изменить; Гардин считает, что трех лет достаточно для перехода к европейской практике» . The New York Times . 1 марта 1914 г.
9. Moorad Choudhry (14 декабря 2011 г.). Рынки корпоративных облигаций: инструменты и приложения. ISBN 9781118178997. Получено 22 ноября 2013 г. .
10. Фрэнк, Барни (сентябрь 2009 г.). Последние события на кредитном и ипотечном рынках и возможные последствия ... ISBN 9781437914948. Получено 22 ноября 2013 г. .
11. Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA; Памела Петерсон Дрейк; Ральф С. Полимени (2008). Полное руководство финансового директора: от учета к подотчетности . John Wiley & Sons. стр. 89. ISBN 9780470099261. Получено 22 ноября 2013 г. . программа выпуска коммерческих бумаг.
12. «Коммерческая бумага».
13. Стоянович, Душан; Воган, Марк Д. «Рынок коммерческих бумаг: кто следит за магазином?» . Получено 23 сентября 2008 г.
14. Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Финансовый крах компании Penn Central, Отчет сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам Специальному подкомитету по расследованиям, Типография правительства США, Вашингтон, округ Колумбия, 1972 г., стр. 272.
15. Эллис, Чарльз Д. Партнерство: Создание Goldman Sachs. Ред. Лондон: Penguin, 2009. 98. Печать.

Внешние ссылки

• «Сводка по ставкам и непогашенным коммерческим бумагам». Федеральная резервная система. 5 мая 2017 г. Получено 1 июня 2017 г.
• Кеннеди, Сиобхан (22 августа 2007 г.). «Банки получают новый удар, поскольку коммерческие бумаги оказались в кризисе» . The Times . Лондон . Получено 1 июня 2017 г.Статья о терминологии рынка коммерческих бумаг и кредитов.
• Хан, Томас К. (весна 1993 г.). "Коммерческая бумага" (PDF) . Economic Quarterly . Федеральный резервный банк Ричмонда, штат Вирджиния . Получено 1 июня 2017 г. .История происхождения и особые правила, регулирующие выпуск коммерческих бумаг.
• Дэвидсон, Адам; Блумберг, Алекс (26 сентября 2008 г.). «Неделя, когда экономика Америки почти умерла». All Things Considered . National Public Radio . Получено 1 июня 2017 г. .