Теория портфеля Маслоу (MaPT) создает нормативную теорию портфеля , основанную на человеческих потребностях, описанных Абрахамом Маслоу . [1] Она в целом согласуется с поведенческой теорией портфеля и объясняется в работе Маслоу «Теория портфеля: альтернативная формулировка поведенческой теории портфеля» [2] и впервые была рассмотрена в работе «Поведенческие финансы и принятие решений на финансовых рынках» [3] .
Теория портфеля Маслоу довольно проста в своем подходе. Она утверждает, что финансовые инвестиции должны следовать за человеческими потребностями в первую очередь. Все остальное — это логическая дедукция. Для каждого уровня потребностей в иерархии потребностей Маслоу можно определить некоторые инвестиционные цели, и они являются составляющими общего портфеля.
Поведенческая портфельная теория (BPT), представленная Статманом и Шеффрином в 2001 году, [4] характеризуется фрагментированным портфелем. В отличие от рациональных теорий, таких как современная портфельная теория (Марковиц [5] ), где инвесторы помещают все свои активы в один портфель, здесь инвесторы имеют разные портфели для разных целей. BPT начинается с фрейминга и, следовательно, приходит к выводу, что портфели фрагментированы и выстроены в виде слоев. Действительно, похоже, именно так люди конструируют портфели. MaPT начинается с человеческих потребностей, описанных Маслоу, и использует эти уровни потребностей для создания портфельной теории.
Прогнозируемые портфели в BPT и MaPT очень похожи:
Можно заметить, что основные различия между MaPT и BPT заключаются в следующем:
В целом представляется, что критерий Роя «безопасность прежде всего» является хорошей основой для выбора портфеля, конечно, включая все обобщения, разработанные позднее.
Однако в более поздней работе автор подчеркнул важность использования согласованной меры риска [6] . [7] Проблема с критерием безопасности Роя заключается в том, что он эквивалентен оптимизации Value at Risk , что может привести к абсурдным результатам для доходностей, которые не следуют эллиптическому распределению . Хорошей альтернативой может быть ожидаемый дефицит .
На протяжении многих столетий инвестирование было исключительной прерогативой очень богатых людей (которым не нужно было беспокоиться о средствах к существованию или о конкретных проектах). На этом фоне Марковиц сформулировал в 1952 году свой «Критерий средней дисперсии», где деньги являются единственной жизненной целью. Это основа «профиля риска инвестора», который сегодня используют почти все консультанты. Эта теория средней дисперсии пришла к выводу, что все инвестиции должны быть помещены в один оптимальный портфель. Проблема в том, что это и невозможно, и бессмысленно (что является моей оптимальной волатильностью, моим уникальным временным горизонтом и т. д.).
Однако после Второй мировой войны ландшафт инвесторов кардинально изменился, и в течение нескольких десятилетий все больше людей не только могли, но и должны были инвестировать. Этим людям действительно приходится беспокоиться о средствах к существованию и реальных жизненных целях! Это автоматически приводит к представлению о том, что инвестирование должно начинаться с человеческих потребностей.
Как описал Абрахам Маслоу , потребности человека могут быть сфокусированы в разное время, и удовлетворение одной потребности не приводит автоматически к отмене другой потребности. Это означает, что описание потребностей человека Маслоу было первым описанием смещения эффекта фрейминга в поведении человека, это означает, что потребности человека фактически наблюдаются как в отдельных ментальных счетах (см. ментальный счет ). Поэтому должны рассматриваться по одной и каждая в отдельном ментальном счете.
В 2001 году Меир Статман и Херш Шефрин описали, что у людей есть «поведенческие портфели»: не один оптимизированный портфель, а скорее группы отдельных портфелей для отдельных целей.
В 2009 году Филипп Де Брауэр формулирует свою «теорию портфеля Маслоу». Идея заключается в том, что среднестатистический инвестор должен иметь отдельный портфель для каждой важной жизненной цели. Это создало новую нормативную теорию, которая обосновала целевое инвестирование и, кроме того, предоставила основу для его использования на практике (чтобы ни одна цель не была забыта, и все цели рассматривались в разумном порядке).