Вексель

Финансовый продукт

Коммерческий вексель на мировом финансовом рынке представляет собой необеспеченный вексель с фиксированным сроком погашения , обычно менее 270 дней. С точки зрения непрофессионала, это похоже на «долговую расписку», но ее можно покупать и продавать, поскольку ее покупатели и продавцы имеют некоторую степень уверенности в том, что ее можно будет успешно погасить позже за наличные, основываясь на их оценке кредитоспособности компании -эмитента.

Коммерческая бумага — это ценная бумага денежного рынка , выпущенная крупными корпорациями для получения средств для погашения краткосрочных долговых обязательств (например, заработной платы ), и обеспечена только обещанием банка-эмитента или компании выплатить номинальную сумму в дату погашения, указанную на заметка. Поскольку он не обеспечен залогом , только фирмы с отличным кредитным рейтингом от признанного рейтингового агентства смогут продать свои коммерческие бумаги по разумной цене. Коммерческие бумаги обычно продаются со скидкой от номинальной стоимости и обычно имеют более низкие процентные ставки погашения, чем облигации или корпоративные облигации , из-за более коротких сроков погашения коммерческих бумаг. Как правило, чем дольше срок погашения векселя, тем выше процентная ставка, которую платит учреждение-эмитент. Процентные ставки колеблются в зависимости от рыночных условий, но обычно ниже ставок банков.

Коммерческие бумаги, хотя и являются краткосрочными обязательствами, обычно выпускаются в рамках непрерывной программы, которая рассчитана либо на несколько лет (в Европе), либо на бессрочный период (в США). ^[1]

Обзор

Как определено в законодательстве США, коммерческие бумаги имеют срок погашения до девяти месяцев (270 дней) и используются только для финансирования операционных расходов или оборотных активов (например, запасов и дебиторской задолженности ) и не используются для финансирования основных средств, таких как земля, здания, или машины. ^[2] При соответствии этим требованиям он может быть выпущен без регулирования федерального правительства США, то есть его не нужно регистрировать в Комиссии по ценным бумагам и биржам США . ^[3] Коммерческий вексель — это тип оборотного инструмента , в котором юридические права и обязанности участвующих сторон регулируются статьями третьей и четвертой Единого коммерческого кодекса — сводом законов, принятых в 49 из 50 штатов, за исключением Луизианы. . ^[4]

В конце 2009 года более 1700 компаний в США выпустили коммерческие бумаги. По состоянию на 31 октября 2008 г. Федеральная резервная система США опубликовала сезонно скорректированные данные на конец 2007 г.: общий объем находящихся в обращении коммерческих бумаг составил 1,7807 триллиона долларов; 801,3 миллиарда долларов были «обеспечены активами» , а 979,4 миллиарда долларов — нет; Из последних $162,7 млрд были выпущены нефинансовыми корпорациями, а $816,7 млрд — финансовыми корпорациями. ^[5]

За пределами США международный рынок еврокоммерческих бумаг имеет непогашенные обязательства на сумму более 500 миллиардов долларов США, состоящие из инструментов, выраженных преимущественно в евро, долларах и фунтах стерлингов . ^[6]

История

Коммерческий кредит ( торговый кредит ) в виде векселей , выпущенных корпорациями, существует по крайней мере с 19 века. Например, Маркус Голдман , основатель Goldman Sachs , начал торговать коммерческими бумагами в Нью-Йорке в 1869 году. ^{[7] [8]}

Выпуск

Типы коммерческих бумаг США, находящихся в обращении на конец каждого года с 2001 по 2007 гг.

Всего непогашенных CP США e

Коммерческие бумаги – хотя и являются краткосрочными обязательствами – выпускаются как часть непрерывной, значительно более длительной программы, которая рассчитана либо на несколько лет (как в Европе), либо бессрочная (как в США). ^{[1] [9]} Поскольку программа непрерывных коммерческих векселей намного продолжительнее, чем отдельные коммерческие бумаги в программе (которые не могут превышать 270 дней), по мере наступления срока погашения коммерческих бумаг они заменяются вновь выпущенными коммерческими бумагами на оставшуюся сумму. обязательство. ^[10] Если срок погашения составляет менее 270 дней, эмитенту не нужно подавать заявление о регистрации в SEC , что будет означать задержку и увеличение затрат. ^[11]

Существует два способа выдачи кредита. Эмитент может продавать ценные бумаги непосредственно инвестору, осуществляющему покупку и удержание, например, большинству фондов денежного рынка . Альтернативно, он может продать бумагу дилеру, который затем продаст бумагу на рынке. На дилерском рынке коммерческих бумаг участвуют крупные фирмы, занимающиеся ценными бумагами , и дочерние компании банковских холдингов . Большинство этих фирм также являются дилерами ценных бумаг Казначейства США . Прямыми эмитентами коммерческих бумаг обычно являются финансовые компании, которые имеют частые и значительные потребности в заемных средствах и считают более экономичным продавать бумаги без использования посредника. В Соединенных Штатах прямые эмитенты экономят дилерскую комиссию в размере примерно 5 базисных пунктов, или 0,05% в годовом исчислении, что соответствует 50 000 долларов США на каждые 100 миллионов долларов непогашенной задолженности. Эта экономия компенсирует затраты на содержание постоянного торгового персонала для сбыта бумаги. Дилерские комиссии, как правило, ниже за пределами США.

Кредитная линия

Коммерческий вексель является более дешевой альтернативой кредитной линии в банке. Как только бизнес укоренится и получит высокий кредитный рейтинг, зачастую дешевле использовать коммерческие бумаги, чем банковскую кредитную линию. Тем не менее, многие компании по-прежнему поддерживают банковские кредитные линии в качестве «резервных». Банки часто взимают комиссию за сумму кредитной линии, которая не имеет остатка, поскольку в соответствии с режимами регулирования капитала, установленными Базельскими соглашениями , банки должны предвидеть, что такие неиспользованные кредитные линии будут использованы, если компания получит в финансовое затруднение. Поэтому они должны откладывать собственный капитал для покрытия потенциальных убытков по кредитам, в том числе по неиспользованной в настоящее время части кредитных линий, и обычно взимают комиссию за стоимость этого акционерного капитала.
Преимущества коммерческой бумаги:

• Высокие кредитные рейтинги обеспечивают более низкую стоимость капитала.
• Широкий диапазон зрелости обеспечивает большую гибкость.
• Это не создает никакого залога на активы компании.
• Возможность продажи коммерческих бумаг предоставляет инвесторам возможность выхода.

Недостатки коммерческих бумаг:

• Его использование ограничено только компаниями «голубых фишек» .
• Выпуск коммерческих бумаг снижает кредитные лимиты банков.
• Высокая степень контроля осуществляется при выпуске Биржевых облигаций.
• Резервный кредит может стать необходимым

Доходность коммерческих бумаг

Как и казначейские векселя, доходность коммерческих векселей котируется на дисконтной основе: дисконтная доходность держателей коммерческих бумаг представляет собой годовую процентную разницу между ценой, уплаченной за бумагу, и ее номинальной стоимостью с использованием 360-дневного года. В частности, где – дисконтная доходность, – номинальная стоимость, – уплаченная цена и – срок действия бумаги в днях: ${\displaystyle dy_{CP}}$ ${\displaystyle P_{f}}$ ${\displaystyle P_{0}}$ ${\displaystyle t}$

${\displaystyle dy_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{f}}}\,{\frac {360}{t}}}$

и при конвертации в доходность, эквивалентную облигации ( ): ${\displaystyle bey_{CP}}$

${\displaystyle bey_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{0}}}\,{\frac {365}{t}}}$^[12]

По умолчанию

В случае дефолта эмитент коммерческих бумаг (крупная корпорация) будет отстранен от участия на 6 месяцев, а кредитный рейтинг будет понижен с существующего до «Дефолт». ^{[ нужна цитата ]}

Дефолты по высококачественным коммерческим бумагам случаются редко и вызывают беспокойство, когда они происходят. ^[13] Яркие примеры включают:

• 21 июня 1970 года Penn Central подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 7 Кодекса о банкротстве США и объявила дефолт по коммерческим бумагам на сумму около 77,1 миллиона долларов. Это вызвало отток средств на рынке коммерческих бумаг на сумму около 3 миллиардов долларов, что заставило Федеральную резервную систему вмешаться, разрешив коммерческим банкам брать займы в дисконтном окне . ^[14] Это наложило существенное бремя на клиентов дилера-эмитента коммерческих бумаг Penn Central, Goldman Sachs. ^[15]
• 31 января 1997 года Mercury Finance, крупный автомобильный кредитор, объявил дефолт по долгу в размере 17 миллионов долларов, который вырос до 315 миллионов долларов. Эффект был небольшим, отчасти потому, что дефолт произошел в период сильной экономики. ^[13]
• 15 сентября 2008 года Lehman Brothers вынудил два денежных фонда сломать доллары , что привело к вмешательству ФРС в фонды денежного рынка.

Смотрите также

• Коммерческие бумаги, обеспеченные активами
• Оборотный инструмент
• Финансовый анализ

Рекомендации

1. Койл, Брайан (2002). Корпоративные облигации и коммерческие бумаги. ISBN 9780852974568. Проверено 21 ноября 2013 г.
2. Хан, Томас К.; Кук, Тимоти К.; Ларош, Роберт К. (1993). «Коммерческая газета», гл. 9, в Инструментах денежного рынка (PDF) . Ричмонд, Вирджиния: Федеральный резервный банк Ричмонда . стр. 106–07.
3. 15 USC, раздел 77c (a) (3)
4. Национальный инструмент Комиссии по ценным бумагам Онтарио 45-106. Архивировано 10 декабря 2006 г., в Wayback Machine (раздел 2.35). По состоянию на 30 января 2007 г.
5. Федеральная резервная система . «FRB: Выдающиеся коммерческие бумаги» . Проверено 31 октября 2008 г. Данные на 29 октября 2008 г.
6. «Выдающиеся достижения денежного рынка облигаций - Совместная сеть рыночных данных - CMDportal» .
7. «Утермайер призывает внести изменения в денежные законопроекты; одобряет меры, но хочет, чтобы коммерческие бумаги были определены в их строгом значении» . Нью-Йорк Таймс . 23 сентября 1913 г. с. 9.
8. «Коммерческий документ следует изменить; Гардин считает, что трех лет достаточно для перехода к европейской практике» . Нью-Йорк Таймс . 1 марта 1914 года.
9. Мурад Чоудри (14 декабря 2011 г.). Рынки корпоративных облигаций: инструменты и приложения. ISBN 9781118178997. Проверено 22 ноября 2013 г.
10. Фрэнк, Барни (сентябрь 2009 г.). Последние события на кредитно-ипотечном рынке и возможные последствия... ISBN 9781437914948. Проверено 22 ноября 2013 г.
11. Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA; Памела Петерсон Дрейк; Ральф С. Полимени (2008). Полное руководство финансового директора: от бухгалтерского учета к подотчетности . Джон Уайли и сыновья. п. 89. ИСБН 9780470099261. Проверено 22 ноября 2013 г. прокат коммерческих бумаг.
12. "Коммерческая газета".
13. Стоянович, Душан; Воган, Марк Д. «Рынок коммерческой бумаги: кто заботится о магазине?» . Проверено 23 сентября 2008 г.
14. Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Финансовый крах Penn Central Company, Отчет персонала Комиссии по ценным бумагам и биржам Специальному подкомитету по расследованиям, Типография правительства США, Вашингтон, округ Колумбия, 1972, стр. 272.
15. Эллис, Чарльз Д. Партнерство: создание Goldman Sachs. Преподобный изд. Лондон: Пингвин, 2009. 98. Печать.

Внешние ссылки

• «Ставки на коммерческие бумаги и выдающееся резюме». Федеральная резервная система. 5 мая 2017 г. Проверено 1 июня 2017 г.
• Кеннеди, Шивон (22 августа 2007 г.). «Банки получают новые удары, поскольку коммерческие бумаги охвачены кризисом» . Времена . Лондон . Проверено 1 июня 2017 г.Статья о коммерческих бумагах и жаргоне кредитного рынка.
• Хан, Томас К. (весна 1993 г.). «Коммерческий документ» (PDF) . Экономический ежеквартальный . Федеральный резервный банк Ричмонда, Вирджиния . Проверено 1 июня 2017 г.История происхождения и специальные правила, регулирующие выпуск коммерческих бумаг.
• Дэвидсон, Адам; Блумберг, Алекс (26 сентября 2008 г.). «Неделя, когда экономика Америки почти умерла». Все учтено . Национальное общественное радио . Проверено 1 июня 2017 г.