На микроэкономическом уровне сокращение доли заемных средств означает уменьшение коэффициента левереджа или доли долга в балансе отдельного экономического субъекта, такого как домашнее хозяйство или фирма. Это противоположность кредитному плечу , которое представляет собой практику заимствования денег для приобретения активов и умножения прибылей и убытков.
На макроэкономическом уровне сокращение доли заемных средств в экономике означает одновременное снижение уровня долга во многих секторах, включая частный сектор и государственный сектор . Обычно он измеряется как снижение отношения общего долга к ВВП в национальных счетах . Сокращение доли заемных средств в экономике после финансового кризиса имеет серьезные макроэкономические последствия и часто связано с серьезными рецессиями .
Хотя кредитное плечо позволяет заемщику приобретать активы и умножать прибыль в хорошие времена, оно также приводит к многочисленным потерям в плохие времена. Во время рыночного спада, когда стоимость активов и доходов резко падает, заемщик с высокой долей заемных средств сталкивается с тяжелыми потерями из-за своих обязательств по обслуживанию высокого уровня долга. Если стоимость активов падает ниже стоимости долга, заемщик имеет высокий риск дефолта . Сокращение заемных средств снижает общее усиление рыночной волатильности на балансе заемщика . Это означает отказ от потенциальной прибыли в хорошие времена в обмен на меньший риск тяжелых потерь и неприятного дефолта в плохие времена.
Однако меры предосторожности не являются самой распространенной причиной сокращения доли заемных средств. Сокращение заемных средств обычно происходит после спада на рынке и, следовательно, обусловлено необходимостью покрыть убытки, которые могут истощить капитал, создать менее рискованный профиль или требуются нервными кредиторами для предотвращения дефолта. В последнем случае кредиторы снижают предлагаемое кредитное плечо, требуя более высокий уровень залога и первоначального взноса . Подсчитано, что с 2006 по 2008 год средний первоначальный взнос, необходимый для покупателя дома в США, увеличился с 5% до 25%, а кредитное плечо уменьшилось с 20 до 4. [1]
Чтобы сократить кредитное плечо, необходимо привлечь денежные средства для погашения долга либо за счет привлечения капитала, либо за счет продажи активов, либо за счет того и другого. Банк, например, может сократить расходы, продать ликвидные активы , поглотить внебалансовые структурированные инвестиционные инструменты и каналы или позволить своим неликвидным активам исчезнуть при наступлении срока погашения , что, однако, может занять много времени.
Снижение доли заемных средств разочаровывает и причиняет боль предприятиям частного сектора , находящимся в бедственном положении: продажа активов со скидкой сама по себе может привести к тяжелым потерям. Кроме того, неблагополучные рынки ценных бумаг и кредитные рынки затрудняют привлечение капитала с публичного рынка. На рынке частного капитала зачастую ситуация не проще: держатели акций , как правило, сами уже понесли тяжелые убытки, цены на акции банков/фирм существенно упали и, как ожидается, будут падать дальше, а рынок ожидает, что кризис продлится в течение значительного периода времени. Все эти факторы могут способствовать препятствованию источникам частного капитала и усилиям по сокращению доли заемных средств.
Сокращение заемных средств в экономике означает одновременное снижение уровня кредитного плеча во многих частных и государственных секторах , что снижает соотношение общего долга к номинальному ВВП экономики. Почти за каждым крупным финансовым кризисом в современной истории следовал значительный период сокращения доли заемных средств, который длится в среднем шесть-семь лет. Более того, процесс сокращения доли заемных средств обычно начинается через несколько лет после начала финансового кризиса. [2]
Как и в январе 2012 года, через четыре года после начала глобального финансового кризиса 2008-2009 годов , многие зрелые и развивающиеся экономики мира только начали переживать важный период сокращения доли заемных средств. [3] Это происходит главным образом потому, что продолжающийся рост государственного долга из-за Великой рецессии компенсирует сокращение доли заемных средств в частном секторе во многих странах. [4]
Глобальный институт McKinsey определяет значительный эпизод сокращения доли заемных средств в экономике как эпизод, при котором отношение общего долга к ВВП снижается в течение как минимум трех лет подряд и падает на 10 процентов или более. [2] Согласно этому определению, с 1930 года произошло 45 таких эпизодов сокращения доли заемных средств, в том числе:
На основе этой идентификации сокращения доли заемных средств и определения Кармен Рейнхарт и Кеннета Рогоффа основных эпизодов финансового кризиса [ 5] обнаружено, что почти за каждым крупным финансовым кризисом в период исследования следовал период сокращения доли заемных средств. [2] После финансового кризиса 2008 года экономисты ожидали, что сокращение доли заемных средств произойдет во всем мире. Вместо этого общий долг всех стран вместе взятых увеличился на 57 триллионов долларов с 2007 по 2015 год, а государственный долг увеличился на 25 триллионов долларов. По данным Глобального института McKinsey, с 2007 по 2015 год пять развивающихся стран и ни одна развитая страна сократили соотношение своего долга к ВВП , а 14 стран увеличили его на 50 и более процентов. По состоянию на 2015 год после кризиса соотношение долга к валовому внутреннему продукту в мире выросло на 17 процентов. [6]
Согласно отчету Глобального института McKinsey , существует четыре архетипа процессов сокращения доли заемных средств: [2]
Массовое сокращение доли заемных средств в корпоративном и финансовом секторах может иметь серьезные макроэкономические последствия, такие как запуск дефляции долга Фишера и замедление роста ВВП . [7] [8]
В финансовом секторе необходимость сокращения доли заемных средств заставляет финансовых посредников терять активы и прекращать кредитование, что приводит к кредитному кризису и ужесточению ограничений по займам для бизнеса, особенно малых и средних предприятий. Зачастую этот процесс сопровождается бегством кредиторов и инвесторов к качеству, поскольку они ищут менее рискованные инвестиции. Однако многие в остальном устойчивые фирмы могут выйти из бизнеса из-за отсутствия доступа к кредитам, необходимым для работы. Более того, компании, терпящие бедствие, вынуждены быстро продавать активы, чтобы получить наличные, что приводит к падению цен на активы . Давление дефляции увеличивает реальное долговое бремя и еще больше распространяет убытки в экономике.
Помимо создания дефляционного давления, компании и домохозяйства, сокращающие свой баланс, часто увеличивают чистые сбережения за счет резкого сокращения расходов. Домохозяйства снижают потребление, а фирмы увольняют сотрудников и прекращают инвестиции в новые проекты, что приводит к росту уровня безработицы и еще большему снижению спроса на активы. Эмпирически потребление и ВВП часто сокращаются в течение первых нескольких лет сокращения доли заемных средств, а затем восстанавливаются, [2] что в некоторых случаях приводит к падению общего объема сбережений в экономике, несмотря на более высокую склонность людей к сбережениям . Это известно как парадокс бережливости .
Согласно теории цикла кредитного плеча Джона Геанакоплоса и первоначально Хаймана Мински , при отсутствии вмешательства кредитное плечо становится слишком высоким во времена бума и слишком низким во времена спада . В результате цены на активы становятся слишком высокими во времена бума и слишком низкими в плохие времена, вместо того, чтобы правильно отражать фундаментальную стоимость активов. [1] Этот повторяющийся цикл увеличения и уменьшения заемных средств является одним из наиболее важных усиливающих механизмов, способствующих кредитным циклам и бизнес-циклам . Сокращение заемных средств является причиной продолжающегося падения цен как на физический капитал, так и на финансовые активы после первоначального рыночного спада. Это часть процесса, который ведет экономику к рецессии и нижней части цикла кредитного плеча .
Поэтому некоторые экономисты, в том числе Джон Геанакоплос , решительно утверждают, что Федеральная резервная система должна контролировать и регулировать общесистемный уровень кредитного плеча в экономике, ограничивая кредитное плечо в хорошие времена и поощряя более высокие уровни кредитного плеча в плохие времена, путем расширения кредитных возможностей. [1] [9] Более того, более важно ограничить кредитное плечо в бурные времена, чтобы в первую очередь предотвратить крах. [1]
Кроме того, в условиях массового сокращения доли заемных средств в частном секторе денежно-кредитная политика имеет ограниченный эффект, поскольку экономика, скорее всего, будет подталкиваться к нулевой нижней границе, где реальная процентная ставка отрицательна, но номинальная процентная ставка не может упасть ниже нуля. Некоторые экономисты, такие как Пол Кругман , утверждают, что в этом случае должна вмешаться фискальная политика , а государственные расходы, финансируемые за счет дефицита, могут, по крайней мере в принципе, помочь избежать резкого роста безработицы и давления дефляции , тем самым облегчая этот процесс. сокращения доли заемных средств в частном секторе и снижения общего ущерба экономике. [10] Обратите внимание, что это происходит за счет увеличения государственного долга, что поставит под угрозу общее сокращение доли заемных средств в экономике. Эта точка зрения противоречит мнению некоторых других экономистов, которые утверждают, что проблема, созданная чрезмерным долгом, не может быть в конечном итоге решена за счет увеличения долга, потому что неприемлемо высокий дефицит государственного бюджета может серьезно подорвать стабильность и долгосрочные перспективы экономики.
{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь ){{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )