Валовой государственный долг страны (также называемый государственным долгом или суверенным долгом [1] ) представляет собой финансовые обязательства государственного сектора. [2] : 81 Изменения государственного долга с течением времени отражают в первую очередь заимствования из-за прошлых государственных дефицитов . [3] Дефицит возникает, когда расходы правительства превышают доходы. [4] [2] : 79–82 Государственный долг может быть причитаться как отечественным резидентам, так и иностранным резидентам. Если он причитается иностранным резидентам, эта сумма включается во внешний долг страны . [5]
В 2020 году стоимость государственного долга во всем мире составила 87,4 триллиона долларов США, или 99%, измеренных как доля валового внутреннего продукта (ВВП). [6] Государственный долг составил почти 40% всего долга (включая корпоративный и бытовой долг), что является самой высокой долей с 1960-х годов. [6] Рост государственного долга с 2007 года в значительной степени объясняется мерами стимулирования во время Великой рецессии и рецессии COVID-19 . [6]
Способность правительства выпускать долговые обязательства имела решающее значение для формирования и строительства государства . [7] [8] Государственный долг был связан с ростом демократии , частных финансовых рынков и современным экономическим ростом . [7] [8]
Государственный долг обычно измеряется как валовой долг сектора государственного управления , который находится в форме обязательств, являющихся долговыми инструментами. [2] : 207 Долговой инструмент — это финансовое требование, которое требует выплаты процентов и/или основного долга должником кредитору в будущем. Примерами являются долговые ценные бумаги (такие как облигации и векселя), займы и пенсионные обязательства государственных служащих. [2] : 207
Международные сравнения обычно фокусируются на общем государственном долге, поскольку уровень правительства, ответственного за программы (например, здравоохранение), различается в разных странах, а общее правительство включает в себя центральные, государственные, провинциальные, региональные, местные органы власти и фонды социального обеспечения. [2] : 18, s2.58, s2.59 Долг государственных корпораций (например, почтовых отделений, которые предоставляют товары или услуги на рыночной основе) не включается в общий государственный долг в соответствии с Руководством по статистике государственных финансов Международного валютного фонда 2014 года ( GFSM ), в котором описаны рекомендуемые методологии для составления статистики долга для обеспечения международной сопоставимости. [2] : 33, s2.127
Валовой долг сектора общего государственного управления — это общие обязательства, которые являются долговыми инструментами. Альтернативной мерой долга является чистый долг , который представляет собой валовой долг за вычетом финансовых активов в форме долговых инструментов. [2] : 208, s7.243 Оценки чистого долга не всегда доступны, поскольку некоторые государственные активы может быть трудно оценить, например, кредиты, предоставленные по льготным ставкам. [2] : 208–209, s7.246
Долг может быть измерен по рыночной стоимости или номинальной стоимости . Как правило, GFSM говорит, что долг должен быть оценен по рыночной стоимости , стоимости, по которой актив может быть обменян на наличные деньги. [2] : 55, s3.107 Однако номинальная стоимость полезна для правительства, выпускающего долговые обязательства, поскольку это сумма, которую должник должен кредитору. [2] : 191, ft28 Если рыночная и номинальная стоимость недоступны, используется номинальная стоимость (недисконтированная сумма основного долга, подлежащая погашению при наступлении срока) [2] : 56. [2] : 208, s7.238
Отношение государственного долга к ВВП страны является индикатором ее долгового бремени, поскольку ВВП измеряет стоимость товаров и услуг, произведенных экономикой за определенный период (обычно за год). Кроме того, долг, измеряемый в процентах от ВВП, облегчает сравнение стран разного размера. ОЭСР рассматривает отношение государственного долга к ВВП как ключевой показатель устойчивости государственных финансов. [3]
Важной причиной, по которой правительства берут займы, является необходимость действовать как экономический «амортизатор». Например, дефицитное финансирование может использоваться для поддержания государственных услуг во время рецессии, когда налоговые поступления падают, а расходы растут, например, на пособия по безработице. [9] Государственный долг, созданный для покрытия расходов от крупных шоковых событий, может быть особенно выгодным. Такие события включают
При отсутствии долгового финансирования, когда доходы снижаются во время спада, правительству придется повышать налоги или сокращать расходы, что усугубит негативное событие.
Хотя государственные заимствования могут быть желательными, «дефицитный перекос» может возникнуть, когда существуют разногласия между группами в обществе по поводу государственных расходов. [11] [12] Чтобы противостоять дефицитному перекосу, многие страны приняли сбалансированные бюджетные правила или ограничения на государственный долг. Примерами служат «долговой якорь» [9] в Швеции; «долговой тормоз» в Германии и Швейцарии ; и соглашение Европейского союза о стабильности и росте, направленное на поддержание валового государственного долга не более 60% ВВП. [13] [14]
Способность правительства выпускать долговые обязательства была центральной для формирования государства и государственного строительства . [7] [8] Государственный долг был связан с ростом демократии , частных финансовых рынков и современного экономического роста . [7] [8] Например, в 17 и 18 веках Англия создала парламент, который включал кредиторов, как часть более крупной коалиции, чье разрешение должно было быть обеспечено для страны, чтобы занимать или повышать налоги. Этот институт улучшил способность Англии занимать, потому что кредиторы были более охотно удерживали долг государства с демократическими институтами, которые поддерживали бы погашение долга, по сравнению с государством, где монарх не мог быть принужден к погашению долга. [7] [8]
Поскольку государственный долг был признан безопасным и ликвидным вложением, его можно было использовать в качестве обеспечения для частных займов. Это создало взаимодополняемость между развитием рынков государственного долга и частных финансовых рынков. [7] Государственные заимствования для финансирования общественных благ, таких как городская инфраструктура, были связаны с современным экономическим ростом . [7] : 6
Письменные записи указывают на государственные заимствования еще две тысячи лет назад, когда греческие города-государства, такие как Сиракузы, брали взаймы у своих граждан. [7] : 10–16 Но основание Банка Англии в 1694 году произвело революцию в государственных финансах и положило конец дефолтам, таким как Великая остановка казначейства 1672 года, когда Карл II приостановил платежи по своим счетам. С тех пор британское правительство никогда не отказывалось от выплат своим кредиторам. [15] В последующие столетия другие страны Европы, а затем и всего мира приняли аналогичные финансовые институты для управления своим государственным долгом.
В 1815 году, в конце Наполеоновских войн , государственный долг Великобритании достиг пика в более чем 200% ВВП [16] , почти 887 миллионов фунтов стерлингов [17] . Долг был погашен в течение 90 лет за счет поддержания первичного профицита бюджета (то есть доходы превышали расходы после выплаты процентов). [10]
В 1900 году страной с наибольшим общим долгом была Франция (1 086 215 525 фунтов стерлингов), за ней следовала Россия (656 000 000 фунтов стерлингов), затем Великобритания (628 978 782 фунтов стерлингов); [17] в расчете на душу населения странами с самым высоким долгом были Новая Зеландия (58 фунтов стерлингов 12 шиллингов на человека), австралийские колонии (52 фунта стерлингов 13 шиллингов) и Португалия (35 фунтов стерлингов). [17]
В 2018 году глобальный государственный долг достиг эквивалента 66 триллионов долларов США, или около 80% мирового ВВП, [18] а к 2020 году глобальный государственный долг достиг 87 триллионов долларов США, или 99% мирового ВВП. [6] Пандемия COVID-19 привела к резкому росту государственного долга в 2020 году, особенно в странах с развитой экономикой, которые приняли масштабные фискальные меры. [6]
Накопление государственного долга может привести к росту процентной ставки, [9] что может вытеснить частные инвестиции, поскольку правительства конкурируют с частными фирмами за ограниченные инвестиционные фонды. Некоторые данные свидетельствуют о том, что темпы роста ниже для стран с государственным долгом более 80 процентов ВВП. [9] [19] В отчете Группы Всемирного банка, в котором анализировались уровни задолженности 100 развитых и развивающихся стран с 1980 по 2008 год, было обнаружено, что соотношение долга к ВВП выше 77% для развитых стран (64% для развивающихся стран) снижало будущий годовой экономический рост на 0,017 (0,02 для развивающихся стран) процентных пунктов на каждый процентный пункт задолженности выше порогового значения. [20] [21]
Чрезмерный уровень задолженности может сделать правительства более уязвимыми к долговому кризису , когда страна не может выплачивать свои долги и не может занимать больше. [9] Кризисы могут быть дорогостоящими, особенно если долговой кризис сочетается с финансовым/банковским кризисом, который приводит к снижению задолженностей в экономике в целом . Поскольку компании продают активы для погашения долга, цены на активы падают, что грозит еще большим падением доходов, что еще больше снижает налоговые поступления и требует от правительств резкого сокращения государственных услуг. [22] Примерами долговых кризисов являются долговой кризис в Латинской Америке начала 1980-х годов и долговой кризис в Аргентине в 2001 году . Чтобы избежать кризиса, правительства могут захотеть сохранить «фискальное пространство для дыхания». Исторический опыт показывает, что возможность удвоить уровень государственного долга, когда это необходимо, является приблизительным ориентиром. [9]
Государственный долг формируется путем заимствования, когда расходы превышают доходы, поэтому государственный долг обычно создает межпоколенческий трансферт. Это происходит потому, что бенефициары расходов правительства на товары и услуги при создании долга обычно отличаются от лиц, ответственных за погашение долга в будущем.
Альтернативный взгляд на государственный долг, иногда называемый рикардианским предложением об эквивалентности , заключается в том, что государственный долг не оказывает влияния на экономику, если индивиды альтруистичны и интернализуют влияние долга на будущие поколения. [23] Согласно этому предложению, в то время как объем государственных закупок влияет на экономику, долговое финансирование будет иметь такое же влияние, как и налоговое финансирование, поскольку при долговом финансировании индивиды будут предвидеть будущие налоги, необходимые для погашения долга, и, таким образом, увеличивать свои сбережения и завещания на сумму государственного долга. Такие более высокие индивидуальные сбережения означают, например, что частное потребление падает один к одному с ростом государственного долга, поэтому процентная ставка не будет расти, а частные инвестиции не будут вытеснены.
Исторически было много случаев, когда правительства не выполняли свои обязательства по своим долгам, включая Испанию в XVI и XVII веках, которая несколько раз аннулировала свой государственный долг ; Конфедеративные Штаты Америки , чей долг не был погашен после Гражданской войны в США ; и революционная Россия после 1917 года, которая отказалась взять на себя ответственность за внешний долг Российской империи . [24]
Если государственный долг выпускается в собственных фиатных деньгах страны , он иногда считается безрисковым, поскольку долг и проценты могут быть погашены путем создания денег . [25] [26] Однако не все правительства выпускают собственную валюту. Примерами являются субнациональные правительства, такие как муниципальные, провинциальные и государственные правительства; и страны еврозоны . Во время кризиса государственного долга в Греции одним из предложенных решений был выход Греции из еврозоны и возвращение к выпуску драхмы [27] [28] (хотя это затронуло бы только будущую эмиссию долга, оставив существенный существующий долг, номинированный в том, что тогда стало бы иностранной валютой). [29]
Долг субнационального правительства обычно рассматривается как менее рискованный для кредитора, если он явно или неявно гарантирован региональным или национальным уровнем правительства. Когда Нью-Йорк в 1970-х годах упал до того, что было бы статусом банкрота , спасение пришло от штата Нью-Йорк и национального правительства Соединенных Штатов. Долг штатов и местных органов власти США является существенным — в 2016 году их долг составил 3 триллиона долларов, плюс еще 5 триллионов долларов необеспеченных обязательств. [30]
Страна, которая выпускает собственную валюту, может иметь низкий риск дефолта в местной валюте, но если центральный банк предоставляет финансирование путем покупки государственных облигаций (иногда это называют монетизацией долга ), это может привести к инфляции цен . В экстремальном случае в 1920-х годах Веймарская Германия пострадала от гиперинфляции , когда правительство использовало создание денег для погашения государственного долга после Первой мировой войны .
В то время как казначейские облигации США, номинированные в долларах США, могут считаться безрисковыми для американского покупателя, иностранный инвестор несет риск падения стоимости доллара США по отношению к своей национальной валюте. Правительство может выпускать долговые обязательства в иностранной валюте, чтобы устранить риск обменного курса для иностранных кредиторов, но это означает, что правительство-заемщик затем несет риск обменного курса. Кроме того, выпуская долговые обязательства в иностранной валюте, страна не может снизить стоимость долга посредством инфляции. [31] Почти 70% всего долга в выборке развивающихся стран с 1979 по 2006 год были номинированы в долларах США. [32]
Большинство правительств имеют условные обязательства , которые являются обязательствами, которые не возникают, если определенное событие не произойдет в будущем. [2] : 76 Примером явного условного обязательства является гарантия по кредиту государственного сектора, когда правительство обязано производить платежи только в случае дефолта должника. [2] : 210, s.7.252 Примерами неявных условных обязательств являются обеспечение выплаты будущих пенсионных пособий по социальному обеспечению, покрытие обязательств субнациональных правительств в случае дефолта и расходы на ликвидацию последствий стихийных бедствий. [2] : 209–210
Явные условные обязательства и чистые подразумеваемые обязательства по социальному обеспечению должны быть включены в качестве статей меморандума в баланс правительства , [2] : 69, 76–77, 209–212 , но они не включены в государственный долг, поскольку не являются договорными обязательствами. [2] : 210, s.7.252 Действительно, правительства нередко в одностороннем порядке меняют структуру пособий по программам социального обеспечения, например (например, изменяя обстоятельства, при которых пособия становятся подлежащими выплате, или размер пособия). [2] : 76, s4.49 В США и во многих странах нет денег, зарезервированных для будущих выплат по социальному страхованию — эта система называется схемой выплаты по мере использования . Согласно ежегодным отчетам попечителей трастовых фондов социального обеспечения и Medicare США за 2018 год, Medicare столкнется с необеспеченными обязательствами в размере 37 триллионов долларов в течение следующих 75 лет, а Social Security столкнется с необеспеченными обязательствами в размере 13 триллионов долларов в течение того же периода времени. [33] Ни одна из этих сумм не включена в валовой государственный долг США , который в 2024 году составил 34 триллиона долларов. [34]
В 2010 году Европейская комиссия потребовала от стран-членов ЕС публиковать информацию о своей задолженности по стандартизированной методологии, явно включая долги, которые ранее скрывались различными способами, чтобы удовлетворить минимальные требования на местном (национальном) и европейском ( Пакт о стабильности и росте ) уровнях. [35]
Государственные финансы:
Специфический:
Общий:
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )Настоящее исследование рассматривает эти вопросы с помощью пороговых оценок, основанных на ежегодном наборе данных по 101 развивающейся и развитой экономике, охватывающем период с 1980 по 2008 год. Оценки устанавливают пороговое значение в 77 процентов отношения государственного долга к ВВП. Если долг превышает этот порог, каждый дополнительный процентный пункт долга стоит 0,017 процентных пункта годового реального роста. Эффект еще более выражен на развивающихся рынках, где порог составляет 64% долга к ВВП. В этих странах потеря годового реального роста с каждым дополнительным процентным пунктом государственного долга составляет 0,02 процентных пункта.
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )Соотношение долга к ВВП считается хорошим показателем способности страны выплачивать свои долги. Всемирный банк подсчитал, что 77 процентов государственного долга к ВВП — это примерно самый высокий показатель, который должна иметь развитая страна, прежде чем долг начнет сдерживать экономический рост.
