stringtranslate.com

Таргетирование инфляции

В макроэкономике инфляционное таргетирование — это денежно-кредитная политика , при которой центральный банк следует четкому целевому показателю инфляции в среднесрочной перспективе и объявляет этот целевой показатель инфляции общественности. Предполагается, что лучшее, что может сделать денежно-кредитная политика для поддержки долгосрочного роста экономики , — это поддержание ценовой стабильности , а ценовая стабильность достигается путем контроля инфляции. Центральный банк использует процентные ставки в качестве своего основного краткосрочного денежно-кредитного инструмента. [1] [2] [3]

Центральный банк, таргетирующий инфляцию, будет повышать или понижать процентные ставки в зависимости от инфляции выше или ниже целевого уровня соответственно. Общепринятое мнение заключается в том, что повышение процентных ставок обычно охлаждает экономику, чтобы обуздать инфляцию; снижение процентных ставок обычно ускоряет экономику, тем самым повышая инфляцию. Первыми тремя странами, которые внедрили полноценное таргетирование инфляции, были Новая Зеландия , Канада и Великобритания в начале 1990-х годов, хотя Германия приняла многие элементы таргетирования инфляции ранее. [4] [5]

История

Ранние предложения денежных систем, нацеленных на уровень цен или темпы инфляции, а не на обменный курс, последовали за общим кризисом золотого стандарта после Первой мировой войны. Ирвинг Фишер предложил систему «компенсированного доллара», в которой содержание золота в бумажных деньгах изменялось бы в зависимости от цены товаров в золоте, так что уровень цен в бумажных деньгах оставался бы фиксированным. Предложение Фишера было первой попыткой таргетировать цены, сохраняя автоматическое функционирование золотого стандарта . В своем «Трактате о денежной реформе » (1923) Джон Мейнард Кейнс отстаивал то, что мы сейчас называем схемой таргетирования инфляции. В контексте внезапных инфляций и дефляций в мировой экономике сразу после Первой мировой войны Кейнс рекомендовал политику гибкости обменного курса , оценивая валюту как ответ на международную инфляцию и обесценивая ее, когда есть международные дефляционные силы, так что внутренние цены оставались более или менее стабильными. Интерес к таргетированию инфляции пошел на убыль в эпоху Бреттон-Вудской системы (1944–1971), поскольку оно не соответствовало политике привязки валютного курса, существовавшей в течение трех десятилетий после Второй мировой войны.

Новая Зеландия, Канада, Соединенное Королевство

Впервые таргетирование инфляции было применено в Новой Зеландии в 1990 году. [6] Канада стала второй страной, официально принявшей таргетирование инфляции в феврале 1991 года. [4] [5]

Соединенное Королевство приняло таргетирование инфляции в октябре 1992 года после выхода из Европейского механизма валютного курса . [4] [7] В 1998 году Комитету по денежно-кредитной политике Банка Англии была предоставлена ​​исключительная ответственность за установление процентных ставок для достижения целевого показателя инфляции по индексу розничных цен (ИРЦ) правительства в размере 2,5%. [8] Целевой показатель изменился до 2% в декабре 2003 года, когда индекс потребительских цен (ИПЦ) заменил индекс розничных цен в качестве индекса инфляции Казначейства Великобритании . [9] Если инфляция превышает или ниже целевого показателя более чем на 1%, управляющий Банка Англии обязан написать письмо канцлеру казначейства, объяснив, почему и как он исправит ситуацию. [10] [11] [12] Успех таргетирования инфляции в Соединенном Королевстве объясняется фокусом Банка на прозрачности. [7] Банк Англии является лидером в разработке инновационных способов доведения информации до общественности, особенно посредством своего Отчета об инфляции, который был перенят многими другими центральными банками. [4]

В 1990-х годах таргетирование инфляции распространилось на другие страны с развитой экономикой, а с 2000-х годов оно начало распространяться и на развивающиеся рынки.

Европейский центральный банк

Хотя ЕЦБ не считает себя центральным банком, таргетирующим инфляцию, [13] после введения евро в январе 1999 года целью Европейского центрального банка (ЕЦБ) было поддержание стабильности цен в еврозоне . [14] Совет управляющих ЕЦБ в октябре 1998 года [15] определил ценовую стабильность как инфляцию ниже 2%, «годовой рост гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) для еврозоны ниже 2%» и добавил, что ценовая стабильность «должна поддерживаться в среднесрочной перспективе». [16] Совет управляющих подтвердил это определение в мае 2003 года после тщательной оценки стратегии денежно-кредитной политики ЕЦБ. В том случае Совет управляющих пояснил, что «в стремлении к ценовой стабильности он стремится поддерживать темпы инфляции ниже, но близко к 2% в среднесрочной перспективе». [15] С тех пор числовой целевой показатель в 2% стал общепринятым для крупных развитых экономик, включая США (с января 2012 года) и Японию (с января 2013 года). [17]

8 июля 2021 года ЕЦБ изменил свой целевой показатель инфляции на симметричный 2% в среднесрочной перспективе. Симметрия целевого показателя инфляции означает, что Совет управляющих считает отрицательные и положительные отклонения инфляции от целевого показателя одинаково нежелательными. [18]

Развивающиеся рынки

В 2000 году Фредерик С. Мишкин пришел к выводу, что «хотя таргетирование инфляции не является панацеей и может не подходить для многих стран с формирующимся рынком , оно может быть весьма полезной стратегией денежно-кредитной политики в ряде из них» [19] .

Армения

Центральный банк Армении (ЦБА) объявил в 2006 году, что он будет внедрять стратегию таргетирования инфляции. Процесс полного перехода к таргетированию инфляции должен был завершиться в 2008 году. Операционные, макроэкономические и институциональные предпосылки для таргетирования инфляции должны были быть выполнены, чтобы обеспечить полный переход. ЦБА считает, что ему удалось успешно выполнить все предпосылки и следует сосредоточиться на построении общественного доверия к новому режиму денежно-кредитной политики. Была разработана специальная модель для оценки функции реакции ЦБА, и результаты показали, что инерция уровня инфляции и процентной ставки являются наиболее важными в функции реакции. Это может быть доказательством того, что объявление стратегии является заслуживающим доверия обязательством. Есть люди, которые утверждают, что таргетирование инфляции слишком ограничительно для борьбы с положительными шоками предложения. С другой стороны, МВФ утверждает, что стратегия таргетирования инфляции хороша для развивающихся экономик, однако для прогнозирования требуется много информации. [20]

Центральный банк продолжил проводить политику ужесточения денежно-кредитных условий в отчетный период, увеличив процентную ставку в общей сложности на 2,75 процентных пункта. При этом около половины ужесточения, 1,25 процентных пункта, было осуществлено в марте 2022 года, отреагировав на ситуацию с высокой инфляцией, сложившуюся в условиях беспрецедентной неопределенности. [21]

Постоянно подвергаясь внешним шокам национальной экономики в течение последних трех лет, Армения все еще находится на пути восстановления благодаря усилиям по экономическому управлению. Согласно трехлетнему соглашению Stand-By, которое истекло 16 мая 2022 года, были реализованы важные структурные и институциональные реформы. К ним относятся улучшение налогового соответствия, совершенствование бюджетного процесса, укрепление стабильности финансового сектора и, что наиболее важно, содействие инфраструктуре таргетирования инфляции. [22]

Чили

В Чили инфляция в 20% подтолкнула Центральный банк Чили объявить в конце 1990 года целевой показатель инфляции для годового уровня инфляции на год, заканчивающийся в декабре 1991 года. [19] Однако Чили не считалась полноценным таргетировщиком инфляции до октября 1999 года. [5] [23] По словам Пабло Гарсиа Сильвы, члена правления Центрального банка Чили, это позволило смягчить инфляцию. Гарсиа Сильва иллюстрирует это ограниченной инфляцией, наблюдавшейся в Чили во время всеобщих выборов в Бразилии в 2002 году и Великой рецессии 2008–2009 годов. [23]

Чешская Республика

Чешский национальный банк (ЧНБ) является примером центрального банка, таргетирующего инфляцию, в малой открытой экономике с недавней историей экономического перехода и реальной конвергенцией с западноевропейскими коллегами. С 2010 года ЧНБ использует 2 процента с диапазоном +/- 1пп вокруг него в качестве целевого показателя инфляции. [24] ЧНБ уделяет большое внимание прозрачности и коммуникации; действительно, недавнее исследование более 100 центральных банков показало, что ЧНБ входит в четверку самых прозрачных. [25]

В 2012 году ожидалось, что инфляция упадет значительно ниже целевого показателя, что привело к тому, что ЧНБ постепенно снизил уровень своего основного инструмента денежно-кредитной политики, ставки РЕПО на 2 недели, пока в конце 2012 года не была достигнута нулевая нижняя граница (фактически 0,05 процента). В свете угрозы дальнейшего падения инфляции и, возможно, даже затяжного периода дефляции , 7 ноября 2013 года ЧНБ объявил о немедленном обязательстве ослабить обменный курс до уровня 27 чешских крон за 1 евро (ежедневное ослабление примерно на 5 процентов) и не допустить укрепления обменного курса выше этого значения по крайней мере до конца 2014 года (позже это было изменено на вторую половину 2016 года). Таким образом, ЧНБ решил использовать обменный курс в качестве дополнительного инструмента, чтобы убедиться, что инфляция вернется к целевому уровню в 2 процента. Такое использование обменного курса как инструмента в рамках режима таргетирования инфляции не следует путать с системой фиксированного обменного курса или с валютной войной . [26] [27] [28]

Соединенные Штаты

В историческом сдвиге 25 января 2012 года председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке установил целевой уровень инфляции в 2%, что поставило ФРС в один ряд со многими другими крупнейшими центральными банками мира. [29] До этого момента комитет по политике ФРС, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), не имел четкого целевого показателя инфляции, но регулярно объявлял желаемый целевой диапазон инфляции (обычно от 1,7% до 2%), измеряемый индексом цен расходов на личное потребление .

До принятия цели некоторые люди утверждали, что цель по инфляции даст ФРС слишком мало гибкости для стабилизации роста и/или занятости в случае внешнего экономического шока . Другое критическое замечание состояло в том, что явная цель может превратить центральных банкиров в то, что Мервин Кинг , бывший управляющий Банка Англии , в 1997 году красочно назвал «инфляционными психами» [30] — то есть центральных банкиров, которые концентрируются на цели по инфляции в ущерб стабильному росту, занятости и/или обменным курсам. Кинг продолжил помогать разрабатывать политику таргетирования инфляции Банка [31] и утверждает, что шутовство на самом деле не произошло, как и председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке, который заявил в 2003 году, что все таргетирование инфляции в то время было гибким вариантом, в теории и на практике. [32]

Бывший председатель Алан Гринспен , а также другие бывшие члены FOMC, такие как Алан Блиндер , обычно соглашались с преимуществами таргетирования инфляции, но не хотели мириться с потерей свободы, связанной с этим; Бернанке, однако, был известным сторонником этого. [33]

В августе 2020 года FOMC опубликовал пересмотренное Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики. [34] В обзоре было объявлено, что ФРС будет стремиться достичь инфляции, которая «составляет в среднем» 2% с течением времени. На практике это означает, что после периодов, когда инфляция устойчиво держится ниже 2 процентов, соответствующая денежно-кредитная политика, вероятно, будет направлена ​​на достижение инфляции умеренно выше 2 процентов в течение некоторого времени. [35] Таким образом, ФРС надеется лучше закрепить долгосрочные инфляционные ожидания, что, по их словам, будет способствовать ценовой стабильности и умеренным долгосрочным процентным ставкам, а также усилит способность Комитета содействовать максимальной занятости в условиях значительных экономических потрясений.

Теоретические вопросы

Новая классическая макроэкономика и гипотеза рациональных ожиданий могут объяснить, как и почему работает таргетирование инфляции. Ожидания фирм (или субъективное распределение вероятностей результатов) будут вокруг предсказания самой теории (объективное распределение вероятностей этих результатов) для того же набора информации. [36] Таким образом, рациональные агенты ожидают появления наиболее вероятного результата. Однако существует ограниченный успех в определении соответствующей модели, и полное и совершенное знание данной макроэкономической системы может рассматриваться в лучшем случае как удобное предположение. Знание соответствующей модели неосуществимо, даже если бы были доступны высокоуровневые эконометрические методы или была выполнена адекватная идентификация соответствующих объясняющих переменных. Таким образом, смещение оценки зависит от количества и качества информации, к которой имеет доступ разработчик модели. Другими словами, оценки асимптотически несмещены по отношению к используемой информации.

Между тем, согласованность может быть интерпретирована аналогичным образом. На основе асимптотической несмещенности можно предложить умеренную версию гипотезы рациональных ожиданий, в которой знакомство с теоретическими параметрами не является обязательным требованием для соответствующей модели. Агент, имеющий доступ к достаточно обширной, качественной информации и методологическим навыкам высокого уровня, может указать свою собственную квазирелевантную модель, описывающую конкретную макроэкономическую систему. Увеличивая объем обрабатываемой информации, этот агент может еще больше уменьшить свою предвзятость. Если бы этот агент также был фокусным, например, центральным банком, то другие агенты, вероятно, приняли бы предложенную модель и соответствующим образом скорректировали бы свои ожидания. Таким образом, индивидуальные ожидания становятся максимально несмещенными, хотя и на фоне значительной пассивности. Согласно некоторым исследованиям, это теоретическая основа функциональности режимов таргетирования инфляции. [37]

Эмпирические вопросы

Размер целевой полосы

Хотя большинство стран, таргетирующих инфляцию, устанавливают свой целевой диапазон на уровне 2 процентных пунктов, размеры диапазонов сильно различаются в разных странах, и страны, таргетирующие инфляцию, часто обновляют свои целевые диапазоны. [38]

Послужной список

Опыт стран, таргетирующих инфляцию, в поддержании инфляции в целевых диапазонах центральных банков существенно различается, и финансовые рынки различают страны, таргетирующие инфляцию, по поведению. [39] [38]

Дебаты

Существуют некоторые эмпирические данные , что таргетирование инфляции делает то, о чем заявляют его сторонники, то есть делает результаты, если не сам процесс, денежно-кредитной политики более прозрачными. [40] [41] Исследование 2021 года, опубликованное в American Political Science Review, показало, что независимые центральные банки с жесткой политикой таргетирования инфляции приводят к худшим результатам в банковских кризисах, чем независимые центральные банки, чей политический мандат не устанавливает жесткий приоритет инфляции. [42]

Преимущества

Таргетирование инфляции позволяет денежно-кредитной политике «сосредоточиться на внутренних соображениях и реагировать на шоки во внутренней экономике», что невозможно при системе фиксированного обменного курса . Кроме того, в результате лучшего контроля инфляции и стабильности экономического роста инвесторы могут легче учитывать вероятные изменения процентных ставок в своих инвестиционных решениях. Инфляционные ожидания , которые лучше закреплены, «позволяют денежным властям снижать процентные ставки политики контрциклически ». [43]

Прозрачность — еще одно ключевое преимущество таргетирования инфляции. Центральные банки в развитых странах, которые успешно внедрили таргетирование инфляции, как правило, «поддерживают регулярные каналы связи с общественностью». Например, Банк Англии в 1993 году впервые опубликовал «Отчет об инфляции», в котором излагаются «взгляды банка на прошлые и будущие показатели инфляции и денежно-кредитной политики». [44] Хотя до января 2012 года США не были страной, таргетирующей инфляцию, до этого момента в «Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики» США перечислялись преимущества четкой связи — она «способствует принятию обоснованных решений домохозяйствами и предприятиями, снижает экономическую и финансовую неопределенность, повышает эффективность денежно-кредитной политики и усиливает прозрачность и подотчетность, которые необходимы в демократическом обществе ». [45]

Явный числовой целевой показатель инфляции повышает подотчетность центрального банка , и, таким образом, менее вероятно, что центральный банк станет жертвой ловушки временной непоследовательности . Эта подотчетность особенно важна, поскольку даже страны со слабыми институтами могут создать общественную поддержку независимого центрального банка. Институциональная приверженность также может оградить банк от политического давления с целью проведения чрезмерно экспансионистской денежно-кредитной политики. [19]

Эконометрический анализ показал , что, хотя таргетирование инфляции приводит к более высокому экономическому росту, оно не обязательно гарантирует стабильность, основываясь на исследовании 36 стран с развивающейся экономикой с 1979 по 2009 год. [46]

Недостатки

Сторонники номинального целевого показателя дохода критикуют склонность таргетирования инфляции игнорировать шоки производства, сосредоточившись исключительно на уровне цен. Приверженцы рыночного монетаризма во главе со Скоттом Самнером утверждают, что в Соединенных Штатах мандат Федеральной резервной системы заключается в стабилизации как производства, так и уровня цен, и что, следовательно, номинальный целевой показатель дохода лучше соответствовал бы мандату ФРС. [47] Австралийский экономист Джон Куиггин , который также поддерживает номинальный целевой показатель дохода, заявил, что он «сохранит или повысит прозрачность, связанную с системой, основанной на заявленных целевых показателях, одновременно восстановив баланс, отсутствующий в денежно-кредитной политике, основанной исключительно на цели ценовой стабильности». [48] Куиггин обвинил в рецессии конца 2000-х годов таргетирование инфляции в экономической среде, в которой низкая инфляция является «тормозом роста». На практике многие центральные банки проводят «гибкое таргетирование инфляции», когда центральный банк стремится удерживать инфляцию вблизи целевого показателя, за исключением случаев, когда такие усилия подразумевают слишком большую волатильность выпуска. [49] [50]

Куиггин также раскритиковал бывшего председателя ФРС Алана Гринспена и бывшего президента Европейского центрального банка Жан-Клода Трише за «игнорирование или даже одобрение неустойчивых пузырей на рынке спекулятивной недвижимости, которые привели к кризису, а также за слишком медленную реакцию по мере появления доказательств». [48]

В своей статье 2012 года экономист Ноттингемского университета Мохаммед Фархан Икбал предположил, что таргетирование инфляции «очевидно ушло в прошлое в сентябре 2008 года», ссылаясь на финансовый кризис 2007–2008 годов . Франкель предположил, что «центральные банки, которые полагались на [таргетирование инфляции], не уделяли достаточного внимания пузырям цен на активы », а также раскритиковал таргетирование инфляции за «ненадлежащую реакцию на шоки предложения и шоки условий торговли ». В свою очередь, Икбал предположил, что таргетирование номинального дохода или таргетирование цен на продукты придет на смену таргетированию инфляции в качестве доминирующего режима денежно-кредитной политики. [51] Дебаты продолжаются, и многие наблюдатели ожидают, что таргетирование инфляции продолжит оставаться доминирующим режимом денежно-кредитной политики, возможно, после определенных изменений. [52]

Эмпирически не так очевидно, что инфляционные таргетировщики лучше контролируют инфляцию. Некоторые экономисты утверждают, что лучшие институты повышают шансы страны на успешное таргетирование инфляции. [53] Джон Уильямс, высокопоставленный чиновник Федеральной резервной системы, пришел к выводу, что «если судить по поведению инфляции после кризиса , инфляционное таргетирование оправдало свои ожидания». [54]

В статье, написанной после пандемии COVID-19, критики отметили, что таргетирование инфляции Банком Канады имело непредвиденные последствия: постоянно низкие процентные ставки на протяжении последних 12 лет способствовали росту цен на жилье, поощряя заимствования, и способствовали неравенству благосостояния, поддерживая более высокую стоимость акций. [55]

Выбор положительного, нулевого или отрицательного целевого показателя инфляции

Выбор положительного целевого показателя инфляции имеет как минимум два недостатка.

  1. Со временем совокупный эффект небольших ежегодных повышений цен значительно снизит покупательную способность валюты. (Например, успешное достижение цели +2% каждый год в течение 40 лет приведет к росту цены корзины товаров стоимостью 100 долларов до 220,80 долларов.) Этот недостаток можно свести к минимуму или обратить вспять, выбрав нулевую цель инфляции или отрицательную цель.
  2. Поставщики должны чаще тратить ресурсы на переоценку своих товаров и услуг. Этот недостаток можно было бы минимизировать, выбрав нулевую инфляционную цель.

Однако политики считают, что недостатки перевешиваются тем фактом, что положительный целевой показатель инфляции снижает вероятность того, что экономика впадет в период дефляции .

Некоторые экономисты утверждают, что страх перед дефляцией необоснован, ссылаясь на исследования, которые показывают, что инфляция с большей вероятностью, чем дефляция, может вызвать экономический спад . [56] [57] Эндрю Аткесон и Патрик Дж. Кехо писали:

Согласно стандартной экономической теории, дефляция является необходимым следствием оптимальной денежно-кредитной политики. В 1969 году Милтон Фридман утверждал, что при оптимальной политике номинальная процентная ставка должна быть равна нулю, а уровень цен должен неуклонно падать по реальной процентной ставке. С тех пор аргумент Фридмана был подтвержден в формальной обстановке. (См., например, VV Chari, Lawrence Christiano и Patrick Kehoe 1996 и Harold Cole и Narayana Kocherlakota 1998.) [58]

По сути, Фридман выступал за отрицательный (умеренно дефляционный) целевой показатель инфляции.

Числовая цель

Типичный числовой целевой показатель в 2% стал предметом дискуссий после периода быстрой инфляции, последовавшей за денежной экспансией во время пандемии COVID-19 .

Мохамед Эль-Эриан предложил Федеральному резерву повысить целевой показатель инфляции до (стабильного) уровня инфляции в 3%, заявив: «Нет ничего научного в показателе в 2%». [59]

Вариации

В отличие от обычного таргетирования инфляции, Лоренс М. Болл предложил таргетировать долгосрочную инфляцию с помощью индекса денежных условий . [60] В его предложении индекс денежных условий представляет собой средневзвешенное значение процентной ставки и обменного курса. В этот индекс денежных условий будет легко вложить много других вещей.

В рамках «ограниченного усмотрения» таргетирование инфляции объединяет две противоречивые денежно-кредитные политики — подход, основанный на правилах, и дискреционный подход — поскольку дается точная числовая цель для инфляции в среднесрочной перспективе и ответ на экономические потрясения в краткосрочной перспективе. Некоторые таргетеры инфляции связывают это с большей экономической стабильностью. [2] [61]

Страны

По данным Центра исследований деятельности центральных банков Банка Англии, в начале 2012 года 27 стран рассматривались как полноценные страны, таргетирующие инфляцию. [5] В других списках по состоянию на 2010 год насчитывается 26 или 28 стран. [62] [63] С тех пор Соединенные Штаты и Япония также приняли целевые показатели инфляции, хотя Федеральная резервная система, как и Европейский центральный банк, [13] не считает себя центральным банком, таргетирующим инфляцию.

Кроме того, Южная Корея ( Банк Кореи ) и Исландия ( Центральный банк Исландии ) и другие. [5]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Кой, Питер (7 ноября 2005 г.). «Что за суета вокруг таргетирования инфляции?». BusinessWeek . №. Новая ФРС. Архивировано из оригинала 28 июля 2011 г.
  2. ^ ab Jahan, Sarwat. "Inflation Targeting: Holding the Line". Международные валютные фонды, финансы и развитие . Получено 28 декабря 2014 г.
  3. ^ Фишер, Ирвинг (1922). «Стабилизация доллара»  . В Чисхолм, Хью (ред.). Encyclopaedia Britannica (12-е изд.). Лондон и Нью-Йорк: The Encyclopaedia Britannica Company.
  4. ^ abcde «Инфляционное таргетирование стало успешной стратегией денежно-кредитной политики». NBER . Получено 31 октября 2016 г. .
  5. ^ abcdefghijklmnopqrstu vwxyz aa ab ac ad ae af "Современное состояние таргетирования инфляции" (PDF) . Банк Англии – Центр исследований центральных банков. 2012: 17, 18–44. Архивировано из оригинала (PDF) 11 августа 2017 г. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  6. ^ Эндрю Г. Холдейн (1995). Таргетирование инфляции: конференция центральных банков по использованию целевых показателей инфляции, организованная Банком Англии, 9–10 марта 1995 г. Лондон: Банк Англии. ISBN 9781857300734.
  7. ^ ab "Targeting Inflation: The United Kingdom in Retrospect" (PDF) . МВФ . Получено 31 октября 2016 г. .
  8. ^ "Key Monetary Policy Dates Since 1990". Банк Англии. Архивировано из оригинала 29 июня 2007 года . Получено 20 сентября 2007 года .
  9. ^ «Сфера компетенции Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии и новый целевой показатель инфляции» (PDF) . Казначейство Ее Величества. 10 декабря 2003 г. Архивировано (PDF) из оригинала 26 сентября 2007 г. . Получено 20 сентября 2007 г. .
  10. ^ "Основы денежно-кредитной политики". Банк Англии . Получено 31 октября 2016 г.
  11. ^ "CCBS Lecture Series - Inflation Targeting: The British Experience". Банк Англии. Январь 1999. Архивировано из оригинала 31 октября 2016 года . Получено 31 октября 2016 года .
  12. ^ «Инфляционное таргетирование существует уже 25 лет, но сработало ли оно?». BBC . 11 марта 2015 г. Получено 31 октября 2016 г.; «Почему мы стремимся к инфляции в 2%? (И имеет ли значение, если мы продолжаем ее не достигать?)». The Telegraph . 16 июня 2015 г. . Получено 31 октября 2016 г. .
  13. ^ ab Governor Laurence H. Meyer (17 июля 2001 г.). «Цели инфляции и таргетирование инфляции». Совет управляющих Федеральной резервной системы . Получено 1 декабря 2016 г.
  14. ^ Консолидация вики-ресурсов
  15. ^ ab ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ИСТОРИЯ, РОЛЬ И ФУНКЦИИ ХАНСПЕТЕРА К. ШЕЛЛЕРА ВТОРОЕ ПЕРЕСМОТРЕННОЕ ИЗДАНИЕ 2006, ISBN 92-899-0022-9 (печатная версия) ISBN 92-899-0027-X (онлайн) страница 81 в онлайн-версии PDF  
  16. ^ "Полномочия и обязанности Европейского центрального банка". Европейский центральный банк. Архивировано из оригинала 16 декабря 2008 года . Получено 10 марта 2009 года .
  17. ^ Нойер, Кристиан (12 января 2016 г.). «Мысли о нулевой нижней границе в связи с денежной и финансовой стабильностью». Банк международных расчетов . Получено 18 января 2016 г. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  18. ^ "Обзор стратегии денежно-кредитной политики ЕЦБ". Европейский центральный банк . Архивировано из оригинала 19 января 2024 года . Получено 19 января 2024 года .
  19. ^ abcd Мишкин, Фредерик С. (2000). «Инфляционное таргетирование в странах с развивающимися рынками» (PDF) . American Economic Review . 90 (2): 105–109. doi :10.1257/aer.90.2.105. S2CID  16768021.
  20. ^ Кемме, Дэвид и Банаян, Кинг и Саргсян, Григор. (2008). Таргетирование инфляции в Армении: денежно-кредитная политика в переходный период. Сравнительные экономические исследования. 50. 421-437. 10.1057/ces.2008.22.
  21. ^ "Inflation report" (PDF) . cba.am . Центральный банк Армении . Получено 11 декабря 2022 г. .
  22. ^ МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД. Республика Армения: Шестой обзор в рамках соглашения о резервном кредите — пресс-релиз; и отчет персонала.
  23. ^ аб Гарсия Сильва, Пабло (1 мая 2014 г.). «A Quince Años de las Metas de Inflación en Чили» [Пятнадцать лет реализации полноценного таргетирования инфляции в Чили]. Документы об экономической политике Центрального банка Чили (на испанском языке). 48 . Центральный банк Чили .
  24. ^ См. веб-сайт Чешского национального банка.
  25. ^ Н. Нергиз Динсер и Барри Эйхенгрин (2014): «Прозрачность и независимость центрального банка: обновления и новые меры», Международный журнал центральных банков, март 2014 г., стр. 189-253.
  26. ^ Али Аличи, Яромир Бенеш, Джошуа Фельман, Ирен Фенг, Чарльз Фридман, Дуглас Лакстон, Эван Таннер, Дэвид Вавра и Хоу Ван (2015): «Границы денежно-кредитной политики: добавление обменного курса в качестве инструмента для борьбы с дефляционными рисками в Чешской Республике», Международный валютный фонд, рабочий документ № 15/74.
  27. ^ Михал Франта, Томаш Голуб, Петр Крал, Ивана Кубицова, Катерина Смидкова, Борек Васичек (2014): «Обменный курс как инструмент при нулевых процентных ставках: случай Чешской Республики», Чешский национальный банк, Исследовательская и политическая записка № 3/2014.
  28. ^ Скропа, М. и Хампл, М. (2014): «Эволюция валютных резервов Чешского национального банка», BIS Papers No. 78, стр. 159-169.
  29. ^ «Почему Федеральная резервная система стремится к инфляции в 2 процента с течением времени?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . Получено 8 марта 2015 г.
  30. ↑ Как процитировано на стр. 158 Пула, У. (2006), «Таргетирование инфляции», речь, произнесенная в Junior Achievement of Arkansas, Inc., Литл-Рок, Арканзас, 16 февраля 2006 г. Опубликовано в Federal Reserve Bank of St. Louis Review , т. 88, № 3 (май–июнь 2006 г.), стр. 155–164.
  31. ↑ Фраер, Джон (5 июня 2008 г.). «Король может быть больше раздражителем, чем союзником для Брауна в Банке Англии». Эксклюзив Bloomberg . Получено 5 августа 2008 г.
  32. ^ Бернанке, Бен С. (25 марта 2003 г.). Перспектива таргетирования инфляции. Ежегодная Вашингтонская политическая конференция Национальной ассоциации экономистов-предпринимателей. Вашингтон, округ Колумбия
  33. ^ Бен С. Бернанке и Фредерик С. Мишкин , (1997), «Таргетирование инфляции: новая основа денежно-кредитной политики?», Журнал экономических перспектив , т. 11, № 2 (весна 1997 г.), стр. 97-116.
  34. ^ «Обзор стратегии, инструментов и коммуникаций денежно-кредитной политики». www.federalreserve.gov . Федеральный резерв . Получено 17 апреля 2022 г. .
  35. ^ «Заявление 2020 года о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики». www.federalreserve.gov . Федеральный резерв . Получено 17 апреля 2022 г. .
  36. ^ Muth, John F. (1961). «Рациональные ожидания и теория ценовых движений». Econometrica . 29 (3): 315–335. doi :10.2307/1909635. JSTOR  1909635.
  37. ^ Галбач, Питер (2015). «Гипотеза рациональных ожиданий как ключевой элемент новой классической макроэкономики». Теория новой классической макроэкономики. Положительная критика . Вклад в экономику. Гейдельберг/Нью-Йорк/Дордрехт/Лондон: Springer. стр. 53–90. doi :10.1007/978-3-319-17578-2. ISBN 978-3-319-17578-2.
  38. ^ ab "Действия говорят громче слов? Оценка влияния достижений таргетирования инфляции на макроэкономические показатели". МВФ . Получено 8 января 2023 г. .
  39. ^ "Доходность акций и инфляция Redux: объяснение с точки зрения денежно-кредитной политики на развитых и развивающихся рынках". МВФ . Получено 8 января 2023 г.
  40. ^ Бернанке, Бен С.; Лаубах, Томас; Мишкин, Фредерик С.; Позен, Адам С. (2001). Таргетирование инфляции: уроки международного опыта. Princeton Univ. Press. ISBN 9780691086897.
  41. ^ Джон К. Уильямс, президент и генеральный директор Федерального резервного банка Сан-Франциско (31 октября 2014 г.). «Инфляционное таргетирование и глобальный финансовый кризис: успехи и проблемы». Федеральный резервный совет Сан-Франциско . Получено 1 декабря 2016 г.{{cite web}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  42. ^ Хансен, Дэниел (2021). «Экономические последствия банковских кризисов: роль центральных банков и оптимальная независимость». American Political Science Review . 116 (2): 453–469. doi : 10.1017/S0003055421001325 . ISSN  0003-0554. S2CID  244148411.
  43. ^ Морис Обстфельд (2014). «Никогда не говори никогда: комментарий к размышлениям политика» (PDF) . Экономический обзор МВФ . 62 (4): 656–693. doi :10.1057/imfer.2014.12. S2CID  154975315.
  44. ^ "Inflation Report". Банк Англии. Архивировано из оригинала 7 июля 2016 года . Получено 20 января 2016 года .
  45. ^ Джанет Л. Йеллен (24 февраля 2015 г.). Отчет о денежно-кредитной политике (PDF) . Вашингтон, округ Колумбия: Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  46. ^ Амира, Белди; Молди, Джеласси; Феридун, Мете (2012). «Повторный взгляд на влияние инфляционного таргетирования на рост: эмпирические данные из развивающихся рынков». Applied Economics Letters . 20 (6): 587–591. doi :10.1080/13504851.2012.718054. S2CID  154966050.
  47. ^ Бенчимол, Джонатан; Фурканс, Андре (2019). «Потери центрального банка и правила денежно-кредитной политики: исследование DSGE». International Review of Economics & Finance . 61 (1): 289–303. doi :10.1016/j.iref.2019.01.010. S2CID  159290669.
  48. ^ ab Quiggin, John (26 января 2012 г.). "Тирания инфляционного таргета" . Получено 28 января 2012 г.
  49. ^ Свенссон, Ларс (21 сентября 2009 г.). «Гибкое таргетирование инфляции – уроки финансового кризиса» (PDF) . выступление на семинаре «К новой структуре денежно-кредитной политики? Уроки кризиса», организованном Банком Нидерландов, Амстердам .
  50. ^ "BoJ to Purpose inflation target 'flexibly'". Financial Times . 11 апреля 2013 г. Получено 20 января 2016 г.
  51. ^ Франкель, Джеффри (16 мая 2012 г.). «Смерть инфляционного таргетирования». Project Syndicate .
  52. ^ Лукреция Райхлин и Ричард Болдуин , ред. (2013), «Умерло ли таргетирование инфляции? Центральные банки после кризиса», Центр исследований экономической политики (CEPR)
  53. ^ Хайчжоу Хуан; Шан-Цзинь Вэй (сентябрь 2006 г.). «Денежно-кредитная политика для развивающихся стран: роль институционального качества». Журнал международной экономики . 70 : 239–52. doi :10.1016/j.jinteco.2005.09.001. S2CID  33698841.
  54. ^ Джон К. Уильямс , (2014), «Инфляционное таргетирование и глобальный финансовый кризис: успехи и проблемы», Эссе, представленное на конференции Южноафриканского резервного банка на тему «Четырнадцать лет инфляционного таргетирования в Южной Африке и проблемы меняющегося мандата», Претория, Южная Африка
  55. ^ "GESSAROLI: Искусственно низкие процентные ставки — мы платим цену". torontosun . Получено 14 апреля 2022 г. .
  56. ^ Хербенер, Джеффри. «Письменные показания перед Подкомитетом по внутренней денежно-кредитной политике и технологиям» (PDF) . Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США . Получено 22 октября 2016 г.
  57. ^ «Стоит ли нам бояться дефляции?» . Получено 22 октября 2016 г.
  58. ^ Аткесон, Эндрю; Кехо, Патрик Дж. (2004). «Дефляция и депрессия: существует ли эмпирическая связь?» (PDF) . American Economic Review . 94 (2): 99–103. doi :10.1257/0002828041301588.
  59. ^ Риссдал, Кай (3 августа 2023 г.). «Эль-Эриан советует Федеральному резерву пересмотреть свой целевой показатель инфляции в 2%». Marketplace . Получено 8 августа 2023 г.
  60. ^ ""Правила политики для открытых экономик"" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 17 сентября 2009 г.
  61. ^ "Инфляционное таргетирование, гибкие обменные курсы и макроэкономические показатели со времен Великой рецессии" (PDF) . Центр европейских политических исследований. Март 2014 г. Получено 28 декабря 2014 г.
  62. ^ Джахан, Сарват (28 марта 2012 г.). «Инфляционное таргетирование: удержание линии». МВФ . Получено 18 января 2016 г.
  63. ^ Роджер, Скотт (март 2010 г.). «Инфляционное таргетирование исполняется 20 лет». Финансы и развитие . 47 (1) . Получено 18 января 2016 г.
  64. ^ «Речь: Выступление губернатора». 4 августа 1993 г.
  65. ^ Лейдерман, Леонардо (1 мая 2000 г.). «Правила денежно-кредитной политики и механизмы трансмиссии в условиях инфляционного таргетирования в Израиле» (PDF) . Трудовые документы . № Banco Central de Chile . Получено 18 октября 2009 г. .
  66. ^ Сингер, М. (2015): «От привязки к таргетированию инфляции: опыт Национального банка ЧНБ», презентация на семинаре высокого уровня по преимуществам принятия структурированного подхода к анализу политики, Рабат, Марокко, 21 мая 2015 г.
  67. ^ «Инфляционное таргетирование». www.mnb.hu .
  68. ↑ Галиндо, Луис Мигель (13 мая 2005 г.). «Альтернативы таргетированию инфляции в Мексике» (PDF) . Нет. Конференция Амхерста/CEDES по таргетированию инфляции, Буэнос-Айрес . Проверено 18 октября 2009 г.
  69. ↑ Марит Тронье Халворсен (26 сентября 2013 г.). «Владелец норвежского банка быстро вел инфляцию». Дагенс Нерингслив (на норвежском языке).
  70. ^ "Форсайден". 2 февраля 2019 г.
  71. ^ "Целевой показатель инфляции". www.cb.is .
  72. ^ Rocel C. Felix (2 января 2002 г.). «BSP принимает таргетирование инфляции с этого года». The Philippine Star .
  73. ^ "Национальный банк Грузии". www.nbg.gov.ge . Получено 3 января 2018 г.
  74. ^ "В историческом сдвиге ФРС устанавливает целевой показатель инфляции". Reuters . 26 января 2012 г. Получено 18 января 2016 г.
  75. ^ «Сомнение приветствует сдвиг политики смягчения Банка Японии». The Wall Street Journal . 22 января 2013 г. Получено 18 января 2016 г.
  76. ^ "404 | Банк России" (PDF) . cbr.ru.​ {{cite web}}: Цитата использует общее название ( помощь )
  77. ^ Решения (IR.KZ), Интернет. «Қазақстан Ұлттық Банкі». Nationalbank.kz .
  78. ^ "Про монетарную политику" . Национальный банк Украины .
  79. ^ "Об основных засадах грошово-кредитной политики на 2016-2020 годы".
  80. ^ «Индия принимает целевой показатель инфляции в размере 4% на следующие пять лет в рамках денежно-кредитной политики».
  81. ^ «Режим таргетирования инфляции в Аргентине. Пресс-конференция».

Внешние ссылки