Конгломерат ( / k ə ŋ ˈ ɡ l ɒ m ə r ə t / ) — тип многоотраслевой компании , которая состоит из нескольких различных и не связанных между собой бизнес-единиц , работающих в различных отраслях. Конгломерат обычно имеет материнскую компанию , которая владеет и контролирует множество дочерних компаний , которые юридически независимы, но финансово и стратегически зависят от материнской компании. Конгломераты часто представляют собой крупные и многонациональные корпорации , которые имеют глобальное присутствие и диверсифицированный портфель продуктов и услуг. Конгломераты могут быть образованы путем слияний и поглощений , выделения компаний или совместных предприятий .
Конгломераты распространены во многих странах и секторах, таких как СМИ , банковское дело , энергетика , горнодобывающая промышленность , производство , розничная торговля , оборона и транспорт . Этот тип организации нацелен на достижение экономии за счет масштаба , рыночной власти, диверсификации рисков и финансовой синергии. Однако они также сталкиваются с такими проблемами, как сложность, бюрократия , агентские проблемы и регулирование . [1]
Популярность конгломератов менялась с течением времени и в разных регионах. В Соединенных Штатах конгломераты стали популярными в 1960-х годах как форма экономического пузыря, вызванного низкими процентными ставками и выкупом компаний с использованием заемных средств. [2] Однако многие из них рухнули или были разделены в 1980-х годах из-за плохой работы, бухгалтерских скандалов и антимонопольного регулирования. [3] Напротив, конгломераты остались распространенными в Азии, особенно в Китае , Японии , Южной Корее и Индии . В материковом Китае многие государственные предприятия прошли через дорогостоящие слияния и поглощения , что привело к некоторым из самых дорогостоящих деловых сделок всех времен. Эти конгломераты имеют прочные связи с правительством , а также льготную политику и доступ к капиталу. [1]
В 1960-х годах Соединенные Штаты были охвачены « модой конгломератов », которая оказалась формой экономического пузыря . [4]
Благодаря сочетанию низких процентных ставок и повторяющегося медвежьего-бычьего рынка конгломераты могли покупать более мелкие компании с использованием заемных средств (иногда по временно заниженным ценам). [5] Известные примеры из 1960-х годов включают Gulf and Western Industries , [6] Ling-Temco-Vought , [6] ITT Corporation , [6] Litton Industries , [6] Textron , [6] и Teledyne . [6] Хитрость заключалась в поиске целей поглощения с солидной прибылью и гораздо более низким коэффициентом цена/прибыль, чем у покупателя. [7] [8] Конгломерат делал тендерное предложение акционерам цели с огромной премией к текущей цене акций цели. После получения одобрения акционеров конгломерат обычно урегулировал сделку не наличными, а чем-то иным, например, долговыми обязательствами , облигациями , варрантами или конвертируемыми облигациями (выпуск последних двух фактически разбавил бы его акционеров в будущем, но многие акционеры в то время не думали так далеко вперед). [9] Затем конгломерат добавлял прибыль цели к своей прибыли, тем самым увеличивая общую прибыль конгломерата на акцию . [8] На финансовом жаргоне сделка была « приростом прибыли». [7]
Сравнительно слабые стандарты бухгалтерского учета того времени означали, что бухгалтерам часто удавалось обойтись без творческой математики при расчете консолидированных показателей прибыли конгломерата после приобретения. [10] В свою очередь, цена акций конгломерата росла, тем самым восстанавливая его прежнее соотношение цены и прибыли, а затем он мог повторить весь процесс с новой целью. [8] [10] Проще говоря, конгломераты использовали быстрые поглощения, чтобы создать иллюзию быстрого роста. [8] В 1968 году, пиковом году моды на конгломераты, американские корпорации совершили рекордное количество слияний: около 4500. [11] В том году было приобретено по крайней мере 26 из 500 крупнейших корпораций страны, из которых 12 имели активы свыше 250 миллионов долларов. [11]
Вся эта сложная реорганизация компании имела вполне реальные последствия для людей, которые работали в компаниях, которые были либо приобретены конгломератами, либо рассматривались как вероятные для приобретения ими. Приобретения были дезориентирующим и деморализующим опытом для руководителей приобретенных компаний — те, кого не уволили немедленно , оказались во власти руководителей конгломерата в каком-то другом отдаленном городе. [12] Большинство штаб-квартир конгломератов располагались на Западном или Восточном побережье , в то время как многие из их приобретений были расположены внутри страны. [12] Многие внутренние города были опустошены из-за неоднократной потери штаб-квартир корпораций в результате слияний, в ходе которых независимые предприятия были сокращены до дочерних компаний конгломератов, базирующихся в Нью-Йорке или Лос-Анджелесе. [12] Питтсбург, например, потерял около дюжины. [12] Ужас, внушаемый одной лишь перспективой таких суровых последствий для руководителей и их родных городов, означал, что предотвращение поглощений, реальных или воображаемых, было постоянным отвлекающим фактором для руководителей всех корпораций, которые в ту эпоху рассматривались как избранные цели для поглощений. [13]
Цепная реакция быстрого роста за счет поглощений не могла длиться вечно. Когда процентные ставки выросли, чтобы компенсировать растущую инфляцию, прибыли конгломератов начали падать. Начало конца наступило в январе 1968 года, когда Литтон шокировал Уолл-стрит, объявив о квартальной прибыли всего в 21 цент на акцию по сравнению с 63 центами за квартал предыдущего года. [14] Это было «всего лишь снижение прибыли примерно на 19 процентов», а не фактический убыток или корпоративный скандал, и «тем не менее, акции были раздавлены, упав с 90 до 53 долларов». [4] Прошло еще два года, прежде чем стало ясно, что мода на конгломераты уходит. [14] Фондовый рынок в конечном итоге понял, что раздутые и неэффективные предприятия конгломератов были такими же цикличными, как и любые другие — на самом деле, именно эта циклическая природа привела к тому, что такие предприятия изначально стали такими недооцененными целями поглощения [7] — и их падение опровергло «утверждение о том, что диверсификация позволила им пережить спад». [15] Последовала крупная распродажа акций конгломератов. [16] Чтобы продолжать существовать, многие конгломераты были вынуждены избавиться от новых предприятий, которые они недавно приобрели, и к середине 1970-х годов большинство конгломератов превратились в оболочки. [17] Мода на конгломераты впоследствии была заменена более новыми идеями, такими как сосредоточение на основной компетенции компании [18] и разблокирование акционерной стоимости (что часто приводит к выделению компаний ). [19]
В других случаях конгломераты формируются для реальных интересов диверсификации , а не для манипуляции бумажной доходностью инвестиций. Компании с такой ориентацией совершали поглощения или открывали новые филиалы в других секторах только тогда, когда считали, что это увеличит прибыльность или стабильность за счет разделения рисков. В 1980-х годах General Electric , изобилующая наличными, также перешла в сферу финансирования и финансовых услуг , на которые в 2005 году приходилось около 45% чистой прибыли компании. Ранее GE владела миноритарным пакетом акций NBCUniversal , которой принадлежит телевизионная сеть NBC и несколько других кабельных сетей . United Technologies также была успешным конгломератом, пока не была расформирована в конце 2010-х годов.
С распространением паевых инвестиционных фондов (особенно индексных фондов с 1976 года) инвесторам стало легче получать диверсификацию, владея небольшими долями многих компаний в фонде, а не владея акциями в конгломерате. Еще одним примером успешного конгломерата является Berkshire Hathaway Уоррена Баффета , холдинговая компания , которая использовала избыточный капитал своих страховых дочерних компаний для инвестирования в бизнес в различных отраслях.
Окончание Первой мировой войны вызвало кратковременный экономический кризис в Веймарской Германии , позволив предпринимателям покупать бизнес по бросовым ценам. Самый успешный, Хуго Стиннес , основал самый мощный частный экономический конгломерат в Европе 1920-х годов — Stinnes Enterprises — который охватывал такие разнообразные секторы, как производство, горнодобывающая промышленность, судостроение, гостиницы, газеты и другие предприятия.
Самым известным британским конгломератом был Hanson plc . Он следовал несколько иной временной шкале, чем упомянутые выше примеры из США, поскольку был основан в 1964 году и перестал быть конгломератом, разделившись на четыре отдельные компании, котирующиеся на бирже, между 1995 и 1997 годами.
В Гонконге к числу известных конгломератов относятся Jardine Matheson (1824 г. н. э.), Swire Group (1816 г. н. э.) (британские компании, одна шотландская, одна английская; компании с более чем 150-летней историей и деловыми интересами, охватывающими четыре континента с фокусом на Азию). CK Hutchison Whampoa (теперь CK Hutchison Holdings ), Sino Group (обе компании, принадлежащие азиатским компаниям, специализируются на таких видах бизнеса, как недвижимость и гостиничный бизнес, с фокусом на Азию).
В Японии развилась другая модель конгломерата — кэйрэцу . В то время как западная модель конгломерата состоит из одной корпорации с несколькими дочерними компаниями, контролируемыми этой корпорацией, компании в кэйрэцу связаны взаимосвязанными пакетами акций и центральной ролью банка. Mitsui , Mitsubishi , Sumitomo — одни из самых известных кэйрэцу в Японии, охватывающие как производство автомобилей, так и производство электроники, такой как телевизоры. Sony , хотя и не является кэйрэцу, является примером современного японского конгломерата, работающего в сфере бытовой электроники , видеоигр , музыкальной индустрии , производства и распространения телевидения и фильмов , финансовых услуг и телекоммуникаций .
В Китае многие из конгломератов страны являются государственными предприятиями , но есть значительное количество частных конгломератов. Известные конгломераты включают BYD , CIMC , China Merchants Bank , Huawei , JXD , Meizu , Ping An Insurance , TCL , Tencent , TP-Link , ZTE , Legend Holdings , Dalian Wanda Group , China Poly Group , Beijing Enterprises и Fosun International . Fosun в настоящее время является крупнейшим гражданским конгломератом Китая по доходам. [20]
В Южной Корее чеболь — это тип конгломерата, которым владеет и управляет семья. Чеболь также является наследуемым, поскольку большинство нынешних президентов чеболей стали преемниками своих отцов или дедов. Некоторые из крупнейших и наиболее известных корейских чеболей — Samsung , LG , Hyundai Kia и SK .
В Индии семейные предприятия превратились в крупнейшие в Азии конгломераты, такие как Aditya Birla Group , Tata Group , Emami , Kirloskar Group , Larsen & Toubro , Mahindra Group , Bajaj Group , ITC Limited , Essar Group , Reliance Industries , Adani Group и Bharti Enterprises .
В Бразилии наиболее важными конгломератами являются J&F Investimentos , Odebrecht , Itaúsa , Camargo Corrêa , Votorantim Group , Andrade Gutierrez и Queiroz Galvão.
В Новой Зеландии Fletcher Challenge была образована в 1981 году в результате слияния Fletcher Holdings , Challenge Corporation и Tasman Pulp & Paper в попытке создать новозеландскую многонациональную компанию. В то время недавно объединенная компания занималась строительством, строительными материалами, целлюлозно-бумажными фабриками, лесным хозяйством, нефтью и газом. После серии неудачных инвестиций компания разделилась в начале 2000-х годов, чтобы сосредоточиться на строительстве.
В Пакистане примерами могут служить Adamjee Group , Dawood Hercules , House of Habib , Lakson Group и Nishat Group .
На Филиппинах крупнейшим конгломератом страны является Ayala Corporation , которая фокусируется на торговых центрах , банке , развитии недвижимости и телекоммуникациях . Другие крупные конгломераты на Филиппинах включают JG Summit Holdings , Lopez Holdings Corporation , ABS-CBN Corporation , GMA Network, Inc. , MediaQuest Holdings , TV5 Network, Inc. , SM Investments Corporation , Metro Pacific Investments Corporation и San Miguel Corporation .
В Соединенных Штатах примерами являются The Walt Disney Company , Warner Bros. Discovery и The Trump Organization (см. ниже).
В Канаде одним из примеров является Hudson's Bay Company . Еще одним таким конгломератом является JD Irving, Limited , которая контролирует большую часть экономической деятельности, а также СМИ в провинции Нью-Брансуик .
Некоторые ссылаются на снижение стоимости акций конгломератов (явление, известное как дисконт конгломератов ) как на доказательство этих недостатков, в то время как другие трейдеры считают эту тенденцию неэффективностью рынка , которая недооценивает истинную силу этих акций. [27]
В своей книге 1999 года «No Logo» Наоми Кляйн приводит несколько примеров слияний и поглощений между медиакомпаниями, направленных на создание конгломератов для достижения синергии между ними:
Относительно новое развитие, интернет-конгломераты, такие как Alphabet , материнская компания Google [28], относятся к современной медиа-конгломератной группе и играют важную роль в различных отраслях, таких как управление брендом . В большинстве случаев интернет-конгломераты состоят из корпораций, которые владеют несколькими средними онлайн- или гибридными онлайн-офлайн-проектами. Во многих случаях недавно присоединенные корпорации получают более высокую прибыль от инвестиций , доступ к деловым контактам и более выгодные ставки по кредитам в различных банках. [ необходима цитата ]
Как и в других отраслях, многие компании можно назвать конгломератами.
