stringtranslate.com

Финансовое моделирование

Финансовое моделирование — это задача построения абстрактного представления ( модели ) реальной финансовой ситуации. [1] Это математическая модель , предназначенная для представления (упрощенной версии) эффективности финансового актива или портфеля бизнеса, проекта или любых других инвестиций.

Обычно под финансовым моделированием понимают упражнение либо в ценообразовании активов, либо в корпоративных финансах, имеющее количественный характер. Речь идет о переводе набора гипотез о поведении рынков или агентов в числовые прогнозы. [2] В то же время «финансовое моделирование» — это общий термин, который для разных пользователей означает разные вещи; ссылка обычно относится либо к приложениям бухгалтерского учета и корпоративных финансов , либо к приложениям количественного финансирования .

Бухгалтерский учет

Прогноз движения денежных средств на основе электронной таблицы (нажмите, чтобы просмотреть в полном размере)

В корпоративных финансах и бухгалтерском учете финансовое моделирование обычно предполагает прогнозирование финансовой отчетности ; обычно подготовка подробных моделей, специфичных для компании, используемых для принятия решений [1] и финансового анализа .

Приложения включают в себя:

Обобщим [ нужна ссылка ] на природу этих моделей: во-первых, поскольку они построены на основе финансовой отчетности , расчеты и результаты являются ежемесячными, ежеквартальными или годовыми; во-вторых, входные данные принимают форму «допущений», где аналитик указывает значения, которые будут применяться в каждом периоде для внешних / глобальных переменных ( обменные курсы , процент налога и т. д.; их можно рассматривать как параметры модели). ), а также для внутренних/специфичных для компании переменных ( заработная плата , себестоимость единицы продукции и т. д.). Соответственно, обе характеристики отражены (по крайней мере, неявно) в математической форме этих моделей : во-первых, модели находятся в дискретном времени ; во-вторых, они детерминистичны . Обсуждение вопросов, которые могут возникнуть, см. ниже; обсуждение более сложных подходов, которые иногда используются, см. в разделах « Корпоративные финансы § Количественная оценка неопределенности» и «Финансовая экономика § Теория корпоративных финансов» .

Разработчиков моделей часто называют « финансовыми аналитиками » (а иногда их иронически называют «вычислителями»). Обычно [6] разработчик модели имеет степень MBA или MSF с (необязательно) курсовой работой по «финансовому моделированию». [7] Бухгалтерские квалификации и финансовые сертификаты, такие как CIIA и CFA, обычно не обеспечивают прямого или явного обучения моделированию. [8] В то же время предлагаются многочисленные курсы коммерческого обучения , как в университетах, так и в частном порядке. Компоненты и этапы бизнес-моделирования здесь см. в разделе «Очерк финансов § Финансовое моделирование» ; см. также Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков § Определите денежный поток для каждого прогнозируемого периода для дальнейшего обсуждения и рассмотрения.

Хотя специализированное программное обеспечение для бизнеса действительно существует, значительная часть рынка основана на использовании электронных таблиц ; Во многом это связано с тем, что модели почти всегда специфичны для конкретной компании. Кроме того, у каждого аналитика будут свои критерии и методы финансового моделирования. [9] Microsoft Excel сейчас занимает безусловно доминирующее положение, обогнав Lotus 1-2-3 в 1990-х годах. Моделирование на основе электронных таблиц может иметь свои проблемы, [10] и было предложено несколько стандартизаций и « лучших практик ». [11] «Риск электронных таблиц» все чаще изучается и управляется; [11] см. модель аудита .

Одним из критических замечаний здесь является то, что выходные данные модели , то есть статьи расходов , часто содержат «нереалистичные неявные предположения» и «внутренние несоответствия». [12] (Например, прогноз роста доходов, но без соответствующего увеличения оборотного капитала , основных фондов и соответствующего финансирования, может содержать нереалистичные предположения об оборачиваемости активов , уровне долга и/или акционерном финансировании . См. Темпы устойчивого роста § От финансовая перспектива .) Что требуется, но часто отсутствует, так это то, чтобы все ключевые элементы были четко и последовательно прогнозированы. С этим связано то, что разработчикам моделей часто дополнительно «не удается определить важные предположения», касающиеся входных данных , «и выяснить, что может пойти не так». [13] Здесь, как правило, разработчики моделей «используют точечные значения и простую арифметику вместо распределений вероятностей и статистических показателей» [14] — то есть, как уже упоминалось, проблемы рассматриваются как детерминированные по своей природе — и, таким образом, вычисляют одно значение для актив или проект, но без предоставления информации о диапазоне, дисперсии и чувствительности результатов; [15] см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков § Определение стоимости собственного капитала . Дальнейшая, более общая критика связана с отсутствием базовых концепций компьютерного программирования среди разработчиков моделей [16] , в результате чего их модели часто плохо структурированы и их трудно поддерживать. Серьезная критика также направлена ​​на природу составления бюджета и его влияние на организацию. [17] [18]

Количественные финансы

Визуализация «дерева» процентных ставок , обычно возвращаемого программным обеспечением для коммерческих производных инструментов.

В количественных финансах финансовое моделирование влечет за собой разработку сложной математической модели . [19] Здесь модели касаются цен на активы, движений рынка, доходности портфеля и тому подобного. Общее различие [ нужна ссылка ] существует между : (i) «количественным ценообразованием активов», моделями доходности различных акций; (ii) « финансовая инженерия », модели цены или доходности производных ценных бумаг; (iii) « количественное управление портфелем », модели, лежащие в основе автоматической торговли , высокочастотной торговли, алгоритмической торговли и программной торговли.

Соответственно, приложения включают в себя:

Эти проблемы, как правило, носят стохастический и непрерывный характер, и поэтому модели здесь требуют сложных алгоритмов , влекущих за собой компьютерное моделирование , передовые численные методы (такие как численные дифференциальные уравнения , численная линейная алгебра , динамическое программирование ) и/или разработку оптимизационных моделей . Общий характер этих проблем обсуждается в разделе « Математические финансы § История: Q и P» , а конкретные методы перечислены в разделе « Очерк финансов § Математические инструменты» . Для дальнейшего обсуждения см. также: Броуновскую модель финансовых рынков ; ценообразование по Мартингейлу ; Финансовые модели с длиннохвостыми распределениями и кластеризацией волатильности ; Теория экстремальных ценностей ; Историческое моделирование (финансы) .

Разработчиков моделей обычно называют «квантами», то есть количественными аналитиками , и они обычно имеют продвинутый ( уровень доктора философии ) опыт работы в количественных дисциплинах, таких как статистика , физика , инженерное дело , информатика , математика или исследование операций . В качестве альтернативы или в дополнение к своему количественному образованию они получают степень магистра финансов с количественной ориентацией, [23] например, степень магистра количественных финансов или более специализированную степень магистра вычислительных финансов или магистра финансовой инженерии ; сертификат CQF становится все более распространенным.

Хотя и здесь широко используются электронные таблицы (почти всегда требующие обширных знаний VBA ); Часто предпочтительны пользовательские C++ , Fortran или Python или программное обеспечение для численного анализа, такое как MATLAB , [23] , особенно когда стабильность или скорость вызывают беспокойство. MATLAB часто используется на стадии исследования или прототипирования из - за его интуитивно понятных инструментов программирования, графики и отладки, но C++/Fortran предпочтительнее для концептуально простых, но дорогостоящих приложений, где MATLAB слишком медленный; Python все чаще используется благодаря своей простоте и большой стандартной библиотеке / доступным приложениям , включая QuantLib . Кроме того, для многих (стандартных) производных и портфельных приложений доступно коммерческое программное обеспечение , и выбор того, будет ли модель разрабатываться собственными силами или будут развернуты существующие продукты, будет зависеть от проблемы в вопрос. [23] См. Количественный анализ (финансы) § Количественный анализ библиотеки .

Сложность этих моделей может привести к неправильному ценообразованию или хеджированию, или к тому и другому. Риск этой модели является предметом постоянных исследований ученых-финансистов и вызывает большой и растущий интерес в сфере управления рисками . [24]

Критика этой дисциплины (часто на несколько лет предшествующая финансовому кризису 2007–2008 годов ) подчеркивает различия между математическими и физическими науками и финансами, а также вытекающую из этого осторожность, которую следует соблюдать разработчикам моделей, а также трейдерам и риск-менеджерам, использующим свои модели. . Здесь следует отметить Эмануэля Дермана и Пола Уилмотта , авторов «Манифеста разработчиков финансового моделирования» . Некоторые идут дальше и задаются вопросом, подходят ли вообще методы математического и статистического моделирования , обычно применяемые в сфере финансов (см. предположения, сделанные для опционов и портфелей ). Фактически, они могут дойти до того, что подвергнут сомнению «эмпирическую и научную обоснованность... современной финансовой теории ». [25] Здесь следует отметить Нассима Талеба и Бенуа Мандельброта . [26] См. также Математические финансы § Критика , Финансовая экономика § Проблемы и критика и Финансовая инженерия § Критика .

Конкурсное моделирование

Существует несколько конкурсов по финансовому моделированию, в которых особое внимание уделяется скорости и точности моделирования. Чемпионат мира по финансовому моделированию ModelOff, спонсируемый Microsoft , проводился ежегодно с 2012 по 2019 год, с соревнованиями в течение года и финальным чемпионатом в Нью-Йорке или Лондоне. После его окончания в 2020 году было запущено несколько других чемпионатов по моделированию, в том числе Кубок мира по финансовому моделированию и Microsoft Excel Collegiate Challenge , также спонсируемый Microsoft . [6]

Философия финансового моделирования

Философия финансового моделирования — это раздел философии, изучающий основы, методы и последствия науки моделирования.

В философии финансового моделирования ученые в последнее время начали подвергать сомнению общепринятое предположение о том, что разработчики финансового моделирования стремятся представить любую «реальную» или действительно текущую инвестиционную ситуацию. Вместо этого было высказано предположение, что задача разработчика финансового моделирования заключается в демонстрации возможности транзакции в предполагаемом инвестиционном сценарии на основе ограниченной базы возможных условий, изначально предполагаемых в модели. [27]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ ab Сотрудники Investopedia (2020). «Финансовое моделирование».
  2. ^ Лоу, РКИ; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте импульса» (PDF) . Международное обозрение финансового анализа . 48 : 67–84. doi :10.1016/j.irfa.2016.09.007.
  3. ^ Джоэл Г. Сигел; Джэ К. Шим; Стивен Хартман (1 ноября 1997 г.). Краткое руководство Шаума по бизнес-формулам: 201 инструмент принятия решений для студентов, изучающих бизнес, финансы и бухгалтерский учет. МакГроу-Хилл Профессионал. ISBN 978-0-07-058031-2. Проверено 12 ноября 2011 г.§39 «Модели корпоративного планирования». См. также §294 «Имитационная модель».
  4. ^ См., например: «Финансовая модель возобновляемых источников энергии». Институт оценки возобновляемых источников энергии . Проверено 19 марта 2023 г.
  5. ^ Конфиденциальное раскрытие финансовой модели часто запрашивается закупочными организациями, осуществляющими закупки в государственном секторе , чтобы правительственное ведомство могло понять и, при необходимости, оспорить принципы ценообразования, лежащие в основе затрат участника торгов. Например, Трибунал первого уровня , Департамент труда и пенсий против Комиссара по информации, UKFTT EA_2010_0073, параграф 58, решение от 20 сентября 2010 г., по состоянию на 11 января 2024 г.
  6. ^ аб Фэйрхерст, Даниэль Штайн (2022). Финансовое моделирование в Excel для чайников. Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1-119-84451-8. OCLC  1264716849.
  7. ^ Пример курса: Финансовое моделирование, Университет Южной Австралии.
  8. ^ MiF может предложить преимущество над CFA Financial Times , 21 июня 2015 г.
  9. ^ См., например, «Оценка компаний с помощью дисконтирования денежных потоков: десять методов и девять теорий», Пабло Фернандес: Университет Наварры - Бизнес-школа IESE.
  10. ^ Даниэль Стейн Фэйрхерст (2009). Шесть причин, по которым ваша электронная таблица НЕ является финансовой моделью. Архивировано 7 апреля 2010 г. на Wayback Machine , fimodo.com.
  11. ^ ab Best Practice, Европейская группа по рискам электронных таблиц
  12. ^ Кришна Г. Палепу; Пол М. Хили; Эрик Пик; Виктор Льюис Бернард (2007). Бизнес-анализ и оценка: текст и кейсы. Cengage Learning в регионе EMEA. стр. 261–. ISBN 978-1-84480-492-4. Проверено 12 ноября 2011 г.
  13. ^ Ричард А. Брили; Стюарт К. Майерс; Группа Брэттл (2003). Капитальные вложения и оценка. МакГроу-Хилл Профессионал. стр. 223–. ISBN 978-0-07-138377-6. Проверено 12 ноября 2011 г.
  14. ^ Питер Кофе (2004). Электронные таблицы: 25 лет в камере, eWeek .
  15. ^ Профессор Асват Дамодаран . Вероятностные подходы: анализ сценариев, деревья решений и моделирование, Рабочий документ Стерна Нью-Йоркского университета
  16. ^ Блейни, П. (2009). Пробел в знаниях? Практикующим бухгалтерам не хватает концепций компьютерного программирования как необходимых знаний. В Г. Сименсе и К. Фулфорде (ред.), Материалы Всемирной конференции по образовательным мультимедиа, гипермедиа и телекоммуникациям, 2009 г. (стр. 151–159). Чесапик, Вирджиния: AACE.
  17. ^ Лорен Гэри (2003). Почему бюджетирование убивает вашу компанию, Harvard Management Update, май 2003 г.
  18. ^ Майкл Дженсен (2001). Корпоративное бюджетирование нарушено, давайте исправим это, Harvard Business Review , стр. 94–101, ноябрь 2001 г.
  19. ^ См. обсуждение здесь: «Карьера в области прикладной математики» (PDF) . Общество промышленной и прикладной математики . Архивировано (PDF) из оригинала 05 марта 2019 г.
  20. ^ См., например: Лоу, RKY; Фафф, Р.; Аас, К. (2016). «Улучшение выбора портфеля среднего и отклонения путем моделирования асимметрии распределения» (PDF) . Журнал экономики и бизнеса . 85 : 49–72. doi :10.1016/j.jeconbus.2016.01.003.; Лоу, РКЮ; Алкок, Дж.; Фафф, Р.; Брэйлсфорд, Т. (2013). «Канонические связки виноградной лозы в контексте современного управления портфелем: стоят ли они того?» (PDF) . Журнал банковского дела и финансов . 37 (8): 3085–3099. doi :10.1016/j.jbankfin.2013.02.036. S2CID  154138333.
  21. ^ См. Дэвид Шимко (2009). Количественная оценка корпоративного финансового риска. заархивировано 17 июля 2010 г.
  22. ^ См., например, эту задачу (из «Опционов, фьючерсов и других деривативов» Джона Халла ), где обсуждается стохастическая модель денежной позиции.
  23. ^ abc Марк С. Джоши , Как стать квантовым. Архивировано 14 января 2012 г. в Wayback Machine .
  24. ^ Риккардо Ребонато (Северная Дакота). Теория и практика модельного управления рисками.
  25. ^ Нассим Талеб (2009). «История, написанная неудачниками», предисловие к книге Пабло Трианы, читающей лекции птицам, как летать, ISBN 978-0470406755 
  26. ^ Нассим Талеб и Бенуа Мандельброт. «Как финансовые гуру неправильно понимают риск» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 7 декабря 2010 г. Проверено 15 июня 2010 г.
  27. ^ Мебиус, А. (2023). «Об эпистемическом вкладе финансовых моделей». Журнал экономической методологии . 30 (1): 49–62. дои : 10.1080/1350178X.2023.2172447 . S2CID  256438018.

Библиография

Общий

Корпоративные финансы

Количественные финансы