Финансовое моделирование — это задача построения абстрактного представления ( модели ) реальной финансовой ситуации. [1] Это математическая модель , предназначенная для представления (упрощенной версии) эффективности финансового актива или портфеля бизнеса, проекта или любых других инвестиций.
Обычно под финансовым моделированием понимают упражнение либо в ценообразовании активов, либо в корпоративных финансах, имеющее количественный характер. Речь идет о переводе набора гипотез о поведении рынков или агентов в числовые прогнозы. [2] В то же время «финансовое моделирование» — это общий термин, который для разных пользователей означает разные вещи; ссылка обычно относится либо к приложениям бухгалтерского учета и корпоративных финансов , либо к приложениям количественного финансирования .
Хотя специализированное программное обеспечение для бизнеса действительно существует, значительная часть рынка основана на использовании электронных таблиц ; Во многом это связано с тем, что модели почти всегда специфичны для конкретной компании. Кроме того, у каждого аналитика будут свои критерии и методы финансового моделирования. [9] Microsoft Excel сейчас занимает безусловно доминирующее положение, обогнав Lotus 1-2-3 в 1990-х годах. Моделирование на основе электронных таблиц может иметь свои проблемы, [10] и было предложено несколько стандартизаций и « лучших практик ». [11] «Риск электронных таблиц» все чаще изучается и управляется; [11] см. модель аудита .
Одним из критических замечаний здесь является то, что выходные данные модели , то есть статьи расходов , часто содержат «нереалистичные неявные предположения» и «внутренние несоответствия». [12] (Например, прогноз роста доходов, но без соответствующего увеличения оборотного капитала , основных фондов и соответствующего финансирования, может содержать нереалистичные предположения об оборачиваемости активов , уровне долга и/или акционерном финансировании . См. Темпы устойчивого роста § От финансовая перспектива .) Что требуется, но часто отсутствует, так это то, чтобы все ключевые элементы были четко и последовательно прогнозированы. С этим связано то, что разработчикам моделей часто дополнительно «не удается определить важные предположения», касающиеся входных данных , «и выяснить, что может пойти не так». [13] Здесь, как правило, разработчики моделей «используют точечные значения и простую арифметику вместо распределений вероятностей и статистических показателей» [14]
— то есть, как уже упоминалось, проблемы рассматриваются как детерминированные по своей природе — и, таким образом, вычисляют одно значение для актив или проект, но без предоставления информации о диапазоне, дисперсии и чувствительности результатов; [15]
см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков § Определение стоимости собственного капитала . Дальнейшая, более общая критика связана с отсутствием базовых концепций компьютерного программирования среди разработчиков моделей [16] , в результате чего их модели часто плохо структурированы и их трудно поддерживать. Серьезная критика также направлена на природу составления бюджета и его влияние на организацию. [17] [18]
Количественные финансы
Визуализация «дерева» процентных ставок , обычно возвращаемого программным обеспечением для коммерческих производных инструментов.
Хотя и здесь широко используются электронные таблицы (почти всегда требующие обширных знаний VBA ); Часто предпочтительны пользовательские C++ , Fortran или Python или программное обеспечение для численного анализа, такое как MATLAB , [23] , особенно когда стабильность или скорость вызывают беспокойство. MATLAB часто используется на стадии исследования или прототипирования из - за его интуитивно понятных инструментов программирования, графики и отладки, но C++/Fortran предпочтительнее для концептуально простых, но дорогостоящих приложений, где MATLAB слишком медленный; Python все чаще используется благодаря своей простоте и большой стандартной библиотеке / доступным приложениям , включая QuantLib . Кроме того, для многих (стандартных) производных и портфельных приложений доступно коммерческое программное обеспечение , и выбор того, будет ли модель разрабатываться собственными силами или будут развернуты существующие продукты, будет зависеть от проблемы в вопрос. [23]
См. Количественный анализ (финансы) § Количественный анализ библиотеки .
Сложность этих моделей может привести к неправильному ценообразованию или хеджированию, или к тому и другому. Риск этой модели является предметом постоянных исследований ученых-финансистов и вызывает большой и растущий интерес в сфере управления рисками . [24]
Существует несколько конкурсов по финансовому моделированию, в которых особое внимание уделяется скорости и точности моделирования. Чемпионат мира по финансовому моделированию ModelOff, спонсируемый Microsoft , проводился ежегодно с 2012 по 2019 год, с соревнованиями в течение года и финальным чемпионатом в Нью-Йорке или Лондоне. После его окончания в 2020 году было запущено несколько других чемпионатов по моделированию, в том числе Кубок мира по финансовому моделированию и Microsoft Excel Collegiate Challenge , также спонсируемый Microsoft . [6]
Философия финансового моделирования
Философия финансового моделирования — это раздел философии, изучающий основы, методы и последствия науки моделирования.
В философии финансового моделирования ученые в последнее время начали подвергать сомнению общепринятое предположение о том, что разработчики финансового моделирования стремятся представить любую «реальную» или действительно текущую инвестиционную ситуацию. Вместо этого было высказано предположение, что задача разработчика финансового моделирования заключается в демонстрации возможности транзакции в предполагаемом инвестиционном сценарии на основе ограниченной базы возможных условий, изначально предполагаемых в модели. [27]
^ ab Сотрудники Investopedia (2020). «Финансовое моделирование».
^ Лоу, РКИ; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте импульса» (PDF) . Международное обозрение финансового анализа . 48 : 67–84. doi :10.1016/j.irfa.2016.09.007.
^ Джоэл Г. Сигел; Джэ К. Шим; Стивен Хартман (1 ноября 1997 г.). Краткое руководство Шаума по бизнес-формулам: 201 инструмент принятия решений для студентов, изучающих бизнес, финансы и бухгалтерский учет. МакГроу-Хилл Профессионал. ISBN978-0-07-058031-2. Проверено 12 ноября 2011 г.§39 «Модели корпоративного планирования». См. также §294 «Имитационная модель».
^ См., например: «Финансовая модель возобновляемых источников энергии». Институт оценки возобновляемых источников энергии . Проверено 19 марта 2023 г.
^ Конфиденциальное раскрытие финансовой модели часто запрашивается закупочными организациями, осуществляющими закупки в государственном секторе , чтобы правительственное ведомство могло понять и, при необходимости, оспорить принципы ценообразования, лежащие в основе затрат участника торгов. Например, Трибунал первого уровня , Департамент труда и пенсий против Комиссара по информации, UKFTT EA_2010_0073, параграф 58, решение от 20 сентября 2010 г., по состоянию на 11 января 2024 г.
^ аб Фэйрхерст, Даниэль Штайн (2022). Финансовое моделирование в Excel для чайников. Джон Уайли и сыновья. ISBN978-1-119-84451-8. OCLC 1264716849.
^ MiF может предложить преимущество над CFA Financial Times , 21 июня 2015 г.
^ См., например, «Оценка компаний с помощью дисконтирования денежных потоков: десять методов и девять теорий», Пабло Фернандес: Университет Наварры - Бизнес-школа IESE.
^ Даниэль Стейн Фэйрхерст (2009). Шесть причин, по которым ваша электронная таблица НЕ является финансовой моделью. Архивировано 7 апреля 2010 г. на Wayback Machine , fimodo.com.
^ ab Best Practice, Европейская группа по рискам электронных таблиц
^ Кришна Г. Палепу; Пол М. Хили; Эрик Пик; Виктор Льюис Бернард (2007). Бизнес-анализ и оценка: текст и кейсы. Cengage Learning в регионе EMEA. стр. 261–. ISBN978-1-84480-492-4. Проверено 12 ноября 2011 г.
^ Ричард А. Брили; Стюарт К. Майерс; Группа Брэттл (2003). Капитальные вложения и оценка. МакГроу-Хилл Профессионал. стр. 223–. ISBN978-0-07-138377-6. Проверено 12 ноября 2011 г.
^ Питер Кофе (2004). Электронные таблицы: 25 лет в камере, eWeek .
^ Профессор Асват Дамодаран . Вероятностные подходы: анализ сценариев, деревья решений и моделирование, Рабочий документ Стерна Нью-Йоркского университета
^ Блейни, П. (2009). Пробел в знаниях? Практикующим бухгалтерам не хватает концепций компьютерного программирования как необходимых знаний. В Г. Сименсе и К. Фулфорде (ред.), Материалы Всемирной конференции по образовательным мультимедиа, гипермедиа и телекоммуникациям, 2009 г. (стр. 151–159). Чесапик, Вирджиния: AACE.
^ Лорен Гэри (2003). Почему бюджетирование убивает вашу компанию, Harvard Management Update, май 2003 г.
^ См., например: Лоу, RKY; Фафф, Р.; Аас, К. (2016). «Улучшение выбора портфеля среднего и отклонения путем моделирования асимметрии распределения» (PDF) . Журнал экономики и бизнеса . 85 : 49–72. doi :10.1016/j.jeconbus.2016.01.003.; Лоу, РКЮ; Алкок, Дж.; Фафф, Р.; Брэйлсфорд, Т. (2013). «Канонические связки виноградной лозы в контексте современного управления портфелем: стоят ли они того?» (PDF) . Журнал банковского дела и финансов . 37 (8): 3085–3099. doi :10.1016/j.jbankfin.2013.02.036. S2CID 154138333.
^ См. Дэвид Шимко (2009). Количественная оценка корпоративного финансового риска. заархивировано 17 июля 2010 г.
^ См., например, эту задачу (из «Опционов, фьючерсов и других деривативов» Джона Халла ), где обсуждается стохастическая модель денежной позиции.
^ Риккардо Ребонато (Северная Дакота). Теория и практика модельного управления рисками.
^ Нассим Талеб (2009). «История, написанная неудачниками», предисловие к книге Пабло Трианы, читающей лекции птицам, как летать, ISBN 978-0470406755
^ Нассим Талеб и Бенуа Мандельброт. «Как финансовые гуру неправильно понимают риск» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 7 декабря 2010 г. Проверено 15 июня 2010 г.
^ Мебиус, А. (2023). «Об эпистемическом вкладе финансовых моделей». Журнал экономической методологии . 30 (1): 49–62. дои : 10.1080/1350178X.2023.2172447 . S2CID 256438018.
Библиография
Общий
Эйвон, Джек (2017). Справочник VBA для разработчиков финансовых моделей . Лондон: Бегаванс Веранда. ISBN 978-0-9956-7254-3.
Беннинга, Саймон (1997). Финансовое моделирование . Кембридж, Массачусетс: MIT Press . ISBN 0-585-13223-2.
Сенгупта, Чандан (2009). Финансовый анализ и моделирование с использованием Excel и VBA, 2-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons. ISBN 9780470275603.
Уинстон, Уэйн (2014). Microsoft Excel 2013 Анализ данных и бизнес-моделирование . Майкрософт Пресс . ISBN 978-0735669130.
Ага, Генри (2005). Электронная таблица Приложения к теории оценки ценных бумаг и инвестициям . ISBN Джона Вили и Сыновей Австралии Ltd. 0470807962.
Корпоративные финансы
Эйвон, Джек. (2021). Справочник по финансовому моделированию (2-е изд.). Нью-Йорк: Спрингер . дои : 10.1007/978-1-4842-6540-6. ISBN 978-1-4842-6540-6. S2CID 227164870.
Фэрхерст, Даниэль (2022). Финансовое моделирование в Excel для чайников. Джон Уайли и сыновья. п. 120. ИСБН 978-1-119-84451-8. OCLC 1264716849.
Линч, Пенелопа (1997). Финансовое моделирование для проектного финансирования, 2-е издание . Евромани Торговля. ISBN 9781843745488.
Мэйс, Тимоти Р.; Шанк, Тодд М. (2014). Финансовый анализ с помощью Microsoft Excel (7-е изд.). Бостон: Cengage Learning . ISBN 978-1-285-43227-4.
Питер К. Невитт; Фрэнк Дж. Фабоцци (2000). Финансирование проекта . Euromoney Institutional Investor PLC. ISBN 978-1-85564-791-6.
Онгкрутаракса, Ворапот (2006). Финансовое моделирование и анализ: метод электронных таблиц для управления финансами, инвестициями и рисками, 2-е издание . Французский лес: Pearson Education Australia. ISBN 0-7339-8474-6.
Палепу, Кришна Г.; Пол М. Хили (2012). Бизнес-анализ и оценка с использованием финансовой отчетности, 5-е издание . Бостон: Издательство Юго-Западного колледжа. ISBN 978-1111972288.
Пиньятаро, Пол (2003). Финансовое моделирование и оценка: практическое руководство по инвестиционно-банковской деятельности и прямым инвестициям . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-1118558768.
Проктор, Скотт (2009). Построение финансовых моделей с помощью Microsoft Excel: Руководство для профессионалов бизнеса, 2-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0-470-48174-5.
Рис, Майкл (2008). Финансовое моделирование на практике: краткое руководство для среднего и продвинутого уровня . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0-470-99744-4.
Рис, Майкл (2023). Основы финансового моделирования в Excel: краткое руководство по концепциям и методам . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-1394157785.
Собейга, Эрик (2013). Освоение финансового моделирования: руководство для профессионалов по построению финансовых моделей в Excel . Нью-Йорк: МакГроу-Хилл . ISBN 978-0071808507.
Фабоцци, Фрэнк Дж.; Серджио М. Фокарди; Петтер Н. Колм (2004). Финансовое моделирование рынка акций: от CAPM к коинтеграции . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 0-471-69900-4.
Шейн Флетчер; Кристофер Гарднер (2010). Финансовое моделирование на Python . Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-0-470-74789-6.
Фусай, Джанлука; Андреа Ронкорони (2008). Реализация моделей в количественных финансах: методы и примеры . Лондон: Спрингер Финанс . ISBN 978-3-540-22348-1.
Хауг, Эспен Гордер (2007). Полное руководство по формулам ценообразования опционов, 2-е издание . МакГроу-Хилл . ISBN 978-0071389976.
М. Хенрард (2014). Моделирование процентных ставок в рамках многокривой . Спрингер. ISBN 978-1137374653.
Хильпиш, Ив (2015). Аналитика деривативов с помощью Python: анализ данных, модели, моделирование, калибровка и хеджирование . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-1-119-03799-6.
Джексон, Мэри; Майк Стонтон (2001). Расширенное моделирование финансов с использованием Excel и VBA . Нью-Джерси: Уайли . ISBN 0-471-49922-6.
Жондо, Эрик; Сер-Хуан Пун; Майкл Рокинджер (2007). Финансовое моделирование при негауссовских распределениях . Лондон: Спрингер . ISBN 978-1849965996.
Йорг Киниц; Дэниел Веттерау (2012). Финансовое моделирование: теория, реализация и практика с использованием MATLAB Source . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0470744895.
Квок, Юэ-Куэн (2008). Математические модели производных финансовых инструментов, 2-е издание . Лондон: Спрингер Финанс. ISBN 978-3540422884.
Леви, Джордж (2004). Вычислительные финансы: численные методы ценообразования финансовых инструментов . Баттерворт-Хайнеманн . ISBN 978-0750657228.
Лондон, Джастин (2004). Моделирование производных в C++ . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-0471654643.
Леффлер, Г; Пош, П. (2011). Моделирование кредитного риска с использованием Excel и VBA . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-0470660928.
Руа, Фабрис Дуглас; Григорий Вайнберг (2007). Модели ценообразования опционов и волатильность с использованием Excel-VBA . Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0471794646.
Антуан Савин и Йеспер Андреасен (2018). Современные вычислительные финансы: сценарии для деривативов и xVA . Уайли. ISBN 978-1119540786.
Александр Сокол (2014). Моделирование долгосрочного портфеля — для XVA, лимитов, ликвидности и нормативного капитала . Книги рисков . ISBN 978-1782720959.
Чарльз Тапьеро (2004). Риск и финансовый менеджмент: математические и вычислительные методы . Джон Уайли и сын. ISBN 0-470-84908-8.
Хамфри Тунг; Донни Лай; Майкл Вонг; Стивен Нг (2010). Профессиональные финансовые вычисления с использованием Excel и VBA . Джон Уайли и сыновья. ISBN 9780470824399.