В экономике дефляция – это снижение общего уровня цен на товары и услуги. [1] Дефляция возникает, когда уровень инфляции падает ниже 0% (отрицательный уровень инфляции ). Инфляция со временем снижает стоимость валюты , но дефляция увеличивает ее. Это позволяет покупать больше товаров и услуг, чем раньше, за ту же сумму валюты. Дефляция отличается от дезинфляции , замедления темпов инфляции; т.е. когда инфляция снижается до более низкого уровня, но все еще остается положительной. [2]
Экономисты обычно считают, что внезапный дефляционный шок является проблемой в современной экономике, поскольку он увеличивает реальную стоимость долга, особенно если дефляция является неожиданной. Дефляция также может усугубить рецессию и привести к дефляционной спирали (см. следующий раздел). [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]
Некоторые экономисты утверждают, что длительные периоды дефляции связаны с основой технологического прогресса в экономике, поскольку по мере увеличения производительности ( СФП ) стоимость товаров снижается. [10]
Дефляция обычно происходит, когда предложение велико (когда возникает избыточное производство ), когда спрос низок (когда потребление снижается) или когда денежная масса уменьшается (иногда в ответ на сокращение, вызванное небрежными инвестициями или кредитным кризисом ) или из-за чистый отток капитала из экономики. [11] Это также может произойти, когда существует слишком большая конкуренция и слишком низкая концентрация рынка . [12] [ нужен лучший источник ]
В модели IS–LM (равновесие инвестиций и сбережений – модель равновесия предпочтений ликвидности и денежной массы) дефляция вызвана сдвигом кривой спроса и предложения на товары и услуги. Это, в свою очередь, может быть вызвано увеличением предложения, падением спроса или тем и другим.
Когда цены падают, у потребителей появляется стимул откладывать покупки и потребление до тех пор, пока цены не упадут дальше, что, в свою очередь, снижает общую экономическую активность. Когда закупки задерживаются, производственные мощности простаивают, а инвестиции падают, что приводит к дальнейшему сокращению совокупного спроса . Это дефляционная спираль. Способом быстро повернуть ситуацию вспять было бы введение экономического стимула . Правительство могло бы увеличить производительные расходы на такие вещи, как инфраструктура, или центральный банк мог бы начать расширять денежную массу .
Дефляция также связана с неприятием риска , когда инвесторы и покупатели начнут копить деньги, потому что их стоимость со временем растет. [13] Это может создать ловушку ликвидности или привести к дефициту, который соблазнит инвестиции, создающие больше рабочих мест и производства товаров. Центральный банк обычно не может взимать отрицательные проценты за деньги, и даже взимание нулевых процентов часто дает меньший стимулирующий эффект, чем несколько более высокие процентные ставки. В закрытой экономике это происходит потому, что взимание нулевых процентов также означает нулевую доходность по государственным ценным бумагам или даже отрицательную доходность по коротким срокам погашения. В открытой экономике это создает керри -трейд и обесценивает валюту. Девальвация валюты приводит к повышению цен на импорт, но не обязательно в такой же степени стимулирует экспорт.
Дефляция — это естественное состояние экономики, когда предложение денег фиксировано или не растет так же быстро, как население и экономика. Когда это происходит, доступное количество твердой валюты на человека падает, что фактически делает деньги более дефицитными, и, следовательно, покупательная способность каждой единицы валюты увеличивается. Дефляция также возникает, когда повышение эффективности производства снижает общую цену товаров. Конкуренция на рынке часто побуждает производителей использовать хотя бы часть этой экономии на снижении запрашиваемой цены на свои товары. Когда это происходит, потребители платят меньше за эти товары, и, следовательно, происходит дефляция, поскольку покупательная способность увеличилась.
Рост производительности и снижение транспортных расходов привели к структурной дефляции в эпоху ускорения производительности с 1870 по 1900 год, но умеренная инфляция наблюдалась примерно десять лет до создания Федеральной резервной системы в 1913 году . [14] Инфляция была во время Первой мировой войны , но дефляция снова вернулась после войны и во время депрессии 1930-х годов. Большинство стран отказались от золотого стандарта в 1930-х годах, поэтому было меньше оснований ожидать дефляции, за исключением коллапса спекулятивных классов активов, в условиях бумажной денежно-кредитной системы с низким ростом производительности.
В основной экономической теории дефляция может быть вызвана сочетанием спроса и предложения на товары, а также спроса и предложения на деньги, в частности, сокращения предложения денег и роста предложения товаров. Исторические эпизоды дефляции часто были связаны с ростом предложения товаров (из-за роста производительности) без увеличения предложения денег или (как в случае с Великой депрессией и, возможно, в Японии в начале 1990-х годов) с ростом спроса на товары. вниз в сочетании с уменьшением денежной массы. Исследования Великой депрессии, проведенные Беном Бернанке, показали, что в ответ на снижение спроса Федеральная резервная система того времени сократила денежную массу, тем самым способствуя дефляции.
Со стороны спроса причины включают:
А со стороны предложения:
Дефляция роста – это устойчивое снижение реальной стоимости товаров и услуг в результате технологического прогресса, сопровождающееся конкурентным снижением цен, что приводит к увеличению совокупного спроса. [15]
Структурная дефляция существовала с 1870-х гг. до начавшегося в 1895 г. цикла подъема. Дефляция была вызвана снижением издержек производства и распределения товаров. Это привело к конкурентоспособному снижению цен, когда рынки были перенасыщены. Умеренная инфляция после 1895 года объяснялась увеличением предложения золота, которое наблюдалось на протяжении десятилетий. [16] Во время Первой мировой войны произошел резкий рост цен, но в конце войны вернулась дефляция. Напротив, в условиях бумажной денежной системы с конца Второй мировой войны до 1960-х годов наблюдался высокий рост производительности, но не было дефляции. [17]
Исторически не все эпизоды дефляции соответствуют периодам слабого экономического роста. [18]
Производительность и дефляция обсуждаются в исследовании 1940 года, проведенном Брукингским институтом , которое дает данные о производительности в основных отраслях промышленности США с 1919 по 1939 год, а также о реальной и номинальной заработной плате. Устойчивая дефляция явно воспринималась как результат огромного роста производительности труда в тот период. [19] К концу 1920-х годов предложение большинства товаров было избыточным, что способствовало высокому уровню безработицы во время Великой депрессии. [20]
Дефляция банковского кредита — это уменьшение предложения банковских кредитов из-за банкротства банков или повышенного предполагаемого риска дефолта частных предприятий или сокращения денежной массы центральным банком. [21]
Дефляция долга – сложное явление, связанное с окончанием долгосрочных кредитных циклов. Эта теория была предложена Ирвингом Фишером (1933) для объяснения дефляции во время Великой депрессии . [22]
С монетаристской точки зрения, дефляция вызвана прежде всего снижением скорости обращения денег или количества денег на душу населения.
Исторический анализ скорости обращения денег и денежной базы показывает обратную корреляцию: для данного процентного уменьшения денежной базы результатом является почти равное процентное увеличение скорости обращения денег. [13] Этого и следовало ожидать, поскольку денежная база ( MB) , скорость обращения денежной базы ( V B ) , уровень цен ( P ) и реальный выпуск ( Y ) связаны по определению: M B V B = P Y. [23] Однако денежная база — это гораздо более узкое определение денег, чем денежная масса М2 . Кроме того, скорость денежной базы чувствительна к процентным ставкам: самая высокая скорость приходится на самые высокие процентные ставки. [13]
В ранней истории Соединенных Штатов не было национальной валюты и было недостаточно чеканки монет. [24] Банкноты составляли большую часть денег в обращении. Во время финансовых кризисов многие банки разорялись, и их банкноты обесценивались. Также банкноты уценивались по отношению к золоту и серебру, скидка зависела от финансовой устойчивости банка. [25]
В последние годы изменениям в денежной массе исторически требовалось много времени, чтобы отразиться на уровне цен, при этом, как правило, с задержкой не менее 18 месяцев. Совсем недавно Алан Гринспен заявил, что временной лаг составляет от 12 до 13 кварталов. [26] [ нужна полная цитата ] Облигации, акции и сырьевые товары были предложены в качестве резервуаров для смягчения изменений в денежной массе. [27]
В современных экономиках, основанных на кредите, дефляция может быть вызвана тем, что центральный банк инициирует повышение процентных ставок (т.е. для «контроля» инфляции), тем самым, возможно, лопая пузырь активов . В кредитной экономике замедление или сокращение кредитования приводит к уменьшению количества денег в обращении с дальнейшим резким падением денежной массы по мере снижения доверия и ослабления скорости кредитования, с последующим резким падением спроса на рабочие места или товары. . Падение спроса вызывает падение цен по мере развития избытка предложения . Это превращается в дефляционную спираль, когда цены падают ниже затрат на финансирование производства или погашение долга, возникшего на прежнем уровне цен. Предприятия, неспособные получить достаточную прибыль, независимо от того, насколько низкие они устанавливают цены, затем ликвидируются. Банки получают активы, стоимость которых резко упала с момента выдачи ипотечного кредита, и если они продают эти активы, они еще больше увеличивают предложение, что только усугубляет ситуацию. Чтобы замедлить или остановить дефляционную спираль, банки часто отказываются от взыскания проблемных кредитов ( как в Японии , а в последнее время в Америке и Испании). Часто это не более чем временная мера, потому что тогда им приходится ограничивать кредит, поскольку у них нет денег для кредитования, что еще больше снижает спрос и так далее.
В ранней экономической истории Соединенных Штатов циклы инфляции и дефляции коррелировали с потоками капитала между регионами, когда деньги давались взаймы из финансового центра на северо-востоке сырьевым регионам (среднего) Запада и Юга. Проциклическим образом цены на товары росли, когда приток капитала, то есть когда банки были готовы давать ссуды, и падали в годы депрессии 1818 и 1839 годов, когда банки требовали ссуд. [28] Кроме того, в то время не было национальной бумажной валюты и был дефицит монет. Большая часть денег обращалась в виде банкнот, которые обычно продавались со скидкой в зависимости от расстояния от банка-эмитента и предполагаемой финансовой устойчивости банка.
Когда банки терпели крах, их банкноты выкупались в банковские резервы, что часто не приводило к выплате по номинальной стоимости , а иногда банкноты становились бесполезными. Векселя слабых выживших банков торговались с огромными дисконтами. [24] [25] Во время Великой депрессии люди, которые были должны деньги банку, чьи депозиты были заморожены, иногда покупали банковские книги (депозиты других людей в банке) со скидкой и использовали их для погашения своего долга по номиналу. ценить. [29]
Дефляция периодически происходила в США в течение 19 века (самое важное исключение было во время Гражданской войны). Эта дефляция иногда была вызвана технологическим прогрессом, который привел к значительному экономическому росту, но иногда она была вызвана финансовыми кризисами – в частности, паникой 1837 года , которая вызвала дефляцию до 1844 года, и паникой 1873 года , которая спровоцировала долгую депрессию , которая продолжалась до 1879. [14] [25] [28] Эти дефляционные периоды предшествовали созданию Федеральной резервной системы США и ее активному управлению денежными вопросами. Эпизоды дефляции были редкими и кратковременными с момента создания Федеральной резервной системы (заметным исключением стала Великая депрессия ), в то время как экономический прогресс в США был беспрецедентным.
Финансовый кризис в Англии в 1818 году заставил банки требовать кредиты и сокращать новые кредиты, выводя звонкую монету из США . Банк Соединенных Штатов также сократил объем кредитования. Цены на хлопок и табак упали. На цены сельскохозяйственных товаров также оказывало давление восстановление нормальных урожаев после 1816 года, года без лета , что вызвало крупномасштабный голод и высокие цены на сельскохозяйственную продукцию. [30]
Было несколько причин дефляции тяжелой депрессии 1839–1843 годов, в том числе переизбыток сельскохозяйственных товаров (в первую очередь хлопка), поскольку новые пахотные земли начали производиться после крупных федеральных продаж земель несколькими годами ранее, банки требовали оплаты золотом или серебром. , банкротство нескольких банков, дефолт нескольких штатов по своим облигациям и британские банки, сокращающие приток звонкой монеты в США [28] [31]
Этот цикл в широком масштабе прослеживался во время Великой депрессии . Частично из-за избыточных мощностей и насыщения рынка, а частично в результате Закона о тарифах Смута-Хоули международная торговля резко сократилась, что резко снизило спрос на товары, что привело к простою значительной части мощностей и вызвало череду банкротств банков. [20] Похожая ситуация в Японии, начавшаяся с обвала фондового рынка и рынка недвижимости в начале 1990-х годов, была остановлена японским правительством, предотвратившим крах большинства банков и взяв на себя прямой контроль над несколькими из них, находившимися в худшем состоянии.
В Соединенных Штатах не было национальных бумажных денег до 1862 года ( доллары использовались для финансирования Гражданской войны), но эти банкноты были учтены по сравнению с золотом до 1877 года. В США также была нехватка монет, отчеканенных в США. Обычно использовались иностранные монеты, такие как мексиканское серебро. [24] Иногда до Гражданской войны банкноты составляли до 80% валюты в обращении. Во время финансовых кризисов 1818–1819 и 1837–1841 годов многие банки обанкротились, оставив свои деньги для выкупа из резервов ниже номинальной стоимости . Иногда банкноты обесценивались, а банкноты слабых выживших банков сильно обесценивались. [25] Администрация Джексона открыла филиал монетного двора, что со временем увеличило предложение монет. После обнаружения золота в Сьерра-Неваде в 1848 году на рынок поступило достаточно золота, чтобы обесценить золото по сравнению с серебром. Чтобы уравнять стоимость двух металлов в чеканке, монетный двор США в 1853 году немного снизил содержание серебра в новых монетах. [24]
Когда после 1870 года возникла структурная дефляция, различные правительственные комиссии по расследованию обычно объясняли это нехваткой золота и серебра, хотя они обычно упоминали изменения в промышленности и торговле, которые мы теперь называем производительностью. Однако Дэвид А. Уэллс (1890) отмечает, что денежная масса США в период 1879-1889 годов фактически выросла на 60%, причем прирост пришелся на золото и серебро, которые выросли по сравнению с процентной долей национальных банков и банкнот законного платежного средства. Более того, Уэллс утверждал, что дефляция лишь снизила стоимость товаров, которые выиграли от недавних усовершенствованных методов производства и транспортировки. Товары, производимые ремесленниками, не снизились в цене, как и многие услуги, а стоимость рабочей силы фактически возросла. Кроме того, дефляция не произошла в странах, где не было современного производства, транспорта и связи. [14]
К концу XIX века дефляция закончилась и сменилась умеренной инфляцией. Уильям Стэнли Джевонс предсказал, что рост предложения золота вызовет инфляцию за десятилетия до того, как это произошло на самом деле. Ирвинг Фишер возложил вину за мировую инфляцию перед Первой мировой войной на рост предложения золота. [32]
В экономиках с нестабильной валютой бартер и другие альтернативные валютные механизмы, такие как долларизация , являются обычным явлением, и поэтому, когда «официальных» денег становится недостаточно (или они становятся необычно ненадежными), торговля все еще может продолжаться (например, совсем недавно в Зимбабве ). Поскольку в таких экономиках центральное правительство зачастую неспособно, даже если бы оно было готово, адекватно контролировать внутреннюю экономику, у людей нет острой необходимости приобретать официальную валюту, кроме как для оплаты импортируемых товаров.
Если страна привязывает свою валюту к валюте другой страны, которая имеет более высокий рост производительности или более благоприятное развитие удельных затрат , она должна – чтобы сохранить свою конкурентоспособность – либо стать в равной степени более производительной, либо снизить цены на факторы производства (например, заработную плату). Снижение цен на факторы производства способствует дефляции. Валютные союзы имеют аналогичный эффект привязки валют.
Некоторые полагают, что в отсутствие больших объемов долга дефляция будет долгожданным эффектом, поскольку снижение цен увеличивает покупательную способность . [33] Однако, хотя увеличение покупательной способности денег приносит пользу одним, оно усиливает боль от долга для других: после периода дефляции платежи по обслуживанию долга представляют собой большую покупательную способность, чем когда-либо. долг возник впервые. Следовательно, дефляцию можно рассматривать как эффективное увеличение процентной ставки по кредиту. Если, как во время Великой Депрессии в США, дефляция составляет в среднем 10% в год, то даже беспроцентный кредит не привлекателен, поскольку каждый год его необходимо погашать деньгами на 10% больше.
В нормальных условиях большинство центральных банков, таких как Федеральная резервная система, реализуют политику, устанавливая целевую краткосрочную процентную ставку – однодневную ставку по федеральным фондам в США – и обеспечивая соблюдение этой цели путем покупки и продажи ценных бумаг на открытых рынках капитала. . Когда краткосрочная процентная ставка достигает нуля, центральный банк больше не может смягчать политику, снижая свою обычную целевую процентную ставку. Поскольку процентные ставки близки к нулю, облегчение долгового бремени становится все более важным инструментом управления дефляцией.
В последнее время, поскольку сроки кредитов стали более продолжительными, а кредитное финансирование (или использование заемных средств) стало обычным явлением среди многих типов инвестиций, издержки дефляции для заемщиков возросли.
Дефляция может препятствовать частным инвестициям, поскольку ожидания будущих прибылей снижаются, когда будущие цены ниже. Следовательно, при сокращении частных инвестиций растущая дефляция может вызвать коллапс совокупного спроса . Без «скрытого риска инфляции» учреждениям может стать более разумным удерживать деньги, а не тратить или инвестировать их (закапывать деньги). Поэтому они вознаграждаются за сбережения и хранение денег. Такое «накопительное» поведение большинство экономистов считают нежелательным. [ нужна цитация ] Фридрих Хайек , либертарианский экономист австрийской школы , писал, что:
Общепризнано, что накопление денег, будь то в виде наличных или свободных остатков, имеет дефляционный эффект. Никто не думает, что дефляция сама по себе желательна.
- Хайек (1932) [34]
Дефляция приводит к перемещению богатства от заемщиков и держателей неликвидных активов в пользу вкладчиков и держателей ликвидных активов и валюты, а также потому, что спутанные ценовые сигналы вызывают неправильное инвестирование в форме недостаточного инвестирования. В этом смысле ее последствия противоположны инфляции, результатом которой является перемещение богатства от держателей валюты и кредиторов (вкладчиков) к заемщикам, включая правительства, и вызвать чрезмерные инвестиции. В то время как инфляция поощряет краткосрочное потребление и может аналогичным образом чрезмерно стимулировать инвестиции в проекты, которые могут оказаться нерентабельными в реальном выражении (например, пузыри доткомов и жилищного строительства ), дефляция сокращает инвестиции даже тогда, когда реальный спрос не удовлетворяется. В современной экономике дефляция обычно связана с экономической депрессией, как это произошло во время Великой депрессии и Долгой депрессии . Дефляция присутствовала во время большинства экономических депрессий в истории США. [35] [ нужен лучший источник ]
Дефляционная спираль — это ситуация, когда снижение уровня цен приводит к снижению производства, что, в свою очередь, приводит к снижению заработной платы и спроса, что приводит к дальнейшему снижению уровня цен. [36] [37] Поскольку снижение общего уровня цен называется дефляцией, дефляционная спираль возникает, когда снижение цен приводит к порочному кругу , где проблема усугубляет свою собственную причину. [38] В науке этот эффект также известен как петля положительной обратной связи . Другим экономическим примером такой ситуации в экономике является массовое изъятие банков .
Великая депрессия рассматривалась некоторыми как дефляционная спираль. [39] Дефляционная спираль – это современная макроэкономическая версия всеобщего спора о перенасыщении экономики XIX века. Другая связанная с этим идея – это теория Ирвинга Фишера о том, что избыточный долг может вызвать продолжающуюся дефляцию .
Во время сильной дефляции таргетирование процентной ставки (обычный метод определения количества валюты, которую необходимо создать) может быть неэффективным, поскольку даже снижение краткосрочной процентной ставки до нуля может привести к тому, что реальная процентная ставка станет слишком высокой для привлечения кредитов. достойные заемщики. В 21 веке пробовали использовать отрицательную процентную ставку, но она не может быть слишком отрицательной, поскольку люди могут снимать наличные с банковских счетов, если у них отрицательная процентная ставка. Таким образом, центральный банк должен напрямую установить цель по количеству денег (так называемое « количественное смягчение ») и может использовать чрезвычайные методы для увеличения денежной массы, например, покупку финансовых активов того типа, который обычно не используется центральным банком в качестве резервов ( например, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой ). До того, как он стал председателем Федеральной резервной системы США , Бен Бернанке заявил в 2002 году, что «достаточные вливания денег в конечном итоге всегда обращают вспять дефляцию» [40] , хотя дефляционная спираль Японии не была сломана объемом количественного смягчения, предоставленного Банком. Японии.
До 1930-х годов экономисты считали, что дефляция излечится сама собой. По мере снижения цен спрос естественным образом увеличится, и экономическая система исправится без вмешательства извне.
Эта точка зрения была оспорена в 1930-х годах во время Великой депрессии . Экономисты-кейнсианцы утверждали, что экономическая система не является самокорректирующейся в отношении дефляции и что правительствам и центральным банкам приходится принимать активные меры для повышения спроса посредством снижения налогов или увеличения государственных расходов. Резервные требования центрального банка были высокими по сравнению с недавним периодом. Таким образом, если бы не выкуп валюты за золото (в соответствии с золотым стандартом), центральный банк мог бы эффективно увеличить денежную массу, просто уменьшая резервные требования и проводя операции на открытом рынке (например, покупая казначейские облигации за наличные), чтобы компенсировать это. сокращение денежной массы в частном секторе из-за краха кредита (кредит — это форма денег).
С появлением монетаристских идей основное внимание в борьбе с дефляцией было сосредоточено на расширении спроса за счет снижения процентных ставок (т. е. снижения «стоимости» денег). Эта точка зрения подверглась критике в свете неспособности адаптивной политики как в Японии, так и в США стимулировать спрос после потрясений на фондовом рынке в начале 1990-х годов и в 2000–2002 годах соответственно. Австрийские экономисты обеспокоены инфляционным воздействием денежно-кредитной политики на цены активов. Устойчиво низкие реальные ставки могут привести к росту цен на активы и чрезмерному накоплению долга. Таким образом, снижение ставок может оказаться лишь временным паллиативом, усугубляющим возможный кризис дефляции долга.
Когда центральный банк снизил номинальные процентные ставки до нуля, он больше не может стимулировать спрос путем снижения процентных ставок. Это знаменитая ловушка ликвидности . Когда наступает дефляция, требуются « специальные меры » для предоставления денег в долг под нулевую номинальную процентную ставку (которая все еще может быть очень высокой реальной процентной ставкой из-за отрицательного уровня инфляции), чтобы искусственно увеличить денежную массу.
Хотя часто случайно говорят, что стоимость капитальных активов дефлируется, когда она снижается, такое использование не соответствует обычному определению дефляции; Более точное описание уменьшения стоимости капитального актива — это экономическая амортизация . Другими словами, правила бухгалтерского учета амортизации представляют собой стандарты для определения уменьшения стоимости капитальных активов, когда рыночная стоимость не является легкодоступной или практичной.
Уровень инфляции в Греции был отрицательным в течение трех лет с 2013 по 2015 год. То же самое относится к Болгарии , Кипру , Испании и Словакии с 2014 по 2016 год. Греция, Кипр, Испания и Словакия являются членами Европейского валютного союза . Болгарская валюта, лев , привязана к евро по фиксированному обменному курсу. Во всем Европейском Союзе и Еврозоне в период с 2011 по 2015 год наблюдалось дефляционное развитие .
Таблица: Гармонизированный индекс потребительских цен . Среднегодовая скорость изменения (%) (уровень инфляции HICP). [41] Отрицательные значения выделяются цветом.
После азиатского финансового кризиса в конце 1997 года Гонконг пережил длительный период дефляции, который закончился только в четвертом квартале 2004 года. [42] Многие восточноазиатские валюты девальвировались после кризиса. Однако гонконгский доллар был привязан к доллару США , что вместо этого привело к корректировке в результате дефляции потребительских цен . Ситуация усугублялась все более дешевым экспортом из материкового Китая и «слабым доверием потребителей » в Гонконге. Эта дефляция сопровождалась экономическим спадом, который был более серьезным и продолжительным, чем в соседних странах, которые девальвировали свои валюты после азиатского финансового кризиса. [43] [44]
В феврале 2009 года Центральное статистическое управление Ирландии объявило, что в январе 2009 года в стране произошла дефляция: цены упали на 0,1% по сравнению с тем же периодом 2008 года. Это был первый раз, когда дефляция ударила по экономике Ирландии с 1960 года. За месяц цены снизились на 1,7%. [45]
Брайан Ленихан, министр финансов Ирландии, упомянул дефляцию в интервью радио RTÉ. Согласно сообщению RTÉ, [46] «Министр финансов Брайан Ленихан заявил, что дефляцию необходимо принимать во внимание, когда рассматривается вопрос о сокращении бюджета на детские пособия, заработную плату в государственном секторе и профессиональные гонорары. Г-н Ленихан сказал, что из месяца в месяц наблюдается в этом году стоимость жизни снизилась на 6,6%».
Это интервью примечательно тем, что упомянутая дефляция не рассматривается министром в интервью явно негативно. Министр упоминает дефляцию как источник данных, полезный для аргументов в пользу сокращения некоторых льгот. Предполагаемый экономический ущерб, причиненный дефляцией, этот член правительства не упоминает и не упоминает. Это яркий пример дефляции в современную эпоху, обсуждаемый высокопоставленным министром финансов без какого-либо упоминания о том, как ее можно избежать и нужно ли это делать. [47] [ оригинальное исследование? ]
Дефляция началась в начале 1990-х годов. [37] Банк Японии и правительство пытались устранить эту проблему путем снижения процентных ставок и « количественного смягчения », но не добились устойчивого увеличения денежной массы, и дефляция продолжалась. В июле 2006 года политика нулевой ставки была прекращена.
Можно сказать, что системные причины дефляции в Японии включают:
По данным The Wall Street Journal , в ноябре 2009 года Япония вернулась к дефляции . Bloomberg LP сообщает, что потребительские цены упали в октябре 2009 года почти на рекордные 2,2%. [66] Лишь в 2014 году новая экономическая политика, разработанная премьер-министром Синдзо Абэ, наконец позволила вернуться на значительный уровень инфляции. [67] Однако рецессия, вызванная Covid-19 , вновь привела к дефляции в 2020 году, когда цены на потребительские товары быстро упали, что привело к масштабному государственному стимулированию, составившему более 20% ВВП. [68] [69] [70] В результате вполне вероятно, что дефляция останется долгосрочной экономической проблемой для Японии. [71]
Во время Первой мировой войны британский фунт стерлингов был исключен из золотого стандарта. Мотивом для этого изменения политики было финансирование Первой мировой войны; одним из результатов стала инфляция и рост цен на золото, а также соответствующее падение международного обменного курса фунта. Когда после войны фунт вернулся к золотому стандарту, это было сделано на основе довоенной цены на золото, которая, поскольку она была выше эквивалентной цены в золоте, требовала падения цен, чтобы привести их в соответствие с более высоким целевым значением фунта стерлингов. фунт.
В Великобритании дефляция составила примерно 10% в 1921 году, 14% в 1922 году и от 3 до 5% в начале 1930-х годов. [72]
В Соединенных Штатах было четыре значительных периода дефляции.
Первая и самая тяжелая была во время депрессии 1818–1821 годов, когда цены на сельскохозяйственные товары упали почти на 50%. Сокращение кредита, вызванное финансовым кризисом в Англии, привело к утечке звонкой монеты из США. Банк Соединенных Штатов также сократил объемы кредитования. Цены на сельскохозяйственные товары упали почти на 50% с максимума 1815 года до минимума 1821 года и не восстанавливались до конца 1830-х годов, хотя и до значительно более низкого уровня цен. Наибольший ущерб нанесли цены на хлопок, основной экспортный товар США. Цены на продовольственные культуры, которые были высокими из-за голода 1816 года, вызванного годом без лета , упали после восстановления нормальных урожаев в 1818 году. Улучшение транспорта, в основном по автомагистралям, и в незначительной степени введение пароходов. , значительно снизились транспортные расходы. [25]
Вторым была депрессия конца 1830-х - 1843 годов, последовавшая за Паникой 1837 года , когда валюта в Соединенных Штатах сократилась примерно на 34%, а цены упали на 33%. Масштабы этого сокращения могут сравниться только с Великой депрессией. [73] (См.: § Исторические примеры кредитной дефляции.) Эта «дефляция» удовлетворяет обоим определениям: снижению цен и уменьшению доступного количества денег. Несмотря на дефляцию и депрессию, ВВП вырос на 16% с 1839 по 1843 год. [73]
Третий произошел после Гражданской войны , которую иногда называют Великой дефляцией . Возможно, этому способствовал возврат к золотому стандарту и отказ от бумажных денег, напечатанных во время Гражданской войны:
Великий спад 1873–1896 годов мог бы оказаться в самом верху списка. Ее масштабы были глобальными. В нем были представлены технологии сокращения затрат и повышения производительности. Оно сбивало с толку экспертов своей настойчивостью и сопротивлялось попыткам политиков понять его, не говоря уже о том, чтобы обратить его вспять. Это привело к росту цен на облигации на целое поколение, а также к обычным потерям неосторожных кредиторов из-за дефолтов и досрочных требований. Между 1875 и 1896 годами, по данным Милтона Фридмана , цены падали в США на 1,7% в год, а в Великобритании — на 0,8% в год.
- Обозреватель процентных ставок Гранта , 10 марта 2006 г. [74]
(Примечание: Дэвид А. Уэллс (1890) дает отчет об этом периоде и обсуждает значительный прогресс в производительности, который, по мнению Уэллса, был причиной дефляции. Рост производительности соответствовал дефляции. [75] Мюррей Ротбард (2002) дает аналогичный отчет. [76] )
Четвертый произошел в 1930–1933 годах, когда уровень дефляции составлял примерно 10 процентов в год, что было частью сползания Соединенных Штатов в Великую депрессию , когда банки обанкротились, а уровень безработицы достиг пика в 25%.
Дефляция Великой депрессии произошла отчасти из-за огромного сокращения кредита ( денег), банкротств , создавших среду, в которой наличные деньги пользовались бешеным спросом, и когда Федеральная резервная система должна была удовлетворить этот спрос, она вместо этого сократила денежную массу на 30% в рамках реализации своей новой доктрины реальных векселей , поэтому банки терпели крах один за другим (потому что они были неспособны удовлетворить внезапный спрос на наличные деньги – см. Bank Run ). С точки зрения уравнения Фишера (см. выше), произошло одновременное падение как денежной массы (кредита), так и скорости обращения денег , которое было настолько глубоким, что дефляция цен укрепилась, несмотря на увеличение денежной массы, стимулируемое Федеральной резервной системой.
На протяжении всей истории США инфляция приближалась к нулю и опускалась ниже на короткие промежутки времени. Это было довольно обычным явлением в 19 веке и в 20 веке до окончательного отказа от золотого стандарта Бреттон-Вудской системы в 1948 году. За последние 60 лет Соединенные Штаты переживали дефляцию только два раза; в 2009 году во время Великой рецессии и в 2015 году, когда индекс потребительских цен едва опустился ниже 0% на уровне -0,1%. [77]
Некоторые экономисты полагают, что Соединенные Штаты могли испытать дефляцию в результате финансового кризиса 2007–2008 годов ; сравните теорию долговой дефляции . Потребительские цены упали на 1 процент в октябре 2008 года. Это было самое большое месячное падение цен в США, по крайней мере, с 1947 года. Этот рекорд был снова побит в ноябре 2008 года, когда падение составило 1,7%. В ответ Федеральная резервная система решила продолжить снижение процентных ставок до почти нулевого уровня по состоянию на 16 декабря 2008 года. [78]
В конце 2008 и начале 2009 года некоторые экономисты опасались, что США войдут в дефляционную спираль. Экономист Нуриэль Рубини предсказал, что Соединенные Штаты вступят в дефляционную рецессию, и для ее описания ввел термин «стаг-дефляция». [79] Это была противоположность стагфляции , которая была главным страхом весной и летом 2008 года. Затем в Соединенных Штатах началась измеримая дефляция, неуклонно снижающаяся с первого измеренного уровня дефляции в -0,38% в марте до уровня июльской дефляции. -2,10%. Что касается заработной платы, то в октябре 2009 года штат Колорадо объявил, что его минимальная заработная плата в штате , индексированная с учетом инфляции, будет сокращена, и это будет первый раз, когда штат сократит свою минимальную заработную плату с 1938 года. [80] ]
{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь ){{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь ){{cite news}}: CS1 maint: unfit URL (link){{cite web}}: Отсутствует или пусто |title=( помощь ){{cite news}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)