Ценная бумага — это торгуемый финансовый актив . Термин обычно относится к любой форме финансового инструмента , но его юридическое определение различается в зависимости от юрисдикции. В некоторых странах и языках люди обычно используют термин «ценная бумага» для обозначения любой формы финансового инструмента, даже если базовый правовой и нормативный режим может не иметь такого широкого определения. В некоторых юрисдикциях этот термин специально исключает финансовые инструменты, отличные от акций и инструментов с фиксированным доходом . В некоторых юрисдикциях он включает некоторые инструменты, которые близки к акциям и инструментам с фиксированным доходом, например, варранты на акции .
Ценные бумаги могут быть представлены сертификатом или, что более типично, они могут быть «несертифицированными», то есть в электронной ( дематериализованной ) или « только в виде бухгалтерской записи ». Сертификаты могут быть на предъявителя , то есть они дают держателю права по ценной бумаге просто путем удержания ценной бумаги, или именными , то есть они дают держателю права только в том случае, если они указаны в реестре ценных бумаг, который ведет эмитент или посредник. Они включают акции корпоративного капитала или паевых инвестиционных фондов , облигации , выпущенные корпорациями или государственными учреждениями, опционы на акции или другие опционы, паи товариществ с ограниченной ответственностью и различные другие формальные инвестиционные инструменты, которые являются оборотными и взаимозаменяемыми .
В Соединенном Королевстве Управление по финансовому регулированию и надзору функционирует как национальный компетентный орган по регулированию финансовых рынков; определение термина «ценная бумага» в его Справочнике [1] применяется только к акциям, облигациям , альтернативным облигациям, государственным и публичным ценным бумагам, ордерам, сертификатам, представляющим определенные ценные бумаги, паям, пенсионным схемам заинтересованных лиц, личным пенсионным схемам, правам или интересам в инвестициях и всему, что может быть включено в Официальный список.
В Соединенных Штатах «ценная бумага» — это торгуемый финансовый актив любого вида. [2] Ценные бумаги можно в целом разделить на следующие категории:
Компания или другой субъект, выпускающий ценную бумагу, называется эмитентом . Нормативная структура страны определяет, что считается ценной бумагой. Например, частные инвестиционные пулы могут иметь некоторые характеристики ценных бумаг, но они могут не быть зарегистрированы или регулироваться как таковые, если они соответствуют различным ограничениям.
Ценные бумаги являются традиционным методом, используемым коммерческими предприятиями для привлечения нового капитала. Они могут предложить привлекательную альтернативу банковским кредитам - в зависимости от их ценообразования и рыночного спроса на определенные характеристики. Недостатком банковских кредитов как источника финансирования является то, что банк может искать меры защиты от дефолта заемщика с помощью обширных финансовых ковенантов. Через ценные бумаги капитал предоставляется инвесторами, которые покупают ценные бумаги при их первоначальном выпуске. Аналогичным образом правительство может выпускать ценные бумаги, когда оно решает увеличить государственный долг .
Ценные бумаги традиционно делятся на долговые ценные бумаги и акции.
Долговые ценные бумаги могут называться облигациями , облигациями , депозитами , векселями или коммерческими бумагами в зависимости от срока их погашения, обеспечения и других характеристик. Держатель долговой ценной бумаги обычно имеет право на выплату основного долга и процентов, а также другие договорные права в соответствии с условиями выпуска, такие как право на получение определенной информации. Долговые ценные бумаги, как правило, выпускаются на фиксированный срок и могут быть выкуплены эмитентом в конце этого срока. Долговые ценные бумаги могут быть защищены обеспечением или могут быть необеспеченными, и, если они необеспечены, могут быть договорно «старше» по отношению к другим необеспеченным долгам , что означает, что их держатели будут иметь приоритет в случае банкротства эмитента. Долг, который не является старшим, является «субординированным».
Корпоративные облигации представляют собой долг коммерческих или промышленных предприятий. Долговые обязательства имеют длительный срок погашения, как правило, не менее десяти лет, тогда как векселя имеют более короткий срок погашения. Коммерческая бумага — это простая форма долговой ценной бумаги, которая по сути представляет собой чек с отсроченной датой со сроком погашения не более 270 дней.
Инструменты денежного рынка — это краткосрочные долговые инструменты, которые могут иметь характеристики депозитных счетов, такие как депозитные сертификаты , ускоренные возвратные ноты (ARN) и некоторые векселя . Они высоколиквидны и иногда называются «почти наличными». Коммерческие бумаги также часто высоколиквидны.
Еврооблигации — это ценные бумаги, выпущенные на международном уровне за пределами внутреннего рынка в номинале, отличном от номинала домицилия эмитента. Они включают еврооблигации и евроноты. Еврооблигации обычно андеррайтинговые, а не обеспеченные, и проценты выплачиваются валовым платежом. Евронота может иметь форму еврокоммерческой бумаги (ECP) или евродепозитных сертификатов.
Государственные облигации — это среднесрочные или долгосрочные долговые ценные бумаги, выпускаемые суверенными правительствами или их агентствами. Обычно они имеют более низкую процентную ставку, чем корпоративные облигации, и служат источником финансирования для правительств. Облигации федерального правительства США называются казначейскими обязательствами. Из-за своей ликвидности и предполагаемого низкого риска казначейские обязательства используются для управления денежной массой в операциях на открытом рынке неамериканских центральных банков.
Субсуверенные государственные облигации , известные в США как муниципальные облигации , представляют собой долг штатов, провинций, территорий, муниципалитетов или других правительственных единиц, кроме суверенных правительств.
Наднациональные облигации представляют собой долг международных организаций, таких как Всемирный банк [ нужна ссылка ] , Международный валютный фонд [ нужна ссылка ] , региональные многосторонние банки развития [ неопределенно ] и другие.
Акционерная ценная бумага — это доля акционерного капитала в организации, например, акционерный капитал компании, траста или партнерства. Наиболее распространенной формой акционерного капитала являются обыкновенные акции, хотя привилегированные акции также являются формой акционерного капитала. Держатель акционерного капитала является акционером, владеющим акцией или дробной частью эмитента. В отличие от долговых ценных бумаг, которые обычно требуют регулярных выплат (процентов) держателю, акционерные ценные бумаги не имеют права на какие-либо выплаты. При банкротстве они разделяют только остаточную долю эмитента после того, как все обязательства были выплачены кредиторам. Однако акционерный капитал, как правило, дает держателю право на пропорциональную долю контроля над компанией, что означает, что держатель большинства акционерного капитала обычно имеет право контролировать эмитента. Акционерный капитал также имеет право на прибыль и прирост капитала , тогда как держатели долговых ценных бумаг получают только проценты и погашение основного долга независимо от того, насколько хорошо эмитент работает в финансовом отношении. Кроме того, долговые ценные бумаги не имеют права голоса за пределами банкротства. Другими словами, держатели акционерного капитала имеют право на «выгоду» от бизнеса и на контроль над бизнесом.
Гибридные ценные бумаги сочетают в себе некоторые характеристики как долговых, так и долевых ценных бумаг.
Привилегированные акции образуют промежуточный класс ценных бумаг между акциями и долговыми обязательствами. Если эмитент ликвидируется, владельцы привилегированных акций имеют право на получение процентов или возврата капитала раньше, чем владельцы обычных акций. Однако с юридической точки зрения привилегированные акции являются акциями капитала и, следовательно, могут давать держателям право на некоторую степень контроля в зависимости от того, имеют ли они право голоса.
Конвертируемые облигации — это облигации или привилегированные акции , которые могут быть конвертированы по выбору держателя конвертируемых облигаций в обыкновенные акции компании-эмитента. Однако конвертируемость может быть принудительной, если конвертируемая облигация является отзывной облигацией , и эмитент отзывает облигацию. У держателя облигации есть около месяца, чтобы конвертировать ее, или компания отзовет облигацию, предоставив держателю цену отзыва, которая может быть меньше стоимости конвертируемых акций. Это называется принудительной конвертацией.
Варранты на акции — это опционы, выпускаемые компанией, которые позволяют держателю варранта купить определенное количество акций по указанной цене в течение определенного времени. Они часто выпускаются вместе с облигациями или существующими акциями, а иногда могут быть отделены от них и проданы отдельно. Когда держатель варранта использует его, он платит деньги непосредственно компании, а компания выпускает новые акции держателю.
Варранты, как и другие конвертируемые ценные бумаги, увеличивают количество акций в обращении и всегда учитываются в финансовых отчетах как полностью разводненная прибыль на акцию, что предполагает, что все варранты и конвертируемые ценные бумаги будут исполнены.
Ценные бумаги можно классифицировать по многим категориям или системам классификации:
Инвесторами в ценные бумаги могут быть частные лица , то есть представители общественности, осуществляющие инвестиции лично, а не в коммерческих целях.
В отличие от этого, наибольшая часть инвестиций по объему является оптовой , т. е. финансовыми учреждениями, действующими от своего имени или от имени клиентов. Важными институциональными инвесторами являются инвестиционные банки , страховые компании, пенсионные фонды и другие управляемые фонды. «Оптовик» обычно является андеррайтером или брокером-дилером , который торгует с другими брокерами-дилерами, а не с розничным инвестором. [3]
Это различие распространяется и на банковское дело : сравните розничный банкинг и оптовый банкинг .
Традиционной экономической функцией покупки ценных бумаг является инвестирование с целью получения дохода или достижения прироста капитала . Долговые ценные бумаги, как правило, предлагают более высокую процентную ставку, чем банковские депозиты, а акции могут предложить перспективу роста капитала. Инвестиции в акции также могут предложить контроль над бизнесом эмитента. Вложения в долговые обязательства также могут предложить некоторую меру контроля инвестору, если компания является начинающим стартапом или старым гигантом, проходящим реструктуризацию . В этих случаях, если платежи по процентам пропущены, кредиторы могут взять под контроль компанию и ликвидировать ее, чтобы вернуть часть своих инвестиций.
В последнее десятилетие наблюдается огромный рост использования ценных бумаг в качестве обеспечения . Покупка ценных бумаг за счет заемных средств, обеспеченных другими ценными бумагами или наличными деньгами, называется « покупкой с маржей ». Если у A есть долг или другое обязательство от B, A может потребовать от B предоставить права собственности на ценные бумаги A либо в начале (передача права собственности), либо только в случае дефолта (институциональные займы без передачи права собственности). Для институциональных займов права собственности не передаются, но тем не менее позволяют A удовлетворить свои требования в случае, если B не выполнит свои обязательства перед A или иным образом станет неплатежеспособным . Соглашения об обеспечении делятся на две широкие категории, а именно: обеспечительные интересы и прямые переводы обеспечения. Обычно коммерческие банки, инвестиционные банки, государственные учреждения и другие институциональные инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, являются как значительными получателями обеспечения, так и поставщиками. Кроме того, частные стороны могут использовать акции или другие ценные бумаги в качестве обеспечения для портфельных займов в сценариях кредитования ценными бумагами .
На потребительском уровне кредиты под залог ценных бумаг за последнее [ какое? ] десятилетие разделились на три отдельные группы :
Из этих трех кредиты с передачей права собственности попали в категорию очень высокого риска, поскольку число поставщиков сократилось, поскольку регулирующие органы начали общеотраслевое преследование структур с передачей права собственности, где частный кредитор может продать или продать без покрытия ценные бумаги для финансирования кредита. С другой стороны, институционально управляемые потребительские кредиты на основе ценных бумаг извлекают кредитные средства из финансовых ресурсов кредитной организации, а не из продажи ценных бумаг.
Залоговое обеспечение и источники залогового обеспечения меняются, в 2012 году золото стало более приемлемой формой залога. [4] К 2015 году недавно биржевые фонды (ETF), которые ранее многие считали бесперспективными, начали становиться более доступными и приемлемыми. [5]
Публичные рынки ценных бумаг бывают первичными и вторичными. На первичном рынке деньги за ценные бумаги получает эмитент ценных бумаг от инвесторов, как правило, в ходе первичного публичного предложения (IPO). На вторичном рынке ценные бумаги — это просто активы, которыми владеет один инвестор, продающий их другому инвестору, при этом деньги переходят от одного инвестора к другому.
Первичное публичное размещение акций — это когда компания выпускает новые публичные акции для инвесторов, что для краткости называется «IPO». Компания может позже выпустить больше новых акций или выпустить акции, которые ранее были зарегистрированы в полочной регистрации. Эти более поздние новые выпуски также продаются на первичном рынке, но они не считаются IPO, а часто называются «вторичным предложением». Эмитенты обычно нанимают инвестиционные банки для помощи в администрировании IPO, получении одобрения SEC (или другого регулирующего органа) на подачу заявки на предложение и продаже нового выпуска. Когда инвестиционный банк покупает весь новый выпуск у эмитента со скидкой, чтобы перепродать его с наценкой, это называется андеррайтингом с твердыми обязательствами . Однако, если инвестиционный банк считает риск слишком большим для андеррайтинга, он может согласиться только на соглашение о наилучших усилиях , в котором инвестиционный банк просто сделает все возможное, чтобы продать новый выпуск.
Для процветания первичного рынка должен быть вторичный рынок , или вторичный рынок, который обеспечивает ликвидность для инвестиционной безопасности — где держатели ценных бумаг могут продавать их другим инвесторам за наличные. В противном случае мало кто будет покупать первичные выпуски, и, таким образом, компании и правительства будут ограничены в привлечении акционерного капитала (денег) для своих операций. Организованные биржи представляют собой основные вторичные рынки. Многие более мелкие выпуски и большинство долговых ценных бумаг торгуются на децентрализованных, дилерских внебиржевых рынках.
В Европе основной торговой организацией для дилеров ценных бумаг является Международная ассоциация рынка капитала [6] . В США основной торговой организацией для дилеров ценных бумаг является Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков [7] , которая является результатом слияния Ассоциации индустрии ценных бумаг и Ассоциации рынка облигаций. Подразделение финансовых информационных услуг Ассоциации индустрии программного обеспечения и информации (FISD/SIIA) [8] представляет собой круглый стол компаний индустрии рыночных данных, именуемых Потребителями, Биржами и Поставщиками. В Индии эквивалентной организацией является Совет по биржам ценных бумаг Индии (SEBI).
На первичных рынках ценные бумаги могут быть предложены публике в публичном предложении . В качестве альтернативы они могут быть предложены в частном порядке ограниченному числу квалифицированных лиц в частном размещении . Иногда используется комбинация этих двух вариантов. Различие между ними важно для регулирования ценных бумаг и корпоративного права . Ценные бумаги, размещенные в частном порядке, не являются публично торгуемыми и могут быть куплены и проданы только опытными квалифицированными инвесторами. В результате вторичный рынок далеко не так ликвиден, как для публичных (зарегистрированных) ценных бумаг.
Другая категория — суверенные облигации — обычно продается на аукционе специализированному классу дилеров.
Ценные бумаги часто котируются на фондовой бирже , организованном и официально признанном рынке, на котором ценные бумаги могут покупаться и продаваться. Эмитенты могут добиваться листинга своих ценных бумаг, чтобы привлечь инвесторов, обеспечивая наличие ликвидного и регулируемого рынка, на котором инвесторы могут покупать и продавать ценные бумаги.
Рост неформальных электронных торговых систем бросил вызов традиционному бизнесу фондовых бирж. Большие объемы ценных бумаг также покупаются и продаются «внебиржевым» способом (OTC). Внебиржевые сделки предполагают, что покупатели и продавцы общаются друг с другом по телефону или в электронном виде на основе цен, которые отображаются в электронном виде, как правило, поставщиками финансовых данных , такими как SuperDerivatives, Reuters , Investing.com и Bloomberg .
Существуют также евроценные бумаги, которые представляют собой ценные бумаги, выпущенные за пределами их внутреннего рынка в более чем одной юрисдикции. Они, как правило, котируются на Люксембургской фондовой бирже или допускаются к листингу в Лондоне . Причины листинга еврооблигаций включают нормативные и налоговые соображения, а также инвестиционные ограничения.
Услуги по ценным бумагам относятся к продуктам и услугам, которые предлагаются институциональным клиентам, которые выпускают, торгуют и владеют ценными бумагами. Банк, занимающийся услугами по ценным бумагам, обычно называется кастодиальным банком. Участниками рынка являются BNY Mellon , JP Morgan , HSBC , Citi , BNP Paribas , Société Générale и т. д.
Лондон является центром рынка евроценных бумаг. В начале 1980-х годов в Лондоне наблюдался огромный рост рынка евроценных бумаг. В настоящее время расчеты по сделкам с евроценными бумагами осуществляются через два европейских компьютеризированных клиринговых/депозитарных центра, которые называются Euroclear (в Бельгии) и Clearstream (ранее Cedelbank) в Люксембурге.
Основной рынок еврооблигаций — EuroMTS, принадлежащий Borsa Italiana и Euronext. В странах с развивающейся экономикой наблюдается рост рынка, но он растет медленно.
Ценные бумаги, представленные в бумажной (физической) форме, называются документарными ценными бумагами. Они могут быть предъявительскими или именными .
Ценные бумаги также могут храниться в системе прямой регистрации (DRS), которая является методом регистрации акций в форме бездокументарной записи. Бездокументарная запись означает, что трансферный агент компании хранит акции от имени владельца без необходимости в физических сертификатах акций. Акции, хранящиеся в форме бездокументарной записи, имеют те же права и привилегии, что и акции, хранящиеся в документарной форме.
.jpg/1280px-1969_%24100K_Treasury_Bill_(front).jpg)
Ценные бумаги на предъявителя являются полностью оборотными и дают держателю права по ценной бумаге (например, на оплату, если это долговая ценная бумага, и голосование, если это долевая ценная бумага). Они передаются путем доставки инструмента от одного лица другому. В некоторых случаях передача осуществляется путем индоссамента или подписания обратной стороны инструмента и доставки.
Регулирующие и фискальные органы иногда относятся к предъявительским ценным бумагам негативно, поскольку они могут использоваться для облегчения уклонения от нормативных ограничений и налогов. Например, в Соединенном Королевстве выпуск предъявительских ценных бумаг был жестко ограничен сначала Законом о контроле за валютным обменом 1947 года до 1953 года. Предъявительские ценные бумаги очень редки в Соединенных Штатах из-за негативных налоговых последствий, которые они могут иметь для эмитента и держателя.
В Люксембурге закон от 28 июля 2014 года об обязательном депонировании и иммобилизации акций и паев на предъявителя вводит обязательное депонирование и иммобилизацию акций и паев на предъявителя в депозитарии, позволяющем идентифицировать их владельцев.
В случае именных ценных бумаг выпускаются сертификаты с именем владельца, но они просто представляют ценные бумаги. Лицо не приобретает автоматически законное право собственности, владея сертификатом. Вместо этого эмитент (или назначенный им агент) ведет реестр, в который вносятся и обновляются по мере необходимости данные о владельце ценных бумаг. Передача именных ценных бумаг осуществляется путем внесения изменений в реестр.
Современная практика была разработана для устранения как необходимости в сертификатах, так и необходимости ведения полного реестра безопасности эмитентом. Существует два общих способа, как это было достигнуто.
В некоторых юрисдикциях, например во Франции, эмитенты этих юрисдикций могут вести юридическую регистрацию своих ценных бумаг в электронном виде.
В Соединенных Штатах текущая «официальная» версия статьи 8 Единого торгового кодекса разрешает несертифицированные ценные бумаги. Однако «официальный» UCC — это всего лишь проект, который должен быть принят индивидуально каждым штатом США . Хотя все 50 штатов (а также округ Колумбия и Виргинские острова США ) приняли ту или иную форму статьи 8, многие из них, по-видимому, все еще используют старые версии статьи 8, включая некоторые, которые не разрешали несертифицированные ценные бумаги. [9]
Для упрощения электронного перевода прав на ценные бумаги без необходимости иметь дело с противоречивыми версиями статьи 8 была разработана система, в соответствии с которой эмитенты депонируют единый глобальный сертификат, представляющий все выпущенные ценные бумаги класса или серии, в универсальном депозитарии. Этот депозитарий называется The Depository Trust Company , или DTC. Материнская компания DTC, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), является некоммерческим кооперативом, принадлежащим примерно тридцати крупнейшим игрокам Уолл-стрит, которые обычно действуют как брокеры или дилеры по ценным бумагам. Эти тридцать банков называются участниками DTC. DTC через законного номинального держателя владеет каждой из глобальных ценных бумаг от имени всех участников DTC.
Все ценные бумаги, торгуемые через DTC, фактически хранятся в электронной форме в книгах различных посредников между конечным владельцем, например, розничным инвестором, и участниками DTC. Например, г-н Смит может держать 100 акций Coca-Cola, Inc. на своем брокерском счете у местного брокера Jones & Co. brokers. В свою очередь, Jones & Co. может держать 1000 акций Coca-Cola от имени г-на Смита и девяти других клиентов. Эти 1000 акций хранятся Jones & Co. на счете в Goldman Sachs, участнике DTC, или на счете у другого участника DTC. Goldman Sachs, в свою очередь, может держать миллионы акций Coca-Cola на своих книгах от имени сотен брокеров, похожих на Jones & Co. Каждый день участники DTC урегулируют свои счета с другими участниками DTC и корректируют количество акций, хранящихся на их книгах, в пользу клиентов, таких как Jones & Co. Владение ценными бумагами таким образом называется бенефициарным владением . Каждый посредник держит от имени кого-то ниже себя в цепочке. Конечный владелец называется бенефициарным владельцем. Это также называется владением в "Street name".
Среди брокерских компаний и компаний паевых инвестиционных фондов большое количество сделок с акциями паевых инвестиционных фондов происходит между посредниками, в отличие от акций, которые продаются и выкупаются напрямую трансферным агентом фонда. Большинство этих посредников, таких как брокерские фирмы, проводят электронный клиринг акций через Национальную клиринговую корпорацию ценных бумаг или «NSCC», дочернюю компанию DTCC.
Помимо DTC, существуют еще два крупных депозитария ценных бумаг, оба в Европе: Euroclear и Clearstream.
Термины «разделенный» и «неразделенный» относятся к имущественному характеру ценной бумаги.
Каждая разделенная ценная бумага представляет собой отдельный актив, который юридически отличается от каждой другой ценной бумаги в том же выпуске. Предъявительские ценные бумаги до появления электронных средств были разделены. Каждый инструмент представляет собой отдельное обязательство эмитента и является отдельным долгом.
В случае неразделенных ценных бумаг весь выпуск составляет один актив, при этом каждая из ценных бумаг является дробной частью этого неразделенного целого. Акции на вторичных рынках всегда неразделимы. Эмитент имеет только один набор обязательств перед акционерами в соответствии со своим меморандумом, уставом и законом о компаниях. Акция представляет собой неразделенную дробную часть компании-эмитента. Зарегистрированные долговые ценные бумаги также имеют эту неделимую природу.
В случае взаимозаменяемых ценных бумаг все активы ценной бумаги рассматриваются одинаково и являются взаимозаменяемыми.
Иногда ценные бумаги не взаимозаменяемы с другими ценными бумагами, например, разные серии облигаций, выпущенные одной и той же компанией в разное время и на разных условиях.
В США публичное предложение и продажа ценных бумаг должны быть либо зарегистрированы в соответствии с регистрационным заявлением, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), либо предлагаются и продаются в соответствии с освобождением от этого. Торговля ценными бумагами регулируется как федеральными органами власти (SEC), так и департаментами ценных бумаг штатов. Кроме того, брокерская индустрия предположительно контролируется саморегулируемыми организациями (SRO), такими как Управление по регулированию финансовой отрасли (FINRA), ранее Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (или NASD), или Совет по правилам муниципальных ценных бумаг (MSRB).
В отношении инвестиционных схем, которые не попадают в традиционные категории ценных бумаг, перечисленных в определении ценной бумаги (Раздел 2(a)(1) Закона о ценных бумагах 1933 года и Раздел 3(a)(10) Закона 34), суды США разработали широкое определение ценных бумаг, которые затем должны быть зарегистрированы в SEC. При определении того, есть ли «инвестиционный контракт», который должен быть зарегистрирован, суды ищут вложение денег, общее предприятие и ожидание прибыли, которая будет получена в первую очередь от усилий других. См . SEC против WJ Howey Co.
«Любая расписка, акционерный капитал , казначейские акции , облигация , долговая расписка , сертификат участия или участия в любом соглашении о разделе прибыли или в любом роялти или аренде нефти, газа или других полезных ископаемых , любой залоговый трастовый сертификат , предварительный сертификат или подписка, передаваемая акция, инвестиционный договор , голосующий трастовый сертификат, депозитный сертификат на ценную бумагу, любой пут , колл , стрэддл , опцион или группу или индекс ценных бумаг (включая любой интерес в них или основанный на их стоимости), или любой пут, колл, стрэддл, опцион или привилегия, заключенная на национальной бирже ценных бумаг , относящаяся к иностранной валюте , или в целом любой инструмент, обычно известный как «ценная бумага»; или любой сертификат участия или участия, временный или промежуточный сертификат, квитанция или ордер или право подписки или покупки, любого из вышеперечисленного; но не включают валюту или любую расписку, тратту, вексель или банковский акцепт, срок погашения которых на момент выпуска не превышает девяти месяцев, за исключением льготных дней или любого их продления, срок действия которого также ограничен».