Информационное соотношение

Мера доходности инвестиций по сравнению с риском

Коэффициент информации измеряет и сравнивает активную доходность инвестиций (например, ценных бумаг или портфеля) с индексом-эталоном относительно волатильности активной доходности (также известной как активный риск или риск отслеживания эталона ). Он определяется как активная доходность (разница между доходностью инвестиций и доходностью эталона), деленная на ошибку отслеживания ( стандартное отклонение активной доходности, т. е. дополнительный риск). Он представляет собой дополнительную сумму доходности, которую инвестор получает за единицу увеличения риска. ^[1] Коэффициент информации — это просто отношение активной доходности портфеля, деленное на ошибку отслеживания его доходности, причем оба компонента измеряются относительно производительности согласованного эталона.

Его часто используют для оценки мастерства управляющих паевыми инвестиционными фондами , хедж-фондами и т. д. Он измеряет активную доходность портфеля управляющего, деленную на величину риска, которую принимает управляющий относительно эталона. Чем выше коэффициент информации, тем выше активная доходность портфеля, учитывая величину принятого риска, и тем лучше управляющий.

Коэффициент информации похож на коэффициент Шарпа , главное отличие состоит в том, что коэффициент Шарпа использует безрисковую доходность в качестве ориентира (например, ценные бумаги Казначейства США ), тогда как коэффициент информации использует рискованный индекс в качестве ориентира (например, S&P500 ). Коэффициент Шарпа полезен для атрибуции абсолютной доходности портфеля, а коэффициент информации полезен для атрибуции относительной доходности портфеля. ^[2]

Определение

Информационное соотношение определяется как: ${\displaystyle IR}$

${\displaystyle IR={\frac {E[R_{p}-R_{b}]}{\sigma }}={\frac {\alpha }{\omega }}={\frac {E[R_{p}-R_{b}]}{\sqrt {\mathrm {var} [R_{p}-R_{b}]}}}}$,

где — доходность портфеля, — эталонная доходность, — ожидаемое значение активной доходности, — стандартное отклонение активной доходности, что является альтернативным определением вышеупомянутой ошибки отслеживания. ${\displaystyle R_{p}}$ ${\displaystyle R_{b}}$ ${\displaystyle \alpha =E[R_{p}-R_{b}]}$ ${\displaystyle \omega =\sigma }$

Обратите внимание, что в данном случае определяется как избыточная доходность, а не избыточная доходность с поправкой на риск или альфа Дженсена , рассчитанная с использованием регрессионного анализа. Некоторые аналитики, однако, используют альфу Дженсена для числителя и ошибку отслеживания с поправкой на регрессию для знаменателя (эту версию информационного коэффициента часто называют коэффициентом оценки, чтобы отличить ее от более распространенного определения). ^[3] ${\displaystyle \alpha }$

Использование в финансах

Инвестиционные менеджеры верхнего квартиля обычно достигают годовых информационных коэффициентов около половины. ^[4] Существуют как ожидаемые ( ex ante ), так и наблюдаемые ( ex post ) информационные коэффициенты. Как правило, информационный коэффициент сравнивает доходность портфеля менеджера с доходностью эталона, например, доходностью трехмесячных казначейских векселей или индекса акций, например, S&P 500. [ ^5]

Некоторые хедж-фонды используют коэффициент информации в качестве показателя для расчета платы за результат . ^{[ требуется ссылка ]}

Годовой информационный коэффициент

Коэффициент информации часто переводится в годовой эквивалент. Хотя в этом случае обычно числитель рассчитывается как арифметическая разница между годовой доходностью портфеля и годовой доходностью эталона, это является приближением, поскольку годовое преобразование арифметической разницы между членами не является арифметической разницей годовых членов. ^[6] Поскольку знаменатель здесь принимается как годовое стандартное отклонение арифметической разницы этих рядов, что является стандартной мерой годового риска, и поскольку отношение годовых членов является годовым преобразованием их отношения, годовое информационное отношение обеспечивает годовую скорректированную на риск активную доходность портфеля относительно эталона.

Критика

Одной из главных критических замечаний к Information Ratio является то, что он учитывает арифметическую доходность (а не геометрическую доходность ) и игнорирует леверидж. Это может привести к тому, что Information Ratio, рассчитанный для менеджера, будет отрицательным, когда менеджер производит альфу для эталона и наоборот. Лучшим измерением альфы, произведенной менеджером, является Geometric Information Ratio ^{[ требуется цитата ]} .

Смотрите также

• Коэффициент Кальмара
• Коэффициент вариации
• Коэффициент информации
• Альфа Дженсена
• Современная теория портфеля
• Коэффициент омега
• Вероятность превосходства
• Коэффициент Шарпа
• Коэффициент Сортино
• Коэффициент стерлингов
• Коэффициент Трейнора
• Коэффициент потенциального роста
• Коэффициент V2

Ссылки

1. Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA
2. Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA, стр. 7
3. Карл Р. Бэкон «Практическое измерение эффективности с поправкой на риск», стр. 86.
4. Ричард К. Гринолд и Рональд Н. Кан, Активное управление портфелем, второе издание, стр. 114.
5. Фрам, Габриэль; Хубер, Фердинанд (2019). «Вероятность превосходства взаимных фондов». Журнал по управлению рисками и финансами . 12 (3): 108. doi : 10.3390/jrfm12030108 .
6. «Годовая атрибуция» Андре Мирабелли в книге «Расширенный анализ атрибуции портфеля » под редакцией Карла Бэкона.

Дальнейшее чтение

• Бэкон, «Практическое измерение эффективности с поправкой на риск», Wiley, 2012. ISBN 978-1-118-36974-6 
• Бэкон, «Практическое измерение эффективности портфеля и атрибуция», Wiley, 2008. ISBN 978-0-470-05928-9