.svg/1280px-Stock_market_crash_(2020).svg.png)
Крах фондового рынка – это внезапное резкое падение цен на акции в основных секторах фондового рынка , приводящее к значительной потере бумажного богатства . Обвалы вызваны паническими продажами и лежащими в их основе экономическими факторами. Они часто следуют за спекуляциями и экономическими пузырями .
Крах фондового рынка — это социальное явление , в котором внешние экономические события сочетаются с психологией толпы в петле положительной обратной связи , когда продажи некоторых участников рынка побуждают к продажам больше участников рынка. Вообще говоря, крахи обычно происходят при следующих условиях: длительный период роста цен на акции (бычий рынок ) и чрезмерного экономического оптимизма, рынок, на котором соотношение цены и прибыли превышает долгосрочные средние значения, а также широкое использование маржинального долга и кредитного плеча участники рынка. Другие аспекты, такие как войны, взломы крупных корпораций, изменения в федеральных законах и постановлениях, а также стихийные бедствия в экономически продуктивных регионах, также могут повлиять на значительное снижение рыночной стоимости широкого спектра акций. Цены на акции корпораций, конкурирующих с пострадавшими корпорациями, могут вырасти, несмотря на крах. [1]
Не существует точного численного определения краха фондового рынка, но этот термин обычно применяется к падению индекса фондового рынка более чем на 10% в течение нескольких дней. Крахи часто отличают от медвежьих рынков (периодов снижения цен на фондовом рынке, которые измеряются месяцами или годами), поскольку крахи включают в себя панические продажи и резкое, резкое снижение цен. Крахи часто связаны с медвежьими рынками; однако они не обязательно происходят одновременно. Черный понедельник (1987 г.) , например, не привел к медвежьему рынку. Аналогично, лопание пузыря цен на активы в Японии происходило в течение нескольких лет без каких-либо заметных обвалов. Крахи фондового рынка не являются обычным явлением.
Сбои, как правило, неожиданны. Как заявил Найл Фергюсон : «До краха наш мир кажется почти неподвижным, обманчиво сбалансированным, в заданной точке. Так что, когда крах, наконец, произойдет – а это неизбежно – все будут удивлены. И наш мозг продолжает говорить нам, что это не время для катастрофы». [2]
Тюльпаномания (1634-1637), во время которой некоторые отдельные луковицы тюльпанов предположительно продавались по цене, более чем в 10 раз превышающей годовой доход квалифицированного ремесленника , часто считается первым зарегистрированным экономическим пузырем .
В 1907 и 1908 годах цены на акции упали почти на 50% из-за множества факторов, во главе с манипулированием акциями меди со стороны Knickerbocker Trust Company . [3] Акции United Copper постепенно росли вплоть до октября, а затем рухнули, что привело к панике. [4] [5] Несколько инвестиционных трастов и банков, которые вложили свои деньги в фондовый рынок, упали и начали закрываться. Дальнейшие изъятия банковских средств были предотвращены благодаря вмешательству JP Morgan . [6] Паника продолжалась до 1908 года и привела к созданию Федеральной резервной системы в 1913 году. [7]
Экономика росла на протяжении большей части бурных двадцатых годов . Это был золотой век технологий, когда были развернуты и приняты такие инновации, как радио, автомобили, авиация, телефон и сеть передачи электроэнергии . Компании, которые были пионерами этих достижений, в том числе Radio Corporation of America (RCA) и General Motors , увидели, как их акции взлетели. Финансовые корпорации также преуспели: банкиры с Уолл-стрит разместили взаимные фонды (тогда известные как инвестиционные фонды ), такие как Goldman Sachs Trading Corporation. Инвесторы были увлечены доходами, доступными на фондовом рынке, особенно использованием кредитного плеча через маржинальный долг (т. е. заимствование денег у биржевого брокера для финансирования части покупки акций, используя купленные ценные бумаги в качестве залога).
24 августа 1921 года промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) находился на уровне 63,9. К 3 сентября 1929 года он вырос более чем в шесть раз и составил 381,2. Он не возвращался к этому уровню еще 25 лет. К лету 1929 года стало ясно, что экономика сокращается, и фондовый рынок пережил серию тревожных падений цен. Это снижение усилило беспокойство инвесторов, и события достигли апогея 24, 28 и 29 октября (известные соответственно как « Черный четверг» , «Черный понедельник » и «Черный вторник »).
В «черный понедельник» индекс DJIA упал на 38,33 пункта до 260, снизившись на 12,8%. Поток продаж захлестнул систему тикерных лент , которая обычно сообщала инвесторам текущие цены на их акции. Телефонные линии и телеграфы были забиты и не справлялись. Этот информационный вакуум только привел к еще большему страху и панике. Технологии Новой Эры, ранее широко восхваляемые инвесторами, теперь лишь усугубили их страдания.
Следующий день, Черный вторник, стал днем хаоса. Вынужденные ликвидировать свои акции из-за маржинальных требований , чрезмерно растянутые инвесторы наводнили биржу ордерами на продажу. В тот день индекс Доу-Джонса упал на 30,57 пункта и закрылся на отметке 230,07. Стоимость гламурных акций того времени резко упала. За два дня DJIA упал на 23%.
К концу выходных 11 ноября 1929 года индекс составлял 228, что в совокупности снизилось на 40% по сравнению с сентябрьским максимумом. В последующие месяцы рынки росли, но это было временное восстановление, которое привело ничего не подозревающих инвесторов к дальнейшим потерям. Индекс DJIA потерял 89% своей стоимости, прежде чем окончательно достиг дна в июле 1932 года. За крахом последовала Великая депрессия , худший экономический кризис современности, который преследовал фондовый рынок и Уолл-стрит на протяжении 1930-х годов.
Середина 1980-х годов была временем сильного экономического оптимизма. С августа 1982 года до своего пика в августе 1987 года промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) поднялся с 776 до 2722. Рост рыночных индексов на 19 крупнейших рынках мира за этот период составил в среднем 296%. Среднее количество акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, выросло с 65 миллионов акций до 181 миллиона акций. [8]
Крах 19 октября 1987 года, «Черный понедельник» , стал кульминацией падения рынка, начавшегося пятью днями ранее, 14 октября. Индекс DJIA упал на 3,81% 14 октября, за которым последовало еще одно падение на 4,60% в пятницу, 16 октября. В «черный понедельник» индекс DJIA упал на 508 пунктов, потеряв за один день 22,6% своей стоимости. Индекс S&P 500 упал на 20,4%, упав с 282,7 до 225,06. Индекс NASDAQ Composite потерял всего 11,3%, но не из-за сдержанности со стороны продавцов, а из-за провала рыночной системы NASDAQ . Из-за потока заказов на продажу многие акции на NYSE столкнулись с остановками и задержками в торговле . Из 2257 акций, котирующихся на NYSE, в течение дня произошло 195 торговых задержек и остановок. [9] На рынке NASDAQ дела обстоят гораздо хуже. Из-за того, что компания полагалась на систему «маркет-мейкера», которая позволяла маркет-мейкерам выходить из торгов, ликвидность акций NASDAQ иссякла. Торговля многими акциями столкнулась с патологическим состоянием, когда цена спроса на акцию превышала цену продажи . Эти «заблокированные» условия серьезно ограничили торговлю. 19 октября торги акциями Microsoft на бирже NASDAQ длились в общей сложности 54 минуты.
Крах стал крупнейшей однодневной потерей, которую Уолл-стрит когда-либо терпела в ходе непрерывной торговли до этого момента. С начала торгов 14 октября до закрытия 19 октября индекс DJIA потерял 760 пунктов, снизившись более чем на 31%.
В октябре 1987 года все основные мировые рынки рухнули или существенно упали. Индекс FTSE 100 потерял 10,8% в тот понедельник и еще 12,2% на следующий день. Меньше всего пострадала Австрия (падение на 11,4%), а больше всего пострадал Гонконг с падением на 45,8%. Из 23 крупнейших промышленно развитых стран в 19 зафиксирован спад более 20%. [10]
Несмотря на опасения повторения Великой депрессии , рынок сразу же после краха поднялся, зафиксировав рекордный однодневный прирост в 102,27 уже на следующий день и 186,64 пункта в четверг, 22 октября. Индексу Доу-Джонса потребовалось всего два года, чтобы восстановиться. полностью; к сентябрю 1989 года рынок восстановил всю стоимость, которую он потерял во время краха 1987 года. DJIA прибавил 0,6% в течение 1987 календарного года.
Никаких окончательных выводов о причинах краха 1987 года сделано не было. Акции в течение многих лет находились в состоянии бычьего роста, а соотношение рыночных цен и прибыли в США было выше послевоенного среднего уровня. Индекс S&P 500 торговался с коэффициентом, в 23 раза превышающим прибыль, что является послевоенным максимумом и значительно превышает средний показатель, превышающий прибыль в 14,5 раз. [11] Стадное поведение и психологические петли обратной связи играют решающую роль во всех крахах фондового рынка, но аналитики также пытались искать внешние провоцирующие события. Помимо общих опасений по поводу переоценки фондового рынка, вину за крах возложили на такие факторы, как программная торговля , портфельное страхование и деривативы , а также предыдущие новости об ухудшении экономических показателей (например, большой торговый дефицит США и падение доллара США ). что, казалось, подразумевало будущее повышение процентных ставок). [12]
Одним из последствий краха 1987 года стало введение автоматического выключателя или ограничения на торговлю на Нью-Йоркской фондовой бирже. Основываясь на идее о том, что период охлаждения поможет рассеять панические продажи , эти обязательные остановки рынка срабатывают всякий раз, когда в течение торгового дня происходит значительное заранее определенное падение рынка .
15 сентября 2008 года произошло банкротство Lehman Brothers и крах Merrill Lynch , а также кризис ликвидности American International Group , в первую очередь из-за риска пакетных субстандартных кредитов и кредитно-дефолтных свопов, выпущенных для страхования этих кредитов и их эмитентов. переросла в глобальный кризис. Это привело к банкротству нескольких банков в Европе и резкому снижению стоимости акций и товаров во всем мире. Крах банков в Исландии привел к девальвации исландской кроны и угрожал правительству банкротством. В ноябре Исландия получила экстренный кредит от Международного валютного фонда . [13] В Соединенных Штатах в 2008 году обанкротились 15 банков, а несколько других были спасены благодаря вмешательству правительства или поглощениям других банков. [14] 11 октября 2008 года глава Международного валютного фонда (МВФ) предупредил, что мировая финансовая система балансирует на «грани системного краха». [15]
Экономический кризис заставил страны временно закрыть свои рынки.
8 октября индонезийский фондовый рынок остановил торги после падения на 10% за один день.
Лондонская газета Times сообщила, что обвал был назван крахом 2008 года , а трейдеры старшего возраста сравнивали его с Черным понедельником 1987 года. Падение на той неделе составило 21% по сравнению с падением на 28,3% 21 годом ранее, но некоторые трейдеры говорили это было хуже. «По крайней мере, тогда это был короткий, резкий шок в один день. Это было беспощадно всю неделю». [16] Другие СМИ также назвали эти события «крахом 2008 года». [17]
С 6 по 10 октября 2008 г. промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) закрывался ниже на всех пяти сессиях. Уровни объемов были рекордными. Индекс DJIA упал более чем на 1874 пункта, или на 18%, что стало худшим недельным падением за всю историю как в пунктах, так и в процентах. Индекс S&P 500 упал более чем на 20%. [18] На этой неделе также были установлены три рекорда группового объема NYSE в первой десятке: 8 октября на 5-м месте, 9 октября на 10-м месте и 10 октября на 1-м месте.
Будучи приостановленным на три торговых дня подряд (9, 10 и 13 октября), исландский фондовый рынок вновь открылся 14 октября, при этом основной индекс OMX Исландия 15 закрылся на отметке 678,4, что было примерно на 77% ниже, чем 3004,6. на закрытии 8 октября. Это отражало то, что стоимость трех крупных банков, которые составляли 73,2% стоимости OMX Island 15, была установлена на ноль.
24 октября 2008 года многие фондовые биржи мира пережили худшее падение в своей истории: падение большинства индексов составило около 10%. [19] В США индекс DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. [20] Курс доллара США и японской иены резко вырос по отношению к другим основным валютам, особенно к британскому фунту и канадскому доллару , поскольку мировые инвесторы искали безопасную гавань. Позже в тот же день заместитель управляющего Банка Англии Чарли Бин предположил, что «это кризис, который бывает раз в жизни, и, возможно, самый крупный финансовый кризис такого рода в истории человечества». [21]
К 6 марта 2009 года индекс DJIA упал на 54% до 6469 со своего пика в 14 164, достигнутого 9 октября 2007 года, за 17 месяцев, прежде чем начать восстанавливаться. [22]
_with_labels.png/1280px-Indices_NIFTY_50_(PERIOD_1_Jan_2020_to_19_May_2020)_with_labels.png)
В течение недели с 24 по 28 февраля 2020 г. фондовые рынки упали из-за распространения пандемии COVID-19 по всему миру. Индекс FTSE 100 упал на 13%, а индексы DJIA и S&P 500 упали на 11-12%, что стало самым большим недельным падением со времен финансового кризиса 2007–2008 годов .
В понедельник, 9 марта 2020 г., после начала ценовой войны между Россией и Саудовской Аравией в 2020 г. , индекс FTSE и другие основные европейские фондовые индексы упали почти на 8%. Азиатские рынки резко упали, а индекс S&P 500 упал на 7,60%. [23] Итальянский индекс FTSE MIB упал на 2323,98 пункта, или на 11,17%. [24]
12 марта 2020 года, на следующий день после того, как президент США Дональд Трамп объявил о запрете на поездки из Европы, цены на акции снова резко упали. DJIA снизился на 9,99% — самое большое дневное снижение со времен «Черного понедельника» (1987 г.) — несмотря на то, что Федеральная резервная система объявила, что вложит 1,5 триллиона долларов в денежные рынки. [25] Индексы S&P 500 и Nasdaq упали примерно на 9,5%. Все основные фондовые индексы Европы упали более чем на 10%. [26]
16 марта 2020 года, после того как стало ясно, что рецессия неизбежна, индекс DJIA упал на 12,93%, или 2997 пунктов, что стало самым большим падением пунктов со времен « Черного понедельника» (1987 г.) , превысив падение предыдущей недели, индекс Nasdaq Composite упал на 12,32 пункта. %, а индекс S&P 500 упал на 11,98%. [27]
К концу мая 2020 года индексы фондового рынка ненадолго восстановились до уровня конца февраля 2020 года .
В июне 2020 года индекс Nasdaq превысил свой докризисный максимум, за ним последовали индекс S&P 500 в августе и индекс Доу-Джонса в ноябре.
Традиционное предположение состоит в том, что фондовые рынки ведут себя в соответствии со случайным логнормальным распределением . [28] Это означает, что ожидаемая волатильность всегда одинакова. Среди прочего, математик Бенуа Мандельброт еще в 1963 году предположил, что статистика доказывает, что это предположение неверно. [29] Мандельброт заметил, что большие движения цен (т.е. обвалы) происходят гораздо чаще, чем можно было бы предсказать на основе логарифмически нормального распределения. Мандельброт и другие предположили, что природу движений рынка обычно гораздо лучше объяснить с помощью нелинейного анализа и концепций теории хаоса . [30] Это было выражено в нематематических терминах Джорджем Соросом в его обсуждениях того, что он называет рефлексивностью рынков и их нелинейным движением. [31] Джордж Сорос сказал в конце октября 1987 года: «Г-н. Разворот Роберта Пректера оказался той трещиной, которая положила начало лавине». [32] [33]
Исследования Массачусетского технологического института показывают, что существуют доказательства того, что частота обвалов фондового рынка подчиняется закону обратной кубической степени . [34] Это и другие исследования, такие как работа Дидье Сорнетта, предполагают, что крахи фондового рынка являются признаком самоорганизованной критичности на финансовых рынках. [35]
В 1963 году Мандельброт предположил, что вместо строгого случайного блуждания колебания цен на акции совершают полет Леви . [36] Полет Леви — это случайное блуждание, которое иногда прерывается большими движениями. В 1995 году Розарио Мантенья и Джин Стэнли проанализировали миллион записей индекса S&P 500 , рассчитав доходность за пятилетний период. [37] Исследователи продолжают изучать эту теорию, в частности, используя компьютерное моделирование поведения толпы и применимость моделей для воспроизведения явлений, подобных катастрофам.
В 2011 году, используя инструменты статистического анализа сложных систем , исследования Института сложных систем Новой Англии обнаружили, что паника, приводящая к крахам, возникает из-за резкого увеличения имитации среди инвесторов, которое всегда происходило в течение года перед каждым крахом рынка. Когда инвесторы внимательно следят за сигналами друг друга, панике легче распространиться и повлиять на рынок. Эта работа представляет собой математическую демонстрацию важного предупреждающего знака о надвигающемся крахе рынка. [38] [39]
Одной из стратегий смягчения последствий стало введение ограничений на торговлю , также известных как «автоматические выключатели», которые представляют собой остановку торговли на наличном рынке и соответствующую остановку торговли на рынках производных финансовых инструментов, вызванную остановкой на наличном рынке. влияние на основе существенных изменений в индикаторе широкого рынка. С момента их создания после «Черного понедельника» (1987 г.) торговые ограничения были изменены, чтобы предотвратить как спекулятивную прибыль, так и резкие потери в течение короткого периода времени.
Существует три порога, которые представляют разные уровни снижения индекса S&P 500 : 7% (уровень 1), 13% (уровень 2) и 20% (уровень 3). [40]
Для индекса фондового рынка CAC 40 во Франции дневные ограничения цен установлены на рынках наличных денег и производных финансовых инструментов. Ценные бумаги, обращающиеся на рынках, делятся на три категории в зависимости от количества и объема ежедневных сделок. Ценовые ограничения для каждой ценной бумаги различаются в зависимости от категории. Например, для наиболее ликвидной категории, когда изменение цены ценной бумаги от цены закрытия предыдущего дня превышает 10%, торговля приостанавливается на 15 минут. Если затем цена вырастет или упадет более чем на 5%, транзакции снова приостанавливаются на 15 минут. Порог в 5% может применяться еще раз, прежде чем транзакции будут остановлены до конца дня. Когда происходит такая приостановка, транзакции по опционам, основанным на базовой ценной бумаге, также приостанавливаются. Кроме того, когда акции, представляющие более 35% капитализации индекса CAC40, останавливаются, расчет индекса CAC40 приостанавливается, и индекс заменяется индикатором тренда. Когда акции, составляющие менее 25% капитализации индекса CAC40, останавливаются, торговля на рынках производных финансовых инструментов приостанавливается на полчаса или один час, и запрашиваются дополнительные маржинальные депозиты.
