Частный акционерный капитал

Type of financing

В сфере финансов частный акционерный капитал (PE) — это акции частной компании , которая не предлагает акции широкой публике. Вместо этого прямые инвестиции предлагаются специализированным инвестиционным фондам и товариществам с ограниченной ответственностью , которые играют активную роль в управлении и структурировании компаний. В повседневном использовании термин «частный капитал» может относиться к этим инвестиционным фирмам, а не к компаниям, в которые они инвестируют. ^[1]

Частный акционерный капитал инвестируется в целевую компанию либо компанией по управлению инвестициями ( частной инвестиционной фирмой ), фондом венчурного капитала , либо инвестором-ангелом ; каждая категория инвесторов имеет конкретные финансовые цели, управленческие предпочтения и инвестиционные стратегии для получения прибыли от своих инвестиций. Каждая категория инвесторов предоставляет оборотный капитал целевой компании для финансирования расширения компании за счет разработки новых продуктов и услуг, реструктуризации операций, управления, а также формального контроля и владения компанией. ^[2]

Как финансовый продукт, фонд прямых инвестиций представляет собой тип частного капитала для финансирования долгосрочной инвестиционной стратегии в неликвидном коммерческом предприятии. ^[3] С 1980-х годов финансовая пресса описывает инвестиции в «фонды прямых инвестиций» как поверхностный ребрендинг компаний по управлению инвестициями, которые специализировались на выкупе финансово слабых компаний с использованием заемных средств. ^[4]

Ключевая особенность

Типичная структура/особенности прямых инвестиций включают в себя:

• Инвестиционный менеджер (частный инвестор) привлекает деньги от институциональных инвесторов (например, хедж-фондов , пенсионных фондов , университетских пожертвований и частных лиц со сверхвысокими доходами) для реализации определенной инвестиционной стратегии.
  • Поступления от сбора средств помещаются в инвестиционный фонд , в котором инвестиционный менеджер выступает в качестве генерального партнера (GP), а институциональные инвесторы выступают в качестве партнеров с ограниченной ответственностью (LP). ^[5]
• Затем инвестиционный менеджер приобретает доли в акционерном капитале компаний, используя комбинацию акционерного и долгового финансирования, с целью получения прибыли от инвестированного капитала, включая любые последующие инвестиции в акционерный капитал в целевые компании, в течение целевого горизонта, основанного на конкретном инвестиционном фонде. и стратегия (обычно 4–7 лет). ^[6]
• С точки зрения финансового моделирования, основными рычагами, доступными частным инвесторам для получения прибыли, являются:
  • Рост выручки
  • Увеличение рентабельности (обычно рентабельность по EBITDA )
  • Создание свободного денежного потока / погашение долга
  • Расширение коэффициента оценки (обычно мультипликатор стоимости предприятия / EBITDA )
• Стратегии создания стоимости могут сильно различаться в зависимости от фонда прямых инвестиций. Например, некоторые инвесторы могут нацелиться на увеличение продаж на новых или существующих рынках (стимулируя рост доходов), в то время как другие могут стремиться сократить расходы за счет сокращения численности персонала (увеличение прибыли). Многие стратегии включают в себя определенную реструктуризацию корпоративного управления, например, создание совета директоров или обновление структуры управленческой отчетности целевой компании. ^[7]
• Использование долгового финансирования в приобретающих компаниях увеличивает рентабельность инвестиций в собственный капитал за счет уменьшения суммы первоначального капитала, необходимого для приобретения объекта. Более того, процентные платежи не подлежат налогообложению, поэтому долговое финансирование снижает корпоративные налоги и, таким образом, увеличивает общие денежные потоки, генерируемые бизнесом после уплаты налогов.
  • После серии громких банкротств ^[8] агрессивное использование кредитного плеча фондами прямых инвестиций в последние десятилетия снизилось: в 2005 году примерно 70% средних приобретений прямых инвестиций представляли собой заемные средства, в то время как в 2020 году этот процент был ближе к 50% ^[9 ]
  • Фирмы, которые принимают на себя большие операционные риски (например, «оздоровление»), обычно применяют гораздо более низкие уровни кредитного плеча к приобретенным компаниям, чтобы предоставить менеджменту большую финансовую гибкость; фирмы, принимающие на себя меньшие операционные риски, часто будут пытаться максимизировать доступное кредитное плечо и сосредоточиться на инвестициях, которые генерируют сильные и стабильные денежные потоки, необходимые для обслуживания более высоких остатков долга. ^[10]
• Со временем «частный капитал» стал относиться ко многим различным инвестиционным стратегиям, включая выкуп с использованием заемных средств , проблемные ценные бумаги , венчурный капитал , капитал роста и мезонинный капитал . Одно из наиболее примечательных различий между выкупом с использованием заемных средств и другими стратегиями заключается в том, что выкупы обычно представляют собой «контрольные позиции в капитале», поскольку фонды выкупа обычно покупают контрольные пакеты акций в своих целевых компаниях, в то время как другие инвестиционные стратегии обычно покупают миноритарные («неконтрольные» акции). ) доли собственности, что снижает их способность осуществлять трансформационные изменения в целевых компаниях.
• При крупных сделках частные инвесторы часто инвестируют вместе в синдикат , чтобы получить совместную выгоду от диверсификации рисков, дополнительной информации и навыков инвесторов, а также улучшенных связей для будущих инвестиций. ^[11]

Стратегии

Стратегии, которые могут использовать частные инвестиционные компании, следующие, причем наиболее распространенной является выкуп за счет заемных средств.

Выкуп с использованием кредитного плеча

Схема базовой структуры стандартной сделки выкупа с использованием заемных средств

Выкуп с использованием заемных средств (LBO) относится к стратегии инвестиций в акционерный капитал в рамках сделки, в которой компания, бизнес-единица или бизнес-активы приобретаются у текущих акционеров, как правило, с использованием финансового рычага . ^[12] Компании, участвующие в этих сделках, как правило, являются зрелыми и генерируют операционные денежные потоки . ^[13]

Фирмы прямых инвестиций рассматривают целевые компании либо как компании-платформы, которые имеют достаточный масштаб и успешную бизнес-модель, чтобы действовать как самостоятельная организация, либо как дополнительные/дополнительные/дополнительные приобретения , которые включают в себя компании с недостаточный масштаб или другие недостатки. ^{[14] [15]}

Выкуп с использованием заемных средств предполагает согласие финансового спонсора на приобретение без выделения всего капитала, необходимого для приобретения. Для этого финансовый спонсор увеличит задолженность по приобретению, которая рассчитывается на денежные потоки объекта приобретения для выплаты процентов и основной суммы долга. ^[16] Задолженность по приобретению в LBO часто не имеет права регресса к финансовому спонсору и не имеет претензий на другие инвестиции, управляемые финансовым спонсором. Таким образом, финансовая структура сделки LBO особенно привлекательна для партнеров с ограниченной ответственностью фонда, предоставляя им преимущества кредитного плеча, но ограничивая степень обращения к этому кредитному плечу. Этот вид кредитного плеча финансовой структуры приносит выгоду финансовому спонсору LBO двумя способами: (1) инвестору необходимо предоставить только часть капитала для приобретения и (2) прибыль инвестора будет увеличена, пока доходность активов превышает стоимость долга. ^[17]

Сумма долга, используемого для финансирования сделки, в процентах от покупной цены при целевом выкупе с использованием кредитного плеча варьируется в зависимости от финансового состояния и истории объекта приобретения, рыночных условий, готовности кредиторов предоставлять кредит (как LBO, так и LBO). финансовые спонсоры и приобретаемая компания), а также процентные расходы и способность компании покрыть эти расходы. Исторически долговая часть LBO будет варьироваться от 60 до 90% от покупной цены. ^[18] В период с 2000 по 2005 год долг в среднем составлял от 59,4% до 67,9% от общей стоимости покупки LBO в Соединенных Штатах. ^[19]

Простой пример выкупа с использованием заемных средств

Фонд прямых инвестиций ABC Capital II занимает 9 миллиардов долларов у банка (или другого кредитора). К этому компания добавляет 2 миллиарда долларов собственного капитала – денег своих собственных партнеров и партнеров с ограниченной ответственностью . На эти 11 миллиардов долларов он покупает все акции неэффективной компании XYZ Industrial (после комплексной проверки , то есть проверки бухгалтерских книг). Он заменяет высшее руководство XYZ Industrial другими людьми, которые намереваются его рационализировать. Штат сотрудников сокращается, часть активов распродается и т. д. Цель — повысить оценку компании для досрочной продажи.

Фондовый рынок переживает бычий рынок , и через два года после выкупа компания XYZ Industrial была продана за 13 миллиардов долларов, что принесло прибыль в 2 миллиарда долларов. Первоначальный кредит теперь может быть погашен с процентами, скажем, в размере 0,5 миллиарда долларов. Оставшаяся прибыль в размере $1,5 млрд делится между партнерами. Налогообложение такой прибыли осуществляется по ставкам налога на прирост капитала , которые в Соединенных Штатах ниже, чем обычные ставки подоходного налога.

Обратите внимание, что часть этой прибыли является результатом изменения положения компании, а часть — результатом общего роста цен на акции на оживленном фондовом рынке, причем последнее часто является более важным компонентом. ^[20]

Примечания:

• Кредиторы (люди, которые вложили 9 миллиардов долларов в приведенном примере) могут застраховаться от дефолта, объединив кредит для распределения риска, или купив кредитно-дефолтные свопы (CDS), или продав обеспеченные долговые обязательства (CDO) другим учреждениям или другим учреждениям. .
• Часто заем/капитал (в примере 11 миллиардов долларов) не выплачивается после продажи, а остается на счетах компании (XYZ Industrial), чтобы она погасилась с течением времени. Это может быть выгодно, поскольку проценты в значительной степени засчитываются в счет прибыли компании, что снижает или даже устраняет налог.
• Большинство сделок по выкупу гораздо меньше; Например, средний мировой объем покупки в 2013 году составил 89 миллионов долларов. ^[21]
• Целевая компания (здесь XYZ Industrials) не обязательно должна быть размещена на фондовом рынке; большинство выкупов после 2000 года не являются IPO. ^[22]
• Операции по выкупу могут пойти не так, как надо, и в таких случаях убытки увеличиваются за счет кредитного плеча, как и прибыль, если все идет хорошо.

Рост капитала

Капитал роста относится к инвестициям в акционерный капитал, чаще всего миноритарным инвестициям, в относительно зрелые компании, которые ищут капитал для расширения или реструктуризации деятельности, выхода на новые рынки или финансирования крупного приобретения без смены контроля над бизнесом. ^[23]

Компании, которые ищут капитал для роста, часто делают это, чтобы профинансировать трансформационные события в своем жизненном цикле. Эти компании, вероятно, будут более зрелыми, чем компании, финансируемые венчурным капиталом, способными генерировать доход и операционную прибыль, но неспособными генерировать достаточно денежных средств для финансирования крупных расширений, поглощений или других инвестиций. Из-за отсутствия масштаба эти компании, как правило, могут найти мало альтернативных каналов для обеспечения капитала для роста, поэтому доступ к капиталу роста может иметь решающее значение для необходимого расширения мощностей, реализации инициатив в области продаж и маркетинга, закупок оборудования и разработки новых продуктов. ^[24]

Основной владелец компании может не захотеть брать на себя финансовый риск в одиночку. Продавая часть компании частному капиталу, владелец может получить некоторую прибыль и разделить риск роста с партнерами. ^[25] Капитал также может быть использован для реструктуризации баланса компании, в частности, для уменьшения суммы кредитного плеча (или долга), которое компания имеет на своем балансе . ^[26]

Частные инвестиции в акционерный капитал (PIPE) относятся к форме инвестиций в рост капитала, осуществляемых в публичную компанию . Инвестиции PIPE обычно осуществляются в форме конвертируемых или привилегированных ценных бумаг, которые не регистрируются в течение определенного периода времени. ^{[27] [28]}

Registered Direct (RD) — еще один распространенный механизм финансирования, используемый для роста капитала. Зарегистрированный прямой аналог PIPE, но вместо этого продается как зарегистрированная ценная бумага.

Мезонин капитель

Мезонинный капитал относится к субординированным долговым обязательствам или привилегированным долевым ценным бумагам, которые часто представляют собой самую младшую часть структуры капитала компании , имеющую более высокий приоритет по сравнению с обыкновенным капиталом компании . Эта форма финансирования часто используется частными инвесторами для уменьшения суммы акционерного капитала, необходимого для финансирования выкупа с использованием заемных средств или значительного расширения. Мезонинный капитал, который часто используется небольшими компаниями, которые не могут получить доступ к высокодоходному рынку , позволяет таким компаниям заимствовать дополнительный капитал сверх уровней, которые традиционные кредиторы готовы предоставить через банковские кредиты. ^[29] В качестве компенсации за повышенный риск держатели мезонинных долгов требуют более высокой доходности своих инвестиций, чем обеспеченные или другие кредиторы с более высоким приоритетом. ^{[30] [31]} Мезонинные ценные бумаги часто имеют купон на текущий доход.

Венчурный капитал

Венчурный капитал ^[32] (ВК) — это широкая подкатегория прямых инвестиций, которая относится к инвестициям в акционерный капитал, обычно в менее зрелые компании, для запуска посевной или стартап-компании, развития на ранней стадии или расширения бизнеса. Венчурные инвестиции чаще всего встречаются в применении новых технологий, новых маркетинговых концепций и новых продуктов, которые не имеют проверенной репутации или стабильных потоков доходов. ^{[33] [34]}

Венчурный капитал часто подразделяется по стадиям развития компании: от капитала ранней стадии, используемого для запуска стартапов, до капитала поздней стадии и капитала роста, который часто используется для финансирования расширения существующего бизнеса, который генерирует доход, но может еще не приносит прибыли и не генерирует денежный поток для финансирования будущего роста. ^[35]

Предприниматели часто разрабатывают продукты и идеи, которые требуют значительного капитала на этапах формирования жизненного цикла их компаний. ^[36] Многие предприниматели не имеют достаточных средств для финансирования проектов самостоятельно, и поэтому им приходится искать внешнее финансирование. ^[37] Необходимость венчурного капиталиста обеспечивать высокую прибыль, чтобы компенсировать риск этих инвестиций, делает венчурное финансирование дорогим источником капитала для компаний. Возможность обеспечить финансирование имеет решающее значение для любого бизнеса, будь то стартап, ищущий венчурный капитал, или фирма среднего размера, которой нужно больше денег для роста. ^[38] Венчурный капитал наиболее подходит для предприятий с большими требованиями к первоначальному капиталу , которые не могут быть профинансированы более дешевыми альтернативами, такими как долг . Хотя венчурный капитал зачастую наиболее тесно связан с быстрорастущими технологиями , здравоохранением и биотехнологиями , венчурное финансирование используется и для других, более традиционных видов бизнеса. ^{[33] [39]}

Инвесторы обычно вкладывают средства в фонды венчурного капитала как часть более широкого диверсифицированного портфеля прямых инвестиций , а также для получения большей прибыли, которую потенциально может предложить стратегия. Однако в последние годы фонды венчурного капитала принесли инвесторам меньшую прибыль по сравнению с другими типами фондов прямых инвестиций, особенно с выкупом.

Проблемные ценные бумаги

К категории проблемных ценных бумаг относятся финансовые стратегии выгодного инвестирования оборотного капитала в корпоративный капитал и ценные бумаги финансово слабых компаний. ^{[40] [41] [42]} Инвестиции частного акционерного капитала в проблемные ценные бумаги реализуются с использованием двух финансовых стратегий:

1. Инвестиции «Distressed-to-Control» («Ссуда ​​для владения»), при которых инвестор покупает долговые ценные бумаги в надежде получить право собственности и контроль над капиталом компании после финансирования корпоративной реструктуризации целевой компании ; ^[43]
2. Инвестиции «Особые ситуации» («Оздоровление»), при которых инвестор покупает долговые ценные бумаги и вложения в акционерный капитал, которые будут использоваться в качестве спасательного финансирования , которое восстановит прибыльность финансово слабой целевой компании. ^[44]

Более того, инвестиционные стратегии хедж-фондов в сфере прямых инвестиций также включают активную торговлю имеющимися кредитами и облигациями, выпущенными финансово слабыми целевыми компаниями. ^[45]

Вторичные

Вторичные инвестиции относятся к инвестициям, сделанным в существующие активы частного капитала. Эти сделки могут включать продажу долей фондов прямых инвестиций или портфелей прямых инвестиций в частные компании посредством покупки этих инвестиций у существующих институциональных инвесторов . ^[46] По своей природе класс активов прямых инвестиций неликвиден и предназначен для долгосрочных инвестиций для инвесторов «покупай и держи» . Вторичные инвестиции позволяют институциональным инвесторам, особенно новичкам в этом классе активов, инвестировать в частные акции более старых поколений, которые в противном случае были бы им доступны. Вторичные фонды также обычно имеют другой профиль денежных потоков, что уменьшает эффект j-кривой от инвестиций в новые фонды прямых инвестиций. ^{[47] [48]} Часто инвестиции во вторичные компании осуществляются через сторонние фонды, структурированные аналогично фонду фондов, хотя многие крупные институциональные инвесторы приобрели доли в фондах прямых инвестиций посредством вторичных сделок. ^[49] Продавцы инвестиций в фонды прямых инвестиций продают не только инвестиции в фонд, но и оставшиеся необеспеченные обязательства перед фондами.

Другие стратегии

Другие стратегии, которые можно считать прямыми инвестициями или рынком близкого соседства, включают:

• Недвижимость: в контексте прямых инвестиций это обычно относится к более рискованному концу инвестиционного спектра, включая фонды «добавленной стоимости» и фонды возможностей, где инвестиции часто больше напоминают выкуп с использованием заемных средств, чем традиционные инвестиции в недвижимость. Некоторые инвесторы в фонд прямых инвестиций считают недвижимость отдельным классом активов.
• Инфраструктура : инвестиции в различные общественные работы (например, мосты, туннели, платные дороги, аэропорты, общественный транспорт и другие общественные работы), которые осуществляются в рамках приватизационной инициативы со стороны государственного учреждения. ^{[50] [51] [52]}
• Энергетика и энергетика : инвестиции в широкий спектр компаний (а не в активы), занимающихся производством и продажей энергии, включая добычу топлива, производство, переработку и распределение (Энергетика), или компании, занимающиеся производством или передачей электроэнергии (Энергетика). ).
• Коммерческое банковское дело : договорные инвестиции финансовых учреждений в незарегистрированные ценные бумаги частных или государственных компаний. ^[53]
• Фонд фондов : инвестиции, сделанные в фонд, основной деятельностью которого является инвестирование в другие фонды прямых инвестиций. Модель фонда фондов используется инвесторами, которые ищут:

• Диверсификация, но у вас недостаточно капитала, чтобы диверсифицировать свой портфель самостоятельно.
• Доступ к наиболее эффективным фондам, которые в противном случае были бы переподписаны
• Опыт работы с определенным типом фонда или стратегией, прежде чем инвестировать непосредственно в фонды в этой нише.
• Выход на труднодоступные и/или развивающиеся рынки
• Превосходный выбор фонда талантливыми менеджерами/командами фондов

• Поисковый фонд : Поисковый фонд — это инвестиционный инструмент, с помощью которого предприниматель (называемый «искателем») собирает средства от инвесторов для приобретения существующего малого бизнеса. ^[54] После приобретения предприниматель берет на себя операционную роль в приобретенной компании, например, генеральный директор и президент. ^[55]
• Фонд роялти : инвестиции, которые обеспечивают постоянный поток доходов, получаемых от выплаты роялти. Одной из растущих подгрупп этой категории является фонд роялти в сфере здравоохранения , в котором управляющий фондом прямых инвестиций покупает часть роялти, выплачиваемых фармацевтической компанией держателю патента на лекарство. Владельцем патента на лекарство может быть другая компания, индивидуальный изобретатель или какое-либо учреждение, например исследовательский университет. ^[56]

Помимо этого, чтобы компенсировать отсутствие торговли частными акциями на публичном рынке, сформировался вторичный рынок прямых инвестиций , на котором инвесторы прямых инвестиций покупают ценные бумаги и активы у других инвесторов прямых инвестиций.

История и развитие

Ранняя история и развитие венчурного капитала

Семена индустрии прямых инвестиций в США были посажены в 1946 году с основанием двух фирм венчурного капитала: Американской корпорации исследований и разработок (ARDC) и JH Whitney & Company . ^[57] До Второй мировой войны венчурные инвестиции (первоначально известные как «капитал развития») были в основном прерогативой богатых людей и семей. В 1901 году JP Morgan, возможно, осуществил первый выкуп Carnegie Steel Company с использованием заемных средств с использованием прямых инвестиций. ^[58] Однако в современную эпоху частный капитал приписывается Жоржу Дорио , «отцу венчурного капитализма» с основанием ARDC ^[59] и основателю INSEAD , с капиталом, привлеченным от институциональных инвесторов, для поощрения инвестиций частного сектора в бизнес. управляется солдатами, вернувшимися со Второй мировой войны. ARDC принадлежит первая история успеха крупного венчурного капитала, когда ее инвестиции в размере 70 000 долларов США в Digital Equipment Corporation (DEC) в 1957 году после первичного публичного размещения акций компании в 1968 году были оценены в более чем 355 миллионов долларов США (доходность более чем в 5000 раз превышает сумму инвестиций и годовая доходность 101%). ^{[60] [61] [ неудачная проверка ]} Обычно отмечается, что первым стартапом, поддерживаемым венчурным капиталом, является Fairchild Semiconductor , которая произвела первую коммерчески осуществимую интегральную схему, финансируемую в 1959 году тем, что позже стало Venrock Associates . ^[62]

Истоки выкупа с использованием заемных средств

Первым выкупом с использованием заемных средств могла быть покупка компанией McLean Industries, Inc. Pan-Atlantic Steamship Company в январе 1955 года и Waterman Steamship Corporation в мае 1955 года ^. По условиям этой сделки Маклин занял 42 миллиона долларов и привлек еще 7 долларов. миллионов посредством выпуска привилегированных акций . Когда сделка была закрыта, 20 миллионов долларов денежных средств и активов Waterman были использованы для погашения 20 миллионов долларов кредитного долга. ^[64] Приобретение Льюисом Каллманом компании Orkin Extermination Company в 1964 году часто называют первым выкупом компании с использованием заемных средств. ^{[65] [66]} Подобно подходу, использованному в сделке Маклина, использование публичных холдинговых компаний в качестве инвестиционных инструментов для приобретения портфелей инвестиций в корпоративные активы было относительно новой тенденцией в 1960-х годах, популяризированной такими людьми, как Уоррен Баффет ( Berkshire Hathaway ) и Виктора Познера ( DWG Corporation ), а затем усыновлена ​​Нельсоном Пельцем ( Triarc ), Солом Стейнбергом (Reliance Insurance) и Джерри Шварцем ( Onex Corporation ). Эти инвестиционные механизмы будут использовать ряд тех же тактик и нацелены на тот же тип компаний, что и более традиционные выкупы с использованием заемных средств, и во многих отношениях могут считаться предшественниками более поздних частных инвестиционных компаний. Познеру часто приписывают введение термина « выкуп с использованием заемных средств » или «LBO». ^[67]

Бум выкупа заемных средств в 1980-х годах был задуман рядом корпоративных финансистов, в первую очередь Джеромом Кольбергом-младшим , а затем его протеже Генри Крависом . Работая в то время в Bear Stearns , Кольберг и Крэвис вместе с двоюродным братом Крэвиса Джорджем Робертсом начали серию того, что они назвали «начальными» инвестициями. Многие из этих компаний не имели жизнеспособного или привлекательного выхода для своих основателей, поскольку они были слишком малы, чтобы их можно было вывести на биржу, а основатели не хотели продавать свои акции конкурентам, и поэтому продажа финансовому покупателю могла оказаться привлекательной. ^[68] В последующие годы три банкира Bear Stearns завершили серию выкупов, включая Stern Metals (1965 г.), Incom (подразделение Rockwood International, 1971 г.), Cobblers Industries (1971 г.) и Boren Clay (1973 г.), а также как Thompson Wire, Eagle Motors и Barrow за счет инвестиций в Stern Metals. ^[69] К 1976 году между Bear Stearns и Кольбергом, Крависом и Робертсом возникла напряженность, что привело к их уходу и образованию в том же году компании Kohlberg Kravis Roberts .

Частный капитал в 1980-е годы

В январе 1982 года бывший министр финансов США Уильям Э. Саймон и группа инвесторов приобрели компанию Gibson Greetings , производителя поздравительных открыток, за 80 миллионов долларов, из которых, по слухам, только 1 миллион долларов был внесен инвесторами. К середине 1983 года, всего через шестнадцать месяцев после первоначальной сделки, Гибсон завершил IPO на сумму 290 миллионов долларов, а Саймон заработал примерно 66 миллионов долларов. ^{[70] [71]}

Успех инвестиций Gibson Greetings привлек внимание средств массовой информации к зарождающемуся буму выкупов компаний с использованием заемных средств. По оценкам, в период с 1979 по 1989 год было осуществлено более 2000 выкупов компаний с использованием заемных средств на сумму более 250 миллионов долларов. ^[72]

В 1980-х годах представители приобретенных компаний и средства массовой информации приписывали многим инвестициям в частный акционерный капитал ярлык « корпоративного рейда », особенно тем, которые сопровождались враждебным поглощением компании, предполагаемым выводом активов , крупными увольнениями или другими значительными действиями по корпоративной реструктуризации. Среди наиболее известных инвесторов, которых в 1980-е годы называли корпоративными рейдерами, были Карл Икан , Виктор Познер , Нельсон Пельц , Роберт М. Басс , Т. Бун Пикенс , Гарольд Кларк Симмонс , Кирк Керкорян , сэр Джеймс Голдсмит , Сол Стейнберг и Ашер Эдельман . Карл Икан ^{заработал} репутацию безжалостного корпоративного рейдера после враждебного поглощения TWA в ¹⁹⁸⁵ году ^. слепые пулы капитала, с помощью которых корпоративные рейдеры могли предпринять законную попытку захватить компанию, и обеспечивали высокодоходное долговое финансирование («мусорные облигации») для финансирования выкупа.

Один из последних крупных выкупов 1980-х годов оказался самым амбициозным и ознаменовал одновременно высшую точку и признак начала конца бума. В 1989 году KKR (Kohlberg Kravis Roberts) завершила сделку по поглощению RJR Nabisco за 31,1 миллиарда долларов . На тот момент и за более чем 17 лет это был крупнейший выкуп в истории с использованием заемных средств. Это событие было описано в книге (а позже и в фильме) « Варвары у ворот : Падение RJR Набиско» . KKR в конечном итоге одержала победу в приобретении RJR Nabisco по цене 109 долларов за акцию, что означает резкий рост по сравнению с первоначальным объявлением о том, что Shearson Lehman Hutton выкупит RJR Nabisco в частную компанию по цене 75 долларов за акцию. Последовала серия ожесточенных переговоров и торгов, в ходе которых KKR противостояла Ширсону, а затем и Форстманну Little & Co. Многие крупные банковские игроки того времени, в том числе Morgan Stanley , Goldman Sachs , Salomon Brothers и Merrill Lynch , активно участвовали в консультировании и финансирование сторон. После первоначального предложения Ширсона KKR быстро представила тендерное предложение о приобретении RJR Nabisco по цене 90 долларов за акцию — цена, которая позволила ей действовать без одобрения руководства RJR Nabisco. Руководство RJR, работающее с Shearson и Salomon Brothers, предложило цену в 112 долларов — цифра, которая, как они были уверены, позволит им обойти любой ответ команды Крависа. Окончательное предложение KKR в размере 109 долларов, хотя это и была меньшая цифра в долларах, в конечном итоге было принято советом директоров RJR Nabisco. ^[76] Сумма сделки RJR Nabisco составила $31,1 млрд. Это была крупнейшая сделка по выкупу с использованием заемных средств в истории. В 2006 и 2007 годах был завершен ряд сделок по выкупу с использованием заемных средств, которые впервые превзошли выкуп RJR Nabisco с использованием заемных средств по номинальной цене покупки. Однако с поправкой на инфляцию ни один из выкупов с использованием заемных средств в период 2006–2007 годов не превзойдет RJR Nabisco. К концу 1980-х годов начали проявляться излишества рынка выкупов, что привело к банкротству нескольких крупных компаний, включая выкуп Робертом Кампо в 1988 году компаний Federated Department Stores , выкуп в 1986 году аптек Revco , Walter Industries, FEB Trucking. и Итон Леонард. Кроме того, сделка с RJR Nabisco проявляла признаки напряженности, что привело к рекапитализации в 1990 году, которая включала в себя внесение 1,7 миллиарда долларов нового капитала от KKR. ^[77] В итоге KKR потеряла на RJR 700 миллионов долларов. ^[78]

Drexel достиг соглашения с правительством, в котором он признал nolo contendere (отсутствие оспаривания) по шести уголовным преступлениям - три пункта обвинения в парковке акций и три пункта обвинения в манипулировании акциями . ^[79] Он также согласился выплатить штраф в размере 650 миллионов долларов США – на тот момент это был самый крупный штраф, когда-либо взимавшийся в соответствии с законодательством о ценных бумагах. Милкен покинул фирму после предъявления ему ^{собственного} обвинения ^в марте 1989 года . Фондовая биржа и Федеральная резервная система Дрексел Бернэм Ламберт официально подали заявление о защите от банкротства в соответствии с главой 11 . ^[80]

Возраст мегавыкупа: 2005–2007 гг.

Сочетание снижения процентных ставок, ослабления стандартов кредитования и изменений в регулировании для публично торгуемых компаний (в частности, Закона Сарбейнса-Оксли ) подготовило бы почву для крупнейшего бума прямых инвестиций, который когда-либо наблюдался. Крупные многомиллиардные выкупы компаний в США, отмеченные выкупом Dex Media в 2002 году, снова позволили получить значительное высокодоходное долговое финансирование и могли быть совершены более крупные сделки. К 2004 и 2005 годам крупные покупки снова стали обычным явлением, включая приобретения Toys «R» Us , ^[82] The Hertz Corporation , ^{[83] [ 84]} Metro-Goldwyn-Mayer ^[85] и SunGard ^[86] в 2005.

В начале 2006 года были установлены новые рекорды «крупнейших выкупов», которые были превышены в несколько раз: девять из десяти крупнейших выкупов в конце 2007 года были объявлены в течение 18-месячного периода с начала 2006 года по середину 2007 года. В 2006 году , частные инвестиционные компании купили 654 американские компании за 375 миллиардов долларов, что в 18 раз превышает уровень транзакций, закрытых в 2003 ^году . установленный в 2000 году на 22% и 33% выше, чем общий объем сбора средств в 2005 году ^[88] В следующем году, несмотря на начало беспорядков на кредитных рынках летом, стал еще одним рекордным годом сбора средств с 302 миллиардами долларов обязательств инвесторов перед 415 фонды ^[89] Среди мега-выкупов, завершенных во время бума 2006–2007 годов, были: EQ Office , HCA , ^[90] Alliance Boots ^[91] и TXU . ^[92]

В июле 2007 года потрясения, которые затронули рынки ипотечного кредитования , распространились на рынки кредитного финансирования и высокодоходных долговых обязательств. ^{[93] [94]} В течение первых шести месяцев 2007 года рынки были очень устойчивыми, с очень благоприятными для эмитентов событиями, включая PIK и PIK Toggle (проценты « выплачиваются в натуральной форме » ) и легкими долговыми обязательствами, широко доступными для финансирования. крупные выкупы с использованием заемных средств. В июле и августе наблюдалось заметное замедление объемов выпуска на рынках высокодоходных кредитов и кредитов с использованием заемных средств, при этом доступ к рынку получили лишь немногие эмитенты. Неопределенная рыночная ситуация привела к значительному расширению спредов доходности, что в сочетании с типичным летним спадом заставило многие компании и инвестиционные банки отложить свои планы по выпуску долговых обязательств до осени. Однако ожидаемое восстановление рынка после 1 мая 2007 года не оправдалось, а отсутствие доверия рынка помешало ценообразованию в сделках. К концу сентября полный масштаб кредитной ситуации стал очевиден, поскольку крупные кредиторы, включая Citigroup и UBS AG, объявили о крупных списаниях из-за кредитных потерь. В течение недели 2007 года финансовые рынки с использованием заемных средств практически остановились. ^[95] В начале 2008 года стандарты кредитования ужесточились, и эра «мега-выкупов» подошла к концу. Тем не менее, прямые инвестиции продолжают оставаться крупным и активным классом активов, и частные инвестиционные компании, располагающие сотнями миллиардов долларов привлеченного капитала от инвесторов, стремятся использовать капитал в новых и различных сделках. ^{[ нужна цитата ]}

В результате мирового финансового кризиса, прямые инвестиции стали объектом более жесткого регулирования в Европе и теперь подчиняются, среди прочего, правилам, предотвращающим вывод активов портфельных компаний и требующим уведомления и раскрытия информации в связи с выкупом. активность. ^{[96] [97]}

Оставайтесь конфиденциальными дольше

С 2010 по 2014 год KKR , Carlyle , Apollo и Ares стали публичными. Начиная с 2018 года эти компании преобразовались из партнерств в корпорации с расширенными правами акционеров и включением в фондовые индексы и портфели взаимных фондов. ^[98] Но с увеличением доступности и объема финансирования, предоставляемого частными рынками, многие компании остаются частными просто потому, что могут. McKinsey & Company сообщает в своем обзоре Global Private Markets Review 2018, что сбор средств на глобальном частном рынке увеличился на 28,2 миллиарда долларов США по сравнению с 2017 годом и в общей сложности составил 748 миллиардов долларов США в 2018 году. ^[99] Таким образом, учитывая обилие доступного частного капитала, компании больше не нуждаются в публичном рынки для достаточного финансирования. Преимущества могут включать в себя избежание затрат на IPO, сохранение большего контроля над компанией и наличие «пространства для ног» для того, чтобы мыслить в долгосрочной перспективе, а не сосредотачиваться на краткосрочных или квартальных показателях. ^{[100] [101]}

Новым явлением двадцатых годов стали регулируемые платформы, которые дробят активы, что делает возможными инвестиции в размере 10 000 долларов США или меньше. ^[102]

Инвестиции в частный капитал

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Хотя капитал для прямых инвестиций первоначально поступал от индивидуальных инвесторов или корпораций, в 1970-х годах частные инвестиции стали классом активов, в который различные институциональные инвесторы вкладывали капитал в надежде на достижение скорректированной на риск доходности, превышающей доходность, возможную на рынках публичных акций . В 1980-е годы страховщики были крупными частными инвесторами. Позже государственные пенсионные фонды, университетские и другие пожертвования стали более важными источниками капитала. ^[103] Для большинства институциональных инвесторов инвестиции в частный акционерный капитал осуществляются как часть широкого распределения активов, которое включает традиционные активы (например, государственные акции и облигации ) и другие альтернативные активы (например, хедж-фонды , недвижимость, сырьевые товары ).

Категории инвесторов

Государственные и частные пенсионные схемы США, Канады и Европы инвестировали в этот класс активов с начала 1980-х годов, чтобы диверсифицировать свои основные активы (государственный акционерный капитал и фиксированный доход). ^[104] Сегодня пенсионные инвестиции в частный акционерный капитал составляют более трети всех денег, вложенных в этот класс активов , опережая других институциональных инвесторов, таких как страховые компании, пожертвования и суверенные фонды благосостояния.

Прямые и косвенные инвестиции

Большинство институциональных инвесторов не инвестируют напрямую в частные компании , поскольку им не хватает опыта и ресурсов, необходимых для структурирования и мониторинга инвестиций. Вместо этого институциональные инвесторы будут инвестировать косвенно через фонд прямых инвестиций . Некоторые институциональные инвесторы обладают масштабом, необходимым для самостоятельного создания диверсифицированного портфеля фондов прямых инвестиций, в то время как другие будут инвестировать через фонд фондов, чтобы сделать портфель более диверсифицированным, чем тот, который мог бы создать один инвестор.

Сроки инвестирования

Прибыль от инвестиций в частный акционерный капитал создается за счет одного или комбинации трех факторов, которые включают в себя: погашение долга или накопление денежных средств за счет денежных потоков от операционной деятельности, операционные улучшения, которые увеличивают доходы в течение срока действия инвестиций, а также многократное расширение, продажу бизнеса за более выгодную цену. более высокую цену, чем была первоначально заплачена. Ключевым компонентом прямых инвестиций как класса активов для институциональных инвесторов является то, что инвестиции обычно реализуются через определенный период времени, который может варьироваться в зависимости от инвестиционной стратегии. Доходы от прямых инвестиций обычно реализуются одним из следующих способов:

• первичное публичное размещение ( IPO ) – акции компании предлагаются публике, что обычно обеспечивает частичную немедленную реализацию финансовому спонсору, а также публичный рынок, на котором он может позже продать дополнительные акции;
• слияние или поглощение – компания продается либо за наличные, либо за акции другой компании ;
• рекапитализация – денежные средства распределяются среди акционеров (в данном случае финансового спонсора) и фондов прямых инвестиций либо из денежного потока, генерируемого компанией, либо путем привлечения долговых обязательств или других ценных бумаг для финансирования распределения.

Владельцы крупных институциональных активов, таких как пенсионные фонды (обычно с долгосрочными обязательствами), страховые компании, фонды суверенного благосостояния и национальные резервные фонды, как правило, имеют низкую вероятность столкнуться с шоками ликвидности в среднесрочной перспективе и, таким образом, могут позволить себе требуемые длительные периоды владения, характерные для прямых инвестиций. ^[104]

Средний горизонт сделки LBO составляет восемь лет. ^[105]

Ликвидность на рынке прямых инвестиций

Схема простой передачи на вторичном рынке доли участия в фонде товарищества с ограниченной ответственностью. Покупатель обменивает продавцу единый денежный платеж как на инвестиции в фонд, так и на любые необеспеченные обязательства перед фондом.

Вторичный рынок прямых инвестиций (также часто называемый вторичным рынком прямых инвестиций) относится к покупке и продаже уже существующих обязательств инвесторов перед фондами прямых инвестиций и другими альтернативными инвестиционными фондами. Продавцы прямых инвестиций продают не только инвестиции в фонд, но и оставшиеся необеспеченные обязательства перед фондами. По своей природе класс активов прямых инвестиций неликвиден и предназначен для долгосрочных инвестиций для инвесторов, склонных покупать и держать. Для подавляющего большинства прямых инвестиций не существует котируемого публичного рынка; однако существует устойчивый и развивающийся вторичный рынок, доступный для продавцов активов частного капитала.

Вторичные инвестиции все чаще рассматриваются как отдельный класс активов с профилем денежных потоков, который не коррелирует с другими инвестициями в частный акционерный капитал. В результате инвесторы направляют капитал на вторичные инвестиции, чтобы диверсифицировать свои программы прямых инвестиций. Благодаря высокому спросу на прямые инвестиции значительный объем капитала был направлен на вторичные инвестиции со стороны инвесторов, стремящихся увеличить и диверсифицировать свое участие в прямых инвестициях.

Инвесторы, ищущие доступ к частному капиталу, были ограничены инвестициями со структурными препятствиями, такими как длительные периоды блокировки, отсутствие прозрачности, неограниченное кредитное плечо, концентрированные запасы неликвидных ценных бумаг и высокие инвестиционные минимумы.

Вторичные транзакции обычно можно разделить на две основные категории:

Продажа долей товарищества с ограниченной ответственностью

Наиболее распространенная вторичная сделка. Эта категория включает продажу доли инвестора в фонде прямых инвестиций или портфеля долей в различных фондах путем передачи доли инвестора в товариществе с ограниченной ответственностью в фонде (фондах). Почти все типы фондов прямых инвестиций (например, фонды выкупа, акций роста, венчурного капитала, мезонинных фондов, проблемных фондов и фондов недвижимости) могут быть проданы на вторичном рынке. Передача доли товарищества с ограниченной ответственностью обычно позволяет инвестору получить некоторую ликвидность для финансируемых инвестиций, а также освободиться от любых оставшихся необеспеченных обязательств перед фондом.

Продажа прямых долей, вторичных прямых или синтетических вторичных акций

Эта категория относится к продаже портфелей прямых инвестиций в операционных компаниях, а не долей товарищества с ограниченной ответственностью в инвестиционных фондах. Исторически эти портфели создавались либо из программ корпоративного развития, либо из крупных финансовых институтов.

Частные инвестиционные компании

Согласно последнему рейтингу PEI 300, составленному организацией Private Equity International, ^[106] крупнейшей частной инвестиционной фирмой в мире на сегодняшний день является The Blackstone Group, исходя из объема капитала прямых инвестиций, привлеченного за пять лет.

Согласно рейтингу PEI 300, 15 крупнейшими частными инвестиционными компаниями мира в 2023 году были:

1. Группа Блэкстоун
2. Кольберг Кравис Робертс
3. Партнеры EQT
4. Тома Браво
5. Группа Карлайл
6. ТПГ Капитал
7. Адвент Интернешнл
8. ртуть
9. Генерал Атлантик
10. Варбург Пинкус
11. Серебряное озеро
12. Голдман Сакс Кэпитал Партнерс
13. Бейн Капитал
14. Клирлейк Кэпитал
15. КВК Капитал Партнерс

Поскольку компании прямых инвестиций постоянно находятся в процессе привлечения, инвестирования и распределения своих фондов прямых инвестиций , зачастую проще всего измерить привлеченный капитал. Другие показатели могут включать общую стоимость компаний, купленных фирмой, или оценку размера активного портфеля фирмы плюс капитал, доступный для новых инвестиций. Как и в любом списке, в котором основное внимание уделяется размеру, в нем не содержится никаких указаний на относительную инвестиционную эффективность этих фондов или управляющих.

Preqin , независимый поставщик данных, составляет рейтинг 25 крупнейших управляющих частными инвестициями . Среди более крупных фирм в рейтинге 2017 года были AlpInvest Partners , Ardian (ранее AXA Private Equity), AIG Investments и Goldman Sachs Capital Partners . Invest Europe публикует ежегодник, в котором анализируются отраслевые тенденции, полученные на основе данных, раскрытых более чем 1300 европейскими фондами прямых инвестиций. ^[107] Наконец, такие веб-сайты, как AskIvy.net ^[108], предоставляют списки лондонских частных инвестиционных компаний.

Против хедж-фондов

Инвестиционные стратегии частных инвестиционных компаний отличаются от стратегий хедж-фондов . Как правило, инвестиционные группы прямых инвестиций ориентированы на долгосрочные, многолетние инвестиционные стратегии в неликвидные активы (целые компании, крупномасштабные проекты недвижимости или другие материальные активы, которые нелегко конвертировать в наличные), где они имеют больше контроля и влияния. операции или управление активами, чтобы повлиять на их долгосрочную прибыль. Хедж-фонды обычно фокусируются на краткосрочных или среднесрочных ликвидных ценных бумагах, которые быстрее конвертируются в денежные средства, и у них нет прямого контроля над бизнесом или активом, в который они инвестируют. ^[109] Как частные инвестиционные компании, так и хедж-фонды часто специализируются на конкретных типах инвестиций и сделок. Специализация прямых инвестиций обычно заключается в управлении активами конкретного отраслевого сектора, тогда как специализация хедж-фондов заключается в управлении рисковым капиталом отраслевого сектора. Стратегии прямых инвестиций могут включать оптовую покупку частной компании или набора активов, мезонинное финансирование стартап-проектов, инвестиции в капитал роста существующего бизнеса или выкуп государственных активов с использованием заемных средств с переводом их под частный контроль. ^[110] Наконец, частные инвестиционные компании открывают только длинные позиции , поскольку короткие продажи по этому классу активов невозможны.

Фонды прямых инвестиций

Под сбором средств в форме прямых инвестиций понимаются действия частных инвестиционных компаний, которые ищут капитал у инвесторов для своих средств. Обычно инвестор инвестирует в конкретный фонд, управляемый фирмой, становясь партнером с ограниченной ответственностью в фонде, а не инвестором самой фирмы. В результате инвестор получит выгоду только от инвестиций, сделанных фирмой, если инвестиции сделаны из конкретного фонда, в который он вложил деньги.

• Фонд средств . Это фонды прямых инвестиций, которые инвестируют в другие фонды прямых инвестиций, чтобы предоставить инвесторам продукт с меньшим риском за счет использования большого количества транспортных средств, часто разного типа и региональной направленности. На фонд фондов приходилось 14% глобальных обязательств, принятых в фонды прямых инвестиций в 2006 году. ^{[111] [ нужна ссылка ]}
• Лица со значительным собственным капиталом . Закон часто требует от инвесторов значительного собственного капитала, поскольку фонды прямых инвестиций, как правило, менее регулируются, чем обычные взаимные фонды . Например, в США большинство фондов требуют, чтобы потенциальные инвесторы были квалифицированы как аккредитованные инвесторы , для чего требуется 1 миллион долларов собственного капитала, 200 000 долларов индивидуального дохода или 300 000 долларов совместного дохода (с супругом) в течение двух документально подтвержденных лет и ожидание того, что такой доход уровень будет продолжаться.

Поскольку за последние несколько лет объем сбора средств вырос, увеличилось и число инвесторов в среднем фонде. В 2004 году в среднем фонде прямых инвестиций было 26 инвесторов, сейчас эта цифра выросла до 42, по данным Preqin ltd. (ранее известная как Private Equity Intelligence).

Менеджеры фондов прямых инвестиций также будут инвестировать в свои собственные средства, обычно обеспечивая от 1 до 5% от общего капитала.

Часто менеджеры фондов прямых инвестиций прибегают к услугам внешних групп по сбору средств, известных как агенты по размещению, чтобы собрать капитал для своих транспортных средств. По данным Preqin ltd, за последние несколько лет использование агентов по размещению выросло: в 2006 году 40% закрытых фондов воспользовались их услугами. Агенты по размещению обращаются к потенциальным инвесторам от имени управляющего фондом и обычно берут комиссию в размере около 1% от суммы обязательств, которые они могут получить.

Количество времени, которое частная инвестиционная компания тратит на привлечение капитала, варьируется в зависимости от уровня интереса среди инвесторов, который определяется текущими рыночными условиями, а также историей предыдущих средств, привлеченных рассматриваемой фирмой. Фирмы могут потратить всего один или два месяца на привлечение капитала, когда они могут относительно легко достичь цели, которую они установили для своих фондов, часто за счет получения обязательств от существующих инвесторов в их предыдущих фондах или когда сильные прошлые результаты приводят к высоким уровням. интереса инвесторов. Другие менеджеры могут обнаружить, что сбор средств занимает значительно больше времени, а менеджерам менее популярных типов фондов процесс сбора средств кажется более сложным. Привлечение капитала может занять до двух лет, хотя большинство управляющих фондами завершают сбор средств в течение девяти-пятнадцати месяцев.

Как только фонд достигнет своей цели по сбору средств, он будет окончательно закрыт. После этого момента новые инвесторы обычно не могут инвестировать в фонд, если только они не приобретут долю в фонде на вторичном рынке.

Размер отрасли

Состояние отрасли примерно на конец 2011 года было следующим. ^[112]

Активы прямых инвестиций под управлением, вероятно, превысили $2 трлн в конце марта 2012 года, а средства, доступные для инвестиций, составили $949 млрд (около 47% от общего объема активов под управлением).

В 2011 году во всем мире было инвестировано около 246 миллиардов долларов прямых инвестиций, что на 6% меньше, чем в предыдущем году, и примерно на две трети ниже пиковой активности в 2006 и 2007 годах. После хорошего старта во второй половине 2011 года активность сделок замедлилась из-за обеспокоенность по поводу мировой экономики и кризиса суверенного долга в Европе. В первой половине этого года инвестиции составили 93 миллиарда долларов, поскольку замедление продолжалось и в 2012 году. Это на четверть меньше, чем за тот же период предыдущего года. Выкупы, обеспеченные частными инвестициями, составили около 6,9% мирового объема слияний и поглощений в 2011 году и 5,9% в первой половине 2012 года. Этот показатель снизился на 7,4% в 2010 году и значительно ниже рекордного максимума в 21% в 2006 году.

В 2011 году глобальная активность выхода составила 252 миллиарда долларов, что практически не изменилось по сравнению с предыдущим годом, но значительно превысило показатели 2008 и 2009 годов, поскольку частные инвестиционные компании стремились воспользоваться улучшением рыночных условий в начале года для реализации инвестиций. Однако активность по выходу потеряла темпы после пика в 113 миллиардов долларов во втором квартале 2011 года. По оценкам TheCityUK, общая активность по выходу в первой половине 2012 года составила около 100 миллиардов долларов, что значительно ниже, чем за тот же период предыдущего года.

В 2011 году ситуация по сбору средств оставалась стабильной третий год подряд: было привлечено новых средств на сумму 270 миллиардов долларов, что немного меньше, чем в предыдущем году. В первой половине 2012 года было привлечено около 130 млрд долларов США, что примерно на пятую часть меньше, чем в первой половине 2011 года. Среднее время, необходимое для окончательного закрытия фондов, сократилось до 16,7 месяцев в первой половине 2012 года с 18,5 месяцев в 2011. Фонды прямых инвестиций, доступные для инвестиций («сухой порошок»), на конец первого квартала 2012 года составили $949 млрд, что примерно на 6% меньше, чем в предыдущем году. С учетом нереализованных средств в существующих инвестициях общая сумма фондов прямых инвестиций под управлением, вероятно, превысила 2,0 триллиона долларов.

Государственные пенсии являются основным источником капитала для фондов прямых инвестиций. Суверенные фонды все чаще становятся классом инвесторов для прямых инвестиций. ^[113]

По данным Торрея, в 2021 году частный капитал был инвестирован в 13% компаний Pharma 1000, при этом Eight Roads Ventures имела наибольшее количество инвестиций в эту отрасль. ^[114]

Результаты деятельности фондов прямых инвестиций

Из-за ограниченного раскрытия информации изучение доходности прямых инвестиций относительно сложно. В отличие от взаимных фондов, фонды прямых инвестиций не обязаны раскрывать данные о результатах деятельности. А поскольку они инвестируют в частные компании, трудно изучить лежащие в их основе инвестиции. Трудно сравнивать эффективность прямых инвестиций с эффективностью публичных акций, в частности потому, что инвестиции в фонды прямых инвестиций привлекаются и возвращаются с течением времени по мере того, как инвестиции делаются и впоследствии реализуются.

Часто цитируемая научная статья (Kaplan and Schoar, 2005) ^[115] предполагает, что доходность фондов прямых инвестиций за вычетом комиссий примерно сопоставима с индексом S&P 500 (или даже немного ниже). Этот анализ может на самом деле завышать доходы, поскольку он опирается на данные, сообщаемые добровольно, и, следовательно, страдает от систематической ошибки выживаемости (т. е. фонды, которые обанкротились, не будут сообщать данные). Следует также отметить, что эти доходы не скорректированы с учетом риска. В статье Харриса, Дженкинсона и Каплана, опубликованной в 2012 году ^[116], было обнаружено, что средняя доходность фондов выкупа в США фактически превысила доходность публичных рынков. Эти выводы были подтверждены более ранней работой с использованием набора данных Robinson и Sensoy в 2011 году. ^[117]

Комментаторы утверждают, что необходима стандартная методология, чтобы представить точную картину эффективности, сделать отдельные фонды прямых инвестиций сопоставимыми и чтобы класс активов в целом можно было сопоставить с публичными рынками и другими типами инвестиций. Также утверждается, что управляющие фондами прямых инвестиций манипулируют данными, чтобы представить себя как сильных исполнителей, что делает еще более важной стандартизацию отрасли. ^[118]

Два других вывода, сделанных Капланом и Шоаром в 2005 году: Во-первых, существуют значительные различия в эффективности фондов прямых инвестиций. Во-вторых, в отличие от индустрии взаимных фондов, фонды прямых инвестиций, судя по всему, стабильно работают. То есть фонды прямых инвестиций, которые показали хорошие результаты в течение одного периода, имеют тенденцию также показывать хорошие результаты и в следующий период. Настойчивость более сильна для фирм венчурного капитала, чем для фирм LBO.

Применение Закона о свободе информации (FOIA) в некоторых штатах США сделало определенные данные о производительности более доступными. В частности, FOIA требует от некоторых государственных учреждений раскрывать данные о деятельности прямых инвестиций непосредственно на своих веб-сайтах. ^[119]

В Соединенном Королевстве, втором по величине рынке прямых инвестиций, после публикации в 2007 году «Руководства Дэвида Уокера по раскрытию информации и прозрачности в сфере прямых инвестиций» стало доступно больше данных . ^[120]

Налоги

Доходы частных инвестиционных компаний в основном представляют собой « проценты », обычно 20% от прибыли, полученной от инвестиций, сделанных фирмой, и « комиссию за управление », часто 2% от основной суммы, вложенной в фирму инвестором. внешние инвесторы, чьими деньгами владеет фирма. В результате налоговой лазейки , закрепленной в Налоговом кодексе США, проценты, получаемые частными инвестиционными компаниями, рассматриваются как прирост капитала , который облагается налогом по более низкой ставке, чем обычный доход . В настоящее время ставка налога на долгосрочный прирост капитала составляет 20% по сравнению с максимальной ставкой обычного подоходного налога для физических лиц в размере 37%. По оценкам, эта лазейка обойдется правительству в 130 миллиардов долларов в течение следующего десятилетия в виде нереализованных доходов. Армии корпоративных лоббистов и огромные пожертвования индустрии прямых инвестиций на политические кампании в Соединенных Штатах обеспечили этой мощной отрасли столь благоприятный налоговый режим со стороны правительства. Частные инвестиционные компании нанимают около 200 лоббистов и за последнее десятилетие заработали почти 600 миллионов долларов на политические кампании. ^[121]

Кроме того, с помощью бухгалтерского маневра, называемого «отказ от комиссии», частные инвестиционные компании часто также рассматривают доход от платы за управление как прирост капитала. Налоговой службе США (IRS) не хватает рабочей силы и опыта, которые были бы необходимы для отслеживания соблюдения даже этих и без того весьма благоприятных юридических требований. Фактически, IRS практически не проводит налоговых проверок отрасли. В результате сложности бухгалтерского учета, которая возникает из-за того, что большинство частных инвестиционных компаний организованы как крупные товарищества, так что прибыль фирмы распределяется между каждым из многих партнеров, ряд частных инвестиционных компаний не соблюдают налоговые требования. законы, по словам отраслевых информаторов . ^[121]

Дебаты

Учет прямых инвестиций

Ведутся споры о различии между частным капиталом и прямыми иностранными инвестициями (ПИИ) и о том, следует ли рассматривать их отдельно. Разница стирается из-за того, что частный капитал не поступает в страну через фондовый рынок. Частный капитал обычно направляется в компании, не котирующиеся на бирже, а также в фирмы, в которых процент акций меньше, чем акции, принадлежащие учредителю или инвестору (также известные как акции в свободном обращении ). Основной предмет разногласий заключается в том, что ПИИ используются исключительно для производства, тогда как в случае прямых инвестиций инвестор может вернуть свои деньги после периода переоценки и инвестировать в другие финансовые активы. В настоящее время большинство стран отчитываются о частном капитале как о части ПИИ. ^[122]

Инвестиции в здравоохранение

Утверждается, что частные инвестиции в здравоохранение и сопутствующие услуги, такие как дома престарелых и больницы, снизили качество медицинской помощи и одновременно увеличили расходы. Исследователи из Института Беккера Фридмана Чикагского университета обнаружили, что частная собственность на дома престарелых увеличивает краткосрочную смертность пациентов Medicare на 10%. ^[123] Лечение у частных поставщиков медицинских услуг, как правило, связано с более высоким уровнем «неожиданных счетов». ^[124] Частное акционерное владение дерматологическими практиками привело к необходимости повышения прибыльности, беспокойству по поводу завышения цен и безопасности пациентов. ^{[125] [126]}

Захват богатства

По мнению консервативного Орена Касса , частный капитал скорее захватывает богатство, чем создает его, и этот захват в совокупности может быть «с нулевой суммой или даже уничтожать ценность». Он описывает, что «активы перемешиваются и перетасовываются, прибыль получается, но относительно мало средств направляется на фактическое продуктивное использование». ^[127]

Влияние на неравенство

Bloomberg Businessweek сообщает, что:

ПЭ может способствовать неравенству несколькими способами. Во-первых, он предлагает инвесторам более высокую доходность, чем те, которые доступны на публичных рынках акций и облигаций. Тем не менее, чтобы насладиться этими доходами, полезно уже быть богатым. Фонды прямых инвестиций открыты исключительно для «квалифицированных» (читай: состоятельных) индивидуальных инвесторов и таких учреждений, как пожертвования. Лишь некоторые работники получают косвенное воздействие через пенсионные фонды. Во-вторых, PE оказывает давление на нижнюю границу разрыва в уровне благосостояния. Компании могут быть разделены, объединены или вообще реструктурированы для повышения эффективности и производительности, что неизбежно означает сокращение рабочих мест. ^[4]

Смотрите также

• Обыкновенные акции
• История прямых инвестиций и венчурного капитала
• Холдинговая компания
• Фонд прямых инвестиций
• Частные инвестиции в государственный капитал
• Публично торгуемые частные инвестиции
• Специализированный инвестиционный фонд
• Поисковый фонд

Организации

• Ассоциация институциональных партнеров с ограниченной ответственностью - организация по защите интересов инвесторов в прямые инвестиции.
• Американский инвестиционный совет - пропагандистская и исследовательская организация для отрасли

Рекомендации

1. Инвестиции в прямые инвестиции. Введение в прямые инвестиции, включая различия в терминологии. Архивировано 5 января 2016 года в Wayback Machine.
2. «Венчурное инвестирование». ПривКо . Проверено 25 апреля 2022 г.
3. «Выигрышная стратегия для принятия лучших инвестиционных решений в сфере прямых инвестиций». УСПЕК . 5 ноября 2019 года . Проверено 27 января 2020 г.
4. «Теперь все является частным капиталом» . Блумберг . 3 октября 2019 года . Проверено 15 августа 2021 г.
5. "Азбука ставок частного капитала GP" . Морган Стэнли Инвестиционный Менеджмент . Проверено 17 апреля 2023 г.
6. «Фонды прямых инвестиций». Институт корпоративных финансов . Проверено 17 апреля 2023 г.
7. Бэбкок, Ариэль; Теллез, Виктория (8 августа 2021 г.). «Недостающий элемент прямых инвестиций». Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению . Проверено 17 апреля 2023 г.
8. "След частного капитала обанкротившихся розничных продавцов" . Институциональный инвестор . 26 октября 2017 года . Проверено 17 апреля 2023 г.
9. «Уровень долга в сфере прямых инвестиций значительно снизился» . Американский инвестиционный совет . 9 апреля 2021 г. Проверено 17 апреля 2023 г.
10. Барбер, Феликс; Гулд, Майкл (1 сентября 2007 г.). «Стратегический секрет прямых инвестиций». Гарвардское деловое обозрение . ISSN  0017-8012 . Проверено 17 апреля 2023 г.
11. Хайгебарт, Нэнси; Прием, Рэнди (2017). «Синдикация европейских выкупов и ее влияние на эффективность целевой фирмы». Журнал прикладных корпоративных финансов . 28 (4): 95–117. дои : 10.1111/jacf.12209. ISSN  1078-1196. S2CID  157616562.
12. «Определение LBO Инвестопедии» . Investopedia.com. 15 февраля 2009 года . Проверено 18 мая 2012 г.
13. Баланс между долгом и добавленной стоимостью. Архивировано 29 февраля 2012 года в Wayback Machine . «Файнэншл Таймс», 29 сентября 2006 г.
14. «Часто задаваемый вопрос: Что такое приобретение?». Инвестопедия . 30 сентября 2008 года . Проверено 5 января 2013 г.
15. «Определено приобретение надстроек / болтов» . ПривКо . Проверено 5 января 2013 г.
16. Примечание о выкупе с использованием заемных средств. Школа бизнеса Така в Дартмуте: Центр прямых инвестиций и предпринимательства, 2002 г. По состоянию на 20 февраля 2009 г.
17. Ульф Аксельсон, Тим Дженкинсон, Пер Стрёмберг и Майкл С. Вайсбах. Кредитное плечо и ценообразование при выкупе: эмпирический анализ. Архивировано 27 марта 2009 г. в Wayback Machine . 28 августа 2007 г.
18. Стивен Н. Каплан и Пер Стрёмберг. Выкуп с использованием заемных средств и частный капитал. Архивировано 11 августа 2017 г. в Wayback Machine , Сеть социальных исследований, июнь 2008 г.
19. Trenwith Group «Обзор слияний и поглощений» (второй квартал 2006 г.)
20. Пестон, Роберт (2008). Кто управляет Британией? . Лондон: Ходдер и Стоутон . стр. 28–67. ISBN 978-0-340-83942-3.
21. «Ежегодный отчет Zephyr о слияниях и поглощениях: глобальный частный капитал, 2013 г.» (PDF) . Бюро Ван Дейка . 2014. Архивировано из оригинала (PDF) 25 ноября 2020 года . Проверено 22 мая 2014 г.
22. Фэйи, Марк (6 января 2017 г.). «IPO против слияний: выкупы сводят на нет IPO, когда инвесторы «выводят деньги»». www.cnbc.com . Проверено 12 января 2022 г.
23. «Закон о росте капитала и юридическое определение | USLegal, Inc» . Definitions.uslegal.com .
24. «УПРАВЛЕНИЕ РОСТА КАПИТАЛА». Архивировано из оригинала 24 октября 2011 года.
25. Лоуэн, Жаколин (2008). Денежный магнит: привлеките инвесторов в свой бизнес: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-15575-2 . 
26. Стимулирование роста: как частные инвестиции укрепляют американские компании. Архивировано 7 ноября 2015 г. в Wayback Machine . Совет прямых инвестиций. По состоянию на 20 февраля 2009 г.
27. Когда частное смешивается с общественным; Метод финансирования становится все более популярным, а также вызывает обеспокоенность. «Нью-Йорк Таймс» , 5 июня 2004 г.
28. Гретхен Моргенсон и Дженни Андерсон. Тайны в трубопроводе. «Нью-Йорк Таймс» , 13 августа 2006 г.
29. Маркс, Кеннет Х. и Роббинс, Ларри Э. Справочник по финансированию роста: стратегии и структура капитала. 2005 г.
30. Мезз смотрит вверх; Путь вниз неблизкий ^{[ постоянная мертвая ссылка ]} . Выкупы Reuters, 11 мая 2006 г. «Выкупы». Архивировано из оригинала 20 января 2012 года . Проверено 15 октября 2012 г.
31. Более высокий доход. Архивировано 12 ноября 2010 года в Wayback Machine . Смарт Бизнес Онлайн, август 2009 г.
32. В Соединенном Королевстве венчурный капитал часто используется вместо прямых инвестиций для описания общего класса активов и инвестиционной стратегии, описанной здесь как частный капитал.
33. Джозеф В. Бартлетт. «Что такое венчурный капитал?» Архивировано 28 февраля 2008 года в Wayback Machine, Энциклопедия прямых инвестиций. По состоянию на 20 февраля 2009 г.
34. Джошуа Лернер. Что-то рискнул, что-то получил. Гарвардская школа бизнеса, 24 июля 2000 г. Дата обращения 20 февраля 2009 г.
35. Излом в золотой цепочке венчурного капитала. The New York Times , 7 октября 2006 г.
36. Уравнение оценки. Финансовая почта, 27 июня 2009 г.
37. Пол А. Гомперс. Взлет и падение венчурного капитала. Архивировано 27 сентября 2011 года в Wayback Machine . Высшая школа бизнеса Чикагского университета. По состоянию на 20 февраля 2009 г.
38. Equity Financing Globe & Mail, 4 марта 2011 г.
39. Принципы венчурного капитала. Архивировано 1 августа 2013 года в Wayback Machine . Национальная ассоциация венчурного капитала. По состоянию на 20 февраля 2009 г.
40. Оборотный бизнес. Архивировано 12 июня 2013 года в Wayback Machine . АльтАссетс, 24 августа 2001 г.
41. Руководство по проблемному долгу. Private Equity International, 2007. По состоянию на 27 февраля 2009 г.
42. Инвесторы в бедственном положении принимают сигналы о прямых инвестициях. Рейтер, 9 августа 2007 г.
43. Плохие новости - хорошие новости: инвестирование «огорчено контролем». Школа бизнеса Уортона: Knowledge @ Wharton, 26 апреля 2006 г. По состоянию на 27 февраля 2009 г.
44. Проблемные частные инвестиции: превращение сена в золото. Гарвардская школа бизнеса: практические знания, 16 февраля 2004 г. По состоянию на 27 февраля 2009 г.
45. «Неблагополучный частный капитал». thehedgefundjournal.com . Проверено 5 июля 2020 г.
46. Вторичный рынок прямых инвестиций, Полное руководство по его структуре, работе и эффективности. Вторичный рынок прямых инвестиций, 2008 г.
47. Грабенвартер, Ульрих. Подвержены J-кривой: понимание и управление инвестициями в фонды прямых инвестиций, 2005 г.
48. Обсуждение J-кривой в сфере прямых инвестиций. Архивировано 12 июня 2013 года в Wayback Machine . АльтАссетс, 2006 г.
49. Рождение вторичного рынка прямых инвестиций, Отраслевой стандарт, 28 августа 2001 г.
50. Инвесторы борются за инфраструктуру (Financial News, 2008)
51. Пришло время добавить парковку в ваше портфолио? ( Нью-Йорк Таймс , 2006 г.)
52. [Выкупные компании вводят в эксплуатацию энергетическую инфраструктуру] (MSN Money, 2008)
53. «Торговый банкинг: прошлое и настоящее». Fdic.gov. Архивировано из оригинала 14 февраля 2008 года . Проверено 18 мая 2012 г.
54. «Поиск фондов». Стэнфордская высшая школа бизнеса .
55. «Поиск фондов: кратчайший путь MBA к высшему руководству» . Bloomberg.com . 31 августа 2012 года . Проверено 29 ноября 2020 г. .
56. Джозеф Хаас (9 сентября 2013 г.). «DRI Capital будет реализовывать активы фазы III за счет части своего третьего фонда роялти». Розовый лист ежедневно.
57. Уилсон, Джон. Новые предприятия: внутри мира высоких ставок венчурного капитала.
58. Краткая (иногда прибыльная) история прямых инвестиций, Wall Street Journal, 17 января 2012 г.
59. «Кто создал Америку? | Новаторы | Жорж Дорио». www.pbs.org .
60. «Частные инвестиции »Частные инвестиции, история и дальнейшее развитие».
61. «Джозеф В. Бартлетт, «Что такое венчурный капитал?» Vceexperts.com. Архивировано из оригинала 28 февраля 2008 года . Проверено 18 мая 2012 г.
62. Выступление Брайана Г. Картрайт, главного юрисконсульта Комиссии по ценным бумагам и биржам США, о будущем регулирования ценных бумаг. Юридический факультет Пенсильванского университета, Институт права и экономики, Филадельфия, Пенсильвания. 24 октября 2007 г.
63. 21 января 1955 года McLean Industries, Inc. приобрела акционерный капитал Pan Atlantic Steamship Corporation и Gulf Florida Terminal Company, Inc. у Waterman Steamship Corporation. В мае McLean Industries, Inc. завершила приобретение обыкновенных акций Waterman Steamship Corporation у ее основателей и других акционеров.
64. Марк Левинсон, Коробка: как транспортный контейнер сделал мир меньше, а мировую экономику больше , стр. 44–47 (Princeton Univ. Press, 2006). Подробности этой сделки изложены в деле МТП № MC-F-5976, McLean Trucking Company и Pan-Atlantic American Steamship Corporation — Расследование контроля , 8 июля 1957 года.
65. "Льюис Б. Каллман '41 | Некрологи | Журнал выпускников Йельского университета" . yalealumnimagazine.com .
66. Рейер, Шэрон; Трибьюн, International Herald (10 июля 2004 г.). «Отчет о книге: не могу взять ее с собой». Нью-Йорк Таймс .
67. Трехан, Р. (2006). История выкупа с использованием заемных средств . 4 декабря 2006 г. Проверено 22 мая 2008 г.
68. [веб-сайт спам-фильтра: Investmentu.com/research/private-equity-history.html История прямых инвестиций] (Investment U, Оксфордский клуб)
69. Берроу, Брайан. Варвары у ворот . Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1990, с. 133–136
70. Тейлор, Александр Л. «Разгул скупок». Журнал TIME , 16 июля 1984 г.
71. Дэвид Кэри и Джон Э. Моррис, Король капитала. Замечательный взлет, падение и снова взлет Стива Шварцмана и Блэкстоуна (Crown 2010), стр. 15–26.
72. Оплер, Т. и Титман, С. «Детерминанты выкупа с использованием заемных средств: свободный денежный поток против затрат, связанных с финансовыми трудностями». Финансовый журнал , 1993.
73. Король капитала, стр. 31–44.
74. 10 вопросов Карлу Икану от Барбары Кивиат, журнал TIME , 15 февраля 2007 г.
75. TWA - Смерть легенды. Архивировано 21 ноября 2008 г. в Wayback Machine Элейн X. Грант, St Louis Magazine, октябрь 2005 г.
76. Игра жадности ( журнал TIME , 1988)
77. Уоллес, Анис К. «Набор планов рефинансирования Nabisco». Нью-Йорк Таймс , 16 июля 1990 г.
78. Король капитала, стр. 97–99.
79. Стоун, Дэн Г. (1990). Первоапрельские дураки: инсайдерский отчет о взлете и крахе Дрекселя Бернэма . Нью-Йорк: Дональд И. Файн. ISBN 978-1-55611-228-7.
80. Логово Воров . Стюарт, Дж. Б. Нью-Йорк: Simon & Schuster, 1991. ISBN 0-671-63802-5 . 
81. «New Street Capital Inc. - Профиль компании, информация, описание бизнеса, история, справочная информация о New Street Capital Inc.» в Справке для бизнеса.
82. Соркин, Эндрю Росс и Рожон, Трейси. «Говорят, что три фирмы купили игрушки «R» Us за 6 миллиардов долларов». Нью-Йорк Таймс , 17 марта 2005 г.
83. Эндрю Росс Соркин и Дэнни Хаким. «Форд заявил, что готов продать Hertz». «Нью-Йорк Таймс» , 8 сентября 2005 г.
84. Питерс, Джереми В. «Ford завершает продажу Hertz трем фирмам». «Нью-Йорк Таймс» , 13 сентября 2005 г.
85. СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. «Группа под руководством Sony с опозданием делает попытку отобрать MGM у Time Warner». «Нью-Йорк Таймс» , 14 сентября 2004 г.
86. «Капитальные компании соглашаются купить данные SunGard за наличные» . Bloomberg LP , 29 марта 2005 г.
87. Самуэльсон, Роберт Дж. «Бум прямых инвестиций». Вашингтон Пост, 15 марта 2007 г.
88. Аналитик Dow Jones Private Equity, упомянутый в статье, посвященной фондам прямых инвестиций США, побил рекорд Associated Press, 11 января 2007 г.
89. Аналитик Dow Jones по прямым инвестициям, как указано в статье «Привлечение фонда прямых инвестиций в 2007 году: отчет», Reuters, 8 января 2008 г.
90. СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. «Выкуп HCA подчеркивает эпоху перехода к частной собственности» . Нью-Йорк Таймс , 25 июля 2006 г.
91. ВЕРДИЖЕ, ЮЛИЯ. «Акционная фирма выигрывает тендер на приобретение розничного продавца Alliance Boots». «Нью-Йорк Таймс» , 25 апреля 2007 г.
92. Лонкевич, Дэн и Кламп, Эдвард. KKR, Texas Pacific приобретет TXU за 45 миллиардов долларов. Архивировано 13 июня 2010 года в Wayback Machine Bloomberg, 26 февраля 2007 года.
93. СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. «Частные инвесторы намекают на охлаждение». «Нью-Йорк Таймс» , 26 июня 2007 г.
94. СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. «Разбираемся с заморозкой выкупа». Нью-Йорк Таймс , 12 августа 2007 г.
95. Суматоха на рынках, The Economist , 27 июля 2007 г.
96. «Заключение сделок с частным капиталом после AIFMD: правила вывода активов» . www.dirittobancario.it . 13 марта 2014 г.
97. «Заключение сделок с частным капиталом после AIFMD: правила уведомления и раскрытия информации» . www.dirittobancario.it . 31 марта 2014 г.
98. «В гонке прямых инвестиций за выход на биржу» . www.ft.com . 10 января 2022 года. Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 года . Проверено 24 мая 2022 г.
99. «Оставаться конфиденциальным дольше: зачем становиться публичным?» www.americanbar.org . Проверено 22 апреля 2020 г.
100. Мелузин, Томаш; Зинекер, Марек; Бальцерзак, Адам П.; Петржак, Михал Б. (2 ноября 2018 г.). «Почему компании остаются частными? Факторы, которые следует учитывать кандидатам на IPO в Польше и Чехии». Восточноевропейская экономика . 56 (6): 471–503. дои : 10.1080/00128775.2018.1496795. S2CID  158377270.
101. Фонтенэ, Элизабет (2016). «Дерегулирование частного капитала и упадок публичной компании». Юридический журнал Гастингса . 68 : 445.
102. Куа, Женевьева (8 февраля 2022 г.). «Сделать активы частного рынка более доступными». businesstimes.com.sg . Проверено 31 мая 2022 г.
103. Король капитала, стр. 213–214.
104. М. Николас Дж. Фирзли: «Новые движущие силы пенсионных инвестиций в частный акционерный капитал», Revue Analyse Financière, третий квартал 2014 г. - выпуск № 52
105. Пер Стромберг: «Новая демография прямых инвестиций», магистерская диссертация, Шведский институт финансовых исследований, Стокгольмская школа экономики. Архивировано 4 марта 2016 г. в Wayback Machine.
106. "ПЭИ 300". Прямые инвестиции Интернэшнл. 2023.
107. «Инвестируйте в Европу - Голос частного капитала». www.investeurope.eu . Проверено 5 мая 2017 г.
108. "Лондонские фонды PE" . Аскиви.нет . Проверено 18 мая 2012 г.
109. Частные инвестиции против хедж-фондов, QuantNet, 9 июля 2007 г.
110. Понимание стратегий прямых инвестиций. Архивировано 30 марта 2012 г. в Wayback Machine , QFinance, июнь 2008 г.
111. Наполетано, Э. (12 февраля 2021 г.). «Что такое фонд фондов?». Советник Форбс . Проверено 15 июня 2022 г.
112. Отчет о прямых инвестициях, 2012 г. Архивировано 23 апреля 2015 г. в Wayback Machine . TheCityUK.
113. «Почему Рубинштейн считает, что ГИФы могут стать крупнейшим источником капитала для прямых инвестиций» . Институт суверенного фонда благосостояния. 5 марта 2014 года . Проверено 8 января 2021 г.
114. «Отчет о ведущих мировых фармацевтических компаниях» (PDF) . Фарма 1000 . Ноябрь 2021 года . Проверено 29 декабря 2022 г.
115. Каплан, Стивен Нил; Шоар, Антуанетта (2005). «Результаты прямых инвестиций: доходность, устойчивость и потоки капитала». Журнал финансов . 60 (4): 1791–1823. дои : 10.1111/j.1540-6261.2005.00780.x. hdl : 1721.1/5050 . Проверено 10 февраля 2012 г.
116. Харрис, Роберт С.; Дженкинсон, Тим; Каплан, Стивен Н. (10 февраля 2012 г.). «Результаты прямых инвестиций: что мы знаем?». ССНР  1932316.
117. Робинсон, Дэвид Т.; Сенсой, Берк А. (15 июля 2011 г.). «Частный акционерный капитал в 21 веке: ликвидность, денежные потоки и эффективность в 1984–2010 годах» (PDF) . Национальное бюро экономических исследований . Проверено 10 февраля 2012 г.^{[ постоянная мертвая ссылка ]}
118. «Академические сковороды PE возвращаются, реальные предложения» . Realdeals.eu.com. 17 июня 2011 года. Архивировано из оригинала 23 мая 2012 года . Проверено 18 мая 2012 г.
119. В Соединенных Штатах закон о свободе информации регулируется индивидуальным законодательством на уровне штата, поэтому раскрываемые данные о результатах деятельности прямых инвестиций могут сильно различаться. Яркими примерами агентств, которые уполномочены раскрывать информацию о прямых инвестициях, являются CalPERS , CalSTRS , пенсионная система служащих штата Пенсильвания и Бюро компенсаций работникам штата Огайо.
120. «Руководство по раскрытию информации и прозрачности в сфере прямых инвестиций» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 4 июля 2008 года . Проверено 4 января 2019 г.
121. New York Times, 12 июня 2021 г. «Неравенство в частном секторе: как мощная индустрия завоевала налоговую систему - IRS почти никогда не проверяет частные инвестиционные компании, даже несмотря на то, что информаторы подали иски о незаконном уклонении от уплаты налогов»
122. Частный капитал и бум прямых иностранных инвестиций в Индии. Архивировано 6 мая 2011 года в Wayback Machine . Индуистская бизнес-линия, 1 мая 2007 г.
123. «Приносят ли частные инвестиции в здравоохранение пользу пациентам? Данные из архивов домов престарелых» . БФИ . Проверено 22 февраля 2021 г.
124. Флад, Крис (14 октября 2019 г.). «Конгресс США изучает роль прямых инвестиций в растущих расходах на здравоохранение». Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 года.
125. Гонди, Сухас; Сон, Зируи (19 марта 2019 г.). «Потенциальные последствия прямых инвестиций в здравоохранение». ДЖАМА . 321 (11): 1047–1048. дои : 10.1001/jama.2019.1077. ISSN  1538-3598. ПМК 6682417 . ПМИД  30816912. 
126. Ренек, Джек С. (1 января 2018 г.). «Консолидация дерматологической практики, стимулируемая частными инвестициями: потенциальные последствия для специальности и пациентов». JAMA Дерматология . 154 (1): 13–14. doi :10.1001/jamadermatol.2017.5558. ISSN  2168-6084. ПМИД  29164229.
127. «Частный капитал скорее захватывает, чем создает ценность | Мнение» . Newsweek . 22 июля 2020 г. Проверено 15 августа 2021 г.

дальнейшее чтение

• Дэвид Стоуэлл (2010). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и прямые инвестиции: новая парадигма . Академическая пресса.
• Лемке, Томас П.; Линс, Джеральд Т.; Хёниг, Кэтрин Л.; Рубе, Патрисия С. (2013). Хедж-фонды и другие частные фонды: регулирование и соблюдение требований . Томсон Уэст.
• Цендровски, Гарри; Мартин, Джеймс П.; Петро, ​​Луи В. (2008). Частные инвестиции: история, управление и деятельность . Хобокен: Джон Вили и сыновья . ISBN 978-0-470-17846-1.
• Кочис, Джеймс М.; Бахман, Джеймс К.; Лонг, Остин М.; Никельс, Крейг Дж. (2009). Внутри прямых инвестиций: Справочник профессионального инвестора . Хобокен: Джон Вили и сыновья . ISBN 978-0-470-42189-5.
• Давидофф, Стивен М. (2009). Боги в войне: грубые поглощения, правительство посредством сделки и крах частного капитала . Хобокен: Джон Вили и сыновья . ISBN 978-0-470-43129-0.
• Дэвис, Э. Филип; Стейл, Бенн (2001). Инвесторы института . МТИ Пресс. ISBN 978-0-262-04192-8.
• Максвелл, Рэй (2007). Фонды прямых инвестиций: Практическое руководство для инвесторов . Нью-Йорк: Джон Уайли и сыновья . ISBN 978-0-470-02818-6.
• Леле, Бенуа; Ханс ван Суай (2006). Рост любой ценой: частный капитал как капитализм на стероидах . Бейзингсток: Пэлгрейв Макмиллан . ISBN 978-1-4039-8634-4.
• Фрейзер-Сэмпсон, Гай (2007). Частный капитал как класс активов . Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-06645-4.
• Басси, Игги; Джереми Грант (2006). Структурирование европейских прямых инвестиций . Лондон: Книги Евромони. ISBN 978-1-84374-262-3.
• Торстен, Грёне (2005). Частный акционерный капитал в Германии – оценка потенциала создания стоимости для немецких компаний средней капитализации . Штутгарт: Там же-Верль. ISBN 978-3-89821-620-3.
• Розенбаум, Джошуа; Джошуа Перл (2009). Инвестиционно-банковские услуги: оценка, выкуп с использованием заемных средств, слияния и поглощения . Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-44220-3.
• Лернер, Джошуа (2000). Венчурный капитал и прямые инвестиции: сборник примеров . Нью-Йорк: Джон Уайли и сыновья . ISBN 978-0-471-32286-3.
• Грабенвартер, Ульрих; Том Вейдиг (2005). Подвержены J-кривой: понимание и управление инвестициями в фонды прямых инвестиций . Лондон: Институциональный инвестор Euromoney. ISBN 978-1-84374-149-7.
• Лоуэн, Жаколин (2008). Денежный магнит: привлеките инвесторов в свой бизнес . Канада, Торонто: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-15575-2.
• «Частное неравенство», Джеймс Суровецкий, The Financial Page, The New Yorker , 30 января 2012 г.
• Гиллиган, Джон; Майк Райт (2020). Демистификация прямых инвестиций. 4-е издание . Лондон: ОУП . ISBN 978-0-198-86699-2.
• Гладстон, Дэвид; Лаура Гладстон (2004). Венчурное инвестирование, полное руководство по инвестированию в новый бизнес . Река Аппер-Сэддл, Нью-Джерси: Pearson Education . ISBN 978-0-13-101885-3.
• Плант, Николас; Гайер, Пол; Рист, Стивен. «Сделки с частными акциями в Великобритании». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134.

Внешние ссылки

• СМИ, связанные с частными инвестициями, на Викискладе?
• Архив статей о спорах о прямых инвестициях в 21 веке, «Голый капитализм» .