stringtranslate.com

Валютный своп

В финансах валютный своп (чаще называемый кросс-валютным свопом, XCS ) представляет собой процентный дериватив (IRD). В частности, это линейный IRD и один из наиболее ликвидных эталонных продуктов, охватывающих одновременно несколько валют. Он имеет ценовые ассоциации с процентными свопами (IRS) , валютными ставками (FX) и валютными свопами (FXS) .

Общее описание

[1] Эффективное описание кросс-валютного свопа (XCS) представляет собой производный контракт, согласованный между двумя контрагентами , который определяет характер обмена платежами, сравниваемыми с двумя индексами процентных ставок, выраженными в двух разных валютах. Он также определяет первоначальный обмен условной валюты в каждой отдельной валюте и условия погашения условной валюты в течение срока действия свопа.

Наиболее распространенной XCS, торгуемой на межбанковских рынках, является XCS с переоценкой по рынку (MTM), при которой условные обмены регулярно производятся на протяжении всего срока действия свопа в соответствии с колебаниями валютного курса. Это делается для поддержания свопа, стоимость MTM которого остается нейтральной и не становится ни крупным активом, ни обязательством (из-за колебаний валютного курса) на протяжении всего срока его действия.

Более нетрадиционный, но более простой в определении XCS, не относящийся к MTM, включает в себя авансовый условный обмен валют с повторным обменом той же условной валюты при наступлении срока погашения XCS.

Плавающие индексы обычно представляют собой 3-месячный срок EURIBOR и сложные ставки «овернайт» .

Каждая серия платежей (выраженная либо в первой, либо во второй валюте) называется «ветвью», поэтому типичная XCS имеет две части, состоящие отдельно из процентных платежей и условного обмена. Чтобы полностью определить любую XCS, для каждой ноги необходимо указать ряд параметров; условная основная сумма (или изменяющийся условный график, включая обмены), даты начала и окончания и график дат, выбранные индексы и сроки плавающей процентной ставки, а также правила подсчета дней для расчета процентов.

Элементом ценообразования XCS является так называемый базовый спред , который представляет собой согласованную сумму, выбранную для добавления (или уменьшения в случае отрицательного спреда) к одной части свопа. Обычно это внутренняя часть или часть, не связанная с долларами США. Например, для XCS EUR/USD базовый спред будет привязан к ноге, выраженной в евро.

XCS — это внебиржевые (OTC) деривативы .

Расширенное описание

В качестве внебиржевых инструментов кросс-валютные свопы (XCS) могут быть адаптированы различными способами и структурированы для удовлетворения конкретных потребностей контрагентов. Например; даты платежа могут быть нерегулярными, условная сумма свопа может амортизироваться с течением времени, даты обнуления (или даты фиксации) плавающей ставки могут быть нерегулярными, в контракт могут быть включены положения об обязательных перерывах, условные валютные платежи и валютные курсы могут быть нерегулярными. указано вручную и т. д.

Кроме того, для свопов не требуется наличие двух плавающих ног. Это приводит к соглашению об именах различных типов XCS:

  1. (Плавающий v Плавающий) Межвалютные свопы : это обычные продукты, торгуемые на межбанковском рынке. Это внебиржевые (OTC) продукты, которые обычно называют базисными свопами . [2]
  2. (Фиксированные или плавающие) Валютные свопы : представляют собой обычную настройку эталонного продукта, часто синтезируемую или хеджируемую маркет-мейкерами путем торговли плавающим или плавающим XCS и стандартным процентным свопом (IRS) для конвертации плавающей части в фиксированная ножка.
  3. (Фиксированный или фиксированный) Межвалютные свопы : менее распространенная настройка, снова синтезированная маркет-мейкерами, торгующими двумя IRS в каждой валюте и плавающим или плавающим XCS.
  4. Маркировка по рынку или без маркировки по рынку : элемент MTM и условные обмены обычно являются стандартными (на межбанковских рынках), но доступна настройка, исключающая это.
  5. Беспоставочный межвалютный своп (NDXCS или NDS) : аналогичен обычному XCS, за исключением того, что платежи в одной из валют рассчитываются в другой валюте с использованием преобладающего спот-курса иностранной валюты. NDS обычно используются на развивающихся рынках, где валюта неликвидна, подлежит обменным ограничениям или даже неконвертируема. Это связано с кванто .
  6. Встроенные опционы : потенциально существуют экзотические варианты настройки вместе с валютными опционами на момент погашения сделки или свопами . [3]

Использование

Валютные свопы имеют множество применений, некоторые из них подробно описаны:

Валютные свопы являются неотъемлемым компонентом современных финансовых рынков, поскольку они являются мостом, необходимым для оценки доходности на стандартизированной основе доллара США. По этой причине они также используются в качестве инструмента построения при создании обеспеченных кривых дисконтирования для оценки будущего денежного потока в данной валюте, но обеспеченного другой валютой. Учитывая важность обеспечения для финансовой системы в целом, валютные свопы важны как инструмент хеджирования, позволяющий застраховаться от существенных несоответствий обеспечения и девальвации.

Первый пример хеджирования

Например, американская компания, нуждающаяся в займе в швейцарских франках, и швейцарская компания, нуждающаяся в займе с аналогичной приведенной стоимостью в долларах США, могут уменьшить свою подверженность колебаниям обменного курса, организовав одно из следующих действий:

Второй пример хеджирования

Предположим, что Британская нефтяная компания планирует выпустить пятилетние облигации на сумму 100 миллионов фунтов стерлингов под процентную ставку 7,5%, но на самом деле ей нужна эквивалентная сумма в долларах США, 150 миллионов долларов США (текущий курс доллара США к фунту стерлингов составляетПредположим, что американская компания Piper Shoe Company планирует выпустить облигации на сумму 150 миллионов долларов США под 10% со сроком погашения пять лет. 100 миллионов фунтов стерлингов на создание распределительного центра в Лондоне. Предположим, что для удовлетворения потребностей друг друга обе компании обращаются в своп-банк, который заключает следующие соглашения:

Британская нефтяная компания выпустит пятилетние облигации на сумму 100 миллионов фунтов стерлингов с процентной ставкой 7,5%. Затем он передаст 100 миллионов фунтов стерлингов в своп-банк, который передаст их компании US Piper Company для финансирования строительства ее британского распределительного центра. Компания Piper выпустит пятилетние облигации на сумму 150 миллионов долларов США с процентной ставкой 10%. Затем компания Piper передаст 150 миллионов долларов в своп-банк, который передаст их British Petroleum Company, которая будет использовать эти средства для финансирования строительства своего нефтеперерабатывающего завода в США.

Британская компания со своим активом в США (нефтеперерабатывающий завод) заплатит 10% процентов на 150 миллионов долларов США ( 15 миллионов долларов США ) своп-банку, который передаст их американской компании, чтобы она могла расплатиться со своими американскими держателями облигаций. Американская компания со своим британским активом (распределительным центром) заплатит 7,5% процентов на 100 миллионов фунтов стерлингов (0,075  ×  100 миллионов фунтов = 7,5 фунтов стерлингов ) своп-банку, который передаст их британской компании, чтобы она могла выплатить держателям британских облигаций.

При наступлении срока погашения британская компания заплатит 150 миллионов долларов США своп-банку, который передаст их американской компании, чтобы она могла расплатиться со своими держателями облигаций в США. При наступлении срока погашения американская компания заплатит 100 миллионов фунтов стерлингов своп-банку, который передаст их британской компании, чтобы она могла расплатиться со своими британскими держателями облигаций.

Оценка и ценообразование

Хорошо известно [4] [5] , что традиционная «учебная» теория неправильно оценивает кросс-валютные (базисные) свопы, поскольку предполагает, что стоимость финансирования в каждой валюте равна ее плавающей ставке, таким образом, всегда давая нулевую кросс-своп. валютный спред. Это явно противоречит тому, что наблюдается на рынке. В действительности участники рынка имеют разный уровень доступа к средствам в разных валютах, и поэтому их стоимость фондирования не всегда равна LIBOR. [ нужна цитата ]

Чтобы обойти эту проблему, можно выбрать одну валюту в качестве валюты финансирования (например, доллар США) и выбрать одну кривую в этой валюте в качестве кривой дисконтирования (например, кривую процентного свопа в долларах США против 3M LIBOR). Денежные потоки в валюте финансирования дисконтируются на этой кривой. Денежные потоки в любой другой валюте сначала обмениваются на валюту финансирования посредством кросс-валютного свопа, а затем дисконтируются. [5]

Риски

XCS подвергают пользователей множеству различных типов финансового риска. [6]

Преимущественно они подвергают пользователя рыночным рискам. Стоимость XCS будет меняться по мере роста и падения рыночных процентных ставок, валютных ставок и ставок XCS. В рыночной терминологии это часто называют дельта- и базисным рисками. Другими конкретными типами рыночного риска, которым подвержены процентные свопы, являются риски единой валюты (когда различные теноровые индексы IBOR могут отклоняться друг от друга) и риски сброса (когда публикация конкретных тенорных индексов IBOR подвержена ежедневным колебаниям). XCS также подвержены гамма-риску, при котором их дельта-риск, базисный риск или валютные риски увеличиваются или уменьшаются по мере колебаний рыночных процентных ставок.

Необеспеченные XCS (то есть те, которые выполняются в двустороннем порядке без приложения кредитной поддержки (CSA)) подвергают торговых контрагентов рискам финансирования и кредитным рискам. Риски финансирования, поскольку стоимость свопа может отклониться и стать настолько отрицательной, что он станет недоступным и не сможет быть профинансирован. Кредитные риски, поскольку соответствующий контрагент, для которого стоимость свопа положительна, будет обеспокоен тем, что противостоящий контрагент не выполнит свои обязательства.

Обеспеченные XCS подвергают пользователей дополнительным рискам. В зависимости от условий CSA, тип разрешенного обеспечения может стать более или менее дорогим из-за других посторонних движений на рынке. Кредитные риски и риски финансирования по-прежнему существуют для сделок с обеспечением, но в гораздо меньшей степени.

В соответствии с правилами, изложенными в нормативной базе Базеля III, торговля процентными деривативами требует использования капитала. В зависимости от их специфики XCS могут требовать большего использования капитала, и это может меняться в зависимости от движений рынка. Таким образом, риски капитала являются еще одной проблемой для пользователей.

Репутационные риски также существуют. Неправильная продажа свопов, чрезмерная зависимость муниципалитетов от производных контрактов и манипулирование IBOR являются примерами громких случаев, когда торговля процентными свопами привела к потере репутации и штрафам со стороны регулирующих органов.

Хеджирование XCS может быть сложным и основано на численных процессах хорошо разработанных моделей риска, чтобы предложить надежные эталонные сделки, которые снижают все рыночные риски. Остальные, вышеупомянутые риски необходимо хеджировать с помощью других системных процессов.

Создание рынка

Создание рынка XCS — это сложный процесс, включающий множество задач; построение кривой применительно к межбанковским рынкам, ценообразованию индивидуальных производных контрактов, управлению рисками кредита, денежных средств и капитала. Требуемые междисциплины включают количественный анализ и математические знания, дисциплинированный и организованный подход к прибылям и убыткам, а также последовательную психологическую и субъективную оценку информации финансового рынка и анализ цен. Чувствительность рынков ко времени также создает напряженную среду. Многие инструменты и методы были разработаны для повышения эффективности рыночного процесса в стремлении к эффективности и последовательности. [6]

Исторические факты

В 1990-е годы Goldman Sachs и другие банки США предлагали Мексике валютные свопы и кредиты, используя мексиканские нефтяные запасы в качестве залога и средства платежа. Залог мексиканской нефти оценивался в 23 доллара США за баррель.

В мае 2011 года Чарльз Мангер из Berkshire Hathaway Inc. обвинил международные инвестиционные банки в содействии рыночным злоупотреблениям со стороны национальных правительств. Например, «Goldman Sachs помог Греции привлечь 1 миллиард долларов США внебалансового финансирования в 2002 году посредством валютного свопа, что позволило правительству скрыть долг». [7] Ранее Греции удалось получить разрешение на вступление в еврозону 1 января 2001 года, к моменту ее физического запуска в 2002 году, путем фальсификации данных о своем дефиците. [8]

Валютные свопы были первоначально задуманы в 1970-х годах для обхода валютного контроля в Соединенном Королевстве . В то время британским компаниям приходилось платить премию за займы в долларах США . Чтобы избежать этого, британские компании заключили кредитные соглашения с американскими компаниями, желающими занять фунты стерлингов . [9] Хотя с тех пор такие ограничения на обмен валюты стали редкими, экономия на компенсационных кредитах по-прежнему возможна благодаря сравнительным преимуществам .

Первый официальный валютный своп, в отличие от использовавшейся тогда структуры параллельных кредитов, был заключен Citicorp International Bank на 10-летний своп в долларах США на сумму 100 000 000 долларов США между Mobil Oil Corporation и General Electric Corporation Ltd (Великобритания). Концепция процентного свопа была разработана подразделением Citicorp International Services в 1980 году, но валютные процентные свопы были введены Всемирным банком в 1981 году для получения швейцарских франков и немецких марок путем обмена денежными потоками с IBM . Эта сделка была заключена при посредничестве компании Salomon Brothers на номинальную сумму в 210 миллионов долларов США и сроком более десяти лет. [10]

Во время мирового финансового кризиса 2008 года структура транзакций валютного свопа использовалась Федеральной резервной системой США для создания свопов ликвидности центральных банков . В них Федеральная резервная система и центральный банк развитой [11] или стабильной развивающейся [12] экономики соглашаются обменивать национальные валюты по текущему преобладающему рыночному обменному курсу и соглашаются отменить своп по тому же обменному курсу в фиксированном будущем. дата. Целью свопов ликвидности центральных банков является «предоставление ликвидности в долларах США на зарубежные рынки». [13] Хотя свопы ликвидности центрального банка и валютные свопы структурно одинаковы, валютные свопы представляют собой коммерческие операции, основанные на сравнительных преимуществах, тогда как свопы ликвидности центрального банка представляют собой экстренные кредиты в долларах США зарубежным рынкам, и в настоящее время неизвестно, являются ли они будет выгоден для доллара или США в долгосрочной перспективе. [14]

Китайская Народная Республика заключила многолетние соглашения о валютном свопе юаня с Аргентиной , Беларусью , Бразилией , Гонконгом , Исландией , Индонезией , Малайзией , Россией , Сингапуром , Южной Кореей , Великобританией и Узбекистаном , которые выполняют функцию, аналогичную функции ликвидности центрального банка. свопы. [15] [16] [17] [18]

В октябре 2013 года Южная Корея и Индонезия подписали соглашение о валютном обмене на вон-рупию на сумму 10 миллиардов долларов США . Две страны могут обменять до 10,7 триллиона вон или 115 триллионов рупий в течение трех лет. Трехлетний валютный своп может быть продлен, если обе стороны согласятся на момент истечения срока его действия. Ожидается, что это будет способствовать развитию двусторонней торговли и укреплению финансового сотрудничества для экономического развития двух стран. Соглашение также обеспечивает расчеты в торговле в местной валюте между двумя странами даже во времена финансового стресса, чтобы поддержать региональную финансовую стабильность. По состоянию на 2013 год Южная Корея импортировала из Индонезии товаров на сумму 13,2 миллиарда долларов США , а ее экспорт достиг 11,6 миллиарда долларов США . В августе 2018 года центральные банки Катара и Турции подписали соглашение о валютном свопе для обеспечения ликвидности и поддержки финансовой стабильности. [ нужна цитата ]

В октябре 2018 года Япония и Индия подписали соглашение о валютном свопе на сумму 75 миллиардов долларов США, которое стало одним из крупнейших двусторонних соглашений о валютном свопе. [19]

Смотрите также

дальнейшее чтение

Рекомендации

  1. ^ «Справочная информация - Документация по внебиржевым производным инструментам» . Архивировано из оригинала 16 апреля 2010 г. Проверено 6 апреля 2009 г.
  2. ^ Хениде, Карим (1 января 2022 г.). «Кросс-валютные кредитные спреды: использование своеобразной основы как источника ARP». Журнал производных и количественных исследований: 선물연구 . 30 (2): 74–88. дои : 10.1108/JDQS-10-2021-0026 . ISSN  2713-6647. S2CID  247366756.
  3. ^ «Справочная информация - Документация по внебиржевым производным инструментам» . Архивировано из оригинала 16 апреля 2010 г. Проверено 6 апреля 2009 г.
  4. ^ «Фактические факторы для определения валютных свопов» (PDF) . Банк развития Японии. Архивировано (PDF) из оригинала 14 марта 2016 г. Проверено 30 апреля 2016 г.
  5. ^ аб Фуджи, Масааки Фуджи; Ясуфуми Симада; Акихико Такахаси (26 января 2010 г.). «Заметки о построении множественных кривых свопа с обеспечением и без него». Серия рабочих документов CARF № CARF-F-154 . ССНН  1440633.
  6. ^ аб Дарбишир, JHM (2017). Ценообразование и торговля процентными деривативами: практическое руководство по свопам (пересмотренное, второе изд.). Ноттингемшир, Соединенное Королевство: Эйч и Ди. ISBN 978-0-9954555-2-8. ОСЛК  1089997510.
  7. ^ Банкиры Уолл-стрит разделяют вину за европейский кризис, говорит Мангер из Berkshire. Архивировано 23 июля 2013 г. в Wayback Machine  - Bloomberg , 2 мая 2011 г.
  8. ^ Греция признает фальсификацию вступления в евро. Архивировано 28 июня 2015 г. на Wayback Machine , BBC.
  9. ^ Койл, Брайан (2000). Валютные свопы. ISBN 978-0-85297-436-0.
  10. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинала 16 июля 2011 г. Проверено 13 ноября 2009 г.{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка )
  11. ^ «Федеральная резервная система, Banco Central do Brasil, Banco de Mexico, Банк Кореи и Валютное управление Сингапура объявляют о создании временных взаимных валютных соглашений» . Архивировано из оригинала 14 октября 2010 г. Проверено 25 июля 2009 г.
  12. ^ Чан, Фиона (31 октября 2008 г.). «Линия обмена ФРС на S'pore». «Стрейтс Таймс» . Архивировано из оригинала 3 ноября 2008 г. Проверено 31 октября 2008 г.
  13. ^ «ФРС — свопы ликвидности центральных банков» . Архивировано из оригинала 11 октября 2010 г. Проверено 13 ноября 2009 г.
  14. ^ «Линии ФРС по свопу иностранной валюты - Центр Вселенной» . 13 апреля 2009 года. Архивировано из оригинала 20 декабря 2010 года . Проверено 13 ноября 2009 г.
  15. ^ Тернер, Таос (31 марта 2009 г.). «Китай и Аргентина соглашаются на валютный своп». Журнал "Уолл Стрит . ISSN  0099-9660. Архивировано из оригинала 10 октября 2021 г. Проверено 10 октября 2021 г.
  16. ^ "Китай подписывает с Узбекистаном сделку валютного свопа на сумму 700 миллионов юаней" . Рейтер . 19 апреля 2011 г. Архивировано из оригинала 03 августа 2017 г. Проверено 5 июля 2021 г.
  17. ^ «Бразилия и Китай договорились о валютном обмене» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 7 сентября 2016 г. Проверено 1 октября 2012 г.
  18. ^ «Великобритания и Китай заключили сделку валютного свопа на 21 миллиард фунтов стерлингов» . Новости BBC . 2013-06-23. Архивировано из оригинала 19 августа 2018 г. Проверено 20 июня 2018 г.
  19. ^ «Индия и Япония подписывают соглашение о валютном свопе на 75 миллиардов долларов» . Экономические времена . Архивировано из оригинала 30 октября 2018 г. Проверено 29 октября 2018 г.

Внешние ссылки