stringtranslate.com

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика — это политика, принятая монетарными властями страны для воздействия на монетарные и другие финансовые условия для достижения более широких целей, таких как высокая занятость и стабильность цен (обычно интерпретируемая как низкий и стабильный уровень инфляции ). [1] [2] Дальнейшими целями денежно-кредитной политики могут быть содействие экономической стабильности или поддержание предсказуемых обменных курсов по отношению к другим валютам . Сегодня большинство центральных банков в развитых странах проводят свою денежно-кредитную политику в рамках таргетирования инфляции , [3] тогда как денежно-кредитная политика центральных банков большинства развивающихся стран нацелена на своего рода систему фиксированного обменного курса . Третья стратегия денежно-кредитной политики, нацеленная на денежную массу , широко применялась в 1980-х годах, но с тех пор ее популярность снизилась, хотя она по-прежнему является официальной стратегией в ряде стран с развивающейся экономикой .

Инструменты денежно-кредитной политики различаются от центрального банка к центральному банку в зависимости от стадии развития страны, институциональной структуры, традиций и политической системы. Таргетирование процентных ставок, как правило, является основным инструментом, который достигается либо напрямую посредством административного изменения собственных процентных ставок центрального банка, либо косвенно посредством операций на открытом рынке . Процентные ставки влияют на общую экономическую активность и, следовательно, на занятость и инфляцию по ряду различных каналов, известных под общим названием « механизм денежной трансмиссии» , а также являются важным фактором, определяющим обменный курс. Другие инструменты политики включают коммуникационные стратегии, такие как прогнозное руководство , а в некоторых странах – установление резервных требований . Денежно-кредитную политику часто называют либо экспансионистской (стимулирующей экономическую активность и, следовательно, занятость и инфляцию), либо сдерживающей (ослабление экономической активности, следовательно, снижение занятости и инфляции).

Денежно-кредитная политика влияет на экономику через финансовые каналы, такие как процентные ставки, обменные курсы и цены финансовых активов . Это контрастирует с фискальной политикой , которая опирается на изменения в налогообложении и государственных расходах как на методы правительства по управлению такими явлениями делового цикла, как рецессии . [4] В развитых странах денежно-кредитная политика обычно формируется отдельно от фискальной политики, современные центральные банки в развитых странах независимы от прямого государственного контроля и директив. [5]

Как лучше всего проводить денежно-кредитную политику — это активная и обсуждаемая область исследований, опирающаяся на такие области, как монетарная экономика , а также на другие разделы макроэкономики .

История

Банкноты номиналом 5000 в разных валютах. ( Доллар США , франк КФА Центральной Африки , японская иена , итальянская лира и французский франк )

Выпуск монет и бумажных денег

Денежно-кредитная политика развивалась на протяжении веков вместе с развитием денежной экономики. Историки, экономисты, антропологи и нумизматики не пришли к единому мнению относительно происхождения денег. На Западе распространена точка зрения, что монеты впервые были использованы в древней Лидии в 8 веке до нашей эры, тогда как некоторые датируют их происхождение Древним Китаем . Самыми ранними предшественниками денежно-кредитной политики, похоже, были меры обесценивания , когда правительство плавило монеты и смешивало их с более дешевыми металлами. Эта практика была широко распространена в поздней Римской империи , но достигла своего совершенства в Западной Европе в позднем средневековье . [6]

На протяжении многих столетий существовало только две формы денежно-кредитной политики: чеканка монет или печатание бумажных денег . Процентные ставки , которые сейчас считаются частью денежно-кредитной власти , в то время обычно не координировались с другими формами денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика рассматривалась как исполнительное решение и обычно осуществлялась властями, обладавшими сеньоражем (правом чеканить монеты). С появлением более крупных торговых сетей появилась возможность определять стоимость валюты в золоте или серебре, а цену местной валюты в иностранной валюте. Эта официальная цена может быть установлена ​​законом, даже если она отличается от рыночной цены.

Репродукция банкноты династии Сун , возможно, Цзяоцзы , с возможностью выкупа за 770 мес .

Бумажные деньги произошли от векселей, называемых « цзяоцзы » в Китае 7-го века . Цзяоцзы не заменяли металлические деньги и использовались наряду с медными монетами. Последующая династия Юань была первым правительством, использовавшим бумажные деньги в качестве основного средства обращения. На более позднем этапе правления династии, столкнувшись с огромной нехваткой монет для финансирования войны и поддержания своего правления, они начали печатать бумажные деньги без ограничений, что привело к гиперинфляции .

Центральные банки и золотой стандарт

С созданием Банка Англии в 1694 году [7] , которому было предоставлено право печатать банкноты, обеспеченные золотом, идея денежно-кредитной политики как независимой от действий исполнительной власти [ как? ] начали устанавливаться. [8] Целью денежно-кредитной политики было поддерживать стоимость чеканки, печатать банкноты, которые будут торговаться по номиналу, и не допускать выхода монет из обращения. В период 1870–1920 годов промышленно развитые страны создали центральные банковские системы, одной из последних которых стала Федеральная резервная система в 1913 году . [9] К этому времени была установлена ​​роль центрального банка как «кредитора последней инстанции ». Также становилось все более понятно, что процентные ставки оказывают влияние на всю экономику, в немалой степени из-за признания маргинальной революции в экономике, которая продемонстрировала, что люди будут менять свои решения в зависимости от изменений их альтернативных издержек .

Создание национальных банков промышленно развивающимися странами было связано тогда с желанием сохранить связь валюты с золотым стандартом и торговать в узком валютном коридоре с другими валютами, обеспеченными золотом. Для достижения этой цели центральные банки в рамках золотого стандарта начали устанавливать процентные ставки, которые они взимали как со своих собственных заемщиков, так и с других банков, которым требовались деньги для ликвидности. Поддержание золотого стандарта требовало почти ежемесячной корректировки процентных ставок.

Золотой стандарт — это система, при которой цена национальной валюты фиксируется по отношению к стоимости золота и поддерживается постоянной благодаря обещанию правительства покупать или продавать золото по фиксированной цене, выраженной в базовой валюте. Золотой стандарт можно рассматривать как особый случай политики «фиксированного обменного курса» или как особый тип таргетирования уровня цен на сырьевые товары. Однако политика, необходимая для поддержания золотого стандарта, может нанести вред занятости и общей экономической активности и, вероятно, усугубила Великую депрессию 1930-х годов во многих странах, что в конечном итоге привело к упадку золотых стандартов и усилиям по созданию более адекватной денежно-кредитной системы. на международном уровне после Второй мировой войны . [10] В настоящее время золотой стандарт больше не используется ни в одной стране. [11]

Преобладают фиксированные обменные курсы

В 1944 году была создана Бреттон-Вудская система , которая создала Международный валютный фонд и ввела систему фиксированных обменных курсов, привязывающую валюты большинства промышленно развитых стран к доллару США, который, как единственная валюта в системе, будет напрямую конвертироваться в золото. [12] В течение следующих десятилетий система обеспечивала стабильные обменные курсы на международном уровне, но система рухнула в 1970-х годах, когда доллар все чаще стал рассматриваться как переоцененный. В 1971 году конвертируемость доллара в золото была приостановлена. Попытки возродить фиксированные обменные курсы потерпели неудачу, и к 1973 году основные валюты начали плавать друг против друга. [13] В Европе предпринимались различные попытки создать региональную систему фиксированного обменного курса через Европейскую валютную систему , что в конечном итоге привело к созданию Экономического и валютного союза Европейского Союза и введению валюты евро .

Целевые показатели денежной массы

Экономисты -монетаристы долгое время утверждали, что рост денежной массы может повлиять на макроэкономику. В их число входил Милтон Фридман , который в начале своей карьеры выступал за то, чтобы дефицит государственного бюджета во время рецессий финансировался в равных объемах за счет создания денег , чтобы помочь стимулировать совокупный спрос на продукцию. [14] Позже он выступал за простое увеличение денежной массы низкими постоянными темпами как лучший способ поддержания низкой инфляции и стабильного роста производства. [15] В 1970-е годы инфляция во многих странах выросла из-за энергетического кризиса 1970-х годов , и несколько центральных банков обратились к целевому увеличению денежной массы в попытке снизить инфляцию. Однако, когда председатель Федеральной резервной системы США Пол Волкер попробовал эту политику, начиная с октября 1979 года, она оказалась непрактичной из-за нестабильной связи между денежными агрегатами и другими макроэкономическими переменными, и аналогичные результаты преобладали в других странах. [10] [16] Даже Милтон Фридман позже признал, что прямая поставка денег оказалась менее успешной, чем он надеялся. [17]

Таргетирование инфляции

В 1990 году Новая Зеландия стала первой страной, когда-либо принявшей официальный целевой показатель инфляции в качестве основы своей денежно-кредитной политики. Идея состоит в том, что центральный банк пытается скорректировать процентные ставки, чтобы направить уровень инфляции в стране к официальному целевому показателю, вместо того, чтобы следовать косвенным целям, таким как стабильность обменного курса или рост денежной массы, цель которых обычно также в конечном итоге состоит в том, чтобы добиться низкого и стабильного уровня инфляции. стабильная инфляция. В целом считалось, что эта стратегия работает хорошо, и центральные банки большинства развитых стран за прошедшие годы адаптировали аналогичную стратегию. [18]

Глобальный финансовый кризис 2008 года вызвал споры по поводу использования и гибкости используемого таргетирования инфляции. Многие экономисты утверждали, что фактические целевые показатели инфляции были установлены многими монетарными режимами слишком низкими. Во время кризиса многие страны с якорем инфляции достигли нижней границы нулевых ставок, в результате чего уровень инфляции снизился почти до нуля или даже до дефляции. [19]

Можно сказать , что по состоянию на 2023 год центральные банки всех стран-членов G7 будут следовать целевому показателю инфляции, включая Европейский центральный банк и Федеральную резервную систему , которые приняли основные элементы таргетирования инфляции, не называя себя официально таргетировщиками инфляции. [18] В развивающихся странах режимы фиксированного обменного курса по-прежнему являются наиболее распространенной денежно-кредитной политикой. [20]

Инструменты денежно-кредитной политики

Инструменты, доступные центральным банкам для проведения денежно-кредитной политики, различаются от страны к стране, в зависимости от стадии развития страны, институциональной структуры и политической системы. [1] Основными инструментами денежно-кредитной политики, доступными центральным банкам, являются политика процентных ставок, т.е. непосредственное установление (управление) процентных ставок, операции на открытом рынке , прогнозное руководство и другие коммуникационные мероприятия, требования к банковским резервам , а также повторное кредитование и переучет ( Хотя достаточность капитала важна, она определяется и регулируется Банком международных расчетов , а центральные банки на практике обычно не применяют более строгие правила.

Экспансионистская политика возникает, когда монетарные власти используют свои инструменты для стимулирования экономики. Экспансионистская политика снижает краткосрочные процентные ставки, влияя на более широкие финансовые условия и стимулируя расходы на товары и услуги, что, в свою очередь, приводит к увеличению занятости. Влияя на обменный курс , это может также стимулировать чистый экспорт . [21] Сдерживающая политика работает в противоположном направлении: повышение процентных ставок приведет к снижению заимствований и расходов потребителей и предприятий, ослабляя инфляционное давление в экономике вместе с занятостью. [21]

Ключевые процентные ставки

Заседание Федерального комитета открытого рынка, 2016 г., в здании Экклс , Вашингтон, округ Колумбия.

Для большинства центральных банков в странах с развитой экономикой основным инструментом денежно-кредитной политики являются краткосрочные процентные ставки. [22] Для механизмов денежно-кредитной политики, действующих под привязкой к обменному курсу, корректировка процентных ставок вместе с прямым вмешательством на валютный рынок (т.е. операции на открытом рынке) являются важными инструментами поддержания желаемого обменного курса. [23] Для центральных банков, напрямую нацеленных на инфляцию, корректировка процентных ставок имеет решающее значение для механизма денежно-кредитной трансмиссии , который в конечном итоге влияет на инфляцию. Изменения в учетных ставках центральных банков обычно влияют на процентные ставки, которые банки и другие кредиторы взимают по кредитам фирмам и домохозяйствам, что, в свою очередь, влияет на частные инвестиции и потребление . Изменения процентных ставок также влияют на цены активов , таких как цены на акции и цены на жилье , которые снова влияют на решения домохозяйств о потреблении через эффект богатства . Кроме того, международные разницы процентных ставок влияют на обменные курсы и, следовательно, на экспорт и импорт США . Потребление, инвестиции и чистый экспорт являются важными компонентами совокупного спроса. Стимулирование или подавление общего спроса на товары и услуги в экономике будет иметь тенденцию к увеличению или уменьшению инфляции. [24]

Конкретный механизм реализации, используемый для корректировки краткосрочных процентных ставок, отличается от центрального банка к центральному банку. [25] Сама «политическая ставка», т.е. основная процентная ставка, которую центральный банк использует для информирования о своей политике, может быть либо администрируемой ставкой (т.е. устанавливаемой непосредственно центральным банком), либо рыночной процентной ставкой, на которую центральный банк влияет. только косвенно. [22] Устанавливая регулируемые ставки, которые коммерческие банки и, возможно, другие финансовые учреждения будут получать за свои депозиты в центральном банке и соответственно платить по кредитам центрального банка, центральный денежно-кредитный орган может создать диапазон (или «коридор»), в пределах которого рыночные межбанковские краткосрочные процентные ставки обычно изменяются. В зависимости от конкретных деталей результирующая конкретная рыночная процентная ставка может либо создаваться в результате операций на открытом рынке центрального банка (так называемая «система коридоров»), либо на практике равняться администрируемой ставке («система нижнего предела», практикуемая Федеральная резервная система [26] среди других). [22] [27]

В качестве примера того, как это работает, Банк Канады устанавливает целевую ставку «овернайт » и диапазон плюс-минус 0,25%. Квалифицированные банки берут кредиты друг у друга в пределах этого диапазона, но никогда выше или ниже, потому что центральный банк всегда будет кредитовать их в верхней части диапазона и принимать депозиты в нижней части диапазона; в принципе, возможности заимствования и кредитования в крайних точках диапазона неограниченны. [28]

Кривая доходности становится инвертированной, когда краткосрочные ставки превышают долгосрочные.

Целевые ставки, как правило, являются краткосрочными ставками. Фактическая ставка, которую получают заемщики и кредиторы на рынке, будет зависеть от (предполагаемого) кредитного риска, срока погашения и других факторов. Например, центральный банк может установить целевую ставку для однодневного кредитования на уровне 4,5%, но ставки по пятилетним облигациям (с эквивалентным риском) могут составлять 5%, 4,75% или, в случае инвертированных кривых доходности , даже ниже краткосрочной ставки. -срочная ставка.

Многие центральные банки имеют одну основную «основную» ставку, которая называется «ставкой центрального банка». На практике они будут использовать другие инструменты и ставки, но только те, которые строго нацелены и соблюдаются. Следовательно, типичный центральный банк имеет несколько процентных ставок или инструментов денежно-кредитной политики, которые он может использовать для влияния на рынки.

Операции на открытом рынке

Механика операций на открытом рынке: модель спроса-предложения для рынка резервов

Посредством операций на открытом рынке центральный банк может влиять на уровень процентных ставок, обменного курса и/или денежной массы в экономике. Операции на открытом рынке могут влиять на процентные ставки путем расширения или сокращения денежной базы , которая состоит из валюты в обращении и резервов банков на депозитах в центральном банке. Каждый раз, когда центральный банк покупает ценные бумаги (например, государственные облигации или казначейские векселя), он фактически создает деньги . Центральный банк обменивает деньги на ценные бумаги, увеличивая денежную базу и одновременно снижая предложение конкретной ценной бумаги. И наоборот, продажа ценных бумаг центральным банком уменьшает денежную базу.

Облигации Казначейства США 1979 года на сумму 10 000 долларов США.

Операции на открытом рынке обычно принимают форму:

Наведение вперед

Форвардное руководство – это коммуникационная практика, при которой центральный банк объявляет свои прогнозы и будущие намерения повлиять на ожидания рынка относительно будущих уровней процентных ставок . [29] Поскольку формирование ожиданий является важным компонентом фактических изменений инфляции, для современных центральных банков важна надежная коммуникация. [30]

Резервные требования

Набег на филиал Банка Восточной Азии в Гонконге, вызванный «злонамеренными слухами» в 2008 году.

Исторически сложилось так, что банковские резервы составляли лишь небольшую часть депозитов , эта система называется банковской деятельностью с частичным резервированием . Банки будут хранить лишь небольшой процент своих активов в виде резервов наличности в качестве страховки от массового изъятия средств из банков. Со временем этот процесс стал регулироваться и страховаться центральными банками. Такие требования к обязательным резервам были введены в 19 веке как попытка снизить риск того, что банки перенапряжены и пострадают от массового изъятия банковских вкладов , поскольку это могло привести к негативным последствиям для других чрезмерно перегруженных банков.

Золотые сертификаты использовались в качестве бумажной валюты в США с 1882 по 1933 год. Эти сертификаты свободно конвертировались в золотые монеты .

С тех пор ряд центральных банков за последние несколько десятилетий отменили свои резервные требования, начиная с Резервного банка Новой Зеландии в 1985 году и заканчивая Федеральной резервной системой в 2020 году. Для соответствующих банковских систем требования к банковскому капиталу обеспечивают контроль над уровнем капитала. рост денежной массы.

Народный банк Китая сохраняет (и использует) больше полномочий в отношении резервов, поскольку юань , которым он управляет, является неконвертируемой валютой . [ нужна цитата ]

Кредитная деятельность банков играет фундаментальную роль в определении денежной массы. Деньги центрального банка после совокупного расчета – «окончательные деньги» – могут принимать только одну из двух форм:

Валютная составляющая денежной массы значительно меньше депозитной. Валюта, банковские резервы и институциональные кредитные соглашения вместе составляют денежную базу, называемую М1, М2 и М3 . Федеральный резервный банк прекратил публиковать M3 и считать его частью денежной массы в 2006 году. [31]

Кредитное руководство

Центральные банки могут прямо или косвенно влиять на распределение банковского кредитования в отдельных секторах экономики путем применения квот, лимитов или дифференцированных процентных ставок. [32] [33] Это позволяет центральному банку контролировать как объем кредитования, так и его распределение в определенные стратегические сектора экономики, например, для поддержки национальной промышленной политики или инвестиций в охрану окружающей среды, таких как ремонт жилья. [34] [35] [36]

Банк Японии в Токио, основанный в 1882 году.

Банк Японии применял такую ​​политику («руководство по окну») в период с 1962 по 1991 год. [37] [38] Банк Франции также широко использовал кредитное руководство в послевоенный период с 1948 по 1973 год. [39]

Текущие операции TLTRO Европейского центрального банка также можно охарактеризовать как форму кредитного руководства, поскольку уровень процентной ставки, в конечном итоге выплачиваемой банками, дифференцируется в зависимости от объема кредитования, предоставленного коммерческими банками в конце периода обслуживания. Если коммерческие банки достигают определенного порога эффективности кредитования, они получают дисконтную процентную ставку, которая ниже стандартной ключевой процентной ставки. По этой причине некоторые экономисты охарактеризовали TLTRO как политику «двойных процентных ставок» . [40] [41]

Китай также применяет форму политики двойного курса. [42] [43]

Требования обмена

Чтобы повлиять на денежную массу, некоторые центральные банки могут потребовать, чтобы некоторые или все поступления в иностранной валюте (как правило, от экспорта) были обменены на местную валюту. Курс, используемый для покупки местной валюты, может быть рыночным или произвольно установленным банком. Этот инструмент обычно используется в странах с неконвертируемыми или частично конвертируемыми валютами. Получателю местной валюты может быть разрешено свободно распоряжаться средствами, ему может быть необходимо хранить средства в центральном банке в течение определенного периода времени или разрешено использовать средства с учетом определенных ограничений. В других случаях возможность хранить или использовать иностранную валюту может быть иным образом ограничена.

В этом методе денежная масса увеличивается центральным банком, когда он покупает иностранную валюту путем выпуска (продажи) местной валюты. Впоследствии центральный банк может сократить денежную массу различными способами, включая продажу облигаций или валютные интервенции.

Залоговая политика

В некоторых странах центральные банки могут располагать другими инструментами, которые косвенно ограничивают практику кредитования и иным образом ограничивают или регулируют рынки капитала. Например, центральный банк может регулировать маржинальное кредитование , при котором отдельные лица или компании могут брать займы под залог ценных бумаг. Маржинальное требование устанавливает минимальное соотношение стоимости ценных бумаг к сумме займа.

Центральные банки часто предъявляют требования к качеству активов, которыми могут владеть финансовые учреждения; эти требования могут выступать в качестве ограничения на величину риска и кредитного плеча, создаваемого финансовой системой. Эти требования могут быть прямыми, например, требование, чтобы определенные активы имели определенный минимальный кредитный рейтинг , или косвенными, когда центральный банк кредитует контрагентов только тогда, когда обеспечение определенного качества заложено в качестве залога .

Нетрадиционная денежно-кредитная политика на нулевой границе

Другие формы денежно-кредитной политики, особенно используемые, когда процентные ставки находятся на уровне 0% или около него и есть опасения по поводу дефляции или ее возникновения, называются нетрадиционной денежно-кредитной политикой . К ним относятся кредитное смягчение , количественное смягчение , прогнозирование и сигнализация . [44] При смягчении кредита центральный банк покупает активы частного сектора для повышения ликвидности и улучшения доступа к кредитам. Сигналы могут быть использованы для снижения рыночных ожиданий снижения процентных ставок в будущем. Например, во время кредитного кризиса 2008 года Федеральная резервная система США заявила, что ставки будут низкими в течение «длительного периода», а Банк Канады взял на себя «условное обязательство» удерживать ставки на нижней границе в 25 базисных пунктов (0,25 базисных пункта). %) до конца второго квартала 2010 года.

Вертолетные деньги

Дальнейшие аналогичные предложения по денежно-кредитной политике включают идею « вертолетных денег» , согласно которой центральные банки будут создавать деньги без активов в качестве аналога в своем балансе. Созданные деньги можно будет распределять непосредственно среди населения в качестве дивидендов граждан. К достоинствам таких денежных шоков можно отнести снижение неприятия риска домохозяйствами и увеличение спроса, что приводит к увеличению как инфляции, так и разрыва выпуска . Этот вариант все чаще обсуждается с марта 2016 года, после того как президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что считает эту концепцию «очень интересной». [45] Эту идею также продвигали видные бывшие руководители центральных банков Стэнли Фишер и Филипп Хильдебранд в статье, опубликованной BlackRock , [46] а во Франции экономисты Филипп Мартен и Ксавье Раго из Французского совета экономического анализа, прикреплённого к нему аналитического центра. в канцелярию премьер-министра. [47]

Некоторые предусмотрели использование того, что Милтон Фридман однажды назвал « вертолетными деньгами », посредством которых центральный банк будет осуществлять прямые переводы гражданам [48] с целью поднять инфляцию до намеченной цели центрального банка. Такой вариант политики может быть особенно эффективным при нулевой нижней границе. [49]

Номинальные анкеры

Центральные банки обычно используют номинальный якорь, чтобы определить ожидания частных агентов относительно номинального уровня цен или его траектории или того, что центральный банк может сделать для достижения этого траектории. Номинальный якорь — это переменная, которая, как считается, имеет стабильную связь с уровнем цен или уровнем инфляции в течение определенного периода времени. Принятие номинального якоря призвано стабилизировать инфляционные ожидания, что, в свою очередь, может помочь стабилизировать фактическую инфляцию. Номинальные переменные, исторически использовавшиеся в качестве якорей, включают золотой стандарт , целевые показатели обменного курса , целевые показатели денежной массы , а с 1990-х годов — прямые официальные целевые показатели инфляции . [10] [19] Кроме того, экономические исследователи предложили такие варианты или альтернативы, как таргетирование уровня цен (иногда описываемое как целевой показатель инфляции с памятью [50] ) или таргетирование номинального дохода .

Эмпирически некоторые исследователи предполагают, что политику центральных банков можно описать простым методом, называемым правилом Тейлора , согласно которому центральные банки корректируют свою политику процентных ставок в ответ на изменения уровня инфляции и разрыва выпуска . Правило было предложено Джоном Б. Тейлором из Стэнфордского университета . [51]

Таргетирование инфляции

При таком политическом подходе официальная цель состоит в том, чтобы удерживать инфляцию , согласно определенному определению, такому как индекс потребительских цен , в желаемом диапазоне. Таким образом, хотя другие монетарные режимы обычно также ставят своей конечной целью контроль над инфляцией, они добиваются этого косвенным путем, тогда как таргетирование инфляции использует более прямой подход.

Цель по инфляции достигается за счет периодических корректировок целевой процентной ставки центрального банка. Кроме того, четкое информирование общественности о действиях центрального банка и будущих ожиданиях является важной частью стратегии, которая сама по себе влияет на инфляционные ожидания, которые считаются решающими для фактического развития инфляции. [52]

Обычно продолжительность, в течение которой целевая процентная ставка остается постоянной, варьируется от месяцев до лет. Эта целевая процентная ставка обычно пересматривается комитетом по политике ежемесячно или ежеквартально. [19] Изменения целевой процентной ставки производятся в ответ на различные рыночные индикаторы в попытке спрогнозировать экономические тенденции и тем самым удержать рынок на пути к достижению определенного целевого показателя инфляции.

Подход к таргетированию инфляции в денежно-кредитной политике был впервые использован в Новой Зеландии. С 1990 года все большее число стран перешло к таргетированию инфляции в качестве основы денежно-кредитной политики. Он используется, в частности, в Австралии , Бразилии , Канаде , Чили , Колумбии , Чехии , Венгрии , Японии , Новой Зеландии , Норвегии, Исландии , Индии , Филиппинах , Польше , Швеции , Южной Африке , Турции и США . Королевство . [53] В 2022 году Международный валютный фонд зарегистрировал, что 45 стран использовали таргетирование инфляции в качестве основы своей денежно-кредитной политики. [20] Кроме того, считается, что Федеральная резервная система и Европейский центральный банк следуют стратегии, очень близкой к таргетированию инфляции, даже несмотря на то, что они официально не называют себя таргетировщиками инфляции. [18] Таким образом, таргетирование инфляции стало доминирующей основой мировой денежно-кредитной политики. [54] Однако критики утверждают, что этот подход имеет непредвиденные последствия, такие как стимулирование роста цен на жилье и усиление неравенства в благосостоянии за счет поддержки более высокой стоимости акций. [55]

Таргетинг по фиксированному обменному курсу

Эта политика основана на поддержании фиксированного обменного курса иностранной валюты. Существуют различные степени фиксированных обменных курсов, которые можно ранжировать в зависимости от того, насколько жестким является фиксированный обменный курс по отношению к якорной стране.

В рамках системы обязательных фиксированных курсов местное правительство или денежно-кредитный орган объявляет фиксированный обменный курс, но не покупает и не продает активно валюту для поддержания курса. Вместо этого курс поддерживается мерами, не обеспечивающими конвертацию (например, контроль за капиталом , лицензии на импорт/экспорт и т. д.). В этом случае существует обменный курс черного рынка, где валюта торгуется по своему рыночному/неофициальному курсу.

В системе фиксированной конвертируемости валюта покупается и продается центральным банком или денежно-кредитным органом ежедневно для достижения целевого обменного курса. Эта целевая ставка может представлять собой фиксированный уровень или фиксированный диапазон, в пределах которого обменный курс может колебаться до тех пор, пока органы денежно-кредитного регулирования не вмешаются в покупку или продажу по мере необходимости для поддержания обменного курса в пределах этого диапазона. (В этом случае фиксированный обменный курс с фиксированным уровнем можно рассматривать как частный случай фиксированного обменного курса с диапазонами, где диапазоны установлены на ноль.)

В системе фиксированных обменных курсов, поддерживаемых валютным фондом, каждая единица местной валюты должна быть обеспечена единицей иностранной валюты (с поправкой на обменный курс). Это гарантирует, что местная денежная база не будет раздуваться без поддержки твердой валюты, и устраняет любые опасения по поводу набега на местную валюту со стороны тех, кто желает конвертировать местную валюту в твердую (якорную) валюту.

При долларизации иностранная валюта (обычно доллар США, отсюда и термин «долларизация») свободно используется в качестве средства обмена либо исключительно, либо параллельно с местной валютой. Такой результат может произойти из-за того, что местное население потеряло всякую веру в местную валюту, или это также может быть политикой правительства (обычно направленной на сдерживание инфляции и введение заслуживающей доверия денежно-кредитной политики).

Теоретически, используя относительный паритет покупательной способности (ППС), темп обесценивания валюты страны базирования должен равняться инфляционному дифференциалу:

норма амортизации = внутренний уровень инфляции – уровень внешней инфляции,

что подразумевает, что

Внутренний уровень инфляции = уровень внешней инфляции + уровень амортизации.

Якорной переменной является норма амортизации. Следовательно, уровень инфляции внутри страны должен равняться уровню инфляции в зарубежной стране плюс темпу обесценивания обменного курса валюты родной страны по отношению к другой.

При строго фиксированном обменном курсе или привязке норма обесценивания обменного курса устанавливается равной нулю. В случае скользящей привязки норма амортизации устанавливается равной константе. При ограниченном гибком диапазоне норма амортизации может колебаться в заданном диапазоне.

Фиксируя скорость амортизации, теория ППС приходит к выводу, что уровень инфляции в родной стране должен зависеть от уровня инфляции в зарубежной стране.

Страны могут решить использовать монетарный режим с фиксированным обменным курсом, чтобы воспользоваться стабильностью цен и контролировать инфляцию. На практике более половины монетарных режимов стран используют привязку фиксированного обменного курса. [19] Подавляющее большинство из них — страны с развивающейся экономикой , причем Дания является единственным членом ОЭСР в 2022 году, сохраняющим привязку обменного курса по данным МВФ. [20]

Эта политика часто передает денежно-кредитную политику иностранному денежно-кредитному органу или правительству, поскольку денежно-кредитная политика в стране привязки должна согласовываться с денежно-кредитной политикой в ​​стране-якоре, чтобы поддерживать обменный курс. Степень, в которой местная денежно-кредитная политика становится зависимой от страны-якоря, зависит от таких факторов, как мобильность капитала, открытость, кредитные каналы и другие экономические факторы.

Таргетирование денежной массы

В 1980-х годах несколько стран использовали подход, основанный на постоянном росте денежной массы. Этот подход был усовершенствован, чтобы включить в него различные классы денег и кредитов (M0, M1 и т. д.). На этот подход повлияла теоретическая школа, названная монетаризмом . [56] В США этот подход к денежно-кредитной политике был прекращен с избранием Алана Гринспена председателем ФРС .

Центральные банки могут решить установить целевой показатель роста денежной массы в качестве номинального якоря для поддержания стабильности цен в долгосрочной перспективе. Количественная теория представляет собой долгосрочную модель, которая связывает уровни цен со спросом и предложением денег. Используя это уравнение, мы можем переставить его, чтобы увидеть следующее:

π = µ − g,

где π — уровень инфляции, μ — темп роста денежной массы, а g — реальный темп роста выпуска. Это уравнение предполагает, что контроль темпов роста денежной массы может в конечном итоге привести к стабильности цен в долгосрочной перспективе. Чтобы использовать этот номинальный якорь, центральному банку необходимо будет установить μ равным константе и взять на себя обязательство поддерживать этот целевой показатель. Хотя денежно-кредитная политика обычно фокусируется на ценовом сигнале той или иной формы, этот подход ориентирован на денежные количества.

Однако на практике таргетирование темпов роста денежной массы не увенчалось успехом, поскольку взаимосвязь между инфляцией, экономической активностью и показателями роста денежной массы оказалась нестабильной. [10] Следовательно, важность денежной массы как ориентира для проведения денежно-кредитной политики со временем уменьшилась, [57] и после 1980-х годов центральные банки отошли от политики, направленной на таргетирование денежной массы. Сегодня эта политика широко считается слабой, поскольку она не связана стабильно с ростом реального производства. В результате более высокие темпы роста выпуска приведут к слишком низкому уровню инфляции. Низкие темпы роста производства приведут к тому, что инфляция превысит желаемый уровень. [19]

В 2022 году Международный валютный фонд зарегистрировал, что 25 стран, все из которых являются развивающимися, использовали некий целевой показатель денежного агрегата в качестве основы своей денежно-кредитной политики. [20]

Таргетинг на номинальный доход/ВВП

Что касается денежного таргетирования, таргетирование номинального дохода (также называемое таргетированием номинального ВВП или NGDP), первоначально предложенное Джеймсом Мидом (1978) и Джеймсом Тобином (1980), было поддержано Скоттом Самнером и подкреплено рыночно -монетаристской школой мысли. [58]

До сих пор ни один центральный банк не реализовал эту денежно-кредитную политику. Однако различные академические исследования показывают, что такое таргетирование денежно-кредитной политики лучше соответствует потерям центрального банка [59] и денежно-кредитной политике, оптимизирующей благосостояние [60] , по сравнению с более стандартным таргетированием денежно-кредитной политики.

Таргетинг на уровень цен

Таргетирование уровня цен — это денежно-кредитная политика, аналогичная таргетированию инфляции, за исключением того, что рост ИПЦ в течение одного года сверх или ниже долгосрочного целевого уровня цен компенсируется в последующие годы, так что целевая тенденция уровня цен достигается с течением времени, например, через пять лет. , что дает потребителям больше уверенности в будущем повышении цен. При таргетировании инфляции то, что произошло в ближайшие годы, не учитывается и не корректируется в текущем и будущих годах.

Номинальные якоря и режимы обменного курса

Различные типы политики также называются монетарными режимами , параллельно с режимами валютного курса . Фиксированный обменный курс также является режимом валютного курса. Золотой стандарт приводит к относительно фиксированному режиму по отношению к валюте других стран, следующих золотому стандарту, и плавающему режиму по отношению к тем странам, которые этого не делают. Таргетирование инфляции, уровня цен или других денежных агрегатов подразумевает плавающий обменный курс.

Доверие

На краткосрочные последствия денежно-кредитной политики может влиять степень доверия к объявлениям о новой политике . [61] В частности, когда центральный банк объявляет антиинфляционную политику, в отсутствие доверия в глазах общественности инфляционные ожидания не упадут, а краткосрочный эффект от объявления и последующей устойчивой антиинфляционной политики -инфляционная политика, вероятно, будет представлять собой комбинацию несколько более низкой инфляции и более высокой безработицы (см. кривую Филлипса § NAIRU и рациональные ожидания ). Но если заявление о политике будет сочтено заслуживающим доверия, инфляционные ожидания снизятся соразмерно объявленным политическим намерениям, и инфляция, вероятно, снизится быстрее и без таких больших затрат в виде безработицы.

Таким образом, может быть преимущество в том, чтобы центральный банк был независимым от политической власти, чтобы оградить его от перспективы политического давления с целью изменить направление политики. Но даже при внешне независимом центральном банке центральный банк, чьи руки не связаны с антиинфляционной политикой, может считаться не вполне заслуживающим доверия; в этом случае есть преимущество, которое может иметь центральный банк, поскольку он каким-то образом обязан выполнять свои политические заявления, что обеспечивает ему доверие.

Среди экономистов существует очень сильный консенсус в отношении того, что независимый центральный банк может проводить более заслуживающую доверия денежно-кредитную политику, делая рыночные ожидания более чувствительными к сигналам центрального банка. [62]

Контексты

В международной экономике

Оптимальная денежно-кредитная политика в международной экономике связана с вопросом о том, как следует проводить денежно-кредитную политику во взаимозависимых открытых экономиках. Классическая точка зрения утверждает, что международная макроэкономическая взаимозависимость актуальна только в том случае, если она влияет на разрыв внутреннего производства и инфляцию, а рецепты денежно-кредитной политики могут без вреда абстрагироваться от открытости. [63] Эта точка зрения опирается на два неявных предположения: высокая чувствительность импортных цен к обменному курсу, т.е. ценообразование в валюте производителя (PCP), и отсутствие трений на международных финансовых рынках, поддерживающих эффективность гибкого распределения цен. [64] [65] Нарушение или искажение этих предположений, обнаруженное в эмпирических исследованиях, является предметом значительной части международной литературы по оптимальной денежно-кредитной политике. Политические компромиссы, характерные для этой международной перспективы, имеют три аспекта: [66]

Во-первых, исследования предполагают лишь слабое отражение изменений обменного курса в импортных ценах, что придает убедительность противоположной теории ценообразования в местной валюте (LCP). [67] Следствием этого является отход от классической точки зрения в форме компромисса между разрывами выпуска и несогласованностью международных относительных цен, смещение денежно-кредитной политики к контролю над инфляцией ИПЦ и стабилизации реального обменного курса.

Во-вторых, еще одной особенностью международной оптимальной денежно-кредитной политики является вопрос стратегического взаимодействия и конкурентной девальвации, что связано с трансграничными вторичными эффектами в количествах и ценах. [68] При этом национальные власти разных стран сталкиваются с стимулами манипулировать условиями торговли для повышения национального благосостояния в отсутствие координации международной политики. Даже несмотря на то, что выгоды от координации международной политики могут быть небольшими, такие выгоды могут стать очень важными, если их уравновесить стимулами к международному отказу от сотрудничества. [64]

В-третьих, открытые экономики сталкиваются с политическими компромиссами, если искажения на рынке активов препятствуют глобальному эффективному распределению. Несмотря на то, что реальный обменный курс компенсирует шоки текущих и ожидаемых фундаментальных показателей, его корректировка не обязательно приводит к желаемому распределению и может даже усугубить неправильное распределение потребления и занятости как на внутреннем, так и на глобальном уровне. Это связано с тем, что по сравнению со случаем полных рынков и кривая Филлипса, и функция потерь включают в себя значимую для благосостояния меру межстранового дисбаланса. Следовательно, это приводит к тому, что внутренние цели, например, разрыв выпуска или инфляция, оказываются в ущерб стабилизации внешних переменных, таких как условия торговли или разрыв спроса. Следовательно, оптимальная денежно-кредитная политика в этом случае состоит в устранении дисбаланса спроса и/или корректировке международных относительных цен за счет некоторой инфляции. [69] [ собственный источник? ]

Корсетти, Дедола и Ледюк (2011) [66] резюмируют статус-кво исследований по рекомендациям международной денежно-кредитной политики: «Таким образом, оптимальная денежно-кредитная политика должна быть нацелена на сочетание внутренних переменных, таких как разрыв выпуска и инфляция, с несогласованностью валютных курсов и перекрестными валютными курсами. страна требует неправильного распределения, опираясь на ветер несогласованных обменных курсов и международных дисбалансов». Это главный фактор денежного статуса страны.

В развивающихся странах

У развивающихся стран могут возникнуть проблемы с созданием эффективной операционной денежно-кредитной политики. Основная трудность заключается в том, что немногие развивающиеся страны имеют глубокие рынки государственного долга. Ситуация еще больше осложняется трудностями в прогнозировании спроса на деньги и фискальным давлением, вынуждающим взимать инфляционный налог за счет быстрого расширения базы. В целом, центральные банки во многих развивающихся странах плохо справляются с управлением денежно-кредитной политикой. Зачастую это происходит потому, что органы денежно-кредитного регулирования в развивающихся странах в большинстве случаев не являются независимыми от правительства, поэтому хорошая денежно-кредитная политика отходит на второй план по отношению к политическим желаниям правительства или используется для достижения других немонетарных целей. По этой и другим причинам развивающиеся страны, которые хотят установить заслуживающую доверия денежно-кредитную политику, могут учредить валютный фонд или принять долларизацию . Это позволит избежать вмешательства со стороны правительства и может привести к принятию денежно-кредитной политики, проводимой в стране-якоре. Недавние попытки либерализации и реформирования финансовых рынков (особенно рекапитализация банков и других финансовых учреждений в Нигерии и других странах) постепенно предоставляют свободу действий, необходимую для реализации основ денежно-кредитной политики соответствующими центральными банками.

Тенденции

Прозрачность

Начиная с Новой Зеландии в 1990 году, центральные банки начали принимать официальные государственные цели по инфляции с целью сделать результаты, если не процесс, денежно-кредитной политики более прозрачными. Другими словами, центральный банк может иметь целевой показатель инфляции в 2% на данный год, и если инфляция окажется на уровне 5%, то центральному банку обычно придется представить объяснение. Банк Англии является примером обеих этих тенденций. Он стал независимым от правительства благодаря Закону о Банке Англии 1998 года и принял целевой показатель инфляции на уровне 2,5% ИРЦ, который был пересмотрен до 2% ИПЦ в 2003 году. [70] Успех таргетирования инфляции в Соединенном Королевстве приписывается Банку Англии. Англия фокусируется на прозрачности. [71] Банк Англии был лидером в разработке инновационных способов донесения информации до общественности, особенно посредством своего «Отчета об инфляции», которому подражали многие другие центральные банки. [72]

Европейский центральный банк в 1998 году принял определение ценовой стабильности в еврозоне как инфляцию ниже 2% HICP . В 2003 году этот показатель был пересмотрен с учетом инфляции ниже, но близкой к 2% в среднесрочной перспективе. С тех пор цель в 2% стала общей для других крупных центральных банков, включая Федеральную резервную систему (с января 2012 года) и Банк Японии (с января 2013 года). [73]

Влияние на деловые циклы

Продолжаются споры о том, может ли денежно-кредитная политика (или должна ли) сглаживать бизнес-циклы . Центральная гипотеза кейнсианской экономики заключается в том, что центральный банк может стимулировать совокупный спрос в краткосрочном периоде, поскольку значительное количество цен в экономике фиксировано в краткосрочном периоде и фирмы будут производить столько товаров и услуг, сколько существует спрос (в однако в долгосрочной перспективе деньги нейтральны, как и в неоклассической модели ). Однако некоторые экономисты новой классической школы утверждают, что центральные банки не могут влиять на бизнес-циклы. [74]

Поведенческая денежно-кредитная политика

Традиционные макроэкономические модели предполагают, что все агенты в экономике полностью рациональны. Рациональный агент имеет четкие предпочтения, моделирует неопределенность через ожидаемые значения переменных или функции переменных и всегда выбирает выполнение действия с оптимальным для себя ожидаемым результатом среди всех возможных действий – они максимизируют свою полезность . Следовательно, анализ и решения денежно-кредитной политики традиционно полагаются на этот новый классический подход. [75] [76] [77]

Однако, как показывает область поведенческой экономики , которая принимает во внимание концепцию ограниченной рациональности , люди часто отклоняются от того пути, который предполагают эти неоклассические теории. [78] Люди, как правило, не способны полностью рационально реагировать на окружающий мир [77] – они не принимают решения рациональным способом, обычно предусмотренным в стандартных макроэкономических моделях. У людей есть ограничения по времени, когнитивные предубеждения , их волнуют такие вопросы, как справедливость и равенство, и они следуют эмпирическим правилам ( эвристике ). [78]

Это имеет последствия для проведения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика является конечным результатом сложного взаимодействия между монетарными институтами, предпочтениями центральных банков и правилами политики, и, следовательно, принятие решений человеком играет важную роль. [76] Все больше и больше признается, что стандартный рациональный подход не обеспечивает оптимальную основу для действий денежно-кредитной политики. Эти модели не учитывают важные человеческие аномалии и поведенческие факторы, которые объясняют решения денежно-кредитной политики. [79] [76] [77]

Примером поведенческой предвзятости, которая характеризует поведение руководителей центральных банков, является неприятие потерь : при каждом выборе денежно-кредитной политики потери кажутся больше, чем прибыли, и оба они оцениваются с учетом статус-кво. [76] Одним из результатов неприятия потерь является то, что, когда прибыли и убытки симметричны или почти симметричны, может возникнуть неприятие риска. Неприятие потерь можно обнаружить в различных контекстах денежно-кредитной политики. Например, «тяжелая» борьба с Великой инфляцией может вызвать предвзятое отношение к политике, которая рискует увеличить инфляцию. [79] Еще одним распространенным выводом в поведенческих исследованиях является то, что люди регулярно предлагают оценки своих способностей, компетентности или суждений, которые намного превышают объективную оценку: они чрезмерно самоуверенны. Политики центральных банков могут стать жертвой чрезмерной самоуверенности в управлении макроэкономикой с точки зрения сроков, масштабов и даже качественного воздействия интервенций. Чрезмерная самоуверенность может привести к тому, что действия центрального банка будут либо «слишком маленькими», либо «слишком большими». Когда политики полагают, что их действия будут иметь больший эффект, чем показывает объективный анализ, это приводит к слишком незначительному вмешательству. Чрезмерная самоуверенность может, например, вызвать проблемы при использовании процентных ставок для оценки позиции денежно-кредитной политики: низкие ставки могут означать, что политика проста, но они также могут сигнализировать о слабой экономике. [79]

Это примеры того, как поведенческие явления могут оказывать существенное влияние на денежно-кредитную политику. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики должен учитывать тот факт, что политики (или руководители центральных банков) являются отдельными людьми и склонны к предвзятости и искушениям, которые могут ощутимо повлиять на их конечный выбор при установлении макроэкономических целей и/или целевых показателей процентных ставок. [76]

Смотрите также

Специально для США:

Рекомендации

  1. ^ аб Линдси, DE, Валлич, ХК (2018). Денежно-кредитная политика. В: Новый экономический словарь Пэлгрейва. Пэлгрейв Макмиллан, Лондон. Проверено 15 августа 2023 г.
  2. ^ «Совет Федеральной резервной системы - Денежно-кредитная политика: каковы ее цели? Как она работает?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 29 июля 2021 г. . Проверено 15 августа 2023 г.
  3. ^ Джахан, Сарват. «Инфляционное таргетирование: удержание линии». Международные валютные фонды, финансы и развитие . Проверено 28 декабря 2014 г.
  4. ^ Фридман, Б.М. (2001). «Денежно-кредитная политика». Международная энциклопедия социальных и поведенческих наук . стр. 9976–9984. дои : 10.1016/B0-08-043076-7/02257-9. ISBN 9780080430768.
  5. ^ Независимость, Международный симпозиум по центральному банку; Адриан, Стокгольм Тобиас; советник Финансового МВФ; Денежный, директор; Департамент рынков капитала. «Независимость центрального банка и развитие платежей и CBDC». МВФ . Проверено 15 августа 2023 г.
  6. ^ Бордо, доктор медицины (2018). Денежно-кредитная политика, История. В: Новый экономический словарь Пэлгрейва. Пэлгрейв Макмиллан, Лондон. Проверено 15 августа 2023 г.
  7. ^ «История Банка Англии - Банк Англии» .
  8. ^ «Банк Англии основан в 1694 году» . Би-би-си. 31 марта 2006 г.
  9. ^ «Закон о Федеральной резервной системе». Совет Федеральной резервной системы. 14 мая 2003 г.
  10. ^ abcd «Совет Федеральной резервной системы - исторические подходы к денежно-кредитной политике». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 8 марта 2018 года . Проверено 12 августа 2023 г.
  11. ^ Абдель-Монем, Тарик. «Что такое золотой стандарт?». Центр Университета Айовы Центра международных финансов и развития. Архивировано из оригинала 21 ноября 2009 г.
  12. ^ «О МВФ: История: сотрудничество и реконструкция (1944–71)» . www.imf.org . Проверено 12 августа 2023 г.
  13. ^ «О МВФ: История: Конец Бреттон-Вудской системы (1972–81)» . www.imf.org . Проверено 12 августа 2023 г.
  14. ^ Фридман, Милтон (1948). «Денежно-фискальная основа экономической стабильности». Американский экономический обзор . 38 (3): 245–264. JSTOR  1810624.
  15. ^ Фридман, Милтон (1960). Программа денежной стабильности . Издательство Фордхэмского университета.
  16. ^ Бернанке, Бен (2006). «Денежные агрегаты и денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы: историческая перспектива». Федеральный резерв.
  17. ^ Нельсон, Эдвард (2007). Милтон Фридман и денежная история США: 1961–2006 (PDF) (Отчет). дои : 10.2139/ssrn.958933. S2CID  154734408.
  18. ^ abc «Таргетирование инфляции: удержание линии». www.imf.org . Проверено 12 августа 2023 г.
  19. ^ abcde Feenstra, Роберт К. и Алан М. Тейлор. Международная макроэкономика. Нью-Йорк: Стоит, 2012. 100-05.
  20. ^ Департамент abcd , Валютный фонд и рынки капитала Международного валютного фонда (26 июля 2023 г.). Годовой отчет о валютных соглашениях и валютных ограничениях за 2022 год. Международный валютный фонд. ISBN 979-8-4002-3526-9. Проверено 12 августа 2023 г.
  21. ^ ab «Экспансионистская и сдерживающая денежно-кредитная политика: простым языком». www.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 15 августа 2023 г.
  22. ^ abc Бейкер, Ник; Рафтер, Салли (16 июня 2022 г.). «Международный взгляд на системы реализации денежно-кредитной политики | Бюллетень – июнь 2022 г.». Резервный банк Австралии . Проверено 13 августа 2023 г.
  23. ^ «Политика фиксированного обменного курса» . Нэшнлбанкен . Проверено 13 августа 2023 г.
  24. ^ «Совет Федеральной резервной системы - Денежно-кредитная политика: каковы ее цели? Как она работает?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 29 июля 2021 г. Проверено 13 августа 2023 г.
  25. ^ MC Compendium Основы денежно-кредитной политики и рыночные операции центральных банков (PDF) . Банк международных расчетов. Октябрь 2019. ISBN 978-92-9259-298-1.
  26. ^ Ихриг, Джейн; Волла, Скотт А. (август 2020 г.). «Новые инструменты денежно-кредитной политики ФРС». www.research.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 13 августа 2023 г.
  27. ^ Уилан, Карл (весна 2020 г.). «Международные деньги и банковское дело: 8. Как центральные банки устанавливают процентные ставки» (PDF) . www.karlwhelan.com .
  28. ^ Справочная информация Банка Канады: Целевая ставка овернайт
  29. ↑ Нельсон, Эдвард (17 мая 2021 г.). «Появление опережающего руководства как инструмента денежно-кредитной политики». Серия дискуссий по финансам и экономике . Федеральный резерв. 2021 (32): 1–59. дои : 10.17016/FEDS.2021.033 . S2CID  235478990 . Проверено 13 августа 2023 г.
  30. ^ Бланшар, Оливье; Амигини, Алессия; Джавацци, Франческо (2017). Макроэкономика: европейская перспектива (3-е изд.). Харлоу Лондон Нью-Йорк Бостон Сан-Франциско Торонто Сидней Дубай Сингапур Гонконг Токио Сеул Тайбэй Нью-Дели Кейптаун Сан-Паулу Мехико Мадрид Амстердам Мюнхен Париж Милан: Пирсон. ISBN 978-1-292-08567-8.
  31. ^ Резерв, Федеральный. «ФРС прекращает публикацию M3». пресс-релиз . Совет Федеральной резервной системы . Проверено 9 марта 2006 г.
  32. ^ Вернер, Ричард (2002). «Реализация денежно-кредитной политики в Японии: что они говорят и что они делают», Asian Economic Journal, vol. 16 № 2, Оксфорд: Блэквелл, стр. 111–151; Вернер, Ричард (2001). Принцы Йены, Армонк: М.Э. Шарп [1]
  33. ^ Чан, Сю Пин (26 июня 2014 г.). «Банк Англии принимает жесткие меры по ипотечным кредитам» . Телеграф . Архивировано из оригинала 12 января 2022 г.
  34. ^ Беземер Д., Райан-Коллинз Дж., ван Лервен Ф. и Чжан Л. (2018). Кредит там, где это необходимо: исторический, теоретический и эмпирический обзор политики кредитного руководства в 20 веке. Серия рабочих документов Института инноваций и общественных целей UCL (IIPP WP 2018-11).
  35. ^ Бёзер, Флориан; Сенни, Кьяра Колезанти (июнь 2020 г.). «Процентные ставки, основанные на выбросах, и переход к низкоуглеродной экономике». Серия рабочих документов по экономике Cer-Eth .
  36. ^ Кедвард К., Габор Д. и Райан-Коллинз Дж. (2022). Согласование финансов с зеленым переходом: от режима, основанного на риске, к режиму аллокационной политики зеленого кредитования. Институт инноваций и общественных целей UCL, серия рабочих документов (IIPP WP 2022-11). https://www.ucl.ac.uk/bartlett/public-pose/wp2022-11.
  37. ^ «Эффективность руководства окнами и финансовой среды - в свете японского опыта финансовой либерализации и экономики пузыря -: 日本銀行 Банк Японии» . www.boj.or.jp. _ Проверено 12 ноября 2017 г.
  38. ^ Родос; Ёсино. Переход к денежно-кредитной политике Японии, 1955–2004 гг. (PDF) (Отчет).
  39. ^ Монне, Эрик. Контроль кредита: центральное банковское дело и плановая экономика в послевоенной Франции, 1948–1973 гг . Кембридж: Издательство Кембриджского университета , 2018.
  40. ^ Лонерган, Эрик; Грин, Меган (3 сентября 2020 г.). «Двойные процентные ставки дают центральным банкам безграничную огневую мощь». VoxEU.org . Проверено 2 апреля 2021 г.
  41. ↑ Лонерган, Эрик (2 января 2020 г.). «В арсенале Европейского центрального банка остался один пункт: двойные ставки» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 г. Проверено 2 апреля 2021 г.
  42. ^ Он, Донг; Ван, Хунлинь (17 августа 2011 г.). Двойные процентные ставки и проведение денежно-кредитной политики в Китае (Отчет). Рочестер, Нью-Йорк. ССНР  1914298.
  43. ^ Дикау, Саймон; Фольц, Ульрих (2021). «Из окна? Зеленая денежно-кредитная политика в Китае: руководство по окну и содействие устойчивому кредитованию и инвестициям». Климатическая политика . 23 : 1–16. дои : 10.1080/14693062.2021.2012122 . S2CID  245098383.
  44. ↑ Рубини, Нуриэль (14 января 2016 г.). «Проблемная мировая экономика». Журнал Тайм . time.com . Проверено 5 февраля 2016 г.
  45. ^ «Постоянное количественное смягчение и вертолетные деньги | Брейгель» . Брюгель.орг . 29 августа 2016 года . Проверено 6 октября 2016 г.
  46. ^ «Борьба со следующим спадом» . БлэкРок . Проверено 18 ноября 2019 г.
  47. ^ Филипп Мартен, Эрик Монне и Ксавье Раго, Что еще может сделать Европейский центральный банк? , Совет экономического анализа, май 2021 г.
  48. ^ Бэрисвил, Ромен (2017). «Дело о разделении денег и кредита». Денежно-кредитная политика, финансовые кризисы и макроэкономика . Спрингер, Чам. стр. 105–121. дои : 10.1007/978-3-319-56261-2_6. ISBN 9783319562605.
  49. ^ «Простая аналитика вертолетных денег: почему это работает - всегда - электронный журнал экономики» . www.экономика-ejournal.org . Проверено 12 ноября 2017 г.
  50. ^ Бокор, Ласло (сентябрь 2010 г.). «Критерии оптимальности гибридного таргетирования инфляции и уровня цен» (PDF) . Банк Мадьяр Немзети . Проверено 13 августа 2023 г.
  51. ^ Орфанид, Афанасий . Правила Тейлора (Аннотация). Новый экономический словарь Пэлгрейва , 2-е издание. т. 8. стр. 200–04.
  52. ^ «Инфляционное таргетирование и коммуникация: полезно читать отчеты об инфляции» (PDF) . www.imf.org . Рабочий документ МВФ. Октябрь 2008 года . Проверено 13 августа 2023 г.
  53. ^ «Действия говорят громче, чем слова? Оценка влияния результатов таргетирования инфляции на макроэкономические показатели» . МВФ . Проверено 17 января 2023 г.
  54. ^ Эрманн, Майкл (май 2021 г.). «Точечные цели, диапазоны допуска или целевые диапазоны? Типы целевых показателей инфляции и закрепление инфляционных ожиданий» (PDF) . www.ecb.europa.eu . Европейский центральный банк . Проверено 13 августа 2023 г.
  55. ^ «Непредвиденные последствия низких процентных ставок, вызванных Центральным банком | Монреальский экономический институт» . www.iedm.org . 31 марта 2022 г. Проверено 27 января 2023 г.
  56. ^ Халтом, Рене (май 2013 г.). «Имеют ли деньги все еще значение для денежно-кредитной политики?» (PDF) . www.richmondfed.org . Федеральный резервный банк Ричмонда . Проверено 13 августа 2023 г.
  57. ^ «Какова денежная масса? Это важно?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 16 декабря 2015 года . Проверено 13 августа 2023 г.
  58. ^ Самнер, Скотт (2014). «Таргетинг на номинальный ВВП: простое правило для улучшения показателей ФРС». Катонский журнал . 34 : 315–337.
  59. ^ Бенчимол, Джонатан; Фурсан, Андре (2019). «Убытки центрального банка и правила денежно-кредитной политики: расследование DSGE». Международное обозрение экономики и финансов . 61 : 289–303. doi :10.1016/j.iref.2019.01.010. S2CID  159290669.
  60. ^ Гарин, Хулио; Лестер, Роберт; Симс, Эрик (2016). «О желательности таргетирования номинального ВВП» (PDF) . Журнал экономической динамики и контроля . 69 : 21–44. дои : 10.1016/j.jedc.2016.05.004. S2CID  13492347.
  61. ^ Кидланд, Финн Э.; Прескотт, Эдвард К. (1977). «Правила, а не усмотрение: непоследовательность оптимальных планов». Журнал политической экономии . 85 (3): 473–491. CiteSeerX 10.1.1.603.6853 . дои : 10.1086/260580. JSTOR  1830193. S2CID  59329819. 
  62. ^ «Назначения ФРС». Чикагский стенд . Проверено 20 июля 2022 г.
  63. ^ Кларида, Ричард; Гали, Джорди; Гертлер, Марк (2002). «Простая основа анализа международной денежно-кредитной политики». Журнал денежно-кредитной экономики . 49 (5): 879–904. CiteSeerX 10.1.1.591.9773 . дои : 10.1016/S0304-3932(02)00128-9. S2CID  12773105. 
  64. ^ аб Корсетти, Г., Песенти, П. (2005). Международные аспекты оптимальной денежно-кредитной политики. Журнал денежно-кредитной экономики , 52 (2), стр. 281–305.
  65. ^ Деверо, Майкл Б.; Энгель, Чарльз (2003). «Возвращение к денежно-кредитной политике в открытой экономике: ценообразование и гибкость обменного курса». Обзор экономических исследований . 70 (4): 765–783. CiteSeerX 10.1.1.34.3478 . дои : 10.1111/1467-937X.00266. S2CID  155988246. 
  66. ^ аб Корсетти, Джанкарло; Дедола, Лука; Ледюк, Сильвен (2010). Оптимальная денежно-кредитная политика в открытой экономике . Справочник по денежно-кредитной экономике. Том. 3. С. 861–933. дои : 10.1016/B978-0-444-53454-5.00004-9. hdl : 1814/14555. ISBN 9780444534705. S2CID  17023845.
  67. ^ Гопинатх, Гита; Ригобон, Роберто (2008). «Липкие границы». Ежеквартальный экономический журнал . 123 (2): 531–575. doi :10.1162/qjec.2008.123.2.531.
  68. ^ Перссон, Торстен; Табеллини, Гвидо (1995). Двусторонние стимулы: институты и координация политики . Справочник по международной экономике. Том. 3. стр. 1973–2030. дои : 10.1016/S1573-4404(05)80018-8. ISBN 9780444815477.
  69. ^ Корсетти, Джанкарло; Дедола, Лука; Ледюк, Сильвен (сентябрь 2011 г.). «Дисбаланс спроса, дисбаланс обменного курса и денежно-кредитная политика» (PDF) .[ самостоятельный источник ]
  70. ^ «Основы денежно-кредитной политики». Банк Англии . Проверено 19 января 2016 г.
  71. ^ «Таргетинг на инфляцию: Соединенное Королевство в ретроспективе» (PDF) . МВФ . Проверено 31 октября 2016 г.
  72. ^ «Таргетирование инфляции было успешной стратегией денежно-кредитной политики» . Национальное бюро экономических исследований . Проверено 31 октября 2016 г.
  73. ↑ Нойер, Кристиан (12 января 2016 г.). «Мысли о нулевой нижней границе денежно-кредитной и финансовой стабильности». Банк международных расчетов . Проверено 18 января 2016 г.
  74. ^ Зейдман, Лоуренс (осень 2007 г.). «Ответ на: «Новая классическая контрреволюция: ложный путь или просветляющее дополнение?»» (PDF) . Восточный экономический журнал . 33 (4): 563–565. дои : 10.1057/eej.2007.41. JSTOR  20642378. S2CID  153260374.
  75. ^ Катбертсон, К.; Ницше, Д.; Хайд, С. (2007). «Денежно-кредитная политика и поведенческие финансы». Журнал экономических обзоров . 21 (5): 935–969. дои : 10.1111/j.1467-6419.2007.00525.x . S2CID  153470667.
  76. ^ abcde Фаваретто, Федерико; Маскиандаро, Донато (2016). «Голуби, ястребы и голуби: поведенческая денежно-кредитная политика и инерция процентных ставок». Журнал финансовой стабильности . 27 : 50–58. дои : 10.1016/j.jfs.2016.09.002.
  77. ^ abc Hommes, Cars H.; Массаро, Доменико; Вебер, Матиас (2015). «Денежно-кредитная политика в условиях поведенческих ожиданий: теория и эксперимент» (PDF) . Европейское экономическое обозрение . 118 (н/д): 193–212. дои : 10.2139/ssrn.2636234. hdl : 2434/820837 . S2CID  34104819.
  78. ^ Аб Йеллен, Джанет Л. (2007). «Последствия поведенческой экономики для денежно-кредитной политики». Поведенческая экономика и экономическая политика в прошлом и будущем . стр. 379–93. CiteSeerX 10.1.1.367.103 . 
  79. ^ abc Калабрия, Марк А. (2016). «Поведенческая экономика и разработка политики ФРС». Катонский журнал . 36 (3): 573–87.

Внешние ссылки