stringtranslate.com

Оплата за поток заказов

Плата за поток ордеров (PFOF) — это компенсация, которую биржевой брокер получает от маркет-мейкера в обмен на то, что брокер направляет сделки своих клиентов этому маркет-мейкеру. [1] Это спорная практика, которую критики назвали « откатом ». [2] Политики, поддерживающие PFOF, и несколько человек в сфере финансов, которые положительно относятся к этой практике, защищают ее за то, что она помогает разрабатывать новые инвестиционные приложения, недорогую торговлю и более эффективное исполнение. [3] [4]

В целом маркет-мейкеры, такие как Citadel LLC , Virtu Financial и Susquehanna International Group , готовы платить брокерам за право выполнять небольшие розничные заказы. Маркет-мейкер получает прибыль от спреда спроса и предложения и возвращает часть этой прибыли маршрутному брокеру в виде PFOF. Другая часть пенни за акцию может быть возвращена потребителю в виде повышения цены . [5] [6] Брокеры в США, которые принимают оплату за поток заказов, включают Robinhood , E-Trade , Ally Invest , Webull , TradeStation , Charles Schwab Corporation , Public.com и TD Ameritrade , а брокеры, которые не получают оплату, к потоку заказов относятся Interactive Brokers (профессиональные счета, с которых взимаются комиссии), Merrill Edge , Fidelity Investments , Vanguard . [7]

В Соединенных Штатах прием PFOF разрешен только в том случае, если ни одна другая биржа не предлагает более выгодную цену в Национальной рыночной системе . Брокер должен сообщить клиенту, что он принимает PFOF. Сделки должны исполняться с наилучшим исполнением , что может означать лучшую доступную цену или самое быстрое исполнение. [1]

В Канаде PFOF не разрешен для ценных бумаг, котирующихся на канадском рынке, [5] поэтому канадские брокеры взимают комиссию , [8] однако, согласно действующим канадским правилам ценных бумаг , брокеры могут принимать PFOF для ценных бумаг, котирующихся не в Канаде. [9] Он также запрещен в Великобритании . [5] [10] По данным Euronext , европейские власти отрегулировали оплату за поток заказов, и такая практика разрешена в ряде национальных юрисдикций по всей Европе. [11]

История

PFOF восходит как минимум к 1984 году, как отмечено в замечаниях 1993 года Ричарда Й. Робертса, комиссара Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), озаглавленного «Оплата за поток заказов» в отношении письма Ричарда Г. Кетчума, директора: Отдел регулирования рынка, SEC, Джону Э. Пинто, старшему вице-президенту NASD, от 5 октября 1984 г.:

Когда в конце 1984 года Комиссии впервые стало известно о практике оплаты потоков заказов на внебиржевом рынке, Отдел регулирования рынка («Отдел») написал в Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам («NASD») письмо, в котором выразил свою обеспокоенность и потребовал, чтобы NASD «рассмотрит возможные меры по решению любых проблем, наблюдающихся в этой области». В последующие годы Комиссия запросила информацию у NASD и бирж, чтобы определить размер оплаты за практику потока ордеров. [12]

Сооснователь Robinhood Markets Владимир Тенев . Его компания стала известна тем, что помогла пионеру в торговле без комиссий, полагаясь на PFOF. [13] [14]

В 2014 году брокер-дилер Robinhood Markets ввел розничную торговлю акциями без комиссии, финансируемую за счет оплаты за поток заказов. [15] За этим последовали и другие розничные брокерские компании, и в 2020 году PFOF, полученный TD Ameritrade , Charles Schwab Corporation , E-Trade и Robinhood, составил 2,5 миллиарда долларов. [16] В 2014 году Постоянный подкомитет по расследованиям внутренней безопасности Сената США под руководством Карла Левина провел слушания, посвященные конфликту интересов, свойственному PFOF. [17] На слушаниях руководитель TD Ameritrade заявил, что компания направляет заказы туда, где может получить максимальную оплату. [18]

В январе 2021 года, после короткого сжатия GameStop , официальные лица снова усомнились в том, получают ли розничные торговцы самые выгодные цены на свои заказы. [19] Вместо прямых платежей через акции брокеры массово продавали свои ордера маркет-мейкерам, которые проводили сделки, открывая путь к крахам коротких сквизов и биржевому безумию . [20] [21] [22] Некоторые платформы, такие как Public.com, объявили, что они откажутся от (PFOF) и добавят маркировку безопасности к акциям, а не остановят торговлю. [23] [24]

В январе 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила новые правила, направленные на усиление конкуренции за заказы, что может повлиять на платежи за поток заказов. Период общественного обсуждения продлится до 31 марта 2023 г. [25]

Раскрытие информации

Правило 606(a) Комиссии по ценным бумагам и биржам США требует от всех брокерских фирм предоставлять общедоступные квартальные отчеты с описанием их методов маршрутизации заказов. [26] Этот отчет используется для раскрытия практики «платы за поток заказов». Отчет обеспечивает прозрачность в этой области, позволяя инвесторам понять, как направляются и исполняются их заказы, а также выявлять любые потенциальные конфликты интересов. Брокеры-дилеры должны раскрывать характер любой компенсации, полученной в обмен на маршрутизацию заказов, а также общий процесс, который они используют для принятия решений о маршрутизации заказов. Требуя раскрытия информации, отчеты, предусмотренные статьей 606(a), направлены на повышение целостности рынка и защиту интересов инвесторов.

Возникновение Правила 606(а) можно проследить до быстрого развития электронной торговли и распространения альтернативных торговых систем в конце 20-го и начале 21-го веков. Эти события привели к увеличению сложности в маршрутизации и исполнении заказов, что вызвало обеспокоенность по поводу прозрачности и справедливости.

В ответ SEC ввела Правило 606 (ранее Правило 11Ac1-6 [27] ) в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года, стремясь решить эти проблемы. В правило было внесено несколько поправок, чтобы идти в ногу с развивающейся структурой рынка, технологическими достижениями и торговой практикой.

Одно из значительных обновлений этого правила произошло в 2018 году, когда SEC приняла поправки, повышающие прозрачность практики обработки заказов. Эти поправки расширили сферу применения первоначального правила, что привело к появлению того, что в настоящее время известно как Правило 606(а).

Анализ

Конфликт интересов

Оплата потока заказов была описана как конфликт интересов . [28] PFOF может привести к тому, что исполняемые ордера не будут исполнены, поскольку они перенаправляются маркет-мейкерам, которые платят наибольшую сумму. Розничные торговцы обычно имеют меньше информации, чем учреждения ( неблагоприятный отбор ). [29]

Снижение комиссий и сборов, улучшение цен

Поскольку розничные заказы имеют меньшую вероятность неблагоприятного отбора для маркет-мейкера, они более прибыльны для маркет-мейкера. Эта экономия частично передается брокеру в виде PFOF, но также и розничному клиенту в виде улучшения цен : маркет-мейкеры часто выполняют розничные заказы по более выгодной цене, чем лучшая цена, доступная на публичных биржах. Дополнительный доход брокеров позволяет им взимать минимальные комиссии или вообще не взимать их вообще . [30] PFOF стал ключевым фактором в ликвидации большинства брокерских комиссий в США. [31]

Увеличение рыночной ликвидности и конкуренции

Некоторые положительные мнения о PFOF утверждают, что PFOF увеличивает ликвидность рынка и, таким образом, уменьшает спред между ценой покупки и продажи . [19] Бернард Мэдофф , пионер автоматизированной торговли акциями, а позже осужденный за мошенничество, был убежденным сторонником PFOF и утверждал, что, направляя заказы с Нью-Йоркской фондовой биржи , PFOF увеличил конкуренцию. [32]

Академическое исследование

В исследовании, опубликованном в августе 2022 года Кристофером Шварцем из Калифорнийского университета в Ирвайне , Брэдом Барбером из Калифорнийского университета, Дэвисом и Теренсом Одином из Калифорнийского университета в Беркли, утверждается, что эта практика, похоже, не оказывает пагубного влияния на исполнение цены. для розничного покупателя. [33] Согласно исследованию, маркет-мейкеры устанавливают более выгодные цены на конкретные акции, чем цифры, указанные на фондовых биржах, и таким образом розничные трейдеры получают немного больше за акцию при продаже и платят немного меньше при покупке. [34]

Рекомендации

  1. ^ ab «Оплата за поток заказов». Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  2. ↑ Макмиллан, Алекс Фрю (20 мая 2020 г.). «Вопросы и ответы: Мэдофф рассказывает о торговле». CNN . Архивировано из оригинала 17 августа 2020 года.
  3. ^ Франк, Томас. «Сенатор Республиканской партии Туми представляет законопроект о защите доходов брокеров и оплаты потока заказов». CNBC . Проверено 06 апреля 2023 г.
  4. ^ «Босс Virtu защищает оплату потока заказов после безумия Reddit» . Файнэншл Таймс . 11 февраля 2021 г. Проверено 06 апреля 2023 г.
  5. ^ abc МакКрэнк, Джон (8 октября 2019 г.). «Американские онлайн-брокеры все еще получают прибыль от «глупых денег»». Рейтер .
  6. ↑ Масса, Энни (9 марта 2017 г.). «Оплата за поток заказов» . Новости Блумберга .
  7. ↑ Хьюстон, Рики (24 марта 2021 г.). «Как узнать, продает ли ваше инвестиционное приложение ваши сделки для получения прибыли». Бизнес-инсайдер .
  8. ↑ Саминатер, Никола (9 февраля 2021 г.). «Правила фондового рынка Канады ограничивают платформы, связанные с обвалом акций США». Рейтер .
  9. ↑ Ма, Баджо (10 января 2023 г.). «Оплата за поток заказов (PFOF) в Канаде». Копилка . Проверено 27 января 2023 г.
  10. ^ «ПЛАТЕЖИ ЗА ПОТОК ЗАКАЗОВ: интернализация, розничная торговля, защита сквозной торговли и последствия для структуры рынка» . Институт CFA . Июль 2016.
  11. ^ «Рост розничной торговли: новая инвестиционная тактика и качество исполнения». www. euronext.com .​ 15 февраля 2021 г.
  12. ^ Робертс, Ричард Ю. «Оплата за поток заказов» (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  13. ^ «Robinhood наносит ответный удар SEC, предупреждая об угрозе торговле с нулевой комиссией» . мята . 07.02.2023 . Проверено 8 февраля 2023 г.
  14. ^ «Профиль FinTech: Robinhood, пионер безкомиссий» . fintechmagazine.com . 16 мая 2020 г. Проверено 8 февраля 2023 г.
  15. ^ «Почему Robinhood так заботится о денежных средствах для потока заказов» .
  16. ^ «Брокеры-дилеры и оплата потока заказов». 2 апреля 2021 г.
  17. ↑ Паттерсон, Скотт (16 июня 2014 г.). «Конгресс обращает внимание на высокоскоростную торговлю и рынки» . Журнал "Уолл Стрит .
  18. ↑ Паттерсон, Скотт (17 июня 2014 г.). «Руководитель TD Ameritrade заявляет, что заказы поступают в заведения с самой высокой комиссией» . Журнал "Уолл Стрит .
  19. ↑ ab TULLY, ШОН (1 марта 2021 г.). «Нет такого понятия, как свободная торговля: как Robinhood и другие на самом деле получают прибыль от «PFOF» — и почему это вредит рынкам» . Удача .
  20. ^ Герон, Томио (6 мая 2021 г.). «Председатель SEC Гэри Генслер: конфликт «неотъемлем» при оплате потока заказов». Протокол.
  21. ^ Лопатто, Элизабет (30 августа 2021 г.). «Вот Майкл Болтон поет об оплате за поток заказов». Грань.
  22. ^ Маккранк, Джон (29 июля 2021 г.). «Объяснитель: Robinhood зарабатывает большую часть своих денег на PFOF. Что это такое?». Рейтер.
  23. ^ Пиментел, Бенджамин (22 июля 2021 г.). «Вот как GameStop превратил Public в анти-Робинхуда». Протокол.
  24. ^ Розен, Саманта (23 февраля 2021 г.). «Что нужно знать, прежде чем начать инвестировать в акционерное общество, одного из крупнейших конкурентов Robinhood». Время.
  25. ^ «Правило конкурса заказов» . Федеральный реестр . 3 января 2023 г.
  26. ^ «Ответы на часто задаваемые вопросы относительно правила 606 Регламента NMS» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США . Проверено 6 января 2024 г.
  27. ^ «Часто задаваемые вопросы о правиле 11Ac1-6» . Комиссия по Безопасности и Обмену . Проверено 7 января 2024 г.
  28. ↑ Фокс, Мэтью (1 февраля 2021 г.). «Легендарный венчурный инвестор Билл Герли хочет запретить практику потока заказов, лежащую в основе саги Robinhood, — и одна платформа уже отказывается от нее». Бизнес-инсайдер .
  29. ^ «Вступительное заявление Денниса Дика, CFA - Совет по политике рынков капитала, заседание Консультативного комитета по структуре рынка акций Института CFA» (PDF) . Институт CFA . 2 февраля 2016 г.
  30. ↑ Левин, Мэтт (20 декабря 2019 г.). «Вы бы заплатили, чтобы не видеть цену своих акций» . Новости Блумберга .
  31. ↑ Руни, Кейт (18 апреля 2019 г.). «Продажи спорной части бизнеса Robinhood утроились благодаря фирмам, занимающимся высокочастотной торговлей». CNBC .
  32. ↑ Энрикес, Диана Б. (19 декабря 2008 г.). «Схема Мэдоффа продолжала распространяться наружу, через границы» . Нью-Йорк Таймс .
  33. ^ «Нет доказательств того, что PFOF вредит исполнению цен», говорится в новом исследовании - The TRADE». www.thetradenews.com . Проверено 20 августа 2022 г.
  34. ^ Оплата за поток заказов беспокоит SEC. Возможно, этого не должно быть, показывает исследование. Barron's (22 августа 2022 г.) https://www.barrons.com/articles/pay-for-order-flow-sec-51661280732

Внешние ссылки