stringtranslate.com

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика — это политика, принятая денежно-кредитным органом страны для воздействия на денежные и другие финансовые условия для достижения более широких целей, таких как высокая занятость и стабильность цен (обычно интерпретируется как низкий и стабильный уровень инфляции ). [1] [2] Другими целями денежно-кредитной политики могут быть содействие экономической стабильности или поддержание предсказуемых обменных курсов по отношению к другим валютам . Сегодня большинство центральных банков в развитых странах проводят свою денежно-кредитную политику в рамках таргетирования инфляции , [3] тогда как денежно-кредитная политика большинства центральных банков развивающихся стран нацелена на некую систему фиксированного обменного курса . Третья стратегия денежно-кредитной политики, нацеленная на денежную массу , широко применялась в 1980-х годах, но с тех пор ее популярность снизилась, хотя она по-прежнему является официальной стратегией в ряде стран с развивающейся экономикой .

Инструменты денежно-кредитной политики различаются от центрального банка к центральному банку в зависимости от стадии развития страны, институциональной структуры, традиций и политической системы. Таргетирование процентных ставок, как правило, является основным инструментом, получаемым либо напрямую через административное изменение собственных процентных ставок центрального банка, либо косвенно через операции на открытом рынке . Процентные ставки влияют на общую экономическую активность и, следовательно, на занятость и инфляцию через ряд различных каналов, известных в совокупности как механизм денежной трансмиссии , и также являются важным фактором, определяющим обменный курс. Другие инструменты политики включают коммуникационные стратегии, такие как опережающее руководство , а в некоторых странах — установление резервных требований . Денежно-кредитную политику часто называют либо экспансионистской (стимулирующей экономическую активность и, следовательно, занятость и инфляцию), либо контракционной (сдерживающей экономическую активность, следовательно, снижающей занятость и инфляцию).

Денежно-кредитная политика влияет на экономику через финансовые каналы, такие как процентные ставки, обменные курсы и цены финансовых активов . Это контрастирует с фискальной политикой , которая опирается на изменения в налогообложении и государственных расходах как методы, с помощью которых правительство может управлять явлениями делового цикла, такими как рецессии . [4] В развитых странах денежно-кредитная политика, как правило, формируется отдельно от фискальной политики, современные центральные банки в развитых экономиках не зависят от прямого государственного контроля и директив. [5]

Оптимизация проведения денежно-кредитной политики является активной и обсуждаемой областью исследований, опирающейся на такие дисциплины, как денежная экономика , а также на другие подразделы макроэкономики .

История

Банкноты номиналом 5000 в разных валютах ( доллар США , франк КФА Центральной Африки , японская иена , итальянская лира и французский франк )

Выпуск монет и бумажных денег

Денежная политика развивалась на протяжении столетий, вместе с развитием денежной экономики. Историки, экономисты, антропологи и нумизматы не сходятся во мнении о происхождении денег. На Западе общепринятой точкой зрения является то, что монеты впервые были использованы в древней Лидии в VIII веке до н. э., тогда как некоторые датируют их происхождение древним Китаем . Самыми ранними предшественниками денежной политики, по-видимому, были меры по обесцениванию , когда правительство переплавляло монеты и смешивало их с более дешевыми металлами. Эта практика была широко распространена в поздней Римской империи , но достигла своего совершенства в Западной Европе в позднем Средневековье . [6]

На протяжении многих столетий существовало только две формы денежной политики: изменение чеканки монет или печатание бумажных денег . Процентные ставки , хотя теперь и считаются частью денежной власти , в то время, как правило, не координировались с другими формами денежной политики. Денежная политика считалась исполнительным решением и обычно осуществлялась властью с сеньоражем (правом чеканить монеты). С появлением более крупных торговых сетей появилась возможность определять стоимость валюты в золоте или серебре, а цену местной валюты в иностранных валютах. Эта официальная цена могла быть установлена ​​законом, даже если она отличалась от рыночной цены.

Репродукция банкноты династии Сун , возможно, Цзяоцзы , подлежащая обмену за 770 мò

Бумажные деньги произошли от векселей, называемых « цзяоцзы » в Китае VII века . Цзяоцзы не заменили металлические деньги и использовались наряду с медными монетами. Последующая династия Юань была первым правительством, использовавшим бумажные деньги в качестве основного средства обращения. В более позднем периоде правления династии, столкнувшись с огромной нехваткой звонкой монеты для финансирования войны и поддержания своей власти, они начали печатать бумажные деньги без ограничений, что привело к гиперинфляции .

Центральные банки и золотой стандарт

С созданием Банка Англии в 1694 году [7] , которому было предоставлено право печатать банкноты, обеспеченные золотом, начала утверждаться идея денежной политики как независимой от действий исполнительной власти [ как? ] . [8] Целью денежной политики было поддержание стоимости монет, печать банкнот, которые бы торговались по номиналу к звонкой монете, и предотвращение выхода монет из обращения. В период 1870–1920 годов промышленно развитые страны создали центральные банковские системы, одной из последних из которых стала Федеральная резервная система в 1913 году. [9] К этому времени была установлена ​​роль центрального банка как « кредитора последней инстанции ». Также все больше становилось понятно, что процентные ставки оказывают влияние на всю экономику, в немалой степени из-за признания маржинальной революции в экономике, которая продемонстрировала, что люди будут менять свои решения на основе изменений в своих альтернативных издержках .

Создание национальных банков индустриальными странами было тогда связано с желанием сохранить связь валюты с золотым стандартом и торговать в узком валютном коридоре с другими валютами, обеспеченными золотом. Для достижения этой цели центральные банки в рамках золотого стандарта начали устанавливать процентные ставки, которые они взимали как со своих собственных заемщиков, так и с других банков, которым требовались деньги для ликвидности. Поддержание золотого стандарта требовало почти ежемесячных корректировок процентных ставок.

Золотой стандарт — это система, при которой цена национальной валюты фиксируется по отношению к стоимости золота и поддерживается постоянной благодаря обещанию правительства покупать или продавать золото по фиксированной цене относительно базовой валюты. Золотой стандарт можно рассматривать как особый случай политики «фиксированного обменного курса» или как особый тип таргетирования уровня цен на сырьевые товары. Однако политика, необходимая для поддержания золотого стандарта, может быть вредной для занятости и общей экономической активности и, вероятно, усугубила Великую депрессию в 1930-х годах во многих странах, что в конечном итоге привело к отмене золотых стандартов и попыткам создать более адекватную денежную структуру на международном уровне после Второй мировой войны . [10] В настоящее время золотой стандарт больше не используется ни одной страной. [11]

Фиксированные обменные курсы преобладают

В 1944 году была создана Бреттон-Вудская система , которая создала Международный валютный фонд и ввела систему фиксированного обменного курса, привязав валюты большинства промышленно развитых стран к доллару США, который как единственная валюта в системе мог быть напрямую конвертирован в золото. [12] В течение следующих десятилетий система обеспечивала стабильные обменные курсы на международном уровне, но система рухнула в 1970-х годах, когда доллар все больше стал рассматриваться как переоцененный. В 1971 году конвертируемость доллара в золото была приостановлена. Попытки возродить фиксированные обменные курсы потерпели неудачу, и к 1973 году основные валюты начали плавать по отношению друг к другу. [13] В Европе были предприняты различные попытки создать региональную систему фиксированного обменного курса через Европейскую валютную систему , что в конечном итоге привело к Экономическому и валютному союзу Европейского союза и введению валюты евро .

Цели денежной массы

Монетаристские экономисты долго утверждали, что рост денежной массы может повлиять на макроэкономику. К ним относится Милтон Фридман , который в начале своей карьеры выступал за то, чтобы дефицит государственного бюджета во время рецессий финансировался в равной степени за счет создания денег , чтобы помочь стимулировать совокупный спрос на производство. [14] Позже он выступал за простое увеличение денежной массы по низкой постоянной ставке, как лучший способ поддержания низкой инфляции и стабильного роста производства. [15] В 1970-х годах инфляция выросла во многих странах, вызванная энергетическим кризисом 1970-х годов , и несколько центральных банков обратились к целевому показателю денежной массы в попытке снизить инфляцию. Однако, когда председатель Федеральной резервной системы США Пол Волкер попробовал эту политику, начиная с октября 1979 года, она оказалась непрактичной из-за нестабильной связи между денежными агрегатами и другими макроэкономическими переменными, и аналогичные результаты преобладали в других странах. [10] [16] Даже Милтон Фридман позже признал, что прямая денежная масса оказалась менее успешной, чем он надеялся. [17]

Таргетирование инфляции

В 1990 году Новая Зеландия, как первая страна, когда-либо принявшая официальный целевой показатель инфляции в качестве основы своей денежно-кредитной политики. Идея заключается в том, что центральный банк пытается скорректировать процентные ставки, чтобы направить уровень инфляции в стране к официальному целевому показателю, а не следовать косвенным целям, таким как стабильность обменного курса или рост денежной массы, целью которых обычно является также в конечном итоге получение низкой и стабильной инфляции. Стратегия в целом считалась работающей, и центральные банки в большинстве развитых стран с годами адаптировали аналогичную стратегию. [18]

Глобальный финансовый кризис 2008 года вызвал споры по поводу использования и гибкости применяемого таргетирования инфляции. Многие экономисты утверждали, что фактические целевые показатели инфляции были установлены слишком низкими многими монетарными режимами. Во время кризиса многие страны, привязывающие инфляцию, достигли нижней границы нулевых ставок, что привело к снижению темпов инфляции почти до нуля или даже к дефляции. [19]

Можно сказать, что с 2023 года центральные банки всех стран-членов G7 следуют целевому показателю инфляции, включая Европейский центральный банк и Федеральную резервную систему , которые приняли основные элементы таргетирования инфляции, официально не называя себя таргетировщиками инфляции. [18] В развивающихся странах режимы фиксированного обменного курса по-прежнему являются наиболее распространенной денежно-кредитной политикой. [20]

Инструменты денежно-кредитной политики

Инструменты, доступные центральным банкам для проведения денежно-кредитной политики, различаются от страны к стране в зависимости от стадии развития страны, институциональной структуры и политической системы. [1] Основными инструментами денежно-кредитной политики , доступными центральным банкам, являются политика процентных ставок, т. е. установление (администрирование) процентных ставок напрямую, операции на открытом рынке , форвардное руководство и другие виды коммуникационной деятельности, требования к банковским резервам , а также повторное кредитование и переучет (включая использование термина рынок РЕПО). Хотя достаточность капитала важна, она определяется и регулируется Банком международных расчетов , и центральные банки на практике обычно не применяют более строгие правила.

Экспансионистская политика имеет место, когда денежно-кредитный орган использует свои инструменты для стимулирования экономики. Экспансионистская политика снижает краткосрочные процентные ставки, влияя на более широкие финансовые условия, чтобы поощрять расходы на товары и услуги, что в свою очередь приводит к росту занятости. Влияя на обменный курс , она также может стимулировать чистый экспорт . [21] Сдерживающая политика работает в противоположном направлении: повышение процентных ставок снизит заимствования и расходы потребителей и предприятий, ослабляя инфляционное давление в экономике вместе с занятостью. [21]

Ключевые процентные ставки

Заседание Федерального комитета по открытым рынкам 2016 года в здании Эклс , Вашингтон, округ Колумбия

Для большинства центральных банков в развитых экономиках их основным инструментом денежно-кредитной политики является краткосрочная процентная ставка. [22] Для рамок денежно-кредитной политики, работающих в условиях якоря обменного курса, корректировка процентных ставок, наряду с прямым вмешательством в валютный рынок (т. е. операциями на открытом рынке), являются важными инструментами для поддержания желаемого обменного курса. [23] Для центральных банков, нацеленных на инфляцию напрямую, корректировка процентных ставок имеет решающее значение для механизма денежной трансмиссии , который в конечном итоге влияет на инфляцию. Изменения процентных ставок центральных банков обычно влияют на процентные ставки, которые банки и другие кредиторы взимают по кредитам фирмам и домохозяйствам, что, в свою очередь, влияет на частные инвестиции и потребление . Изменения процентных ставок также влияют на цены активов , такие как цены акций и цены на жилье , которые снова влияют на решения домохозяйств о потреблении через эффект богатства . Кроме того, международные дифференциалы процентных ставок влияют на обменные курсы и, следовательно, на экспорт и импорт США . Потребление, инвестиции и чистый экспорт являются важными компонентами совокупного спроса. Стимулирование или подавление общего спроса на товары и услуги в экономике будет иметь тенденцию к увеличению или уменьшению инфляции. [24]

Конкретный механизм реализации, используемый для корректировки краткосрочных процентных ставок, отличается от центрального банка к центральному банку. [25] Сама «политическая ставка», т. е. основная процентная ставка, которую центральный банк использует для сообщения о своей политике, может быть либо административной ставкой (т. е. установленной непосредственно центральным банком), либо рыночной процентной ставкой, на которую центральный банк влияет только косвенно. [22] Устанавливая административные ставки, которые коммерческие банки и, возможно, другие финансовые учреждения будут получать за свои депозиты в центральном банке, соответственно, платить за кредиты от центрального банка, центральный денежно-кредитный орган может создать диапазон (или «коридор»), в пределах которого обычно будут двигаться рыночные межбанковские краткосрочные процентные ставки. В зависимости от конкретных деталей, результирующая конкретная рыночная процентная ставка может быть либо создана операциями на открытом рынке центральным банком (так называемая «система коридора»), либо на практике равна административной ставке («система нижнего предела», практикуемая Федеральным резервом [26] и другими). ​​[22] [27]

В качестве примера того, как это работает, Банк Канады устанавливает целевую ставку овернайт и диапазон плюс или минус 0,25%. Квалифицированные банки берут кредиты друг у друга в пределах этого диапазона, но никогда выше или ниже, потому что центральный банк всегда будет предоставлять им кредиты в верхней части диапазона и принимать депозиты в нижней части диапазона; в принципе, возможности заимствования и кредитования в крайних значениях диапазона неограниченны. [28]

Кривая доходности становится перевернутой, когда краткосрочные ставки превышают долгосрочные.

Целевые ставки, как правило, являются краткосрочными. Фактическая ставка, которую заемщики и кредиторы получают на рынке, будет зависеть от (воспринимаемого) кредитного риска, срока погашения и других факторов. Например, центральный банк может установить целевую ставку для однодневного кредитования в размере 4,5%, но ставки для (эквивалентного риска) пятилетних облигаций могут составлять 5%, 4,75% или, в случае перевернутых кривых доходности , даже ниже краткосрочной ставки.

У многих центральных банков есть одна основная "заголовочная" ставка, которая котируется как "ставка центрального банка". На практике у них будут другие инструменты и ставки, которые используются, но только одна из них строго таргетируется и обеспечивается. Типичный центральный банк, следовательно, имеет несколько процентных ставок или инструментов денежно-кредитной политики, которые он может использовать для влияния на рынки.

Операции на открытом рынке

Механика операций на открытом рынке: модель спроса и предложения для рынка резервов

Посредством операций на открытом рынке центральный банк может влиять на уровень процентных ставок, обменный курс и/или денежную массу в экономике. Операции на открытом рынке могут влиять на процентные ставки , расширяя или сокращая денежную базу , которая состоит из валюты в обращении и банковских резервов на депозитах в центральном банке. Каждый раз, когда центральный банк покупает ценные бумаги (например, государственные облигации или казначейские векселя), он фактически создает деньги . Центральный банк обменивает деньги на ценные бумаги, увеличивая денежную базу и одновременно снижая предложение конкретных ценных бумаг. И наоборот, продажа ценных бумаг центральным банком уменьшает денежную базу.

Облигация Казначейства США 1979 г. номиналом 10 000 долл.

Операции на открытом рынке обычно принимают форму:

Направление вперед

Прогнозирование — это практика коммуникации, посредством которой центральный банк объявляет о своих прогнозах и будущих намерениях с целью повлиять на ожидания рынка относительно будущих уровней процентных ставок . [29] Поскольку формирование ожиданий является важным компонентом фактических изменений инфляции, для современных центральных банков важна надежная коммуникация. [30]

Резервные требования

Набег на отделение Банка Восточной Азии в Гонконге, вызванный «злонамеренными слухами» в 2008 году

Исторически банковские резервы составляли лишь небольшую часть депозитов , эта система называется банковским обслуживанием с частичным резервированием . Банки держали лишь небольшой процент своих активов в форме денежных резервов в качестве страховки от банковских набегов. Со временем этот процесс регулировался и страховался центральными банками. Такие требования к юридическим резервам были введены в 19 веке в качестве попытки снизить риск того, что банки перераспределят свои средства и пострадают от банковских набегов , поскольку это могло привести к цепной реакции на другие перераспределившиеся банки.

Золотые сертификаты использовались в качестве бумажных денег в Соединенных Штатах с 1882 по 1933 год. Эти сертификаты свободно конвертировались в золотые монеты .

За последние несколько десятилетий ряд центральных банков отменили свои резервные требования, начиная с Резервного банка Новой Зеландии в 1985 году и продолжая Федеральной резервной системой в 2020 году. Для соответствующих банковских систем требования к капиталу банков обеспечивают сдерживание роста денежной массы.

Народный банк Китая сохраняет (и использует) больше полномочий в отношении резервов, поскольку юань , которым он управляет, является неконвертируемой валютой . [ необходима ссылка ]

Кредитная деятельность банков играет основополагающую роль в определении денежной массы. Деньги центрального банка после совокупного расчета – «окончательные деньги» – могут принимать только одну из двух форм:

Валютный компонент денежной массы намного меньше депозитного компонента. Валюта, банковские резервы и институциональные кредитные соглашения вместе составляют денежную базу, называемую M1, M2 и M3 . Федеральный резервный банк прекратил публиковать M3 и считать его частью денежной массы в 2006 году. [31]

Кредитное руководство

Центральные банки могут напрямую или косвенно влиять на распределение банковского кредитования в определенных секторах экономики, применяя квоты, лимиты или дифференцированные процентные ставки. [32] [33] Это позволяет центральному банку контролировать как объем кредитования, так и его распределение в направлении определенных стратегических секторов экономики, например, для поддержки национальной промышленной политики или инвестиций в охрану окружающей среды, таких как реновация жилья. [34] [35] [36]

Банк Японии в Токио, основанный в 1882 году.

Банк Японии применял такую ​​политику («окно руководства») в период с 1962 по 1991 год. [37] [38] Банк Франции также широко использовал кредитное руководство в послевоенный период с 1948 по 1973 год. [39]

Текущие операции Европейского центрального банка TLTRO также можно описать как форму кредитного руководства, поскольку уровень процентной ставки, в конечном итоге выплачиваемой банками, дифференцируется в зависимости от объема кредитования, предоставленного коммерческими банками в конце периода обслуживания. Если коммерческие банки достигают определенного порога кредитования, они получают дисконтную процентную ставку, которая ниже стандартной ключевой процентной ставки. По этой причине некоторые экономисты описывают TLTRO как политику «двойных процентных ставок» . [40] [41]

Китай также применяет форму политики двойной ставки. [42] [43]

Требования к обмену

Чтобы повлиять на предложение денег, некоторые центральные банки могут потребовать, чтобы некоторые или все поступления в иностранной валюте (как правило, от экспорта) обменивались на местную валюту. Курс, который используется для покупки местной валюты, может быть рыночным или произвольно устанавливаться банком. Этот инструмент обычно используется в странах с неконвертируемой валютой или частично конвертируемой валютой. Получателю местной валюты может быть разрешено свободно распоряжаться средствами, быть обязанным хранить средства в центральном банке в течение некоторого периода времени или разрешено использовать средства с учетом определенных ограничений. В других случаях возможность хранить или использовать иностранную валюту может быть иным образом ограничена.

В этом методе предложение денег увеличивается центральным банком, когда он покупает иностранную валюту, выпуская (продавая) местную валюту. Центральный банк может впоследствии сократить предложение денег различными способами, включая продажу облигаций или валютные интервенции.

Политика обеспечения

В некоторых странах центральные банки могут иметь другие инструменты, которые косвенно ограничивают практику кредитования и иным образом ограничивают или регулируют рынки капитала. Например, центральный банк может регулировать маржинальное кредитование , когда частные лица или компании могут брать кредиты под залог ценных бумаг. Требование маржи устанавливает минимальное соотношение стоимости ценных бумаг к сумме займа.

Центральные банки часто предъявляют требования к качеству активов, которые могут находиться в распоряжении финансовых учреждений; эти требования могут выступать в качестве ограничения на размер риска и левериджа, создаваемого финансовой системой. Эти требования могут быть прямыми, например, требование, чтобы определенные активы имели определенные минимальные кредитные рейтинги , или косвенными, когда центральный банк выдает кредиты контрагентам только тогда, когда в качестве обеспечения выступает обеспечение определенного качества .

Нетрадиционная денежно-кредитная политика на нулевой границе

Другие формы денежно-кредитной политики, особенно используемые, когда процентные ставки находятся на уровне или около 0% и есть опасения по поводу дефляции или дефляции, называются нетрадиционной денежно-кредитной политикой . К ним относятся кредитное смягчение , количественное смягчение , прогнозирование и сигнализация . [44] При кредитном смягчении центральный банк покупает активы частного сектора для улучшения ликвидности и улучшения доступа к кредитам. Сигнализация может использоваться для снижения ожиданий рынка относительно более низких процентных ставок в будущем. Например, во время кредитного кризиса 2008 года Федеральная резервная система США указала, что ставки будут низкими в течение «длительного периода», а Банк Канады принял «условное обязательство» удерживать ставки на нижней границе в 25 базисных пунктов (0,25%) до конца второго квартала 2010 года.

Вертолетные деньги

Другие похожие предложения по денежно-кредитной политике включают идею « вертолетных денег» , посредством которых центральные банки будут создавать деньги без активов в качестве контрагента в своем балансе. Созданные деньги могут быть распределены непосредственно населению в качестве дивидендов граждан. Достоинства таких денежных шоков включают снижение неприятия риска домохозяйствами и увеличение спроса, что повышает как инфляцию, так и разрыв выпуска . Этот вариант все чаще обсуждается с марта 2016 года после того, как президент ЕЦБ Марио Драги сказал, что он нашел эту концепцию «очень интересной». [45] Эту идею также продвигали видные бывшие центральные банкиры Стэнли Фишер и Филипп Хильдебранд в статье, опубликованной BlackRock , [46] а во Франции экономисты Филипп Мартен и Ксавье Раго из Французского совета по экономическому анализу, аналитического центра, прикрепленного к канцелярии премьер-министра. [47]

Некоторые предусмотрели использование того, что Милтон Фридман однажды назвал « вертолетными деньгами », посредством которых центральный банк будет осуществлять прямые переводы гражданам [48] , чтобы поднять инфляцию до предполагаемой цели центрального банка. Такой вариант политики может быть особенно эффективным при нулевой нижней границе. [49]

Номинальные якоря

Центральные банки обычно используют номинальный якорь, чтобы зафиксировать ожидания частных агентов относительно номинального уровня цен или его пути или относительно того, что центральный банк может сделать в отношении достижения этого пути. Номинальный якорь — это переменная, которая, как считается, имеет стабильную связь с уровнем цен или уровнем инфляции в течение некоторого периода времени. Принятие номинального якоря предназначено для стабилизации инфляционных ожиданий, которые, в свою очередь, могут помочь стабилизировать фактическую инфляцию. Номинальные переменные, исторически используемые в качестве якорей, включают золотой стандарт , целевые показатели обменного курса , целевые показатели денежной массы и с 1990-х годов прямые официальные целевые показатели инфляции . [10] [19] Кроме того, экономические исследователи предложили варианты или альтернативы, такие как таргетирование уровня цен (иногда описываемое как целевой показатель инфляции с памятью [50] ) или таргетирование номинального дохода .

Эмпирически некоторые исследователи предполагают, что политика центральных банков может быть описана простым методом, называемым правилом Тейлора , согласно которому центральные банки корректируют свою процентную ставку в ответ на изменения уровня инфляции и разрыва выпуска . Правило было предложено Джоном Б. Тейлором из Стэнфордского университета . [51]

Таргетирование инфляции

В рамках этого подхода к политике официальной целью является удержание инфляции , в рамках определенного определения, такого как индекс потребительских цен , в желаемом диапазоне. Таким образом, в то время как другие монетарные режимы обычно также имеют своей конечной целью контроль инфляции, они делают это косвенным образом, тогда как таргетирование инфляции использует более прямой подход.

Целевой показатель инфляции достигается путем периодических корректировок процентной ставки центрального банка. Кроме того, четкая коммуникация с общественностью о действиях и будущих ожиданиях центрального банка является неотъемлемой частью стратегии, которая сама по себе влияет на инфляционные ожидания, которые считаются критически важными для фактического развития инфляции. [52]

Обычно продолжительность, в течение которой целевой показатель процентной ставки остается постоянным, варьируется от месяцев до лет. Этот целевой показатель процентной ставки обычно пересматривается ежемесячно или ежеквартально политическим комитетом. [19] Изменения целевого показателя процентной ставки вносятся в ответ на различные рыночные индикаторы в попытке спрогнозировать экономические тенденции и таким образом удержать рынок на пути к достижению определенного целевого показателя инфляции.

Подход к денежно-кредитной политике, основанный на таргетировании инфляции, был впервые применен в Новой Зеландии. С 1990 года все большее число стран перешло на таргетирование инфляции в качестве основы своей денежно-кредитной политики. Он используется, среди прочего, в Австралии , Бразилии , Канаде , Чили , Колумбии , Чешской Республике , Венгрии , Японии , Новой Зеландии , Норвегии , Исландии , Индии , Филиппинах , Польше , Швеции , Южной Африке , Турции и Соединенном Королевстве . [53] В 2022 году Международный валютный фонд зарегистрировал, что 45 экономик использовали таргетирование инфляции в качестве основы своей денежно-кредитной политики. [20] Кроме того, Федеральная резервная система и Европейский центральный банк, как правило, следуют стратегии, очень близкой к таргетированию инфляции, хотя они официально не называют себя таргетирующими инфляцию. [18] Таким образом, таргетирование инфляции стало доминирующей основой денежно-кредитной политики в мире. [54] Однако критики утверждают, что у этого подхода есть непреднамеренные последствия, такие как стимулирование роста цен на жилье и усиление неравенства в распределении богатства за счет поддержки более высоких значений акционерного капитала. [55]

Фиксированное таргетирование обменного курса

Эта политика основана на поддержании фиксированного обменного курса с иностранной валютой. Существуют различные степени фиксированных обменных курсов, которые можно ранжировать по отношению к тому, насколько жестким является фиксированный обменный курс с якорной страной.

В системе фиатных фиксированных курсов местное правительство или денежно-кредитный орган объявляет фиксированный обменный курс, но не покупает и не продает валюту активно для поддержания курса. Вместо этого курс обеспечивается мерами неконвертируемости (например, контролем за движением капитала , лицензиями на импорт/экспорт и т. д.). В этом случае существует черный рыночный обменный курс, где валюта торгуется по своему рыночному/неофициальному курсу.

В системе фиксированной конвертируемости валюта покупается и продается центральным банком или денежно-кредитным органом ежедневно для достижения целевого обменного курса. Этот целевой курс может быть фиксированным уровнем или фиксированным диапазоном, в пределах которого обменный курс может колебаться до тех пор, пока денежно-кредитный орган не вмешается, чтобы купить или продать по мере необходимости для поддержания обменного курса в пределах диапазона. (В этом случае фиксированный обменный курс с фиксированным уровнем можно рассматривать как особый случай фиксированного обменного курса с диапазонами, где диапазоны установлены на ноль.)

В системе фиксированных обменных курсов, поддерживаемых валютным советом, каждая единица местной валюты должна быть подкреплена единицей иностранной валюты (корректирующей обменный курс). Это гарантирует, что местная денежная база не будет инфляционно расти без подкрепления твердой валютой, и устраняет любые опасения по поводу набега на местную валюту со стороны тех, кто хочет конвертировать местную валюту в твердую (якорную) валюту.

При долларизации иностранная валюта (обычно доллар США, отсюда и термин «долларизация») свободно используется в качестве средства обмена либо исключительно, либо параллельно с местной валютой. Такой результат может возникнуть из-за того, что местное население утратило всякую веру в местную валюту, или это может быть политикой правительства (обычно для сдерживания инфляции и импорта надежной денежно-кредитной политики).

Теоретически, используя относительный паритет покупательной способности (ППС), темпы обесценивания валюты страны происхождения должны равняться разнице в инфляции:

норма амортизации = уровень инфляции в стране – уровень инфляции за рубежом,

что подразумевает, что

уровень инфляции в стране = уровень инфляции в стране + уровень амортизации.

Якорной переменной является ставка амортизации. Таким образом, ставка инфляции в стране должна равняться ставке инфляции в зарубежной стране плюс ставка амортизации обменного курса валюты страны происхождения по отношению к другой.

При жестком фиксированном обменном курсе или привязке норма амортизации обменного курса устанавливается равной нулю. В случае скользящей привязки норма амортизации устанавливается равной константе. При ограниченном гибком диапазоне норма амортизации может колебаться в заданном диапазоне.

Фиксируя норму амортизации, теория ППС приходит к выводу, что уровень инфляции в стране происхождения должен зависеть от уровня инфляции в зарубежной стране.

Страны могут принять решение об использовании фиксированного валютного курса, чтобы воспользоваться ценовой стабильностью и контролировать инфляцию. На практике более половины валютных режимов стран используют фиксированный валютный курс. [19] Подавляющее большинство из них — это развивающиеся экономики , Дания — единственный член ОЭСР в 2022 году, поддерживающий валютный курс, согласно данным МВФ. [20]

Эти политики часто отказываются от денежно-кредитной политики в пользу иностранного денежно-кредитного органа или правительства, поскольку денежно-кредитная политика в стране привязки должна соответствовать денежно-кредитной политике в стране-якоре для поддержания обменного курса. Степень, в которой местная денежно-кредитная политика становится зависимой от страны-якоря, зависит от таких факторов, как мобильность капитала, открытость, кредитные каналы и другие экономические факторы.

Таргетирование денежной массы

В 1980-х годах несколько стран использовали подход, основанный на постоянном росте денежной массы. Этот подход был усовершенствован для включения различных классов денег и кредита (M0, M1 и т. д.). На этот подход оказала влияние теоретическая школа мысли, называемая монетаризмом . [56] В США этот подход к денежно-кредитной политике был прекращен с выбором Алана Гринспена на пост председателя ФРС .

Центральные банки могут выбрать установку цели роста денежной массы в качестве номинального якоря для поддержания стабильности цен в долгосрочной перспективе. Количественная теория — это долгосрочная модель, которая связывает уровни цен с предложением и спросом на деньги. Используя это уравнение, мы можем перестроить его, чтобы увидеть следующее:

π = μ − г,

где π — уровень инфляции, μ — темп роста денежной массы, а g — реальный темп роста выпуска. Это уравнение предполагает, что контроль темпов роста денежной массы может в конечном итоге привести к ценовой стабильности в долгосрочной перспективе. Чтобы использовать этот номинальный якорь, центральному банку необходимо установить μ равным константе и взять на себя обязательство поддерживать эту цель. В то время как денежно-кредитная политика обычно фокусируется на ценовом сигнале той или иной формы, этот подход фокусируется на денежных количествах.

Однако таргетирование темпов роста денежной массы не имело успеха на практике, поскольку взаимосвязь между инфляцией, экономической активностью и показателями роста денег оказалась нестабильной. [10] Следовательно, важность денежной массы как ориентира для проведения денежно-кредитной политики со временем уменьшилась, [57] и после 1980-х годов центральные банки отошли от политики, которая фокусируется на таргетировании денежной массы. Сегодня это широко считается слабой политикой, поскольку она не связана стабильно с ростом реального производства. В результате более высокие темпы роста производства приведут к слишком низкому уровню инфляции. Низкие темпы роста производства приведут к инфляции, которая будет выше желаемого уровня. [19]

В 2022 году Международный валютный фонд зарегистрировал, что 25 экономик, все из которых являются развивающимися экономиками, использовали некий целевой показатель денежного агрегата в качестве основы своей денежно-кредитной политики. [20]

Номинальный доход/таргетинг НВВП

Связанное с денежным таргетингом таргетирование номинального дохода (также называемое таргетингом номинального ВВП или НВВП), первоначально предложенное Джеймсом Мидом (1978) и Джеймсом Тобином (1980), отстаивалось Скоттом Самнером и подкреплялось школой рыночной монетаристской мысли. [58]

До сих пор ни один центральный банк не реализовал эту денежно-кредитную политику. Однако различные академические исследования показывают, что такое таргетирование денежно-кредитной политики будет лучше соответствовать потерям центрального банка [59] и денежно-кредитной политике, оптимизирующей благосостояние [60], по сравнению с более стандартным таргетированием денежно-кредитной политики.

Таргетирование уровня цен

Таргетирование уровня цен — это денежно-кредитная политика, которая похожа на таргетирование инфляции, за исключением того, что рост ИПЦ в течение одного года выше или ниже долгосрочного целевого уровня цен компенсируется в последующие годы, так что целевой тренд уровня цен достигается с течением времени, например, за пять лет, что дает потребителям больше уверенности относительно будущего роста цен. При таргетировании инфляции то, что произошло в ближайшие прошлые годы, не принимается во внимание и не корректируется в текущем и будущих годах.

Номинальные якоря и режимы обменного курса

Различные типы политики также называются денежными режимами , параллельно с режимами валютного курса . Фиксированный валютный курс также является режимом валютного курса. Золотой стандарт приводит к относительно фиксированному режиму по отношению к валюте других стран, следующих золотому стандарту, и плавающему режиму по отношению к тем, которые не следуют золотому стандарту. Таргетирование инфляции, уровня цен или других денежных агрегатов подразумевает плавающий валютный курс.

Достоверность

Краткосрочные эффекты денежно-кредитной политики могут зависеть от степени, в которой объявления о новой политике считаются заслуживающими доверия . [61] В частности, когда антиинфляционная политика объявляется центральным банком, в отсутствие доверия в глазах общественности инфляционные ожидания не снизятся, а краткосрочный эффект объявления и последующей устойчивой антиинфляционной политики, вероятно, будет представлять собой комбинацию несколько более низкой инфляции и более высокой безработицы (см. кривую Филлипса § NAIRU и рациональные ожидания ). Но если объявление о политике считается заслуживающим доверия, инфляционные ожидания снизятся соразмерно объявленному намерению политики, и инфляция, вероятно, снизится быстрее и без столь больших издержек с точки зрения безработицы.

Таким образом, может быть преимущество в том, чтобы центральный банк был независим от политической власти, чтобы защитить его от перспективы политического давления с целью изменения направления политики. Но даже при кажущейся независимости центрального банка, центральный банк, руки которого не связаны с антиинфляционной политикой, может считаться не вполне заслуживающим доверия; в этом случае есть преимущество, которое можно получить, будучи в некотором роде обязанным следовать своим политическим заявлениям, что придает ему авторитет.

Среди экономистов существует единое мнение о том, что независимый центральный банк может проводить более надежную денежно-кредитную политику, делая ожидания рынка более восприимчивыми к сигналам центрального банка. [62]

Контексты

В международной экономике

Оптимальная денежно-кредитная политика в международной экономике касается вопроса о том, как должна проводиться денежно-кредитная политика во взаимозависимых открытых экономиках. Классическая точка зрения гласит, что международная макроэкономическая взаимозависимость имеет значение только в том случае, если она влияет на внутренние разрывы производства и инфляцию, а рецепты денежно-кредитной политики могут абстрагироваться от открытости без вреда. [63] Эта точка зрения основывается на двух неявных предположениях: высокая чувствительность импортных цен к обменному курсу, т. е. ценообразование в валюте производителя (PCP), и беспрепятственные международные финансовые рынки, поддерживающие эффективность гибкого распределения цен. [64] [65] Нарушение или искажение этих предположений, обнаруженное в эмпирических исследованиях, является предметом значительной части литературы по международной оптимальной денежно-кредитной политике. Политические компромиссы, характерные для этой международной перспективы, имеют три аспекта: [66]

Во-первых, исследования показывают лишь слабое отражение изменений обменного курса в ценах на импорт, что подтверждает противоположную теорию ценообразования в местной валюте (LCP). [67] Следствием этого является отход от классического взгляда в форме компромисса между разрывами выпуска и несоответствиями в международных относительных ценах, смещение денежно-кредитной политики в сторону контроля инфляции ИПЦ и стабилизации реального обменного курса.

Во-вторых, еще одной особенностью международной оптимальной денежно-кредитной политики является проблема стратегических взаимодействий и конкурентных девальваций, что обусловлено трансграничными перетоками в количествах и ценах. [68] При этом национальные власти разных стран сталкиваются со стимулами манипулировать условиями торговли для повышения национального благосостояния при отсутствии международной координации политики. Даже если выгоды от международной координации политики могут быть небольшими, такие выгоды могут стать весьма существенными, если их сбалансировать со стимулами к международному несотрудничеству. [64]

В-третьих, открытые экономики сталкиваются с политическими компромиссами, если искажения рынка активов препятствуют глобальному эффективному распределению. Даже если реальный обменный курс поглощает шоки в текущих и ожидаемых фундаментальных показателях, его корректировка не обязательно приводит к желаемому распределению и может даже усугубить нерациональное распределение потребления и занятости как на внутреннем, так и на глобальном уровне. Это происходит потому, что по сравнению со случаем полных рынков и кривая Филлипса, и функция потерь включают в себя релевантную для благосостояния меру межстрановых дисбалансов. Следовательно, это приводит к тому, что внутренние цели, например, разрывы выпуска или инфляция, приносятся в жертву стабилизации внешних переменных, таких как условия торговли или разрыв спроса. Следовательно, оптимальная денежно-кредитная политика в этом случае состоит в устранении дисбалансов спроса и/или корректировке международных относительных цен за счет некоторой инфляции. [69] [ самостоятельно опубликованный источник? ]

Корсетти, Дедола и Ледюк (2011) [66] резюмируют статус-кво исследований в области международных рецептов денежно-кредитной политики: «Оптимальная денежно-кредитная политика, таким образом, должна быть нацелена на сочетание внутренних переменных, таких как разрыв выпуска и инфляция, с валютным перекосом и межстрановым нерациональным распределением спроса, противодействуя ветру несогласованных обменных курсов и международных дисбалансов». Это главный фактор денежного статуса страны.

В развивающихся странах

Развивающиеся страны могут столкнуться с проблемами установления эффективной операционной денежно-кредитной политики. Основная трудность заключается в том, что лишь немногие развивающиеся страны имеют глубокие рынки государственного долга. Проблема еще больше усложняется трудностями прогнозирования спроса на деньги и фискального давления, чтобы взимать инфляционный налог путем быстрого расширения базы. В целом, центральные банки во многих развивающихся странах имеют плохие показатели в управлении денежно-кредитной политикой. Это часто происходит потому, что денежные власти в развивающихся странах в основном не являются независимыми от правительства, поэтому хорошая денежно-кредитная политика отходит на второй план по сравнению с политическими желаниями правительства или используется для достижения других неденежных целей. По этой и другим причинам развивающиеся страны, которые хотят установить надежную денежно-кредитную политику, могут учредить валютный совет или принять долларизацию . Это может избежать вмешательства со стороны правительства и может привести к принятию денежно-кредитной политики, проводимой в стране-якоре. Недавние попытки либерализации и реформирования финансовых рынков (в частности, рекапитализация банков и других финансовых учреждений в Нигерии и других странах) постепенно предоставляют необходимую свободу действий для внедрения рамок денежно-кредитной политики соответствующими центральными банками.

Тенденции

Прозрачность

Начиная с Новой Зеландии в 1990 году, центральные банки начали принимать формальные, публичные целевые показатели инфляции с целью сделать результаты, если не процесс, денежно-кредитной политики более прозрачными. Другими словами, центральный банк может иметь целевой показатель инфляции в 2% на данный год, и если инфляция оказывается 5%, то центральный банк, как правило, должен представить объяснение. Банк Англии является примером обеих этих тенденций. Он стал независимым от правительства благодаря Закону о Банке Англии 1998 года и принял целевой показатель инфляции в размере 2,5% RPI, пересмотренный до 2% CPI в 2003 году. [70] Успех таргетирования инфляции в Соединенном Королевстве был приписан фокусу Банка Англии на прозрачности. [71] Банк Англии был лидером в разработке инновационных способов доведения информации до общественности, особенно через свой Отчет об инфляции, который был подражан многими другими центральными банками. [72]

Европейский центральный банк принял в 1998 году определение ценовой стабильности в еврозоне как инфляцию ниже 2% HICP . В 2003 году это определение было пересмотрено до инфляции ниже, но близкой к 2% в среднесрочной перспективе. С тех пор целевой показатель в 2% стал общим для других крупных центральных банков, включая Федеральный резерв (с января 2012 года) и Банк Японии (с января 2013 года). [73]

Влияние на деловые циклы

Продолжаются споры о том, может ли (или должна ли) денежно-кредитная политика сглаживать деловые циклы . Центральная гипотеза кейнсианской экономики заключается в том, что центральный банк может стимулировать совокупный спрос в краткосрочной перспективе, поскольку значительное количество цен в экономике фиксируется в краткосрочной перспективе, и фирмы будут производить столько товаров и услуг, сколько востребовано (в долгосрочной перспективе, однако, деньги нейтральны, как в неоклассической модели ). Однако некоторые экономисты из новой классической школы утверждают, что центральные банки не могут влиять на деловые циклы. [74]

Поведенческая денежно-кредитная политика

Традиционные макроэкономические модели предполагают, что все агенты в экономике полностью рациональны. Рациональный агент имеет четкие предпочтения, моделирует неопределенность через ожидаемые значения переменных или функции переменных и всегда выбирает выполнение действия с оптимальным ожидаемым результатом для себя среди всех возможных действий – они максимизируют свою полезность . Анализ денежно-кредитной политики и решения, следовательно, традиционно опираются на этот новый классический подход. [75] [76] [77]

Однако, как изучает область поведенческой экономики , которая учитывает концепцию ограниченной рациональности , люди часто отклоняются от того, как предполагают эти неоклассические теории. [78] Люди, как правило, не способны реагировать на мир вокруг них полностью рациональным образом [77] - они не принимают решения рациональным образом, как это обычно предполагается в стандартных макроэкономических моделях. Люди имеют ограничения по времени, когнитивные предубеждения , заботятся о таких вопросах, как справедливость и равенство, и следуют эмпирическим правилам ( эвристикам ). [78]

Это имеет последствия для проведения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика является конечным результатом сложного взаимодействия между денежными институтами, предпочтениями центральных банков и правилами политики, и, следовательно, принятие решений человеком играет важную роль. [76] Все больше и больше признается, что стандартный рациональный подход не обеспечивает оптимальной основы для действий денежно-кредитной политики. Эти модели не учитывают важные человеческие аномалии и поведенческие факторы, которые объясняют решения денежно-кредитной политики. [79] [76] [77]

Примером поведенческого предубеждения, характеризующего поведение центральных банкиров, является неприятие потерь : для каждого выбора денежно-кредитной политики потери кажутся больше, чем выгоды, и обе оцениваются относительно статус-кво. [76] Одним из результатов неприятие потерь является то, что когда выгоды и потери симметричны или почти симметричны, может возникнуть неприятие риска. Неприятие потерь можно найти в нескольких контекстах денежно-кредитной политики. «Тяжелая» битва с Великой инфляцией, например, может вызвать предубеждение против политики, которая рискует большей инфляцией. [79] Еще одним распространенным выводом в поведенческих исследованиях является то, что люди регулярно предлагают оценки своих собственных способностей, компетентности или суждений, которые намного превосходят объективную оценку: они чрезмерно самоуверенны. Политики центральных банков могут стать жертвами чрезмерной уверенности в управлении макроэкономикой с точки зрения сроков, масштабов и даже качественного воздействия вмешательств. Излишняя уверенность может привести к действиям центрального банка, которые либо «слишком малы», либо «слишком велики». Когда политики считают, что их действия будут иметь больший эффект, чем показывает объективный анализ, это приводит к слишком малому вмешательству. Чрезмерная уверенность может, например, вызывать проблемы при использовании процентных ставок для оценки состояния денежно-кредитной политики: низкие ставки могут означать, что политика проста, но они также могут сигнализировать о слабой экономике. [79]

Это примеры того, как поведенческие явления могут оказывать существенное влияние на денежно-кредитную политику. Анализ денежно-кредитной политики должен, таким образом, учитывать тот факт, что политики (или центральные банкиры) являются индивидуумами и подвержены предубеждениям и искушениям, которые могут разумно влиять на их окончательный выбор при установлении макроэкономических и/или процентных ставок. [76]

Смотрите также

Для США:

Ссылки

  1. ^ ab Lindsey, DE, Wallich, HC (2018). Денежно-кредитная политика. В: The New Palgrave Dictionary of Economics. Palgrave Macmillan, Лондон. Получено 15 августа 2023 г.
  2. ^ «Совет управляющих Федеральной резервной системы — денежно-кредитная политика: каковы ее цели? Как она работает?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 29 июля 2021 г. Получено 15 августа 2023 г.
  3. ^ Джахан, Сарват. «Инфляционное таргетирование: удержание линии». Международные валютные фонды, финансы и развитие . Получено 28 декабря 2014 г.
  4. ^ Фридман, Б. М. (2001). «Денежно-кредитная политика». Международная энциклопедия социальных и поведенческих наук . С. 9976–9984. doi :10.1016/B0-08-043076-7/02257-9. ISBN 9780080430768.
  5. ^ Независимость, Международный симпозиум по центральным банкам; Адриан, Стокгольм Тобиас; Советник, МВФ Финансовый; Денежно-кредитный, Директор; Департамента, Рынки капитала. "Независимость центрального банка и развитие платежей и центробанковских цифровых валют". МВФ . Получено 15 августа 2023 г. .
  6. ^ Бордо, МД (2018). Денежно-кредитная политика, история. В: Новый экономический словарь Palgrave. Palgrave Macmillan, Лондон. Получено 15 августа 2023 г.
  7. ^ "История Банка Англии – Банк Англии". Архивировано из оригинала 2019-07-16 . Получено 2015-03-21 .
  8. ^ "Банк Англии основан в 1694 году". BBC. 31 марта 2006 г.
  9. ^ «Закон о Федеральном резерве». Совет управляющих Федеральной резервной системы. 14 мая 2003 г.
  10. ^ abcd "Совет управляющих Федеральной резервной системы - Исторические подходы к денежно-кредитной политике". Совет управляющих Федеральной резервной системы . 8 марта 2018 г. Получено 12 августа 2023 г.
  11. ^ Абдель-Монем, Тарик. «Что такое золотой стандарт?». Центр Университета Айовы для Центра международных финансов и развития. Архивировано из оригинала 21.11.2009.
  12. ^ «О МВФ: История: Сотрудничество и реконструкция (1944–71)». www.imf.org . Получено 12 августа 2023 г. .
  13. ^ «О МВФ: История: Конец Бреттон-Вудской системы (1972–81)». www.imf.org . Получено 12 августа 2023 г. .
  14. ^ Фридман, Милтон (1948). «Денежно-кредитная и фискальная основа экономической стабильности». American Economic Review . 38 (3): 245–264. JSTOR  1810624.
  15. ^ Фридман, Милтон (1960). Программа денежной стабильности . Издательство Фордхэмского университета.
  16. ^ Бернанке, Бен (2006). «Денежные агрегаты и денежно-кредитная политика Федерального резерва: историческая перспектива». Федеральный резерв.
  17. ^ Нельсон, Эдвард (2007). Милтон Фридман и история денежного обращения США: 1961–2006 (PDF) (Отчет). doi :10.2139/ssrn.958933. S2CID  154734408.
  18. ^ abc "Inflation Targeting: Holding the Line". www.imf.org . Получено 12 августа 2023 г. .
  19. ^ abcde Feenstra, Robert C., and Alan M. Taylor. Международная макроэкономика. Нью-Йорк: Worth, 2012. 100-05.
  20. ^ Департамент abcd , Международный валютный фонд Денежные рынки и рынки капитала (26 июля 2023 г.). Ежегодный отчет о валютных соглашениях и валютных ограничениях 2022 г. Международный валютный фонд. ISBN 979-8-4002-3526-9. Получено 12 августа 2023 г. .
  21. ^ ab "Экспансионистская и сдерживающая денежно-кредитная политика: простыми словами". www.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Получено 15 августа 2023 г. .
  22. ^ abc Бейкер, Ник; Рафтер, Салли (16 июня 2022 г.). «Международная перспектива систем реализации денежно-кредитной политики | Бюллетень – июнь 2022 г.». Резервный банк Австралии . Получено 13 августа 2023 г.
  23. ^ "Политика фиксированного обменного курса". Nationalbanken . Получено 13 августа 2023 г.
  24. ^ "Совет управляющих Федеральной резервной системы - Денежно-кредитная политика: каковы ее цели? Как она работает?". Совет управляющих Федеральной резервной системы . 29 июля 2021 г. Получено 13 августа 2023 г.
  25. ^ MC Compendium Monetary policy frameworks and central bank market operations (PDF) . Банк международных расчетов. Октябрь 2019 г. ISBN 978-92-9259-298-1.
  26. ^ Ihrig, Jane; Wolla, Scott A. (август 2020 г.). «Новые инструменты денежно-кредитной политики ФРС». research.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Получено 13 августа 2023 г. .
  27. ^ Уилан, Карл (весна 2020 г.). «Международные деньги и банковское дело: 8. Как центральные банки устанавливают процентные ставки» (PDF) . www.karlwhelan.com .
  28. ^ Предыстория Банка Канады: Цель ставки овернайт
  29. ^ Нельсон, Эдвард (17 мая 2021 г.). «Возникновение опережающего руководства как инструмента денежно-кредитной политики». Серия обсуждений по финансам и экономике . 2021 (32). Федеральная резервная система: 1–59. doi : 10.17016/FEDS.2021.033 . S2CID  235478990. Получено 13 августа 2023 г.
  30. ^ Бланшар, Оливье; Амигини, Алессия; Джавацци, Франческо (2017). Макроэкономика: европейская перспектива (3-е изд.). Харлоу Лондон Нью-Йорк Бостон Сан-Франциско Торонто Сидней Дубай Сингапур Гонконг Токио Сеул Тайбэй Нью-Дели Кейптаун Сан-Паулу Мехико Мадрид Амстердам Мюнхен Париж Милан: Pearson. ISBN 978-1-292-08567-8.
  31. ^ Резерв, Федеральный. "ФРС прекращает публикацию M3". пресс-релиз . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Получено 9 марта 2006 г.
  32. ^ Вернер, Ричард (2002). «Реализация денежно-кредитной политики в Японии: что они говорят против того, что они делают», Asian Economic Journal, т. 16 № 2, Оксфорд: Blackwell, стр. 111–151; Вернер, Ричард (2001). Princes of the Yen, Армонк: ME Sharpe [1]
  33. ^ Чан, Сзу Пин (2014-06-26). "Банк Англии ужесточает меры по ипотеке" . The Telegraph . Архивировано из оригинала 2022-01-12.
  34. ^ Беземер, Д., Райан-Коллинз, Дж., ван Лервен, Ф. и Чжан, Л. (2018). Кредит там, где он должен быть: исторический, теоретический и эмпирический обзор политики кредитного руководства в 20 веке. Серия рабочих документов Института инноваций и общественных целей UCL (IIPP WP 2018-11).
  35. ^ Бёзер, Флориан; Сенни, Кьяра Колесанти (июнь 2020 г.). «Процентные ставки, основанные на выбросах, и переход к экономике с низким уровнем выбросов углерода». Серия рабочих документов Cer-Eth Economics .
  36. ^ Кедвард, К.; Габор, Д.; Райан-Коллинз, Дж. (2022). «Согласование финансов с зеленым переходом: от основанной на риске к распределительному режиму зеленой кредитной политики. Институт инноваций и общественных целей UCL, серия рабочих документов (IIPP WP 2022-11)». Школа славянских и восточноевропейских исследований UCL .
  37. ^ «Эффективность руководства окна и финансовой среды – в свете опыта Японии в финансовой либерализации и экономики пузыря – : 日本銀行 Bank of Japan». www.boj.or.jp . Получено 2017-11-12 .
  38. ^ Родс; Ёсино. Переход к денежно-кредитной политике Японии, 1955–2004 (PDF) (Отчет).
  39. ^ Монне, Эрик. Управление кредитом: центральный банкинг и плановая экономика в послевоенной Франции, 1948–1973 . Кембридж: Cambridge University Press , 2018.
  40. ^ Лонерган, Эрик; Грин, Меган (2020-09-03). «Двойные процентные ставки дают центральным банкам безграничную огневую мощь». VoxEU.org . Получено 2021-04-02 .
  41. ^ Лонерган, Эрик (2 января 2020 г.). «В арсенале Европейского центрального банка остался один пункт: двойные ставки» . Financial Times . Архивировано из оригинала 10.12.2022 . Получено 02.04.2021 .
  42. ^ Хэ, Дун; Ван, Хунлинь (17 августа 2011 г.). Двойные процентные ставки и проведение денежно-кредитной политики в Китае (отчет). Рочестер, Нью-Йорк. SSRN  1914298.
  43. ^ Дикау, Саймон; Фольц, Ульрих (2021). «Вылетело из окна? Зелёная денежно-кредитная политика в Китае: руководство окном и содействие устойчивому кредитованию и инвестициям». Climate Policy . 23 : 1–16. doi : 10.1080/14693062.2021.2012122 . S2CID  245098383.
  44. ^ Рубини, Нуриэль (14 января 2016 г.). «Проблемы мировой экономики». Журнал Time . time.com . Получено 5 февраля 2016 г. .
  45. ^ "Постоянное количественное смягчение и вертолетные деньги | Bruegel". bruegel.org . 29 августа 2016 г. Получено 06.10.2016 .
  46. ^ "Справляясь со следующим спадом". BlackRock . Получено 18.11.2019 .
  47. ^ Филипп Мартен, Эрик Монне и Ксавье Раго, Что еще может сделать Европейский центральный банк?, Conseil d'Analyse Economique, май 2021 г.
  48. ^ Baeriswyl, Romain (2017). «Дело о разделении денег и кредита». Денежно-кредитная политика, финансовые кризисы и макроэкономика . Springer, Cham. стр. 105–121. doi :10.1007/978-3-319-56261-2_6. ISBN 9783319562605.
  49. ^ «Простая аналитика денег-вертолетов: почему это работает – всегда — экономический электронный журнал». www.economics-ejournal.org . Получено 12 ноября 2017 г.
  50. ^ Бокор, Ласло (сентябрь 2010 г.). «Критерии оптимальности гибридного таргетирования инфляции и уровня цен» (PDF) . Банк Мадьяр Немзети . Проверено 13 августа 2023 г.
  51. ^ Орфанидес, Афанасиос . Правила Тейлора (Аннотация). Новый экономический словарь Пэлгрейва , 2-е издание. т. 8. стр. 200–04.
  52. ^ «Инфляционное таргетирование и коммуникация: полезно читать отчеты об инфляции» (PDF) . www.imf.org . Рабочий документ МВФ. Октябрь 2008 г. Получено 13 августа 2023 г. .
  53. ^ «Действия говорят громче слов? Оценка влияния достижений таргетирования инфляции на макроэкономические показатели». МВФ . Получено 17.01.2023 .
  54. ^ Эрманн, Михаэль (май 2021 г.). «Точечные цели, диапазоны толерантности или целевые диапазоны? Типы целевых показателей инфляции и закрепление инфляционных ожиданий» (PDF) . www.ecb.europa.eu . Европейский центральный банк . Получено 13 августа 2023 г. .
  55. ^ «Непреднамеренные последствия низких процентных ставок, вызванных центральным банком | Монреальский экономический институт». www.iedm.org . 31 марта 2022 г. . Получено 27.01.2023 .
  56. ^ Haltom, Renee (май 2013 г.). «Имеют ли деньги все еще значение для денежно-кредитной политики?» (PDF) . www.richmondfed.org . Федеральный резервный банк Ричмонда . Получено 13 августа 2023 г. .
  57. ^ «Что такое денежная масса? Это важно?». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 16 декабря 2015 г. Получено 13 августа 2023 г.
  58. ^ Самнер, Скотт (2014). «Таргетирование номинального ВВП: простое правило для улучшения работы ФРС». Cato Journal . 34 : 315–337.
  59. ^ Бенчимол, Джонатан; Фурканс, Андре (2019). «Потери центрального банка и правила денежно-кредитной политики: исследование DSGE». International Review of Economics & Finance . 61 : 289–303. doi : 10.1016/j.iref.2019.01.010. S2CID  159290669.
  60. ^ Гарин, Хулио; Лестер, Роберт; Симс, Эрик (2016). «О желательности таргетирования номинального ВВП» (PDF) . Журнал экономической динамики и контроля . 69 : 21–44. doi :10.1016/j.jedc.2016.05.004. S2CID  13492347.
  61. ^ Кидланд, Финн Э.; Прескотт, Эдвард К. (1977). «Правила, а не дискреция: несогласованность оптимальных планов». Журнал политической экономии . 85 (3): 473–491. CiteSeerX 10.1.1.603.6853 . doi :10.1086/260580. JSTOR  1830193. S2CID  59329819. 
  62. ^ "Fed Appointments". Chicago Booth . Получено 20 июля 2022 г.
  63. ^ Кларида, Ричард; Гали́, Хорди; Гертлер, Марк (2002). «Простая структура для анализа международной денежно-кредитной политики». Журнал «Monetary Economics» . 49 (5): 879–904. CiteSeerX 10.1.1.591.9773 . doi :10.1016/S0304-3932(02)00128-9. S2CID  12773105. 
  64. ^ ab Corsetti, G., Pesenti, P. (2005). Международные измерения оптимальной денежно-кредитной политики. Журнал денежной экономики , 52(2), стр. 281–305.
  65. ^ Devereux, Michael B.; Engel, Charles (2003). «Повторный взгляд на денежно-кредитную политику в открытой экономике: ценообразование и гибкость обменного курса». Review of Economic Studies . 70 (4): 765–783. CiteSeerX 10.1.1.34.3478 . doi :10.1111/1467-937X.00266. S2CID  155988246. 
  66. ^ ab Corsetti, Giancarlo; Dedola, Luca; Leduc, Sylvain (2010). Оптимальная денежно-кредитная политика в открытой экономике (PDF) . Справочник по денежно-кредитной экономике. Том 3. С. 861–933. doi :10.1016/B978-0-444-53454-5.00004-9. hdl :1814/14555. ISBN 9780444534705. S2CID  17023845.
  67. ^ Гопинат, Гита; Ригобон, Роберто (2008). «Липкие границы». Quarterly Journal of Economics . 123 (2): 531–575. doi :10.1162/qjec.2008.123.2.531.
  68. ^ Перссон, Торстен; Табеллини, Гвидо (1995). Двусторонние стимулы: институты и координация политики . Справочник по международной экономике. Том 3. С. 1973–2030. doi :10.1016/S1573-4404(05)80018-8. ISBN 9780444815477.
  69. ^ Корсетти, Джанкарло; Дедола, Лука; Ледюк, Сильвен (сентябрь 2011 г.). «Дисбаланс спроса, перекосы обменных курсов и денежно-кредитная политика» (PDF) .[ самостоятельно опубликованный источник ]
  70. ^ "Основы денежно-кредитной политики". Банк Англии . Получено 19 января 2016 г.
  71. ^ "Targeting Inflation: The United Kingdom in Retrospect" (PDF) . МВФ . Получено 31 октября 2016 г. .
  72. ^ "Инфляционное таргетирование стало успешной стратегией денежно-кредитной политики". Национальное бюро экономических исследований . Получено 31 октября 2016 г.
  73. ^ Нойер, Кристиан (12 января 2016 г.). «Мысли о нулевой нижней границе в связи с денежной и финансовой стабильностью». Банк международных расчетов . Получено 18 января 2016 г.
  74. ^ Seidman, Laurence (осень 2007 г.). "Ответ на: "Новая классическая контрреволюция: ложный путь или просветляющее дополнение?"" (PDF) . Eastern Economic Journal . 33 (4): 563–565. doi :10.1057/eej.2007.41. JSTOR  20642378. S2CID  153260374. Архивировано из оригинала (PDF) 2019-12-12 . Получено 2019-07-10 .
  75. ^ Катбертсон, К.; Ницше, Д.; Хайд, С. (2007). «Денежно-кредитная политика и поведенческие финансы». Журнал экономических исследований . 21 (5): 935–969. doi : 10.1111/j.1467-6419.2007.00525.x . S2CID  153470667.
  76. ^ abcde Фаваретто, Федерико; Маскиандаро, Донато (2016). «Голуби, ястребы и голуби: поведенческая денежно-кредитная политика и инерция процентных ставок». Журнал финансовой стабильности . 27 : 50–58. doi :10.1016/j.jfs.2016.09.002.
  77. ^ abc Hommes, Cars H.; Massaro, Domenico; Weber, Matthias (2015). «Денежно-кредитная политика в условиях поведенческих ожиданий: теория и эксперимент» (PDF) . European Economic Review . 118 (N/A): 193–212. doi :10.2139/ssrn.2636234. hdl : 2434/820837 . S2CID  34104819.
  78. ^ ab Yellen, Janet L. (2007). «Значение поведенческой экономики для денежно-кредитной политики». Поведенческая экономика и экономическая политика в прошлом и будущем . стр. 379–93. CiteSeerX 10.1.1.367.103 . 
  79. ^ abc Calabria, Марк А. (2016). «Поведенческая экономика и разработка политики ФРС». Cato Journal . 36 (3): 573–87.

Внешние ссылки

Библиотечные ресурсы о
денежно-кредитной политике
  • Ресурсы в вашей библиотеке