Доходная облигация — это особый тип муниципальной облигации , отличающийся гарантией погашения исключительно за счет доходов, полученных определенной генерирующей доход организацией, связанной с назначением облигаций, а не за счет налогов. В отличие от облигаций с общими обязательствами , только доходы, указанные в юридическом договоре между держателем облигаций и эмитентом облигаций, должны использоваться для погашения основной суммы долга и процентов по облигациям ; другие доходы (в частности, налоговые поступления) и общий кредит агентства-эмитента не обременены таким образом. Поскольку залог обеспечения не так велик, как у облигаций с общими обязательствами, доходные облигации могут иметь немного более высокую процентную ставку, чем облигации GO; однако они обычно считаются вторым по надежности типом муниципальных облигаций.
Доходные облигации могут быть выпущены для строительства или расширения различных предприятий, приносящих доход, в том числе:
Как правило, любое государственное учреждение или фонд, который работает как бизнес и генерирует операционные доходы и расходы (иногда известный как фонд предприятий ), может выпускать доходные облигации. Агентство, предоставляющее бесплатные услуги, например школа, не может этого сделать, поскольку его единственным доходом являются налоги.
Решение Верховного суда по делу Поллок против Farmers' Loan & Trust Co. в 1895 году положило начало волне или серии инноваций для сообщества финансовых услуг как в налоговом режиме, так и в регулировании со стороны правительства . Этот конкретный случай, согласно исследованию ведущего инвестиционного банка , привел к появлению «доктрины межправительственного налогового иммунитета», что в конечном итоге привело к «безналоговому статусу». Проценты по муниципальным облигациям обычно исключаются из валового дохода для целей федерального подоходного налога (однако прирост капитала или нарастающая рыночная скидка не освобождаются от налога); в этих целях начисленная скидка по первоначальному выпуску также рассматривается как «проценты», которые подлежат исключению из валового дохода для целей федерального подоходного налога. Некоторые муниципальные облигации называются «облигациями конкретной частной деятельности» и являются объектами привилегий при альтернативном минимальном налоге. Кроме того, корпоративным налогоплательщикам может потребоваться включить проценты по муниципальным облигациям, освобожденным от налогов, в базу расчета для целей альтернативного минимального налога и других специальных налогов.
Налогоплательщики, приобретающие муниципальные облигации, выпущенные в том же штате, в котором они проживают, процентные выплаты, как правило, также освобождаются от налогов штата и местных налогов. Штаты обычно облагают налогом проценты по муниципальным облигациям, выпущенным в других штатах. Однако существуют значительные различия в зависимости от штата. Например, в Мэриленде также существует специальное освобождение от прироста капитала по муниципальным облигациям, выпущенным Мэрилендом. Напротив, Миннесота не предусматривает исключений. Дифференцированный подход к интересам различных штатов рассматривался в деле Кентукки против Дэвиса , 553 US 328 (2008).
Муниципальные облигации могут быть выпущены в одной из двух форм: (а) доходные облигации или (б) облигации общего обязательства (ГО) . Доходные облигации могут быть выпущены агентством, комиссией или органом власти, созданным в соответствии с законодательством для строительства «сооружения», такого как платный мост ; магистраль ; больница ; общежитие университета; вода ; канализация , коммунальные услуги и электрические районы ; или порты . Сборы, налоги или сборы, взимаемые за использование объекта, в конечном итоге погашают долг .
Многие правительства, обладающие полномочиями взимать налоги, также выпускают доходные облигации, но ограничивают фонды обслуживания долга только теми средствами государственного предприятия, которое генерирует эти доходы. Правительство-эмитент не предоставляет свой собственный кредит для оплаты облигаций. Когда муниципалитет берет на себя ответственность по обслуживанию долга, если доход от проекта недостаточен, это считается двойным обязательством. Однако в этом случае они больше похожи на облигации GO, за исключением того, что в целях банкротства и обеспечения безопасности они имеют преимущество дополнительного обеспечения, обеспечиваемого залоговыми доходами. Примером двойных облигаций являются доходные облигации водоснабжения и канализации, выпущенные от имени предприятия водоснабжения и канализации.
Доходные облигации чаще всего выпускаются для финансирования приносящих доход проектов общественных работ, таких как мосты, туннели, канализационные системы, образование (например, общежития колледжей и/или студенческие ссуды). В случае систем образования или школьного образования облигации, выпущенные для колледжей и университетов, обычно обеспечиваются подоходным налогом или другими прогрессивными налогами . Облигации с общими обязательствами могут быть обеспечены различными кредитами в зависимости от законодательства штата и местного законодательства; эти кредиты включают налоги на местную собственность ( адвалорные ), регрессивные налоги и/или все другие источники доходов муниципалитета. Как правило, доходные облигации обеспечены доходами, полученными муниципальным учреждением, финансируемым за счет выпуска облигаций. Необходимо провести технико-экономическое обоснование для сравнения IRR одного проекта ( внутренняя норма доходности или пороговая ставка) с другим предлагаемым проектом, поскольку наиболее важно обеспечить успех муниципалитета. Например, местные органы власти и портовые власти могут предложить строительство для данного района на основе проектов, которые были успешными ранее, или они могут создать некоммерческую организацию для выпуска доходных облигаций, например, для строительства школьного округа.
Благодаря недавнему законодательству, Закону о модернизации финансовых услуг 1999 года , Муниципальному совету по разработке правил по ценным бумагам ( поправки к Закону о ценных бумагах 1975 года ), а теперь и FINRA ( Управлению по регулированию финансовой индустрии ) по состоянию на 30 июля 2007 года, отрасль в целом консолидировалась не только в огромное количество, но путем отмены предыдущего законодательства, такого как Закон о ценных бумагах 1933 года . Муниципальные облигации традиционно освобождались от требований к подаче заявок, предусмотренных Законом Гласса-Стиголла 1933 года , однако, как и все другие ценные бумаги, на них распространяются положения о борьбе с мошенничеством Закона о биржах ценных бумаг 1934 года, а также вновь созданного FINRA.
Некоторые примеры доходных облигаций включают в себя: § IDR и IDB (доходные облигации промышленного развития) или, после принятия Закона о налоговой реформе 1986 года , PAB (облигации частной деятельности) § Облигации для арендной платы § Облигации специальной оценки (или облигации специального округа или , в Калифорнии, облигации Mello-Roos) § Облигации жилищного управления
Поскольку доходные облигации не подкреплены полной верой и доверием правительства-эмитента, они не требуют одобрения избирателей. С 1 июля 1983 г. все муниципальные облигации должны быть зарегистрированы. Двумя другими важными законодательными актами являются Закон о налоговой реформе 1986 года и 39 общих положений, регулирующих деятельность СРО (саморегулируемой организации) ОСРБ. MSRB, как упоминалось выше, регулирует выпуск и торговлю муниципальными ценными бумагами, как облигациями с общими обязательствами, так и доходными облигациями.