Услуги андеррайтинга ( UW ) [1] предоставляются некоторыми крупными финансовыми учреждениями , такими как банки, страховые компании и инвестиционные дома, посредством которых они гарантируют оплату в случае ущерба или финансовых потерь и принимают на себя финансовый риск ответственности, вытекающей из такой гарантии. Соглашение об андеррайтинге может быть создано в ряде ситуаций, включая страхование, вопросы безопасности при публичном размещении акций и банковское кредитование, среди прочих. Лицо или учреждение, которое соглашается продать минимальное количество ценных бумаг компании за комиссию, называется андеррайтером.
Термин «андеррайтинг» происходит от страхового рынка Lloyd's of London . Финансовые спонсоры (или лица, принимающие риск), которые принимали часть риска в данном предприятии (исторически морское путешествие с сопутствующими рисками кораблекрушения) в обмен на премию , буквально писали свои имена под информацией о риске, которая была написана на бланке Lloyd's, созданном для этой цели. [2] [3]
На первичном финансовом рынке андеррайтинг ценных бумаг — это процесс, посредством которого инвестиционные банки привлекают инвестиционный капитал от покупателей от имени корпораций и правительств путем выпуска ценных бумаг (таких как акции или облигации ). В качестве андеррайтера инвестиционный банк гарантирует цену на эти ценные бумаги, содействует выпуску ценных бумаг, а затем продает их публике (или сохраняет их за свой собственный счет). [4] Этот процесс часто наблюдается в первичных публичных предложениях (IPO), где инвестиционные банки помогают корпорации привлекать средства от публики. Андеррайтер обязан выкупить весь выпуск по заранее определенной цене, прежде чем перепродать ценные бумаги на рынке. [5] Если они не смогут найти покупателей, им придется держать некоторые ценные бумаги самим. Чтобы снизить риск, они могут сформировать синдикат с другими инвестиционными банками. Каждый банк купит часть выпуска ценных бумаг и, как правило, перепродаст ценные бумаги из этой части публике. [6] Андеррайтеры получают прибыль за счет разницы в цене (называемой « андеррайтинговым спредом ») между ценой, которую они платят эмитенту, и той, которую они получают от покупателей или от брокеров-дилеров, которые покупают части предложения.
Услуги, предоставляемые в процессе андеррайтинга, включают в себя:
После заключения соглашения об андеррайтинге андеррайтер несет риск невозможности продать базовые ценные бумаги, а также расходы по их хранению на своих балансах до тех пор, пока в будущем они не будут выгодно проданы.
Если инструмент желателен, андеррайтер и эмитент ценных бумаг могут заключить соглашение об эксклюзивности. В обмен на более высокую цену, уплаченную эмитенту авансом, или другие выгодные условия эмитент может согласиться сделать андеррайтера эксклюзивным агентом для первоначальной продажи инструмента ценных бумаг. То есть, даже если сторонние покупатели могут обратиться к эмитенту напрямую с просьбой купить, эмитент соглашается продавать исключительно через андеррайтера.
Вкратце, эмитент ценных бумаг получает наличные деньги авансом, доступ к контактам и каналам продаж андеррайтера и защищен от рыночного риска невозможности продать ценные бумаги по хорошей цене. Андеррайтер получает прибыль от наценки, а также возможность эксклюзивного соглашения о продаже.
Кроме того, если ценные бумаги оценены значительно ниже рыночной цены (как это часто бывает), андеррайтер также заискивает перед влиятельными клиентами, предоставляя им немедленную прибыль (см. флиппинг ), возможно, в качестве компенсации . Эта практика, которая обычно оправдывается как вознаграждение андеррайтеру за принятие рыночного риска, иногда критикуется как неэтичная, например, обвинения в том, что инвестиционный банкир Фрэнк Кваттрон действовал ненадлежащим образом, раздавая горячие акции IPO во время пузыря доткомов .
В попытке извлечь большую часть стоимости своих ценных бумаг для себя компании-эмитенты все чаще обращаются к альтернативным способам выхода на биржу, таким как прямой листинг и SPAC . [ необходима цитата ]
В банковском деле андеррайтинг — это подробный кредитный анализ, предшествующий выдаче кредита , на основе кредитной информации, предоставленной заемщиком; такой андеррайтинг подразделяется на несколько областей:
Андеррайтинг может также относиться к покупке корпоративных облигаций , коммерческих бумаг , государственных ценных бумаг, муниципальных облигаций общего назначения коммерческим банком или банком-дилером за свой счет или для перепродажи инвесторам. Банковский андеррайтинг корпоративных ценных бумаг осуществляется через отдельные филиалы холдинговой компании, называемые филиалами по ценным бумагам или филиалами Раздела 20. [ необходима цитата ]
В последнее время в обсуждении андеррайтинга доминирует появление машинного обучения в этой области. Эти глубокие технологические инновации меняют способ построения традиционных оценочных карт андеррайтинга и вытесняют людей-андеррайтеров с помощью автоматизации. Понимание естественного языка позволяет учитывать больше источников информации для оценки риска, чем использовалось ранее. [9] Эти алгоритмы обычно используют современные источники данных, такие как SMS / электронная почта для банковской информации, данные о местоположении для проверки адресов и т. д. Несколько фирм пытаются построить модели, которые могут оценить готовность клиента платить, используя данные социальных сетей, применяя алгоритмы понимания естественного языка, которые по сути пытаются проанализировать и количественно оценить популярность / симпатичность человека и т. д., при этом предполагается, что люди, набравшие высокие баллы по этим параметрам, с меньшей вероятностью не выполнят обязательства по кредиту. Однако эта область по-прежнему остается крайне субъективной. [ необходима цитата ]
Страховые андеррайтеры оценивают риск и подверженность потенциальных клиентов. Они решают, какое покрытие должен получить клиент, сколько он должен за него заплатить и следует ли принимать риск. Андеррайтинг включает измерение подверженности риску и определение премии , которую необходимо взимать для страхования этого риска. Функция андеррайтера заключается в защите портфеля бизнеса компании от рисков, которые, по их мнению, могут привести к убыткам, и выдаче страховых полисов с премией, соизмеримой с подверженностью риску.
У каждой страховой компании есть свой набор правил андеррайтинга, помогающих андеррайтеру определить, следует ли компании принимать риск. Информация, используемая для оценки риска заявителя на страхование, будет зависеть от типа соответствующего покрытия. Например, при андеррайтинге автомобильного покрытия решающее значение имеет история вождения человека. Однако тип автомобиля на самом деле гораздо более важен. [ необходима цитата ] В рамках процесса андеррайтинга для страхования жизни или здоровья медицинский андеррайтинг может использоваться для проверки состояния здоровья заявителя (также могут учитываться другие факторы, такие как профессия и рискованные занятия) и принятия решения о том, может ли полис быть выдан на стандартных условиях, применимых к возрасту клиента. Факторы, которые страховщики используют для классификации рисков, как правило, объективны, четко связаны с вероятной стоимостью предоставления покрытия, практичны в администрировании, соответствуют применимому законодательству и предназначены для защиты долгосрочной жизнеспособности программы страхования. [10]
Страховщики могут отказаться от риска или предоставить предложение, в котором были загружены премии (включая сумму, необходимую для получения прибыли, в дополнение к покрытию расходов [11] ) или в котором были предусмотрены различные исключения, которые ограничивают обстоятельства, при которых будет выплачена премия. В зависимости от типа страхового продукта (направления деятельности) страховые компании используют автоматизированные системы андеррайтинга для кодирования этих правил и сокращения объема ручной работы при обработке предложений и выдаче полисов. Это особенно касается некоторых более простых линий страхования жизни или личных страхований (авто, домовладельцы). Однако некоторые страховые компании полагаются на агентов, которые будут андеррайтинговать их. Такая договоренность позволяет страховщику работать на рынке ближе к своим клиентам без необходимости устанавливать физическое присутствие.
Две основные категории исключений в страховом андеррайтинге — моральный риск и коррелированные убытки. [12] При моральном риске последствия действий клиента страхуются, что повышает вероятность того, что клиент предпримет дорогостоящие действия. Например, клопы обычно исключаются из страхования домовладельцев, чтобы избежать оплаты последствий безрассудного ввоза использованного матраса. [12] Страховые случаи, как правило, находятся вне контроля клиента, например, в страховании жизни смерть в результате автомобильной аварии обычно покрывается, но смерть в результате самоубийства обычно не покрывается. [ необходима цитата ] Коррелированные убытки — это те, которые могут затронуть большое количество клиентов одновременно, что может привести к банкротству страховой компании. Вот почему типичные полисы домовладельцев покрывают ущерб от пожара или падения деревьев (обычно затрагивающие отдельный дом), но не наводнения или землетрясения (которые затрагивают много домов одновременно). [12]
Для всех видов страхового андеррайтинга консультации и помощь часто предоставляются перестраховщиками , которые, конечно, заинтересованы в принятии рисков на соответствующих условиях. [13]
Непрерывное андеррайтинг — это процесс, в котором риски, связанные со страхованием людей или активов, оцениваются и анализируются на постоянной основе. Он произошел от традиционного андеррайтинга, в котором риски оцениваются только до подписания или возобновления полиса. Непрерывное андеррайтинг впервые было использовано в компенсациях работникам , где страховая премия обновлялась ежемесячно на основе представленной заработной платы застрахованного. Он также используется в страховании жизни [14] и киберстраховании . [15] [16]
Андеррайтинг недвижимости — это оценка инвестиций в недвижимость , как акционерного владения, так и кредита на недвижимость. Процесс андеррайтинга обычно включает в себя подробный анализ ожидаемых денежных потоков, местного рынка, спроса и предложения, а также рисков, таких как физическое состояние недвижимости, экологические или геотехнические риски, зонирование, налоги и страхование. При оценке кредита на недвижимость кредиторы оценивают как риск кредитования конкретного заемщика, так и риск базовой недвижимости. Андеррайтеры кредитов используют различные показатели, включая коэффициент покрытия долга , коэффициент кредита к стоимости и коэффициент доходности долга, чтобы оценить, способна ли недвижимость производить платежи по обслуживанию долга.
Судебный андеррайтинг — это процесс «постфактум», используемый кредиторами для определения того, что пошло не так с ипотекой. [17] Судебный андеррайтинг — это способность заемщика разработать сценарий изменения с их текущим держателем залога, а не для того, чтобы квалифицировать его на новый кредит или рефинансирование. Обычно это делает андеррайтер, укомплектованный командой людей, которые имеют опыт во всех аспектах сферы недвижимости.
Андеррайтинг может также означать финансовое спонсорство предприятия, а также используется как термин в общественном вещании (как на общественном телевидении, так и на радио ) для описания финансирования, предоставляемого компанией или организацией для работы службы в обмен на упоминание их продукта или услуги в программах станции.
Андеррайтинговая деятельность в слияниях и поглощениях , выпуске акций , выпуске долговых обязательств , синдицированных займах и на рынках муниципальных облигаций США отражена в таблицах рейтингов Thomson Financial . [18]
Цитаты, связанные с андеррайтингом в Wikiquote