Торговая комната собирает трейдеров, работающих на финансовых рынках . Торговую комнату также часто называют фронт-офисом . Также используются термины «торговая комната» и « торговая площадка », последний из которых вдохновлен термином « открытая биржа» . Поскольку открытая биржа постепенно заменяется электронной торговлей , торговая комната становится единственным оставшимся местом, которое символизирует финансовый рынок. Это также наиболее вероятное место в финансовом учреждении , где внедряются новейшие технологии перед их распространением в других его сферах деятельности .
Специализированные компьютерные лаборатории , имитирующие торговые залы, в университетах и бизнес-школах называются «торговыми лабораториями» или «финансовыми лабораториями».
До шестидесятых или семидесятых годов, бизнес банков на рынке капитала был в основном разделен на множество отделов, иногда разбросанных по нескольким сайтам, как сегменты рынка: денежный рынок (внутренний и валютный), иностранная валюта , долгосрочное финансирование, биржа, рынок облигаций . Собирая эти команды на одном сайте, банки хотят облегчить:
Торговые залы впервые появились среди брокеров bulge bracket в США , таких как Morgan Stanley , в 1971 году с созданием NASDAQ , для чего требуется наличие отдела торговли акциями в их помещениях, и ростом вторичного рынка федеральных долговых продуктов, для которого требуется наличие отдела торговли облигациями .
Распространению торговых комнат в Европе в период с 1982 по 1987 год впоследствии способствовали две реформы организации финансовых рынков, которые были проведены примерно одновременно в Великобритании и Франции .
В Соединенном Королевстве Большой взрыв на Лондонской фондовой бирже устранил различие между биржевыми маклерами и биржевыми спекулянтами и побудил американские инвестиционные банки , до сих пор лишенные доступа к LSE, создать торговую площадку в лондонском Сити .
Во Франции дерегулирование рынков капитала, проведенное Пьером Береговой , министром экономики и финансов, в период с 1984 по 1986 год, привело к созданию инструментов денежного рынка, рынка процентных фьючерсов MATIF , рынка опционов на акции MONEP , рационализации управления суверенным долгом с многоаукционными выпусками облигаций и созданием статуса первичного дилера . Каждый сегмент развивающегося рынка вызывал необходимость в новых специализированных позициях трейдеров внутри торгового зала.
Торговый зал обслуживает два типа бизнеса :
Первыми свои торговые залы открыли брокеры и инвестиционные банки, а затем за ними последовали крупные компании по управлению активами.
Вид деятельности определяет особенности организации и программной среды внутри торгового зала.
Торговые залы состоят из «столов», специализированных по продукту или сегменту рынка (акции, краткосрочные, долгосрочные, опционы...), которые разделяют большое открытое пространство .
Типичное помещение инвестиционного банка различается между:
Продажи заключают сделки, адаптированные к потребностям корпоративных клиентов, то есть их условия часто специфичны. Сосредоточившись на отношениях с клиентами, они могут иметь дело со всем спектром типов активов.
Многие крупные учреждения сгруппировали свои кассовые и деривативные отделы, в то время как другие, такие как UBS или Deutsche Bank , например, отдавая приоритет отношениям с клиентами, структурируют свои торговые залы в соответствии с клиентским сегментом вокруг отделов продаж. [1]
Некоторые крупные торговые залы принимают офшорных трейдеров, действующих от имени другого субъекта того же учреждения, расположенного в другом часовом поясе. В одном зале в Париже могут быть трейдеры, оплачиваемые дочерней компанией в Нью-Йорке , и чьи рабочие часы, следовательно, смещены. На валютном рынке, поскольку этот рынок работает круглосуточно, может быть реализована организация с плавающей книгой, в соответствии с которой трейдер из Лондона , например, в начале дня унаследует открытые позиции, переданные сингапурской , токийской или бахрейнской залом, и будет управлять ими до своего собственного конца дня, когда они будут переданы другому коллеге из Нью-Йорка .
Некоторые учреждения, особенно те, которые инвестировали в команду быстрого развития ( RAD ), предпочитают смешивать профили в торговом зале, где трейдеры, финансовые инженеры и разработчики программного обеспечения для фронт-офиса сидят бок о бок. Последние, таким образом, подчиняются руководителю отдела торговли, а не руководителю ИТ.
Совсем недавно также появилась должность должностного лица, ответственного за соблюдение нормативных требований ; он или она следит за тем, чтобы соблюдались законы, особенно касающиеся использования на рынке, и кодекс поведения.
Мидл -офис и бэк-офис, как правило, не располагаются в торговом зале.
В компаниях по управлению активами организация несколько проще:
Развитие торгового бизнеса в восьмидесятые и девяностые годы потребовало все больших торговых помещений, специально приспособленных для IT- и телефонных кабелей. Поэтому некоторые учреждения переместили свои торговые помещения из своих помещений в центре города, из Сити в Канари -Уорф [2] , из внутреннего Парижа в Ла-Дефанс и с Уолл-стрит в сторону Таймс-сквер или жилых пригородов Нью-Йорка в Коннектикуте ; например, UBS Warburg построил торговый зал в Стэмфорде, штат Коннектикут , в 1997 году, а затем расширил его в 2002 году до самого большого в мире, с площадью около 100 000 кв. футов (9300 м2 ) , что позволило установить около 1400 рабочих мест и 5000 мониторов. [3] Здание «Basalte» компании Société Générale является первым зданием, специально предназначенным для торговых помещений; он подходит для двух источников питания, чтобы обеспечить непрерывность торговли в случае отключения одного из источников производства. [4] В 2000-х годах JP Morgan планировал построить здание недалеко от Всемирного торгового центра , где все шесть этажей площадью 60 000 кв. футов (5 600 м 2 ), отведенных под торговые залы, будут консольными , а доступная площадь земли составит всего 32 000 кв. футов (3 000 м 2 ). [5]
Телефон и телетайп были первыми основными инструментами брокера. Телетайп, или телетайп, получал финансовые котировки и распечатывал их на ленте тикера . Акции США идентифицировались по символу тикера , состоящему из одной-трех букв, за которым следовала последняя цена, самая низкая и самая высокая, а также объем дня. Трансляция приближалась к реальному времени, котировки редко задерживались более чем на 15 минут, но брокер, ищущий цену определенной ценной бумаги , должен был читать ленту...
Еще в 1923 году компания Trans-Lux установила на NYSE систему проекции прозрачной тикерной ленты на большой экран. [6] Впоследствии эта система была принята большинством брокеров, связанных с NYSE, вплоть до 1960-х годов.
В 1956 году на рынок вышло решение под названием Teleregister [7] ; эта электромеханическая доска существовала в двух версиях: для 50 или 200 крупнейших ценных бумаг, котирующихся на NYSE; но интересоваться нужно было именно этими акциями, а не другими...
В 1960-х годах рабочее место трейдера было примечательно переполненностью телефонами. Трейдер жонглировал телефонными трубками, чтобы одновременно вести переговоры с несколькими брокерами. Электромеханический, а затем электронный калькулятор позволял ему или ей выполнять основные вычисления.
В 1970-х годах, если появление PABX привело к некоторому упрощению телефонного оборудования, то развитие альтернативных решений отображения, однако, привело к увеличению числа видеомониторов на их столах, частей оборудования, которые были специфичны и являлись собственностью их соответствующего поставщика финансовых данных . Основными игроками на рынке финансовых данных были: Telerate , Reuters , [8] Bloomberg с его Bloomberg Terminal , Knight Ridder, в частности, с его предложением Viewtron , Quotron и Bridge , более или менее специализированные на сегментах денежного рынка, иностранной валюты, рынка ценных бумаг, соответственно, для первых трех из них.
С начала 1980-х годов торговые залы размножались и использовали преимущества распространения микрокомпьютеров. Появились электронные таблицы , предлагаемые продукты были разделены между миром MS-DOS / Windows / PC и миром Unix . Для ПК был Lotus 1-2-3, [9] его быстро заменил Excel , для рабочих станций и терминалов . Для UNIX были Applix и Wingz [10] среди прочих. Наряду с видеомониторами, на столах нужно было найти свободное место для установки экрана компьютера .
Excel довольно быстро стал очень популярен среди трейдеров как инструмент поддержки принятия решений и средство управления позициями и оказался весомым фактором при выборе платформы Windows NT в ущерб платформам Unix или VAX/VMS.
Хотя в течение этого десятилетия альтернативное программное обеспечение умножалось, торговая комната страдала от недостатка взаимодействия и интеграции. Для начала, была скудная автоматизированная передача сделок из настольных инструментов фронт-офиса, в частности Excel, в корпоративное прикладное программное обеспечение, которое постепенно внедрялось в бэк-офисах; трейдеры регистрировали свои сделки, заполняя форму, напечатанную разным цветом в зависимости от направления (купить/продать или ссудить/занять), а клерк бэк-офиса приходил и собирал стопки тикетов через регулярные промежутки времени, чтобы их можно было повторно захватить в другой системе.
Приложения для отображения видео не только были упакованы в громоздкие коробки, их режим отображения на основе поиска больше не был адаптирован к рынкам, которые набирали большую ликвидность и отныне требовали принятия решений за пару секунд. Трейдеры ожидали, что рыночные данные будут поступать к ним в режиме реального времени, без необходимости вмешательства с помощью клавиатуры или мыши, и бесперебойно снабжать их инструменты поддержки принятия решений и обработки позиций.
Цифровая революция, начавшаяся в конце 1980-х годов, стала катализатором, который помог оправдать эти ожидания. Она нашла свое выражение в дилинговом зале в установке цифровой системы отображения данных, своего рода локальной сети. Входящие потоки сходились от разных поставщиков данных, [11] и эти синдицированные данные распределялись на рабочие столы трейдеров. Сервер , который получает данные от интегратора и передает их в локальную распределительную систему, называют обработчиком фидов .
Reuters с его TRIARCH 2000, Teknekron с его TIB, Telerate с TTRS, Micrognosis с MIPS вскоре разделили этот растущий рынок. Эта инфраструктура является предпосылкой для дальнейшей установки на каждом рабочем столе программного обеспечения, которое получает, отображает и графически анализирует эти данные.
Этот тип программного обеспечения обычно позволяет трейдеру собирать соответствующую информацию в составные страницы, включающие новостную панель в текстовом формате, скользящую в реальном времени снизу вверх, панель котировок, например, спотовых курсов по отношению к доллару США , где каждое обновление котировок или «тик» отображается в обратном видео в течение одной или двух секунд, панель графического анализа со скользящими средними , MACD , свечами или другими техническими индикаторами, еще одну панель, которая отображает конкурентные котировки от разных брокеров и т. д.
К этому новому поколению инструментов относились два семейства программных пакетов : одно было предназначено для платформ Windows-NT, другое — для платформ Unix и VMS.
Однако Bloomberg и другие, в основном отечественные, поставщики избегали этого движения, предпочитая придерживаться модели сервисного бюро , где каждый монитор на рабочем столе просто отображает данные, которые хранятся и обрабатываются на территории поставщика. Подход этих поставщиков заключался в том, чтобы обогатить свою базу данных и функциональные возможности настолько, чтобы вопрос открытия их потока данных для любой электронной таблицы или сторонней системы стал бессмысленным.
Это десятилетие также стало свидетелем вторжения телевидения в торговые залы. Пресс-конференции, проводимые президентами центральных банков, отныне являются с нетерпением ожидаемыми событиями, где расшифровываются тон и жесты. Трейдер одним глазом смотрит на телевизор, другим на экран компьютера, чтобы наблюдать, как рынки реагируют на заявления, при этом, очень часто, имея одного клиента по телефону. Reuters, [12] Bloomberg, CNN , CNBC предлагают каждый свой новостной канал, специально посвященный финансовым рынкам.
Развитие интернета спровоцировало падение стоимости информации, в том числе финансовой. Это нанесло серьезный удар интеграторам, которые, как и Reuters, много инвестировали в предыдущие годы в массовую поставку данных в режиме реального времени на рынки, но с тех пор зафиксировали волну прекращений подписок на данные, а также падение продаж лицензий на дистрибуцию и отображение данных.
Более того, инвесторы кабельных операторов привели к огромному росту пропускной способности передачи информации по всему миру. Учреждения с несколькими торговыми залами в мире воспользовались этой пропускной способностью , чтобы связать свои зарубежные сайты со своими штаб-квартирами в модели «хаб и спица» . Появление таких технологий, как Citrix, поддержало эту эволюцию, поскольку они позволяют удаленным пользователям подключаться к виртуальному рабочему столу , откуда они затем получают доступ к приложениям штаб-квартиры с уровнем комфорта, аналогичным уровню локального пользователя. Если раньше инвестиционный банк должен был развертывать программное обеспечение в каждом торговом зале, то теперь он может ограничить такие инвестиции одним сайтом. Стоимость внедрения зарубежного сайта снижается, в основном, до бюджета телекоммуникаций.
И поскольку архитектура ИТ упрощается и централизуется, ее также можно отдать на аутсорсинг. Действительно, за последние несколько лет основные поставщики технологий [ кто? ], работающие на рынке торговых комнат, разрабатывают услуги хостинга .
С конца 1980-х годов рабочие листы быстро распространялись на рабочих столах трейдеров, в то время как руководитель торгового зала все еще должен был полагаться на консолидированные позиции, которым не хватало как реального времени, так и точности. Разнообразие алгоритмов оценки , хрупкость рабочих листов, влекущая за собой риск потери критически важных данных, посредственное время отклика, предоставляемое ПК при выполнении сложных вычислений, отсутствие видимости действий трейдеров — все это вызвало необходимость в общих информационных технологиях или корпоративных приложениях , как позже их назвала отрасль.
Однако у учреждений есть и другие требования, которые зависят от вида их деятельности, будь то торговля или инвестиции.
В инвестиционном банке торговое подразделение стремится реализовать синергию между отделами, например:
Такие процессы требуют взаимного использования данных.
Таким образом, между 1990 и 1993 годами на рынке появилось несколько программных пакетов: Infinity, Summit, Kondor+ , Finance Kit, [13] Front Arena, Murex и Sophis Risque, которые быстро вышли на рынок под названием «управление рисками» — термин более лестный, хотя и несколько менее точный, чем «удержание позиции». [14]
Хотя Infinity умерла в 1996 году с мечтой о наборе инструментов, который, как ожидалось, мог бы смоделировать любое новшество, которое мог бы разработать финансовый инженер, другие системы все еще здоровы и живы в торговых залах. Родившиеся в тот же период, они разделяют многие технические характеристики, такие как трехуровневая архитектура , чей бэкэнд работает на платформе Unix, реляционная база данных либо на Sybase , либо на Oracle , и графический пользовательский интерфейс, написанный на английском языке, поскольку их клиенты находятся в любой точке мира. Захват сделок трейдерами, ведение позиций, измерение рыночных рисков (процентные ставки и валютный курс), расчет прибылей и убытков (P&L) на стол или трейдера, контроль лимитов, установленных на контрагента, являются основными функциями, предоставляемыми этими системами.
Эти функции позднее будут закреплены национальными правилами, которые, как правило, настаивают на адекватных ИТ: во Франции они определены в 1997 году в инструкции «Банковской комиссии» относительно внутреннего контроля. [15]
Телефон, используемый на внебиржевых (OTC) рынках, подвержен недоразумениям. Если обе стороны не могут четко понять друг друга по условиям торговли, может быть слишком поздно вносить поправки в транзакцию, как только полученное подтверждение выявит аномалию.
Первыми рынками, открывшими для себя электронную торговлю, стали валютные рынки. В 1981 году Reuters создает свою службу Reuter Monitor Dealing Service. Контрагенты встречаются друг с другом с помощью экрана и договариваются о сделке в режиме видеотекса , где данные слабо структурированы.
Несколько продуктов появляются в мире электронной торговли, включая Bloomberg Terminal , BrokerTec , TradeWeb и Reuters 3000 Xtra для ценных бумаг и иностранной валюты. В то время как итальянская Telematico (MTS) находит свое место в европейских торговых залах для торговли суверенным долгом.
Совсем недавно на рынке появились другие специализированные продукты, такие как Swapswire , для заключения процентных свопов, или SecFinex и EquiLend, для размещения займов или кредитов в форме ценных бумаг (заемщик платит абонентскую плату за услугу).
Однако эти системы также, как правило, не обладают ликвидностью. Вопреки часто повторяемому предсказанию, электронная торговля не убила традиционное междилерское брокерство. Кроме того, трейдеры предпочитают смешивать оба режима: экран для открытия цены и голос для организации крупных транзакций. [16]
Для продуктов организованных рынков процессы иные: заказы клиентов должны собираться и централизоваться; часть из них может быть перенаправлена для внутреннего сопоставления через так называемые альтернативные торговые системы (ATS); заказы большого размера или по акциям с низкой ликвидностью или котирующимся на иностранной бирже, а также заказы корпоративных клиентов, чей торговый контакт находится в торговом зале, предпочтительно направляются либо брокерам, либо на многосторонние торговые площадки (MTF); остальная часть поступает непосредственно на местную фондовую биржу, к которой учреждение подключено с помощью электронных средств.
Заказы впоследствии выполняются частично или полностью, а затем распределяются по соответствующим счетам клиентов. Растущее количество листинговых продуктов и торговых площадок привело к необходимости управления этой книгой заказов с помощью адекватного программного обеспечения.
Фондовые биржи и фьючерсные рынки предлагают собственную систему front-end для захвата и передачи заказов или, возможно, программный интерфейс, позволяющий учреждениям-членам подключать свою систему управления заказами, разработанную ими внутри компании. Но вскоре издатели программного обеспечения продают пакеты, которые берут на себя управление различными протоколами связи с этими рынками; базирующаяся в Великобритании Fidessa имеет сильное присутствие среди членов LSE ; Sungard Global Trading и шведская Orc Software являются ее крупнейшими конкурентами.
В программной торговле ордера генерируются программой, а не размещаются трейдером, принимающим решение. В последнее время это скорее называется алгоритмической торговлей. Она применяется только к организованным рынкам, где транзакции не зависят от переговоров с данным контрагентом.
Типичное использование программной торговли — это создание ордеров на покупку или продажу по определенной акции, как только ее цена достигает заданного порога, вверх или вниз. Волна стоп-ордеров на продажу была в значительной степени обвинена во время финансовых кризисов 1987 года как основная причина ускорения падения цен. Однако программная торговля не перестала развиваться с тех пор, особенно с бумом ETF , взаимных фондов, имитирующих индекс фондовой биржи, и с ростом структурированного управления активами; например, ETF, воспроизводящий индекс FTSE 100 , отправляет кратные 100 ордера на покупку или столько же ордеров на продажу каждый день, в зависимости от того, регистрирует ли фонд чистый входящий или исходящий поток подписки. Такая комбинация ордеров также называется корзиной. Более того, всякий раз, когда вес любой составляющей акции в индексе изменяется, например, после увеличения акционерного капитала эмитентом, должны быть созданы новые ордера на корзину, чтобы новое распределение портфеля по-прежнему отражало распределение индекса. Если программа может генерировать быстрее, чем один трейдер, огромное количество заказов, она также требует мониторинга со стороны финансового инженера , который адаптирует свою программу как к эволюции рынка, так и, теперь, к требованиям банковского регулятора, проверяя, что она не влечет за собой манипулирования рынком . Некоторые торговые залы теперь могут иметь столько же финансовых инженеров, сколько и трейдеров.
Распространение вариантов программной торговли, многие из которых применяют схожие методы, заставляет их разработчиков искать конкурентное преимущество, инвестируя в оборудование, которое добавляет вычислительную мощность, или адаптируя свой программный код к многопоточности , чтобы гарантировать, что их заказы достигают центральной книги заказов раньше, чем у конкурентов. Таким образом, успешность алгоритма измеряется до пары миллисекунд. Этот тип программной торговли, также называемый высокочастотной торговлей , однако, противоречит принципу справедливости между инвесторами, и некоторые регулирующие органы рассматривают возможность его запрета. [17]
С возвращением исполнения ордеров управляющий паевого фонда, а также трейдер инвестиционного банка должны обновить свои позиции. Однако управляющему не нужно переоценивать свои в реальном времени: в отличие от трейдера, чей временной горизонт составляет день, управляющий портфелем имеет среднесрочную или долгосрочную перспективу. Тем не менее, управляющему необходимо проверить, что все, что он продает, доступно на его кастодиальном счете; ему также нужна функция бенчмаркинга, с помощью которой он может отслеживать эффективность своего портфеля с помощью своего бенчмарка ; если он слишком сильно расходится, ему понадобится механизм для его повторной балансировки путем автоматической генерации ряда покупок и продаж, чтобы распределение портфеля вернулось к бенчмарку.
В большинстве стран банковское регулирование требует принципа независимости между фронт-офисом и бэк-офисом: сделка, заключенная в торговом зале, должна быть проверена бэк-офисом, чтобы впоследствии быть подтвержденной контрагенту, урегулированной и учтенной. Обе службы должны отчитываться перед подразделениями, которые независимы друг от друга на максимально возможном уровне иерархии. [18] [19]
В Германии регулирование идет еще дальше, применяя «принцип четырех глаз», требующий, чтобы все переговоры, проводимые одним трейдером, были просмотрены другим трейдером, прежде чем они будут переданы в бэк-офис.
В континентальной Европе учреждения с начала 1990-х годов делали акцент на Straight Through Processing (STP), то есть на автоматизации передачи торговых операций в бэк-офис. Их цель — повысить производительность сотрудников бэк-офиса, заменив повторный сбор торговых операций процессом проверки. Издатели программного обеспечения для управления рисками или активами оправдывают это ожидание, либо добавляя функциональные возможности бэк-офиса в свою систему, до сих пор предназначенную для фронт-офиса, либо развивая их связь, чтобы облегчить интеграцию торговых операций в надлежащий пакет, ориентированный на бэк-офис.
Англосаксонские учреждения, имеющие меньше ограничений при найме дополнительного персонала в бэк-офисы, испытывают меньшую потребность в автоматизации и разработке таких интерфейсов всего несколько лет спустя.
На рынках ценных бумаг институциональные реформы, направленные на сокращение задержки расчетов с типичных трех рабочих дней до одного дня или даже нуля, могут стать мощным стимулом для автоматизации процессов обработки данных.
Пока фронт-офис и бэк-офис работают раздельно, трейдеры, которые неохотно фиксируют свои сделки самостоятельно в системе фронт-офиса, которую они, естественно, считают более громоздкой, чем электронную таблицу, склонны отдавать себя помощнику или клерку мидл-офиса. Политика STP в таком случае является косвенным средством принуждения трейдеров к самостоятельному фиксированию. Более того, основанный на ИТ торговый захват в кратчайшие сроки после реальных переговоров все чаще рассматривается с годами как «лучшая практика» или даже правило.
Банковское регулирование имеет тенденцию лишать трейдеров возможности переоценивать свои позиции по ценам по своему выбору. Однако сотрудники бэк-офиса не обязательно лучше всех подготовлены к критике цен, предлагаемых трейдерами для сложных или трудноликвидных инструментов, которые не публикует ни один независимый источник, такой как Bloomberg.
Независимо от того, выступаете ли вы в роли действующего лица или просто свидетеля, торговый зал — это место, где происходит любая неудача, достаточно серьезная, чтобы поставить под угрозу существование компании.
В случае с Northern Rock , Bear Stearns или Lehman Brothers , все три из которых были уничтожены кризисом субстандартного кредитования в 2008 году, если торговый зал в конечном итоге не смог найти контрагентов на денежном рынке для рефинансирования и, следовательно, столкнулся с кризисом ликвидности , каждый из этих дефолтов был вызван бизнес-моделью компании , а не дисфункцией ее торгового зала.
Напротив, в приведенных ниже примерах, если сбой всегда был вызван неблагоприятными рыночными условиями, он также имеет эксплуатационную причину:
Эти эксплуатационные причины, указанные в столбцах выше, обусловлены организационными или ИТ-недостатками:
Торговые залы также используются в секторе спортивных азартных игр . Этот термин часто используется для обозначения отделов букмекерских контор, устанавливающих обязательства и коэффициенты, где обязательства управляются и коэффициенты корректируются. Примерами являются интернет-букмекеры, базирующиеся в Карибском регионе, а также легальные букмекерские конторы в Соединенном Королевстве, такие как William Hill , Ladbrokes и Coral, которые управляют торговыми залами для управления своими рисками. Рост бирж ставок, таких как Betfair, также привел к появлению «торговых залов», предназначенных для профессиональных игроков. (ссылка: газета Racing Post 19/7/07) Первое такое заведение было открыто в Эдинбурге в 2003 году, но позже закрылось. Профессиональные игроки обычно платят ежедневную плату за «место» в размере около 30 фунтов стерлингов в день за использование ИТ-оборудования и спортивных спутниковых каналов, используемых для ставок. Сегодня в Великобритании существует восемь таких торговых залов, два из которых находятся в Лондоне — один в Хайгейте и один в Кэнэри-Уорф.
