Доходный траст — это инвестиция, которая может содержать акции, долговые инструменты, проценты от роялти или недвижимость. Это особенно полезно для финансовых потребностей институциональных инвесторов , таких как пенсионные фонды , [1] и для таких инвесторов, как пенсионеры, ищущие доход. Основная привлекательность доходных трастов, помимо определенных налоговых преференций для некоторых инвесторов, заключается в их заявленной цели выплаты стабильных денежных потоков инвесторам, что особенно привлекательно, когда денежная доходность по облигациям низкая. Многих инвесторов привлекает тот факт, что доходным фондам не разрешается вторгаться в несвязанный с ними бизнес; если траст занимается нефтегазовым бизнесом, он не может покупать казино или киностудии.
Названия «доходный траст» и «доходный фонд» иногда используются как синонимы, хотя большинство трастов имеют более узкую сферу применения, чем фонды. Доходные трасты чаще всего встречаются в Канаде . Ближайшим аналогом деловых и роялти-трастов в Соединенных Штатах было бы товарищество с ограниченной ответственностью . Траст может получать проценты, роялти или арендные платежи от операционной организации, ведущей бизнес, а также дивиденды и возврат капитала . [2]
Существует четыре основных типа доходных трастов:
Инвестиционные трасты (также известные как « паевые инвестиционные фонды ») — это трасты, созданные для совместных инвестиций в ценные бумаги, заключенные под эгидой сквозной организации и обычно управляемые «спонсором фонда», обычно инвестиционной фирмой, фирмой по управлению активами или инвестиционным банком. . Эти трасты инвестируют в различные инвестиции, включая акции, облигации, фьючерсы и т. д., и часто продаются населению напрямую после получения на это разрешения от провинциальных органов регулирования ценных бумаг. На этот тип траста не повлияли недавние изменения в Канаде, касающиеся налогообложения подоходного траста; Как и канадские REIT, инвестиционные фонды взаимных фондов освобождены от налогообложения. Некоторые инвестиционные фонды были специально структурированы с использованием кредитного плеча , чтобы увеличить доходность денежных средств, выплачиваемых инвесторам, в то время как другие истощают свои активы, чтобы регулярно выплачивать дивиденды инвесторам.
Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) инвестируют в недвижимость : приносящую доход недвижимость и/или ценные бумаги, обеспеченные ипотекой . Структура REIT была разработана, чтобы обеспечить структуру инвестиций в недвижимость, аналогичную той, которую взаимные фонды обеспечивают для инвестиций в акции.
Роялти-трасты , «ресурсные фонды» или «энергетические фонды» эксплуатируют природные ресурсы , такие как нефтяные скважины . Сумма выплачиваемых распределений будет время от времени меняться в зависимости от уровня производства, цен на сырьевые товары, ставок роялти, затрат и издержек, а также отчислений.
Трасты доходов от бизнеса — это отдельные компании, которые конвертировали часть или весь свой акционерный капитал в структуру капитала фонда доходов по налоговым причинам. Трасты доходов от бизнеса используются во многих секторах, таких как производство, распределение продуктов питания, а также производство и распределение электроэнергии. Они не являются инвестиционными трастами в классическом смысле, поскольку представляют собой активы одной компании, а не пул инвестиций.
Среди деловых трастов коммунальные тресты, которые инвестируют или управляют коммунальными предприятиями , такими как распределение электроэнергии или телекоммуникации , иногда выделяются в отдельную категорию, поскольку они по своей сути менее ориентированы на рост. [3]
В США структура делового доверия обычно принимает форму публичных товариществ (PTP) или генеральных товариществ с ограниченной ответственностью (MLP), по существу товариществ с ограниченной ответственностью (LP), подразделения которых торгуются на публичных биржах ценных бумаг. [4] Они были очень популярны в середине 1980-х годов, но сегодня встречаются редко. Пересмотренный налоговый режим IRS для MLP сделал структуру неэффективной и неосуществимой в свете специального налога, который взимается с владельцев MLP, которые держат их на счетах с отсрочкой или освобождением от уплаты налогов, таких как 401(k)s , IRA и Roth IRA . Более поздняя альтернатива, называемая доходными депозитарными акциями (IDS), также не смогла привлечь внимание инвесторов из-за того, что трастовая деятельность была сосредоточена на канадском рынке.
Налоговые преимущества, предлагаемые трастам в некоторых юрисдикциях, подогревают интерес инвесторов к этому типу инвестиционных инструментов.
В богатой ресурсами Австралии фонды роялти (и REIT) существовали в течение длительного времени, но в начале 1980-х годов более широкий круг фирм стремился к тем же налоговым льготам и начал конвертироваться в доходные трасты. Жаждущие доходности инвесторы подхватили этот вагон и вознаградили трасты более высокими оценками. Когда в 1984 году компания Queensland Coal превратилась в траст, цена ее акций за одну ночь утроилась.
Австралийское правительство, ссылаясь на постоянно растущие (но не поддающиеся количественной оценке) потери налоговых поступлений, в 1985 году приняло жесткие меры. Всем трестам, за исключением REIT и фондов роялти, было дано 3 года, чтобы найти стратегию выхода : либо сохранить текущую структуру с более высокими налоговыми ставками, либо сохранить текущую структуру с более высокими налоговыми ставками, или преобразовать (обратно) в публичную компанию. Когда цены за единицу стали падать, большинство отказалось от трастовой структуры.
Примечательно, однако, что структура юридического доверия и структура общественного доверия сохраняются в Австралии по сей день. По состоянию на декабрь 2006 года австралийское правительство вновь возвращалось к вопросу о доходных трастах, чтобы решить, необходимо ли дальнейшее законодательство для решения проблем многих тысяч трастов, которые поддерживались и развивались с момента введения налогов в середине 1980-х годов.
Первое канадское налоговое постановление, разрешающее структуру доверительного управления доходами, вдохновленное американскими PTP, было вынесено в декабре 1985 года доверительному фонду Enerplus Resources Fund . Первой корпорацией, преобразованной в полноценный деловой траст, согласно постановлению 1985 года, стал Enermark Income Fund в 1995 году. В то время этот шаг не привлек особого внимания, поскольку подавляющее большинство трастов по-прежнему представляли собой REIT и роялти-трасты (так называемые «CanRoys»). ).
Подробный отчет об истории и состоянии канадского рынка доверительных фондов был опубликован в конце 2006 года, что совпало с объявлением новых налогов на доверительные фонды, предложенных министром финансов Канады «Нарушение доверия» (PDF) . Журнал Advocis Forum от Канадской ассоциации профессиональных специалистов по финансовому планированию и консультантов. Декабрь 2006 г. Архивировано из оригинала (PDF) 14 мая 2014 г.
Трастовая структура была «открыта заново» после краха доткомов в 2000 году, когда инвестиционные банки искали новые источники комиссионных после того, как рынок первичного публичного размещения акций (IPO) иссяк. Первым громким преобразованием стало то, что бывшее подразделение Bell Canada Enterprises Yellow Pages Group стало фондом доходов Yellow Pages и в ходе этого процесса собрало 1 миллиард канадских долларов . К 2002 году на долю трастов приходилось 79% всех денег, собранных посредством IPO в Канаде, и только 38% приходилось на традиционные секторы нефти и недвижимости. К 2005 году доходный трастовый сектор стоил 160 миллиардов канадских долларов (приблизительно 135 миллиардов долларов США по ценам октября 2005 года ). Одно только заявление компании о намерении конвертации может увеличить цену ее акций на 10-20% .
Трасты получили еще один импульс в 2004-2005 годах, когда провинции Онтарио , Альберта и Манитоба приняли законодательство об ограниченной ответственности , которое защищает инвесторов трастов от личной ответственности. (Такое законодательство существовало в Квебеке с 1994 года.)
Частично в результате этого решения Standard & Poor's затем объявило о планах добавить крупнейшие доходные трасты в составной индекс S&P/TSX (что оно в конечном итоге и сделало 19 декабря 2005 г.), [5] начиная с 50%-ного взвешивания и увеличения полное представительство 17 марта 2006 г. Будет создан новый составной индекс, основанный только на акциях, который будет напоминать нынешнюю структуру без трастов. Этот шаг рассматривается как решительный жест поддержки трастов, которые увидят возросший спрос со стороны менеджеров индексных фондов и институциональных инвесторов, копирующих индекс. Однако S&P, как крупное рейтинговое агентство по облигациям, выразило обеспокоенность по поводу устойчивости и качества отчетности многих трастовых компаний, поскольку это вызывает беспокойство в будущем.
Деловые тресты привлекли внимание правительства. В федеральном бюджете на март 2004 года министр финансов Либеральной партии Ральф Гудейл попытался запретить пенсионным фондам инвестировать более 1% своих активов в бизнес-трасты или владеть более чем 5% любого одного траста. Мощные фонды во главе с Пенсионным планом учителей Онтарио , который в то время имел значительную долю в Фонде доходов «Желтых страниц», боролись с предложенной мерой; правительство отступило и приостановило ограничения.
31 октября 2006 года преемник Гудейла, консерватор Джим Флаэрти объявил о введении нового налога в размере 34% на доходы, распределяемые по доверительным фондам, в попытке остановить рост числа компаний, конвертирующихся в трасты. [6] С января 2011 года все канадские доходные фонды (за исключением REIT ) считаются организациями специального инвестиционного потока (SIFT), которые подлежат двойному налогообложению по ставке, примерно равной ставке корпоративного подоходного налога. [7]
8 сентября 2005 года Министерство финансов Канады опубликовало официальный документ [8] , в котором предполагалось, что тресты обошлись ему как минимум в 300 миллионов канадских долларов в виде налоговых убытков в предыдущем году, при этом правительства провинций, возможно, потеряли еще 300 миллионов долларов. Рынки практически не отреагировали, и 13 сентября Гордон Никсон, генеральный директор Королевского банка Канады , мимоходом упомянул, что он не против преобразования крупнейшего банка Канады в траст. Неделю спустя, 19 сентября, Министерство финансов объявило, что приостанавливает действие предварительных налоговых решений, необходимых для доверия инвесторов, в отношении будущих трастов. [9]
Возникшая в результате неопределенность вызвала немедленный спад: за следующую неделю рынок трастов потерял около 9 миллиардов долларов рыночной капитализации. Это заставило CanWest Global Communications сократить предложенное IPO стоимостью 700 миллионов долларов [10] до 550 миллионов долларов. Управление фондом CI также проявило колебания относительно запланированного преобразования траста. Предыдущие планы ACE Aviation Holdings по выделению Air Canada Jazz в траст были приостановлены на неопределенный срок. [11] «Традиционные» канадские REIT, когда-то довольствовавшиеся трастовым бумом, пытались дистанцироваться от новых бизнес-трастов, чтобы избежать регулятивного «побочного ущерба». [12]
Согласно отчету iTrust Report, опубликованному TrustInvestor.com, и его индексу iTrust, на следующий день после изменения действующей налоговой политики цена за единицу всех доходных трастов и REIT на TSX упала в среднем более чем на 17%. Исследования Лесли Хеймана, издателя Отчета, показали, что изменение предварительных налоговых решений в 2005 году стало наиболее статистически значимым событием волатильности в истории трастового рынка.
По данным RBC Dominion Securities , в 2005 году ежегодные денежные выплаты по трасту составили 16 миллиардов канадских долларов, не считая потенциальных налогов на прирост капитала при конвертации трастов. Из этой суммы 3,3 миллиарда долларов было собрано в виде налогов. По оценкам РБК, налогообложение трастов, таких как обычные компании, может снизить рыночную стоимость канадских бизнес-трастов на целых 30% [13] – опять же, не считая потери премии к цене акций компаний, которые объявили о своем преобразовании, а затем отступили. .
После этого объявления Гудейл и Министерство финансов отказались комментировать или отвечать на вопросы о будущем доходных трастов. Бизнес-сообщество и Консервативная партия предприняли интенсивные лоббистские усилия с целью «спасти тресты». Они потребовали, чтобы, если трастам и традиционным компаниям будет предоставлено равное обращение, это должно быть реализовано путем оставления трастов в покое и снижения корпоративного налога и/или налога на дивиденды, чтобы соответствовать преимуществам трастов. Это решение обойдется правительству дополнительно в 1 миллиард канадских долларов, что, как утверждают лоббисты, будет небольшой платой за стабилизацию рынка и удовлетворение государственных инвесторов/избирателей.
Поскольку любое решение должно было повлиять на финансы неизвестной части правительственной избирательной базы, дебаты о доверии превратились в важную проблему на выборах 2006 года . Аналитики пытались оценить политические последствия, в основном зависящие от того, насколько розничные инвесторы, особенно пожилые люди, откладывающие пенсионные накопления, были вовлечены в рынок. Некоторые аналитики оценивают это в 60-65% рынка, а если считать взаимные фонды, то до 80%. Если это так, то предвыборное решение, неблагоприятное для фондов доходов, оказалось бы опасным для либерального правительства меньшинства премьер-министра Пола Мартина . [14]
В течение ноября правительство оказывалось под растущим давлением, поскольку оппозиция продвигалась к вотуму недоверия , а это означало, что либеральное правительство могло не остаться на месте к моменту завершения консультаций и проверки доверия 31 декабря. После закрытия рынков в ноябре 23 декабря 2005 г. г-н Гудейл сделал неожиданное заявление [15] , что правительство не будет облагать налогом трасты, а вместо этого снизит налоги на дивиденды; Предварительные налоговые решения также были возобновлены. В объявлении описывалось предлагаемое сокращение:
Рынки выросли в часы, предшествовавшие этому объявлению (правительство отрицало [17] какие-либо утечки, см. ниже), а также в последующие дни, отправив композитный индекс S&P/TSX на новый пятилетний максимум. Наибольшую прибыль в этот день получили фонды доходов, кандидаты в фонды доходов, компании с высокими дивидендами и сама TSX Group . Бывшие кандидаты в траст, такие как Air Canada Jazz, объявили, что они снова рассматривают возможность преобразования или выделения траста.
Это решение, хотя и приветствовалось финансовыми кругами, было воспринято многими как запутанное и поспешное (в более раннем заявлении правительства в тот же день ошибочно предлагалось ввести небольшой налог на трасты). [18]
Либеральное правительство подверглось критике из-за очень сильного ралли на фондовом рынке, которое непосредственно предшествовало этому объявлению, что указывает на утечку информации от правительственных инсайдеров в финансовые круги. Оппозиционные партии потребовали провести в тот день официальное расследование инсайдерской торговой деятельности. Комиссия по ценным бумагам Онтарио отклонила это предложение, заявив, что оно равнозначно политическому вмешательству; однако Королевская канадская конная полиция начала расследование 28 декабря 2005 года . чиновник Министерства финансов. [20] С министра финансов Гудейла были сняты все обвинения. [21]
После заявлений телекоммуникационных гигантов Telus и Bell Canada Enterprises о своем намерении преобразоваться в доходные трасты, 31 октября 2006 года министр финансов Джим Флаэрти предложил новые правила, которые положат конец налоговым льготам структуры доходных трастов для большинства трастов. Новые правила нарушили предвыборное обещание Консервативной партии избежать налогообложения подоходных трастов.
Брент Фуллард из Канадской ассоциации доходных трастовых инвесторов отметил, что на момент объявления Telus и Bell Canada Enterprises не платили никаких корпоративных налогов и не будут платить в течение нескольких лет. Согласно его анализу, если бы Bell Canada Enterprises превратилась в траст, она заплатила бы от 2,6 до 3,17 миллиардов долларов в следующие четыре года при отсутствии налогов как корпорация. [22] [23]
После заявления Флаэрти от 31 октября индекс TSX Capped Energy Trust [24] потерял 21,8% рыночной стоимости, а индекс TSX Capped Income Trust Index [25] потерял рыночную стоимость на 17,6% к середине ноября 2006 года. Индекс TSX Capped REIT, [26] который освобожден от «Плана налоговой справедливости», вырос на 3,2% по рыночной стоимости. По данным Канадской ассоциации фондов доходов, это приводит к постоянной потере сбережений канадских трастовых инвесторов в размере 30 миллиардов долларов. [27]
Согласно отчету iTrust Report, опубликованному TrustInvestor.com, и его индексу iTrust, в течение месяца после объявления налога цена за единицу для всех 250 доходных трастов и REIT на TSX упала в среднем почти на 13%. Исследования Лесли Хеймана, издателя отчета, показали, что налоговые новости в конце 2006 года стали вторым по значимости событием волатильности на рынке после приостановки действия предварительных налоговых постановлений министром финансов Ральфом Гудейлом в 2005 году. В отчете Хеймана под названием «Нарушение доверия» , [28] опубликованном в качестве обзора рынка на конец 2006 года в журнале Forum организацией Advocis, Ассоциацией финансовых консультантов Канады, детальный анализ показал значительную ценность для инвесторов структуры доходного траста и уничтожения канадского рынка. за счет нового налогообложения.
Доходные трасты, за исключением трастов, получающих доход от недвижимости, и инвестиционных трастов взаимных фондов, которые были сформированы после этой даты, должны были облагаться налогом так же, как корпорации:
Доходные трасты, созданные не позднее этой даты, не подпадали под действие новых правил до 2011 года, чтобы обеспечить переходный период. Трасты, получающие доход от недвижимости, не подпадают под действие новых правил о доходах от недвижимости, полученных в Канаде (операции существующих REIT за пределами Канады облагаются тем же налогом, что и бизнес-трасты).
Флаэрти предложил снизить ставку федерального налога на прибыль корпораций с 19% до 18,5% в 2011 году. Налог на распределение доходов в размере 34% делится между федеральным правительством и правительством провинции.
Флаэрти также ввел увеличение на 1000 долларов суммы, на которой основан налоговый кредит для лиц старше 65 лет («возрастная сумма»), а также новые правила, позволяющие пожилым парам разделить пенсионный доход, чтобы уменьшить уплачиваемый ими подоходный налог. Флаэрти сказал, что эти изменения были разработаны, чтобы смягчить влияние на пожилых людей новых правил доверительного управления доходами.
Законодательство по реализации этих предложений было включено в федеральный бюджет на 2007 год, который был представлен парламенту Джимом Флаэрти 19 марта 2007 года.
Находясь в Министерстве финансов, Марк Карни разработал план федерального консервативного правительства по налогообложению трастов на доходы у источника. Карни был старшим помощником заместителя министра финансов и, как ожидается, сменит Дэвида А. Доджа на посту управляющего Банка Канады 1 февраля 2008 года. [30] Карни был назначен министром финансов Флаэрти 4 октября 2007 года.
Министерство финансов также отменило 15% подоходного налога на кредиты на выкуп иностранных заемных средств и ввело правила вложения капитала, которые ограничивают рост канадских трастов. Брент Фуллард заявил, что это создает условия, которые благоприятствуют иностранным компаниям, приобретающим канадские доходные трасты, и не обязаны соблюдать правила, ограничивающие рост. [31] [32] это и составляло идею Марка об подотчетности и прозрачности».
Консерваторов по этому вопросу поддержали Джек Лейтон и Новая демократическая партия , а также большинство министров финансов провинций. Консерваторы потеряли поддержку Блока Квебека из-за опасений Блока по поводу потерь капитала мелких канадских инвесторов. [33] [34]
Джек Минц из Института CD Howe отметил в отчете в декабре 2004 года, что изменения в налоговых льготах по дивидендам недостаточны для того, чтобы уравнять правила игры между доходными трастами и корпорациями, и что налоговая система продолжает искажать эффективность рынков капитала. Далее он писал, что «налоговая система поощряет чрезмерные распределения, поскольку трасты, удерживающие налогооблагаемую прибыль, подлежат обременительному налогообложению». [35]
В октябре 2006 года Институт CD Howe опубликовал отчет, в котором Минц указал, что с 2004 года «рынок доходных трастов вырос примерно на треть с 62 миллиардов долларов до 83 миллиардов долларов при выпуске». По его оценкам, общее снижение федеральных и провинциальных налогов составит 700 миллионов долларов в год, и что с предлагаемым преобразованием BCE и Telus в трастовые фонды общее снижение федеральных и провинциальных налогов для инвесторов вырастет до 1,1 миллиарда долларов в год. [36]
По данным опроса бизнес-лидеров (генеральных директоров, финансовых директоров и т.п.), проведенного The Globe and Mail в ноябре 2006 года , 58% поддержали предложенные изменения. Большая часть поддержки была связана с различным налоговым режимом трастов по сравнению с другими корпоративными структурами. Генеральный директор EllisDon сказал: «Я просто не вижу логики в том, чтобы позволить группе компаний платить значительно более низкие налоги, чем частным компаниям или компаниям, которые не организованы таким образом. правительство] имело любой выбор». [37]
Когда состоялось окончательное голосование по консервативному бюджету, Блок поддержал налогообложение подоходных трастов в «Плане налоговой справедливости» в качестве компенсации за получение огромных денежных средств от консервативного правительства. [ нужна цитата ] Сенат Канады позже принял этот бюджет в качестве закона. Гвин Морган, бывший президент и генеральный директор Encana , продолжил поддерживать изменения в налогообложении в интервью BNN от 31 октября 2007 года. [38]
Критика новых налоговых правил включала:
Экономист Ив Фортен в своей исследовательской работе оспорил причины изменения налогового режима, объявленного Флаэрти, и оспорил утверждение правительства Харпера о том, что трастовая структура привела к потере налоговых поступлений из-за конверсии трастов. [39]
В отчете «Нарушение доверия» за декабрь 2006 г. [40] обобщены факты, лежащие в основе предыдущих и последующих презентаций, сделанных Лесли Хейман правительству от имени более чем 4500 инвесторов в доверительные фонды, управляющих фондами и аналитиков, которые подписались на отчеты о рынке от TrustInvestor. .com. Продолжающийся углубленный анализ показал, что сквозные структуры в целом обеспечивали большую договорную прозрачность в управлении бизнесом и более высокую общую прибыль для инвесторов, чем другие эмитенты акций и выпуски акций в целом, обеспечивая при этом относительно высокие и растущие налоговые поступления правительствам по сравнению с другими эмитентами акций и выпусками в целом. другие публичные акции и ценные бумаги. Государственное регулирование вызвало волатильность рынка, которая подорвала доверие инвесторов, многие из которых были вышедшими на пенсию инвесторами, работающими самостоятельно и полагающимися на инвестиционный доход: нестабильность, вызванная правительством, вызванная как либеральным правительством в 2005 году, так и консервативным правительством в 2006-2007 годах, не только навредила активы и снижение качества жизни канадских инвесторов. Консервативная партия выиграла федеральные выборы на том основании, что они и их лидер Стивен Харпер пообещали защитить доходные фонды от дополнительного налогообложения. Запугивая инвесторов и обращая их в профессионально управляемые фонды, их обусловленная политикой волатильность усилила олигополию среди канадских банков и финансовых услуг.
В статье от 12 января 2007 г. Фортин изложил свою обеспокоенность по поводу заявления об утечке налогов. Флаэрти заявил в своем политическом заявлении от 31 октября 2006 г.: «Если эти корпоративные решения оставить без внимания, они приведут к тому, что федеральное правительство уменьшит налоговые поступления на миллиарды долларов, чтобы инвестировать в приоритеты канадцев, включая большие льготы по подоходному налогу с населения» [41] ] , но министр Флаэрти не задокументировал ни заявленные потери, ни методологию, использованную для их оценки. В статье Фортина [42] приводятся несколько примеров того, как налог на подоходные тресты может привести к потере государственных налоговых поступлений.
Аналитик Гордон Тейт также выразил обеспокоенность по поводу отсутствия консультаций и неправильных представлений относительно изменения налоговой политики в отношении трастов в книге «Неудобная правда о трастах» [43] , хотя г-н Тейт также отмечает, что он осознает «дилемму, перед которой оказался министр финансов». в» и что «возможность преобразования большого количества корпораций в доходные трасты потребовала каких-то действий».
В «Отчете о доходах» PricewaterhouseCoopers от 11 декабря 2006 года были рассмотрены опросы и исследования, проведенные в 2004 и 2005 годах, экономические выгоды и влияние доходов от фондов в Канаде. В отчете сделан вывод о том, что доходные фонды действительно имеют место на канадских рынках капитала, а «План налоговой справедливости» несправедлив по отношению к канадским инвесторам, которые владеют трастами в зарегистрированных пенсионных сберегательных планах с отсрочкой налогообложения или зарегистрированных пенсионных фондах . [44]
Аналитик Кэмерон Ренкас проанализировал утверждение Министерства финансов о том, что Соединенные Штаты и Австралия приняли меры по закрытию сквозных структур. В своей исследовательской работе «Копаем глубже» он дает представление о том, как в Соединенных Штатах облагаются налогом публично торгуемые сквозные предприятия и управляются товариществами с ограниченной ответственностью , американским эквивалентом канадских доходных трастов. [45]
Аналитик Дирк Левер написал 15 января 2007 года: «Мы не можем понять, почему канадцы поддерживают двойное налогообложение пенсионных пособий – в конечном итоге это затрагивает всех нас». Г-н Левер также рассмотрел политику консервативного правительства в своей исследовательской работе «Глубокое погружение в налоговые проблемы: канадские пенсионеры дважды облагаются налогом на канадские корпоративные дивиденды». В докладе г-н Левер ставит под сомнение логику двойного налогообложения дивидендов и утверждает, что иностранные инвесторы платят меньший налог на дивиденды, чем внутренние инвесторы. Предлагаемое решение, однако, заключается не в сохранении существующих преимуществ доверительных фондов, а в установлении идентичных налоговых режимов как для корпоративных выплат, так и для распределения доходов по доверительным фондам (дивидендов). В отчете не рассматриваются ни выгоды, полученные от сберегательных планов с отсрочкой налогообложения (таких как RRSP и пенсии) на момент внесения взносов, ни необлагаемые налогом накопления на протяжении всего срока действия этих планов. [46]
Слушания по предлагаемым изменениям в налогообложении подоходного фонда, проведенные Финансовым комитетом Палаты общин, начались 30 января 2007 года. Джон МакКаллум , критик либеральных финансов, призвал министра Флаэрти объяснить причины изменения налоговой политики подоходного фонда. [47] В пресс-релизе от 8 февраля 2007 года МакКаллум заявил, что «по сути они опубликовали около тысячи страниц публичных документов, ни один из которых не приближает канадцев к пониманию того, какая информация или расчеты привели министра к срыву его выборов». обещаний и налоговых поступлений, то либо министр не уважает предложение комитета, либо у него не было абсолютно никаких данных из своего собственного департамента, прежде чем закрыть сектор и уничтожить десятки тысяч жизненных сбережений канадцев». [48] [49]
В интервью Business News Network от 9 июля 2007 года бывший премьер-министр Альберты от консерваторов Ральф Кляйн раскритиковал премьер-министра Стивена Харпера и Флаэрти за неправильное решение вопроса о подоходном доверительном управлении и за несоблюдение своего слова в отношении налогообложения подоходного доверительного фонда. По данным Канадской ассоциации доходных трастовых инвесторов, изменение налоговых правил обошлось инвесторам в миллиарды долларов рыночной стоимости. [50] Харпер пообещал «не совершать набеги на сбережения Сениора», изменив правила налогообложения доходных трастов всего несколькими месяцами ранее во время федеральных выборов 2006 года.
28 февраля 2007 г. Постоянный комитет Палаты общин по финансам опубликовал отчет «Налогообложение подоходных трастов: примиримые или непримиримые различия?» [51]
30 октября 2007 года американские граждане Марвин и Элейн Готлиб подали уведомление о намерении подать иск в арбитраж в соответствии с Североамериканским соглашением о свободной торговле (НАФТА). Супруги заявили, что тысячи американских инвесторов потеряли в общей сложности 5 миллиардов долларов в результате решения консервативного правительства облагать налогом подоходные трасты в энергетическом секторе по тем же ставкам, что и корпорации, что лишило налоговые преимущества структуры подоходных трастов.
Согласно НАФТА, Канаде не разрешается преследовать других граждан НАФТА, когда они вводят новые меры. НАФТА также предусматривает, что Канада должна выплатить компенсацию за уничтожение инвестиций американских инвесторов. Премьер-министр Харпер публично пообещал, что его правительство не будет облагать налогом тресты, как это делало предыдущее либеральное правительство. В налоговом соглашении Канады с Соединенными Штатами также говорится, что доход траста не будет облагаться налогом по ставке более 15%.
Готлибы поддерживают веб-сайт для американских и мексиканских граждан, заинтересованных в подаче иска НАФТА против правительства Канады. [52]
В США структура делового доверия появилась в виде публичных товариществ (PTP; также известных как генеральные товарищества с ограниченной ответственностью или MLP), которые представляли собой товарищества с ограниченной ответственностью с подразделениями, которые торгуются на публичных биржах ценных бумаг, сочетая налоговые преимущества партнерств с ликвидностью публичных компаний. . ПТП возникли в начале 1980-х годов в нефтегазовой отрасли и сфере недвижимости. По прошествии десятилетия множество других предприятий, от производителей до баскетбольной команды «Бостон Селтикс» , начали использовать структуру PTP.
В 1987 году существовало более 100 PTP, и, по оценкам Конгресса, эта тенденция обходилась Вашингтону в 245 миллионов долларов в год в виде упущенной выгоды. Был принят закон, который рассматривал ПТП как корпорации, если только они не получали 90 процентов своего дохода из так называемых «пассивных источников», которые включали проценты, дивиденды, прирост капитала, арендную плату за недвижимость, доходы и прирост капитала от недвижимости (например, застройщики и жилищно-строительные компании), доходы и выгоды от деятельности по добыче природных ресурсов и сырьевых товаров. Всем существующим ПТП, чей доход не соответствовал критериям (примерно треть из них), было дано 10 лет, прежде чем они будут облагаться налогом как корпорации. Как и в Австралии, многие из них в конечном итоге изменили структуру, ушли с рынка и т. д., но десятилетний переходный период означал меньше острых потерь для инвесторов. Другие, такие как Cedar Fair, получили специальную налоговую ставку в конце десяти лет при условии, что им не будет разрешено диверсифицироваться за пределами их основного бизнеса. Сегодня существуют только три из этих «дедушкиных» PTP; однако те, кто имеет соответствующий доход, в основном в энергетическом секторе, преуспели, и сегодня насчитывается около 100 торговцев.
В связи с бурным ростом канадского рынка доверительного управления доходами в 2000-х годах американские инвестиционные банкиры попытались импортировать канадскую модель в структуру, называемую доходными депозитарными акциями (IDS). Несколько небольших IPO использовали эту модель с конца 2003 года; но из-за отсутствия спроса со стороны инвесторов заинтересованные компании предпочли провести публичную акцию непосредственно на горячем канадском рынке. ( «В погоне за более высокой доходностью на севере». BusinessWeek. 28 марта 2005 г. Архивировано из оригинала 12 сентября 2005 г.).)
В типичной структуре доверительного управления доходами доход, выплачиваемый в доверительный фонд операционной организацией, может принимать форму процентов , роялти или арендных платежей , которые обычно вычитаются при расчете дохода операционной организации для целей налогообложения. Эти вычеты могут свести налог операционной организации к нулю.
Траст, в свою очередь, «передаёт» весь свой доход, полученный от операционной организации, владельцам паев. Распределения, выплачиваемые или подлежащие выплате держателям паев, уменьшают налогооблагаемый доход траста, поэтому конечным результатом является то, что траст также будет практически не платить подоходный налог или вообще не платить его. Конечным результатом является то, что проценты, роялти или арендные платежи облагаются налогом на уровне держателей паев. [53]
Как правило, доходные трасты несут тот же уровень риска, что и акции, выплачивающие дивиденды, которые торгуются на фондовых рынках. А поскольку доходные трасты или акции, выплачивающие дивиденды, иногда выплачивают часть своей прибыли каждый месяц, инвесторы получают эквивалент прироста капитала (в виде ежемесячных выплат) от своих инвестиций без необходимости продавать свои акции. Доходные трасты представляют собой инвестиции в акционерный капитал, а не ценные бумаги с фиксированным доходом , и они разделяют многие риски, присущие владению акциями, но часто не имеют одинаковых прав и обязанностей, особенно в отношении корпоративного управления и фидуциарной ответственности. Инвесторы в канадские доходные трасты не могут полагаться на положения Закона о коммерческих корпорациях Канады, разрешающие производные действия и средства правовой защиты от притеснений , и часто даже не имеют права выбирать совет директоров. Каждый траст имеет операционный риск , зависящий от его основного бизнеса; чем выше доходность, тем выше риск. У них также есть дополнительные факторы риска, включая, помимо прочего, более плохой доступ к долговым рынкам.
Риск процентной ставки также присутствует внутри самих трестов на их балансах , поскольку многие тресты владеют очень долгосрочными капитальными активами (трубопроводы, электростанции и т. д.), и большая часть избыточного распределяемого дохода получается из-за несоответствия продолжительности срока действия актив и срок финансирования, связанного с ним. В условиях повышения процентных ставок не только снижается привлекательность трастовых распределений, но, вполне возможно, сами распределения уменьшаются, что приводит к двойному удару: как к снижению доходности, так и к существенной потере стоимости паев.
{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка )