Банкротство Lehman Brothers , также известное как Крах 2008 года и Шок Lehman 15 сентября 2008 года, стало кульминацией кризиса субстандартного ипотечного кредитования . После того, как финансовая фирма была уведомлена о предстоящем снижении кредитного рейтинга из-за ее большой позиции в субстандартном ипотечном кредитовании, Федеральный резерв вызвал несколько банков для переговоров о финансировании ее реорганизации. Эти обсуждения не увенчались успехом, и Lehman подал ходатайство о банкротстве в соответствии с Главой 11 , которое остается крупнейшим заявлением о банкротстве в истории США , в котором задействовано более 600 миллиардов долларов США в активах.
Банкротство вызвало однодневное падение индекса Dow Jones Industrial Average на 4,5% , что стало самым большим падением с момента атак 11 сентября 2001 года . Это стало сигналом об ограничении возможностей правительства управлять кризисом и вызвало всеобщую финансовую панику. Паевые инвестиционные фонды денежного рынка , ключевой источник кредита, столкнулись с массовыми требованиями изъятия средств, чтобы избежать потерь, а рынок межбанковского кредитования ужесточился, угрожая банкам неминуемым крахом. Правительство и Федеральная резервная система отреагировали несколькими чрезвычайными мерами, чтобы сдержать панику.
По состоянию на май 2022 года материнская компания Lehman Brothers Holdings, Inc. оставалась в процессе ликвидации в Суде по делам о банкротстве Южного округа Нью-Йорка . Временные офисы в США и за рубежом продолжали контролировать выплаты кредиторам компании. [1]
Lehman Brothers была одной из первых фирм Уолл-стрит , которая занялась ипотечным кредитованием . В 1997 году Lehman купила базирующегося в Колорадо кредитора Aurora Loan Services, кредитора класса Alt-A . В 2000 году, чтобы расширить свой портфель ипотечных кредитов, Lehman приобрела субстандартного ипотечного кредитора Западного побережья BNC Mortgage LLC. Lehman быстро стала силой на рынке субстандартного кредитования . К 2003 году Lehman выдала кредитов на сумму 18,2 млрд долларов и заняла третье место по кредитованию. К 2004 году эта цифра превысила 40 млрд долларов. К 2006 году Aurora и BNC выдавали кредиты почти на 50 млрд долларов в месяц. [2]
Lehman превратился в хедж-фонд недвижимости , замаскированный под инвестиционный банк . [3] К 2008 году Lehman имел активы в размере 680 миллиардов долларов, подкрепленные всего лишь 22,5 миллиардами долларов фирменного капитала. С точки зрения акционерного капитала его рискованные активы коммерческой недвижимости в тридцать раз превышали капитал. В такой высокозаемной структуре снижение стоимости недвижимости на три-пять процентов уничтожило бы весь капитал. [4]
Lehman занял значительные суммы для финансирования своих инвестиций в годы, предшествовавшие его банкротству в 2008 году, процесс, известный как кредитное плечо или заемный капитал. Значительная часть этих инвестиций была в активы, связанные с жильем, что сделало его уязвимым к спаду на этом рынке. Одним из показателей этого принятия риска был его коэффициент кредитного плеча, показатель соотношения активов к собственному капиталу, который увеличился примерно с 24:1 в 2003 году до 31:1 к 2007 году. [5] Несмотря на получение огромной прибыли во время бума, эта уязвимая позиция означала, что всего лишь 3–4%-ное снижение стоимости его активов полностью уничтожило бы его балансовую стоимость капитала. [6] Инвестиционные банки, такие как Lehman, не подпадали под те же правила, которые применялись к депозитарным банкам для ограничения их принятия риска. [7]
В августе 2007 года Lehman закрыл своего субстандартного кредитора BNC Mortgage, ликвидировав 1200 позиций в 23 местах, и получил $25 млн после уплаты налогов и $27 млн сокращения деловой репутации . Фирма заявила, что плохие рыночные условия в ипотечном секторе «потребовали существенного сокращения ее ресурсов и мощностей в субстандартном секторе». [8]
В 2008 году Lehman столкнулся с беспрецедентными убытками из-за продолжающегося кризиса субстандартного ипотечного кредитования . Убытки Lehman стали результатом удержания крупных позиций в субстандартных и других траншах ипотечного кредитования с низким рейтингом при секьюритизации базовых ипотечных кредитов. Неясно, сделал ли Lehman это, потому что он просто не мог продать облигации с низким рейтингом или принял осознанное решение держать их. В любом случае, огромные убытки были накоплены в ценных бумагах с низким рейтингом, обеспеченных ипотекой, в течение 2008 года. Во втором финансовом квартале Lehman сообщил об убытках в размере 2,8 млрд долларов и решил привлечь 6 млрд долларов дополнительного капитала, предложив новые акции. [9] [10] Только в первой половине 2008 года акции Lehman потеряли 73% своей стоимости, поскольку кредитный рынок продолжал ужесточаться. [9] В августе 2008 года Lehman сообщил, что намерен уволить 6% своей рабочей силы, 1500 человек, как раз перед крайним сроком подачи отчетности за третий квартал в сентябре. [9]
22 августа акции Lehman закрылись с ростом на 5% (16% за неделю) на фоне сообщений о том, что государственный Korea Development Bank рассматривает возможность покупки Lehman. [11] Большая часть этих прибылей быстро сошла на нет, когда появились новости о том, что Korea Development Bank «сталкивается с трудностями в угождении регулирующим органам и привлечении партнеров для сделки». [12] Кульминацией стало 9 сентября, когда акции Lehman упали на 45% до $7,79 после того, как стало известно, что государственная южнокорейская фирма приостановила переговоры. [13]
Доверие инвесторов продолжало падать, поскольку акции Lehman потеряли примерно половину своей стоимости и снизили индекс S&P 500 на 3,4% 9 сентября. Индекс Dow Jones потерял почти 300 пунктов в тот же день из-за опасений инвесторов относительно безопасности банка. [14] Правительство США не объявляло о каких-либо планах по оказанию помощи в случае возможного финансового кризиса, возникшего в Lehman. [15]
10 сентября Lehman объявил об убытках в размере 3,9 млрд долларов и о намерении продать контрольный пакет акций своего инвестиционного бизнеса, в который входила компания Neuberger Berman . [16] [17] В тот день акции упали на 7%. [17] [18]
12 сентября Тимоти Ф. Гайтнер , тогдашний президент Федерального резервного банка Нью-Йорка , созвал совещание о будущем Lehman, которое включало возможность экстренной ликвидации его активов. [19] На нем присутствовали банкиры, представлявшие все основные фирмы Уолл-стрит. Целью совещания было найти частное решение по спасению Lehman и потушить пламя мирового финансового кризиса. [20] Lehman сообщил, что вел переговоры с Bank of America и Barclays о возможной продаже компании. [19] The New York Times сообщила 14 сентября 2008 года, что Barclays прекратил свою заявку на покупку всего или части Lehman, и сделка по спасению банка от ликвидации рухнула. [21] Впоследствии выяснилось, что на сделку наложили вето Банк Англии и Управление по финансовым услугам Великобритании . [22] Руководители основных банков Уолл-стрит продолжили встречаться допоздна в тот день, чтобы предотвратить быстрый крах банка. [21] Слухи о причастности Bank of America также, по-видимому, прекратились, поскольку федеральные регуляторы воспротивились его просьбе о вмешательстве правительства в продажу Lehman. [21] К воскресенью 14 сентября, после того как сделка Barclays провалилась, новость о надвигающейся гибели пронеслась по Lehman, и многие сотрудники прибыли в штаб-квартиру, чтобы очистить свои офисы. К воскресному полудню правительство вызвало Харви Миллера из Weil, Gotshal & Manges, чтобы подать заявление о банкротстве до открытия рынков в понедельник. [23]
Lehman Brothers подали заявление о защите от банкротства в соответствии с Главой 11 в понедельник, 15 сентября 2008 года. По данным Bloomberg , отчеты, поданные в Суд по делам о банкротстве США, Южный округ Нью-Йорка (Манхэттен) 16 сентября, показали, что JPMorgan Chase & Co. предоставил Lehman Brothers в общей сложности 138 миллиардов долларов в виде «авансов, обеспеченных Федеральным резервом». «Авансы, обеспеченные Федеральным резервом», предоставленные JPMorgan Chase, составили 87 миллиардов долларов 15 сентября и 51 миллиард долларов 16 сентября. [24]
Это заявление остается крупнейшим заявлением о банкротстве в истории США , поскольку активы Lehman превышают 600 миллиардов долларов. [25]
22 сентября 2008 года пересмотренное предложение о продаже брокерской части активов Lehman Brothers в сделке было представлено в суд по делам о банкротстве, с планом на сумму 1,3666 млрд долларов (700 млн фунтов стерлингов) для Barclays по приобретению основного бизнеса Lehman Brothers (в основном, офисного небоскреба Lehman в Мидтауне на Манхэттене стоимостью 960 млн долларов ). Судья по делам о банкротстве Манхэттенского суда Джеймс Пек после семичасового слушания постановил: «Я должен одобрить эту сделку, потому что это единственная доступная сделка. Lehman Brothers стал жертвой, по сути, единственной настоящей иконой, которая рухнула в цунами, обрушившемся на кредитные рынки. Это самое знаменательное слушание по делу о банкротстве, которое я когда-либо видел. Его никогда нельзя считать прецедентом для будущих дел. Мне трудно представить себе подобную чрезвычайную ситуацию». [26]
Люк Деспен, советник комитета кредиторов, сказал: «Причина, по которой мы не возражаем, на самом деле заключается в отсутствии жизнеспособной альтернативы. Мы не поддержали сделку, поскольку не было достаточно времени для ее надлежащего рассмотрения». [27] В измененном соглашении Barclays поглотит 47,4 млрд долларов в ценных бумагах и возьмет на себя 45,5 млрд долларов в торговых обязательствах. Адвокат Lehman Харви Р. Миллер из Weil, Gotshal & Manges сказал, что «цена покупки для компонентов недвижимости в сделке составит $1,29 млрд, включая $960 млн для штаб-квартиры Lehman в Нью-Йорке и $330 млн для двух центров обработки данных в Нью-Джерси. Кроме того, Barclays не будет приобретать подразделение Lehman Eagle Energy, но будет иметь организации, известные как Lehman Brothers Canada Inc, Lehman Brothers Sudamerica, Lehman Brothers Uruguay и его бизнес Private Investment Management для состоятельных частных лиц. Наконец, Lehman сохранит $20 млрд активов ценных бумаг в Lehman Brothers Inc, которые не будут переданы Barclays». [28] У Barclays была потенциальная ответственность в размере $2,5 млрд, которые должны были быть выплачены в качестве выходного пособия , если он решит не удерживать некоторых сотрудников Lehman сверх гарантированных 90 дней. [29] [30]
22 сентября 2008 года Nomura Holdings, Inc. объявила о своем согласии приобрести франшизу Lehman Brothers в Азиатско-Тихоокеанском регионе, включая Японию, Гонконг и Австралию. [31] На следующий день Nomura объявила о своих намерениях приобрести инвестиционный банкинг и акционерный бизнес Lehman Brothers в Европе и на Ближнем Востоке. Несколько недель спустя было объявлено, что условия сделки выполнены, и сделка вступила в законную силу в понедельник, 13 октября. [32] В 2007 году неамериканские дочерние компании Lehman Brothers обеспечивали более 50% мирового дохода. [33]
Индекс Dow Jones закрылся падением чуть более чем на 500 пунктов (-4,4%) 15 сентября 2008 года, что на тот момент стало самым большим падением на пункты за один день с момента атак 11 сентября 2001 года. [34] Это падение было превышено падением на 6,98% 29 сентября 2008 года. [35]
Банкротство Lehman, как ожидалось, вызовет некоторое снижение цен на коммерческую недвижимость. Перспектива ликвидации ипотечных ценных бумаг Lehman на сумму 4,3 млрд долларов США спровоцировала распродажу на рынке коммерческих ипотечных ценных бумаг (CMBS). Дополнительное давление с целью продажи ценных бумаг в коммерческой недвижимости опасались, поскольку Lehman приближался к ликвидации своих активов. Инвесторы в многоквартирные дома, как ожидалось, также почувствуют давление с целью продажи, поскольку Lehman избавился от своих долговых и акционерных частей покупки Archstone , третьего по величине инвестиционного фонда недвижимости (REIT) за 22 млрд долларов США. Основным бизнесом Archstone было владение и управление жилыми многоквартирными домами в крупных мегаполисах США. Джеффри Спектор, аналитик по недвижимости в UBS , сказал, что на рынках с многоквартирными домами, которые конкурируют с Archstone, «нет сомнений, что если вам нужно продать активы, вы попытаетесь опередить» распродажу Lehman, добавив: «С каждым днем давление на ценообразование будет усиливаться». [36]
Несколько денежных фондов и институциональных денежных фондов имели значительную подверженность Lehman, при этом институциональный денежный фонд, управляемый The Bank of New York Mellon , и Reserve Primary Fund, фонд денежного рынка , оба упали ниже $1 за акцию, что было названо «ломанием доллара», после убытков по их активам Lehman. В заявлении The Bank of New York Mellon говорится, что его фонд изолировал активы Lehman в отдельной структуре. Он сказал, что активы составляли 1,13% его фонда. Primary Reserve Fund владел $785 миллионами или 1,2 процента своих активов в коммерческих бумагах Lehman. [37] Падение Primary Reserve Fund стало первым случаем с 1994 года, когда фонд денежного рынка упал ниже уровня $1 за акцию.
В понедельник, 15 сентября 2008 года, рынок устроил набег на AIG, акции упали на 61 процент. Акционеры также бежали из Goldman Sachs и Morgan Stanley. Две недели спустя ФРС согласилась предоставить банковскому холдингу статус, который обеспечивал жизненно важный доступ к дисконтному окну ФРС. [38]
Putnam Investments , подразделение канадской Great-West Lifeco , закрыло фонд денежного рынка на сумму 12,3 млрд долларов, поскольку 17 сентября 2008 года он столкнулся с «значительным давлением выкупа». Evergreen Investments заявила, что ее материнская компания Wachovia Corporation «поддержит» три фонда денежного рынка Evergreen, чтобы предотвратить падение их акций. [39] Этот шаг по покрытию активов Lehman на сумму 494 млн долларов в фондах также вызвал опасения относительно способности Wachovia привлекать капитал. [40]
Около 100 хедж-фондов использовали Lehman в качестве своего основного брокера и в значительной степени полагались на фирму в вопросах финансирования. Пытаясь удовлетворить свои собственные потребности в кредитах, Lehman Brothers International регулярно повторно закладывала [41] активы своих клиентов хедж-фондов, которые пользовались их основными брокерскими услугами. Lehman Brothers International держал около 40 миллиардов долларов активов клиентов, когда он подал заявление о банкротстве по Главе 11. Из них 22 миллиарда долларов были повторно заложены. [42] Когда администраторы взяли под контроль лондонский бизнес, а американская холдинговая компания подала заявление о банкротстве, позиции, занимаемые этими хедж-фондами в Lehman, были заморожены. В результате хедж-фонды были вынуждены уменьшить задолженность и сидеть на больших остатках наличности, что подавляло шансы на дальнейший рост. [43] Это, в свою очередь, создало дальнейшую дезорганизацию рынка и общий системный риск, что привело к снижению непогашенного обеспечения на рынке кредитования ценных бумаг на 737 миллиардов долларов . [44]
В Японии банки и страховщики объявили о потенциальных убытках в размере 249 млрд иен (2,4 млрд долларов США), связанных с шоком Lehman. Mizuho Trust & Banking сократила прогноз прибыли более чем вдвое, указав на убытки в размере 11,8 млрд иен по облигациям и займам, связанным с Lehman. Управляющий Банка Японии Масааки Сиракава сказал: «Большая часть кредитования Lehman Brothers была предоставлена крупными японскими банками, и их возможные убытки, похоже, находятся в пределах уровней, которые могут быть покрыты их прибылью», добавив: «Нет никаких опасений, что последние события поставят под угрозу стабильность финансовой системы Японии». [45] Во время процедуры банкротства юрист из The Royal Bank of Scotland Group сказал, что компания столкнулась с исками против Lehman на сумму от 1,5 до 1,8 млрд долларов США, частично основанными на необеспеченной гарантии Lehman и связанными с торговыми убытками с дочерними компаниями Lehman, Мартином Биненстоком. [46]
Lehman был контрагентом ипотечного финансиста Freddie Mac в необеспеченных кредитных сделках, срок погашения которых наступил 15 сентября 2008 года. Freddie заявил, что не получил выплат основного долга в размере 1,2 млрд долларов плюс накопленные проценты. Freddie заявил, что у него есть дальнейший потенциальный риск в Lehman в размере около 400 млн долларов, связанный с обслуживанием односемейных жилищных кредитов, включая обязательства по выкупу. Freddie также заявил, что «не знает, понесет ли он убытки, связанные с транзакциями, и в какой степени», и предупредил, что «фактические убытки могут существенно превысить текущие оценки». Freddie все еще находился в процессе оценки своего риска в Lehman и его аффилированных лицах в рамках других деловых отношений. [47]
После того, как стало известно, что Constellation Energy подверглась воздействию Lehman, ее акции упали на 56% в первый день торгов, стартовав с $67,87. Массовое падение акций привело к тому, что Нью-Йоркская фондовая биржа остановила торговлю Constellation. На следующий день, когда акции упали до $13 за акцию, Constellation объявила, что нанимает Morgan Stanley и UBS для консультирования по «стратегическим альтернативам», предполагая выкуп. Хотя слухи предполагали, что французская энергетическая компания Électricité de France купит компанию или увеличит свою долю, Constellation в конечном итоге согласилась на выкуп MidAmerican Energy , частью Berkshire Hathaway (возглавляемой миллиардером Уорреном Баффетом ). [48] [49] [50]
Федеральная сельскохозяйственная ипотечная корпорация или Farmer Mac заявила, что ей придется списать $52,4 млн долга Lehman в форме старших долговых ценных бумаг, которыми она владела в результате банкротства. Farmer Mac заявила, что, возможно, не будет соответствовать минимальным требованиям к капиталу на конец сентября. [51]
В Гонконге более 43 700 человек в городе инвестировали в «гарантированные мини-облигации » (迷你債券) Lehman на сумму 15,7 млрд гонконгских долларов . [52] [53] [54] Многие утверждали, что банки и брокеры ошибочно продавали их как низкорисковые. Однако банкиры отметили, что мини-облигации действительно являются низкорисковыми инструментами, поскольку они были поддержаны Lehman Brothers, который всего за несколько месяцев до своего краха был уважаемым членом Уолл-стрит с высокими кредитными и инвестиционными рейтингами, и многие банки принимали мини-облигации в качестве обеспечения по кредитам и кредитным линиям. Еще 3 млрд гонконгских долларов были инвестированы в аналогичные продукты, включая деривативы. Правительство Гонконга предложило план выкупа инвестиций по их текущей оценочной стоимости, что позволило бы инвесторам частично возместить часть своих потерь к концу года. [55] Генеральный директор Гонконга Дональд Цанг настоял на том, чтобы местные банки оперативно отреагировали на предложение правительства о выкупе, поскольку Денежно-кредитное управление получило более 16 000 жалоб. [52] [54] [55] 17 октября Хэ Гуанбэ, председатель Ассоциации банков Гонконга , согласился выкупить облигации, цена которых была установлена с использованием согласованной методологии, основанной на их оценочной текущей стоимости. [56]
Neuberger Berman Inc., через свои дочерние компании, в первую очередь Neuberger Berman, LLC, является инвестиционно-консультационной фирмой, основанной в 1939 году Роем Р. Нойбергером и Робертом Берманом, для управления деньгами состоятельных частных лиц . В последующие десятилетия рост фирмы отражал рост всей отрасли управления активами. В 1950 году она представила один из первых паевых инвестиционных фондов без нагрузки в Соединенных Штатах, Guardian Fund, а также начала управлять активами пенсионных планов и других учреждений. Исторически известная своим стилем инвестирования в стоимость , в 1990-х годах фирма начала диверсифицировать свои компетенции, включив в них дополнительное инвестирование в стоимость и рост по всему спектру капитализации , а также новые категории инвестиций, такие как международные, инвестиционные трасты в сфере недвижимости и высокодоходные инвестиции. Кроме того, с созданием национальной и нескольких зарегистрированных на уровне штата трастовых компаний фирма получила возможность предлагать трастовые и фидуциарные услуги. В 2016 году компания управляла активами на сумму около 246 миллиардов долларов . [57]
В октябре 1999 года фирма провела первичное публичное размещение своих акций и начала торговлю на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером «NEU». В июле 2003 года, вскоре после 100-летия г-на Нойбергера, вышедшего на пенсию, компания объявила, что ведет переговоры о слиянии с Lehman Brothers Holdings Inc. Эти переговоры в конечном итоге привели к приобретению фирмы Lehman 31 октября 2003 года примерно за 2,63 миллиарда долларов наличными и ценными бумагами. [ необходима цитата ]
20 ноября 2006 года Lehman объявил, что его дочерняя компания Neuberger Berman приобретет HA Schupf & Co., фирму по управлению финансами, ориентированную на состоятельных людей. Ее активы на сумму $2,5 млрд. присоединятся к активам Neuberger на сумму $50 млрд. в виде клиентских активов с высоким уровнем чистого дохода под управлением. [58]
Статья в The Wall Street Journal от 15 сентября 2008 года, в которой сообщалось, что Lehman Brothers Holdings подала заявление о защите от банкротства в соответствии с главой 11 , цитировала должностных лиц Lehman относительно Neuberger Berman: [59]
Neuberger Berman LLC и Lehman Brothers Asset Management продолжат вести бизнес в обычном режиме и не будут подпадать под действие дела о банкротстве материнской компании, а ее функции управления портфелем, исследования и эксплуатации останутся нетронутыми. Кроме того, полностью оплаченные ценные бумаги клиентов Neuberger Berman отделены от активов Lehman Brothers и не подпадают под претензии кредиторов Lehman Brothers Holdings, заявил Lehman.
Незадолго до краха Lehman Brothers руководители Neuberger Berman разослали электронные письма, в которых, среди прочего, предлагалось, чтобы топ-менеджеры Lehman Brothers отказались от многомиллионных бонусов, чтобы «дать четкий сигнал как сотрудникам, так и инвесторам о том, что руководство не уклоняется от ответственности за последние результаты».
Директор по управлению инвестициями Lehman Brothers Джордж Герберт Уокер IV отклонил предложение, зайдя так далеко, что фактически извинился перед другими членами исполнительного комитета Lehman Brothers за идею сокращения бонусов, которая была предложена. Он написал: «Извините, команда. Я не уверен, что происходит в воде Neuberger Berman. Мне стыдно, и я приношу извинения». [60]
Ричард Фулд , глава Lehman Brothers, столкнулся с допросом в Комитете по надзору и правительственной реформе Палаты представителей США . Представитель Генри Ваксман (демократ от Калифорнии) спросил: «Ваша компания теперь банкрот, наша экономика находится в кризисе, но вы можете сохранить 480 миллионов долларов (276 миллионов фунтов стерлингов). У меня к вам очень простой вопрос: справедливо ли это?» [61] Фулд сказал, что на самом деле он получил около 300 миллионов долларов (173 миллиона фунтов стерлингов) в виде заработной платы и бонусов за последние восемь лет. [61] Несмотря на защиту Фулда о его высокой заработной плате, сообщалось, что заработная плата руководителей Lehman Brothers значительно возросла до подачи заявления о банкротстве. [62] 17 октября 2008 года CNBC сообщил, что несколько руководителей Lehman, включая Ричарда Фулда, были вызваны в суд по делу, связанному с мошенничеством с ценными бумагами. [63]
В марте 2010 года отчет Антона Р. Валукаса , эксперта по банкротству, привлек внимание к использованию транзакций Repo 105 для повышения видимого финансового положения банка около даты годового баланса . Генеральный прокурор Нью-Йорка Эндрю Куомо позже выдвинул обвинения против аудиторов банка Ernst & Young в декабре 2010 года, утверждая, что фирма «существенно способствовала... массовому мошенничеству с бухгалтерским учетом», одобрив порядок учета. [64]
12 апреля 2010 года в статье в The New York Times было раскрыто, что Lehman использовал небольшую компанию Hudson Castle для вывода ряда транзакций и активов из бухгалтерских книг Lehman в качестве средства манипулирования бухгалтерскими цифрами финансов и рисков Lehman. Один из руководителей Lehman описал Hudson Castle как «альтер эго» Lehman. Согласно статье, Lehman владел четвертью Hudson; совет директоров Hudson контролировался Lehman, большинство сотрудников Hudson были бывшими сотрудниками Lehman. [65]
22 февраля 2011 года судья Джеймс М. Пек из Суда США по делам о банкротстве в Южном округе Нью-Йорка отклонил иски юристов по имуществу Lehman о том, что Barclays неправомерно получил неожиданную прибыль от продажи по разделу 363. «Процесс продажи, возможно, был несовершенным, но он все равно был адекватным в исключительных обстоятельствах Недели Lehman». [66]
