Кризис мексиканского песо был валютным кризисом, спровоцированным внезапной девальвацией мексиканским правительством песо по отношению к доллару США в декабре 1994 года, который стал одним из первых международных финансовых кризисов, вызванных оттоком капитала . [1]
Во время президентских выборов 1994 года действующая администрация приступила к проведению экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политики. Мексиканское казначейство начало выпускать краткосрочные долговые инструменты, номинированные в национальной валюте с гарантированным погашением в долларах США, привлекая иностранных инвесторов. Мексика получила доверие инвесторов и новый доступ к международному капиталу после подписания ею Североамериканского соглашения о свободной торговле (НАФТА). Однако ожесточенное восстание в штате Чьяпас , а также убийство кандидата в президенты Луиса Дональдо Колосио привели к политической нестабильности, заставив инвесторов вкладывать повышенную премию за риск в мексиканские активы.
В ответ на это мексиканский центральный банк вмешался в валютные рынки, чтобы сохранить привязку мексиканского песо к доллару США, выпустив государственные облигации, номинированные в долларах, для покупки песо. Укрепление песо вызвало рост спроса на импорт в Мексике, что привело к дефициту торгового баланса . Спекулянты распознали переоцененный песо, и капитал начал перетекать из Мексики в Соединенные Штаты, увеличивая нисходящее рыночное давление на песо. Под давлением выборов Мексика приобрела собственные казначейские ценные бумаги, чтобы сохранить свою денежную массу и предотвратить рост процентных ставок, что сократило долларовые резервы банка. Поддержка денежной массы путем покупки большего количества долларовых долгов при одновременном погашении таких долгов истощила резервы банка к концу 1994 года.
Центральный банк девальвировал песо 20 декабря 1994 года, и страх иностранных инвесторов привел к еще более высокой премии за риск . Чтобы воспрепятствовать последующему оттоку капитала, банк повысил процентные ставки, но более высокие расходы по заимствованиям лишь навредили экономическому росту. Не имея возможности продавать новые выпуски государственного долга или эффективно покупать доллары за девальвированные песо, Мексика столкнулась с дефолтом . Два дня спустя банк позволил песо свободно плавать , после чего он продолжил обесцениваться. Мексиканская экономика испытала инфляцию около 52%, и паевые инвестиционные фонды начали ликвидировать мексиканские активы, а также активы развивающихся рынков в целом. Эффект распространился на экономики Азии и остальной части Латинской Америки. Соединенные Штаты организовали спасение Мексики в размере 50 миллиардов долларов в январе 1995 года, администрируемое Международным валютным фондом (МВФ) при поддержке G7 и Банка международных расчетов . После кризиса несколько мексиканских банков обанкротились на фоне широкомасштабных дефолтов по ипотеке. Мексиканская экономика пережила глубокую рецессию , выросли уровень бедности и безработицы.
Поскольку 1994 год был последним годом sexenio (шестилетнего срока полномочий исполнительной власти в стране) его администрации, тогдашний президент Карлос Салинас де Гортари поддержал Луиса Дональдо Колосио в качестве кандидата в президенты от Институционально-революционной партии (PRI) на всеобщих выборах в Мексике 1994 года . В соответствии с партийной традицией в годы выборов Салинас де Гортари начал незарегистрированный бума расходов. Дефицит текущего счета Мексики вырос примерно до 7% ВВП в том же году, и Салинас де Гортари разрешил Секретариату финансов и государственного кредита , казначейству Мексики , выпустить краткосрочные казначейские векселя, номинированные в песо, с гарантированным погашением, номинированные в долларах США, называемые « tesobonos ». Эти векселя предлагали более низкую доходность , чем традиционные казначейские векселя Мексики, номинированные в песо, называемые « cetes », но их доходность, номинированная в долларах, была более привлекательной для иностранных инвесторов. [2] : 8–10 [3] : 14
Доверие инвесторов возросло после подписания Североамериканского соглашения о свободной торговле (НАФТА). После вступления в силу НАФТА 1 января 1994 года мексиканские предприятия, а также мексиканское правительство получили доступ к новому иностранному капиталу благодаря иностранным инвесторам, стремящимся одолжить больше денег. [4] В том году только Chase Manhattan Bank держал мексиканские ценные бумаги на сумму около 1,5 млрд долларов. [5] Однако международное восприятие политического риска страны начало меняться, когда Сапатистская армия национального освобождения объявила войну мексиканскому правительству и начала ожесточенное восстание в Чьяпасе . Инвесторы еще больше усомнились в политической неопределенности и стабильности Мексики, когда кандидат в президенты от PRI Луис Дональдо Колосио был убит во время предвыборной кампании в Тихуане в марте 1994 года, и начали устанавливать более высокие премии за риск на мексиканские финансовые активы. Первоначально более высокие премии не оказали влияния на стоимость песо, поскольку в Мексике был фиксированный обменный курс . [4] : 375
Banco de México , центральный банк, поддерживал стоимость песо посредством привязки обменного курса к доллару США, позволяя песо расти или падать по отношению к доллару в узком диапазоне. Чтобы добиться этого, центральный банк часто вмешивался в работу открытых рынков и покупал или продавал песо, чтобы поддерживать привязку. Стратегия вмешательства центрального банка частично включала выпуск новых краткосрочных государственных долговых инструментов, номинированных в долларах США. Затем они использовали заемный долларовый капитал для покупки песо на валютном рынке , что, в свою очередь, приводило к росту курса песо. Целью банка в смягчении обесценивания песо была защита от инфляционных рисков, связанных с заметно более слабой национальной валютой, но поскольку песо был сильнее, чем следовало бы, отечественные предприятия и потребители начали покупать все больше импорта, и Мексика начала испытывать большой торговый дефицит . [6] : 179–180 Спекулянты начали осознавать, что песо был искусственно переоценен, что привело к спекулятивному оттоку капитала , что еще больше усилило понижательное рыночное давление на песо. [6] : 179–180
Центральный банк Мексики отклонился от стандартной политики центрального банка, когда зафиксировал песо по отношению к доллару в 1988 году. Вместо того чтобы позволить своей денежной базе сократиться, а процентным ставкам — вырасти, центральный банк приобрел казначейские векселя, чтобы поддержать свою денежную базу и предотвратить рост процентных ставок, особенно с учетом того, что 1994 год был годом выборов . Кроме того, обслуживание тесобоно с помощью погашения в долларах США еще больше истощило валютные резервы центрального банка. [2] : 8–10 [4] : 375 [7] : 451–452 В соответствии с макроэкономической трилеммой , в которой страна с фиксированным обменным курсом и свободным потоком финансового капитала жертвует автономией денежно-кредитной политики , интервенции центрального банка по переоценке песо привели к сокращению денежной массы Мексики (без привязки обменного курса валюте было бы разрешено обесцениваться). Валютные резервы центрального банка начали сокращаться, и в декабре 1994 года доллары США полностью закончились. [4] : 375
20 декабря 1994 года недавно вступивший в должность президент Эрнесто Седильо объявил о девальвации мексиканским центральным банком песо на 13–15%. [1] : 50 [2] : 10 [6] : 179–180 Девальвация песо после предыдущих обещаний этого не делать заставила инвесторов скептически относиться к политикам и опасаться дополнительных девальваций. Инвесторы устремились в иностранные инвестиции и установили еще более высокие премии за риск на внутренние активы. Это увеличение премий за риск оказало дополнительное повышательное рыночное давление на мексиканские процентные ставки, а также понижательное рыночное давление на мексиканский песо. [4] : 375 Иностранные инвесторы, ожидавшие дальнейшей девальвации валюты, начали быстро изымать капитал из мексиканских инвестиций и распродавать акции, поскольку Мексиканская фондовая биржа резко упала. Чтобы воспрепятствовать такому оттоку капитала, особенно из долговых инструментов, мексиканский центральный банк повысил процентные ставки, но более высокие затраты по займам в конечном итоге затруднили перспективы экономического роста . [6] : 179–180
Когда пришло время Мексике пролонгировать свои долговые обязательства с наступившим сроком погашения , лишь немногие инвесторы были заинтересованы в покупке новых долгов. [4] : 375 Чтобы погасить тесобоно, у центрального банка не было иного выбора, кроме как покупать доллары за свои сильно ослабленные песо, что оказалось чрезвычайно дорогим. [6] : 179–180 Мексиканское правительство столкнулось с неминуемым суверенным дефолтом . [4] : 375
22 декабря мексиканское правительство разрешило песо плавать , после чего песо обесценилось еще на 15%. [6] : 179–180 Стоимость мексиканского песо обесценилась примерно на 50% с 3,4 MXN /USD до 7,2, восстановившись только до 5,8 MXN/USD четыре месяца спустя. Цены в Мексике выросли на 24% за те же четыре месяца, а общая инфляция в 1995 году составила 52%. [2] : 10 Паевые инвестиционные фонды , которые инвестировали в мексиканские активы на сумму более 45 миллиардов долларов за несколько лет, предшествовавших кризису, начали ликвидировать свои позиции в Мексике и других развивающихся странах . Иностранные инвесторы покинули не только Мексику, но и развивающиеся рынки в целом, и кризис привел к финансовому заражению на других финансовых рынках Азии и Америки . [1] : 50 Американские инвесторы в мексиканские ценные бумаги рисковали потерями в размере от 8 до 10 миллиардов долларов. [5] Влияние мексиканского кризиса на Чили и Бразилию стало известно как «эффект текилы» ( исп . efecto tequila ). [8]
В январе 1995 года президент США Билл Клинтон провел встречу с недавно утвержденным министром финансов США Робертом Рубином , председателем Федеральной резервной системы США Аланом Гринспеном и тогдашним заместителем министра финансов Ларри Саммерсом , чтобы обсудить американский ответ. Согласно воспоминаниям Саммерса о встрече:
Секретарь Рубин кратко подготовил почву для этого. Затем, как это было в его обычае, он обратился к кому-то другому, а именно ко мне, чтобы более подробно объяснить ситуацию и наше предложение. И я сказал, что я чувствую, чтоТребовалось 25 миллиардов долларов , и один из политических советников президента сказал: «Ларри, ты имеешь в виду,25 миллионов долларов ». А я ответил: «Нет, я имею в виду25 миллиардов долларов ». ... В комнате царила некая тишина, и один из его [Клинтона] политических советников сказал: «Господин президент, если вы отправите эти деньги в Мексику и они не вернутся до 1996 года, вы не вернетесь после 1996 года». [9]
Тем не менее Клинтон решила запросить одобрение Конгресса на предоставление финансовой помощи и начала работать с Саммерсом, чтобы заручиться обязательствами Конгресса.
Стремясь сдержать потенциальный всплеск нелегальной иммиграции и смягчить распространение недоверия инвесторов к Мексике на другие развивающиеся страны, Соединенные Штаты скоординировали пакет помощи в размере 50 миллиардов долларов в январе 1995 года, который должен был быть администрирован МВФ при поддержке G7 и Банка международных расчетов (BIS). Пакет установил гарантии по кредитам для мексиканского государственного долга, направленные на смягчение его растущих премий за риск и повышение доверия инвесторов к своей экономике. Мексиканская экономика пережила серьезную рецессию , и стоимость песо существенно упала, несмотря на успех помощи в предотвращении худшего краха . Рост не возобновился до конца 1990-х годов. [1] : 52 [2] : 10 [4] : 376
Условность спасения потребовала от мексиканского правительства введения нового денежно -кредитного и фискального контроля политики, хотя страна воздержалась от реформ платежного баланса, таких как торговый протекционизм и строгий контроль капитала , чтобы избежать нарушения своих обязательств по НАФТА . Гарантии по кредитам позволили Мексике реструктурировать свой краткосрочный государственный долг и улучшить ликвидность рынка . [2] : 10–11 Из примерно50 миллиардов долларов, собранных в качестве помощи,20 миллиардов долларов было выделено Соединенными Штатами,17,8 млрд долларов США от МВФ,10 миллиардов долларов от Банка международных расчетов,1 миллиард долларов США от консорциума латиноамериканских стран и 1 миллиард канадских долларов от Канады. [10] : 20
Попытки администрации Клинтона организовать финансовую помощь Мексике были встречены с трудом. Это вызвало критику со стороны членов Конгресса США , а также пристальное внимание со стороны средств массовой информации . [1] : 52 Позиция администрации была сосредоточена на трех основных проблемах: потенциальная безработица в Соединенных Штатах в случае, если Мексике придется сократить импорт товаров из США (в то время Мексика была третьим по величине потребителем экспорта США); политическая нестабильность и насилие в соседней стране; и потенциальный всплеск нелегальной иммиграции из Мексики. Некоторые представители Конгресса согласились с американским экономистом и бывшим председателем Федеральной корпорации страхования депозитов Л. Уильямом Сейдманом , что Мексика должна просто вести переговоры с кредиторами, не привлекая Соединенные Штаты, особенно в интересах предотвращения морального риска . С другой стороны, сторонники участия США, такие как председатель ФРС Алан Гринспен, утверждали, что последствия мексиканского суверенного дефолта будут настолько разрушительными, что они намного превзойдут риски морального риска. [11] : 16
После того, как Конгресс США не принял Закон о стабилизации в Мексике, администрация Клинтона неохотно одобрила первоначально отклоненное предложение о выделении средств из Фонда стабилизации валют Казначейства США в качестве гарантий по кредитам для Мексики. [12] : 159 Эти кредиты принесли солидную прибыль в размере 600 миллионов долларов и даже были погашены досрочно. [2] : 10–11 Ассигнования тогдашним министром финансов США Робертом Рубином средств из Фонда стабилизации валют в поддержку финансовой помощи Мексике были тщательно изучены Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США , который выразил обеспокоенность по поводу потенциального конфликта интересов , поскольку Рубин ранее занимал должность сопредседателя совета директоров Goldman Sachs , который имел существенную долю в распределении мексиканских акций и облигаций. [13]
Экономика Мексики пережила серьезную рецессию в результате девальвации песо и перехода к более безопасным инвестициям. ВВП страны снизился на 6,2% в течение 1995 года. Финансовый сектор Мексики принял на себя основную тяжесть кризиса, поскольку банки рухнули, обнажив низкокачественные активы и мошеннические методы кредитования. Тысячи ипотечных кредитов оказались невыплаченными, поскольку мексиканские граждане изо всех сил пытались угнаться за растущими процентными ставками, что привело к повсеместному изъятию домов. [14] [15]
В дополнение к снижению роста ВВП, Мексика испытала сильную инфляцию и резкий рост крайней нищеты, поскольку реальная заработная плата резко упала, а безработица почти удвоилась. Цены выросли на 35% в 1995 году. Номинальная заработная плата сохранилась, но реальная заработная плата упала на 25-35% за тот же год. Безработица выросла до 7,4% в 1995 году с докризисного уровня в 3,9% в 1994 году. Только в формальном секторе более миллиона человек потеряли работу, а средняя реальная заработная плата снизилась на 13,5% в течение 1995 года. Общие доходы домохозяйств упали на 30% в том же году. Крайняя нищета в Мексике выросла до 37% в 1996 году с 21% в 1994 году, перечеркнув предыдущие десять лет успешных инициатив по сокращению бедности. Уровень бедности в стране не начнет возвращаться к норме до 2001 года. [16] : 10
Растущая бедность в Мексике сильнее затронула городские районы , чем сельские , отчасти из-за чувствительности городского населения к волатильности рынка труда и макроэкономическим условиям. Городские жители полагались на здоровый рынок труда, доступ к кредитам и потребительским товарам. Инфляция потребительских цен и ужесточение кредитного рынка во время кризиса оказались сложными для городских рабочих, в то время как сельские домохозяйства перешли на натуральное сельское хозяйство . [16] : 11 Валовой доход на душу населения в Мексике снизился всего на 17% в сельском хозяйстве , по сравнению с 48% в финансовом секторе и 35% в строительстве и торговле . Среднее потребление домохозяйств снизилось на 15% с 1995 по 1996 год со сдвигом в составе в сторону товаров первой необходимости. Домохозяйства меньше сберегали и меньше тратили на здравоохранение. Экспатрианты, живущие за границей, увеличили денежные переводы в Мексику, о чем свидетельствует средний чистый односторонний перевод, удвоившийся в период с 1994 по 1996 год. [16] : 15–17
Снижение спроса домохозяйств на первичную медицинскую помощь привело к 7%-ному росту смертности среди младенцев и детей в 1996 году (с 5% в 1995 году). Детская смертность увеличивалась до 1997 года, наиболее резко в регионах, где женщины были вынуждены работать из-за экономической нужды. [16] : 21–22
Критически настроенные ученые утверждают, что кризис мексиканского песо 1994 года выявил проблемы неолиберального поворота Мексики к консенсусному подходу Вашингтона к развитию. В частности, кризис выявил проблемы приватизированного банковского сектора в рамках либерализованной, но международно подчиненной экономики, которая зависит от иностранных потоков финансового капитала. [17]
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )