stringtranslate.com

Скандал с паевыми инвестиционными фондами 2003 года

Скандал с паевыми инвестиционными фондами 2003 года стал результатом обнаружения незаконных практик поздней торговли и выбора времени совершения сделок на рынке со стороны некоторых хедж-фондов и компаний, управляющих паевыми инвестиционными фондами .

Расследование Спитцера

3 сентября 2003 года генеральный прокурор Нью-Йорка Элиот Спитцер объявил о подаче жалобы на хедж-фондовую компанию из Нью-Джерси Canary Capital Partners LLC, обвинив их в том, что они занимались «поздней торговлей» в сговоре с Nations Funds Bank of America . Bank of America обвиняется в том, что он разрешил Canary покупать акции паевых инвестиционных фондов после закрытия рынков по цене закрытия на тот день. Расследование Спитцера было начато после того, как в июне 2003 года в его офис поступил десятиминутный телефонный звонок от работника Уолл-стрит , который предупредил их о проблеме поздней торговли .

Canary Capital урегулировала иск на сумму 40 млн долларов США, не признавая и не отрицая своей вины в этом вопросе. Bank of America заявил, что возместит своим акционерам паевого инвестиционного фонда убытки, понесенные в результате незаконных транзакций.

«Поздняя торговля»

В Соединенных Штатах цены паевых инвестиционных фондов устанавливаются один раз в день в 16:00 по восточному времени . «Поздняя торговля» происходит, когда трейдерам разрешается приобретать акции фонда после 16:00 по цене закрытия того дня . Согласно закону, большинство сделок паевых инвестиционных фондов, полученных после 16:00, должны быть исполнены по цене закрытия следующего дня, но поскольку некоторые ордера, размещенные до 16:00, не могут быть исполнены до 16:00, брокеры могут вступать в сговор с инвесторами и представлять сделки после 16:00, как если бы они были размещены до 16:00. В 2003 году несколько компаний паевых инвестиционных фондов и брокерских фирм занимались торговой практикой, которая гарантировала прибыль инсайдерским менеджерам и привилегированным клиентам брокерской фирмы.

Чтобы понять, как это работает, нужно знать, как оцениваются акции паевых инвестиционных фондов. Стоимость акций паевых инвестиционных фондов не основана на заявках внешних покупателей. Цена фонда устанавливалась вечером на основе стоимости ценных бумаг, которыми он владел на конец торгового дня, в 16:00 по восточному времени. Закон запрещал торговлю акциями паевых инвестиционных фондов по любой другой цене, поэтому цена, установленная в понедельник вечером для акций фонда, была доступна любому человеку в течение всего дня во вторник, пока рынок не закрылся в 16:00.

Пенсионные фонды и хедж-фонды сталкиваются с непредсказуемыми большими притоками наличности в любой день. Их задача — как можно скорее пустить эти фонды в дело.

Взаимные фонды стремились забрать деньги из этих пенсионных фондов. Комиссии за управление взаимным фондом основывались на сумме денег (стоимости акций), удерживаемых фондом. Больше денег, удерживаемых взаимным фондом, означало больше денег в конце квартала для управляющих фонда. Управляющие пенсионными фондами имели законную проблему с знанием того, сколько денег им нужно было инвестировать в любой конкретный день. Изменения происходят изо дня в день, поскольку бенефициары снимали деньги, а работодатели вносили депозиты.

Развилась, казалось бы, безобидная практика, когда взаимные фонды давали понять, что они могут быть гибкими в отношении покупок по утренней цене после закрытия, даже если это было запрещено их правилами. Это было вопросом уступки управляющим фондами и поощрения их доверять этому фонду свои инвестиции.

Люди начали осознавать непредвиденные возможности использования компьютерных технологий, в частности, люди поняли, что могут отслеживать, что происходит со стоимостью инвестиций любого взаимного фонда так же быстро или даже быстрее, чем управляющие взаимными фондами могли бы использовать относительно простые программы электронных таблиц. Они поняли, что если им разрешить покупать после закрытия, они могли бы знать, какой будет завтрашняя цена, и при условии, что они продадут акции, купленные ими вечером, завтра утром, им будет гарантирована прибыль, прибыль, которую обычные клиенты, играющие по правилам, получить не могли. Сделки включали небольшие колебания цен, но поскольку покупатели покупали акции взаимного фонда на миллионы долларов, гарантированная прибыль для этих инсайдеров была значительной и надежной.

Такие сделки можно было бы совершать, используя информацию о событиях на рынке после закрытия торгов в других странах, например. Трейдеры покупали бы на закрытии предыдущего дня и продавали бы на закрытии следующего дня с вероятной прибылью . Такая практика наносила ущерб долгосрочным инвесторам паевого фонда, которые испытывали постоянную утечку чистой стоимости активов фонда (или NAV).

Поздняя торговля не была новым явлением. До 1968 года большинство взаимных фондов использовали «обратное ценообразование», при котором фонд можно было купить по предыдущей цене закрытия. Таким образом, трейдеры могли купить взаимные фонды в день, когда рынок был на подъеме, по более низкой цене закрытия предыдущего дня, а затем продать по цене закрытия на дату покупки с гарантированной прибылью. [1] Чтобы предотвратить эксплуатацию обратного ценообразования, SEC выпустила Правило 22c-1, [2] требующее форвардного ценообразования транзакций взаимных фондов. Это правило обеспечивалось путем случайной проверки временных меток на ордерах, но преднамеренную фальсификацию временных меток было трудно обнаружить. [3] Кроме того, Закон Мартина в Нью-Йорке можно интерпретировать как запрещающий позднюю торговлю из-за несправедливого преимущества, которое получает опоздавший трейдер по сравнению с другими трейдерами.

«Тайминг рынка»

Спитцер, а позднее и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также обвинили крупные группы паевых инвестиционных фондов, такие как Janus , Bank One 's One Group и Strong Capital Management , а также другие, в содействии торговле по принципу « маркет-тайминга » для избранных клиентов.

Market Timing — это инвестиционная стратегия, в которой инвестор пытается извлечь прибыль из краткосрочных рыночных циклов, торгуя в секторах рынка и из них по мере их нагревания и охлаждения. В новой интерпретации Закона Мартина в Нью-Йорке Спитцер утверждал, что фондовые компании совершили мошенничество, когда позволили некоторым клиентам торговать чаще, чем это разрешено в их фондовых документах и ​​проспектах.

Во многих случаях фонды запрещают или ограничивают частую торговлю, поскольку эта практика может увеличить стоимость управления паевым инвестиционным фондом, которую несут все акционеры фонда. Рыночные таймеры также могут усложнить управление фондом, поскольку фонду может потребоваться хранить дополнительные денежные средства для удовлетворения потребностей в ликвидности продающих таймеров, хотя если таймеры торгуют противоположными потоками других инвесторов, они могут смягчить колебания денежных средств. Те фонды, которые не ограничивали частую торговлю в своих проспектах, а также небольшое количество фондов, которые обслуживают специально рыночных таймеров, не были оштрафованы.

Спитцер утверждал, что некоторые консультанты допускали маркет-таймеров с целью увеличения активов под управлением (консультанты фондов получают вознаграждение в зависимости от суммы активов в фонде).

расследование SEC

SEC отвечает за регулирование отрасли паевых инвестиционных фондов в Соединенных Штатах. После объявления жалобы Шпицера SEC начала собственное расследование этого вопроса, которое выявило практику « предварительной продажи ». SEC заявила, что некоторые компании паевых инвестиционных фондов оповещали избранных клиентов или партнеров, когда один или несколько фондов компании планировали купить или продать большую позицию акций. Затем партнер имел возможность торговать акциями до начала торговли фонда. Поскольку паевые инвестиционные фонды, как правило, занимают большие позиции в определенных акциях, любая крупная продажа или покупка фондом часто влияет на стоимость акций, от чего партнер может получить выгоду. По данным SEC, практика предварительных продаж может представлять собой инсайдерскую торговлю .

К началу ноября расследования привели к отставке председателей Strong Mutual Funds и Putnam Investments , двух крупнейших компаний взаимных фондов. В случае Strong председатель Ричард Стронг был обвинен в рыночном тайминге в торговле с использованием средств его собственной компании. В декабре Invesco (рыночный тайминг) и Prudential Securities (широко распространенная поздняя торговля) были добавлены в список замешанных компаний фондов.

Урегулирования и судебные разбирательства

Почти все фондовые компании, обвиняемые Спитцером в допущении рыночного тайминга или поздней торговли, заключили мировое соглашение с его офисом и SEC в период с середины 2004 года по середину 2005 года.

Исключением стала компания JW Seligman, которая в сентябре 2005 года решила подать на Спитцера в федеральный суд после того, как их переговоры со Спитцером провалились. В своем иске Селигман утверждал, что Спитцер превысил свои полномочия, попытавшись контролировать, как фонды Селигмана устанавливают свою консультационную плату, и что регулирующий надзор за сборами Конгресс оставляет за SEC. Кроме того, в августе 2005 года Спитцер проиграл единственный судебный процесс, возникший в результате его расследований, когда присяжные не смогли вынести вердикт по всем пунктам в деле, возбужденном против Теодора Сихпола III, брокера Bank of America, который представил Canary Capital банку. Хотя Спитцер пригрозил повторить дело Сихпола, он этого не сделал. В сентябре 2005 года офис Спитцера заключил сделку о признании вины в деле, возбужденном против трех руководителей, обвиняемых в мошенничестве за финансирование Canary и содействие ее ненадлежащей торговле паевыми инвестиционными фондами. Это дело против двух руководителей Security Trust и одного банкира, казалось, было самым сильным для Шпицера, и урегулирование, по-видимому, отражало ослабление позиций Шпицера после его поражения в деле Sihpol. Второй округ США отменил решение окружного суда по делу Комиссии по безопасности США против О`Мэлли 19 мая 2014 года, постановив, что не существует последовательного правила, запрещающего трейдерам заниматься рыночным таймингом, и, следовательно, не существует требования возвращать прибыль, полученную в результате этого. Эта апелляция касалась ходатайства о правиле 50 об отклонении на основании отсутствия достоверных доказательств, которые можно было бы оставить присяжным в отношении нарушения какой-либо обязанности проявлять осмотрительность, и Апелляционный суд поддержал его.

Список замешанных в этом фондов

Хронология

Ссылки

  1. ^ Клауснер, Роберт Д. «Проблемы доверительного управления, возникающие в связи с текущим кризисом в инвестициях в паевые инвестиционные фонды». Клауснер, Кауфман, Дженсен и Левинсон.
  2. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам (1968). «Ценообразование погашаемых ценных бумаг для распространения, погашения и обратного выкупа и отметка времени заказов дилерами» (PDF) .
  3. ^ Смельцер, Карл К. (2004). Воспоминания о первых днях Комиссии по ценным бумагам и биржам . Вашингтон, округ Колумбия: Историческое общество Комиссии по ценным бумагам и биржам.
  4. ^ «Исправление имиджа: паевые инвестиционные фонды все еще восстанавливаются спустя 10 лет после скандала». 20 сентября 2013 г.
  5. ^ МакКейб, Патрик Э. (июнь 2009 г.). «Экономика скандала с торговлей паевыми инвестиционными фондами» (PDF) . Вашингтон, округ Колумбия: Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  6. ^ Моргенсон, Гретхен; младший, Лэндон Томас (18 сентября 2003 г.). «КОРПОРАТИВНОЕ ПОВЕДЕНИЕ: ОБЗОР; ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ПОКИДАЕТ ФОНДОВУЮ БИРЖУ В ШОКЕ ПО ПОВОДУ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ». The New York Times . ISSN  0362-4331 . Получено 2 мая 2023 г.
  7. ^ "Putnam Investment Management LLC: Admin. Proc. Rel. No. IA-2185 / 28 октября 2003 г.". www.sec.gov . Получено 31 октября 2016 г. .
  8. ^ «Джастин М. Скотт и Омид Камшад: Lit. Rel. № 18428 / 28 октября 2003 г.» www.sec.gov . Проверено 31 октября 2016 г.
  9. ^ Лабатон, Стивен (3 декабря 2003 г.). «SEC предлагает строгое правило для прекращения поздней торговли взаимными фондами». The New York Times . ISSN  0362-4331 . Получено 2 мая 2023 г.
  10. ^ Лабатон, Стивен (4 декабря 2003 г.). «SEC предлагает правила, чтобы положить конец поздней торговле паевыми инвестиционными фондами». The New York Times . ISSN  0362-4331 . Получено 2 мая 2023 г.
  11. ^ «SunGard создает правило платы за погашение».

Внешние ссылки

Статьи