Фронт-раннинг , также известный как tailgating , представляет собой практику заключения сделок с акциями ( акции ), опционами , фьючерсными контрактами , производными инструментами или свопами на основе ценных бумаг с целью извлечения выгоды из предварительной, непубличной информации о большой («блоковой») ожидаемой сделке, которая повлияет на цену базовой ценной бумаги. [1] По сути, это означает практику участия в личной или имущественной сделке с ценными бумагами до совершения сделки с той же ценной бумагой для счета клиента. [2] Фронт-раннинг считается формой рыночных манипуляций на многих рынках. [3] Обычно в таких случаях отдельные брокеры или брокерские фирмы торгуют акциями с нераскрытых, неконтролируемых счетов родственников или сообщников. [4] Институциональные и индивидуальные инвесторы также могут совершать нарушение, связанное с фронт-раннингом, когда они осведомлены о внутренней информации . Фронт-раннинговая фирма либо покупает за свой счет, прежде чем выполнять заказы клиентов на покупку, которые повышают цену, либо продает за свой счет, прежде чем выполнять заказы клиентов на продажу, которые снижают цену. Опережающее ведение торгов запрещено, поскольку прибыль ведущего участника формируется за счет непубличной информации, за счет его собственных клиентов, торговли блоками или публичного рынка. [5] [6]
В 2003 году несколько компаний хедж-фондов и паевых инвестиционных фондов оказались втянуты в незаконный скандал с поздней торговлей, который стал достоянием общественности после жалобы на Bank of America , поданной генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером . Последовавшее за этим расследование Комиссии по ценным бумагам и биржам США по обвинениям в опережающей деятельности выявило причастность Edward D. Jones & Co., Inc. , Goldman Sachs , Morgan Stanley , Strong Mutual Funds, Putnam Investments , Invesco и Prudential Securities . [7]
После интервью в 2012 и 2013 годах ФБР заявило, что опережение привело к прибыли банка в размере от 50 до 100 миллионов долларов. Трейдеры с Уолл-стрит могли манипулировать ключевым рынком деривативов, опережая Fannie Mae и Freddie Mac . [8]
Термины берут свое начало в эпоху, когда сделки на фондовом рынке совершались с помощью бумаги, которую передавали вручную между торговыми столами. [9] Рутинная работа по переносу клиентских заказов между столами обычно осуществляется со скоростью пешехода, но брокер может буквально бежать впереди пешеходного потока, чтобы добраться до стола и выполнить свой собственный личный заказ непосредственно перед крупным клиентским заказом. Аналогичным образом брокер может следовать за человеком, несущим крупный клиентский заказ, чтобы быть первым, кто выполнит его сразу после этого. Такие действия представляют собой своего рода инсайдерскую торговлю , поскольку они подразумевают непубличную информацию о предстоящих сделках, и брокер конфиденциально использует эту информацию, контролируя последовательность этих сделок в пользу личной позиции. [10]
Например, предположим, что брокер получает рыночный заказ от клиента на покупку большого пакета — скажем, 400 000 акций — некоторых акций, но перед тем, как разместить заказ для клиента, брокер покупает 20 000 акций тех же акций за свой счет по 100 долларов за акцию, затем размещает заказ клиента на 400 000 акций, поднимая цену до 102 долларов за акцию и позволяя брокеру немедленно продать свои акции, скажем, по 101,75 доллара, что дает значительную прибыль в размере 35 000 долларов за короткое время. Эти 35 000 долларов, вероятно, будут лишь частью дополнительных расходов на покупку клиента, вызванных собственной выгодой брокера .
В этом примере используются необычно большие числа, чтобы донести суть. На практике компьютерная торговля разбивает крупные заказы на множество более мелких, что затрудняет обнаружение опережающих торгов. Более того, изменение Комиссии по ценным бумагам и биржам США в 2001 году на ценообразование акций в пенни, а не в долях не менее 1/8 доллара [11] , способствовало опережению, сократив дополнительную сумму, которая должна быть предложена для перехода к другим заказам.
Брокер, опережая других, ставит свои финансовые интересы выше интересов клиента и таким образом совершает мошенничество . В Соединенных Штатах они также могут нарушать законы о рыночных манипуляциях или инсайдерской торговле .
Опережение может также происходить в контексте инсайдерской торговли, например, когда близкие к генеральному директору фирмы действуют посредством коротких продаж перед объявлением о продаже акций генеральным директором, что, в свою очередь, вызовет падение цены акций. Хан и Лу (2008: 1) определяют опережение как «торговлю некоторыми сторонами в преддверии крупных сделок другими сторонами в ожидании получения прибыли от движения цены, которое следует за крупной сделкой». Они находят доказательства, соответствующие опережению посредством коротких продаж перед крупными продажами акций генеральными директорами на Нью-Йоркской фондовой бирже .
В то время как опережение является незаконным, когда брокер использует частную информацию об отложенном ордере клиента, в принципе, это не является незаконным, если оно основано на публичной информации. В своей книге « Торговля и биржи» Ларри Харрис описывает несколько других связанных типов торговли. Хотя все эти типы торговли не являются строго незаконными, он называет их « паразитическими ».
Сторонний трейдер может узнать содержание ордера другого брокера и купить или продать перед ним так же, как это может сделать брокер, работающий сам с собой. Сторонний трейдер может узнать о сделке напрямую от брокера или сотрудника брокерской фирмы в обмен на раздел прибыли, в этом случае опережение будет незаконным. Однако трейдер может узнать о ордере только прочитав привычки или тики брокера, примерно так же, как игроки в покер могут угадывать карты других игроков. Для очень крупных рыночных ордеров простое выставление ордера на рынок может привести к тому, что трейдеры начнут опережение, поскольку они стремятся закрыть позиции, которые вскоре могут стать убыточными.
Большие лимитные ордера могут быть «предварительно запущены» путем « сопоставления ордеров » или «прыжков за копейки». Например, если на рынке объявляется лимитный ордер на покупку 100 000 акций по $1,00, многие трейдеры могут попытаться купить по $1,01. Если рыночная цена увеличится после их покупок, они получат полную сумму повышения цены. Однако, если рыночная цена уменьшится, они, скорее всего, смогут продать трейдеру лимитного ордера, потеряв всего один цент. Этот тип торговли, вероятно, не является незаконным, и в любом случае, закон против него будет очень трудно обеспечить. [12]
Другие типы трейдеров, которые используют в целом схожие стратегии, называются «предвосхищателями заказов». К ним относятся «технические трейдеры, ориентированные на настроения», трейдеры, которые покупают во время пузыря активов , даже если знают, что актив переоценен, и выжиматели, которые взвинчивают цены, угрожая монополизировать рынок. Выжиматели, скорее всего, будут виновны в манипулировании рынком , но два других типа предвосхищателей заказов не нарушат никаких законов США. [12]
Термин «опережающий» иногда неформально используется для обозначения тактики брокера, связанной с торговлей на основе конфиденциальной информации до того, как ее получат его клиенты.
В страховых продажах опережение — это практика, при которой агенты «сливают» потребителям информацию (обычно ложную) о конкурирующей страховой компании, которая заставляет потребителя поверить, что продукты или услуги компании являются некачественными или бесполезными. Впоследствии агент получает продажу за счет потребителя, зарабатывает комиссию, а потребитель может отказаться от совершенно хорошего продукта ради некачественного в результате уловок.
Например, аналитики и брокеры, которые покупают акции компании как раз перед тем, как брокерская фирма собирается рекомендовать акции как сильную покупку, практикуют этот тип «предварительной покупки». Брокеры были осуждены за нарушение законов о ценных бумагах в Соединенных Штатах за такое поведение. В 1985 году автор Wall Street Journal , Р. Фостер Винанс , предупредил брокеров о содержании своей колонки Heard on the Street , которая на основе общедоступной информации была написана таким образом, чтобы давать либо хорошие, либо плохие новости о различных акциях. Предупредившие брокеры торговали на основе этой информации. Винанс и брокеры были привлечены к ответственности прокурором Рудольфом Джулиани , осуждены и признаны виновными в мошенничестве с ценными бумагами. Их приговоры были поддержаны Верховным судом Соединенных Штатов в 1986 году. [13]
В июле 2020 года Citadel Securities Кена Гриффина была оштрафована на 700 000 долларов за торговлю с опережением своих клиентов в 2012-2014 годах. [14] [15]
{{cite web}}: CS1 maint: неподходящий URL ( ссылка )