Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ) — частная американская корпорация, которая действует как саморегулируемая организация (SRO), регулирующая брокерские фирмы и биржевые рынки . FINRA является преемницей Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг ( NASD ), а также регулирования, принудительного исполнения и арбитражных операций Нью -Йоркской фондовой биржи . Правительственным агентством США , которое выступает в качестве окончательного регулятора индустрии ценных бумаг США , включая FINRA, является Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Financial Industry Regulatory Authority — крупнейший независимый регулятор для всех компаний по ценным бумагам, ведущих бизнес в Соединенных Штатах. Миссия FINRA — защищать инвесторов, гарантируя, что индустрия ценных бумаг США работает справедливо и честно. По состоянию на октябрь 2023 года FINRA контролировала 3394 брокерские фирмы, 149887 филиалов и около 612457 зарегистрированных представителей по ценным бумагам. [5] [6] [7]
FINRA насчитывает около 4200 сотрудников и осуществляет свою деятельность из Вашингтона (округ Колумбия) и Нью-Йорка, имея 20 региональных офисов по всем Соединенным Штатам. [5]
FINRA осуществляет регулирующий надзор за всеми фирмами, работающими с ценными бумагами, которые ведут бизнес с общественностью, а также за теми, которые предлагают профессиональное обучение, тестирование и лицензирование зарегистрированных лиц, арбитраж и посредничество, регулирование рынка по контракту для Нью-Йоркской фондовой биржи , фондового рынка NASDAQ , Inc., Американской фондовой биржи LLC и Международной фондовой биржи LLC; а также за отраслевыми коммунальными службами, такими как службы торговой отчетности и другие внебиржевые операции.
FINRA была образована путем объединения операций по регулированию, обеспечению соблюдения и арбитражу Нью-Йоркской фондовой биржи, NYSE Regulation, Inc. и NASD. Слияние было одобрено Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) 26 июля 2007 года. [8]
NASD была основана 3 сентября 1936 года как Investment Bankers Conference, Inc. [9] и 7 августа 1939 года была зарегистрирована под названием National Association of Securities Dealers, Inc. [10] как национальная ассоциация по ценным бумагам с SEC в соответствии с полномочиями, предоставленными поправками к Закону Мэлони 1938 года к Закону о биржах 1934 года [11], которые позволяли ей контролировать поведение своих членов, находящихся под надзором SEC. В 1971 году NASD запустила новую компьютеризированную систему торговли акциями под названием National Association of Securities Dealers Automated Quotations ( NASDAQ ) фондовый рынок. Фондовые биржи NYSE и AMEX объединились в 1998 году. Два года спустя NASDAQ претерпела крупную рекапитализацию и стала независимой от NASD организацией. В июле 2007 года SEC одобрила создание новой SRO, которая должна была стать преемницей NASD. NASD и функции регулирования, принуждения и арбитража членов Нью-Йоркской фондовой биржи были затем объединены в Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA). [12]
Совет директоров FINRA состоит из 22 членов из числа представителей промышленности и общественности, из которых 10 мест отведено для представителей промышленности, 11 мест — для представителей общественности и одно место зарезервировано для генерального директора FINRA. В Уставе FINRA указано, что число государственных управляющих должно превышать число управляющих от промышленности. Управляющие малых предприятий, управляющие средних предприятий и управляющие крупных предприятий избираются членами FINRA в соответствии с их классификацией как малых предприятий, средних предприятий или крупных предприятий. [13] [14] [15]
FINRA регулирует торговлю акциями, корпоративными облигациями, фьючерсами на ценные бумаги и опционами. Все фирмы, работающие с ценными бумагами, которые не регулируются другой SRO, например, Советом по правилам муниципальных ценных бумаг (MSRB), обязаны быть фирмами-членами FINRA. [16]
В рамках своих регулирующих полномочий FINRA периодически проводит регулирующие проверки своих регулируемых учреждений. FINRA публикует ежегодный отчет, в котором подробно излагаются его наблюдения за проверками предыдущего года, чтобы предоставить фирмам-членам информацию о результатах недавних надзорных мероприятий программ FINRA по надзору за членами, регулированию рынка и обеспечению соблюдения. Темы, затронутые в отчете за 2023 год, включают манипулятивную торговлю, фиксированный доход — справедливое ценообразование, дробные акции и регулирование SHO, финансовые преступления , кибербезопасность , сложные продукты, регулирование Best Interest (Reg BI) и Form CRS и мобильные приложения. [17] [18]
FINRA лицензирует отдельных лиц и допускает фирмы в отрасль, разрабатывает правила, регулирующие их поведение, проверяет их на предмет соответствия нормативным требованиям и имеет санкции Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на дисциплинарное взыскание зарегистрированных представителей и фирм-членов, которые не соблюдают федеральные законы о ценных бумагах и правила и положения FINRA. Она предоставляет образование и квалификационные экзамены для профессионалов отрасли. Она также продает аутсорсинговые регулятивные продукты и услуги ряду фондовых рынков и бирж, например, Американской фондовой бирже (AMEX) и Международной фондовой бирже (ISE). [ необходима цитата ]
NASD, предшественник FINRA, основал фондовый рынок NASDAQ (Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам и биржам, автоматизированные котировки) в 1971 году. В 2006 году NASD отделилась от NASDAQ, продав свою долю участия. [19]
NASD, позже FINRA, публикует много образовательной информации для общественности и публикует и раскрывает требования к образованию и экзаменам для аккредитаций, уставов, назначений и сертификатов, которые предлагаются организациями саморегулирования, в течение примерно десятилетия. [20] В 2003 году FINRA создала Фонд образования инвесторов, сосредоточенный на предоставлении малообеспеченным американцам инструментов принятия финансовых решений и образования, а также на финансировании исследований в области финансового образования и защиты американских домохозяйств. [21] [22] [23]
FINRA публикует бесплатно информацию о прошлом и опыте всех лицензированных финансовых брокеров, консультантов и фирм через веб-сайт BrokerCheck. Отчет BrokerCheck для отдельного лица содержит: [24] [25]
Отчет BrokerCheck для брокерской фирмы содержит
Через 10 лет физическое лицо останется в системе BrokerCheck только в том случае, если оно: [26]
Академические исследователи, журналисты и политики полагаются на данные FINRA BrokerCheck для документирования неправомерных действий в финансовой индустрии США. В исследовательской работе 2016 года Чикагского университета и Университета Миннесоты было обнаружено, что 7% консультантов в отрасли были наказаны за неправомерные действия. [27] В 2017 году агентство Reuters проанализировало данные FINRA и обнаружило, что значительный процент брокеров с множественными раскрытиями в своей истории работал в 48 фирмах. Хотя FINRA публично не идентифицирует и не называет отдельные фирмы как «высокорисковые», у них есть внутреннее подразделение, занимающееся отслеживанием высокорисковых фирм. [28] Согласно исследованиям в журнале Journal of Financial Economics и Калифорнийского университета в Беркли , FINRA одобряет 84% запросов на удаление раскрытий BrokerCheck. В 2019 году сенатор Элизабет Уоррен призвала FINRA быть более строгой в отношении предоставления запросов на исключение за неправомерное поведение, заявив: «...Исследование показывает, что текущий метод FINRA по оценке запросов на исключение, который одобряет подавляющее большинство запросов на исключение, не обеспечивает защиту информации, необходимой для защиты инвесторов». [29] [30] В ответ на это FINRA внесла поправки в свои правила в 2023 году, чтобы сделать процесс более строгим для брокеров, добивающихся исключения. Новые правила требуют, чтобы дела об исключении решались единогласно коллегией из трех членов публичных арбитров с «расширенной подготовкой по исключению», а не текущим вариантом единоличного арбитра. Он также требует, чтобы брокеры подавали прямые запросы в течение двух лет после закрытия клиентского арбитража или гражданского судебного разбирательства и требуют более раннего уведомления клиентов и государственных регулирующих органов, когда брокеры добиваются исключения, при этом позволяя государственным регулирующим органам участвовать в прямых запросах. [31] [32] [33]
От имени государственных регуляторов ценных бумаг FINRA ведет Центральный регистрационный депозитарий (CRD) — центральную базу данных, содержащую записи всех фирм и лиц, зарегистрированных в отрасли ценных бумаг Соединенных Штатов. [34]
Общий доход FINRA в 2022 году составил 1,34 млрд долларов США. [35] [36] [5] [37] FINRA финансируется в основном за счет взносов зарегистрированных представителей и заявителей фирм-членов, ежегодных взносов, уплачиваемых членами, и штрафов, которые она взимает. Ежегодный взнос, который платит каждый член, включает в себя базовый членский взнос, оценку, основанную на валовом доходе, взнос за каждого принципала и зарегистрированного представителя, а также сбор за каждый филиал.
Согласно исследованию Деборы Г. Хейлизер и Брайана Л. Рубина, партнеров юридической фирмы Sutherland Asbill & Brennan LLP из Вашингтона, округ Колумбия , регулирующие органы NASD и NYSE Regulation (позже совместно известные как FINRA) получили огромные штрафы (т. е. штрафы свыше 1 миллиона долларов США) в 35 исках, поданных в 2005 году. Однако в 2006 году это число сократилось до 19; кроме того, количество мер принудительного характера свыше 5 миллионов долларов США также сократилось. В 2005 году было семь таких мер по сравнению с тремя в 2006 году. Согласно письменному отчету, «данные свидетельствуют о том, что регуляторы ценных бумаг, возможно, сократили свои усилия по регулированию за счет использования новых теорий». [38]
FINRA выписала штрафы на сумму 48,1 млн долларов в 2022 году, что меньше, чем 90,1 млн долларов в 2021 году, хотя показатель 2021 года был обусловлен рекордным штрафом против Robinhood в размере 57 млн долларов. [39]
FINRA управляет крупнейшим арбитражным форумом в Соединенных Штатах для разрешения споров между клиентами и фирмами-членами, а также между сотрудниками брокерских фирм и их фирмами. Эта функция выполнялась как комитетом по регулированию NASD, так и NYSE до их слияния в 2007 году для образования FINRA. У каждой организации был свой собственный набор правил арбитражных процедур. После своего создания FINRA Dispute Resolution гармонизировал предыдущие правила NYSE и NASD. [40] ) Практически все соглашения между инвесторами и их биржевыми брокерами включают обязательные арбитражные соглашения, в соответствии с которыми инвесторы (и брокерские фирмы) отказываются от своего права на судебное разбирательство. Хотя арбитражные дела являются обычной процедурой разрешения в крайнем случае, коллективные иски также возбуждаются и часто разрешаются для рассмотрения в судах, где обязательные арбитражные контракты иногда отклоняются, как правило, после того, как были признаны недобросовестными; см. Wilko против Swan . Хотя справедливость таких обязательных арбитражных положений была поставлена под сомнение, федеральные суды США часто признавали их законными и в целом подтверждали как возможность принудительного исполнения, так и результат этих арбитражей, за исключением случаев коллективных исков . [41]
По состоянию на 2023 год пул арбитров состоял из 4236 лиц, классифицированных FINRA как отраслевые эксперты, и 4037 лиц, классифицированных как неотраслевые эксперты. [42] [43]
В 1987 году Верховный суд США постановил в деле Shearson/American Express Inc. против McMahon , что положения, требующие арбитража для споров в соответствии с Законом о биржах 1934 года, подлежат исполнению. Три года спустя он полностью отменил решение Wilko в деле Rodriguez de Quijas против Shearson/American Express Inc. , распространив требование арбитража на споры в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года . Таким образом, многие споры по ценным бумагам теперь разрешаются в арбитраже.
Для споров на сумму более 100 000 долларов США между клиентами и фирмами-членами комиссия, которая решает дело, обычно состоит из трех арбитров: одного члена комиссии от отрасли (или, по своевременному усмотрению клиента, не от отрасли), одного члена комиссии от отрасли и одного председателя комиссии от отрасли, не от отрасли, в соответствии с Кодексом арбитражной процедуры для споров с клиентами. [44] Для споров между сотрудником и фирмами-членами все три арбитра являются членами комиссии от отрасли, в соответствии с отраслевым кодексом. [45] Для конкретного дела обеим сторонам предоставляются отдельные списки от FINRA из десяти местных арбитров для каждой категории, из которых каждая сторона может выбрать до четырех арбитров и предоставить рейтинг для остальных. Также предоставляются десятилетние биографии и история предыдущих наград для каждого арбитра. Затем FINRA предоставит сторонам членов комиссии, выбрав арбитра с наивысшим рейтингом из каждой категории. [41] [46] Более мелкие иски рассматриваются одним арбитром, а самые мелкие иски — до 50 000 долларов США — могут быть рассмотрены в рамках упрощенного арбитражного процесса, при котором арбитр принимает решение по делу путем рассмотрения всех материалов, представленных сторонами, без личного слушания. [47]
По данным FINRA, к июлю 2023 года было подано 1914 новых дел в арбитраж. К июлю 2023 года было рассмотрено 163 дела с истцами-клиентами, и в 26% из этих дел клиентам была присуждена компенсация убытков. [48] [49] [43] FINRA оценивает любое положительное решение в пользу клиента как победу для клиента, независимо от размера убытков или судебных издержек. [50]
Правила FINRA не требуют, чтобы стороны были представлены адвокатами. Сторона также может выступать pro se или быть представленной не-адвокатом в арбитраже. Однако третий вариант не рекомендуется, поскольку это может быть несанкционированной юридической практикой. [51] Брокерские фирмы обычно нанимают адвокатов, поэтому клиент, который этого не делает, может оказаться в серьезно невыгодном положении. Одной из организаций, члены которой специализируются на представлении клиентов против брокерских фирм в арбитражах FINRA, является Ассоциация адвокатов по арбитражу публичных инвесторов (PIABA). [52]
В июне 2006 года Льюис Д. Лоуэнфелс, один из двух партнеров нью-йоркской юридической фирмы Tolins & Lowenfels и соавтор краткого трактата Bromberg and Lowenfels on Securities Fraud and Commodities Fraud, 2d, сказал об арбитражном процессе NASD: «То, что начиналось как относительно быстрый и экономичный процесс для истца-государственника, стремящегося добиться справедливости, превратилось в дорогостоящее длительное состязательное разбирательство, в котором доминируют судебные юристы и обычная тактика судебных разбирательств». [50] [53]
Возможно, на фоне слухов о том, что Конгресс США рассматривает возможность принятия законодательства [54], запрещающего обязательные арбитражные оговорки, FINRA объявила в июле 2008 года, что она запустит пилотную программу по оценке полностью публичных арбитражных комиссий (таким образом, не требуя присутствия отраслевого арбитра в каждой комиссии). [55] В феврале 2011 года FINRA объявила, что сделает программу постоянной. В этом заявлении Ричард Кетчум, тогдашний председатель и главный исполнительный директор FINRA, заявил: «Мы считаем, что предоставление инвесторам возможности иметь полностью публичную комиссию повысит доверие общественности к справедливости нашего процесса разрешения споров». [56] Однако есть те, кто видит веские причины для включения отраслевого арбитра в каждую комиссию. По словам Ричарда Джексона, директора консалтинговой фирмы Schlindwein Associates, LLC, «вероятно, очень важно иметь в комиссии кого-то, кто обладает конкретными отраслевыми знаниями и прошлым опытом в этой области, чтобы объяснить некоторые сложности, которые могут быть предметом спора», [57]
Исследование предыстории и опыта финансовых брокеров, консультантов и фирм
Вчера регуляторы рынка ценных бумаг одобрили слияние между органами надзора Нью-Йоркской фондовой биржи и NASD, создав единый надзорный орган для брокеров от Уолл-стрит до Мэйн-стрит