.jpg/1280px-Everybody_works_but_the_vacant_lot_(cropped).jpg)
В финансах спекуляция — это покупка актива ( товаров , товаров или недвижимости ) в надежде , что в ближайшее время он станет более ценным. Это также может относиться к коротким продажам , при которых спекулянт надеется на снижение стоимости.
Многие спекулянты уделяют мало внимания фундаментальной стоимости ценных бумаг и вместо этого сосредотачиваются исключительно на движении цен. [1] [ нужна ссылка ] В принципе, спекуляция может включать в себя любой торгуемый товар или финансовый инструмент . Спекулянты особенно распространены на рынках акций , облигаций , товарных фьючерсов , валют , криптовалют , изобразительного искусства , предметов коллекционирования , недвижимости и производных финансовых инструментов .
Спекулянты играют одну из четырех основных ролей на финансовых рынках, наряду с хеджерами , которые участвуют в сделках, чтобы компенсировать некоторые другие ранее существовавшие риски, арбитражерами , которые стремятся получить прибыль от ситуаций, когда взаимозаменяемые инструменты торгуются по разным ценам в разных сегментах рынка, и инвесторами , которые стремиться к получению прибыли за счет долгосрочного владения базовыми атрибутами инструмента.
С появлением в 1867 году биржевой тикерной машины , которая устранила необходимость физического присутствия трейдеров на биржевых площадках, спекуляция акциями резко расширилась до конца 1920-х годов. Число акционеров увеличилось, пожалуй, с 4,4 миллиона в 1900 году до 26 миллионов в 1932 году. [2]
Мнения о том, что отличает инвестиции от спекуляций и спекуляции от чрезмерных спекуляций, широко варьируются среди экспертов, законодателей и ученых. Некоторые источники отмечают, что спекуляции — это просто форма инвестиций с повышенным риском. Другие определяют спекуляцию более узко как позиции, не характеризуемые как хеджирование. [3] Комиссия по торговле товарными фьючерсами США определяет спекулянта как «трейдера, который не хеджирует, но торгует с целью получения прибыли посредством успешного прогнозирования движения цен». [4] Агентство подчеркивает, что спекулянты выполняют важные рыночные функции, но определяет чрезмерные спекуляции как вредные для правильного функционирования фьючерсных рынков. [5]
По словам Бенджамина Грэма в «Разумном инвесторе» , прототип оборонительного инвестора «интересуется главным образом безопасностью и свободой от беспокойства». Он добавляет, что «некоторые спекуляции необходимы и неизбежны, поскольку во многих ситуациях с обыкновенными акциями существуют значительные возможности как прибыли, так и убытков, и кто-то должен принять на себя риски». Таким образом, многие долгосрочные инвесторы, даже те, которые покупают и держат в течение десятилетий, могут быть классифицированы как спекулянты, за исключением лишь немногих, которые в первую очередь мотивированы доходом или безопасностью основной суммы и в конечном итоге не продают с прибылью. [6]
Николас Калдор [7] уже давно доказывает роль спекулянтов в стабилизации цен, которые склонны сглаживать «колебания цен из-за изменений в условиях спроса или предложения», обладая «предвидением выше среднего». Эту точку зрения позже поддержал спекулянт Виктор Нидерхоффер в книге «Спекулянт как герой» [8] , который описывает преимущества спекуляций:
Давайте рассмотрим некоторые принципы, объясняющие причины дефицита и излишка, а также роль спекулянтов. Когда урожай слишком мал, чтобы удовлетворить нормальное потребление, приходят спекулянты, надеющиеся получить прибыль от дефицита за счет покупок. Их покупки повышают цену, тем самым ограничивая потребление, чтобы меньшее предложение прослужило дольше. Производители, воодушевленные высокими ценами, еще больше сокращают дефицит, выращивая или импортируя, чтобы сократить дефицит. С другой стороны, когда цена выше, чем предполагают спекулянты, они продают. Это снижает цены, стимулируя потребление и экспорт и помогая сократить профицит.
Еще одна услуга, которую спекулянты оказывают рынку, заключается в том, что, рискуя своим собственным капиталом в надежде на прибыль, они добавляют ликвидность рынку и облегчают или даже делают возможным другим компенсировать риск , включая тех, кого можно отнести к хеджерам и арбитражерам. .
Если бы на каком-либо рынке, таком как свиная грудинка , не было спекулянтов, в нем участвовали бы только производители (свиноводы) и потребители (мясники и т. д.). При меньшем количестве игроков на рынке разница между текущей ценой предложения и запрашиваемой ценой на свиную грудинку будет больше . Любой новый участник рынка, желающий торговать свиной грудинкой, будет вынужден принять этот неликвидный рынок и может торговать по рыночным ценам с большими спредами спроса и предложения или даже столкнуться с трудностями в поиске партнера для покупки или продажи.
Напротив, товарный спекулянт может получить прибыль от разницы в спреде и, конкурируя с другими спекулянтами, уменьшить спред. Некоторые научные школы утверждают, что спекулянты увеличивают ликвидность рынка и, следовательно, способствуют его эффективности . [9] Такой эффективности трудно достичь без спекулянтов. Спекулянты берут информацию и размышляют о том, как она влияет на цены, производителей и потребителей, которые, возможно, захотят хеджировать свои риски, нуждаясь в контрагентах, если бы они могли найти друг друга без рынков, это наверняка произошло бы, поскольку это было бы дешевле. Очень выгодным для экономики побочным продуктом спекуляций является открытие цен .
С другой стороны, по мере того, как на рынке участвует все больше спекулянтов, реальный спрос и предложение могут уменьшиться по сравнению с объемом торгов, а цены могут исказиться. [9]
Спекулянты выполняют роль, несущую риск, что может принести пользу обществу. Например, фермер может рассмотреть возможность посадки кукурузы на неиспользуемых сельскохозяйственных угодьях . Однако он, возможно, не захочет этого делать, поскольку обеспокоен тем, что к моменту сбора урожая цена может упасть слишком сильно. Продав свой урожай заранее по фиксированной цене спекулянту, он теперь может хеджировать ценовой риск и посадить кукурузу. Таким образом, спекулянты могут увеличить производство за счет своей готовности пойти на риск (не за счет потери прибыли).
Спекулятивные хедж-фонды , которые проводят фундаментальный анализ, «гораздо чаще, чем другие инвесторы, пытаются выявить внебалансовые риски фирмы», включая «экологические или социальные обязательства, присутствующие на рынке или в компании, но не учтенные явно в традиционной числовой оценке или основной анализ инвесторов». Следовательно, они позволяют ценам лучше отражать истинное качество работы фирм. [10]
Короткие продажи могут действовать как «канарейка в угольной шахте», позволяющая раньше прекратить неустойчивую практику и тем самым уменьшить ущерб и сформировать рыночные пузыри. [10]
Аукционы — это метод вытеснения спекулянтов из сделки, но они могут иметь свои собственные негативные последствия в виде проклятия победителя . Проклятие победителя, однако, не имеет большого значения для рынков с высокой ликвидностью как для покупателей, так и для продавцов, поскольку аукцион по продаже продукта и аукцион по покупке продукта происходят одновременно, и две цены разделены лишь относительно небольшим спредом. . Этот механизм не позволяет феномену «проклятия победителя» привести к искажению цен в любой степени, превышающей спред.
Спекуляции часто связаны с экономическими пузырями . [11] Пузырь возникает, когда цена актива значительно превышает его внутреннюю стоимость, [12] хотя не все пузыри возникают из-за спекуляций. [13] Спекулятивные пузыри характеризуются быстрым расширением рынка, вызванным обратной связью из уст в уста , поскольку первоначальный рост цен на активы привлекает новых покупателей и порождает дальнейшую инфляцию. [14] За ростом пузыря следует стремительный коллапс, вызванный тем же явлением. [12] [15] Спекулятивные пузыри — это, по сути, социальные эпидемии, заражение которых опосредовано структурой рынка. [15] Некоторые экономисты связывают движение цен на активы внутри пузыря с фундаментальными экономическими факторами, такими как денежные потоки и ставки дисконтирования. [16]
В 1936 году Джон Мейнард Кейнс писал: «Спекулянты не могут принести никакого вреда в качестве пузырей на постоянном потоке предпринимательства . Но ситуация становится серьезной, когда предприятие становится пузырем в водовороте спекуляций. (1936:159)» [17] Сам Кейнс в полной мере наслаждался спекуляциями, управляя одним из первых предшественников хедж-фонда . Будучи казначеем Королевского колледжа Кембриджского университета, он управлял двумя инвестиционными фондами, один из которых, называвшийся Chest Fund, инвестировал не только в акции тогдашнего «развивающегося» рынка США, но и в меньшей степени периодически включал товарные фьючерсы и иностранные валюты ( см. Чуа и Вудворд, 1983). Его фонд был прибыльным почти каждый год, в среднем 13% в год, даже во время Великой депрессии , благодаря очень современным инвестиционным стратегиям, которые включали межрыночную диверсификацию (он инвестировал в акции, товары и валюты), а также короткие продажи (продажа заемных средств). акции или фьючерсы, чтобы получить прибыль от падения цен), который Кейнс отстаивал среди принципов успешного инвестирования в своем отчете 1933 года: «сбалансированная инвестиционная позиция... и, если возможно, противодействие рискам». [18]
Спорно, увеличивает или уменьшает присутствие спекулянтов краткосрочную волатильность на рынке. Предоставление ими капитала и информации может помочь стабилизировать цены, приближая их к их истинному значению. С другой стороны, поведение толпы и положительная обратная связь между участниками рынка также могут увеличить волатильность.
Экономические недостатки спекуляций привели к ряду попыток на протяжении многих лет ввести правила и ограничения, чтобы попытаться ограничить или уменьшить влияние спекулянтов. Государства часто вводят такое финансовое регулирование в ответ на кризис. Обратите внимание, например, на Закон о «пузыре» 1720 года , который британское правительство приняло в разгар «пузыря в Южных морях» , чтобы попытаться остановить спекуляции в таких схемах. Он оставался в силе более ста лет, пока не был отменен в 1825 году. Еще одним примером является Закон Гласса-Стигола, принятый в 1933 году во время Великой депрессии в Соединенных Штатах ; большинство положений Гласса-Стигола были отменены в 1980-х и 1990-х годах. Закон о луковых фьючерсах запрещает торговлю фьючерсными контрактами на лук в Соединенных Штатах после того, как спекулянты успешно монополизировали рынок в середине 1950-х годов; он остается в силе с 2021 года [update].
Советский Союз считал любую форму частной торговли с целью получения прибыли спекуляцией и уголовным преступлением и соответственно наказывал спекулянтов штрафами, тюремным заключением, конфискацией и/или исправительными работами . Спекуляция получила конкретное определение в статье 154 Уголовного кодекса СССР. [19]
Некоторые страны предприняли шаги по ограничению иностранной собственности на пахотные земли, чтобы гарантировать наличие продовольствия для местного потребления, в то время как другие арендовали продовольственные земли за границей, несмотря на получение помощи от Всемирной продовольственной программы . [20]
В 1935 году индийское правительство приняло закон, разрешающий правительству частичное ограничение и прямой контроль над производством продуктов питания (Закон о защите Индии 1935 года). Он включал возможность ограничивать или запрещать торговлю деривативами на продовольственные товары. После достижения независимости в 1947 году Индия в 1950-х годах продолжала бороться с продовольствием своего населения, и правительство все больше ограничивало торговлю продуктами питания. Как раз в то время, когда в 1953 году была создана Комиссия по форвардным рынкам , правительство почувствовало, что рынки деривативов увеличили спекуляцию, что привело к увеличению цен на продукты питания и ценовой нестабильности. В 1953 году он окончательно запретил торговлю опционами и фьючерсами. [21] Ограничения не были сняты до 1980-х годов.
В Соединенных Штатах после принятия Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей от 2010 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предложила правила, направленные на ограничение спекуляций на фьючерсных рынках путем установления лимитов позиций. CFTC предлагает три основных элемента своей нормативной базы: «размер (или уровни) самих лимитов; исключения из лимитов (например, хеджированные позиции) и; политику агрегирования счетов для целей применения лимитов». [22] Предлагаемые лимиты позиций будут применяться к 28 физическим товарам, торгуемым на различных биржах США. [23]
Другая часть Закона Додда-Франка установила Правило Волкера , которое касается спекулятивных инвестиций банков, которые не приносят пользы их клиентам. В документе, принятом 21 января 2010 года, говорится, что эти инвестиции сыграли ключевую роль в финансовом кризисе 2007–2010 годов . [24]
Предложения, сделанные в прошлом, чтобы попытаться ограничить спекуляции – но так и не были приняты – включали:
