Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года , также известный как « спасение банков 2008 года » или « спасение Уолл-стрит », был федеральным законом Соединенных Штатов, принятым во время Великой рецессии , который создал федеральные программы для «спасения» обанкротившихся финансовых учреждений. и банки . Законопроект был предложен министром финансов Генри Полсоном , принят 110- м Конгрессом США и подписан президентом Джорджем Бушем . Он стал законом как часть публичного закона 110-343 3 октября 2008 года. Он создал Программу помощи проблемным активам (TARP) на сумму 700 миллиардов долларов, которая использовала выделенные Конгрессом средства налогоплательщиков для покупки токсичных активов у обанкротившихся банков. Средства были в основном перенаправлены на вливание капитала в банки и другие финансовые учреждения, в то время как Казначейство продолжало изучать полезность целевых покупок активов. [1] [2]
Финансовый кризис развивался в течение 2007 и 2008 годов, отчасти из-за кризиса субстандартного ипотечного кредитования , вызвавшего банкротство или почти банкротство крупных финансовых институтов, таких как Lehman Brothers и American International Group . Стремясь предотвратить крах финансовой системы , министр финансов Полсон призвал правительство США выкупить проблемные активы у финансовых учреждений на несколько сотен миллиардов долларов. Его предложение было первоначально отклонено Конгрессом, но продолжающийся финансовый кризис и лоббирование со стороны президента Буша в конечном итоге убедили Конгресс принять это предложение как часть публичного закона 110-343.
По предварительным оценкам, стоимость риска финансовой помощи составила целых 700 миллиардов долларов; однако TARP вернул 441,7 миллиарда долларов из инвестированных 426,4 миллиарда долларов, получив прибыль в размере 15,3 миллиарда долларов или годовую норму прибыли 0,6% и, возможно, убыток с поправкой на инфляцию. [3]
После освобождения мировых рынков капитала в 1970-х годах и отмены Закона Гласса-Стиголла в 1999 году банковская практика (в основном вдохновленная Гринспеном «саморегулирование»), а также монетизированные субстандартные ипотечные кредиты, продаваемые как инвестиции с низким уровнем риска, достигли критического уровня. Этап в сентябре 2008 г. характеризовался резким сокращением ликвидности на мировых кредитных рынках [4] и угрозой неплатежеспособности инвестиционных банков и других учреждений. В ответ правительство США объявило о серии комплексных шагов по решению проблем после серии «разовых» или «индивидуальных» решений о вмешательстве или отказе, таких как механизм ликвидности на сумму 85 миллиардов долларов для American International. Группа 16 сентября, федеральное поглощение Fannie Mae и Freddie Mac , а также банкротство Lehman Brothers .
Законодательство было принято в начале 2008 года, когда министр финансов Генри Полсон поручил двум своим помощникам, Нилу Кашкари и Филиппу Свагелю , написать план рекапитализации финансовой системы США в случае полного краха. План, который также был представлен председателю Федеральной резервной системы Бену Бернанке , содержал призыв к правительству США выкупить проблемные активы у финансовых учреждений на сумму около 500 миллиардов долларов. [5]
Первоначальное предложение было представлено Палате представителей США с целью покупки плохих активов, уменьшения неопределенности относительно стоимости оставшихся активов и восстановления доверия на кредитных рынках . Затем законопроект был расширен и представлен как поправка к HR 3997. [6] Поправка была отклонена голосованием Палаты представителей 29 сентября 2008 г. 205–228 голосами. [7]
Сторонники плана утверждали, что рыночное вмешательство , предусмотренное планом, жизненно важно для предотвращения дальнейшего подрыва доверия к кредитным рынкам США и что бездействие может привести к экономической депрессии . Противники возражали против стоимости и скорости плана, указывая на опросы, которые показали слабую поддержку среди общественности идеи «спасения» инвестиционных банков Уолл-стрит, [8] утверждали, что лучшие альтернативы не рассматривались, [9] и что Сенат вынудил принять закон непопулярная версия через противостоящую палату путем « подслащивания » пакета финансовой помощи. [10]
1 октября 2008 года Сенат обсудил и проголосовал за поправку к HR 1424 , которая заменила формулировку HR 1424 новой пересмотренной версией Закона о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года. [11] [12] Сенат принял поправку. и принял весь законопроект с поправками, проголосовав 74–25. [13] Дополнительные несвязанные положения увеличили стоимость пакета примерно на 150 миллиардов долларов и увеличили объем законопроекта до 451 страницы. [14] [15] ( Подробную информацию о добавленных положениях см. в Публичном законе 110-343 .) Измененная версия HR 1424 была отправлена на рассмотрение Палаты представителей, и 3 октября Палата проголосовала 263–171 за принятие законопроекта. в закон. [11] [16] [17] Президент Джордж Буш подписал закон через несколько часов после его принятия Конгрессом, создав Программу помощи проблемным активам (TARP) стоимостью 700 миллиардов долларов для покупки обанкротившихся банковских активов. [18]
В понедельник, 6 октября, промышленный индекс Доу-Джонса упал более чем на 700 пунктов и опустился ниже отметки 10 000 впервые за четыре года. [19] В тот же день CNN сообщил о следующих мировых событиях на фондовом рынке: британский индекс FTSE 100 упал на 7,9%; Немецкий DAX снизился на 7,1%; Французский CAC 40 упал на 9%; В России торги акциями были приостановлены после падения фондового индекса РТС более чем на 20%; Исландия приостановила торговлю акциями шести банков, пока правительство разрабатывало антикризисный план . [20]
8 октября британцы объявили о своем пакете спасения банков , включающем финансирование, долговые гарантии и вливание капитала в банки через привилегированные акции. Этой модели внимательно последовали остальная Европа, а также правительство США, которое 14 октября объявило о программе покупки капитала на сумму 250 миллиардов долларов (143 миллиарда фунтов стерлингов) для покупки долей в самых разных банках в попытке восстановить доверие к экономике. сектор. Деньги поступили в рамках программы помощи проблемным активам стоимостью 700 миллиардов долларов. [21] [22]
В течение следующих шести месяцев TARP затмевался другими гарантиями и лимитами кредитования; Анализ, проведенный Bloomberg, показал , что к марту 2009 года Федеральная резервная система выделила 7,77 триллиона долларов (~ 10,4 триллиона долларов в 2022 году) на спасение финансовой системы, что составляет более половины стоимости всего, что было произведено в США в том году. [23]
Министр финансов США Генри Полсон предложил план, согласно которому Казначейство США приобретет ипотечные ценные бумаги на сумму до 700 миллиардов долларов. [24] План был немедленно поддержан президентом Джорджем Бушем , и начались переговоры с лидерами Конгресса США по разработке соответствующего закона.
Консультации между министром финансов Генри Полсоном, председателем Федеральной резервной системы Беном Бернанке , председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам США Кристофером Коксом , лидерами Конгресса и президентом Бушем продвинулись вперед в разработке предложения по комплексному решению проблем, создаваемых неликвидными активами . Новости о предстоящем плане привели к некоторой стабильности на рынках акций, облигаций и валюты 19 сентября 2008 года. [26] [27]
Предложение призывало федеральное правительство выкупить неликвидные ценные бумаги с ипотечным покрытием на сумму до 700 миллиардов долларов США с намерением повысить ликвидность вторичных ипотечных рынков и снизить потенциальные потери, с которыми сталкиваются финансовые учреждения, владеющие ценными бумагами. Проект предложения был благосклонно воспринят инвесторами на фондовом рынке, но вызвал падение доллара США по отношению к золоту , евро и нефти . План не был немедленно одобрен Конгрессом; дебаты и поправки считались вероятными еще до того, как план должен был получить законодательный акт. [28] [29] [30]
В течение недели, начавшейся 20 сентября 2008 г., среди членов Конгресса велись споры по поводу условий и масштабов финансовой помощи, [31] которые усиливались продолжающимися провалами таких институтов, как Washington Mutual , и предстоящими национальными выборами 4 ноября.
План был представлен 20 сентября Полсоном. Названная «Программой помощи проблемным активам» [24] , но также известная как «Предложение Полсона» или «План Полсона», ее не следует путать с более ранним 212-страничным планом Полсона «План модернизированной реформы финансового регулирования» [36] , который был опубликован 31 марта 2008 г.
Предложение состояло всего из трех страниц, в нем намеренно было мало деталей, чтобы облегчить его быстрое принятие Конгрессом. [37]
Ключевой частью предложения является план федерального правительства по покупке неликвидных ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS) на сумму до 700 миллиардов долларов с намерением повысить ликвидность вторичных ипотечных рынков и снизить потенциальные потери, с которыми сталкиваются финансовые учреждения, владеющие ценными бумагами. Проект предложения плана был положительно воспринят инвесторами фондового рынка. [28] [29]
Этот план можно охарактеризовать как рискованную инвестицию, а не как расходы. ИЦБ в рамках программы покупки имеют права на денежные потоки по базовым ипотечным кредитам. Таким образом, первоначальный отток государственных средств на покупку MBS будет компенсирован постоянными притоками денежных средств, представленными ежемесячными выплатами по ипотечным кредитам. Кроме того, правительство в конечном итоге сможет продать активы, хотя еще неизвестно, принесет ли это прибыль или убыток. Хотя дополнительные заимствования для получения средств, необходимых для покупки MBS, могут увеличить государственный долг Соединенных Штатов , чистый эффект будет значительно меньшим, поскольку дополнительный долг будет в значительной степени компенсирован активами MBS. [38] [39]
Ключевой проблемой будет оценка покупной цены MBS, которая представляет собой сложную задачу, зависящую от множества переменных, связанных с рынком жилья и кредитным качеством лежащих в ее основе ипотечных кредитов. [40] Способность правительства компенсировать покупную цену (за счет погашения ипотечного кредита в долгосрочной перспективе) зависит от оценки, присвоенной MBS на момент покупки. Например, во втором квартале 2008 года Merrill Lynch списала стоимость своих MBS примерно до 22 центов за доллар. [41] Сможет ли правительство в конечном итоге перепродать активы по цене выше покупной цены или продолжит просто собирать платежи по ипотечным кредитам открытый элемент.
10 февраля 2009 года недавно утвержденный министр финансов Тимоти Гайтнер изложил свой план использования примерно 300 миллиардов долларов (~ 400 миллиардов долларов в 2022 году) или около того долларов, оставшихся в фондах TARP. Он упомянул, что Казначейство США и Федеральная резервная система хотели помочь частным инвесторам покупать токсичные активы у банков, но подробности пока не разглашаются. [42] До сих пор существует некоторый скептицизм в отношении предположения о том, что налогоплательщики могут покупать проблемные активы, не переплачивая. Аналитик Oppenheimer & Company Меридит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы. [43] Удаление токсичных активов также уменьшит волатильность цен на акции банков. Поскольку акции представляют собой опцион колл на активы фирмы, потеря волатильности нанесет ущерб цене акций проблемных банков. Следовательно, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных. [44]
6 апреля 2008 года Рабочая группа штата по предотвращению потери права выкупа сообщила, что темпы потери права выкупа превысили возможности программ спасения домовладельцев, таких как Hope Now Alliance , в первом квартале 2008 года .
Первоначальный план предоставил бы министру финансов неограниченные полномочия по расходам, [31] доказывая его или ее действия против рассмотрения Конгрессом или судебным органом. В разделе 8 предложения Полсона говорится: «Решения министра в соответствии с полномочиями настоящего Закона не подлежат пересмотру и принимаются на усмотрение агентства и не могут быть пересмотрены каким-либо судом или каким-либо административным органом». [24] Данное положение не вошло в окончательную версию.
В своих показаниях перед Сенатом США министр финансов Генри Полсон резюмировал обоснование финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов (~ 939 миллиардов долларов в 2022 году): [46]
В своем выступлении перед Сенатом США 23 сентября 2008 года председатель ФРС Бен Бернанке также резюмировал обоснование финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов (~ 939 миллиардов долларов в 2022 году): [47]
Что касается суммы в 700 миллиардов долларов, Forbes.com процитировал пресс-секретаря Казначейства: «Это не основано на каких-либо конкретных данных. Мы просто хотели выбрать действительно большую цифру». [48]
По словам комментатора CNBC Джима Крамера , крупные корпорации, учреждения и богатые инвесторы выводили свои деньги из банковских фондов денежного рынка в пользу поддерживаемых государством казначейских векселей . Крамер назвал это «невидимой атакой на банки», которая не требует очередей в вестибюле, но, тем не менее, доводит банки до предела. По мере того, как испаряется резервный капитал банка, уменьшается и его способность предоставлять кредиты и, соответственно, зарабатывать деньги. «Отсутствие доверия, вызванное крахом Lehman, общее плохое состояние здоровья многих банков превратят ситуацию в трудноразрешимый момент», - сказал Крамер, - «если кто-то в правительстве не начнет настаивать на усилении страхования вкладов». [49]
Скептицизм относительно этого плана возник в Палате представителей на раннем этапе. Многие члены Конгресса , включая Палату представителей, изначально не поддержали этот план, в основном консервативные республиканцы, придерживающиеся свободного рынка, и либеральные антикорпоративные демократы. [50] Республиканец от Алабамы Спенсер Бахус назвал это предложение «пистолетом к нашей голове». [51]
19 сентября 2008 года, когда появились новости о предложении финансовой помощи, фондовый рынок США вырос на 3%. Иностранные фондовые рынки также выросли, а иностранные валюты немного скорректировались после падения в начале месяца. После объявления плана стоимость доллара США упала по сравнению с другими мировыми валютами. [52] [53] Фьючерсный контракт на нефть подскочил более чем на 25 долларов за баррель в течение дня в понедельник, 22 сентября, завершив день ростом более чем на 16 долларов. Это был рекорд самого большого однодневного прироста. [54] Однако есть и другие факторы, которые вызвали массовый скачок цен на нефть. Трейдеры, «попавшиеся» в конце октябрьской контрактной сессии, были вынуждены закупать нефть большими партиями, чтобы подстраховаться, что еще больше способствовало росту цен. [55] Далее фьючерсные контракты на нефть выросли примерно на 5 долларов (~ 7,00 долларов в 2022 году) за баррель. Ставки по ипотечным кредитам выросли после новостей о плане спасения. За неделю до объявления плана 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой составляла в среднем 5,78%; за неделю, закончившуюся 25 сентября, средняя ставка составила 6,09%, [56] все еще намного ниже средней ставки во время рецессии начала 1990-х годов , когда она превысила 9,0%. [57]
Были опасения, что нынешний план создал конфликт интересов Полсона. Полсон был бывшим генеральным директором Goldman Sachs , который должен был получить выгоду от финансовой помощи. Полсон нанял руководителей Goldman в качестве консультантов, а бывшие советники Полсона присоединились к банкам, которые также должны были получить выгоду от финансовой помощи. Более того, первоначальное предложение освобождало Полсона от судебного надзора . Таким образом, существовали опасения, что бывшая незаконная деятельность финансового учреждения или его руководителей могла быть сокрыта. [58] [59] [60]
Сотрудником Казначейства, ответственным за управление средствами финансовой помощи, был Нил Кашкари , бывший вице-президент Goldman Sachs . [ нужна цитата ]
В Сенате сенатор Джадд Грегг (республиканец от Нью-Хэмпшира) был ведущим республиканским автором программы TARP, в то время как у него были многомиллионные инвестиции в Bank of America. [61] [62]
Протесты против финансовой помощи прошли в более чем 100 городах США в четверг, 25 сентября. [63] Массовая группа TrueMajority заявила, что ее члены организовали более 251 мероприятие в более чем 41 штате. [64] Самый крупный митинг прошел в Нью-Йорке , где более 1000 протестующих собрались возле Нью-Йоркской фондовой биржи вместе с членами профсоюза, организованного Центральным трудовым советом Нью-Йорка. [65] [66] Другие массовые группы запланировали митинги в знак протеста против финансовой помощи, [67] в то время как возмущенные граждане продолжают выражать свое несогласие в Интернете через блоги и специальные веб-сайты. [68]
Среди сторонников этого плана были кандидаты в президенты Барак Обама и Джон Маккейн , а также премьер-министр Великобритании Гордон Браун . [74] [75]
В число критиков входили сенатор Берни Сандерс , [76] бывший губернатор Арканзаса Майк Хакаби , конгрессмен Рон Пол , кандидат в президенты от либертарианцев Боб Барр , а также сенаторы Кристофер Додд , Ричард Шелби и Джим Баннинг . [77] [78] [79] [80] [81]
В статье, опубликованной в Wall Street Journal , сенатор Хиллари Клинтон выступила за решение проблемы уровня дефолтов по ипотечным кредитам и лишений права выкупа, которые спровоцировали этот кризис, а не просто за помощь фирмам с Уолл-стрит: «Если мы не примем меры по преодолению кризиса, с которым столкнулись заемщики, мы никогда не решить кризис, с которым столкнулись кредиторы». Она предложила новую Корпорацию ссуды домовладельцам (HOLC), аналогичную той, которая использовалась после Депрессии и которая была запущена в 1933 году. Новая HOLC должна была управлять национальной программой, чтобы помочь домовладельцам рефинансировать свои ипотечные кредиты. Она также призвала ввести мораторий на потерю права выкупа и заморозить повышение ставок по ипотечным кредитам с регулируемой процентной ставкой. [82]
Барак Обама , кандидат в президенты от Демократической партии, заявил, что любая помощь должна включать в себя планы по возвращению денег, защите работающих семей и крупных финансовых институтов, а также быть разработана таким образом, чтобы предотвратить повторение такого кризиса. [83]
Бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен поддержал план Полсона. [84]
Инвестор Уоррен Баффет говорит, что он мог бы вложить $10 млрд плюс $90 млрд долга без права регресса ; то есть без необходимости выплаты более 10 миллиардов долларов, если ипотека не будет погашена. (Это кредитное плечо 10 к 1 , 10-кратный потенциал роста и 1-кратный потенциал снижения.) Он также сказал, что правительство должно платить рыночную цену, которая может быть ниже балансовой стоимости. [85] Баффет говорит: «Я думаю, они могли бы настоять на том, чтобы директора учреждений, участвующих в этой программе, отказались от всех гонораров директоров на пару лет. Возможно, им следует отменить бонусы». Баффет говорит: «Если кто-то хочет продать сто миллиардов этих инструментов Казначейству, пусть он продаст два или три миллиарда на рынке, а затем Казначейство сопоставит это... Вы не хотите, чтобы Казначейство было Пэтси .» [86] Компания г-на Баффета владеет финансовыми компаниями, которые получат прямую или косвенную выгоду.
Инвестор Джордж Сорос выступил против первоначального плана Полсона: «Предложение г-на Полсона о покупке проблемных ипотечных ценных бумаг создает классическую проблему асимметричной информации. Ценные бумаги трудно оценить, но продавцы знают о них больше, чем покупатель: в любом аукционе Казначейство в конечном итоге останется с отбросами. Это предложение также изобилует скрытыми проблемами конфликта интересов. Если Казначейство не переплатит за ценные бумаги, схема не принесет облегчения». – но назвал список условий плана Барака Обамы «правильными принципами». [87]
Среди других критиков были Карл Икан [84], Джим Роджерс , [88] и Уильям Зейдман . Сейдман сравнил помощь с действиями, которые он и его команда из Solution Trust Corporation предприняли во время кризиса сбережений и кредитов 1980-х годов: «То, что мы сделали, мы захватили банк, национализировали его, уволили руководство, вывели плохие активы и вернуть хороший банк в систему». [89]
Оглядываясь назад, экономисты в целом согласны с тем, что без этой программы безработица была бы значительно выше. [98]
Предлагаемые альтернативные подходы к решению проблем, лежащих в основе финансового кризиса, включают в себя: предложения по ипотечной помощи направлены на увеличение стоимости базы активов, одновременно ограничивая нарушение процесса обращения взыскания; рекапитализация банков посредством инвестиций правительства в акционерный капитал; подходы к ликвидности активов для задействования рыночных механизмов оценки проблемных активов; и реформы финансового рынка, способствующие прозрачности и консерватизму для восстановления доверия рыночных инвесторов.
Этот процесс заключался в национализации большей части частной промышленности. [ нужна цитата ] Краткосрочные последствия, очевидно, были дорогостоящими, но последствия для бенефициаров были чрезвычайно благоприятными для устойчивого экономического будущего. [ нужна цитата ]
По словам Джона Дэймона, это предложение было отклонено бюрократами и лоббистами, по словам частных банков и диспетчеров Федеральной резервной системы. [107]
В выходные (27–28 сентября) Конгресс продолжил разработку предложения. В следующий понедельник Палата представителей поставила на голосование принятый в результате этого Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года. Это не прошло. Фондовые рынки США упали на 8 процентов, что стало самым большим процентным падением со времен Черного понедельника в 1987 году .
Лидеры Конгресса, включая обоих кандидатов в президенты, начали работать с администрацией Буша и министерством финансов по ключевым вопросам переговоров, пока они работали над завершением плана. Основные обсуждаемые вопросы включали: [114] [115]
Сразу после полуночи в воскресенье, 28 сентября, лидеры Сената и Палаты представителей вместе с министром финансов Полсоном объявили о предварительной сделке, позволяющей правительству выкупить до 700 миллиардов долларов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, чтобы обеспечить ликвидность держателям ценных бумаг. и стабилизировать финансовые фирмы и рынки США. Законопроект был принят окончательно в тот же понедельник утром. [6] [116] Дебаты и голосование в Палате представителей были запланированы на понедельник, 29 сентября, за которыми последуют дебаты в Сенате в среду. [117] На утренней пресс-конференции в понедельник, 29 сентября, президент Джордж Буш выразил уверенность, что законопроект будет принят Конгрессом и что он принесет облегчение экономике США. Ряд республиканцев в Палате представителей по-прежнему выступали против сделки и намеревались проголосовать против нее. [118] [119] [120]
В тот же день закон о финансовой помощи был представлен Палате представителей Соединенных Штатов и отклонен 205–228 голосами, при этом один не голосовал. Демократы проголосовали 140–95 за закон, а республиканцы проголосовали 133–65 против него. [121] [122] [123] В ходе законодательной сессии, по завершении голосования, председательствующий объявил меру, HR3997, незавершенной. [124]
Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси заявила на пресс-конференции после голосования: «Законодательство провалилось. Кризис не исчез. Мы должны продолжать работать в двухпартийной манере». [125] Председатель банковского комитета Сената Кристофер Додд , демократ из Коннектикута , выступая на совместной пресс-конференции с сенатором Джаддом Греггом , республиканцем из Нью-Гэмпшира , заявил, что план спасения все еще может быть принят Конгрессом. Додд сказал: «Мы не намерены уходить отсюда, не закончив работу. Хотя это может занять еще несколько дней, мы уверены, что это может произойти». [121]
После голосования в Палате представителей промышленный индекс Доу-Джонса упал более чем на 777 пунктов за один день, что стало самым большим однодневным падением до 2018 года. входит в десятку крупнейших падений индекса в процентном отношении. Индекс S&P потерял 8,8%, это седьмой худший день в процентном отношении и худший день со времен Черного понедельника в 1987 году. Индекс NASDAQ также пережил худший день со времен Черного понедельника, потеряв 9,1% в свой третий худший день за всю историю. Спред TED , разница между тем, что банки взимают друг с друга за трехмесячный кредит, и тем, что взимает Казначейство, достиг 26-летнего максимума в 3,58%; более высокая ставка по межбанковским кредитам, чем по казначейским кредитам, является признаком того, что банки опасаются, что их коллеги-банки не смогут погасить свои долги. Между тем, цена на легкую сырую нефть в США с поставкой в ноябре упала на 10,52 доллара до 96,37 доллара за баррель, что стало вторым по величине однодневным падением за всю историю, на фоне ожиданий экономического спада, сокращающего потребление и спрос на нефть. [127] Уже на следующий день промышленный индекс Доу-Джонса восстановился на 485 пунктов или около 62% всей потери. [128]
Рынки, которые ожидали принятия законопроекта и перешли к обсуждению того, будет ли его достаточно, уже были напуганы после новостей о том, что банк Wachovia выкупается Citigroup , чтобы избежать краха. События усугубились новостями из Европы о том, что голландско-бельгийскому банку Fortis Bank был предоставлен спасательный круг на сумму 16,4 миллиарда долларов, чтобы избежать краха, обанкротившийся британский банк Bradford & Bingley был национализирован, а Германия выделила миллиарды банковскому гиганту и гиганту недвижимости Hypo Real Estate , чтобы обеспечить его выживание. [127]
Позже в октябре, после принятия законопроекта, промышленный индекс Доу-Джонса упадет еще больше в процентном отношении , а волатильность рынка останется на исторически высоком уровне, согласно измерениям VIX .
Вечером в среду, 1 октября 2008 г., Сенат обсудил и проголосовал за пересмотренную версию Закона о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. (EESA 2008). Законодательство было сформулировано как поправка к HR1424 , заменяющая весь законопроект недавно пересмотренным текстом EESA 2008. [12] Поправка была одобрена 74 голосами против 25, и весь законопроект также был принят с таким же перевесом. 74–25 (Р: 34–15, Д: 40–10). [129] [130] Только больной раком сенатор Тед Кеннеди не голосовал. Согласно законодательному правилу законопроекта, для одобрения поправки и законопроекта требовалось шестьдесят голосов. [14] [128] Лидер Палаты представителей обвинил Сенат в принятии законов «грубой силой» без согласия общественности. [131]
Описывая причину принятия Сенатом законопроекта, бывший сенатор Эван Бэй «описал сцену 2008 года, когда Бен Бернанке предупредил сенаторов, что небо рухнет, если банки не будут спасены. «Мы посмотрели друг на друга, — сказал Бэй, — и сказал: ладно, что нам нужно » . » [132]
Пересмотренный законопроект HR1424 был получен Палатой представителей от Сената, и 3 октября Палата представителей проголосовала 263–171 за принятие законопроекта в качестве закона. Демократы проголосовали за этот закон 172 голосами против 63, а республиканцы проголосовали против него 108 голосами против 91; В целом 33 демократа и 24 республиканца, ранее голосовавшие против законопроекта, поддержали его при втором голосовании. [11] [17]
Президент Буш подписал закон через несколько часов после его вступления в силу, создав казначейский фонд в размере 700 миллиардов долларов для покупки обанкротившихся банковских активов. [133]
Пересмотренный план оставил без изменений пакет финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов и добавил приостановленный законопроект о налогах. [128] Закон состоит из трех основных разделов: Раздел А: Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года; Раздел B: Закон об улучшении и расширении энергетики от 2008 года и Раздел C: Закон о расширении налогов и альтернативных минимальных налоговых льготах от 2008 года. [11] Налоговая часть закона содержит положения, чистые расходы которых составят 100 миллиардов долларов США в течение 10 лет. . Оно застопорилось из-за разногласий между демократами, которые не хотели увеличивать расходы без соответствующего повышения налогов, и республиканцами, которые были категорически против любого повышения налогов.
3 октября 2008 года Закон о чрезвычайной экономической стабилизации стал законом после подписания Публичного закона 110-343 , который включал этот закон. [134] Ниже приводится список ключевых пунктов и то, как они регулируются законодательством.
Хотя первоначальный законопроект, предложенный еще 20 сентября, не содержал такого положения, [24] раздел 128 закона позволил Федеральной резервной системе (ФРС) начать выплачивать банкам высокие процентные ставки по их депозитам, предназначенным для резервных требований . Там написано:
ФРС объявила, что начнет выплачивать повышенные проценты как по резервным, так и по избыточным резервным остаткам 6 октября 2008 года. августа 2008 года, до 880 миллиардов долларов к концу второй недели января 2009 года . вернуться к нормальному уровню в течение месяца. Министерство финансов США объяснило изменения, заявив:
Федеральная резервная система продолжит играть лидирующую роль в отношении ликвидности на наших рынках. Он намерен использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты для обеспечения возросшей ликвидности, которая сейчас необходима для эффективного функционирования финансовых рынков. В этом отношении право выплачивать проценты по резервам, предоставленное EESA, имеет важное значение, поскольку оно позволяет Федеральной резервной системе расширять свой баланс по мере необходимости для поддержания финансовой стабильности, одновременно проводя денежно-кредитную политику, которая способствует достижению макроэкономических целей Федеральной резервной системы по максимальному занятость и стабильные цены. Федеральная резервная система и Министерство финансов консультируются с участниками рынка о способах предоставления дополнительной поддержки рынкам срочного необеспеченного финансирования. [138]
Реакция на изменение была неоднозначной: банки в целом одобряли свою новую возможность зарабатывать высокие проценты без риска на средства, которые в противном случае им пришлось бы использовать для предоставления кредита, чтобы получить прибыль для своих акционеров, в то время как те, кто участвовал в коммерческих бумагах рынки, первичный и вторичный секторы экономики товаров и услуг, судоходство и другие, зависящие от ликвидности кредита со стороны банков, более скептически относились к дальнейшему давлению на доступность кредита в разгар продолжающегося кризиса кредитной ликвидности . [139] [140]
На следующий день после объявления об изменении, 7 октября, председатель ФРС Бен Бернанке выразил некоторое замешательство по этому поводу, заявив: «Мы не совсем уверены, сколько нам придется заплатить, чтобы получить рыночную ставку, которая включает в себя некоторый кредитный риск. до цели. Мы собираемся поэкспериментировать с этим и попытаться найти правильный разброс». [141] ФРС скорректировала ставку 22 октября после того, как первоначальная ставка, которую они установили 6 октября, не смогла удержать базовую процентную ставку США овернайт на уровне целевой политики, [141] [142] и снова 5 ноября по той же причине. . [143] Начиная с 18 декабря ФРС напрямую установила процентные ставки, выплачиваемые по остаткам обязательных резервов и избыточным остаткам, вместо того, чтобы указывать их с помощью формулы, основанной на целевой ставке по федеральным фондам . [144] [145] [146]
Правительство выпустило краткосрочные долговые обязательства на сумму 400 миллиардов долларов США, призванные помочь заменить рынок коммерческих бумаг стоимостью 1,8 триллиона долларов, который был уничтожен этими изменениями [147] (что усугублялось внезапным отказом фондов денежного рынка поддерживать коммерческие бумаги), но мир Экономика начала дефлировать , поскольку международные перевозки, зависящие от коммерческих бумаг, замедлились в некоторых регионах до нескольких процентов от уровня, существовавшего до этих изменений. [148] [149] 14 октября FDIC объявила о новой программе, в соответствии с которой вновь выпущенные приоритетные необеспеченные долговые обязательства, выпущенные 30 июня 2009 года или ранее, будут полностью защищены в случае банкротства учреждения-эмитента или его холдинговой компании. для банкротства. [150] Ожидается, что программа FDIC покроет банковский долг на сумму около $1,4 (~$1,87 трлн в 2022 году) триллиона долларов. [151]
Бюджетное управление Конгресса подсчитало, что выплата процентов по резервным остаткам обойдется американским налогоплательщикам примерно в одну десятую нынешней процентной ставки в 0,25% по депозитам на сумму 800 миллиардов долларов:
Эти расходы бледнеют по сравнению с потерей налоговых поступлений во всем мире в результате снижения экономической активности из-за ущерба рынкам краткосрочных коммерческих бумаг и связанным с ними кредитным рынкам.
7 января 2009 года Федеральный комитет по открытым рынкам решил, что «размер баланса и уровень избыточных резервов необходимо сократить». [153] 13 января Бен Бернанке заявил: «В принципе, процентная ставка, которую ФРС платит по банковским резервам, должна устанавливать нижний предел процентной ставки овернайт, поскольку банки не должны желать кредитовать резервы по ставке ниже, чем они могут получить». На практике ставка по федеральным фондам в последние месяцы упала несколько ниже процентной ставки по резервам, что отражает очень высокий объем избыточных резервов, неопытность банков в работе с новым режимом и другие факторы. резервы сокращаются, финансовые условия нормализуются, а банки адаптируются к новому режиму, мы ожидаем, что процентная ставка, выплачиваемая по резервам, станет эффективным инструментом контроля ставки по федеральным фондам». [154] В тот же день газета Financial Week сообщила, что г-н Бернанке признал, что огромное увеличение избыточных резервов банков сдерживает меры денежно-кредитной политики ФРС и ее усилия по оживлению кредитования частного сектора. [155]
15 января президент ФРБ Чикаго и член Федерального комитета по открытому рынку Чарльз Эванс заявил: «Как только экономика восстановится и финансовые условия стабилизируются, ФРС вернется к своему традиционному фокусу на ставке по федеральным фондам. программ экстренного кредитования и сократить размер баланса и уровень избыточных резервов. «Некоторые из этих сокращений будут происходить естественным образом по мере улучшения рыночных условий в связи с тем, как эти программы были разработаны. Тем не менее, участники финансового рынка должны быть готовы для возможного демонтажа объектов, которые были построены во время финансового кризиса», — сказал он». [156]
В конце января 2009 года избыточные балансы резервов ФРС составляли 793 миллиарда долларов [157] , но менее чем через две недели, 11 февраля, общий баланс резервов упал до 603 миллиардов долларов. 1 апреля резервные остатки снова увеличились до $806 млрд и к концу ноября 2009 года составили $1,16 трлн. [158]
Законопроект уполномочивает министра финансов учредить Программу помощи проблемным активам для покупки проблемных активов у финансовых учреждений. В рамках Министерства финансов создается Управление финансовой стабильности в качестве агентства, через которое министр будет управлять программой. Секретарь обязан консультироваться с Советом управляющих Федеральной резервной системы , Федеральной корпорацией по страхованию вкладов , контролером денежного обращения , директором Управления по надзору за сбережениями и министром жилищного строительства и городского развития при запуске программы. . [159] [160]
Законопроект предусматривает выделение на программу 700 миллиардов долларов. Министр финансов имеет немедленный доступ к первым 250 миллиардам долларов. После этого президент может утвердить дополнительные 100 миллиардов долларов . На последние 350 миллиардов долларов президент должен уведомить Конгресс о намерении предоставить дополнительное финансирование Казначейству; Затем у Конгресса есть 15 дней, чтобы принять резолюцию, запрещающую это полномочие. Если Конгрессу не удастся принять резолюцию против финансирования в течение 15 дней или если резолюция будет принята, но на нее наложит вето Президент, и у Конгресса не будет достаточно голосов, чтобы преодолеть вето, Казначейство получит последние 350 миллиардов долларов (~ 469 долларов США). миллиардов в 2022 году). [161] [162]
Министр финансов обязан получить финансовый ордер, гарантирующий право на покупку акций без права голоса или, если компания не может выдать ордер, старшего долга у любой фирмы, участвующей в программе. Секретарю разрешено сделать минимальное исключение из правила, но это исключение не может превышать 100 миллионов долларов. [163] [164]
Если Казначейство приобретает активы непосредственно у компании, а также получает значительную долю акций или долговых обязательств в этой компании, компании не разрешается предлагать стимулы, которые поощряют «ненужные и чрезмерные риски» ее высшим руководителям (т. руководители). [165] Кроме того, компании запрещено осуществлять выплаты «золотого парашюта» высшему руководителю. Оба этих запрета истекают, когда Казначейство больше не имеет доли в капитале или долговых обязательствах этой компании. Компании также дается разрешение на возврат средств ; то есть возможность взыскать бонусы или поощрительные выплаты для высшего руководства на основе доходов, прибылей или других данных, которые оказываются неточными. [166] [167]
Если Казначейство приобретает активы на аукционе, и эта покупка превышает 300 миллионов долларов, любой новый трудовой договор для старшего офицера не может включать положение о золотом парашюте в случае принудительного увольнения, подачи заявления о банкротстве, неплатежеспособности или конкурсного производства . Этот запрет распространяется только на будущие контракты; уже имеющиеся золотые парашюты останутся неизменными. [166] [167]
В любом сценарии не установлены ограничения на зарплату руководителей, и существующие «золотые парашюты» не будут изменены. [168]
Для ипотечных кредитов , связанных с активами, приобретенными Министерством финансов, министр финансов должен (1) реализовать план, направленный на максимальную помощь домовладельцам, и (2) поощрять обслуживающих лиц по основным ипотечным кредитам воспользоваться преимуществами программы HOPE для домовладельцев. Программа Национального жилищного закона или другие доступные программы по минимизации потери права выкупа . [163] Кроме того, министру разрешено использовать кредитные гарантии и кредитные улучшения , чтобы стимулировать изменения кредита, чтобы предотвратить взыскание. [169] Законопроект не предусматривает механизма изменения условий ипотеки без согласия какой-либо компании, владеющей долей в этой ипотеке. [170] Раздел 110: Помощь домовладельцам Закона о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года «требует от федеральных субъектов, владеющих ипотечными кредитами и ипотечными ценными бумагами, разработать планы по минимизации потерь права выкупа». [171]
Этот план детоксикации активов стоимостью 24 миллиарда долларов (~ 32,2 миллиарда долларов в 2022 году) был запрошен председателем Федеральной корпорации страхования депозитов Шейлой Бэйр , [172] но Казначейство не использовало это положение. «Основная цель законопроекта заключалась в защите нашей финансовой системы от коллапса», - заявил госсекретарь Генри Полсон Комитету по финансовым услугам Палаты представителей . «Пакет спасения не был предназначен для экономического стимулирования или пакета экономического восстановления». [173]
Законопроект устанавливает, что действия, предпринятые министром финансов в отношении этой программы, подлежат судебному контролю , [163] [174] отменяя запрос об иммунитете, изложенный в первоначальном предложении Полсона. [175]
Законопроектом предусмотрено несколько механизмов надзора. Подрядчики также использовались для управления средствами TARP. [176] [177]
Совет по надзору за финансовой стабильностью создается для рассмотрения и вынесения рекомендаций относительно действий Казначейства. [178] [179] Членами правления являются:
В соответствии с законопроектом создается Комиссия Конгресса по надзору для проверки состояния рынков, текущей системы регулирования и управления Министерством финансов Программы помощи проблемным активам. Комиссия обязана сообщать Конгрессу о своих выводах каждые 30 дней, считая с момента первой покупки активов, совершенной в рамках программы. Комиссия также должна представить Конгрессу специальный отчет о реформе регулирования не позднее 20 января 2009 года. [178] [180]
В состав комиссии входят пять внешних экспертов, назначенных следующим образом:
Генеральный контролер ( директор Счетной палаты правительства ) обязан контролировать эффективность программы и сообщать о результатах Конгрессу каждые 60 дней. Генеральный контролер также обязан ежегодно проверять программу. Законопроект предоставляет Генеральному контролеру доступ ко всей информации, записям, отчетам, данным и т. д., принадлежащим программе или используемым ею. [181] [182]
Законопроектом создается Управление специального генерального инспектора по программе помощи проблемным активам, назначаемое президентом и утверждаемое Сенатом. Целью специального генерального инспектора является мониторинг, проверка и расследование деятельности Казначейства по управлению программой, а также ежеквартальный отчет о результатах Конгрессу. [181] [183]
С даты принятия законопроекта (3 октября 2008 г.) по 31 декабря 2009 г. сумма страхования вкладов , предоставляемая FDIC , увеличена со 100 000 до 250 000 долларов США. [178] [184]
Раздел II устанавливает руководящие принципы проведения консультаций и отчетности между министром финансов, Управлением управления и бюджета и Бюджетным управлением Конгресса.
Законопроект вносит следующие изменения в налоговое законодательство.
Рейтинги CAMELS используются правительством США , чтобы помочь ему решить, каким банкам оказывать специальную помощь, а каким нет, в рамках программы капитализации, утвержденной Законом о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года. [185]
The New York Times заявляет: «Критерии, используемые для выбора того, кто получит деньги, по-видимому, создают основу для консолидации в отрасли, отдавая предпочтение тем, кто с наибольшей вероятностью выживет», потому что критерии, похоже, отдают предпочтение банкам с лучшими в финансовом отношении и слишком крупным банкам. позволить потерпеть неудачу . Некоторые законодатели расстроены тем, что программа капитализации в конечном итоге приведет к отбраковке банков в их округах. [185]
Известные аспекты программы капитализации «предполагают, что правительство, возможно, в общих чертах определяет, что представляет собой здоровые институты. [... Банки], которые были прибыльными в течение последнего года, с наибольшей вероятностью получат капитал. Банки, которые потеряли деньги за последний год год, однако, должен пройти дополнительные тесты. [...] Они также спрашивают, имеет ли банк достаточный капитал и резервы, чтобы выдержать серьезные потери своего портфеля строительных кредитов, необслуживаемых кредитов и других проблемных активов». [185] Некоторые банки получили капитал с пониманием того, что банки попытаются найти партнера по слиянию. Для получения капитала по программе банки также «необходимы предоставить конкретный бизнес-план на ближайшие два-три года и объяснить, как они планируют разместить капитал». [185]
Годовой дефицит бюджета США в 2009 финансовом году превысил 1 триллион долларов. Первоначальное предложение Полсона предусматривало повышение потолка федерального долга США на 700 миллиардов долларов с 10,6 триллиона долларов до 11,3 триллиона долларов. [ нужна цитата ]
Обзор презентаций для инвесторов и телеконференций руководителей примерно двух десятков американских банков, проведенный The New York Times, показал, что «немногие [банки] назвали кредитование приоритетом. Подавляющее большинство рассматривало программу спасения как программу без каких-либо условий». непредвиденная прибыль, которую можно было бы использовать для погашения долга, приобретения другого бизнеса или инвестиций в будущее». [186]
