Скандал с Enron был бухгалтерским скандалом, в котором участвовала Enron Corporation , американская энергетическая компания со штаб-квартирой в Хьюстоне , штат Техас. Когда в октябре 2001 года стало известно о широкомасштабном мошенничестве внутри компании, компания подала заявление о банкротстве, а ее бухгалтерская фирма Arthur Andersen — тогда одно из пяти крупнейших аудиторских и бухгалтерских партнерств в мире — была фактически распущена. Помимо того, что это была крупнейшая реорганизация банкротства в истории США на тот момент, Enron была названа крупнейшим провалом аудита. [1] : 61
Enron была основана в 1985 году Кеннетом Лэем после слияния Houston Natural Gas и InterNorth . Несколько лет спустя, когда был нанят Джеффри Скиллинг , Лэй сформировал штат руководителей, которые — используя лазейки в бухгалтерском учете, неправильное использование учета по рыночной стоимости , компании специального назначения и плохую финансовую отчетность — смогли скрыть миллиарды долларов долга от неудавшихся сделок и проектов. Главный финансовый директор Эндрю Фастоу и другие руководители ввели в заблуждение совет директоров и аудиторский комитет Enron относительно высокорисковых методов бухгалтерского учета и оказали давление на Arthur Andersen, чтобы те проигнорировали эти проблемы.
Акционеры подали иск на $40 млрд (и в конечном итоге были частично компенсированы в размере $7,2 млрд) после того, как цена акций компании, которая достигла максимума в $90,75 за акцию в середине 2000 года, упала до менее чем $1 к концу ноября 2001 года. [2] Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начала расследование, и ее конкурент из Хьюстона Dynegy предложил купить компанию по очень низкой цене. Сделка не состоялась, и 2 декабря 2001 года Enron подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 11 Кодекса США о банкротстве . Активы Enron в размере $63,4 млрд сделали ее крупнейшим корпоративным банкротством в истории США до скандала с WorldCom в следующем году. [3]
Многие руководители Enron были обвинены по различным статьям, и некоторые из них были позже приговорены к тюремному заключению, включая бывшего генерального директора Джеффри Скиллинга. Затем генеральный директор и председатель Кеннет Лэй был обвинен и осужден, но умер до вынесения приговора. Arthur Andersen LLC была признана виновной в незаконном уничтожении документов, имеющих отношение к расследованию SEC, которое аннулировало ее лицензию на аудит публичных компаний и фактически закрыло фирму. К тому времени, как решение было отменено в Верховном суде , Arthur Andersen потеряла большинство своих клиентов и прекратила свою деятельность. Сотрудники и акционеры Enron получили ограниченную отдачу от судебных исков, несмотря на потерю миллиардов в виде пенсий и цен на акции.
В результате скандала были приняты новые правила и законы, направленные на повышение точности финансовой отчетности публичных компаний. [4] Один из законодательных актов, Закон Сарбейнса-Оксли , ужесточил наказания за уничтожение, изменение или фальсификацию записей в ходе федеральных расследований или за попытку обмануть акционеров. [5] Закон также усилил ответственность аудиторских фирм, чтобы они оставались беспристрастными и независимыми от своих клиентов. [4]
В 1985 году Кеннет Лэй объединил компании по трубопроводам природного газа Houston Natural Gas и InterNorth , чтобы сформировать многомиллиардную компанию. Всего год спустя они изменили название на Enron. [6] : 3 В начале 1990-х годов он помог инициировать продажу электроэнергии по рыночным ценам , и вскоре после этого Конгресс одобрил законодательство о дерегулировании продажи природного газа. Возникшие рынки позволили трейдерам, таким как Enron, продавать энергию по более высоким ценам, тем самым значительно увеличивая свой доход. [7] После того, как производители и местные органы власти осудили возникшую в результате волатильность цен и потребовали усиления регулирования, сильное лоббирование со стороны Enron и других предотвратило такое регулирование. Enron превратилась из производителя и поставщика природного газа в трейдера энергетических производных контрактов при содействии Джеффри Скиллинга, который присоединился к компании в качестве консультанта, прежде чем подняться до должности главного операционного директора. [7] [8]
Поскольку к 1992 году Enron стала крупнейшим продавцом природного газа в Северной Америке, ее торговля газовыми контрактами принесла ей 122 миллиона долларов (до вычета процентов и налогов), что стало вторым по величине источником чистого дохода компании. Создание в ноябре 1999 года торгового веб-сайта EnronOnline позволило компании лучше управлять своим бизнесом по торговле контрактами. [6] : 7
В попытке добиться дальнейшего роста Enron придерживалась стратегии диверсификации. Компания владела и управляла различными активами, включая газопроводы, электростанции, бумажные заводы, водоочистные сооружения и широкополосные услуги по всему миру. Enron также получала дополнительный доход, торгуя контрактами на тот же набор продуктов и услуг, с которыми она была связана. [6] : 5 Это включало создание электростанций в развивающихся странах и на развивающихся рынках, включая Филиппины ( Субик-Бей ), Индонезию и Индию ( Дабхол ). [9]
Бычий рынок 1990 -х годов помог подогреть амбиции Enron и способствовал ее быстрому росту. Акции Enron выросли с начала 1990-х годов до конца 1998 года на 311%, что лишь немного выше среднего темпа роста индекса Standard & Poor 500. [6] : 1 Однако акции выросли на 56% в 1999 году и еще на 87% в 2000 году, по сравнению с 20% ростом и 10% падением индекса за те же годы. К 31 декабря 2000 года акции Enron стоили $83,13, а их рыночная капитализация превысила $60 млрд, что в 70 раз больше прибыли и в шесть раз больше балансовой стоимости , что свидетельствует о высоких ожиданиях фондового рынка относительно ее будущих перспектив. Кроме того, Enron была признана самой инновационной крупной компанией в Америке в обзоре самых уважаемых компаний журнала Fortune . [6] : 1
Сложные финансовые отчеты Enron сбивали с толку акционеров и аналитиков. [1] : 6 [10] Кроме того, ее сложная бизнес-модель и неэтичные методы требовали, чтобы компания использовала бухгалтерские ограничения для искажения прибыли и вносила изменения в баланс , чтобы отразить благоприятные результаты. [6] : 9 Более того, некоторые спекулятивные деловые начинания оказались катастрофическими.
Сочетание этих проблем позже привело к банкротству Enron, и большинство из них были увековечены косвенным знанием или прямыми действиями Лэя, Скиллинга, Эндрю Фастоу и других руководителей, таких как Ребекка Марк . Лэй был председателем Enron в ее последние несколько лет и одобрял действия Скиллинга и Фастоу, хотя он не всегда интересовался подробностями. Скиллинг постоянно фокусировался на том, чтобы соответствовать ожиданиям Уолл-стрит , выступал за использование учета по рыночной стоимости (учет, основанный на рыночной стоимости, которая затем была завышена) и оказывал давление на руководителей Enron, чтобы они нашли новые способы скрыть свой долг. Фастоу и другие руководители «создали внебалансовые инструменты, сложные финансовые структуры и сделки, настолько сбивающие с толку, что мало кто мог их понять». [11] : 132–133
Enron получала прибыль, предоставляя такие услуги, как оптовая торговля и управление рисками , в дополнение к строительству и обслуживанию электростанций, газопроводов, хранилищ и перерабатывающих предприятий. [12] Принимая на себя риск покупки и продажи продукции, торговцы имеют право сообщать о цене продажи как о выручке, а о стоимости продукции как о себестоимости проданных товаров. Напротив, « агент » предоставляет услугу клиенту, но не берет на себя те же риски, что и торговцы при покупке и продаже. Поставщики услуг, классифицируемые как агенты, могут сообщать о торговых и брокерских сборах как о выручке, хотя и не на полную стоимость транзакции. [13] : 101–103
Хотя торговые компании, такие как Goldman Sachs и Merrill Lynch, использовали традиционную «агентскую модель» для отчетности о доходах (где только торговая или брокерская комиссия указывалась как доход), Enron вместо этого решила сообщать всю стоимость каждой из своих сделок как доход. Эта «торговая модель» считалась гораздо более агрессивной в интерпретации бухгалтерского учета, чем агентская модель. [13] : 102 Метод Enron по отчетности о завышенной торговой выручке был позже принят другими компаниями в энергетической торговой отрасли в попытке остаться конкурентоспособными с большим увеличением выручки компании. Другие энергетические компании, такие как Duke Energy , Reliant Energy и Dynegy, присоединились к Enron в крупнейших 50 из основанного на выручке списка Fortune 500 , в основном благодаря принятию ими того же учета торговой выручки, что и Enron. [13] : 105
В период с 1996 по 2000 год доходы Enron увеличились более чем на 750%, увеличившись с 13,3 млрд долларов в 1996 году до 100,7 млрд долларов в 2000 году. Этот рост на 65% в год был экстраординарным в любой отрасли, включая энергетическую, которая обычно считала рост на 2–3% в год достойным. Только за первые девять месяцев 2001 года Enron сообщила о 138,7 млрд долларов доходов, что поставило компанию на шестое место в рейтинге Fortune Global 500. [ 13] : 97–100
Enron также использовала креативные бухгалтерские трюки и намеренно неправильно классифицировала кредитные операции как продажи, близкие к срокам квартальной отчетности, аналогично схеме Lehman Brothers Repo 105 во время финансового кризиса 2008 года или сокрытию валютного свопа греческого долга Goldman Sachs. В случае Enron Merrill Lynch купила нигерийские баржи с предполагаемой гарантией обратного выкупа Enron незадолго до крайнего срока прибыли. По данным правительства, Enron неверно отчиталась о промежуточном кредите как о настоящей продаже, а затем выкупила баржи несколько месяцев спустя. Руководители Merrill Lynch предстали перед судом и в ноябре 2004 года были осуждены за помощь Enron в мошеннической бухгалтерской деятельности. [14] Эти обвинения были отклонены в апелляции в 2006 году, после того как руководители Merrill Lynch провели почти год в тюрьме, а 5-й окружной апелляционный суд США в Новом Орлеане назвал обвинения в сговоре и мошенничестве с использованием электронных средств связи «ошибочными». Эксперты-наблюдатели заявили, что отмена приговора была весьма необычной для 5-го округа, отметив, что обвинительный приговор должен был иметь серьезные основания для его отмены. [15] Министерство юстиции решило не пересматривать дело после отмены приговора. [16] [17]
В газовом бизнесе Enron учет был довольно простым: в каждом периоде времени компания перечисляла фактические затраты на поставку газа и фактические доходы, полученные от его продажи. Однако, когда Скиллинг присоединился к Enron, он потребовал, чтобы торговый бизнес принял учет по рыночной стоимости, утверждая, что это будет представлять «истинную экономическую стоимость». [11] : 39–42 Enron стала первой нефинансовой компанией, которая использовала этот метод для учета своих сложных долгосрочных контрактов. [18] Учет по рыночной стоимости требует, чтобы после подписания долгосрочного контракта доход оценивался как текущая стоимость чистого будущего денежного потока. Часто жизнеспособность этих контрактов и связанные с ними расходы было трудно оценить. [6] : 10 Из-за больших расхождений между заявленной прибылью и денежными средствами инвесторам обычно предоставлялись ложные или вводящие в заблуждение отчеты. Согласно этому методу доход от проектов мог быть зарегистрирован, хотя фирма могла никогда не получить деньги, при этом этот доход увеличивал финансовые поступления в бухгалтерских книгах. Однако, поскольку в последующие годы прибыль не могла быть включена, пришлось включить новые и дополнительные доходы от большего количества проектов, чтобы развить дополнительный рост и успокоить инвесторов. [11] : 39–42 Как заявил один из конкурентов Enron, «Если вы ускоряете свой доход, то вам придется продолжать заключать все больше и больше сделок, чтобы показать тот же или растущий доход». [18] Несмотря на потенциальные подводные камни, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила метод учета для Enron при торговле фьючерсными контрактами на природный газ 30 января 1992 года. [11] : 39–42 Однако позже Enron расширила его использование на другие области в компании, чтобы помочь ей соответствовать прогнозам Уолл-стрит. [11] : 127
В рамках одного контракта в июле 2000 года Enron и Blockbuster Video подписали 20-летнее соглашение о внедрении развлечений по запросу в различных городах США к концу года. После нескольких пилотных проектов Enron заявила о предполагаемой прибыли в размере более 110 миллионов долларов от сделки, хотя аналитики сомневались в технической жизнеспособности и рыночном спросе на услугу. [6] : 10 Но в марте 2001 года стороны вышли из контракта. [19] Enron продолжала заявлять о будущей прибыли, хотя сделка привела к убыткам. [20]
Enron использовала организации специального назначения — товарищества с ограниченной ответственностью или компании, созданные для выполнения временной или конкретной цели финансирования или управления рисками, связанными с определенными активами . Компания решила раскрыть минимальные подробности об использовании ею «организаций специального назначения». [6] : 11 Эти компании-пустышки были созданы спонсором, но финансировались независимыми инвесторами в акционерный капитал и заемным финансированием. Для целей финансовой отчетности ряд правил определяет, является ли организация специального назначения отдельной организацией от спонсора. В общей сложности к 2001 году Enron использовала сотни организаций специального назначения, чтобы скрыть свой долг. [6] : 10 Компания использовала ряд организаций специального назначения, таких как партнерства в своих налоговых убежищах Thomas и Condor, инвестиционные трасты секьюритизации финансовых активов (FASIT) в сделке Apache, инвестиционные каналы ипотечного кредитования недвижимости (REMIC) в сделке Steele, а также REMIC и инвестиционные трасты недвижимости (REIT) в сделке Cochise. [21]
Компании специального назначения были схемами Тобаши, которые использовались не только для обхода бухгалтерских соглашений. В результате одного нарушения баланс Enron занижал свои обязательства и завышал свой капитал , а его прибыль была завышена. [6] : 11 Enron раскрыла своим акционерам, что она хеджировала риск убытков в своих собственных неликвидных инвестициях с помощью компаний специального назначения. Однако инвесторы не знали о том, что компании специального назначения фактически использовали собственные акции и финансовые гарантии компании для финансирования этих хеджей. Это не позволило Enron защититься от риска убытков. [6] : 11
В 1993 году Enron создала совместное предприятие по инвестициям в энергетику с CalPERS , пенсионным фондом штата Калифорния, названное Joint Energy Development Investments (JEDI). [11] : 67 В 1997 году Скиллинг, занимавший должность главного операционного директора (COO) Enron, попросил CalPERS присоединиться к Enron в отдельной инвестиции. CalPERS была заинтересована в идее, но только если бы она могла быть прекращена как партнер в JEDI. [1] : 30 Однако Enron не хотела показывать какой-либо долг от принятия доли CalPERS в JEDI на своем балансе. Главный финансовый директор (CFO) Фастоу создал специальную юридическую компанию Chewco Investments, ограниченное товарищество (LP), которое привлекло долг под гарантию Enron и использовалось для приобретения доли CalPERS в совместном предприятии за 383 миллиона долларов. [6] : 11 Из-за организации Фастоу Chewco убытки JEDI не были включены в баланс Enron.
Осенью 2001 года была обнаружена договоренность CalPERS и Enron, которая потребовала прекращения предыдущего метода учета Enron для Chewco и JEDI. Эта дисквалификация показала, что отчетные доходы Enron с 1997 по середину 2001 года должны быть сокращены на 405 миллионов долларов, а задолженность компании увеличится на 628 миллионов долларов. [1] : 31
Whitewing — название компании специального назначения, используемой Enron в качестве метода финансирования. [22] В декабре 1997 года при финансировании в размере 579 миллионов долларов, предоставленном Enron, и 500 миллионов долларов, предоставленных внешним инвестором, была сформирована Whitewing Associates LP. Два года спустя структура компании была изменена таким образом, чтобы она больше не консолидировалась с Enron и учитывалась в балансе компании. Whitewing использовалась для покупки активов Enron, включая доли в электростанциях, трубопроводах, акциях и других инвестициях. [23] В период с 1999 по 2001 год Whitewing купила активы у Enron на сумму 2 миллиарда долларов, используя акции Enron в качестве залога . Хотя транзакции были одобрены советом директоров Enron, передача активов не была настоящей продажей и должна была рассматриваться как займы. [24]
В 1999 году Фастоу создал два товарищества с ограниченной ответственностью: LJM Cayman. LP (LJM1) и LJM2 Co-Investment LP (LJM2) с целью покупки неэффективных акций и долей Enron для улучшения ее финансовой отчетности. LJM 1 и 2 были созданы исключительно для того, чтобы выступать в качестве внешнего инвестора в акционерный капитал, необходимого для организаций специального назначения, которые использовались Enron. [1] : 31 Фастоу пришлось обратиться в совет директоров, чтобы получить освобождение от кодекса этики Enron (так как он имел должность финансового директора) для управления компаниями. [11] : 193, 197 Два товарищества были профинансированы примерно за 390 миллионов долларов, предоставленных Wachovia , JP Morgan Chase , Credit Suisse First Boston , Citigroup и другими инвесторами. Merrill Lynch, которая занималась маркетингом акций, также внесла 22 миллиона долларов для финансирования организаций. [1] : 31
Enron передала «Raptor I-IV», четырем связанным с LJM компаниям специального назначения, названным в честь велоцирапторов из «Парка Юрского периода» , более «1,2 млрд долларов США в активах, включая миллионы акций обыкновенных акций Enron и долгосрочные права на покупку еще миллионов акций, а также 150 млн долларов США векселей Enron к оплате », как указано в сносках финансового отчета компании. [25] [1] : 33 [26] Компании специального назначения использовались для оплаты всего этого с использованием долговых инструментов компаний . В сносках также указывалось, что номинальная стоимость инструментов составляла 1,5 млрд долларов США, а номинальная стоимость компаний в размере 2,1 млрд долларов США использовалась для заключения производных контрактов с Enron. [1] : 33
Enron капитализировала Raptors и, аналогично учету, применяемому при выпуске компанией акций на публичном размещении , затем зарегистрировала выпущенные векселя к оплате в качестве активов на своем балансе, одновременно увеличив акционерный капитал на ту же сумму. [1] : 38 Такой подход позже стал проблемой для Enron и ее аудитора Arthur Andersen , поскольку его исключение из баланса привело к уменьшению чистого акционерного капитала на 1,2 млрд долларов. [27]
В конечном итоге производные контракты на сумму $2,1 млрд. потеряли значительную стоимость. Свопы были установлены в то время, когда цена акций достигла своего максимума. В течение следующего года стоимость портфеля по свопам упала на $1,1 млрд., поскольку цены акций снизились (потеря стоимости означала, что специальные целевые организации технически теперь были должны Enron $1,1 млрд. по контрактам). Enron, используя свой метод учета по рыночной стоимости, заявила о прибыли в размере $500 млн. по своповым контрактам в своем годовом отчете за 2000 год. Эта прибыль компенсировала убытки портфеля акций и была отнесена почти к трети прибыли Enron за 2000 год (до того, как она была должным образом пересчитана в 2001 году). [1] : 39
На бумаге Enron имела образцовый совет директоров, состоящий преимущественно из аутсайдеров со значительными пакетами акций и талантливым аудиторским комитетом. В своем обзоре лучших корпоративных советов 2000 года CEO включил Enron в число пяти лучших советов. [28] : 21 Даже со своим сложным корпоративным управлением и сетью посредников Enron все еще могла «привлекать большие суммы капитала для финансирования сомнительной бизнес-модели, скрывать свои истинные результаты с помощью ряда бухгалтерских и финансовых маневров и раздувать свои акции до неустойчивых уровней». [6] : 4
Хотя система управления компенсациями и производительностью Enron была разработана для удержания и вознаграждения ее самых ценных сотрудников, система способствовала дисфункциональной корпоративной культуре , которая стала одержимой краткосрочными доходами для максимизации бонусов. Сотрудники постоянно пытались начать сделки, часто игнорируя качество денежного потока или прибыли, чтобы получить более высокий рейтинг для обзора своей производительности. Кроме того, бухгалтерские результаты регистрировались как можно скорее, чтобы не отставать от цены акций компании. Эта практика помогла гарантировать, что организаторы сделок и руководители получали большие денежные бонусы и опционы на акции. [13] : 112
Enron постоянно подчеркивала цену своих акций. Руководство получало широкое вознаграждение с помощью опционов на акции , как и другие компании США. Эта политика вознаграждений опционами на акции заставила руководство создать ожидания быстрого роста в попытках создать видимость отчетных доходов, чтобы оправдать ожидания Уолл-стрит. [29] Биржевые тикеры были установлены в вестибюлях, лифтах и на компьютерах компании. [11] : 187 На бюджетных совещаниях Скиллинг разрабатывал целевые доходы, спрашивая: «Какие доходы вам нужны, чтобы поддерживать цену наших акций на высоком уровне?», и это число использовалось, даже если это было неосуществимо. [11] : 127 31 декабря 2000 года у Enron было 96 миллионов акций в обращении в качестве планов опционов на акции (примерно 13% от выпущенных обыкновенных акций). В заявлении о доверенности Enron говорилось, что в течение трех лет эти вознаграждения должны были быть реализованы. [6] : 13 Используя цену акций Enron в январе 2001 года в размере 83,13 долл. США и бенефициарную собственность директоров, указанную в доверенности 2001 года, стоимость акционерной собственности директоров составила 659 млн. долл. США для Лэя и 174 млн. долл. США для Скиллинг. [28] : 21
Скиллинг считал, что если сотрудники Enron будут постоянно беспокоиться о стоимости, это помешает оригинальному мышлению. [11] : 119 В результате, экстравагантные траты были распространены по всей компании, особенно среди руководителей. У сотрудников были большие счета расходов, и многим руководителям платили иногда в два раза больше, чем конкурентам. [11] : 401 В 1998 году 200 самых высокооплачиваемых сотрудников получили 193 миллиона долларов в виде зарплат, бонусов и акций. Два года спустя эта цифра подскочила до 1,4 миллиарда долларов. [11] : 241
До своего краха Enron хвалили за ее сложные инструменты управления финансовыми рисками . [30] Управление рисками имело решающее значение для Enron не только из-за ее нормативной среды, но и из-за ее бизнес-плана . Enron установила долгосрочные фиксированные обязательства, которые необходимо было хеджировать, чтобы подготовиться к неизменным колебаниям будущих цен на энергоносители. [31] : 1171 Падение Enron было приписано ее безрассудному использованию производных инструментов и организаций специального назначения. Хеджируя свои риски с помощью организаций специального назначения, которыми она владела, Enron сохраняла риски, связанные с транзакциями. Эта договоренность заставила Enron осуществлять хеджирование с самой собой. [28] : 17
Агрессивные методы бухгалтерского учета Enron не были скрыты от совета директоров, как позже узнал подкомитет Сената. Совет был проинформирован о причинах использования транзакций Whitewing, LJM и Raptor, и после их одобрения получил обновления статуса операций этих организаций. Хотя не все широко распространенные ненадлежащие методы бухгалтерского учета Enron были раскрыты совету, эти методы зависели от решений совета. [31] : 1170 Несмотря на то, что Enron широко использовала производные инструменты для своего бизнеса, финансовый комитет и совет компании не имели достаточного опыта работы с производными инструментами, чтобы понять, что им говорят. Подкомитет Сената утверждал, что если бы имелось детальное понимание того, как организованы производные инструменты, совет предотвратил бы их использование. [31] : 1175
Бухгалтерская фирма Enron, Arthur Andersen, была обвинена в применении безрассудных стандартов в своих аудитах из-за конфликта интересов по поводу значительных консультационных гонораров, полученных Enron. В течение 2000 года Andersen заработала 25 миллионов долларов на аудиторских гонорарах и 27 миллионов долларов на консультационных гонорарах (эта сумма составила примерно 27% от аудиторских гонораров публичных клиентов для офиса Andersen в Хьюстоне). Методы аудитора были подвергнуты сомнению либо как выполненные исключительно для получения своих ежегодных гонораров, либо из-за отсутствия у него опыта в надлежащем рассмотрении признания доходов Enron, специальных организаций, производных инструментов и других бухгалтерских практик. [6] : 15
Enron наняла множество сертифицированных бухгалтеров (CPA), а также бухгалтеров, которые работали над разработкой правил бухгалтерского учета с Советом по стандартам финансового учета (FASB). Бухгалтеры искали новые способы сэкономить деньги компании, включая извлечение выгоды из лазеек, найденных в общепринятых принципах бухгалтерского учета (GAAP), стандартах бухгалтерской отрасли. Один бухгалтер Enron рассказал: «Мы пытались агрессивно использовать литературу [GAAP] в своих интересах. Все правила создают все эти возможности. Мы достигли того, чего достигли, потому что использовали эту слабость». [11] : 142
Аудиторы Andersen подверглись давлению со стороны руководства Enron, чтобы отложить признание расходов от организаций специального назначения, поскольку ее кредитные риски стали известны. Поскольку организации никогда не вернули бы прибыль, правила бухгалтерского учета требовали, чтобы Enron проводила списание , когда стоимость организации удалялась из баланса с убытком. Чтобы оказать давление на Andersen и заставить ее соответствовать ожиданиям по прибыли, Enron время от времени позволяла бухгалтерским компаниям Ernst & Young или PricewaterhouseCoopers выполнять бухгалтерские задачи, чтобы создать иллюзию найма новой компании для замены Andersen. [11] : 148 Хотя Andersen была оснащена внутренним контролем для защиты от конфликтующих стимулов местных партнеров, она не смогла предотвратить конфликт интересов. В одном случае офис Andersen в Хьюстоне, который проводил аудит Enron, смог отменить любые критические обзоры бухгалтерских решений Enron, проведенные партнером Andersen из Чикаго. Кроме того, после того, как новости о расследованиях SEC в отношении Enron стали достоянием общественности, Андерсен позже уничтожил несколько тонн соответствующих документов и удалил около 30 000 электронных писем и компьютерных файлов, что привело к обвинениям в сокрытии информации. [6] : 15 [32] [11] : 383
Раскрытие информации, касающейся общей деятельности Andersen, привело к распаду фирмы и к следующей оценке Комитета по полномочиям (назначенного советом директоров Enron для проверки бухгалтерского учета фирмы в октябре 2001 года): «Имеющиеся у нас доказательства свидетельствуют о том, что Andersen не выполнила свои профессиональные обязанности в связи с аудитом финансовой отчетности Enron или свое обязательство довести до сведения совета директоров Enron (или Комитета по аудиту и соблюдению нормативных требований) опасения относительно внутренних контрактов Enron по сделкам со связанными сторонами». [33]
Корпоративные аудиторские комитеты обычно встречаются всего несколько раз в год, и их члены обычно имеют лишь скромный опыт в области бухгалтерского учета и финансов. Аудиторский комитет Enron имел больше опыта, чем многие другие. Он включал: [34]
Аудиторский комитет Enron позже подвергся критике за его короткие заседания, которые охватывали большой объем материала. На одном из заседаний 12 февраля 2001 года комитет заседал в течение полутора часов. Аудиторский комитет Enron не обладал техническими знаниями, чтобы должным образом допрашивать аудиторов по вопросам бухгалтерского учета, связанным с предприятиями специального назначения компании. Комитет также не мог допрашивать руководство компании из-за давления на комитет. [6] : 14 В отчете Постоянного подкомитета Сената США по расследованиям Комитета по правительственным делам члены совета директоров обвинялись в том, что они позволили конфликтам интересов помешать их обязанностям по контролю за бухгалтерской практикой компании. Когда скандал Enron стал публичным, конфликты интересов аудиторского комитета стали восприниматься с подозрением. [35]
Комментаторы приписывали неэффективное управление, стоящее за падением Enron, различным этическим и политико-экономическим причинам. Этические объяснения были сосредоточены на жадности и высокомерии руководителей, отсутствии корпоративной социальной ответственности, ситуационной этики и деловом прагматизме «сделай это». [36] [37] [38] [ 39] [40] Политико-экономические объяснения ссылались на дерегулирование после 1970-х годов и недостаточный персонал и финансирование для надзора со стороны регулирующих органов. [41] [42]
Enron взяла за привычку регистрировать расходы по отмененным проектам как активы, мотивируя это тем, что ни в одном официальном письме не говорилось, что проект отменен. Этот метод был известен как «снежный ком», и хотя изначально было предписано, что такая практика должна использоваться только для проектов стоимостью менее 90 миллионов долларов, позже она была увеличена до 200 миллионов долларов. [11] : 77
В 1998 году, когда аналитикам устроили экскурсию по офису Enron Energy Services , они были впечатлены тем, как энергично работали сотрудники. На самом деле Скиллинг перевел в офис других сотрудников из других отделов (поручив им притворяться, что они усердно работают), чтобы создать видимость того, что подразделение больше, чем оно есть на самом деле. [11] : 179–180 Эта уловка использовалась несколько раз, чтобы обмануть аналитиков относительно прогресса в различных областях Enron, чтобы помочь улучшить цену акций. [ требуется цитата ]
Подразделение Enron Azurix, намеченное для IPO , изначально планировало предложить цену от 321 до 353 миллионов долларов за права на эксплуатацию систем водоснабжения в районах вокруг Буэнос-Айреса . Это было на самом верху того, что рекомендовала Группа оценки и контроля рисков Enron. Но поскольку давление с целью перебить все остальные ставки и выиграть сделку становилось все более интенсивным с приближением IPO, руководители Azurix решили повысить свою ставку. В конечном итоге они предложили 438,6 миллионов долларов, что оказалось примерно в два раза больше, чем следующая по величине закрытая ставка. Но когда руководители Enron прибыли на аргентинские объекты, они обнаружили их в беспорядке, а все записи клиентов были уничтожены. [43]
В начале 2001 года корпорация Enron, крупнейший в мире трейдер энергоносителей, казалась неудержимой. Десятилетние усилия компании убедить законодателей дерегулировать рынки электроэнергии увенчались успехом от Калифорнии до Нью-Йорка. Ее связи с администрацией Буша гарантировали, что ее взгляды будут услышаны в Вашингтоне. Ее продажи, прибыли и акции стремительно росли.
—А. Беренсон и Р.А. Оппель-младший. The New York Times , 28 октября 2001 г. [44]
20 сентября 2000 года репортер из бюро The Wall Street Journal в Далласе написал статью о том, как учет по рыночной стоимости стал распространенным в энергетической отрасли. Он отметил, что у посторонних не было реального способа узнать предположения, на которых компании, использующие рыночную стоимость, основывали свои доходы. Хотя статья появилась только в Texas Journal, техасском региональном издании Journal, спекулянт Джим Чанос случайно прочитал ее и решил сам проверить отчет Enron 10-K . Чанос не считал, что имеет смысл, что широкополосное подразделение Enron, по-видимому, намного опережает тогдашнюю проблемную широкополосную отрасль. Он также заметил, что Enron тратит большую часть своего инвестированного капитала, и был встревожен большими объемами акций, продаваемых инсайдерами. В ноябре 2000 года он решил провести короткую продажу акций Enron. [11] : 334–338
В феврале 2001 года главный бухгалтер Рик Коуси сказал бюджетным менеджерам: «С точки зрения бухгалтерского учета это будет наш самый легкий год. У нас в кармане 2001 год». [11] : 299 5 марта в статье Fortune Бетани Маклин « Переоценена ли Enron?» ставился вопрос о том, как Enron может поддерживать высокую стоимость своих акций, которые торговались в 55 раз больше ее прибыли, утверждая, что аналитики и инвесторы не знают точно, как компания зарабатывает деньги. [45] Маклин впервые обратила внимание на финансовое положение компании после того, как Чанос предложила ей самой просмотреть отчет компании 10-K. [11] : 338 В посмертном интервью The Washington Post она вспомнила, что обнаружила «странные транзакции», «нестабильный денежный поток» и «огромный долг». Долг был самым большим красным флагом для Маклин; она задавалась вопросом, как предположительно прибыльная компания могла «наращивать долг такими быстрыми темпами». [46] Позже, в своей книге « Самые умные парни в комнате» , Маклин вспоминала, как неофициально общалась с рядом людей из инвестиционного сообщества, которые скептически относились к Enron. [11] : 338
Маклин позвонил Скиллинг, чтобы обсудить ее выводы перед публикацией статьи, но он назвал ее «неэтичной» за то, что она не провела надлежащего исследования его компании. [47] Фастоу утверждал, что Enron не может раскрывать подробности о доходах, поскольку у компании было более 1200 торговых книг по различным товарам и она «... не хотела, чтобы кто-либо знал, что в этих книгах. Мы не хотим никому рассказывать, где мы зарабатываем деньги». [45]
В телефонной конференции 17 апреля 2001 года тогдашний генеральный директор (CEO) Скиллинг устно атаковал аналитика Уолл-стрит Ричарда Грубмана, [48] который во время записанной телефонной конференции подверг сомнению необычную бухгалтерскую практику Enron. Когда Грубман пожаловался, что Enron была единственной компанией, которая не могла опубликовать баланс вместе с отчетами о прибылях и убытках, Скиллинг пробормотал: «Ну, э-э... Большое спасибо, мы это ценим... Мудак». [49] Это стало внутренней шуткой среди многих сотрудников Enron, высмеивающих Грубмана за его предполагаемое вмешательство, а не оскорбительность Скиллинг, с лозунгами, такими как «Спроси почему, мудак», вариацией официального лозунга Enron «Спроси почему». [50] Однако комментарий Скиллинга был встречен прессой и общественностью с тревогой и удивлением, поскольку ранее он презирал критику Enron холодно или с юмором. [ необходима цитата ]
К концу 1990-х годов акции Enron торговались по $80–90 за акцию, и мало кого волновала непрозрачность финансовых раскрытий компании. В середине июля 2001 года Enron сообщила о доходах в $50,1 млрд, что почти в три раза больше, чем в прошлом году, и превзошло оценки аналитиков на 3 цента за акцию. [51] Несмотря на это, норма прибыли Enron оставалась на скромном среднем уровне около 2,1%, а цена ее акций снизилась более чем на 30% с того же квартала 2000 года. [51]
Со временем компания столкнулась с рядом серьезных проблем. Недавно Enron столкнулась с несколькими серьезными операционными проблемами, а именно с логистическими трудностями в работе нового торгового подразделения широкополосной связи и убытками от строительства проекта Dabhol Power, крупной газовой электростанции в Индии, которая с самого начала была охвачена спорами в связи с ее высокими ценами и взяточничеством на самом высоком уровне. [9] Впоследствии это было подтверждено в ходе расследования Сената 2002 года. [52] Также усилилась критика компании за роль, которую ее дочерняя компания Enron Energy Services сыграла в калифорнийском энергетическом кризисе 2000–2001 годов. [ необходима цитата ]
Нет никаких проблем с бухгалтерским учетом, никаких проблем с торговлей, никаких проблем с резервами, никаких ранее неизвестных проблемных вопросов. Я думаю, я могу честно сказать, что компания, вероятно, находится в самой сильной и лучшей форме, в которой она, вероятно, когда-либо была.
— Кеннет Лэй отвечает на вопрос аналитика 14 августа 2001 г. [11] : 347
14 августа Скиллинг объявил, что уходит с поста генерального директора всего через шесть месяцев, ссылаясь на личные причины. [53] Наблюдатели отметили, что за несколько месяцев до своего ухода Скиллинг продал не менее 450 000 акций Enron на сумму около 33 миллионов долларов (хотя на дату своего ухода он все еще владел более чем миллионом акций). [53] Тем не менее, Лэй, занимавший пост председателя Enron, заверил удивленных наблюдателей рынка, что «никаких изменений в работе или перспективах компании в будущем» не произойдет из-за ухода Скиллинга. [53] Лэй объявил, что сам вновь займет должность генерального директора. [ требуется цитата ]
15 августа Шеррон Уоткинс , вице-президент по корпоративному развитию, отправила Лэю анонимное письмо, предупреждая его о бухгалтерской практике компании. В одном из заявлений в письме говорилось: «Я невероятно нервничаю, что мы рухнем в волне бухгалтерских скандалов». [54] Уоткинс связался с другом, который работал в Arthur Andersen, и он составил меморандум для передачи партнерам по аудиту по вопросам, которые она подняла. 22 августа Уоткинс лично встретилась с Лэем и передала ему шестистраничное письмо, в котором подробно объяснялись проблемы бухгалтерского учета Enron. Лэй спросил ее, рассказывала ли она кому-либо за пределами компании, а затем поклялся, что юридическая фирма компании Vinson & Elkins рассмотрит эти вопросы, несмотря на то, что Уоткинс утверждала, что использование юридической фирмы приведет к конфликту интересов. [11] : 357 [55] Лэй проконсультировался с другими руководителями, и хотя они хотели уволить Уоткинса (поскольку законы Техаса не защищают информаторов компаний ), они решили этого не делать, чтобы предотвратить судебный иск. [11] : 358 15 октября Vinson & Elkins объявили, что Enron не допустила никаких нарушений в своей бухгалтерской практике, поскольку Andersen одобрил каждый выпуск. [56]
Что-то неладно с состоянием Enron.
— The New York Times , 9 сентября 2001 г. [57]
К концу августа 2001 года, когда стоимость акций его компании все еще падала, Лэй назначил Грега Уолли, президента и главного операционного директора Enron Wholesale Services, на место Скиллинга на посту президента и главного операционного директора всей компании. Он также назначил Марка Фреверта вице-председателем и назначил Уолли и Фреверта на должности в офисе председателя. Некоторые наблюдатели предположили, что инвесторы Enron нуждались в значительной уверенности не только потому, что бизнес компании был трудным для понимания (даже «неразборчивым») [57] , но и потому, что было трудно правильно описать компанию в финансовых отчетах. [58] Один аналитик заявил, что «аналитикам действительно трудно определить, где [Enron] зарабатывает деньги в данном квартале, а где они теряют деньги». [58] Лэй признал, что бизнес Enron был очень сложным, но утверждал, что аналитики «никогда не получат всю необходимую им информацию», чтобы удовлетворить свое любопытство. Он также объяснил, что сложность бизнеса была в значительной степени обусловлена налоговыми стратегиями и хеджированием позиций. [58] Усилия Лэя, казалось, имели ограниченный успех; к 9 сентября один известный менеджер хедж-фонда отметил, что «акции [Enron] торгуются под угрозой». [57] Внезапный уход Скиллинга в сочетании с непрозрачностью бухгалтерских книг Enron затруднили надлежащую оценку для Уолл-стрит. Кроме того, компания призналась в неоднократном использовании «транзакций со связанными сторонами», которые, как некоторые опасались, могли быть слишком легко использованы для передачи убытков, которые в противном случае могли бы появиться на собственном балансе Enron. Особенно тревожным аспектом этой методики было то, что несколько из «связанных сторон» компаний контролировались или контролировались финансовым директором Фастоу. [57]
После атак 11 сентября внимание СМИ отвлеклось от компании и ее проблем. Чуть меньше месяца спустя Enron объявила о своем намерении начать процесс продажи своих низкорентабельных активов в пользу своих основных видов деятельности по торговле газом и электроэнергией. Эта политика включала продажу Portland General Electric другой коммунальной компании Орегона, Northwest Natural Gas , примерно за 1,9 млрд долларов наличными и акциями, а также возможную продажу своей 65% доли в проекте Dabhol в Индии. [59]
16 октября 2001 года Enron объявила, что пересчеты ее финансовых отчетов за годы с 1997 по 2000 были необходимы для исправления нарушений бухгалтерского учета. Пересчеты за период сократили прибыль на 613 миллионов долларов (или 23% от объявленной прибыли за период), увеличили обязательства на конец 2000 года на 628 миллионов долларов (6% от объявленных обязательств и 5,5% от объявленного капитала) и сократили капитал на конец 2000 года на 1,2 миллиарда долларов (10% от объявленного капитала). [6] : 11 Кроме того, в январе Скиллинг утверждал, что одно только подразделение широкополосной связи стоило 35 миллиардов долларов, что также не вызывало доверия. [60] Аналитик Standard & Poor's сказал: «Я не думаю, что кто-то знает, сколько стоит операция широкополосной связи». [60]
Руководство Enron заявило, что потери в основном были вызваны инвестиционными потерями, а также расходами, такими как около 180 миллионов долларов, потраченных на реструктуризацию проблемного подразделения широкополосной торговли компании. В своем заявлении Лэй сказал: «После тщательного анализа наших предприятий мы решили снять эти расходы, чтобы устранить проблемы, которые омрачали производительность и потенциал прибыли наших основных энергетических предприятий». [60] Некоторые аналитики были встревожены. Дэвид Флейшер из Goldman Sachs, аналитик, которого ранее называли «одним из самых ярых сторонников компании», утверждал, что руководство Enron «... потеряло доверие и должно себя порицать. Им нужно убедить инвесторов, что эти доходы реальны, что компания реальна и что рост будет реализован». [60] [61]
Фастоу сообщил совету директоров Enron 22 октября, что он заработал 30 миллионов долларов на компенсационных соглашениях, управляя товариществами с ограниченной ответственностью LJM. В тот день цена акций Enron снизилась до 20,65 долларов, упав на 5,40 долларов за один день, после заявления SEC о том, что она расследует несколько подозрительных сделок, заключенных Enron, охарактеризовав их как «одни из самых непрозрачных транзакций с инсайдерами, которые когда-либо видели». [62] Пытаясь объяснить миллиардный сбор и успокоить инвесторов, Enron в своих раскрытиях говорила о «соглашениях о беспроцентном колларе, рассчитанных по акциям», «производных инструментах, которые устраняли условный характер существующих ограниченных форвардных контрактов » и стратегиях, которые служили «для хеджирования определенных торговых инвестиций и других активов». Такая загадочная фразеология оставила многих аналитиков с чувством невежества относительно того, как именно Enron управляет своим бизнесом. [62] Что касается расследования SEC, председатель и генеральный директор Лэй сказал: «Мы будем в полной мере сотрудничать с SEC и с нетерпением ждем возможности развеять любые опасения по поводу этих транзакций». [62]
Два дня спустя, 25 октября, Фастоу был отстранен от должности финансового директора, несмотря на заверения Лэя еще днем ранее, что он и совет директоров доверяют ему. Объявляя об отставке Фастоу, Лэй сказал: «В ходе моих постоянных обсуждений с финансовым сообществом мне стало ясно, что восстановление доверия инвесторов потребует от нас замены Энди на посту финансового директора». [63] Этот шаг был предпринят после того, как несколько банков отказались выдавать кредиты Enron, пока Фастоу оставался финансовым директором. [43] Однако с уходом Скиллинга и Фастоу некоторые аналитики опасались, что раскрытие методов работы компании станет еще более затруднительным. [63] Акции Enron теперь торговались по $16,41, потеряв половину своей стоимости чуть больше чем за неделю. [63]
Джефф Макмахон, глава промышленных рынков, сменил Фастоу на посту финансового директора. Его первой задачей было справиться с денежным кризисом. Днем ранее Enron обнаружила, что не может продлить срок действия своих коммерческих бумаг , фактически потеряв доступ к нескольким миллиардам долларов финансирования. Компания фактически испытывала трудности с продажей своих коммерческих бумаг в течение недели, но теперь не могла продать даже однодневные бумаги. [43] 27 октября компания начала выкупать все свои коммерческие бумаги, оцениваемые примерно в 3,3 миллиарда долларов, в попытке успокоить опасения инвесторов относительно поставок наличных денег Enron. Enron финансировала обратный выкуп, исчерпав свои кредитные линии в нескольких банках. Хотя рейтинг долга компании по-прежнему считался инвестиционным , ее облигации торговались на уровнях немного ниже, что делало будущие продажи проблематичными. [64] Вскоре выяснилось, что Фастоу был настолько сосредоточен на создании внебалансовых инструментов, что он практически проигнорировал некоторые из самых элементарных аспектов корпоративных финансов. Макмахон и «финансовая группа SWAT», собранная для поиска выхода из кризиса наличности, обнаружили, что под надзором Фастоу Enron работала только на квартальной основе. Фастоу никогда не разрабатывал процедуры отслеживания сроков погашения наличности или долга, которые были бы обычными для компаний уровня Enron. По всем намерениям и целям Enron была неликвидной. [43] [11] : 549
К концу месяца некоторые наблюдатели выразили серьезную обеспокоенность относительно возможного манипулирования Enron принятыми правилами бухгалтерского учета; однако было заявлено, что анализ невозможен на основании неполной информации, предоставленной Enron. [65] Аналитики отрасли опасались, что Enron станет новым Long-Term Capital Management , хедж-фондом, банкротство которого в 1998 году грозило системным крахом международных финансовых рынков. Огромное присутствие Enron беспокоило некоторых о последствиях возможного банкротства компании. [44] Руководители Enron принимали вопросы только в письменной форме. [44]
Главной краткосрочной опасностью для выживания Enron в конце октября 2001 года, казалось, был ее кредитный рейтинг. В то время сообщалось, что Moody's и Fitch , два из трех крупнейших кредитных рейтинговых агентств, наметили Enron для проверки на предмет возможного понижения. [44] Такое понижение рейтинга заставило бы Enron выпустить миллионы акций для покрытия гарантированных ею кредитов, что еще больше снизило бы стоимость существующих акций. Кроме того, всевозможные компании начали пересматривать свои существующие контракты с Enron, особенно в долгосрочной перспективе, на случай, если рейтинг Enron будет понижен ниже инвестиционного уровня, что может стать возможным препятствием для будущих транзакций. [44]
Аналитики и наблюдатели продолжали жаловаться на сложность или невозможность правильной оценки компании, финансовая отчетность которой была столь загадочной. Некоторые опасались, что никто в Enron, кроме Скиллинга и Фастоу, не сможет полностью объяснить годы таинственных транзакций. «Вы пытаетесь зайти слишком далеко», — сказал Лэй в конце августа 2001 года в ответ на подробные вопросы о бизнесе Enron, и эта реакция обеспокоила аналитиков. [44]
29 октября, в ответ на растущие опасения, что у Enron может быть недостаточно наличных денег, распространились новости о том, что Enron ищет дополнительно 1–2 миллиарда долларов финансирования от банков. [66] На следующий день, как и опасались, Moody's понизило кредитный рейтинг Enron с Baa1 до Baa2, на два уровня выше мусорного статуса . Standard & Poor's подтвердило рейтинг Enron на уровне BBB+, эквивалент Baa1 от Moody's. Moody's также предупредило, что понизит рейтинг коммерческих бумаг Enron, что, вероятно, помешает компании найти дальнейшее финансирование, необходимое для поддержания платежеспособности. [67]
Ноябрь начался с раскрытия информации о том, что SEC теперь проводит официальное расследование, вызванное вопросами, связанными с делами Enron со «связанными сторонами». Совет директоров Enron также объявил, что поручит специальному комитету расследовать транзакции под руководством Уильяма К. Пауэрса , декана юридического факультета Техасского университета . [68] На следующий день редакционная статья в The New York Times потребовала «агрессивного» расследования этого вопроса. [69] 2 ноября Enron смогла получить дополнительно 1 миллиард долларов финансирования от конкурента Dynegy , но эта новость не вызвала всеобщего восхищения, поскольку долг был обеспечен активами ценного Northern Natural Gas и Transwestern Pipeline компании . [70]
Источники утверждали, что Enron планировала более подробно объяснить свою деловую практику в ближайшие дни в качестве жеста укрепления доверия. [71] Акции Enron теперь торговались по цене около $7, и к этому времени стало очевидно, что Enron не сможет оставаться независимой. Однако инвесторы беспокоились, что компания не сможет найти покупателя. [ необходима цитата ]
После того, как Enron получила широкий спектр отказов, руководство Enron, по-видимому, нашло покупателя, когда совет директоров Dynegy, другого энергетического трейдера из Хьюстона, поздно вечером 7 ноября проголосовал за приобретение Enron по очень низкой цене около 8 миллиардов долларов в акциях. [72] Chevron Texaco , которая в то время владела примерно четвертью Dynegy, согласилась предоставить Enron 2,5 миллиарда долларов наличными, а именно 1 миллиард долларов на начальном этапе и остальное, когда сделка будет завершена. Dynegy также должна будет взять на себя почти 13 миллиардов долларов долга, плюс любой другой долг, до сих пор скрытый секретной деловой практикой руководства Enron, [72] возможно, до 10 миллиардов долларов «скрытого» долга. [73] Dynegy и Enron подтвердили свою сделку 8 ноября 2001 года. [ необходима цитата ]
Поскольку Enron находилась в состоянии, близком к краху, сделка в основном проводилась на условиях Dynegy. Dynegy должна была стать выжившей компанией, а генеральный директор Dynegy Чарльз Уотсон и его управленческая команда возглавили бы объединенную компанию. Акционеры Enron получили бы 40 процентов акций в расширенной Dynegy, а Enron получила бы три места в совете директоров объединенной компании. У Лэя не было бы никакой управленческой роли, хотя предполагалось, что он получит одно из мест Enron в совете директоров. Из старших руководителей Enron только Уолли присоединился бы к высшему руководству объединенной компании в качестве исполнительного вице-президента. Dynegy согласилась инвестировать 1,5 миллиарда долларов в Enron, чтобы сохранить ее до закрытия сделки. [43] [11] : 395
Показателем того, насколько плачевным стало финансовое положение Enron, является то, что компания изначально отказывалась платить по счетам за ноябрь, пока кредитные агентства не дали свое благословение на слияние и не позволили Enron сохранить свой кредитный рейтинг на инвестиционном уровне. К этому времени сделка с Dynegy была практически единственным, что поддерживало компанию на плаву, и должностные лица Enron хотели сохранить как можно больше наличных в казне компании на случай банкротства. [43] Если бы кредитные агентства отказались от сделки и понизили Enron до статуса мусорной компании, ее возможности по торговле были бы серьезно ограничены, если бы произошло сокращение или ликвидация ее кредитных линий у конкурентов. [74] [43] В конечном счете, после того как Enron и Dynegy переделали сделку, чтобы Dynegy было сложнее активировать пункт о «существенных неблагоприятных изменениях» и выйти из сделки, Moody's и S&P согласились понизить Enron на одну ступень выше статуса мусорной компании, что позволило Enron оплатить свои счета с процентами на один день позже. [43]
Комментаторы отметили разницу в корпоративных культурах Dynegy и Enron, а также «прямолинейную» личность Уотсона. [8] Некоторые задавались вопросом, не были ли проблемы Enron просто результатом невинных бухгалтерских ошибок. [75] К ноябрю Enron утверждала, что «единовременные расходы» на сумму более миллиарда долларов, раскрытые в октябре, на самом деле должны были составить 200 миллионов долларов, а остальная сумма — это просто исправления скрытых бухгалтерских ошибок. [76] Многие опасались, что могут быть обнаружены и другие «ошибки» и пересчеты. [74]
Еще одна крупная корректировка доходов Enron была объявлена 9 ноября, с сокращением на 591 млн долларов США заявленного дохода за 1997–2000 годы. Было заявлено, что обвинения в основном исходят от двух специальных целевых партнерств (JEDI и Chewco). Корректировки привели к фактическому устранению прибыли за 1997 финансовый год, со значительным сокращением за другие годы. Несмотря на это раскрытие, Dynegy заявила, что все еще намерена купить Enron. [76] Было заявлено, что обе компании с нетерпением ждут официальной оценки предлагаемой продажи от Moody's и S&P, предположительно, чтобы понять, какое влияние окажет завершение любой сделки по выкупу на кредитный рейтинг Dynegy и Enron. Кроме того, были высказаны опасения относительно антимонопольных нормативных ограничений, приводящих к возможной продаже , а также того, что некоторые наблюдатели считали радикально разными корпоративными культурами Enron и Dynegy. [73]
Обе компании активно продвигали сделку, и некоторые наблюдатели были полны надежд; Уотсон хвалили за попытку создать крупнейшую компанию на энергетическом рынке. [74] В то время Уотсон сказал: «Мы считаем, что [Enron] — очень надежная компания с большим потенциалом, чтобы выдержать все, что произойдет в ближайшие несколько месяцев». [74] Один аналитик назвал сделку «громадной... очень хорошей сделкой в финансовом отношении, определенно должна быть хорошей сделкой в стратегическом плане и обеспечивает некоторую немедленную балансовую поддержку для Enron». [77]
Однако кредитные проблемы становились все более критическими. Примерно в то время, когда выкуп был обнародован, Moody's и S&P публично объявили, что они понизили рейтинг Enron до уровня чуть выше мусорного. [74] В телефонной конференции S&P подтвердило, что если бы Enron не был куплен, S&P понизило бы его рейтинг до низкого BB или высокого B, рейтинги были отмечены как находящиеся в мусорном статусе. [78] Кроме того, многие трейдеры ограничили свое участие в Enron или вообще прекратили вести бизнес, опасаясь новых плохих новостей. Уотсон снова попытался успокоить, заявив на презентации для инвесторов, что «с бизнесом Enron все в порядке». [77] Он также признал, что необходимо будет предпринять вознаграждающие шаги (в форме большего количества опционов на акции), чтобы смягчить враждебность многих сотрудников Enron по отношению к руководству после того, как выяснилось, что Лэй и другие должностные лица продали акции на сотни миллионов долларов в течение месяцев, предшествовавших кризису. [77] Ситуацию не улучшило раскрытие информации о том, что Лэй, чья «репутация в клочьях», [79] должен был получить выплату в размере 60 миллионов долларов в качестве платы за смену контроля после приобретения Dynegy, в то время как многие сотрудники Enron увидели, что их пенсионные счета, которые в основном были основаны на акциях Enron, опустошены, поскольку цена упала на 90% за год. Чиновник в компании, принадлежащей Enron, заявил: «У нас было несколько супружеских пар, которые оба работали и потеряли до 800 000 или 900 000 долларов. Это практически уничтожило сберегательный план каждого сотрудника». [80]
Уотсон заверил инвесторов, что истинная природа бизнеса Enron стала ему очевидна: «Мы уверены, что больше не придется ронять обувь. Если же обуви нет, то это феноменально хорошая сделка». [78] Уотсон также утверждал, что доля Enron в торговле энергией сама по себе стоила той цены, которую Dynegy платила за всю компанию. [81]
К середине ноября Enron объявила, что планирует продать неэффективные активы на сумму около 8 миллиардов долларов, а также разработала общий план по сокращению масштабов ради финансовой стабильности. [82] 19 ноября Enron раскрыла общественности дополнительные доказательства критического положения дел, наиболее важным из которых было то, что к концу 2002 года у компании были обязательства по погашению долга в размере 9 миллиардов долларов. Такие долги «значительно превышали» имеющиеся у нее денежные средства. [83] Кроме того, успех мер по сохранению ее платежеспособности не был гарантирован, особенно в отношении продажи активов и рефинансирования долга. В своем заявлении Enron сообщила, что «неблагоприятный исход в отношении любого из этих вопросов, скорее всего, окажет существенное неблагоприятное влияние на способность Enron продолжать свою деятельность». [83]
Два дня спустя, 21 ноября, Уолл-стрит выразила серьезные сомнения в том, что Dynegy вообще продолжит свою сделку или попытается радикально пересмотреть условия. Кроме того, Enron раскрыла в отчете 10-Q, что почти все деньги, которые она недавно заняла для целей, включая покупку своих коммерческих бумаг, или около 5 миллиардов долларов, были исчерпаны всего за 50 дней. Аналитики были встревожены этим открытием, особенно потому, что, как сообщалось, Dynegy также не знала о темпах использования наличных Enron. [84] Чтобы завершить предлагаемый выкуп, Dynegy должна была юридически продемонстрировать «существенное изменение» в обстоятельствах сделки; еще 22 ноября источники, близкие к Dynegy, скептически относились к тому, что последние разоблачения представляют собой достаточные основания. [85] Действительно, хотя Лэй предполагал, что один из его подчиненных поделился 10-Q с должностными лицами Dynegy, никто в Dynegy не видел его, пока он не был обнародован. Впоследствии выяснилось, что трейдеры Enron забрали большую часть денег из денежных вливаний Dynegy и использовали их, чтобы гарантировать платежи своим торговым партнерам, когда пришло время расплачиваться. [43]
SEC объявила, что подала гражданские иски о мошенничестве против Andersen. [86] Несколько дней спустя источники заявили, что Enron и Dynegy пересматривают условия своего соглашения. [87] Теперь Dynegy потребовала от Enron согласия на покупку за 4 миллиарда долларов вместо прежних 8 миллиардов долларов. Наблюдатели сообщали о трудностях в определении того, какие из операций Enron, если таковые вообще были, были прибыльными. В отчетах описывался массовый переход бизнеса к конкурентам Enron ради снижения подверженности риску. [87]
28 ноября 2001 года сбылись два худших возможных исхода для Enron. Все рейтинговые агентства снизили кредитный рейтинг Enron до мусорного статуса, а совет директоров Dynegy разорвал соглашение о слиянии по совету Уотсона. Позже Уотсон сказал: «В конце концов, вы не могли отдать его [Enron] мне». [11] : 403 Хотя они, казалось бы, уладили ряд нерешенных вопросов на встрече в Нью-Йорке в предыдущие выходные, в конечном итоге опасения Dynegy по поводу ликвидности Enron и сокращающегося бизнеса оказались непреодолимыми. [43] У компании было очень мало наличных денег для работы, не говоря уже о погашении огромных долгов. Цена ее акций упала до $0,61 к концу торгового дня. Один из редакционных обозревателей написал, что «Enron теперь является синонимом идеального финансового шторма». [88]
Системные последствия ощущались, поскольку кредиторы Enron и другие компании, торгующие энергоносителями, понесли убытки в несколько процентных пунктов. Некоторые аналитики считали, что крах Enron указал на риски экономики после 11 сентября, и побудили трейдеров фиксировать прибыль там, где это было возможно. [89] Теперь встал вопрос о том, как определить общую подверженность рынков и других трейдеров краху Enron. Ранние расчеты оценивали ее в 18,7 млрд долларов. Один советник заявил: «Мы на самом деле не знаем, кто там подвержен кредиту Enron. Я говорю своим клиентам готовиться к худшему». [90]
В течение 24 часов ходили слухи, что у Enron не будет иного выбора, кроме как подать на банкротство. По оценкам, у Enron было около 23 миллиардов долларов обязательств как по непогашенным долгам, так и по гарантированным кредитам. Citigroup и JP Morgan Chase , в частности, по всей видимости, могли потерять значительные суммы в связи с банкротством Enron. Кроме того, многие из основных активов Enron были заложены кредиторам для обеспечения кредитов, что вызвало сомнения относительно того, что, если что-то и получат, необеспеченные кредиторы и в конечном итоге акционеры могут получить в ходе процедуры банкротства. [91] Как оказалось, новый корпоративный казначей Рэй Боуэн знал еще в тот день, когда Dynegy вышла из сделки, что Enron движется к банкротству. Он провел большую часть следующих двух дней, пытаясь найти банк, который заберет оставшиеся у Enron деньги после того, как он вывел все ее деньги из Citibank. В конечном итоге ему пришлось обойтись небольшим банком в Хьюстоне. [43]
К концу рабочего дня 30 ноября 2001 года стало очевидно, что Enron исчерпала себя. В тот день Enron Europe, холдинговая компания для операций Enron в континентальной Европе , подала заявление о банкротстве. [92] Остальная часть Enron последовала ее примеру на следующий вечер, 1 декабря, когда совет единогласно проголосовал за подачу заявления о защите по Главе 11. [43] Это стало крупнейшим банкротством в истории США, превзойдя банкротство Penn Central в 1970 году ( банкротство WorldCom в следующем году превзошло банкротство Enron, поэтому название было кратковременным), и привело к потере 4000 рабочих мест. [3] [93] В день, когда Enron подала заявление о банкротстве, тысячам сотрудников было сказано собрать свои вещи и дано 30 минут на то, чтобы освободить здание. [94] Почти 62% из 15 000 планов сбережений сотрудников опирались на акции Enron, которые были куплены по 83 доллара в начале 2001 года и теперь практически ничего не стоили. [95]
В своей бухгалтерской работе для Enron компания Andersen была небрежной и слабой. Но именно так всегда хотел Enron. По правде говоря, даже когда они сердито указывали пальцами, эти двое заслуживали друг друга.
— Бетани Маклин и Питер Элкинд в «Самых умных парнях в комнате» [11] : 393
17 января 2002 года Enron уволила Arthur Andersen с должности своего аудитора, сославшись на его бухгалтерские консультации и уничтожение документов. Andersen возразила, что уже прекратила свои отношения с компанией, когда Enron обанкротилась. [96]
Фастоу и его жена Ли признали себя виновными по предъявленным им обвинениям. Первоначально Фастоу был обвинен по 98 пунктам в мошенничестве, отмывании денег , инсайдерской торговле и сговоре, среди прочих преступлений. [97] Фастоу признал себя виновным по двум пунктам в сговоре и был приговорен к десяти годам без права на условно-досрочное освобождение в рамках сделки о признании вины , чтобы дать показания против Лэя, Скиллинга и Коузи. [98] Ли было предъявлено обвинение по шести пунктам в совершении тяжких преступлений, но позже прокуроры отклонили их в пользу одного обвинения в совершении налогового проступка. Ли была приговорена к одному году за помощь мужу в сокрытии доходов от правительства. [99]
Лэй и Скиллинг предстали перед судом за участие в скандале с Enron в январе 2006 года. Обвинительное заключение из 53 пунктов на 65 страницах охватывало широкий спектр финансовых преступлений, включая банковское мошенничество, предоставление ложных сведений банкам и аудиторам, мошенничество с ценными бумагами, мошенничество с использованием электронных средств связи, отмывание денег, сговор и инсайдерскую торговлю. Окружной судья США Сим Лейк ранее отклонил ходатайства ответчиков о проведении отдельных судебных разбирательств и переносе дела из Хьюстона, где ответчики утверждали, что негативная огласка относительно краха Enron сделает невозможным справедливое судебное разбирательство. 25 мая 2006 года присяжные по делу Лэя и Скиллинга вынесли свои вердикты. Скиллинг был признан виновным по 19 из 28 пунктов мошенничества с ценными бумагами и мошенничества с использованием электронных средств связи и оправдан по оставшимся девяти, включая обвинения в инсайдерской торговле. Он был приговорен к 24 годам и 4 месяцам тюремного заключения. [100] В 2013 году Министерство юстиции США достигло соглашения со Скиллингом, в результате которого его срок заключения был сокращен на десять лет. [101]
Лэй не признал себя виновным по одиннадцати уголовным обвинениям и утверждал, что его ввели в заблуждение окружающие. Он приписал основную причину краха компании Фастоу. [102] Лэй был признан виновным по всем шести пунктам обвинения в мошенничестве с ценными бумагами и электронными деньгами, за которые его судили, и ему грозило максимальное общее наказание в виде 45 лет тюрьмы. [103] Однако до вынесения приговора Лэй умер 5 июля 2006 года. На момент его смерти Комиссия по ценным бумагам и биржам требовала от Лэя более 90 миллионов долларов в дополнение к гражданским штрафам. Дело жены Лэя, Линды, является сложным. Она продала около 500 000 акций Enron за десять-тридцать минут до того, как информация о крахе Enron стала публичной 28 ноября 2001 года. [104] Линде никогда не предъявлялись обвинения ни в одном из событий, связанных с Enron. [105]
Хотя Майкл Коппер проработал в Enron более семи лет, Лэй не знал о Коппере даже после банкротства компании. Копперу удалось сохранить анонимность своего имени во время всего дела. [11] : 153 Коппер был первым руководителем Enron, признавшим себя виновным. [106] Рику Коузи было предъявлено шесть обвинений в совершении тяжких преступлений за сокрытие финансового положения Enron во время его пребывания в должности. [107] После того, как он признал себя невиновным, он позже изменил свое решение на виновное и был приговорен к семи годам тюремного заключения. [108]
В общей сложности шестнадцать человек признали себя виновными в преступлениях, совершенных в компании, [109] и еще пятеро, включая четырех бывших сотрудников Merrill Lynch (трое из которых были впоследствии отменены по апелляции), [110] [111] [112] были признаны виновными. Восемь бывших руководителей Enron дали показания — главным свидетелем был Фастоу — против Лэя и Скиллинга, его бывших начальников. [93] Другим был Кеннет Райс, бывший руководитель подразделения высокоскоростного Интернета Enron Corp., который сотрудничал и чьи показания помогли осудить Скиллинга и Лэя. В июне 2007 года он получил 27-месячный срок. [113]
Майкл В. Краутц, бывший бухгалтер Enron, был среди обвиняемых, которые были оправданы [114] по обвинениям, связанным со скандалом. Представляемый Барри Поллаком, [115] [ необходим лучший источник ] Краутц был оправдан по федеральным уголовным обвинениям в мошенничестве после месячного суда присяжных. [ необходима цитата ]
Arthur Andersen был обвинен и признан виновным в воспрепятствовании правосудию за уничтожение тысяч документов и удаление электронных писем и файлов компании, которые связывали фирму с ее аудитом Enron. [116] Хотя в скандале было замешано лишь небольшое количество сотрудников Arthur Andersen, фирма фактически была выведена из бизнеса; SEC не имеет права принимать аудиторские отчеты от осужденных преступников. Компания отказалась от своей лицензии CPA 31 августа 2002 года, и 85 000 сотрудников потеряли работу. [117] [118] Позднее Верховный суд США отменил приговор из-за того, что присяжные не были должным образом проинструктированы об обвинении против Andersen. [119] Решение Верховного суда теоретически оставило Andersen свободной для возобновления деятельности. Однако ущерб имени Andersen был настолько велик, что она не вернулась в качестве жизнеспособного бизнеса даже в ограниченном масштабе.
Джайлз Дарби, Дэвид Бермингем и Гэри Малгрю работали в Greenwich NatWest . Трое британцев работали с Фастоу в созданной им специальной организации под названием Swap Sub. Когда Фастоу расследовала SEC, трое мужчин встретились с Британским управлением по финансовым услугам (FSA) в ноябре 2001 года, чтобы обсудить свое взаимодействие с Фастоу. [120] В июне 2002 года США выдали ордера на их арест по семи пунктам обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств связи, а затем они были экстрадированы. 12 июля потенциальный свидетель по делу Enron, которого планировалось экстрадировать в США, Нил Колбек , был найден мертвым в парке на северо-востоке Лондона. [121] В конечном итоге смерть Колбека была признана самоубийством. [122] В сделке о признании вины в ноябре 2007 года трио признало себя виновным по одному пункту обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств связи, в то время как остальные шесть пунктов обвинения были отклонены. [123] Дарби, Бермингем и Малгрю были приговорены к 37 месяцам тюремного заключения каждый. [124] В августе 2010 года Бермингем и Малгрю отказались от своих признаний. [125]
В то время как некоторые сотрудники, такие как Джон Д. Арнольд , получили крупные бонусы в последние дни компании, [127] акционеры Enron потеряли 74 миллиарда долларов за четыре года до банкротства компании (от 40 до 45 миллиардов долларов были отнесены к мошенничеству). [128] Поскольку Enron была должна кредиторам почти 67 миллиардов долларов, акционеры получили ограниченную помощь, если вообще получили, помимо выходного пособия от Enron. [129] Чтобы заплатить своим кредиторам, Enron было юридически предписано продать активы, включая произведения искусства, фотографии, логотипы и свои трубопроводы. [130] [131] [132]
Групповой иск от имени около 20 000 сотрудников Enron, которые утверждали, что их планы 401(k) были ненадлежащим образом реализованы, в результате чего в июле 2005 года было вынесено решение о выплате компенсации в размере 356 миллионов долларов против Enron и управляющего 401(k) Northern Trust . [133] Год спустя размер компенсации был уменьшен до 37,5 миллионов долларов по соглашению федерального судьи Мелинды Хармон , при этом Northern Trust не признала и не отрицала правонарушения. [134]
В мае 2004 года более 20 000 бывших сотрудников Enron выиграли иск на сумму $85 млн о компенсации в размере $2 млрд, которые были потеряны из их пенсий. Из урегулирования каждый сотрудник получил около $3100. [135] В следующем году инвесторы получили еще одно урегулирование от нескольких банков в размере $4,2 млрд. [128] В сентябре 2008 года было достигнуто урегулирование в размере $7,2 млрд из иска на $40 млрд от имени акционеров. Урегулирование было распределено между основным истцом, Калифорнийским университетом (UC), и 1,5 млн лиц и групп. Юридическая фирма UC Coughlin Stoia Geller Rudman and Robbins получила $688 млн в качестве гонораров, что является самым высоким показателем в деле о мошенничестве с ценными бумагами в США. [136] При распределении UC объявил в пресс-релизе: «Мы чрезвычайно рады вернуть эти средства членам класса. Чтобы добиться этого, потребовались долгие и сложные усилия, но результаты для инвесторов Enron беспрецедентны». [137]
В «Титанике» капитан пошел ко дну вместе с кораблём . А в Enron мне кажется, что капитан сначала выдал себе и своим друзьям премию, затем спустился вместе с верхушкой в спасательную шлюпку, а затем крикнул: «Кстати, всё будет просто отлично».
— Сенатор США Байрон Дорган [138]
В период с декабря 2001 года по апрель 2002 года Комитет Сената по банковскому делу, жилищному строительству и городским делам и Комитет Палаты представителей по финансовым услугам провели несколько слушаний по поводу скандала с Enron и связанных с ним вопросов бухгалтерского учета и защиты инвесторов. Эти слушания и корпоративные скандалы, последовавшие за Enron, привели к принятию Закона Сарбейнса-Оксли 30 июля 2002 года. [139] Закон является почти «зеркальным отражением Enron: предполагаемые недостатки корпоративного управления компании фактически совпадают с основными положениями Закона». [140]
Основные положения Закона Сарбейнса-Оксли включали создание Совета по надзору за бухгалтерским учетом в публичных компаниях для разработки стандартов подготовки аудиторских отчетов ; ограничение предоставления аудиторскими компаниями любых неаудиторских услуг при проведении аудита; положения о независимости членов аудиторского комитета, обязанность руководителей подписывать финансовые отчеты и отказ от некоторых премий руководителей в случае финансовых пересчетов; а также расширенное раскрытие финансовой информации об отношениях компаний с неконсолидированными субъектами. [139]
13 февраля 2002 года в связи со случаями корпоративных правонарушений и нарушений бухгалтерского учета SEC рекомендовала внести изменения в правила фондовых бирж. В июне 2002 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила о новом предложении по управлению, которое было одобрено SEC в ноябре 2003 года. Основные положения окончательного предложения NYSE включают: [139]
Кеннет Лэй был давним сторонником президента США Джорджа Буша-младшего и спонсором его различных политических кампаний, включая его успешную попытку стать президентом в 2000 году . [141] [142] Таким образом, критики Буша и его администрации пытались связать их со скандалом. В статье в The Economist от января 2002 года утверждалось, что Лэй был близким другом семьи Буша и поддерживал его финансово с момента его неудачной кампании в Конгресс в 1978 году . Предположительно, Лэй даже, по слухам, в какой-то момент баллотировался на пост министра энергетики Буша. [143]
В статье того же месяца журнал Time обвинил администрацию Буша в отчаянных попытках дистанцироваться от скандала. По словам автора Фрэнка Пеллегрини, различные назначения Буша были связаны с Enron, включая заместителя начальника штаба Белого дома Карла Роува как акционера, министра армии Томаса Э. Уайта-младшего как бывшего руководителя и председателя SEC Харви Питта , бывшего сотрудника Arthur Andersen. Бывший губернатор Монтаны Марк Расико , которого Буш рассматривал для назначения на пост министра внутренних дел , некоторое время работал лоббистом компании после ухода с должности. После открытия уголовного расследования скандала генеральный прокурор Джон Эшкрофт отстранил себя и своего начальника штаба от дела, когда конгрессмен-демократ Генри Ваксман обвинил Эшкрофта в получении 25 000 долларов от Enron за его провальную кампанию по переизбранию в Сенат в 2000 году . Как писал Пеллегрини, «демократы будут иметь на своей стороне идею о виновности по ассоциации, и при всем... общем запахе сокрытия богатыми людьми всего этого дела, у них будет карта классовой борьбы, которую они смогут разыграть этой весной». [144]
Кен Лэй звонил тогдашнему министру финансов Полу Х. О'Нилу . [145] [146] [147]
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь ){{cite web}}: |author=имеет общее название ( помощь ){{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь ){{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )для г-на Буша заключается в том, что связи между компанией и его администрацией были особенно запутанными и тесными. Г-н Лэй был сторонником г-на Буша с тех пор, как президентская кампания в Конгрессе в 1978 г. потерпела неудачу, и был известен как близкий личный друг г-на Буша и его семьи. На определенном этапе г-н Лэй обсуждался как возможный министр энергетики при г-не Буше.