Хеджирование – это инвестиционная позиция , предназначенная для компенсации потенциальных убытков или прибылей, которые могут быть понесены в результате сопутствующих инвестиций. Хедж может быть построен из многих типов финансовых инструментов , включая акции , биржевые фонды , страхование , форвардные контракты , свопы , опционы , азартные игры, [1] многие виды внебиржевых и производных продуктов, а также фьючерсные контракты .
Публичные фьючерсные рынки были созданы в 19 веке [2] для обеспечения прозрачного, стандартизированного и эффективного хеджирования цен на сельскохозяйственную продукцию ; с тех пор они расширились и теперь включают фьючерсные контракты для хеджирования стоимости энергоносителей , драгоценных металлов , иностранной валюты и колебаний процентных ставок .
Хеджирование — это практика открытия позиции на одном рынке для компенсации и балансирования риска, принятого при принятии позиции на противоположном или противоположном рынке или инвестициях. Слово «хедж» происходит от древнеанглийского hecg , первоначально обозначавшего любой забор, живой или искусственный. Первое известное использование этого слова как глагола, означающего «уклоняться, уклоняться», датируется 1590-ми годами; фраза «застраховаться от потерь», как в случае пари, относится к 1670-м годам. [3]
Оптимальное хеджирование и оптимальные инвестиции тесно связаны. Можно показать, что оптимальная инвестиция для одного человека является оптимальным хеджированием для другого (и наоборот). Это следует из геометрической структуры, сформированной вероятностными представлениями рыночных взглядов и сценариев риска. На практике двойственность хеджирования и инвестиций связана с широко используемым понятием повторного использования риска.
Типичный хеджер может быть коммерческим фермером. Рыночная стоимость пшеницы и других сельскохозяйственных культур постоянно колеблется в зависимости от спроса и предложения на них, причем время от времени происходят большие колебания в том или ином направлении. Основываясь на текущих ценах и прогнозируемых уровнях во время сбора урожая, фермер может решить, что посадка пшеницы — хорошая идея на один сезон, но цена на пшеницу может со временем измениться. После того как фермер сажает пшеницу, он занимается ею на протяжении всего вегетационного периода. Если фактическая цена пшеницы значительно вырастет между посевом и сбором урожая, фермер неожиданно заработает много денег, но если фактическая цена упадет ко времени сбора урожая, он потеряет вложенные деньги. [4]
Из-за неопределенности будущих колебаний спроса и предложения, а также ценового риска, налагаемого на фермера, фермер в этом примере может использовать различные финансовые операции для снижения или хеджирования своего риска. Одной из таких сделок является использование форвардных контрактов. Форвардные контракты представляют собой взаимные соглашения о поставке определенного количества товара в определенную дату по указанной цене, и каждый контракт уникален для покупателя и продавца. В этом примере фермер может продать несколько форвардных контрактов, эквивалентных количеству пшеницы, которое он ожидает собрать, и, по сути, зафиксировать текущую цену на пшеницу. По истечении срока действия форвардных контрактов фермер соберет урожай пшеницы и доставит ее покупателю по цене, согласованной в форвардном контракте. Таким образом, фермер снизил свои риски колебаний рынка пшеницы, поскольку он уже гарантировал определенное количество бушелей по определенной цене. Однако с этим типом хеджирования по-прежнему связано множество рисков. Например, если у фермера год низкий урожай и он собирает меньше суммы, указанной в форвардных контрактах, он должен купить бушели в другом месте, чтобы заполнить контракт. Это становится еще более серьезной проблемой, когда снижение урожайности влияет на всю пшеничную отрасль, а цены на пшеницу растут из-за давления спроса и предложения. Кроме того, хотя фермер хеджирует все риски снижения цен, фиксируя цену форвардным контрактом, он также отказывается от права на выгоду от повышения цен. Еще одним риском, связанным с форвардным контрактом, является риск неисполнения обязательств или пересмотра условий. Форвардный контракт фиксирует определенную сумму и цену на определенную дату в будущем. Из-за этого всегда существует вероятность того, что покупатель не заплатит требуемую сумму в конце контракта или что покупатель попытается пересмотреть контракт до истечения его срока действия. [5]
Фьючерсные контракты — это еще один способ, с помощью которого наш фермер может хеджировать свои риски без некоторых рисков, которые несут форвардные контракты. Фьючерсные контракты аналогичны форвардным контрактам, за исключением того, что они более стандартизированы (т.е. каждый контракт имеет одинаковое количество и дату для всех). [6] Эти контракты торгуются на биржах и гарантируются через клиринговые палаты . Клиринговые палаты гарантируют соблюдение каждого контракта и занимают противоположную сторону в каждом контракте. Фьючерсные контракты обычно более ликвидны, чем форвардные контракты, и движутся вместе с рынком. Благодаря этому фермер может минимизировать риск, с которым он столкнется в будущем, за счет продажи фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты также отличаются от форвардных тем, что поставка никогда не происходит. Биржи и клиринговые палаты позволяют покупателю или продавцу досрочно выйти из контракта и обналичить его. Таким образом, привязываясь к фермеру, продающему пшеницу в будущем, он будет продавать короткие фьючерсные контракты на сумму, которую он прогнозирует собрать, чтобы защититься от снижения цен. Текущая (спотовая) цена пшеницы и цена фьючерсных контрактов на пшеницу сходятся по мере приближения времени к дате поставки, поэтому, чтобы заработать на хеджировании, фермер должен закрыть свою позицию раньше этой даты. Если в будущем цены снизятся, фермер получит прибыль от своей короткой позиции на фьючерсном рынке, что компенсирует любое снижение доходов на спотовом рынке пшеницы. С другой стороны, если цены вырастут, фермер понесет убытки на фьючерсном рынке, которые компенсируются увеличением доходов на спотовом рынке пшеницы. Вместо того, чтобы соглашаться продать пшеницу одному человеку в установленную дату, фермер будет просто покупать и продавать фьючерсы на бирже, а затем продавать свою пшеницу куда захочет, как только соберет ее урожай. [5]
Распространенным методом хеджирования, используемым в финансовой отрасли, является метод длинных/коротких акций .
Биржевой трейдер полагает, что цена акций компании А в следующем месяце вырастет благодаря новому и эффективному методу производства виджетов . Они хотят купить акции компании А, чтобы получить прибыль от ожидаемого повышения цен, поскольку считают, что акции в настоящее время недооценены. Но компания А является частью крайне нестабильной индустрии виджетов. Таким образом, существует риск будущего события, которое повлияет на цены акций во всей отрасли, включая акции компании А вместе со всеми другими компаниями.
Поскольку трейдера интересует конкретная компания, а не вся отрасль, он хочет застраховать отраслевой риск путем короткой продажи равной стоимости акций прямого, но более слабого конкурента компании А , компании Б.
В первый день портфель трейдера составляет:
Трейдер продал акции на одну и ту же стоимость (стоимость (количество акций × цена) в обоих случаях составляет 1000 долларов США).
Если бы трейдер мог продать без покрытия актив, цена которого имела математически определенную связь с ценой акций компании А (например, опцион пут на акции компании А), сделка могла бы быть по существу безрисковой. В этом случае риск будет ограничен премией опциона пут.
На второй день публикуются благоприятные новости об индустрии виджетов, и стоимость всех акций виджетов растет. Однако компания А, поскольку она более сильная компания, увеличивается на 10%, а компания Б — всего на 5%:
Трейдер может пожалеть о хеджировании на второй день, поскольку оно снизило прибыль по позиции компании А. Но на третий день публикуются неблагоприятные новости о влиянии виджетов на здоровье, и все акции виджетов рушатся: 50% стоимости индустрии виджетов теряется в течение нескольких часов. Тем не менее, поскольку компания А является лучшей компанией, она страдает меньше, чем компания Б:
Стоимость длинной позиции (Компания А):
Стоимость короткой позиции (Компания Б):
Без хеджирования трейдер потерял бы 450 долларов. Но хеджирование – короткая продажа компании Б – приносит прибыль в размере 25 долларов во время резкого обвала рынка.
Введение фьючерсов на индексы фондового рынка предоставило второй способ хеджирования риска по одной акции путем коротких продаж на рынке, а не по другой отдельной акции или набору акций. Фьючерсы, как правило, очень взаимозаменяемы и охватывают широкий спектр потенциальных инвестиций, что упрощает их использование, чем попытку найти другую акцию, которая каким-то образом представляет собой противоположность выбранной инвестиции. Хеджирование фьючерсами широко используется как часть традиционной длинной/короткой игры.
Опционы на акции для сотрудников (ESO) — это ценные бумаги, выпускаемые компанией в основном своим руководителям и сотрудникам. Эти ценные бумаги более волатильны, чем акции. Эффективным способом снизить риск ESO является продажа биржевых коллов и, в меньшей степени, [ необходимы разъяснения ] покупка путов. Компании не рекомендуют хеджировать ESO, но запрета на это нет.
Авиакомпании используют фьючерсные контракты и деривативы для хеджирования своих рисков от цен на авиационное топливо . Они знают, что должны покупать авиакеросин до тех пор, пока хотят оставаться в бизнесе, а цены на топливо, как известно, нестабильны. Используя фьючерсные контракты на сырую нефть для хеджирования своих потребностей в топливе (и участвуя в аналогичных, но более сложных сделках с деривативами), Southwest Airlines смогла сэкономить большую сумму денег при покупке топлива по сравнению с авиакомпаниями-конкурентами, когда цены на топливо в США резко выросли. после войны в Ираке 2003 года и урагана Катрина .
В качестве стратегии регулирования эмоций люди могут делать ставку на желаемый результат. Фанат «Нью-Ингленд Патриотс», например, мог бы поставить своих оппонентов на победу, чтобы уменьшить негативные эмоции, которые он испытывает, если команда проиграет игру. Некоторые научные ставки , такие как ставка Хокинга на «страховой полис» 1974 года , попадают в эту категорию.
Люди обычно не делают ставки против желаемых результатов, которые важны для их личности, из-за негативного сигнала об их личности, который влечет за собой такая игра. Например, ставки против вашей команды или политического кандидата могут сигнализировать вам о том, что вы не так преданы им, как вы думали. [1]
Капитал в портфеле можно хеджировать, заняв противоположную позицию по фьючерсам. Чтобы защитить ваш выбор акций от систематического рыночного риска , фьючерсы сокращаются при покупке акций или длинные фьючерсы, когда акции продаются .
Одним из способов хеджирования является рыночно-нейтральный подход. При таком подходе эквивалентная сумма в долларах при торговле акциями берется во фьючерсах – например, путем покупки Vodafone на сумму 10 000 фунтов стерлингов и продажи фьючерсов FTSE на сумму 10 000 фунтов стерлингов (индекс, которым торгуется Vodafone).
Еще один способ хеджирования – бета-нейтральность. Бета — это историческая корреляция между акциями и индексами. Если бета-версия акций Vodafone равна 2, то для длинной позиции Vodafone на 10 000 фунтов стерлингов инвестор будет хеджировать с помощью короткой позиции в эквиваленте 20 000 фунтов стерлингов во фьючерсах FTSE.
Фьючерсные и форвардные контракты являются средством хеджирования риска неблагоприятных движений рынка. Первоначально они возникли на товарных рынках в 19 веке, но за последние пятьдесят лет развился крупный глобальный рынок продуктов для хеджирования рисков финансового рынка.
Инвесторы, которые в основном торгуют фьючерсами, могут застраховать свои фьючерсы от синтетических фьючерсов. Синтетика в данном случае представляет собой синтетическое фьючерсное предложение, состоящее из колл-позиции и пут-позиции. Длинные синтетические фьючерсы означают длинный колл и короткий пут по одной и той же цене истечения срока действия. Чтобы застраховаться от длинной сделки с фьючерсами, можно открыть короткую позицию по синтетическим товарам, и наоборот.
Хеджирование стека — это стратегия, которая предполагает покупку различных фьючерсных контрактов, сосредоточенных в ближайшие месяцы поставки, для увеличения позиции ликвидности. Обычно он используется инвесторами для обеспечения уверенности в своих доходах в течение более длительного периода времени.
Контракт на разницу (CFD) — это двусторонний контракт хеджирования или свопа, который позволяет продавцу и покупателю фиксировать цену волатильного товара. Рассмотрим сделку между производителем электроэнергии и розничным продавцом электроэнергии, оба из которых торгуют через пул рынка электроэнергии . Если производитель и розничный торговец договариваются о цене реализации в размере 50 долларов США за МВтч за 1 МВтч в торговый период и если фактическая цена пула составляет 70 долларов США, то производитель получает 70 долларов США из пула, но должен вернуть 20 долларов США («разница» «между ценой исполнения и ценой пула) розничному продавцу.
И наоборот, розничный торговец выплачивает разницу производителю, если цена пула ниже согласованной договорной цены реализации. По сути, волатильность пула сводится к нулю, и стороны платят и получают 50 долларов за МВтч. Однако сторона, которая платит разницу, оказывается « без денег », поскольку без хеджирования она получила бы выгоду от цены пула.
Хеджирование можно использовать по-разному, включая торговлю иностранной валютой . Приведенный выше пример акций представляет собой «классический» вид хеджирования, известный в отрасли как парная торговля, поскольку происходит торговля парами связанных ценных бумаг. Поскольку инвесторы стали более искушенными, а также математическими инструментами, используемыми для расчета стоимости (известными как модели), типы хеджирования значительно увеличились.
Примеры хеджирования включают: [7]
Стратегия хеджирования обычно относится к общей политике управления рисками финансово и физически торговой фирмы , направленной на минимизацию своих рисков. Как указывает термин «хеджирование», такое снижение риска обычно осуществляется с помощью финансовых инструментов , но стратегия хеджирования, используемая трейдерами сырьевых товаров , такими как крупные энергетические компании, обычно относится к бизнес-модели (включая как финансовые, так и физические сделки).
Чтобы показать разницу между этими стратегиями, рассмотрим вымышленную компанию BlackIsGreen Ltd, торгующую углем , покупая этот товар на оптовом рынке и продавая его домохозяйствам в основном зимой.
Back-to-back (B2B) – это стратегия, при которой любая открытая позиция немедленно закрывается, например, путем покупки соответствующего товара на спотовом рынке. Этот метод часто применяется на товарном рынке , когда цена клиента рассчитывается непосредственно на основе видимых форвардных цен на энергию в момент регистрации клиента. [8]
Если BlackIsGreen решит использовать B2B-стратегию, они будут покупать точное количество угля в тот самый момент, когда бытовой покупатель придет в их магазин и подпишет контракт. Эта стратегия сводит к минимуму многие товарные риски , но имеет тот недостаток, что она имеет большой риск объема и ликвидности , поскольку BlackIsGreen не знает, сможет ли она найти достаточно угля на оптовом рынке, чтобы удовлетворить потребности домохозяйств.
Трекерное хеджирование — это подход перед покупкой, при котором открытая позиция уменьшается по мере приближения даты погашения .
Если BlackIsGreen знает, что большинству потребителей нужен уголь зимой для обогрева своего дома, стратегия, управляемая трекером, теперь будет означать, что BlackIsGreen покупает, например, половину ожидаемого объема угля летом, еще четверть осенью и оставшийся объем зимой. Чем ближе зима, тем точнее прогноз погоды и, следовательно, оценка того, сколько угля потребуется домохозяйствам предстоящей зимой.
На цены розничных покупателей будут влиять долгосрочные тенденции оптовых цен. Допускается определенный коридор хеджирования вокруг заранее определенной кривой отслеживания, и доля открытых позиций уменьшается по мере приближения даты погашения .
Дельта-хеджирование снижает финансовый риск опциона за счет хеджирования изменений цен на его базовый актив . Она так называется, поскольку дельта является первой производной стоимости опциона по отношению к цене базового инструмента . На практике это осуществляется путем покупки производного инструмента с обратным движением цены. Это также тип рыночно-нейтральной стратегии.
Только если BlackIsGreen решит использовать дельта-хеджирование в качестве стратегии, в игру вступают реальные финансовые инструменты для хеджирования (в обычном, более строгом смысле).
Разворот риска означает одновременную покупку опциона колл и продажу опциона пут . Это создает эффект имитации длинной позиции по акциям или товарам.
Многие хеджирования не включают в себя экзотические финансовые инструменты или деривативы, такие как « брачный пут» . Естественный хедж – это инвестиция, которая снижает нежелательный риск путем сопоставления денежных потоков (т. е. доходов и расходов). Например, экспортер в Соединенные Штаты сталкивается с риском изменения стоимости доллара США и решает открыть производственное предприятие на этом рынке, чтобы привести ожидаемый доход от продаж в соответствие со структурой затрат.
Другим примером является компания, которая открывает дочернюю компанию в другой стране и берет займы в иностранной валюте для финансирования своей деятельности, даже если иностранная процентная ставка может быть более высокой, чем в ее родной стране: путем сопоставления выплат по долгу с ожидаемыми доходами в иностранной валюте. валюте, материнская компания сократила свои валютные риски. Аналогично, производитель нефти может рассчитывать на получение своих доходов в долларах США, но сталкивается с расходами в другой валюте; если бы он согласился, например, выплачивать бонусы сотрудникам в долларах США, это было бы естественным хеджированием.
Одним из распространенных способов хеджирования риска является покупка страховки для защиты от финансовых потерь из-за случайного повреждения или потери имущества, телесных повреждений или гибели людей.
Существуют различные типы финансовых рисков , от которых можно защититься с помощью хеджирования. К таким типам рисков относятся:
{{cite book}}: CS1 maint: location (link)