Коэффициент цена/прибыль

Коэффициент цена/прибыль , также известный как коэффициент P/E , P/E или PER , представляет собой отношение цены акций компании к прибыли компании на акцию . Коэффициент используется для оценки компаний и для выяснения того, переоценены они или недооценены.

{\text{P/E}}={\frac {\text{Цена акции}}{\text{Прибыль на акцию}}}

Например, если акция А торгуется по цене$24 , а прибыль на акцию за последний 12-месячный период составляет$3 , тогда акция A имеет коэффициент P/E ⁠24$/3 долл. США/год⁠ =8 лет. Другими словами, покупатель акции инвестирует$8 за каждый доллар годового дохода; или, если бы доход оставался постоянным, потребовалось бы 8 лет, чтобы окупить цену акций. Компании с убытками (отрицательная прибыль) или без прибыли имеют неопределенный коэффициент P/E (обычно отображается как «неприменимо» или « N/A »); иногда, однако, может быть показан отрицательный коэффициент P/E. Большинство инвесторов сходятся во мнении, что коэффициент P/E около 20 является «справедливо оцененным».

Версии

Существует несколько версий коэффициента P/E в зависимости от того, прогнозируется ли прибыль или она получена, а также от типа прибыли.

«Trailing P/E» использует средневзвешенную цену акций обыкновенных акций в обращении, деленную на чистую прибыль за последний 12-месячный период . Это наиболее распространенное значение «P/E», если не указано иное. Данные о ежемесячной прибыли отдельных компаний недоступны и в любом случае обычно колеблются в зависимости от сезона, поэтому используются предыдущие четыре квартальных отчета о прибыли, а прибыль на акцию обновляется ежеквартально. Обратите внимание, что каждая компания выбирает свой собственный финансовый год , поэтому сроки обновления варьируются от компании к компании.
«Контрольный коэффициент P/E от продолжающейся деятельности» использует операционную прибыль, которая не включает прибыль от прекращенной деятельности, чрезвычайные статьи (например, единовременные непредвиденные доходы и списания) и изменения в учете.
"Forward P/E": Вместо чистого дохода , здесь используется предполагаемая чистая прибыль за следующие 12 месяцев. Оценки обычно выводятся как среднее значение тех, которые публикуются избранной группой аналитиков (критерии отбора редко приводятся).

Некоторые люди ошибочно используют формулу ⁠рыночная капитализация/ чистая прибыль⁠ для расчета коэффициента P/E. Эта формула часто дает тот же ответ, что и ⁠рыночная цена/ прибыль на акцию⁠ , но если был выпущен новый капитал, это дает неверный ответ, так как рыночная капитализация = ( рыночная цена ) × ( текущее количество акций), тогда как прибыль на акцию = ⁠чистая прибыль/ средневзвешенное количество акций⁠ .

Распространены вариации стандартных коэффициентов P/E, отслеживающих и форвардных. Обычно альтернативные меры P/E заменяют другие меры прибыли, такие как скользящие средние за более длительные периоды времени (например, чтобы попытаться «сгладить» нестабильные или циклические прибыли), ^[2] или «скорректированные» цифры прибыли, которые исключают определенные чрезвычайные события или разовые прибыли или убытки. Определения могут быть нестандартизированы. Для компаний, которые терпят убытки или прибыль которых, как ожидается, резко изменится, вместо этого можно использовать «первичный» P/E, основанный на прогнозах прибыли, сделанных на следующие годы, к которым применяется расчет дисконта.

Интерпретация

Как отношение акций (цены акций) к потоку (прибыли на акцию), коэффициент P/E имеет единицы измерения времени. Его можно интерпретировать как количество времени, в течение которого компании необходимо поддерживать текущую прибыль, чтобы заработать достаточно денег для погашения текущей цены акций. ^[3] Хотя коэффициент P/E в принципе может быть дан в терминах любой единицы времени, на практике он по сути всегда неявно указывается в годах, причем единица «годы» редко указывается явно. (Это соглашение соблюдается в этой статье.) ^{[ сомнительно – обсудить ]}

Коэффициент цена/прибыль (PER) является наиболее широко используемым методом определения того, «правильно» ли оценены акции по отношению друг к другу. Но сам по себе PER не указывает на то, является ли акция выгодной сделкой. PER зависит от восприятия рынком риска и будущего роста прибыли. Компания с низким PER указывает на то, что рынок воспринимает ее как более рискованную или более низкую или и то, и другое по сравнению с компанией с более высоким PER. PER акции листингуемой компании является результатом коллективного восприятия рынка относительно того, насколько рискованна компания и каковы перспективы роста ее прибыли по сравнению с другими компаниями. Инвесторы используют PER для сравнения собственного восприятия риска и роста компании с коллективным восприятием рынком риска и роста, отраженным в текущем PER. Если инвесторы считают, что их восприятие превосходит восприятие рынка, они могут принять решение о покупке или продаже соответственно. ^[4]

Исторические коэффициенты P/E для фондового рынка США

С 1900 года средний коэффициент P/E для индекса S&P 500 варьировался от 4,78 в декабре 1920 года до 44,20 в декабре 1999 года. ^[5] Однако, за исключением некоторых коротких периодов, в период с 1920 по 1990 год рыночный коэффициент P/E в основном находился в диапазоне от 10 до 20. ^[6]

Средний показатель P/E рынка меняется в зависимости от, среди прочих факторов, ожидаемого роста прибыли, ожидаемой стабильности прибыли, ожидаемой инфляции и доходности конкурирующих инвестиций. Например, когда казначейские облигации США приносят высокую прибыль, инвесторы платят меньше за данную прибыль на акцию и падение P/E. ^{[ необходима цитата ]}

Средний коэффициент P/E для акций США с 1900 по 2005 год составлял 14 (или 16, в зависимости от того, использовалось ли для усреднения среднее геометрическое или среднее арифметическое значение соответственно). ^{[ необходима цитата ]}

Джереми Сигел предположил, что средний коэффициент P/E около 15 ^[7] (или доходность около 6,6%) возникает из-за долгосрочной доходности акций около 6,8%. В работе Stocks for the Long Run (издание 2002 г.) он утверждал, что при благоприятных обстоятельствах, таких как снижение налоговых ставок на прирост капитала и транзакционных издержек, коэффициент P/E в «низких двадцатых» является устойчивым, несмотря на то, что он выше исторического среднего значения.

Ниже приведены последние годовые значения индекса S&P 500 и связанного с ним P/E, как сообщалось. ^[8] Список недавних спадов ( рецессий ) и подъемов см. в разделе Расширения и сокращения делового цикла США.

Обратите внимание, что на пике пузыря доткомов P/E вырос до 32. Обвал доходов привел к росту P/E до 46,50 в 2001 году. Затем он снизился до более устойчивого значения 17. Его снижение в последние годы было обусловлено более высоким ростом доходов .

Из-за обвала доходов и быстрого восстановления фондового рынка после краха, вызванного коронавирусом в 2020 году , 12 октября 2020 года коэффициент P/E достиг 38,3. Этот высокий уровень был достигнут только дважды в истории: в 2001–2002 и 2008–2009 годах. ^[9]

В деловой культуре

Коэффициент P/E компании является основным фокусом для многих менеджеров. Обычно им платят акциями компании или опционами на акции своей компании (форма оплаты, которая должна согласовывать интересы руководства с интересами других держателей акций). Цена акций может увеличиться одним из двух способов: либо за счет улучшения прибыли, либо за счет улучшения мультипликатора, который рынок назначает этим доходам. В свою очередь, основными драйверами для мультипликаторов, таких как коэффициент P/E, являются более высокие и более устойчивые темпы роста прибыли.

Следовательно, у менеджеров есть сильные стимулы для увеличения прибыли на акцию, даже в краткосрочной перспективе, и/или улучшения долгосрочных темпов роста. Это может повлиять на бизнес-решения несколькими способами:

Если компания хочет приобрести компании с более высоким коэффициентом P/E, чем ее собственный, она обычно предпочитает платить наличными или в долг, а не акциями. Хотя в теории способ оплаты не имеет значения для стоимости, такой подход компенсирует или избегает разбавления прибыли (см. анализ приращения/разбавления ).
И наоборот, компании с более высокими коэффициентами P/E, чем их целевые, более склонны использовать свои акции для оплаты приобретений.
Компании с высоким коэффициентом P/E, но нестабильной прибылью могут поддаться искушению найти способы сгладить прибыль и диверсифицировать риски — это теория, лежащая в основе создания конгломератов .
И наоборот, компании с низким коэффициентом P/E могут поддаться искушению приобрести небольшие быстрорастущие предприятия в попытке «переименовать» свой портфель видов деятельности и улучшить свой имидж как акций роста, получив, таким образом, более высокий рейтинг PE.
Компании пытаются сгладить прибыль, например, с помощью « бухгалтерского учета » (сокрытие избыточной прибыли в хорошие годы для покрытия убытков в плохие годы). Такие меры призваны создать впечатление, что компания всегда медленно, но неуклонно увеличивает прибыль, стремясь увеличить коэффициент P/E.
Компании с низким коэффициентом P/E обычно более открыты для использования своего баланса. Как показано выше, это механически снижает коэффициент P/E, что означает, что компания выглядит дешевле, чем до использования кредитного плеча, а также улучшает темпы роста прибыли. Оба эти фактора способствуют росту цены акций.
Строго говоря, отношение измеряется в годах, поскольку цена измеряется в долларах, а доход измеряется в долларах в год. Таким образом, отношение показывает, сколько лет потребуется, чтобы покрыть цену, если доход останется прежним.

Ожидания инвесторов

В целом, высокий коэффициент цена/прибыль указывает на то, что инвесторы ожидают более высокого роста прибыли компании в будущем по сравнению с компаниями с более низким коэффициентом цена/прибыль. ^[10] Низкий коэффициент цена/прибыль может указывать либо на то, что компания в настоящее время недооценена, либо на то, что дела у компании идут исключительно хорошо по сравнению с ее прошлыми тенденциями. Коэффициент цена/прибыль также можно рассматривать как средство стандартизации стоимости одного доллара прибыли на всем фондовом рынке. Теоретически, взяв медиану коэффициентов P/E за период в несколько лет, можно сформулировать что-то вроде стандартизированного коэффициента P/E, который затем можно рассматривать как эталон и использовать для указания того, стоит ли покупать акции. В частном капитале экстраполяция прошлых результатов обусловлена устаревшими инвестициями. Государственные и местные органы власти, которые испытывают больший фискальный стресс из-за более высоких нефинансируемых пенсионных обязательств, предполагают более высокую доходность портфеля за счет более высоких инфляционных предположений, но этот фактор не ослабляет экстраполяционные эффекты прошлых доходов. ^[11]

Отрицательный доход

Если у компании нет прибыли или она терпит убытки, в обоих случаях P/E будет выражено как «N/A». Хотя можно рассчитать отрицательное значение P/E, это не является общепринятым правилом.

Сопутствующие меры

Циклически скорректированное отношение цены к прибыли
Коэффициент роста цены к прибыли
Текущая стоимость возможностей роста
Соотношение цены и дивидендов
Возврат инвестиций
Коэффициент социального дохода
EV/EBITDA
Доходность прибыли – обратная величина коэффициента цена/прибыль

Смотрите также

Ссылки

^ abc Шиллер, Роберт (2005). Irrational Exuberance (2-е изд.) . Princeton University Press . ISBN 0-691-12335-7.
^ Андерсон, К.; Брукс, К. (2006). "Долгосрочное соотношение цены и прибыли". Долгосрочное соотношение цены и прибыли . SSRN 739664.
^ «Коэффициент цена/прибыль».
^ «Оценка».
^ "Ищу комментарий в блоге Alpha..." Seekingalpha .
^ Является ли коэффициент P/E хорошим индикатором выбора времени для совершения сделок?
^ «Не переоценен ли сейчас индекс S&P 500? Какую доходность можно обоснованно ожидать от инвестирования в индекс S&P 500?». investorsfriend.com . Получено 18 декабря 2010 г.
^ «Отчет о прибылях и убытках S&P 500».
^ "S&P 500 PE Ratio Data" . Получено 9 августа 2023 г. .
^ Ко, Чиу Ю. Прикладная финансовая экономика — теория с эмпирикой: цена и торговля. Чиу Ю Ко.
^ Раух, Джошуа Д. «Ожидаемые институциональными инвесторами доходы*». Институт Гувера .