Дивиденд — это распределение прибыли корпорацией среди ее акционеров , после чего фондовая биржа снижает цену акций на дивиденд, чтобы устранить волатильность. Рынок не контролирует цену акций при открытии в экс-дивидендную дату, хотя чаще всего она может открыться выше. [ 1] Когда корпорация получает прибыль или излишек, она может выплатить часть прибыли в качестве дивидендов акционерам. Любая нераспределенная сумма берется для реинвестирования в бизнес (называется нераспределенной прибылью ). Прибыль текущего года, а также нераспределенная прибыль прошлых лет доступны для распределения; корпорации обычно запрещено выплачивать дивиденды из своего капитала. Распределение среди акционеров может быть наличными (обычно банковским переводом) или, если у корпорации есть план реинвестирования дивидендов , сумма может быть выплачена путем выпуска дополнительных акций или выкупа акций . В некоторых случаях распределение может быть осуществлено активами.
Дивиденды, полученные акционером, являются доходом акционера и могут облагаться подоходным налогом (см. налог на дивиденды ). Налоговый режим этого дохода значительно различается в разных юрисдикциях. Корпорация не получает налоговый вычет за выплачиваемые ею дивиденды. [2]
Дивиденды распределяются как фиксированная сумма на акцию, при этом акционеры получают дивиденды пропорционально их пакету акций. Дивиденды могут обеспечить по крайней мере временный стабильный доход и поднять моральный дух акционеров, но не гарантируют, что они будут продолжаться. Для акционерного общества выплата дивидендов не является расходом ; скорее, это раздел прибыли после уплаты налогов между акционерами. Нераспределенная прибыль (прибыль, которая не была распределена в качестве дивидендов) отображается в разделе акционерного капитала в балансе компании — так же, как и ее выпущенный акционерный капитал. Публичные компании обычно выплачивают дивиденды по фиксированному графику, но могут отменить запланированные дивиденды или объявить незапланированные дивиденды в любое время, иногда называемые специальными дивидендами , чтобы отличить их от обычных дивидендов. (чаще всего специальные дивиденды выплачиваются одновременно с обычными дивидендами, но на единовременную большую сумму). Кооперативы , с другой стороны, распределяют дивиденды в соответствии с деятельностью членов, поэтому их дивиденды часто считаются расходами до уплаты налогов.
Обычно фиксированные выплаты держателям привилегированных акций (или привилегированных акций в американском английском) классифицируются как дивиденды. Слово «дивиденд» происходит от латинского слова «dividendum» («то, что должно быть разделено»). [3]
В финансовой истории мира Голландская Ост-Индская компания (VOC) была первой зарегистрированной (публичной) компанией, когда-либо выплачивавшей регулярные дивиденды. [4] [5] VOC выплачивала ежегодные дивиденды в размере около 18 процентов от стоимости акций в течение почти 200 лет своего существования (1602–1800). [6]
В юрисдикциях общего права суды обычно отказывались вмешиваться в политику компаний в отношении дивидендов, предоставляя директорам широкую свободу действий в отношении объявления или выплаты дивидендов. Принцип невмешательства был установлен в канадском деле Burland v Earle (1902), британском деле Bond v Barrow Haematite Steel Co (1902) и австралийском деле Miles v Sydney Meat-Preserving Co Ltd (1912). Однако в деле Sumiseki Materials Co Ltd v Wambo Coal Pty Ltd (2013) Верховный суд Нового Южного Уэльса нарушил этот прецедент и признал договорное право акционера на дивиденды. [7]
Денежные дивиденды являются наиболее распространенной формой оплаты и выплачиваются в валюте, как правило, посредством электронного перевода средств или распечатанного бумажного чека . Такие дивиденды являются формой инвестиционного дохода акционера, обычно рассматриваемого как заработанный в том году, в котором они выплачиваются (и не обязательно в том году, когда были объявлены дивиденды). За каждую принадлежащую акцию распределяется объявленная сумма денег. Таким образом, если человек владеет 100 акциями, а денежный дивиденд составляет 50 центов за акцию, держателю акций будет выплачено 50 долларов. Выплаченные дивиденды не классифицируются как расходы , а скорее как вычет из нераспределенной прибыли . Выплаченные дивиденды не отображаются в отчете о прибылях и убытках , но отображаются в балансе .
Разные классы акций имеют разные приоритеты в выплате дивидендов. Привилегированные акции имеют приоритетные права на доход компании. Компания должна выплачивать дивиденды по своим привилегированным акциям до распределения дохода между держателями обыкновенных акций.
Дивиденды акциями или облигациями выплачиваются в форме дополнительных акций корпорации-эмитента или другой корпорации (например, ее дочерней корпорации). Обычно они выпускаются пропорционально количеству принадлежащих акций (например, на каждые 100 принадлежащих акций 5% дивидендов акциями дадут 5 дополнительных акций).
Ничего ощутимого не будет получено, если акции будут разделены , поскольку общее количество акций увеличится, что снизит цену каждой акции, не изменив при этом общую стоимость имеющихся акций. (См. также Разбавление акций .)
Распределение дивидендов по акциям не влияет на рыночную капитализацию компании. [8] [9] Дивиденды по акциям не включаются в валовой доход акционера для целей подоходного налога США. Поскольку акции выпускаются для выручки, равной ранее существовавшей рыночной цене акций, отрицательного разводнения в сумме, подлежащей возмещению, не происходит. [10] [11]
Дивиденды по имуществу или дивиденды в виде звонкой монеты ( лат . « в натуре ») — это дивиденды, выплачиваемые в форме активов от корпорации-эмитента или другой корпорации, например, дочерней корпорации. Они относительно редки и чаще всего представляют собой ценные бумаги других компаний, принадлежащих эмитенту, однако они могут принимать и другие формы, например, продукты и услуги.
Промежуточные дивиденды — это выплаты дивидендов, осуществляемые до годового общего собрания акционеров (AGM) компании и финальных финансовых отчетов. Эти объявленные дивиденды обычно сопровождают промежуточные финансовые отчеты компании.
Другие дивиденды могут использоваться в структурированном финансировании . Финансовые активы с известной рыночной стоимостью могут быть распределены в качестве дивидендов; иногда таким образом распределяются варранты. Для крупных компаний с дочерними компаниями дивиденды могут принимать форму акций дочерней компании. Распространенным методом «отпочкования» компании от ее материнской компании является распределение акций новой компании среди акционеров старой компании. Затем новые акции могут торговаться независимо. [ необходима цитата ]
Коэффициент выплаты дивидендов характеризует, какая часть прибыли компании (или ее денежного потока) выплачивается в виде дивидендов.
Чаще всего коэффициент выплат рассчитывается на основе дивидендов на акцию и прибыли на акцию : [12]
Коэффициент выплат больше 100% означает, что компания выплатила за год больше дивидендов, чем заработала.
Поскольку прибыль является бухгалтерской мерой, она не обязательно близко соответствует фактическому денежному потоку компании. Следовательно, еще один способ определить безопасность дивидендов — заменить прибыль в коэффициенте выплат на свободный денежный поток . Свободный денежный поток — это операционный денежный поток компании за вычетом ее капитальных затрат. Это мера того, сколько входящих денежных средств «свободно» для выплаты акционерам и/или для развития бизнеса.
Коэффициент выплат свободного денежного потока, превышающий 100%, означает, что компания выплатила больше денежных средств в виде дивидендов за год, чем получила «свободных» денежных средств.
Объявленный дивиденд должен быть одобрен советом директоров компании до его выплаты. Для публичных компаний в США четыре даты имеют значение в отношении дивидендов: [13] Положение в Великобритании очень похоже, за исключением того, что выражение «дата дивиденда» не используется.
Дата объявления – день, когда совет директоров объявляет о своем намерении выплатить дивиденды. В этот день создается обязательство , и компания регистрирует это обязательство в своих книгах; теперь она должна деньги акционерам.
In-dividend date – последний день, который является одним торговым днем до даты ex-dividend , когда акции считаются cum dividend («с [ включением ] дивидендов»). То есть существующие акционеры и все, кто купит акции в этот день, получат дивиденды, а все акционеры, которые продали акции, теряют право на дивиденды. После этой даты акции становятся ex-dividend .
Дата без дивидендов — день, когда купленные и проданные акции больше не связаны с правом на выплату последних объявленных дивидендов. В Соединенных Штатах и многих европейских странах это, как правило, один торговый день до даты фиксации . Это важная дата для любой компании, у которой много акционеров, включая тех, которые торгуют на биржах, чтобы обеспечить согласование того, кто имеет право на выплату дивидендов. Существующие акционеры получат дивиденды, даже если они продадут акции в эту дату или после нее, тогда как любой, кто купил акции, не получит дивиденды. Довольно часто цена акций снижается на дату без дивидендов на сумму, примерно равную выплачиваемым дивидендам, что отражает уменьшение активов компании в результате выплаты дивидендов.
Дата закрытия книги учета — когда компания объявляет о выплате дивидендов, она также объявляет дату, на которую компания временно закроет свои книги учета передачи акций, которая обычно является датой фиксации реестра.
Дата записи – акционеры, зарегистрированные в реестре компании на дату записи, получат дивиденды, в то время как акционеры, не зарегистрированные на эту дату, дивиденды не получат. Регистрация в большинстве стран по сути является автоматической для акций, приобретенных до даты экс-дивидендов.
Дата выплаты — день, в который чеки на дивиденды будут фактически отправлены акционерам или сумма дивидендов будет зачислена на их банковский счет.
Частота дивидендов — это количество выплат дивидендов в течение одного финансового года. [14] Наиболее распространенные частоты дивидендов — ежегодные, полугодовые, квартальные и ежемесячные. Некоторые распространенные частоты дивидендов — ежеквартальные в США, полугодовые в Японии, Великобритании и Австралии и ежегодные в Германии.
У некоторых компаний есть планы реинвестирования дивидендов , или DRIP, не путать с акциями. DRIP позволяют акционерам использовать дивиденды для систематической покупки небольших объемов акций, обычно без комиссии, а иногда и с небольшой скидкой. В некоторых случаях акционеру может не потребоваться платить налоги с этих реинвестированных дивидендов, но в большинстве случаев это необходимо. Использование DRIP является мощным инвестиционным инструментом, поскольку оно использует преимущества как усреднения долларовой стоимости, так и начисления процентов. Усреднение долларовой стоимости — это принцип инвестирования установленной суммы капитала с повторяющимися интервалами. В этом случае, если дивиденды выплачиваются ежеквартально, то каждый квартал вы инвестируете установленную сумму (количество акций, которыми вы владеете, умноженное на дивиденды на акцию). Делая это, вы покупаете больше акций, когда цена низкая, и меньше, когда цена высокая. Кроме того, дробные акции, которые затем покупаются, начинают приносить дивиденды, начисляя ваши инвестиции и увеличивая количество акций и общий размер дивидендов, полученных каждый раз, когда производится распределение дивидендов.
Правительства могут принимать политику распределения дивидендов для защиты акционеров и сохранения жизнеспособности компании, а также рассматривать дивиденды как потенциальный источник дохода. [15]
Большинство стран взимают корпоративный налог с прибыли, полученной компанией. Многие юрисдикции также взимают налог с дивидендов, выплачиваемых компанией своим акционерам (акционерам), но налоговый режим дивидендного дохода значительно различается в разных юрисдикциях. Первичная налоговая ответственность лежит на акционере, хотя налоговое обязательство может быть также наложено на корпорацию в форме удерживаемого налога . В некоторых случаях удерживаемый налог может быть размером налогового обязательства в отношении дивидендов. Налог на дивиденды является дополнительным к любому налогу, взимаемому непосредственно с корпорации на ее прибыль. [16]
Дивиденды, выплачиваемые компанией, не являются расходами компании.
В Австралии и Новой Зеландии действует система условного исчисления дивидендов , в которой компании могут прикреплять франкировочные кредиты или условно-исчисленные кредиты к дивидендам. Эти франкировочные кредиты представляют собой налог, уплачиваемый компанией с ее прибыли до налогообложения. Один доллар уплаченного налога компании создает один франкировочный кредит. Компании могут прикреплять любую долю франкирования до максимальной суммы, которая рассчитывается на основе преобладающей налоговой ставки компании: для каждого доллара уплаченных дивидендов максимальный уровень франкирования равен налоговой ставке компании, деленной на (1 − налоговая ставка компании). При текущей ставке 30% это составляет 0,30 кредита на 70 центов дивидендов или 42,857 цента на доллар дивидендов. Акционеры, которые могут ими воспользоваться, применяют эти кредиты к своим счетам по подоходному налогу по ставке доллар за кредит, тем самым эффективно устраняя двойное налогообложение прибыли компании.
В Индии компания, объявляющая или распределяющая дивиденды, обязана платить корпоративный налог на дивиденды в дополнение к налогу, взимаемому с их дохода. Дивиденды, полученные акционерами, затем освобождаются от уплаты налога. Количество фирм, выплачивающих дивиденды, в Индии сократилось с 24 процентов в 2001 году до почти 19 процентов в 2009 году, а затем выросло до 19 процентов в 2010 году. [17] Однако доход от дивидендов свыше 1 000 000 рупий облагается 10-процентным налогом на дивиденды для акционеров с апреля 2016 года. [18] После принятия бюджета на 2020–2021 годы налог на дивиденды был отменен. Теперь правительство Индии облагает налогом доход от дивидендов для инвесторов в соответствии со ставками подоходного налога.
Соединенные Штаты и Канада устанавливают более низкую ставку налога на дивидендный доход, чем на обычный доход, утверждая, что прибыль компании уже облагается налогом как корпоративный налог . В Соединенных Штатах акционеры корпораций сталкиваются с двойным налогообложением - налогами как на корпоративную прибыль, так и налоги на распределение дивидендов.
Правила в Части 23 Закона о компаниях 2006 года (разделы 829-853) регулируют выплату дивидендов акционерам. В этом разделе Закон ссылается на «распределение», охватывающее любой вид распределения активов компании среди ее членов (за некоторыми исключениями), «будь то наличными или иным образом». Компания может производить распределение только из своей накопленной, реализованной прибыли, «если она ранее не использовалась путем распределения или капитализации, за вычетом ее накопленных, реализованных убытков, если она ранее не была списана в результате сокращения или реорганизации капитала, произведенной надлежащим образом». [19]
Правительство Соединенного Королевства объявило в 2018 году, что оно рассматривает возможность пересмотра существующих правил распределения дивидендов после консультаций по вопросам несостоятельности и корпоративного управления. Целью было устранение проблем, которые возникли, когда компании, находящиеся в тяжелом финансовом положении, все еще могли распределять «значительные дивиденды» среди своих акционеров. [15] Было предложено требование, согласно которому крупнейшие компании должны были бы опубликовать заявление о политике распределения, охватывающее распределение дивидендов. [20]
Закон Англии и Уэльса относительно выплаты дивидендов был разъяснен в 2018 году Апелляционным судом Англии и Уэльса в деле Global Corporate Ltd против Hale [2018] EWCA Civ 2618. Некоторые платежи, произведенные директору/акционеру, рассматривались Высоким судом как выплаты квантовой компенсации Hale в его качестве директора компании, но Апелляционный суд отменил это решение и расценил платежи как дивиденды. На момент выплаты они рассматривались как «дивиденды», подлежащие выплате из ожидаемой прибыли. Впоследствии компания была ликвидирована ; попытка переквалифицировать платежи как платежи за оказанные услуги была признана незаконной. [21]
После того, как акция становится экс-дивидендной (когда дивиденды только что выплачены, и нет никаких ожиданий относительно скорой выплаты дивидендов), цена акций должна упасть.
Чтобы рассчитать размер падения, традиционный метод заключается в рассмотрении финансовых последствий дивидендов с точки зрения компании. Поскольку компания выплатила, скажем, £ x дивидендов на акцию со своего денежного счета в левой части баланса, счет капитала в правой части должен уменьшиться на эквивалентную сумму. Это означает, что дивиденд в размере £ x должен привести к падению цены акций на £ x .
Более точный метод расчета падения цены — это рассмотрение цены акций и дивидендов с точки зрения акционера после уплаты налогов. Падение цены акций после уплаты налогов (или прирост/убыток капитала) должно быть эквивалентно дивидендам после уплаты налогов. Например, если налог на прирост капитала T cg составляет 35%, а налог на дивиденды T d составляет 15%, то дивиденд в размере 1 фунта стерлингов эквивалентен 0,85 фунта стерлингов после уплаты налогов. Чтобы получить ту же финансовую выгоду от a, значение убытка капитала после уплаты налогов должно равняться 0,85 фунта стерлингов. Убыток капитала до уплаты налогов будет равен 0,85 фунта стерлингов/1 − Т кг = 0,85 фунта стерлингов/1 − 0,35 = 0,85 фунта стерлингов/0,65 = £1.31. В этом случае дивиденд в размере £1 привел к большему падению цены акций на £1.31, поскольку ставка налога на убытки капитала выше, чем ставка налога на дивиденды. Однако во многих странах на фондовом рынке доминируют учреждения, которые не платят дополнительный налог на полученные дивиденды (в отличие от налога на общую прибыль). Если это так, то цена акций должна упасть на полную сумму дивидендов.
Наконец, анализ ценных бумаг, не учитывающий дивиденды, может скрыть снижение цены акций, например, в случае целевого коэффициента цены и прибыли , который не исключает денежные средства; или усилить снижение при сравнении разных периодов.
Влияние выплаты дивидендов на цену акций является важной причиной, по которой иногда может быть желательно исполнить американский опцион досрочно.
Некоторые [ кто? ] считают, что прибыль компании лучше всего реинвестировать в компанию с помощью таких действий, как исследования и разработки, капитальные вложения или расширение. Сторонники этой точки зрения (и, следовательно, критики дивидендов как таковых) предполагают, что стремление вернуть прибыль акционерам может указывать на то, что у руководства закончились хорошие идеи для будущего компании. Контраргумент этой позиции пришел от Питера Линча из Fidelity investments, который заявил: «Один из весомых аргументов в пользу компаний, выплачивающих дивиденды, заключается в том, что компании, которые не выплачивают дивиденды, имеют печальную историю спускания денег на череду глупых ухудшений»; [22] используя свой собственный термин для диверсификации, которая приводит к худшему эффекту, а не к лучшему. Кроме того, исследования показали, что компании, выплачивающие дивиденды, имеют более высокий рост прибыли, что позволяет предположить, что выплаты дивидендов могут быть свидетельством уверенности в росте прибыли и достаточной прибыльности для финансирования будущего расширения. [23] Бенджамин Грэм и Дэвид Додд писали в «Анализе ценных бумаг» (1934): «Главная цель корпорации — выплачивать дивиденды ее владельцам. Успешная компания — это та, которая может регулярно выплачивать дивиденды и, предположительно, увеличивать ставку с течением времени». [24]
Другие исследования показывают, что акции, выплачивающие дивиденды, как правило, демонстрируют превосходную долгосрочную эффективность по сравнению с общим рынком, по крайней мере, в развитых экономиках, [25] [26] по сравнению с фондовым индексом , таким как S&P 500 [27] [28] или Dow Jones Industrial Average [29] , или по сравнению с акциями, которые не выплачивают дивиденды. [28] [30] Было предложено несколько объяснений этого превосходства, например, дивиденды связаны с акциями стоимости , которые сами по себе связаны с долгосрочным превосходством; [31] они более долговечны в крахах или на медвежьих рынках ; [32] [33] связаны с прибыльными компаниями, демонстрирующими высокий уровень свободного денежного потока ; и связаны со зрелыми, немодными компаниями, которые игнорируются многими инвесторами, и, таким образом, являются эффективной противоположной стратегией . [34] [35] Управляющие активами в Tweedy, Browne [36] и Capital Group [37] предположили, что дивиденды являются эффективным показателем общего финансового состояния данной компании.
Акционеры компаний, которые выплачивают небольшие или не выплачивают дивиденды наличными, могут потенциально извлечь выгоду из прибыли компании, когда они продают свои акции или когда компания закрывается, а все активы ликвидируются и распределяются среди акционеров. Однако данные профессора Джереми Сигела показали, что акции, которые не выплачивают дивиденды, как правило, имеют худшую долгосрочную эффективность как группа, чем общий фондовый рынок, а также работают хуже, чем акции, выплачивающие дивиденды. [35]
Налогообложение дивидендов часто используется в качестве оправдания для удержания прибыли или для осуществления обратного выкупа акций , при котором компания выкупает акции, тем самым увеличивая стоимость оставшихся в обращении акций.
При выплате дивидендов индивидуальные акционеры во многих странах страдают от двойного налогообложения этих дивидендов:
Во многих странах ставка налога на доход в виде дивидендов ниже, чем на другие формы дохода, чтобы компенсировать налог, уплачиваемый на корпоративном уровне.
Прирост капитала не следует путать с дивидендами. Как правило, прирост капитала происходит, когда капитальный актив продается за сумму, превышающую его стоимость на момент покупки инвестиции. Дивиденд — это разделение доли прибыли, и он облагается налогом по ставке налога на дивиденды. Если стоимость акций увеличивается, и акционер решает продать акции, он заплатит налог на прирост капитала (часто облагаемый налогом по более низкой ставке, чем обычный доход ). Если держатель акций решает не участвовать в обратном выкупе, цена акций держателя может вырасти (а может и упасть), но налог на этот прирост откладывается до продажи акций.
Некоторые типы специализированных инвестиционных компаний (например, REIT в США) позволяют акционеру частично или полностью избежать двойного налогообложения дивидендов.
Кооперативные предприятия могут сохранять свои доходы или распределять их часть или все в качестве дивидендов своим членам. Они распределяют свои дивиденды пропорционально активности своих членов, а не стоимости их акций. Поэтому дивиденды кооперативов часто рассматриваются как расходы до налогообложения . Другими словами, местные налоговые или бухгалтерские правила могут рассматривать дивиденды как форму скидки для клиентов или премии для персонала, вычитаемой из оборота до расчета прибыли ( налоговой прибыли или операционной прибыли ).
Потребительские кооперативы распределяют дивиденды в соответствии с торговлей своих членов с кооперативом. Например, кредитный союз будет выплачивать дивиденды, представляющие проценты по депозиту сберегателя. Сеть розничных кооперативных магазинов может возвращать процент от покупок членов кооператива в форме наличных, кредита магазина или акционерного капитала . Этот тип дивидендов иногда называют дивидендами патронажа или возвратом патронажа , а также неформально называют divi или divvy . [38] [39] [40]
Производственные кооперативы, такие как рабочие кооперативы , распределяют дивиденды в соответствии с вкладом своих членов, например, отработанными часами или заработной платой. [41]
В инвестиционных трастах недвижимости и трастах роялти выплачиваемые распределения часто будут постоянно превышать прибыль компании. Это может быть устойчивым, поскольку бухгалтерские доходы не признают никакого увеличения стоимости активов недвижимости и резервов ресурсов. Если нет экономического увеличения стоимости активов компании, то избыточное распределение (или дивиденды) будет возвратом капитала , а балансовая стоимость компании сократится на такую же сумму. Это может привести к приросту капитала , который может облагаться налогом иначе, чем дивиденды, представляющие распределение прибыли.
Распределение прибыли другими формами взаимной организации также отличается от распределения прибыли акционерных обществ , хотя может и не иметь форму дивидендов.
В случае взаимного страхования , например, в Соединенных Штатах, распределение прибыли держателям участвующих полисов страхования жизни называется дивидендом . Эта прибыль генерируется инвестиционным доходом общего счета страховщика, в который инвестируются премии и с которого выплачиваются претензии. [42] Участвующие дивиденды могут использоваться для уменьшения премий или для увеличения денежной стоимости полиса. [43] Некоторые полисы страхования жизни выплачивают неучаствующие дивиденды. В качестве контрастного примера, в Соединенном Королевстве выкупная стоимость полиса с прибылью увеличивается на бонус , который также служит цели распределения прибыли. Дивиденды и бонусы по страхованию жизни , хотя и типичны для взаимного страхования, также выплачиваются некоторыми акционерными страховщиками.
Страховые дивидендные выплаты не ограничиваются полисами страхования жизни. Например, страховщик State Farm Mutual Automobile Insurance Company может распределять дивиденды среди своих страхователей транспортных средств. [44]
говоря, часть премии, которая, как было установлено, не была необходима для предоставления страхового покрытия и льгот, покрытия расходов и поддержания финансового положения компании, возвращается страхователям в форме дивидендов.
