stringtranslate.com

Контроль за движением капитала

Контроль за движением капитала — это основанные на резидентстве меры, такие как налоги на транзакции , другие ограничения или прямые запреты, которые правительство страны может использовать для регулирования потоков с рынков капитала в счет капитала страны и из него . Эти меры могут быть общеэкономическими, отраслевыми (обычно финансовый сектор) или отраслевыми (например, «стратегические» отрасли). Они могут применяться ко всем потокам или различаться по типу или продолжительности потока (долг, акционерный капитал или прямые инвестиции, а также краткосрочные против средне- и долгосрочных).

Типы контроля за капиталом включают валютный контроль , который предотвращает или ограничивает покупку и продажу национальной валюты по рыночному курсу, ограничения на разрешенный объем международной продажи или покупки различных финансовых активов, налоги на транзакции, такие как предлагаемый налог Тобина на валютные биржи, минимальные требования к пребыванию, требования обязательного одобрения или даже ограничения на сумму денег, которую частному лицу разрешено вывозить из страны. Было несколько сдвигов во мнениях о том, полезен ли контроль за капиталом и при каких обстоятельствах его следует использовать. Контроль за капиталом был неотъемлемой частью Бреттон- Вудской системы , которая возникла после Второй мировой войны и просуществовала до начала 1970-х годов. Этот период был первым, когда контроль за капиталом был одобрен основными экономистами . Контроль за капиталом было относительно легко ввести, отчасти потому, что международные рынки капитала были менее активны в целом. [1] В 1970-х годах экономические либералы , экономисты свободного рынка становились все более успешными в убеждении своих коллег в том, что контроль за капиталом был в основном вредным. США, другие западные правительства и многосторонние финансовые институты, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, начали критически относиться к контролю за движением капитала и убедили многие страны отказаться от него, чтобы способствовать финансовой глобализации . [2]

Латиноамериканский долговой кризис начала 1980-х годов, азиатский финансовый кризис 1997 года , российский финансовый кризис 1998 года и финансовый кризис 2007–2008 годов подчеркнули риски, связанные с волатильностью потоков капитала , и заставили многие страны, даже те, у которых были относительно открытые счета движения капитала , использовать контроль за движением капитала наряду с макроэкономической и пруденциальной политикой в ​​качестве средства смягчения воздействия нестабильных потоков на свою экономику. После финансового кризиса 2007–2008 годов , когда приток капитала резко возрос в страны с формирующейся рыночной экономикой, группа экономистов МВФ изложила элементы набора инструментов политики для управления макроэкономическими рисками и рисками финансовой стабильности, связанными с волатильностью потоков капитала. Предлагаемый набор инструментов допускал определенную роль для контроля за движением капитала. [3] [4] Исследование, а также последующее исследование, сосредоточенное на проблемах финансовой стабильности, вытекающих из волатильности потоков капитала, [5] хотя и не представляло официальную точку зрения МВФ, тем не менее оказали влияние на возникновение дебатов среди политиков и международного сообщества и, в конечном итоге, на изменение институциональной позиции МВФ. [6] [7] [8] С ростом использования контроля за движением капитала в последние годы МВФ перешел к дестигматизации использования контроля за движением капитала наряду с макроэкономической и пруденциальной политикой для решения проблемы волатильности потоков капитала. [9] Более широкое использование контроля за движением капитала поднимает множество вопросов многосторонней координации, как было сформулировано, например, G-20, что отражает обеспокоенность, высказанную Джоном Мейнардом Кейнсом и Гарри Декстером Уайтом более шести десятилетий назад. [10]

История

До Первой мировой войны

До 19 века, как правило, не было необходимости в контроле за движением капитала из-за низкого уровня международной торговли и финансовой интеграции. В Первую эпоху глобализации, которая обычно датируется 1870-1914 годами, контроль за движением капитала в основном отсутствовал. [11] [12]

Первая мировая война – Вторая мировая война: 1914–1945

С началом Первой мировой войны был введен крайне строгий контроль за движением капитала . В 1920-х годах он был в целом смягчен, но затем снова ужесточен после Великого краха 1929 года . Это был скорее ситуативный ответ на потенциально разрушительные потоки, а не основанный на изменении нормативной экономической теории. Экономический историк Барри Эйхенгрин подразумевал, что использование контроля за движением капитала достигло пика во время Второй мировой войны, но более общее мнение заключается в том, что наиболее широкомасштабное внедрение произошло после Бреттон-Вудса. [11] [13] [14] [15] Примером контроля за движением капитала в межвоенный период был Рейхский налог на бегство , введенный в 1931 году канцлером Германии Генрихом Брюнингом . Налог был необходим для ограничения вывоза капитала из страны богатыми резидентами. В то время Германия переживала экономические трудности из-за Великой депрессии и суровых военных репараций, наложенных после Первой мировой войны. После прихода нацистов к власти в 1933 году налог был перенаправлен на конфискацию денег и имущества у евреев, бежавших от спонсируемого государством антисемитизма . [16] [17] [18]

Эпоха Бреттон-Вудса: 1945–1971 гг.

На международной конференции 1944 года в Бреттон-Вудсе было принято решение о создании широкомасштабной системы контроля за движением капитала.

В конце Второй мировой войны международный капитал был заперт в клетке введением сильного и широкомасштабного контроля за движением капитала в рамках недавно созданной Бреттон-Вудской системы — считалось, что это поможет защитить интересы простых людей и экономики в целом. Эти меры были популярны, поскольку в то время мнение западной общественности о международных банкирах было в целом очень низким, обвиняя их в Великой депрессии . [19] [20] Джон Мейнард Кейнс , один из главных архитекторов Бреттон-Вудской системы, рассматривал контроль за движением капитала как постоянную черту международной валютной системы , [21] хотя он согласился с тем, что конвертируемость текущего счета должна быть принята, как только международные условия достаточно стабилизируются. Это по сути означало, что валюты должны были быть свободно конвертируемыми для целей международной торговли товарами и услугами, но не для операций по счету капитала . Большинство индустриальных экономик ослабили свой контроль около 1958 года, чтобы позволить этому произойти. [22] Другой ведущий архитектор Бреттон-Вудса, американец Гарри Декстер Уайт , и его босс Генри Моргентау , были несколько менее радикальны, чем Кейнс, но все же согласились с необходимостью постоянного контроля за капиталом. В своем заключительном обращении к конференции в Бреттон-Вудсе Моргентау говорил о том, как принятые меры выгонят «ростовщиков-кредиторов из храма международных финансов». [19]

После кейнсианской революции , в первые два десятилетия после Второй мировой войны экономисты высказывали мало аргументов против контроля за капиталом, хотя исключением был Милтон Фридман . С конца 1950-х годов эффективность контроля за капиталом начала падать, отчасти из-за таких инноваций, как рынок евродолларов . По словам Дэни Родрика , неясно, в какой степени это было связано с нежеланием правительств эффективно реагировать по сравнению с неспособностью сделать это. [21] Эрик Хеллейнер утверждает, что активное лоббирование со стороны банкиров Уолл-стрит стало фактором, убедившим американские власти не подвергать рынок евродолларов контролю за капиталом. С конца 1960-х годов преобладающее мнение среди экономистов начало переключаться на точку зрения, что контроль за капиталом в целом скорее вреден, чем полезен. [23] [24]

Хотя многие меры контроля за движением капитала в эту эпоху были направлены на международных финансистов и банки, некоторые были направлены на отдельных граждан. В 1960-х годах британским гражданам в какой-то момент было запрещено вывозить из страны более 50 фунтов стерлингов во время зарубежных отпусков. [25] В своей книге This Time Is Different (2009) экономисты Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф предполагают, что использование мер контроля за движением капитала в этот период, даже в большей степени, чем быстрый экономический рост, было ответственно за очень низкий уровень банковских кризисов, которые произошли в эпоху Бреттон-Вудса. [26] По словам Барри Эйхенгрина, меры контроля за движением капитала были более эффективными в 1940-х и 1950-х годах, чем впоследствии. [27]

Пост-Бреттон-Вудская эпоха: 1971–2009 гг.

К концу 1970-х годов, в рамках смещения кейнсианства в пользу политик и теорий, ориентированных на свободный рынок , и перехода от социально-либеральной парадигмы к неолиберализму страны начали отменять свой контроль за капиталом, начиная с 1973 по 1974 год с США, Канады, Германии и Швейцарии, а затем Соединенного Королевства в 1979 году. [28] Большинство других развитых и развивающихся экономик последовали их примеру, в основном в 1980-х и начале 1990-х годов. [11] В период примерно с 1980 по 2009 год нормативное мнение состояло в том, что контроля за капиталом следует избегать, за исключением, возможно, кризисов. Широко распространено мнение, что отсутствие контроля позволяет капиталу свободно течь туда, где он больше всего нужен, помогая не только инвесторам получать хорошую прибыль, но и помогая простым людям извлекать выгоду из экономического роста. [29] В 1980-х годах многие развивающиеся экономики решили или были вынуждены последовать примеру развитых экономик, отказавшись от контроля за движением капитала, хотя более 50 стран сохранили его, по крайней мере частично. [11] [30]

Ортодоксальное мнение о том, что контроль за капиталом — это плохо, было поставлено под сомнение после азиатского финансового кризиса 1997 года . Азиатские страны, сохранившие контроль за капиталом, такие как Индия и Китай, могли отдать им должное за то, что они позволили им относительно невредимыми избежать кризиса. [26] [31] Премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад ввел контроль за капиталом в качестве чрезвычайной меры в сентябре 1998 года, как строгий валютный контроль, так и ограничения на отток портфельных инвестиций ; они оказались эффективными в сдерживании ущерба от кризиса. [11] [32] [33] В начале 1990-х годов даже некоторые экономисты, выступающие за глобализацию , такие как Джагдиш Бхагвати [34] , и некоторые авторы в таких изданиях , как The Economist [32] [35], высказались в пользу ограниченной роли контроля за капиталом. В то время как многие развивающиеся экономики мира утратили веру в консенсус свободного рынка, он оставался сильным среди западных стран. [11]

После финансового кризиса 2007–2008 гг.

Великая рецессия привела к кейнсианскому возрождению 2008–2009 годов, которое полностью изменило преобладавшую ранее ортодоксальность. [36] Во время исландского финансового кризиса 2008–2011 годов МВФ предложил Исландии ввести контроль за оттоком капитала , назвав его «важнейшей чертой денежно-кредитной политики, учитывая масштабы потенциального оттока капитала». [37]

Во второй половине 2009 года, когда мировая экономика начала восстанавливаться после Великой рецессии , приток капитала в развивающиеся экономики, особенно в Азии и Латинской Америке, резко возрос, что повысило макроэкономические и финансовые риски стабильности. Несколько развивающихся экономик отреагировали на эти опасения принятием контроля за капиталом или макропруденциальных мер; Бразилия ввела налог на покупку финансовых активов иностранцами, а Тайвань ограничил зарубежным инвесторам покупку срочных депозитов . [38] Частичный возврат к пользе контроля за капиталом связан с более широким формирующимся консенсусом среди политиков в отношении более широкого использования макропруденциальной политики . По словам экономического журналиста Пола Мейсона , международное соглашение о глобальном принятии макропруденциальной политики было достигнуто на саммите G20 в Питтсбурге в 2009 году , соглашение, которое, по словам Мейсона, казалось невозможным на лондонском саммите , который состоялся всего за несколько месяцев до этого. [39]

Заявления различных видных экономистов в поддержку контроля за капиталом, а также влиятельная записка с изложением позиции персонала, подготовленная экономистами МВФ в феврале 2010 года ( Джонатан Д. Остри и др., 2010), и последующая записка, подготовленная в апреле 2011 года, [5] были восприняты как «конец эпохи», которая в конечном итоге привела к изменению давней позиции МВФ о том, что контроль за капиталом должен использоваться только в крайних случаях, в качестве последнего средства и на временной основе. [3] [6] [7] [8] [40] [41] [42] [43] В июне 2010 года Financial Times опубликовала несколько статей о растущей тенденции к использованию контроля за капиталом. Они отметили, что влиятельные голоса из Азиатского банка развития и Всемирного банка присоединились к МВФ, заявив, что контроль за капиталом играет свою роль. FT сообщила о недавнем ужесточении контроля в Индонезии , Южной Корее , Тайване , Бразилии и России . В Индонезии недавно введенные меры контроля включают минимальный период удержания определенных ценных бумаг в один месяц. В Южной Корее были установлены ограничения на валютные форвардные позиции. На Тайване был ограничен доступ иностранных инвесторов к определенным банковским депозитам. FT предупредила, что введение мер контроля имеет и обратную сторону, включая создание возможных будущих проблем с привлечением средств. [44] [45] [46]

К сентябрю 2010 года развивающиеся экономики испытали огромный приток капитала в результате операций «кэрри-трейд», которые стали привлекательными для участников рынка благодаря экспансионистской денежно-кредитной политике, предпринятой несколькими крупными экономиками в течение предыдущих двух лет в ответ на кризис. [ необходимо разъяснение ] Это привело к тому, что такие страны, как Бразилия, Мексика , Перу , Колумбия , Южная Корея, Тайвань, Южная Африка , Россия и Польша, стали дополнительно рассматривать возможность ужесточения контроля за движением капитала в качестве ответа. [47] [48] В октябре 2010 года, ссылаясь на возросшую обеспокоенность по поводу потоков капитала и широко распространенные разговоры о надвигающейся валютной войне , финансист Джордж Сорос предположил, что контроль за движением капитала станет гораздо более широко использоваться в течение следующих нескольких лет. [49] [50] Некоторые аналитики сомневаются в том, что контроль будет эффективным для большинства стран, а министр финансов Чили заявил, что его страна не планирует его использовать. [51] [52] [53]

В феврале 2011 года, ссылаясь на данные нового исследования МВФ (Джонатан Д. Остри и др., 2010) о том, что ограничение краткосрочных притоков капитала может снизить риски финансовой стабильности, [3] более 250 экономистов во главе с Джозефом Стиглицем написали письмо администрации Обамы с просьбой удалить из различных двусторонних торговых соглашений пункты, которые позволяют наказывать за использование контроля за движением капитала. [54] Было сильное встречное лоббирование со стороны бизнеса, и до сих пор администрация США не отреагировала на призыв, хотя некоторые деятели, такие как министр финансов Тим Гайтнер, высказались в поддержку контроля за движением капитала, по крайней мере, при определенных обстоятельствах. [24] [55]

Эконометрический анализ, проведенный МВФ [56] и другими учеными-экономистами, показал, что в целом страны, которые применили контроль за движением капитала, пережили кризис 2008 года лучше, чем сопоставимые страны, которые этого не сделали. [3] [5] [24] В апреле 2011 года МВФ опубликовал свой первый набор руководящих принципов по использованию контроля за движением капитала. [57] [58] На саммите G-20 в Каннах в 2011 году G-20 согласилась, что развивающиеся страны должны иметь еще большую свободу в использовании контроля за движением капитала, чем позволяют руководящие принципы МВФ. [59] Несколько недель спустя Банк Англии опубликовал документ, в котором они в целом приветствовали решение G20 в пользу еще большего использования контроля за движением капитала, хотя и предупредили, что по сравнению с развивающимися странами странам с развитой экономикой может быть сложнее внедрить эффективный контроль. [60] Однако не все импульсы были в пользу более широкого использования контроля за движением капитала. В декабре 2011 года Китай частично ослабил контроль над входящим потоком капитала, что Financial Times описала как отражение постоянного желания китайских властей к дальнейшей либерализации. [61] Индия также сняла часть своего контроля над входящим капиталом в начале января 2012 года, что вызвало критику со стороны экономиста Арвинда Субраманиана , который считает ослабление контроля над капиталом хорошей политикой для Китая, но не для Индии, учитывая ее иные экономические обстоятельства. [62]

В сентябре 2012 года Майкл В. Кляйн из Университета Тафтса бросил вызов формирующемуся консенсусу о том, что краткосрочный контроль за капиталом может быть полезным, опубликовав предварительное исследование, в котором было установлено, что меры, используемые такими странами, как Бразилия, были неэффективны (по крайней мере, до 2010 года). Кляйн утверждает, что только страны с долгосрочным контролем за капиталом, такие как Китай и Индия, пользовались измеримой защитой от неблагоприятных потоков капитала. [63] В том же месяце Ила Патнаик и Аджай Шах из NIPFP опубликовали статью о постоянном и всеобъемлющем контроле за капиталом в Индии , который, по-видимому, оказался неэффективным в достижении целей макроэкономической политики. [64] Другие исследования показали, что контроль за капиталом может снизить риски финансовой стабильности, [5] [56] в то время как меры контроля, принятые бразильскими властями после финансового кризиса 2007–2008 годов, действительно оказали некоторое положительное влияние на саму Бразилию. [65]

Контроль за движением капитала может иметь внешние эффекты. Некоторые эмпирические исследования показывают, что потоки капитала были перенаправлены в другие страны, поскольку контроль за движением капитала был ужесточен в Бразилии. [66] [67] В записке для обсуждения персонала МВФ (Jonathan D. Ostry et al., 2012) рассматриваются многосторонние последствия контроля за движением капитала и желательность международного сотрудничества для достижения глобально эффективных результатов. В ней отмечены три вопроса, вызывающие потенциальную озабоченность. Во-первых, это возможность того, что контроль за движением капитала может использоваться в качестве замены обоснованной внешней корректировки, например, когда контроль за движением капитала используется для поддержания недооцененной валюты. Во-вторых, введение контроля за движением капитала одной страной может перенаправить часть капитала в другие страны-получатели, усугубляя их проблему притока. В-третьих, политика в странах-источниках (включая денежно-кредитную политику) может усугубить проблемы, с которыми сталкиваются страны-получатели капитала, если они увеличивают объем или рискованность потоков капитала. В статье утверждается, что если контроль за движением капитала оправдан с национальной точки зрения (с точки зрения сокращения внутренних искажений), то при ряде обстоятельств его следует применять, даже если он приводит к трансграничным перетокам. Если политика в одной стране усугубляет существующие искажения в других странах, и другим странам дорого реагировать, то многосторонняя координация односторонней политики, вероятно, будет полезной. Координация может потребовать от заемщиков сокращения контроля за притоком или соглашения с кредиторами для частичной интернализации рисков от чрезмерно больших или рискованных оттоков. [10]

В декабре 2012 года МВФ опубликовал служебный документ, в котором более подробно изложил свою недавнюю поддержку ограниченного использования контроля за движением капитала. [43]

Невозможная трилемма троицы

История контроля за движением капитала иногда обсуждается в связи с невозможной троицей (трилеммой, несвятой троицей), выводом о том, что экономическая политика страны не может одновременно обеспечить более двух из следующих трех желаемых макроэкономических целей, а именно фиксированный обменный курс , независимая денежно-кредитная политика и свободное движение капитала (отсутствие контроля за движением капитала). [15] В первую эпоху глобализации правительства в основном выбирали стабильный обменный курс, допуская при этом свободу движения капитала. Жертвой было то, что их денежно-кредитная политика в значительной степени диктовалась международными условиями, а не потребностями внутренней экономики. В период Бреттон-Вудса правительства могли свободно иметь как в целом стабильные обменные курсы, так и независимую денежно-кредитную политику за счет контроля за движением капитала. Концепция невозможной троицы была особенно влиятельной в эту эпоху как оправдание контроля за движением капитала. В период Вашингтонского консенсуса развитые экономики в целом выбирали свободу капитала и продолжали поддерживать независимую денежно-кредитную политику, принимая плавающий или полуплавающий обменный курс. [11] [24]

Примеры с 2013 года

Контроль за движением капитала на европейском едином рынке и в ЕАСТ

Свободный поток капитала является одной из четырех свобод Европейского единого рынка . Несмотря на достигнутый прогресс, европейские рынки капитала остаются фрагментированными по национальному признаку, а европейские экономики по-прежнему в значительной степени зависят от банковского сектора в своих потребностях в финансировании. [68] В рамках развития Инвестиционного плана для Европы для более тесной интеграции рынков капитала Европейская комиссия приняла в 2015 году План действий по созданию Союза рынков капитала (CMU), в котором изложен список ключевых мер по достижению настоящего единого рынка капитала в Европе, что углубляет существующий Банковский союз, поскольку он вращается вокруг неопосредованных, рыночных форм финансирования, которые должны представлять альтернативу традиционно преобладающему в Европе банковскому каналу финансирования. [69] Проект является политическим сигналом для укрепления Европейского единого рынка как проекта 28 государств-членов Европейского союза (ЕС) , а не только стран еврозоны , и посылает мощный сигнал Великобритании оставаться активной частью ЕС до Brexit . [70]

С 2008 года в ЕС и Европейской ассоциации свободной торговли (ЕАСТ) было зафиксировано три случая введения контроля за движением капитала , все они были вызваны банковскими кризисами.

Исландия (2008–2017)

Во время исландского финансового кризиса 2008-2011 годов Исландия (член ЕАСТ, но не ЕС) ввела контроль за движением капитала из-за краха своей банковской системы. Правительство Исландии заявило в июне 2015 года, что планирует его отменить; однако, поскольку объявленные планы включали налог на вывоз капитала из страны, можно утверждать, что он все еще представлял собой контроль за движением капитала. Правительство Исландии объявило об отмене контроля за движением капитала 12 марта 2017 года. [71] В 2017 году экономист из Калифорнийского университета в Беркли Йон Стейнссон заявил, что выступал против введения контроля за движением капитала в Исландии во время кризиса, но опыт Исландии заставил его изменить свое мнение, прокомментировав: «Правительству необходимо было финансировать очень большой дефицит. Введение контроля за движением капитала заблокировало значительный объем иностранного капитала в стране. Само собой разумеется, что эти средства существенно снизили стоимость финансирования правительства, и маловероятно, что правительство могло бы провести почти такие же дефицитные расходы без контроля за движением капитала». [72]

Республика Кипр (2013–2015)

Кипр , государство-член еврозоны, тесно связанное с Грецией , ввело первый временный контроль за движением капитала в еврозоне в 2013 году в качестве ответа на кипрский финансовый кризис 2012–2013 годов . Этот контроль за движением капитала был снят в 2015 году, а последний контроль был снят в апреле 2015 года. [73]

Греция (2015–2019)

С тех пор, как греческий долговой кризис усилился в десятилетие 2010-х годов, Греция ввела контроль за капиталом. В конце августа греческое правительство объявило, что последние ограничения на капитал будут сняты с 1 сентября 2019 года, примерно через 50 месяцев после их введения. [74]

Контроль за движением капитала за пределами Европы

Индия (2013)

В 2013 году Резервный банк Индии (RBI) ввел контроль за оттоком капитала из-за быстрого ослабления валюты. Центральный банк сократил прямые инвестиции в иностранные активы до одной четверти от первоначального. Он добился этого, снизив лимит на зарубежные переводы с 200 000 до 75 000 долларов США. Для любых исключений требовалось специальное разрешение от центрального банка. [75] RBI постепенно отменял эту меру в течение последующих недель, поскольку индийская рупия стабилизировалась. [76]

Принятие мер пруденциального регулирования

Мера пруденциального контроля капитала отличается от общего контроля капитала, как описано выше, поскольку это одно из пруденциальных правил, направленное на смягчение системного риска, снижение волатильности делового цикла, повышение макроэкономической стабильности и улучшение социального благосостояния. Обычно оно регулирует только притоки и принимает упреждающие политические вмешательства. Требование осмотрительности гласит, что такое регулирование должно сдерживать и управлять процессом чрезмерного накопления риска с осторожной предусмотрительностью, чтобы предотвратить надвигающийся финансовый кризис и экономический коллапс. Упреждающий выбор времени означает, что такое регулирование должно быть эффективно предпринято до реализации любого неограниченного кризиса, а не принимать политические вмешательства после того, как серьезный кризис уже поразил экономику. [ необходима цитата ]

Свободное движение капитала и платежей

Международный финансовый центр в Гонконге, скорее всего, выступит против контроля за движением капитала и будет утверждать, что он не будет работать. [ мнение ]

Полная свобода движения капитала и платежей до сих пор была достигнута только между отдельными парами государств, которые имеют соглашения о свободной торговле и относительную свободу от контроля за капиталом, такими как Канада и США, или полная свобода внутри регионов, таких как ЕС с его «Четырьмя свободами» и Еврозоной . В течение Первой эпохи глобализации, которая была остановлена ​​Первой мировой войной, было очень мало ограничений на движение капитала, но все основные экономики, за исключением Великобритании и Нидерландов, жестко ограничивали платежи за товары с помощью контроля текущего счета, такого как тарифы и пошлины . [11]

Нет единого мнения о том, принесут ли ограничения контроля за движением капитала на свободное перемещение капитала и платежи через национальные границы пользу развивающимся странам. Многие экономисты сходятся во мнении, что снятие контроля за движением капитала, пока сохраняется инфляционное давление, страна находится в долгах, а валютные резервы низки, не принесет пользы. Когда в Аргентине в таких условиях был снят контроль за движением капитала , песо потерял 30 процентов своей стоимости по отношению к доллару. Большинство стран снимут контроль за движением капитала в периоды бума . [77]

Согласно исследованию 2016 года, реализация контроля за движением капитала может быть выгодна в ситуации с двумя странами для страны, которая реализует контроль за движением капитала. Эффект контроля за движением капитала более неоднозначен, когда обе страны реализуют контроль за движением капитала. [78]

Аргументы в пользу свободного движения капитала

Сторонники свободного рынка экономисты утверждают, что свободное движение капитала имеет следующие преимущества:

Аргументы в пользу контроля за движением капитала

Экономисты, выступающие за контроль над капиталом, выдвинули следующие соображения.

Смотрите также

Примечания и ссылки

  1. ^ Фриден, Джеффри; Мартин, Лиза (2003). «Международная политическая экономия: глобальные и внутренние взаимодействия». Политология: состояние дисциплины. WW Norton. стр. 121.
  2. ^ Фишер, Стэнли (1997). «Либерализация счета движения капитала и роль МВФ». Международный валютный фонд . Получено 2 апреля 2014 г.
  3. ^ abcd Джонатан Д. Остри , Атиш Р. Гош, Карл Хабермейер, Маркос Чамон, Махваш С. Куреши и Деннис Б. С. Рейнхардт (2010-02-19). «Приток капитала: роль контроля». Записка о позиции персонала 10/04. Международный валютный фонд .
  4. ^ Бланшар, Оливье; Остри, Джонатан Д. (11 декабря 2012 г.). «Многосторонний подход к контролю за капиталом». VoxEU.org . Получено 28 марта 2020 г. .
  5. ^ abcde Джонатан Д. Остри , Атиш Р. Гош, Карл Хабермейер, Люк Лавен, Маркос Шамон, Махваш С. Куреши и Аннамария Кокенин (апрель 2011 г.), «Управление притоком капитала: какие инструменты использовать?», Заметки для обсуждения персонала МВФ № 11/06. Международный валютный фонд .
  6. ^ The Economist (февраль 2010 г.), «МВФ меняет свое мнение относительно контроля за притоком капитала».
  7. ^ ab Financial Times (февраль 2010 г.), «МВФ пересматривает оппозицию контролю за капиталом».
  8. ^ The Economist (апрель 2011 г.), «Реформация: разрозненная попытка МВФ усовершенствовать свои взгляды на контроль за капиталом».
  9. ^ Меркурио, Брайан (2023). Контроль за движением капитала и международное экономическое право. Cambridge University Press. ISBN 978-1-316-51743-7.
  10. ^ ab Джонатан Д. Остри , Атиш Р. Гош и Антон Коринек (2012b) «Многосторонние аспекты управления счетом капитала», SDN/12/10. Международный валютный фонд .
  11. ^ abcdefghi Eirc Helleiner; Louis W Pauly; et al. (2005). John Ravenhill (ред.). Глобальная политическая экономия . Oxford University Press. стр. 7–15, 154, 177–204. ISBN 0-19-926584-4.
  12. ^ Некоторые из немногих мер контроля за движением капитала до Первой мировой войны имели политические, а не экономические мотивы, например, между Германией и Францией после Франко-прусской войны 1871 года, но было и несколько мер контроля, реализованных с экономическим обоснованием, хотя и не одобренных ведущими экономистами.
  13. ^ Барри Эйхенгрин (2008)."чп 1"". Глобализация капитала: история международной валютной системы . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-13937-1.
  14. ^ Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф (16 апреля 2008 г.). «На этот раз все по-другому: панорамный вид на восемь столетий финансовых кризисов» (PDF) . Гарвард . стр. 8. Архивировано из оригинала (PDF) 13 июля 2010 г. Получено 28 мая 2010 г.
  15. ^ abcd Майкл С. Бурда и Чарльз Виплош (2005). Макроэкономика: Европейский текст, 4-е издание. Oxford University Press. С. 246–248, 515, 516. ISBN 0-19-926496-1.
  16. ^ "Экспроприация (ариизация) еврейской собственности". www.edwardvictor.com . Архивировано из оригинала 18 апреля 2015 года . Получено 12 октября 2018 года .
  17. ^ "Германия: прибыльный налог". Время . 26 сентября 1938 г. Архивировано из оригинала 26 августа 2010 г. Получено 30 мая 2010 г.
  18. ^ Лиакат Ахамед (2009). Лорды финансов . WindMill Books. ISBN 978-0-09-949308-2.
  19. ^ ab Орлин, Краббе (1996). Международные финансовые рынки (3-е изд.). Prentice Hall. стр. 2–20. ISBN 0-13-206988-1.
  20. ^ Ларри Эллиотт; Дэн Аткинсон (2008). Боги, которые потерпели неудачу: как слепая вера в рынки стоила нам нашего будущего. Bodley Head Ltd. стр. 6–15, 72–81. ISBN 978-1-84792-030-0.
  21. ^ ab Dani Rodrik (11 мая 2010 г.). "Греческие уроки для мировой экономики". Project Syndicate . Получено 19 мая 2010 г. .
  22. ^ Лоренс Коупленд (2005). Курсы валют и международные финансы (4-е изд.). Prentice Hall. С. 10–40. ISBN 0-273-68306-3.
  23. ^ Хеллейнер, Эрик (1995). Штаты и возрождение глобальных финансов: от Бреттон-Вудса до 1990-х годов . Издательство Корнеллского университета. ISBN 0-8014-8333-6.
  24. ^ abcd Кевин Галлахер (20 февраля 2011 г.). «Возвращение контроля? — Контроль за капиталом и глобальный финансовый кризис» (PDF) . Массачусетский университет в Амхерсте . Архивировано из оригинала (PDF) 2 августа 2017 г. . Получено 24 июня 2011 г. .
  25. ^ Вольф, Мартин (2009). "passim, esp. preface and chpt. 3" . Fixing Global Finance . Yale University Press. ISBN 9780801890482.
  26. ^ abcd Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф (2010). This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly . Princeton University Press. pp.  passim , esp. 66, 92–94, 205, 403. ISBN 978-0-19-926584-8.
  27. ^ Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Princeton University Press. стр. 87. doi :10.2307/j.ctvd58rxg. ISBN 978-0-691-19390-8. JSTOR  j.ctvd58rxg. S2CID  240840930.
  28. ^ Робертс, Ричард (1999). Внутри международных финансов . Orion. стр. 25. ISBN 0-7528-2070-2.
  29. ^ Джованни Делл'Аричча, Джулиан ди Джованни, Андре Фариа, Айхан Козе, Паоло Мауро, Джонатан Д. Остри , Мартин Шиндлер и Марко Терронес, 2008 г., «Пожиная плоды финансовой глобализации», Периодический доклад МВФ № 264 ( Международный ). Валютный фонд ).
  30. ^ Джеймс М. Боутон. «Тихая революция: Международный валютный фонд 1979–1989». Международный валютный фонд . Получено 7 сентября 2009 г.
  31. ^ Китай и Индия по-прежнему сохраняли контроль за движением капитала вплоть до 2010 года.
  32. ^ abcde Кейт Гэлбрейт, ред. (2001). «Глобализация». The Economist . стр. 286–290. ISBN 1-86197-348-9.
  33. ^ Масахиро Каваи; Синдзи Такаги (1 мая 2003 г.). «Переосмысление контроля за капиталом: опыт Малайзии» (PDF) . Министерство финансов (Япония) . Архивировано из оригинала (PDF) 24 марта 2011 г. . Получено 28 мая 2010 г.
  34. ^ Джагдиш Бхагвати (2004) В защиту глобализации. Oxford University Press; стр. 199–207
  35. ^ The Economist (2003) Место для контроля за движением капитала
  36. ^ Крис Джайлс; Ральф Аткинс; Кришна Гуха. «Неоспоримый сдвиг к Кейнсу». Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 года . Получено 23 января 2009 года .
  37. ^ МВФ завершил первый обзор в рамках соглашения о резервном кредите с Исландией, продлил соглашение и одобрил выплату 167,5 млн. долл. США, пресс-релиз № 09/375, 28 октября 2009 г.
  38. ^ A Beattie; K Brown; P Garnham; J Wheatley; S Jung-a; J Lau (19 ноября 2009 г.). «Обеспокоенные нации пытаются охладить горячие деньги» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 15 декабря 2009 г.
  39. ^ Пол Мейсон (журналист) (2010). Meltdown: The End of the Age of Greed (2-е изд.). Verso. стр. 196–199. ISBN 978-1-84467-653-8.
  40. ^ Дэни Родрик (11 марта 2010 г.). «Конец эпохи в финансах». Project Syndicate . Получено 24 мая 2010 г.
  41. ↑ Кевин Галлахер (1 марта 2010 г.). «Контроль за капиталом снова в инструментах МВФ». The Guardian . Получено 24 мая 2010 г.
  42. ^ Арвинд Субраманиан (18 ноября 2009 г.). «Время для скоординированного контроля за счетом движения капитала?». Базовый сценарий . Получено 15 декабря 2009 г.
  43. ^ ab "Либерализация и управление потоками капитала: институциональный взгляд" (PDF) . Международный валютный фонд . 3 декабря 2012 г. . Получено 4 декабря 2012 г. .
  44. ↑ Lex team (10 июня 2010 г.). "Контроль за движением капитала" . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 1 июля 2010 г.
  45. ^ Сон Чжон- (14 июня 2010 г.). «Сеул ограничивает потоки капитала, чтобы обуздать колебания воны» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 1 июля 2010 г.
  46. ^ Кевин Браун (30 июня 2010 г.). «Азия играет с введением контроля за движением капитала» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 1 июля 2010 г.
  47. ^ Эмброуз Эванс-Притчард (29 сентября 2010 г.). «Контроль за капиталом рассматривается в связи с обострением мировых валютных войн». The Daily Telegraph . Получено 29 сентября 2010 г.
  48. ^ Запад раздувает EM «суперпузырь». Financial Times . 29 сентября 2010 г. Получено 29 сентября 2010 г.
  49. ^ Джордж Сорос (7 октября 2010 г.). Китай должен исправить глобальный валютный кризис . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 14 октября 2010 г.
  50. ^ "Китай должен исправить глобальный валютный кризис". Джордж Сорос . Получено 10 февраля 2023 г.
  51. ^ "Чили не планирует контроль за движением капитала для песо, превосходящего регион, говорит Ларрейн". Bloomberg LP 9 октября 2010 г. Получено 14 октября 2010 г.
  52. ^ Себастьян Маллаби (14 апреля 2011 г.). «МВФ нужно снова обрести свой голос» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 15 декабря 2011 г.
  53. ^ Рагнар Арнасон; Йон Даниэльссон (14 ноября 2011 г.). «Контроль за капиталом совершенно не подходит для Исландии». Vox EU . Получено 15 декабря 2011 г.
  54. ^ Хаусманн, Рикардо; Стиглиц, Джозеф; и др. (31 января 2011 г.). "CapCtrlsLetter" (PDF) . Университет Тафтса . Архивировано из оригинала (PDF) 24 января 2012 г. . Получено 28 сентября 2021 г. .
  55. ^ "Бизнес США защищает контроль за движением капитала в торговых соглашениях". Reuters . 8 февраля 2011 г. Архивировано из оригинала 5 марта 2016 г. Получено 24 июня 2011 г.
  56. ^ abc Джонатан Д. Остри , Атиш Р. Гош, Маркос Чамон, Махваш С. Куреши, 2012a, «Инструменты управления рисками финансовой стабильности, связанными с притоком капитала», Журнал международной экономики , т. 88(2), стр. 407–421.
  57. ^ Робин Хардинг (5 апреля 2011 г.). «МВФ дает почву для контроля за капиталом» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 16 апреля 2011 г.
  58. ^ Сотрудники МВФ (5 апреля 2011 г.). "МВФ разрабатывает основу для управления притоком капитала". Международный валютный фонд . Получено 16 апреля 2011 г.
  59. ↑ Кевин Галлахер (29 ноября 2010 г.). «МВФ должен прислушаться к решениям G20». The Guardian . Получено 15 декабря 2011 г.
  60. ^ Оливер Буш; Кэти Фаррант; Мишель Райт (9 декабря 2011 г.). «Реформа международной валютной и финансовой системы» (PDF) . Банк Англии . Архивировано из оригинала (PDF) 18 декабря 2011 г. . Получено 15 декабря 2011 г. .
  61. ^ Саймон Рабинович (18 декабря 2011 г.). «Китай открывается для офшорных инвесторов в юани» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 20 декабря 2011 г.
  62. ^ Арвинд Субраманиан (9 января 2012 г.). «Китай и Индия: правильная политика, неправильное место» . Financial Times . Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Получено 17 января 2012 г.
  63. ↑ Capital Controls: Gates and Walls Архивировано 14 января 2013 г. в Wayback Machine Майклом У. Кляйном ( Tufts ), сентябрь 2012 г.
  64. ^ Был ли контроль за движением капитала в Индии инструментом макроэкономической политики?, Экономический обзор МВФ, сентябрь 2012 г.
  65. ^ Навигация по потокам капитала в Бразилии и Чили, Бриттани Бауманн и Кевин Галлахер ( BU ), июнь 2012 г.
  66. ^ Контроль за движением капитала и побочные эффекты: данные из стран Латинской Америки Фредерика Дж. Ламбера, Хулио Рамоса-Таллады и Сирила Ребиллара (Банк Франции), декабрь 2011 г.
  67. ^ Пузырь соседа: эффекты портфеля и внешние эффекты контроля за капиталом Кристин Дж. Форбс ( MIT ), апрель 2012 г.
  68. ^ "Mid-term review of the capital markets union action plan". Европейская комиссия - Европейская комиссия . Получено 23 декабря 2019 г.
  69. ^ Вертеси, Ласло (2019). «Правовые и нормативные аспекты свободного движения капитала — к Союзу рынков капитала». Журнал юридической теории HU (4): 110–128.
  70. ^ Ринге, Вольф-Георг (9 марта 2015 г.). «Союз рынков капитала для Европы — политическое послание Великобритании». Рочестер, Нью-Йорк. doi :10.2139/ssrn.2575654. SSRN  2575654. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  71. ^ "Исландия снимает контроль за движением капитала". Офис премьер-министра . Получено 25 мая 2017 г.
  72. ^ Стейнссон, Йон (2017). «Комментарий к «Взлету, падению и возрождению Исландии»» (PDF) .
  73. ^ «Кипр снимает все ограничения на движение капитала, поскольку банки восстанавливаются». BBC News . 6 апреля 2015 г.[ постоянная мертвая ссылка ]
  74. ^ "Греция прекращает контроль за движением капитала после 50 месяцев". www.euractiv.com . 26 августа 2019 г.
  75. ^ "Capital Controls". Corporate Finance Institute . Получено 19 февраля 2023 г.
  76. ^ Наир, Вишванат (29 июня 2015 г.). «Пять стран, которые недавно использовали контроль за движением капитала». mint . Получено 19 февраля 2023 г.
  77. ^ «Вот почему новый президент Аргентины Макри допустил крах песо». The Washington Post . Получено 8 сентября 2019 г.
  78. ^ Хиткот, Джонатан; Перри, Фабрицио (1 мая 2016 г.). «О желательности контроля за капиталом» (PDF) . Экономический обзор МВФ . 64 (1): 75–102. doi :10.1057/imfer.2016.7. ISSN  2041-417X. S2CID  44648892.
  79. ^ Антон Коринек. «Новая экономика пруденциального контроля за капиталом» (PDF) . IMF Economic Review 59(3), стр. 523–561. Архивировано из оригинала (PDF) 6 марта 2016 г. . Получено 9 декабря 2011 г. .
  80. ^ Антон Коринек (1 мая 2010 г.). «Регулирование потоков капитала на развивающиеся рынки: внешний вид» (PDF) . Университет Мэриленда . Архивировано из оригинала (PDF) 8 марта 2016 г. . Получено 12 июля 2011 г. .
  81. ^ Родрик, Дани (1998). «Кому нужна конвертируемость счета капитала?» (PDF) . Гарвардский университет . Архивировано из оригинала (PDF) 24 июля 2023 г.
  82. ^ Эсвар С. Прасад; Рагхурам Г. Раджан; Арвинд Субраманиан (16 апреля 2007 г.). "Иностранный капитал и экономический рост" (PDF) . Институт Петерсона . Архивировано из оригинала (PDF) 14 декабря 2009 г. . Получено 15 декабря 2009 г. .
  83. ^ Хеакал, Рим. «Понимание счетов капитала и финансовых счетов в платежном балансе». Investopedia . Получено 11 декабря 2009 г.

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки