Азиатский финансовый кризис 1997 года — период финансового кризиса , охватившего большую часть Восточной и Юго-Восточной Азии в конце 1990-х годов. Кризис начался в Таиланде в июле 1997 года, а затем распространился на несколько других стран, вызвав волновой эффект, вызвав опасения по поводу мирового экономического кризиса из-за финансового заражения . [1] Однако восстановление в 1998–1999 годах было быстрым, и опасения по поводу финансового кризиса быстро утихли.
Зародившись в Таиланде, где он был известен как кризис Том Яма Кунга ( тайский : วิกฤตต้มยำกุ้ง ) 2 июля, он последовал за финансовым крахом тайского бата после того, как правительство Таиланда было вынуждено ввести плавающий курс бата из-за нехватки иностранной валюты. поддерживать привязку своей валюты к доллару США . Бегство капитала последовало почти сразу же, положив начало международной цепной реакции. В то время Таиланд имел бремя внешнего долга . [2] По мере распространения кризиса в других странах Юго-Восточной Азии, а затем в Японии и Южной Корее наблюдалось падение валют, девальвация фондовых рынков и цен на другие активы, а также стремительный рост частного долга . [3] [4] Отношение внешнего долга к ВВП выросло со 100% до 167% в четырех крупных экономиках Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) в 1993–1996 годах, а затем превысило 180% в разгар кризиса. . В Южной Корее этот показатель вырос с 13% до 21%, а затем и до 40%, в то время как в других северных новых индустриальных странах дела обстоят намного лучше. Лишь в Таиланде и Южной Корее соотношение обслуживания долга к экспорту выросло. [5]
Южная Корея , Индонезия и Таиланд оказались странами, наиболее пострадавшими от кризиса. Гонконг , Лаос , Малайзия и Филиппины также пострадали от экономического спада. Бруней , материковый Китай , Япония , Сингапур , Тайвань и Вьетнам пострадали меньше, хотя все они пострадали от общей потери спроса и доверия во всем регионе. В то время как Япония медленно реагировала на запросы пострадавших стран, Китай улучшил свою репутацию в регионе благодаря вкладу в размере 4 миллиардов долларов в виде финансовой помощи, а также своему важному решению не девальвировать свою собственную валюту. Хотя большинство правительств Азии, казалось бы, проводили разумную налогово-бюджетную политику , Международный валютный фонд (МВФ) вмешался и инициировал программу стоимостью 40 миллиардов долларов по стабилизации валют Южной Кореи, Таиланда и Индонезии, экономики которых особенно сильно пострадали от кризиса. [1]
Однако усилия по сдерживанию глобального экономического кризиса мало что сделали для стабилизации внутренней ситуации в Индонезии. После 30 лет пребывания у власти президент Индонезии Сухарто был вынужден уйти в отставку 21 мая 1998 года в результате массовых беспорядков, последовавших за резким ростом цен, вызванным резкой девальвацией рупии . Последствия кризиса сохранялись до 1998 года, когда многие важные акции на Уолл-стрит упали в результате падения курса валют России и стран Латинской Америки , что ослабило «спрос этих стран на экспорт из США». [6] В 1998 году экономический рост на Филиппинах упал практически до нуля. Только Сингапур оказался относительно изолированным от шока, но, тем не менее, мимоходом пострадал от серьезных ударов, главным образом из-за своего статуса крупного финансового центра и географической близости к Малайзии и Индонезии. Однако к 1999 году аналитики увидели признаки того, что экономика Азии начала восстанавливаться. [7] После кризиса экономики стран Восточной и Юго-Восточной Азии работали вместе над достижением финансовой стабильности и улучшения финансового надзора. [8]
Причины катастрофы многочисленны и спорны. Экономика Таиланда превратилась в экономический пузырь , подпитываемый горячими деньгами . По мере роста размера пузыря требовалось все больше и больше. Ситуация того же типа произошла в Малайзии и Индонезии, которые имели дополнительное осложнение в виде так называемого « кланового капитализма ». [9] Приток краткосрочного капитала был дорогостоящим и часто был сильно обусловлен получением быстрой прибыли . Деньги на развитие практически бесконтрольно достались только определенным людям – не обязательно наиболее подходящим или наиболее эффективным, но тем, кто был ближе всего к центрам власти. [10] Слабое корпоративное управление также привело к неэффективным инвестициям и снижению прибыльности. [11] [12]
До 1999 года Азия привлекала почти половину общего притока капитала в развивающиеся страны . В частности, в странах Юго-Восточной Азии сохранялись высокие процентные ставки, привлекательные для иностранных инвесторов, ищущих высокую норму прибыли . В результате экономики региона получили большой приток денег и испытали резкий рост цен на активы. В то же время в региональных экономиках Таиланда, Малайзии, Индонезии, Сингапура и Южной Кореи в конце 1980-х — начале 1990-х годов наблюдались высокие темпы роста — 8–12% ВВП. Это достижение было широко оценено финансовыми учреждениями, включая МВФ и Всемирный банк , и было известно как часть « Азиатского экономического чуда ».
В середине 1990-х годов Таиланд , Индонезия и Южная Корея имели большой дефицит текущего счета частного сектора , а поддержание фиксированных обменных курсов способствовало внешним заимствованиям и привело к чрезмерной подверженности валютному риску как в финансовом, так и в корпоративном секторах.
В середине 1990-х годов ряд внешних потрясений начал менять экономическую ситуацию. Девальвация китайского юаня и японской иены , последовавшая за укреплением последней в результате Соглашения «Плаза» 1985 года, повышение процентных ставок в США, что привело к сильному доллару США, а также резкое снижение цен на полупроводники — все это отрицательно сказалось на их стоимости. рост. [13] Когда экономика США оправилась от рецессии в начале 1990-х годов, Федеральный резервный банк США под руководством Алана Гринспена начал повышать процентные ставки в США, чтобы предотвратить инфляцию .
Это сделало Соединенные Штаты более привлекательным местом для инвестиций по сравнению с Юго-Восточной Азией, которая привлекала горячие денежные потоки за счет высоких краткосрочных процентных ставок, и повысило стоимость доллара США. Для стран Юго-Восточной Азии, валюты которых были привязаны к доллару США, более высокий доллар США привел к тому, что их собственный экспорт стал более дорогим и менее конкурентоспособным на мировых рынках. В то же время весной 1996 года рост экспорта Юго-Восточной Азии резко замедлился, что ухудшило положение по счету текущих операций.
Некоторые экономисты считают растущий экспорт Китая фактором, способствующим замедлению роста экспорта стран АСЕАН, хотя эти экономисты утверждают, что основной причиной их кризисов были чрезмерные спекуляции недвижимостью. [14] Китай начал эффективно конкурировать с другими азиатскими экспортерами, особенно в 1990-х годах после проведения ряда экспортно-ориентированных реформ. Другие экономисты оспаривают влияние Китая, отмечая, что и АСЕАН, и Китай пережили одновременный быстрый рост экспорта в начале 1990-х годов. [15]
Многие экономисты полагают, что азиатский кризис был вызван не рыночной психологией или технологиями, а политикой, которая исказила стимулы в отношениях между кредитором и заемщиком. В результате стали доступны большие объемы кредитов , которые создали экономический климат с высоким уровнем заемных средств и подняли цены на активы до неприемлемого уровня, особенно в непроизводственных секторах экономики, таких как недвижимость. [16] Цены на активы в конечном итоге начали падать, что привело к дефолту отдельных лиц и компаний по долговым обязательствам.
Возникшая в результате паника среди кредиторов привела к массовому изъятию кредитов из кризисных стран, что привело к кредитному кризису и дальнейшим банкротствам. Кроме того, когда иностранные инвесторы попытались вывести свои деньги, валютный рынок был наводнен валютами кризисных стран, что оказало девальвационное давление на их обменные курсы. Чтобы предотвратить обвал стоимости валют, правительства этих стран подняли внутренние процентные ставки до чрезвычайно высокого уровня (чтобы помочь уменьшить бегство капитала , сделав кредитование более привлекательным для инвесторов) и вмешались на валютном рынке, скупая любую излишнюю национальную валюту на фиксированной бирже. курс с валютными резервами . Ни одна из этих политических мер не могла быть устойчивой в течение длительного времени, поскольку некоторые страны имели недостаточный уровень валютных резервов. [17]
Очень высокие процентные ставки, которые могут нанести чрезвычайно вред здоровой экономике, нанесли дальнейший ущерб экономике, которая и без того хрупка, в то время как центральные банки истощали валютные резервы, объемы которых у них были ограничены. Когда стало ясно, что поток капитала, бегущего из этих стран, остановить невозможно, власти перестали защищать свои фиксированные обменные курсы и позволили своим валютам плавать . В результате обесценение этих валют означало, что обязательства, выраженные в иностранной валюте , существенно выросли в выражении в национальной валюте, что привело к увеличению числа банкротств и дальнейшему углублению кризиса. [18]
Другие экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц и Джеффри Сакс , преуменьшают роль реальной экономики в кризисе по сравнению с финансовыми рынками. Скорость, с которой разразился кризис, побудила Сакса и других сравнить его с классическим изъятием банков , вызванным внезапным шоком риска. Сакс указал на жесткую денежно-кредитную и сдерживающую фискальную политику, проводимую правительствами по рекомендации МВФ после кризиса, а Фредерик Мишкин указывает на роль асимметричной информации на финансовых рынках, которая привела к « стадному менталитету » среди инвесторов. это увеличило небольшой риск в реальной экономике. Таким образом, кризис привлек внимание экономистов-бихевиористов , интересующихся рыночной психологией . [19]
Другая возможная причина внезапного шока риска также может быть связана с передачей суверенитета Гонконга 1 июля 1997 года . В 1990-е годы горячие деньги текли в регион Юго-Восточной Азии через финансовые центры , особенно Гонконг. Инвесторы часто не знали реальных фундаментальных показателей или профилей рисков соответствующих экономик, и как только кризис охватил регион, политическая неопределенность относительно будущего Гонконга как азиатского финансового центра вынудила некоторых инвесторов вообще уйти из Азии. Это сокращение инвестиций только ухудшило финансовые условия в Азии [20] [ нужен лучший источник ] (что впоследствии привело к обесцениванию тайского бата 2 июля 1997 года). [21]
Несколько тематических исследований по теме применения сетевого анализа финансовой системы помогают объяснить взаимосвязь финансовых рынков , а также значение надежности хабов ( или основных узлов). [22] [23] [24] Любые негативные внешние эффекты в хабах создают волновой эффект через финансовую систему и экономику (а также любые связанные экономики) в целом. [25] [26] [27]
Министры иностранных дел [ кто? ] из 10 стран АСЕАН считали, что хорошо скоординированные манипуляции их валютами были преднамеренной попыткой дестабилизировать экономику стран АСЕАН . Премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад обвинил Джорджа Сороса и других валютных трейдеров в разрушении экономики Малайзии валютными спекуляциями . [28] Сорос утверждает, что был покупателем ринггита во время его падения, [29] продав его на понижение в 1997 году.
На 30-й встрече министров иностранных дел АСЕАН, состоявшейся в Субанг Джае , Малайзия , 25 июля 1997 года министры иностранных дел опубликовали совместную декларацию, в которой выразили серьезную обеспокоенность и призвали к дальнейшей активизации сотрудничества АСЕАН для защиты и продвижения интересов АСЕАН в этом отношении. [30] По совпадению, в тот же день руководители центральных банков большинства пострадавших стран присутствовали на встрече EMEAP (Исполнительное совещание Восточно-Азиатско-Тихоокеанского региона) в Шанхае, и им не удалось ввести в действие «Новое соглашение о займах». Годом ранее министры финансов этих же стран присутствовали на 3-й встрече министров финансов АТЭС в Киото , Япония, 17 марта 1996 года, и, согласно этой совместной декларации, они не смогли удвоить суммы, доступные в рамках «Генерального соглашения». заимствовать» и «Механизм чрезвычайного финансирования».
Масштабы и серьезность обрушений привели к срочной необходимости внешнего вмешательства. Поскольку страны, переживающие кризис, были одними из самых богатых в своем регионе и в мире, а на кону стояли сотни миллиардов долларов, любой ответ на кризис, скорее всего, будет совместным и международным. Международный валютный фонд разработал серию программ спасения («пакетов спасения») для наиболее пострадавших экономик, чтобы дать им возможность избежать дефолта , привязав пакеты к реформам валютной, банковской и финансовой систем. [31] Из-за участия МВФ в финансовом кризисе термин «кризис МВФ» стал обозначать азиатский финансовый кризис в пострадавших странах. [32] [33] [ нужен лучший источник ]
Поддержка МВФ была обусловлена серией экономических реформ, « пакетом структурных преобразований » (SAP). SAPs призвали пострадавшие от кризиса страны сократить государственные расходы и дефициты, позволить неплатежеспособным банкам и финансовым учреждениям обанкротиться и агрессивно повысить процентные ставки. Аргументация заключалась в том, что эти шаги восстановят доверие к финансовой платежеспособности стран , накажут неплатежеспособные компании и защитят валютные ценности. Прежде всего, было оговорено, что капитал, финансируемый МВФ, должен управляться в будущем рационально, без предпочтения привилегированных сторон. По крайней мере, в одной из затронутых стран ограничения на иностранную собственность были значительно смягчены. [34]
Должен был быть установлен адекватный государственный контроль для надзора за всей финансовой деятельностью, который теоретически должен был быть независимым от частных интересов. Неплатежеспособные учреждения должны были быть закрыты, а сама неплатежеспособность должна быть четко определена. Кроме того, финансовые системы должны были стать «прозрачными», то есть предоставлять ту финансовую информацию, которая используется на Западе для принятия финансовых решений. [35]
Когда страны погрузились в кризис, многие местные предприятия и правительства, взявшие кредиты в долларах США, которые внезапно стали намного дороже по сравнению с местной валютой, формировавшей их трудовой доход, оказались не в состоянии расплатиться со своими кредиторами. Динамика ситуации была аналогична динамике латиноамериканского долгового кризиса . Эффекты от SAP были неоднозначными, а их влияние противоречивым. Критики, однако, отметили сдерживающий характер этой политики, утверждая, что во время рецессии традиционным кейнсианским ответом было увеличение государственных расходов, поддержка крупных компаний и снижение процентных ставок.
Аргументация заключалась в том, что, стимулируя экономику и предотвращая рецессию , правительства смогут восстановить доверие, предотвращая при этом экономические потери . Они отметили, что правительство США проводило экспансионистскую политику, такую как снижение процентных ставок, увеличение государственных расходов и сокращение налогов, когда сами Соединенные Штаты вступили в рецессию в 2001 году, и, возможно, то же самое в налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике в 2008 году. –2009 Глобальный финансовый кризис.
Многие комментаторы, оглядываясь назад, критиковали МВФ за то, что он поощрял развивающиеся экономики Азии идти по пути «ускоренного капитализма», подразумевающего либерализацию финансового сектора (устранение ограничений на потоки капитала), поддержание высоких внутренних процентных ставок для привлечения портфельных инвестиций. и банковский капитал, а также привязка национальной валюты к доллару для защиты иностранных инвесторов от валютного риска. [36]
Традиционная экономическая стратегия с высокими процентными ставками обычно используется органами денежно-кредитного регулирования для достижения цепных целей сокращения денежной массы , предотвращения валютных спекуляций , стабилизации обменного курса, сдерживания обесценивания валюты и, в конечном итоге, сдерживания инфляции .
Во время азиатского кризиса высшие должностные лица МВФ объяснили свои предписанные высокие процентные ставки следующим образом:
С тех пор первый заместитель управляющего директора МВФ Стэнли Фишер в 1998 году: [37]
Когда их правительства «обратились к МВФ, резервы Таиланда и Южной Кореи были опасно низкими, а индонезийская рупия была чрезмерно обесценена. Таким образом, первым делом было… восстановить доверие к валюте. Чтобы добиться этого, страны необходимо сделать более привлекательным владение национальной валютой, что, в свою очередь, требует временного повышения процентных ставок, даже если более высокие процентные ставки осложнят положение слабых банков и корпораций... Почему бы не действовать с более низкими процентными ставками и большей девальвацией? является уместным компромиссом, но не может быть никаких сомнений в том, что степень девальвации в азиатских странах является чрезмерной как с точки зрения отдельных стран, так и с точки зрения международной системы. значительные долги в иностранной валюте, как и многие компании в этих странах, гораздо больше пострадают от… валюты (обесценивания), чем от временного повышения внутренних процентных ставок…. Таким образом, что касается макроэкономики… денежно-кредитная политика должна быть жесткой, чтобы восстановить доверие к валюте....
От тогдашнего управляющего директора МВФ Мишеля Камдессю : [38]
Чтобы обратить вспять (снижение курса валюты), страны должны сделать более привлекательным владение национальной валютой, а это означает временное повышение процентных ставок, даже если это (нанесет вред) слабым банкам и корпорациям.
С 1985 по 1996 год экономика Таиланда росла в среднем более 9% в год, что было самым высоким темпом экономического роста среди всех стран того времени. Инфляция сохранялась на достаточно низком уровне в пределах 3,4–5,7%. [39] Бат был привязан к доллару США на уровне 25.
14 и 15 мая 1997 года тайский бат подвергся массированным спекулятивным атакам. 30 июня 1997 года премьер-министр Чавалит Йонгчайюд заявил, что не будет девальвировать бат. Однако у Таиланда не было валютных резервов для поддержки привязки валюты доллара США к бату, и 2 июля 1997 года правительство Таиланда было вынуждено ввести плавающий курс бата, что позволило валютному рынку устанавливать стоимость бата. Это вызвало цепную реакцию событий, которая в конечном итоге привела к общерегиональному кризису. [40]
Быстро развивающаяся экономика Таиланда остановилась из-за массовых увольнений в сфере финансов, недвижимости и строительства, что привело к тому, что огромное количество рабочих вернулись в свои деревни в сельской местности, а 600 000 иностранных рабочих были отправлены обратно в свои страны. [41] Бат быстро обесценился и потерял более половины своей стоимости. В январе 1998 года бат достиг самой низкой отметки в 56 единиц за доллар США. Фондовый рынок Таиланда упал на 75%. Finance One, крупнейшая на тот момент тайская финансовая компания, обанкротилась. [42]
11 августа 1997 года МВФ представил пакет помощи Таиланду на сумму более 17 миллиардов долларов при условии принятия таких условий, как принятие законов, касающихся процедур банкротства (реорганизации и реструктуризации), и создание прочной системы регулирования для банков и других финансовых учреждений. 20 августа 1997 года МВФ утвердил еще один пакет финансовой помощи на сумму 2,9 миллиарда долларов.
Бедность и неравенство увеличились, в то время как занятость, заработная плата и социальное обеспечение снизились в результате кризиса. [43]
После азиатского финансового кризиса 1997 года доходы на северо-востоке, в самой бедной части страны, выросли на 46 процентов с 1998 по 2006 год. [44] Общенациональный уровень бедности снизился с 21,3 до 11,3 процента. [45] Коэффициент Джини в Таиланде , показатель неравенства доходов , упал с 0,525 в 2000 году до 0,499 в 2004 году (он вырос с 1996 по 2000 год) по сравнению с азиатским финансовым кризисом 1997 года. [46]
К 2001 году экономика Таиланда восстановилась. Увеличение налоговых поступлений позволило стране сбалансировать свой бюджет и погасить долги перед МВФ в 2003 году, на четыре года раньше запланированного срока. В октябре 2010 года курс тайского бата продолжал расти до 29 бат за доллар США.
В июне 1997 года казалось, что Индонезия далека от кризиса. В отличие от Таиланда, Индонезия имела низкую инфляцию, торговый профицит более 900 миллионов долларов, огромные валютные резервы в размере более 20 миллиардов долларов и хороший банковский сектор. Однако большое количество индонезийских корпораций брали займы в долларах США. Эта практика хорошо работала для этих корпораций в предыдущие годы, поскольку рупия укрепилась по отношению к доллару; их эффективный уровень долга и стоимости финансирования снизился по мере роста курса местной валюты.
В июле 1997 года, когда Таиланд ввел плавающий курс бата, монетарные власти Индонезии расширили коридор торговли валютой рупии с 8% до 12%. В результате в августе рупия внезапно подверглась серьезной атаке. Таким образом, 14 числа месяца режим управляемого плавающего обменного курса был заменен режимом свободно плавающего обменного курса. Из-за сдвига рупия еще больше упала. МВФ предложил пакет помощи в размере 23 миллиардов долларов, но рупия падала дальше на фоне опасений по поводу корпоративных долгов, массовой продажи рупии и высокого спроса на доллары. В сентябре рупия и Джакартская фондовая биржа достигли исторического минимума. В конечном итоге Moody's понизило рейтинг долгосрочного долга Индонезии до « мусорных облигаций ». [47]
Хотя кризис рупии начался в июле и августе 1997 года, он усилился в ноябре, когда последствия той летней девальвации проявились на корпоративных балансах. Компании, которые брали кредиты в долларах, столкнулись с более высокими издержками, наложенными на них падением курса рупии, и многие отреагировали на это покупкой долларов за счет продажи рупий, что еще больше подрывало стоимость последней. До кризиса обменный курс рупии к доллару составлял примерно 2600 рупий за 1 доллар США. [48] 9 января 1998 г. курс упал до более чем 11 000 рупий за 1 доллар США, при этом спотовые курсы превысили 14 000 в течение 23–26 января и снова торговались на уровне более 14 000 в течение примерно шести недель в течение июня – июля 1998 г. 31 декабря 1998 г. Курс составлял почти ровно 8000 за 1 доллар США. [49] В этом году Индонезия потеряла 13,5% своего ВВП.
В феврале 1998 года президент Сухарто уволил действующего управляющего Банком Индонезии Дж. Соедраджада Дживандоно , но этого оказалось недостаточно. На фоне массовых беспорядков в мае 1998 года Сухарто под давлением общественности подал в отставку, и его заменил вице-президент Би Джей Хабиби .
В результате финансового кризиса, поразившего страну, возникло множество факторов, возникших во всех аспектах, включая спортивные трансляции на индонезийском телевидении, в том числе:
Кроме того, Гран-при Индонезии по мотоциклам , проходивший в Сентуле , был исключен из календарей Superbike и MotoGP 1998 года . Чемпионат мира по ралли также исключил Ралли Индонезии из своего календаря на 1998 год .
Банковский сектор был обременен необслуживаемыми кредитами , поскольку его крупные корпорации финансировали агрессивное расширение. В то время шла спешка с созданием крупных конгломератов , способных конкурировать на мировой арене. Многие предприятия в конечном итоге не смогли обеспечить прибыль и рентабельность. Чеболи , южнокорейские конгломераты, просто поглощали все больше и больше капиталовложений . В конце концов, избыточный долг привел к крупным неудачам и поглощениям.
Помимо других стимулов, кризис привел к банкротству крупных корейских компаний, что спровоцировало не только корпорации, но и государственных чиновников на коррупцию. Скандал в Ханбо , разразившийся в начале 1997 года, обнажил перед международным финансовым сообществом экономические слабости Южной Кореи и проблемы коррупции. [50] [51] Позже в том же году, в июле, третий по величине автопроизводитель Южной Кореи, Kia Motors , попросил экстренные кредиты. [52] Эффект домино от краха крупных южнокорейских компаний привел к росту процентных ставок и оттоку международных инвесторов. [53]
После спада на азиатском рынке 28 ноября 1997 года агентство Moody's понизило кредитный рейтинг Южной Кореи с A1 до A3, а 11 декабря снова понизило его до B2. Это способствовало дальнейшему падению южнокорейских акций, поскольку в ноябре фондовые рынки уже были настроены по-медвежьи. Сеульская фондовая биржа упала на 4% 7 ноября 1997 года. 8 ноября она упала на 7%, что стало самым большим однодневным падением на тот момент. А 24 ноября акции упали еще на 7,2% из-за опасений, что МВФ потребует жестких реформ. В 1998 году Hyundai Motor Company приобрела Kia Motors. Предприятие Samsung Motors стоимостью 5 миллиардов долларов было распущено из-за кризиса, и в конечном итоге Daewoo Motors была продана американской компании General Motors (GM).
Международный валютный фонд (МВФ) предоставил 58,4 миллиарда долларов США в качестве пакета помощи. [54] Взамен Корея была обязана принять меры по реструктуризации. [55] Потолок иностранных инвестиций в корейские компании был повышен с 26 процентов до 100 процентов. [56] Кроме того, корейское правительство начало программу реформирования финансового сектора. В рамках программы к июню 2003 года было закрыто или объединено 787 неплатежеспособных финансовых учреждений. [57] Число финансовых учреждений, в которые вкладывали деньги иностранные инвесторы, быстро росло. Примеры включают поглощение компанией New Bridge Capital Korea First Bank.
Южнокорейская вона , тем временем, ослабла до более чем 1700 за доллар США с примерно 800, но позже сумела восстановиться. Однако, как и чеболи, правительство Южной Кореи не осталось невредимым. В результате кризиса соотношение государственного долга к ВВП увеличилось более чем вдвое (приблизительно с 13% до 30% ) .
В мае 1997 года центральный банк страны Bangko Sentral ng Pilipinas повысил процентные ставки на 1,75 процентных пункта, а 19 июня снова на 2 пункта. Таиланд спровоцировал кризис 2 июля, а 3 июля Bangko Sentral вмешался, чтобы защитить песо , подняв ставку овернайт с 15% до 32% в начале азиатского кризиса в середине июля 1997 года. Песо упал с 26 песо. за доллар в начале кризиса до 46,50 песо в начале 1998 г. до 53 песо в июле 2001 г. [58]
ВВП Филиппин сократился на 0,6% во время худшей части кризиса, но вырос на 3% к 2001 году, несмотря на скандалы администрации Джозефа Эстрады в 2001 году, в первую очередь скандал «чуэтэн», вызвавший рост индекса PSE Composite , основного Индекс Филиппинской фондовой биржи упадет до 1000 пунктов с максимума в 3448 пунктов в 1997 году. Стоимость песо упала примерно до 55,75 песо за доллар США. Позже в том же году Эстрада оказался на грани импичмента, но его союзники в сенате проголосовали против продолжения разбирательства.
Это привело к народным протестам, кульминацией которых стала « Революция EDSA II », которая привела к его отставке и возвела Глорию Макапагал Арройо на пост президента. За время ее президентства кризис в стране утих. К концу года филиппинский песо вырос примерно до 50 песо, а в конце 2007 года торговался на уровне около 41 песо за доллар. Фондовый рынок также достиг рекордного максимума в 2007 году (превзойденный к февралю 2018 года), а экономика росла более более 7 процентов, что является самым высоким показателем почти за два десятилетия.
Счет неконвертируемого капитала Китая и его валютный контроль сыграли решающую роль в ограничении воздействия кризиса. [59]
Китайская валюта, юань (RMB), была привязана в 1994 году к доллару США по курсу 8,3 юаня за доллар. В западной прессе, в значительной степени остававшейся в стороне от борьбы на протяжении 1997–1998 годов, активно ходили слухи о том, что Китай вскоре будет вынужден девальвировать свою валюту, чтобы защитить конкурентоспособность своего экспорта по сравнению с экспортом стран АСЕАН , чей экспорт стал дешевле относительно Китая. Однако неконвертируемость юаня защитила его стоимость от валютных спекулянтов, и было принято решение сохранить привязку валюты, тем самым улучшив положение страны в Азии. Привязка валюты была частично отменена в июле 2005 года, увеличившись на 2,3% по отношению к доллару, что отражает давление со стороны Соединенных Штатов. [60]
В отличие от инвестиций многих стран Юго-Восточной Азии, почти все иностранные инвестиции Китая принимали форму заводов, а не ценных бумаг, что изолировало страну от быстрого оттока капитала . Хотя Китай не пострадал от кризиса по сравнению с Юго-Восточной Азией и Южной Кореей, рост ВВП резко замедлился в 1998 и 1999 годах, что привлекло внимание к структурным проблемам в его экономике. В частности, азиатский финансовый кризис убедил китайское правительство в необходимости решения проблем его огромной финансовой слабости, таких как наличие слишком большого количества необслуживаемых кредитов в банковской системе и сильная зависимость от торговли с Соединенными Штатами. [61]
Другие азиатские страны, сильно пострадавшие от кризиса, обратились к Соединенным Штатам или Японии с просьбой помочь им выбраться из трудных экономических условий. [62] В то время как Соединенные Штаты и Япония действовали медленно, Китай сделал высоко оцененный символический жест, отказавшись девальвировать свою собственную валюту (что, предположительно, спровоцировало бы серию конкурентных девальваций с серьезными последствиями для региона). [62] Вместо этого Китай выделил соседним странам 4 миллиарда долларов посредством сочетания двусторонней помощи и участия в пакетах помощи МВФ. [62]
В результате этих действий в 1999 году Всемирный банк в одном из своих докладов назвал Китай «источником стабильности для региона». [62]
Азиатский финансовый кризис помог укрепить мнение китайских политиков о том, что Китаю не следует двигаться в сторону либеральной рыночной экономики и что его реформы и открытость должны быть сосредоточены на ужесточении финансового регулирования и сопротивлении иностранному давлению с целью преждевременного открытия финансовых рынков страны. [63] : 53 Уроки, извлеченные политиками после финансового кризиса, также стали важным фактором в развитии подхода Китая к управлению государственными активами, особенно его валютными резервами , и созданию им суверенных фондов , начиная с Центрального Хуэйцзинь . [63] : 11–12
В октябре 1997 года гонконгский доллар , который с 1983 года был привязан к доллару США на уровне 7,8, оказался под спекулятивным давлением, поскольку уровень инфляции в Гонконге в течение многих лет был значительно выше, чем в Соединенных Штатах. Денежные власти потратили более 1 миллиарда долларов на защиту местной валюты. Поскольку валютные резервы Гонконга превышали 80 миллиардов долларов , что эквивалентно 700% денежной массы М1 и 45% денежной массы М3, Валютному управлению Гонконга (фактически центральному банку региона) удавалось поддерживать привязку. [64]
Фондовые рынки становились все более нестабильными; с 20 по 23 октября индекс Hang Seng упал на 23%. Затем Валютное управление Гонконга пообещало защитить валюту. 23 октября 1997 года он поднял процентные ставки овернайт с 8% до 23%, а в какой-то момент до «280%. HKMA признало, что спекулянты воспользовались уникальной системой валютного управления города , в которой ставки овернайт ( HIBOR ) автоматически увеличивается пропорционально большим чистым продажам местной валюты. Однако повышение ставок усилило понижательное давление на фондовый рынок, позволив спекулянтам получить прибыль от коротких продаж акций. HKMA начала покупать акции, входящие в индекс Hang Seng, в середине августа 1998 года .
HKMA и Дональд Цанг , тогдашний финансовый министр, объявили войну спекулянтам. В конце августа правительство купило акции различных компаний на сумму около 120 миллиардов гонконгских долларов (15 миллиардов долларов США) [65] и стало крупнейшим акционером некоторых из этих компаний (например, правительству принадлежало 10% акций HSBC ). , когда военные действия закончились закрытием августовского фьючерсного контракта на индекс Hang Seng. В 1999 году правительство начало продавать эти акции, запустив Tracker Fund of Hong Kong , получив прибыль в размере около 30 миллиардов гонконгских долларов (4 миллиарда долларов США). [66]
В июле 1997 года, через несколько дней после девальвации тайского бата , спекулянты активно торговали малазийским ринггитом . Ставка овернайт подскочила с менее 8% до более чем 40%. Это привело к понижению рейтингов и общей распродаже на фондовом и валютном рынках. К концу 1997 года рейтинги упали на множество ступеней с инвестиционного уровня до мусорного , KLSE потеряла более 50% с уровня выше 1200 до уровня ниже 600, а ринггит потерял 50% своей стоимости, упав с уровня выше 2,50 до уровня ниже 4,57. (23 января 1998 г.) к доллару. Тогдашний премьер-министр Махатхир Мохамад ввел строгий контроль за движением капитала и ввел привязку к доллару США на уровне 3,80.
Действия Малайзии включали привязку местной валюты к доллару США, прекращение зарубежной торговли валютой ринггита и другими активами в ринггитах, что сделало оффшорное использование ринггита недействительным, ограничение количества валюты и инвестиций, которые резиденты могут вывозить за границу, и введение ограничений для иностранного портфеля. средства, минимальный один год «периода пребывания», который с тех пор был преобразован в налог на выезд. Решение сделать ринггиты, хранящиеся за рубежом, недействительными также привело к исчерпанию источников ринггитов, хранящихся за рубежом, которые спекулянты берут взаймы для манипулирования ринггитом, например, путем « коротких продаж ». Тем, кто это сделал, пришлось выкупить ограниченный ринггит по более высоким ценам, что сделало его непривлекательным для них. [67] Он также полностью приостановил торговлю счетчиками CLOB (Central Limit Order Book), заморозив на неопределенный срок акции на сумму примерно 4,47 миллиарда долларов и затронув 172 000 инвесторов, большинство из которых являются сингапурцами, [68] [69] [70] что стало политическим вопрос между двумя странами. [71]
В 1998 году объем реального сектора экономики снизился, что погрузило страну в первую за многие годы рецессию. Строительный сектор сократился на 23,5%, обрабатывающая промышленность - на 9%, а сельскохозяйственный сектор - на 5,9%. В целом валовой внутренний продукт страны упал на 6,2% в 1998 году. В течение этого года ринггит упал ниже 4,7, а индекс KLSE упал ниже 270 пунктов. В сентябре того же года было объявлено о различных защитных мерах по преодолению кризиса.
Основная мера заключалась в переводе ринггита из режима свободного плавания в режим фиксированного обменного курса. Банк Негара зафиксировал курс ринггита на уровне 3,8 за доллар. Был введен контроль за движением капитала, а в помощи, предложенной МВФ, было отказано. Были сформированы различные оперативные группы. Комитет по реструктуризации корпоративного долга занимался корпоративными кредитами. Данахарта дисконтировал и покупал безнадежные кредиты у банков, чтобы облегчить упорядоченную реализацию активов. Данамодал рекапитализировал банки.
Затем рост стабилизировался более медленными, но более устойчивыми темпами. Огромный дефицит текущего счета превратился в довольно существенный профицит. Банки были лучше капитализированы, и проблемные кредиты реализовывались упорядоченным образом. Мелкие банки были выкуплены сильными. Большое количество ПЛК не смогли регулировать свои финансовые дела и были исключены из списка. По сравнению с текущим счетом 1997 года к 2005 году профицит счета Малайзии оценивался в 14,06 миллиарда долларов. [72] Однако стоимость активов так и не вернулась к докризисному максимуму. Доверие иностранных инвесторов по-прежнему оставалось низким, отчасти из-за отсутствия прозрачности в том, как решались вопросы CLOB. [73] [74]
В 2005 году последние антикризисные меры были сняты с системы фиксированного обмена. Но в отличие от докризисных дней, курс валюты, похоже, находился не в свободном, а в управляемом плавающем положении, как сингапурский доллар .
Монголия пострадала от азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов и понесла дальнейшую потерю доходов в результате российского кризиса в 1999 году. Экономический рост ускорился в 1997–99 годах после остановки в 1996 году из-за серии стихийных бедствий и рост мировых цен на медь и кашемир. Государственные доходы и экспорт рухнули в 1998 и 1999 годах из-за последствий азиатского финансового кризиса. В августе и сентябре 1999 года экономика пострадала от временного российского запрета на экспорт нефти и нефтепродуктов. Монголия вступила во Всемирную торговую организацию (ВТО) в 1997 году. Международное сообщество доноров пообещало выделить более 300 миллионов долларов в год на последнем заседании Консультативной группы, состоявшемся в Улан-Баторе в июне 1999 года. [75]
По мере распространения финансового кризиса экономика Сингапура погрузилась в кратковременную рецессию . Кратковременность и более мягкое воздействие на экономику страны объясняются активным управлением со стороны правительства. Например, Валютное управление Сингапура допустило постепенное снижение курса сингапурского доллара на 20% , чтобы смягчить ситуацию и направить экономику к мягкой посадке. Были перенесены сроки реализации государственных программ, таких как Промежуточная программа модернизации и других проектов, связанных со строительством. [76]
Вместо того, чтобы позволить рынкам труда работать, Национальный совет по заработной плате заранее согласился на сокращение Центрального резервного фонда для снижения затрат на рабочую силу с ограниченным воздействием на располагаемый доход и местный спрос. В отличие от Гонконга, не было предпринято никаких попыток прямого вмешательства на рынки капитала , и индексу Straits Times было позволено упасть на 60%. Менее чем за год сингапурская экономика полностью восстановилась и продолжила траекторию роста. [76]
Кризис также оказал давление на Японию, чья экономика особенно заметна в регионе. Азиатские страны обычно имели торговый дефицит с Японией. Японская иена упала до 147, когда начались массовые продажи, но Япония в то время была крупнейшим в мире держателем валютных резервов, поэтому ее было легко защитить, и она быстро восстановилась. Набег на банки удалось предотвратить 26 ноября 1997 года, когда телеканалы решили не сообщать о длинных очередях, образовавшихся за пределами банков, до того, как центральный банк приказал их впустить. Темпы роста реального ВВП резко замедлились в 1997 году. с 5% до 1,6%, а в 1998 году даже погрузился в рецессию из-за острой конкуренции со стороны подешевевших конкурентов; также в 1998 году правительству пришлось оказать помощь нескольким банкам. Азиатский финансовый кризис также привел к увеличению числа банкротств в Японии. Кроме того, в условиях девальвации валюты Южной Кореи и стабильного роста Китая многие компании прямо жаловались, что не могут конкурировать. [77]
По словам Ван Сента и др., в августе 1997 года Япония предложила создать Азиатский валютный фонд (АВФ) для решения азиатского валютного кризиса. Япония стремилась уменьшить свою зависимость от Соединенных Штатов и повысить свою автономию в вопросах экономики, безопасности и дипломатии. Однако от предложения АИФ отказались из-за решительных возражений со стороны США и безразличия со стороны Китая. Вместо этого Япония объявила о планах кредитования сотрудничества с международными организациями, такими как Международный валютный фонд, Всемирный банк и Азиатский банк развития . В октябре 1998 года Япония предложила предоставить 30 миллиардов долларов для поддержки Азии, а в декабре 1998 года она предложила в общей сложности 600 миллиардов долларов в виде специальных кредитов в иенах в течение следующих трех лет. [78]
Более долгосрочным результатом стало изменение отношений между Соединенными Штатами и Японией: Соединенные Штаты больше не поддерживали открыто искусственную торговую среду и обменные курсы, которые регулировали экономические отношения между двумя странами в течение почти пяти десятилетий после Второй мировой войны. [79]
Министерство финансов США активно сотрудничало с МВФ в поиске решений. Американские рынки серьезно пострадали. 27 октября 1997 года промышленный индекс Доу-Джонса упал на 554 пункта, или 7,2%, на фоне продолжающихся опасений по поводу азиатских экономик. За время кризиса он упал на 12%. Кризис привел к падению потребительской и потребительской уверенности (см. мини-крах от 27 октября 1997 г. ). Тем не менее, экономика росла на очень устойчивых 4,5% за весь год, и в 1998 году дела обстояли очень хорошо. [80]
Кризис имел значительные последствия на макроэкономическом уровне, включая резкое снижение стоимости валют, фондовых рынков и цен на другие активы в нескольких азиатских странах . [81] Номинальный ВВП АСЕАН в долларах США упал на 9,2 миллиарда долларов в 1997 году и на 218,2 миллиарда долларов (31,7%) в 1998 году. В Южной Корее падение на 170,9 миллиардов долларов в 1998 году было равно 33,1% ВВП 1997 года. [82] Многие предприятия рухнули, и, как следствие, миллионы людей оказались за чертой бедности в 1997–1998 годах. Индонезия, Южная Корея и Таиланд оказались странами, наиболее пострадавшими от кризиса.
Приведенная выше таблица показывает, что, несмотря на быстрое повышение процентных ставок до 32% на Филиппинах с началом кризиса в середине июля 1997 года и до 65% в Индонезии после обострения кризиса в 1998 году, их местные валюты все равно обесценились. и показали не лучшие результаты, чем у Южной Кореи, Таиланда и Малайзии, в которых высокие процентные ставки были установлены на уровне ниже 20% во время азиатского кризиса. Это породило серьезные сомнения в надежности МВФ и обоснованности его рецепта высоких процентных ставок для борьбы с экономическим кризисом.
Экономический кризис также привел к политическому перевороту, кульминацией которого стала отставка президента Сухарто в Индонезии и премьер-министра генерала Чавалита Йонгчайюда в Таиланде. Наблюдался общий рост антизападных настроений , причем объектами критики были, в частности, Джордж Сорос и МВФ. Крупные инвестиции США в Таиланде прекратились, и их заменили в основном европейские инвестиции, хотя японские инвестиции сохранились. [ нужна цитата ] Исламские и другие сепаратистские движения усилились в Юго-Восточной Азии по мере ослабления центральной власти. [84]
Новые правила ослабили влияние бамбуковой сети — сети зарубежных китайских семейных предприятий, которые доминируют в частном секторе Юго-Восточной Азии. После кризиса деловые отношения чаще основывались на контрактах , а не на доверии и семейных узах традиционной бамбуковой сети. [85]
Более долгосрочные последствия включали в себя отмену некоторых успехов, достигнутых в годы бума, непосредственно предшествовавшие кризису. Номинальный ВНП на душу населения в долларах США упал на 42,3% в Индонезии в 1997 году, на 21,2% в Таиланде, на 19% в Малайзии, на 18,5% в Южной Корее и на 12,5% на Филиппинах. [82] Падение доходов на душу населения по паритету покупательной способности было гораздо меньшим: в Индонезии на 15%, Таиланде 12%, Малайзии 10%, Южной Корее 6%, Филиппинах 3%. [86] В большинстве стран восстановление произошло быстро. В период с 1999 по 2005 год среднегодовой рост на душу населения составил 8,2%, рост инвестиций - почти 9%, прямых иностранных инвестиций - 17,5%. [87] Докризисные уровни дохода на душу населения по паритету покупательной способности были превышены в 1999 году в Южной Корее, в 2000 году на Филиппинах, в 2002 году в Малайзии и Таиланде, в 2005 году в Индонезии. [86] В Восточной Азии основная часть инвестиций и значительный экономический вес переместились из Японии и АСЕАН в Китай и Индию. [88]
Экономисты интенсивно анализировали кризис на предмет его широты, скорости и динамизма; он затронул десятки стран, оказал прямое влияние на жизнь миллионов людей, произошел всего за несколько месяцев, и на каждом этапе кризиса ведущие экономисты, в частности международные институты, казалось, были на шаг позади. Возможно, более интересной для экономистов была скорость, с которой он закончился, оставив большинство развитых стран невредимыми. Эти курьезы вызвали взрывной рост литературы по финансовой экономике и множество объяснений того, почему произошел кризис. Поведение МВФ во время кризиса было высказано рядом критических замечаний, в том числе со стороны бывшего экономиста Всемирного банка Джозефа Стиглица . В политическом отношении были некоторые преимущества. В ряде стран, особенно в Южной Корее и Индонезии, возобновились усилия по улучшению корпоративного управления . Бушующая инфляция ослабила авторитет режима Сухарто и привела к его свержению в 1998 году, а также ускорила обретение независимости Восточного Тимора . [89]
Считается, что в результате кризиса в Гонконге, Японии и Южной Корее покончили жизнь самоубийством 10 400 человек. [90]
В августе 2001 года Международная организация труда организовала тринадцатое Азиатское региональное совещание с участием 39 государств-членов в результате финансового кризиса. Основное внимание было уделено обеспечению социальной защиты, прав в сфере труда и созданию новых рабочих мест. [91]
После азиатского кризиса международные инвесторы неохотно давали кредиты развивающимся странам, что привело к замедлению экономического роста в развивающихся странах во многих частях мира. Мощный негативный шок также резко снизил цены на нефть, которые к концу 1998 года достигли минимума примерно в 11 долларов за баррель, вызвав финансовое затруднение в странах ОПЕК и других экспортерах нефти. В ответ на резкое падение цен на нефть крупные крупные компании , возникшие в конце 1990-х годов, в период с 1998 по 2002 год предприняли несколько крупных слияний и поглощений – часто в попытке улучшить эффект масштаба , застраховаться от волатильности цен на нефть и сократить крупные сделки. резервы денежных средств за счет реинвестирования. [92]
Сокращение доходов от нефти также способствовало российскому финансовому кризису 1998 года , который, в свою очередь, привел к краху компании Long-Term Capital Management в США после потери 4,6 миллиарда долларов за 4 месяца. Более масштабного краха на финансовых рынках удалось избежать, когда Алан Гринспен и Федеральный резервный банк Нью-Йорка организовали финансовую помощь в размере 3,625 миллиарда долларов . Крупнейшие развивающиеся экономики Бразилия и Аргентина также попали в кризис в конце 1990-х годов (см. Великую депрессию в Аргентине 1998–2002 годов ). Теракты 11 сентября вызвали серьезную шоковую волну в развитых и развивающихся странах (см. « Спад фондового рынка в 2002 году ») [93].
Кризис в целом был частью глобальной реакции против Вашингтонского консенсуса и таких институтов, как МВФ и Всемирный банк , которые одновременно стали непопулярными в развитых странах после подъема антиглобалистского движения в 1999 году. начало нынешнего антиглобалистского движения [94] и многих националистических движений. Четыре крупных раунда мировых торговых переговоров после кризиса, в Сиэтле , Дохе , Канкуне и Гонконге, не привели к существенному соглашению, поскольку развивающиеся страны стали более напористыми, а страны все чаще обращаются к региональным или двусторонним соглашениям о свободной торговле . ССТ) как альтернатива глобальным институтам.
Многие страны извлекли из этого уроки и быстро накопили валютные резервы в качестве защиты от атак, включая Японию, Китай и Южную Корею. [1] Паназиатские валютные свопы были введены на случай очередного кризиса. Китай, в частности, скупил государственный долг США , чтобы защитить себя. Однако такие страны, как Бразилия, Россия и Индия, а также большая часть Восточной Азии начали копировать японскую модель ослабления своих валют и реструктуризации своей экономики, чтобы создать профицит текущего счета для создания крупных валютных резервов . Это привело к постоянному увеличению финансирования казначейских облигаций США , что позволило или способствовало развитию пузырей жилищного строительства (в 2001–2005 гг.) и фондовых активов (в 1996–2000 гг.) в Соединенных Штатах, установив факторы, которые привели к финансовому кризису 2007–2008 гг .
Общий:
.svg/1280px-Asia_(orthographic_projection).svg.png){kind=small}
{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь ){{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь ){{cite web}}: CS1 maint: неподходящий URL ( ссылка )