Исследование ценных бумаг — это дисциплина в сфере финансовых услуг . Специалисты по исследованию ценных бумаг известны как «аналитики», «аналитики-исследователи» или «аналитики ценных бумаг»; все вышеперечисленные термины являются синонимами. Аналитики-исследователи составляют исследовательские отчеты и обычно дают рекомендации: покупать (« перевес »), держать или продавать (« недовес »); см. целевую цену и торговую идею .
Эти отчеты можно получить из ряда источников, и брокерские компании часто предлагают отчеты бесплатно своим клиентам. [1] Исследования можно классифицировать по типу ценных бумаг, а также по тому, являются ли они исследованиями со стороны покупателя или со стороны продавца ; аналитики далее фокусируются на определенных отраслях. Хотя исследования обычно связаны с фундаментальным анализом , они также фокусируются на техническом анализе , и отчеты часто включают в себя оба. См. также Финансовый аналитик § Фирмы по ценным бумагам .
Аналитики по ценным бумагам обычно делятся на два основных типа ценных бумаг: аналитики акций (исследующие акции и их эмитентов) и аналитики с фиксированным доходом (исследующие эмитентов облигаций ); есть и другие различные финансовые инструменты. Есть некоторые аналитики, которые охватывают все ценные бумаги определенного эмитента, как акции, так и облигации.
Аналитики по ценным бумагам обычно подразделяются по отраслевой специализации (или секторам) — среди отраслей с наибольшим охватом аналитиков находятся биотехнологии , финансовые услуги , энергетика , а также компьютерное оборудование, программное обеспечение и услуги. Аналитики будут регулярно посещать ежеквартальные телефонные конференции по доходам ; см. также руководство по доходам .
Аналитики по фиксированному доходу также часто подразделяются по классу активов — среди классов активов с фиксированным доходом, которые наиболее широко охватываются аналитиками, есть конвертируемые облигации , высокодоходные облигации (см. высокодоходный долг ) и проблемные облигации (см. проблемные ценные бумаги ). Хотя технически это не ценные бумаги, синдицированные банковские кредиты обычно попадают в сферу деятельности аналитиков по фиксированному доходу и покрываются, как если бы они были облигациями, ссылкой на отрасль их заемщиков или класс активов, к которому их отнесло бы их кредитное качество. См. Корпоративные облигации § Анализ риска .
Исследования можно далее классифицировать как исследования на стороне покупки или исследования на стороне продажи . Исследования на стороне продажи проводятся аналитиками на стороне продажи в инвестиционных банках и независимых исследовательских бутиках по акциям и продаются инвесторам на стороне покупки. Однако исследования на стороне покупки обычно не публикуются, поскольку они создаются для внутреннего использования в управляющем активами или хедж-фонде . Исследования на стороне продажи предлагаются как часть широкого набора финансовых услуг, включая брокерские услуги и корпоративные финансы .
Новое регулирование в Европе, Директива о рынках финансовых инструментов II ( MiFID II ), призвано изменить способ покупки исследований. [2] Исследования должны быть «отделены» от затрат на выполнение и оценены поставщиком исследований. Обычно институциональные инвесторы получали к ним доступ через подписные сервисы Thomson Reuters или терминалы Bloomberg , но появились торговые площадки, такие как Research Exchange Ltd, где можно купить отдельные отчеты об исследованиях или подписки.
Независимые исследования акций в значительной степени возникли в результате скандалов, таких как Enron , Lernout & Hauspie и Worldcom, когда инвестиционные банки писали положительные исследования, несмотря на ухудшение фундаментальных показателей или мошенническое управление. Кредитно-рейтинговые агентства, такие как Moody's , Fitch и S&P, предоставляют аналогичные услуги для облигаций. Есть также несколько фирм розничных инвесторов, таких как Morningstar , SEENSCO, Valueline , Zacks Investment Research и AC Investment Research.
Квалификации для специалистов по инвестициям различаются в зависимости от страны, во многих странах есть специальные экзаменационные комиссии, которые занимаются сертификацией. Значимой сертификацией является CFA.
В США с 2002 года специалисты по инвестициям, желающие стать аналитиками по исследованию акций на стороне продажи, должны сдать экзамен Research Analyst, проводимый FINRA . Экзамен делится на две части: 86 и 87. Экзамен Series 86 Research Analyst — это количественная часть, состоящая из материала из вводной экономики и финансового учета. Экзамен Series 87 Research Analyst — это нормативная часть, состоящая из материала из Закона о ценных бумагах 1933 года , Закона о фондовых биржах 1934 года , правил NASD и NYSE. До обновления экзаменов по лицензированию FINRA в 2018 году экзамен/лицензия Series 7 были предварительным условием для экзаменов Research Analyst. Теперь кандидаты должны сдать экзамен Securities Industry Essentials, прежде чем сдавать Series 86 и 87. [3] [4] Экзамены Series 7 Top-Off и Series 63 иногда требуются на уровне штата для аналитиков-исследователей. Успешная сдача экзаменов CFA уровня I и II дает право на освобождение от экзамена серии 86, но не от экзамена серии 87. [5]
В Гонконге специалисты по инвестициям должны сдать экзамен Paper 1, проводимый Гонконгским институтом ценных бумаг. [6] Сдача этого экзамена позволяет человеку получить лицензию типа 4 на должность аналитика-издателя исследований в Гонконге. [7]
Исследования со стороны покупателя и независимые исследования, как правило, не регулируются. Исследования со стороны продавца регулируются органами по ценным бумагам тех мест, где они проводятся. Подавляющее большинство всех исследований со стороны продавца проводится либо в Соединенном Королевстве, либо в Соединенных Штатах. Исследования со стороны продавца в Великобритании регулируются Управлением по финансовым услугам . Исследования со стороны продавца в США имеют более сложный режим регулирования. Комиссия по ценным бумагам и биржам США предписала определенные соответствующие правила (среди них Положение AC и Положение FD), но, как правило, делегировала регулирование исследований саморегулируемым организациям . Основные организации саморегулирования ( Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг и Нью-Йоркская фондовая биржа ) выпустили подробные правила исследований акций и гораздо более поверхностное регулирование исследований с фиксированным доходом. (Что касается последнего, NYSE и NASD передали основные полномочия по регулированию брокерско-дилерской торговой группе Securities Industry and Financial Markets Association как преемнику Bond Market Association, которой изначально была поручена эта роль.) Влияние предстоящего слияния NASD с регулирующим подразделением NYSE на регулирование рынка ценных бумаг в настоящее время неопределенно.
Сразу после упомянутых выше эксцессов 1990-х годов Элиот Спитцер , губернатор штата Нью-Йорк, заявил о важной роли в контроле исследований ценных бумаг, проводимых аналитиками из Нью-Йорка; неясно, станет ли надзор со стороны Генерального прокурора штата Нью-Йорк долгосрочным значимым компонентом исследований ценных бумаг. Положения о поведении в будущем генерального соглашения об урегулировании между (с одной стороны) большинством вышеупомянутых регуляторов США и (с другой стороны) многими крупнейшими брокерами-дилерами США являются важным источником постоянного регулирования, имеющим силу закона для брокеров-дилеров, являющихся его сторонами, и сильным, если не формально юридически обязательным, эффектом для брокеров-дилеров, не являющихся его сторонами.
Последние изменения правил вступают в силу в Европе в соответствии с MiFID II . Исследования считаются стимулом к торговле и должны быть «отделены» от расходов на выполнение. [8] Новые правила, касающиеся отделения исследований, рассматриваются управляющими активами как серьезная проблема [9], поскольку они существенно меняют способ потребления исследований. Бюджеты исследований должны быть установлены заранее, платежи за исследования должны быть отделены от выполнения, качество исследований должно регулярно оцениваться, а проверяемые записи потребления и платежей должны храниться. [8] Новые платформы запущены в ожидании вступления правил в силу. В то же время создаются инициативы типа акселератора , такие как Boost Research, чтобы помочь независимым аналитикам создать собственный бизнес для предоставления независимых исследований и анализа. [10]